欧洲PE基金发展经验

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1、欧洲私募股权基金发展经验报告摘要：2005年欧洲私募股权资本市场占据了世界市场39%的份额，是仅次于北美私募股权资本市场的全球第二大市场。2006年在美国和欧洲，养老基金对于于私募股权的投资额度在增长，代表了超过四分之一的新兴投资力量。 欧洲私私募股权权产生着着稳定的的增长，超超过800%的企企业价值值实现增增值。私私募股权权经营的的公司价价值年增增长率超超越相应应的上市市公司。美美国的EEV平均均年增长长率是333%，欧欧洲是223%，而而相应的的上市公公司分别别是111%和115%。 美国和和欧洲近近四分之之三的的的基金有有管理层层的变动动。美国国有611%的CCEO变变动，而而欧洲是是4

2、5%。 美国和和欧洲的的退出方方式存在在根本的的差异，661%的的美国私私募股权权基金以以IPOO的方式式退出，而而欧洲只只有177%。欧欧洲退出出方式主主要集中中于并购购和卖与与其他私私募股权权投资者者。 金融危危机中，欧欧洲PEE承诺出出资额大大幅减少少，投资资规模急急剧下降降，投资资项目亏亏损占比比上升。欧欧洲机构构投资者者在危机机之后对对于其私私募股权权投资仍仍旧十分分满意。目目前尚未未完成投投资目标标的投资资者计划划继续增增加该类类资产的的配比。 欧洲私私募股权权概况私募股股权基金金的核心心概念和和模式来来自于美美国，220世纪纪80年年代在整整个欧洲洲兴起，其其中英国国是除美美国以

3、外外最大的的私募股股权基金金市场，也也是欧洲洲最发达达的私募募股权投投资市场场，欧洲洲一半以以上的私私募股权权投资发发生在英英国。而而目前亚亚洲的全全球影响响力也正正日益扩扩大。对对这三个个不同的的私募股股权投资资市场而而言，每每个市场场都有其其各不相相同的投投资条件件和投资资动力。最最早在欧欧洲发展展起来的的是创业业风险投投资，许许多私募募股权基基金公司司至今仍仍以此为为主要的的投资方方向。而而并购基基金目前前是私募募股权交交易规模模最大的的一部分分。 欧洲的的私募股股权投资资在20000年年达到顶顶峰，而而后随着着网络泡泡沫的破破灭而有有所回落落。近年年来欧洲洲并购市市场交易易活跃，从从2

4、0000年到到20006年欧欧洲占全全球的投投资份额额从211%增长长到244%，募募集资金金从211%增加加至444%。220055年全球球私募股股权资本本市场状状况调查查报告显显示，从从资金募募集数量量以及投投资规模模来看，欧欧洲私募募股权资资本市场场占据了了世界市市场399%的份份额，是是仅次于于北美私私募股权权资本市市场的全全球第二二大市场场。其中中，英国国市场占占据欧洲洲市场550%以以上的份份额，投投资总额额达到2223亿亿美元，法法国和德德国市场场紧随其其后，分分别占据据欧洲私私募股权权资本市市场144.277%和110.228%的的市场份份额。220066年美国国和欧洲洲的私募

5、募股权投投资额为为45000亿美美元，比比20005年的的28000亿美美元增长长了600%。私私募股权权逐渐成成为大众众化广泛泛投资的的工具，220066年在美美国和欧欧洲，养养老基金金对于于于私募股股权的投投资额度度在增长长，代表表了超过过四分之之一的新新兴投资资力量。 机构来来源：诺诺亚财富富欧洲私私募股权权的发展展私募股股权规模模的快速速增长和和成功也也带来了了增加的的严格审审核，很很多国家家的相关关部门在在规范和和复审行行业的税税收。公公司也在在考虑怎怎样参与与竞争和和从不同同的商业业模型中中学习，并并关注员员工福利利。尽有有这些考考量，私私募股权权基金仍仍持续新新战略发发展和成成功

6、的投投资。220077年信贷贷紧缩减减少了杠杠杆收益益，提升升了潜在在利润的的重要性性，私募募股权将将继续在在金融市市场中扮扮演重要要角色。220066年私募募股权投投资美国国占411%，排排行第一一，随后后是英国国，占222%，德德国和意意大利各各占8%，法国国占7%，欧洲洲其他国国家占114%，如如下图所所示。 数据来源：EVCCAanndBBuyooutssMaggaziine，Jaanuaary220077 EVCCAanndDoowJoonessPrrivaateEEquiityAAnallystt 欧洲私私募股权权产生着着稳定的的增长，超超过800%的企企业价值值实现增增值。和和美

7、国相相比，在在20006年，私私募股权权基金再再次展现现了扶植植企业成成长和增增值的力力量。美美国平均均企业价价值（EEV）在在私募股股权退出出时从112亿美美元增长长到222亿美元元，增加加了833%。欧欧洲的平平均企业业价值在在退出时时从8亿亿美元增增长到115亿美美元，增增加了881%。美美国平均均存续期期是3年年，欧洲洲平均存存续期是是3年半半。私募募股权经经营的公公司价值值年增长长率超越越相应的的上市公公司。美美国的EEV平均均年增长长率是333%，欧欧洲是223%，而而相应的的上市公公司分别别是111%和115%。 数据来源：ThoomsoonFiinannciaal 欧洲私私募股

8、权权的发展展策略 欧洲的的机会大大部分来来自于欧欧洲的一一体化进进程。首首先，欧欧盟的成成立和欧欧洲经济济整合为为欧洲私私募股权权资本市市场的发发展提高高了一个个良好的的经济结结构背景景。欧洲洲经济的的整合使使欧洲每每个经济济个体都都可以发发挥自身身优势，进进行资源源的优化化组合，加加速了产产业升级级和经济济重组，从从中涌出出大量并并构、重重组以及及投资机机会，为为私募股股权资本本的发展展提供了了源头。公公司分拆拆有望为为中小并并购市场场带来新新的交易易。受欧欧洲经济济整合的的影响，大大宗收购购和M&；A交交易增加加，这为为欧洲私私募股权权资本提提供了一一个良好好的投资资机会。其其次，养养老金

9、等等大型基基金的介介入，以以及私募募股权资资本公司司，这一一组织制制度上创创新带来来了管理理和投资资的高效效率，这这些因素素都促进进了欧洲洲私募股股权投资资的发展展。最后后，私募募股权基基金投资资经历了了仔细严严格的筛筛选。在在投资一一个项目目之前，私私募股权权的投资资者都会会严格进进行挑选选和仔细细调查，包包括公司司和行业业追踪以以及与管管理层建建立良好好关系。这这些都是是一个严严格的过过程。良良好的准准备，和和目标管管理层的的牢固关关系，聚聚焦行业业研究是是成功交交易的主主要因素素。不同同行业的的表现互互异，在在欧洲，行行业研究究是255%的成成功交易易的因素素，能和和管理层层建立互互信和

10、挖挖掘目标标的潜在在增长价价值。这这些交易易都高于于平均水水平。 数据来源：ThoomsoonFiinannciaal 机构来来源：诺诺亚财富富私募股股权基金金的管理理和激励励判断私私募股权权基金的的质量和和管理者者的能力力是PEE投资者者最需要要考虑的的事情，美美国和欧欧洲近四四分之三三的的基基金有管管理层的的变动。美美国有661%的的交易中中CEOO变动，而而欧洲是是45%。欧洲洲私募股股权基金金的股东东对于管管理层变变动逐渐渐变得更更有信心心，20006年年68%管理层层变动，相相对于220055年有445%的的强劲增增长。在在美国和和欧洲，管管理层变变动的出出发点和和更好的的表现相相关

11、联。增增加股本本和扩大大股份奖奖励是吸吸引，保保留和激激励好的的管理者者的关键键因素。一一般对管管理层会会提供55%到110%的的股份，这这比一般般上市公公司对管管理层提提供得要要多。值值得注意意的是美美国和欧欧洲的激激励计划划会扩大大到初级级和中级级管理层层，将激激励影响响扩展开开来刺激激价值增增长和形形成一个个紧密结结合的团团队来最最优化33至5年年的PEE投资。 数据来源：ThoomsoonFiinannciaal 私募股股权基金金的退出出方式PE投投资者在在交易卖卖出的实实现收获获价值，和和其他交交易卖家家一样，PPE投资资者有专专业的销销售技巧巧。在880%的的交易中中，出售售过程符

12、符合或超超过最初初投资项项目的预预期回报报。美国国和欧洲洲的退出出方式存存在根本本的差异异，611%的美美国私募募股权基基金以IIPO的的方式退退出，而而欧洲只只有177%。美美国PEE投资者者退出战战略主要要考虑怎怎样出售售，和出出售给谁谁，聚焦焦于投行行类从事事IPOO的机构构。研究究显示这这种退出出方式会会获得高高额回报报。对于于欧洲而而言则主主要集中中于并购购和卖与与其他私私募股权权投资者者。退出出计划开开始较早早，主要要考虑设设计交易易的结构构和定位位来吸引引潜在购购买者，还还有和购购买者建建立和发发展网络络关系。管管理层更更多的准准备报告告和预热热市场，在在正式买买卖过程程开始的的

13、前几个个月就让让潜在购购买者了了解即将将到来的的交易。四四分之一一的欧洲洲交易获获得额外外收益源源于更积积极的推推出过程程管理。数据来源：ThoomsoonFiinannciaal 机构来来源：诺诺亚财富富金融危危机对欧欧洲私募募股权基基金的冲冲击在经济济从商品品生产主主导型经经济进入入到金融融资本主主导型经经济时，就就蕴含着着金融风风险的产产生，PPE作为为金融市市场的创创新，它它确实能能帮助科科技和企企业的发发展。同同时PEE也充满满风险：一方面面是私募募股权资资本的激激烈募集集，另一一方面是是私募股股权资本本偏离“实实体经济济”的市市场风险险、财务务风险、道道德与操操作风险险。 从欧洲洲

14、20004到220099年私募募股权基基金表现现的数据据来看，在在金融危危机前，全全球低利利率环境境和股市市的持续续上涨，再再加上高高油价创创造的大大量财富富，全球球资金过过剩，助助长了私私募基金金募集热热，带动动了国际际私募基基金规模模。不断断增长的的高流动动性和不不断增加加的资本本需求，已已成为孕孕育私募募基金成成长的最最肥沃的的土壤，国国际私募募基金引引发了全全球投资资热潮，也也造成了了私募股股权基金金在全球球的迅速速发展。 数据来源：Acaanthhus 在金融融危机的的冲击下下，经济济减速、股股市下跌跌、信用用与信贷贷紧缩、政政策与立立法调整整，PEE在全球球范围内内的流动动性而引引

15、发的泡泡沫风险险开始呈呈现。金金融市场场的大幅幅向下波波动，再再加上投投资者采采用相似似的投资资策略导导致风险险集中，PPE的各各种风险险骤然而而至。 数据来源：Acaanthhus/Preeqinn 金融危危机中，欧欧洲PEE承诺出出资额大大幅减少少，投资资规模急急剧下降降，投资资项目亏亏损占比比上升，如如下面图图示 数据来源：Acaanthhus/Preeqinn 数据来来源：AAcannthuus/PPreqqin 机构来来源：诺诺亚财富富20004到220099年间世世界PEE主要国国家和投投资机构构的占比比变化如如下：数据来源：Acaanthhus 数据来来源：AAcannthuus

16、 我们考考察了220044年到220099年欧洲洲私募基基金的经经营情况况，有完完整数据据的私募募基金中中超过11亿欧元元的私募募股权基基金共1127支支，总承承诺出资资额为119855.488亿欧元元，已到到款10016.27亿亿欧元，总总亏损1143.32亿亿欧元，亏亏损占比比14%，其中中盈利基基金399支，占占总基金金数311%，亏亏损基金金88支支，占总总基金数数的699%。 数据来来源：AAcannthuus，诺诺亚研究究 而超过过10亿亿欧元的的私募股股权基金金共433支，总总承诺出出资额116477.844亿欧元元，已到到款8444.229亿欧欧元，总总亏损1159.02亿亿欧

17、元，亏亏损占比比19%，其中中盈利基基金8支支，占总总基金数数19%，亏损损基金335支，占占总基金金数的881%。 数据来来源：AAcannthuus，诺诺亚研究究 募集金金额在11亿到110亿欧欧元的私私募股权权基金共共84支支，总承承诺出资资额3337.663亿欧欧元，已已到款1171.98亿亿欧元，总总盈利115.77亿欧元元，盈利利占比99%，其其中盈利利基金331支，占占总基金金数377%，亏亏损基金金53支支，占总总基金数数的633%。 数据来来源：AAcannthuus，诺诺亚研究究 从年份份上面来来看欧洲洲私募股股权基金金的表现现，受此此次金融融危机的的影响，私私募股权权领域

18、的的估值、再再融资和和退出市市场在未未来将面面临最严严峻的挑挑战。调查显显示欧洲洲机构投投资者在在危机之之后对于于其私募募股权投投资仍旧旧十分满满意。目目前尚未未完成投投资目标标的投资资者计划划继续增增加该类类资产的的配比。相相当数量量的私募募股权投投资者将将20005年至至20007年间间的繁荣荣时期作作为梳理理投资组组合的时时机，成成功抛售售了大部部分早期期投资，并并对小部部分投资资进行了了清理。大大部分在在繁荣时时期用作作并购投投资的借借贷资金金将在220133年至220144年到期期并产生生再融资资需求，因因此相关关公司在在此时将将遇到它它们最大大的困难难。在欧欧洲，一一个关键键的挑战战在于发发展多渠渠道的退退出方式式。私募募股权投投资者在在可持续续发展的的项目中中获取收收益，可可持续发发展的增增长将对对私募股股权的发发展产生生积极的的影响。私私募股权权资本作作为资本本市场中中的一个个重要组组成部分分，构建建基于实实体经济济的风险险管理原原则，应应发挥创创业经济济的引擎擎效应，实实现经济济意义上上的成长长、价值值和财富富的创造造。