六章节国际金融市场

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1、1第六章第六章 国际金融市场国际金融市场第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述第二节第二节 国际货币市场国际货币市场第三节第三节 国际资本市场国际资本市场第三节第三节 衍生金融市场衍生金融市场2第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述 1 1、国际金融市场定义、国际金融市场定义 居民与非居民之间或非居民相互之间进行金居民与非居民之间或非居民相互之间进行金融资产与衍生金融工具交易的场所或营运网络。融资产与衍生金融工具交易的场所或营运网络。国内金融市场国内金融市场 在岸金融市场在岸金融市场 离岸金融市场离岸金融市场国内投资者国内投资者或存款者或存款者国内借款者国内借款者国外投资者国外

2、投资者或存款者或存款者国外借款者国外借款者32 2、国际金融市场类型、国际金融市场类型（1 1）国际货币市场与国际资本市场）国际货币市场与国际资本市场 国际货币市场国际货币市场 资本市场资本市场 （2 2）现货市场与衍生市场）现货市场与衍生市场 现货市场是以基础资产或称金融资产为交易对象的现货市场是以基础资产或称金融资产为交易对象的市场，又称为基础市场市场，又称为基础市场 4Types of Euro Currency Market1.1.一体型：境内与境外金融市场业务融为一体型：境内与境外金融市场业务融为一体。一体。2.2.分离型：境内与境外业务分开，居民与分离型：境内与境外业务分开，居民与

3、非居民的存贷业务分开，以隔绝国际游非居民的存贷业务分开，以隔绝国际游资对本国货币存量和宏观经济的影响。资对本国货币存量和宏观经济的影响。3.3.簿记型（走帐型）：纯属为逃避税收和簿记型（走帐型）：纯属为逃避税收和管制，为其他金融市场交易进行记帐或管制，为其他金融市场交易进行记帐或划帐。划帐。53 3、国际金融市场的产生及发展趋势、国际金融市场的产生及发展趋势 2020世纪世纪5050年代初，为逃避管制，欧洲货币市场开始年代初，为逃避管制，欧洲货币市场开始形成形成 2020世纪世纪6060年代特别是进入年代特别是进入7070年代以后，即衍生金融年代以后，即衍生金融工具市场出现工具市场出现 一战以

4、前，伦敦成为最大的国际金融市场一战以前，伦敦成为最大的国际金融市场 二战以后，纽约成为最大的国际金融市场，并形成二战以后，纽约成为最大的国际金融市场，并形成伦敦、纽约、苏黎世三大国际金融市场伦敦、纽约、苏黎世三大国际金融市场 2020世纪世纪6060年代以后，欧洲货币市场形成年代以后，欧洲货币市场形成64 4、国际金融市场的新趋势、国际金融市场的新趋势 1 1、国际金融市场全球一体化趋势、国际金融市场全球一体化趋势 2 2、国际金融市场的证券化趋势、国际金融市场的证券化趋势 3 3、金融创新趋势、金融创新趋势 4 4、金融自由化趋势、金融自由化趋势 7 5 5、欧洲货币市场、欧洲货币市场 （1

5、 1）欧洲货币市场的含义欧洲货币市场的含义 （2 2）欧洲货币市场形成的原因欧洲货币市场形成的原因 （3 3）欧洲货币市场的特征及影响欧洲货币市场的特征及影响 （4 4）欧洲货币市场特征：欧洲货币市场特征：管制松管制松 利率体系独特利率体系独特 国际化国际化 以银行间交易为主的批发市场以银行间交易为主的批发市场 （5 5）欧洲货币市场影响欧洲货币市场影响8Example of Eurocurrency Interest Rate9 欧洲货币市场形成的条件欧洲货币市场形成的条件（1 1）政局稳定；）政局稳定；（2 2）发达的商品经济和完善的金融制度与金融）发达的商品经济和完善的金融制度与金融 机

6、构；机构；（3 3）实行自由的外汇制度；）实行自由的外汇制度；（4 4）实行比较灵活的，有利于市场发育的财税）实行比较灵活的，有利于市场发育的财税 措施；措施；（5 5）优越的地理位置，现代化的交通、通讯手）优越的地理位置，现代化的交通、通讯手 段以及其他配套措施；段以及其他配套措施；（6 6）有一支既懂理论又有实际经验的金融人）有一支既懂理论又有实际经验的金融人 才。才。10欧洲美元市场形成的原因欧洲美元市场形成的原因1.1.苏联在欧洲的存款苏联在欧洲的存款2.2.英国政府对英镑使用的限制英国政府对英镑使用的限制3.3.美国当局对国内银行活动的限制美国当局对国内银行活动的限制4.欧洲国家货币

7、可兑换性的恢复欧洲国家货币可兑换性的恢复5.5.石油美元回流石油美元回流6.6.欧洲国家对非居民本币存款的限制欧洲国家对非居民本币存款的限制11(6)(6)欧洲货币市场的类型及其特征欧洲货币市场的类型及其特征 一体型一体型 分离型分离型 簿记型簿记型 基金型基金型 收放型收放型12石油美元（石油美元（Oil-dollar)Oil-dollar)中东地区美元回流（中东地区美元回流（Petrodollar Recycling)石油石油 石油美元石油美元 美元美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元欧佩克国家出口石油各石油进口国把美元汇往欧佩克国家用于支付石油进口

8、欧佩克国家把石油美元存入美国和欧洲银行或投资于美欧金融市场美国和欧洲银行把石油美元借给第三世界或其他工业国家借款人 欧洲美元市场工业国家和第三世界国家债务人偿还债务本息13(7)(7)欧洲货币市场业务欧洲货币市场业务l 欧洲货币市场上银行间的存款有三种：欧洲货币市场上银行间的存款有三种：（1 1）通知存款；）通知存款；（2 2）定期存款；）定期存款；（3 3）可转让定期存单（）可转让定期存单（CDsCDs）。）。l 欧洲货币市场上贷款方式有三种欧洲货币市场上贷款方式有三种:（1 1）银行同业短期拆放）银行同业短期拆放;（2 2）中长期贷款）中长期贷款;（3 3）辛迪加贷款）辛迪加贷款 14 六

9、、亚洲货币市场的形成和发展六、亚洲货币市场的形成和发展 19681968年年1010月月1 1日为标志该市场诞生日为标志该市场诞生 19781978年香港开始亚洲美元的争夺业务年香港开始亚洲美元的争夺业务 19861986年年1212月月1 1日东京离岸金融市场模拟日东京离岸金融市场模拟美国的国际银行业务设施美国的国际银行业务设施(IBF)(IBF)并且有并且有日元国际化后盾的支持。日元国际化后盾的支持。15 第二节第二节 国际货币市场国际货币市场 短期信贷市场短期信贷市场 短期证券市场短期证券市场 贴现市场贴现市场16第三节第三节 国际资本市场国际资本市场 国际信贷市场国际信贷市场 国际证券

10、市场国际证券市场国际债券市场国际债券市场国际股票市场国际股票市场1718一、金融衍生工具市场概述一、金融衍生工具市场概述二、金融期货交易市场二、金融期货交易市场 1 1、基本特征及功能、基本特征及功能 2 2、外汇期货交易（、外汇期货交易（Foreign Exchange Foreign Exchange Futures Futures）3 3、利率期货交易（、利率期货交易（Interest Rate Interest Rate Futures Futures）19三、金融期权交易市场三、金融期权交易市场 1 1、定义及特征、定义及特征 2 2、类型、类型20Interest Rate Swa

11、p(利率互换利率互换)市场利率市场利率后投资净收益后投资净收益利率互换产生的原因利率互换产生的原因资金来源(Assets)资金运用(Liabilities)支付固定利率的长期债券随市场利率浮动的短期投资A方（信誉好）A方（信誉好）资金来源(Assets)资金运用(Liabilities)随市场利率浮动的短期债券（欧洲信贷等）固定收益的长期投资（证券，中长期资金贷放）B方（信誉差）方（信誉差）21Interest Rate Swap绝对优势绝对优势相对优势相对优势A方B方比较成本信用等级AAABBB借入资金$50000000$50000000固定固定利率筹资成本11%14%2%浮动浮动利率筹资成

12、本LIBORLIBOR+1%1%净差1%22Interest Rate SwapA 方方B 方方固定利率资金市场11%浮动利率资金市场LIBOR+1%固定利率LIBOR互换23Interest Rate Swap%25.122%13%5.11假定A方与B方谈判确定固定利率：A方的净利息成本：支付固定利率资金市场11.50%支付互换中的浮动利率LIBOR收入互换中的固定利率12.25%净成本：LIBOR0.75%B方的净利息成本：支付浮动利率资金市场LIBOR+1%支付互换中的固定利率12.25%收入互换中的浮动利率LIBOR净成本：13.25%24Interest Rate Swap A A方

13、使其浮动利率成本从：方使其浮动利率成本从：LIBORLIBORLIBOR0.75%LIBOR0.75%B B方使其固定利率成本从：方使其固定利率成本从：14%14%13.25%13.25%假定中介银行获利假定中介银行获利5050基点基点:0.5%(:0.5%(由由A A方和方和B B方平摊方平摊)A A方使其浮动利率成本从：方使其浮动利率成本从：LIBORLIBORLIBOR0.75%+0.25%LIBOR0.75%+0.25%B B方使其固定利率成本从：方使其固定利率成本从：14%14%13.25%+0.25%13.25%+0.25%A A方使其浮动利率成本从：方使其浮动利率成本从：LIBO

14、RLIBORLIBOR0.5%LIBOR0.5%B B方使其固定利率成本从：方使其固定利率成本从：14%14%13.5%13.5%A方方B方方中介银行中介银行固定利率资金市场11.5%浮动利率资金市场LIBOR+1%12.25%12.25%25Initial Stage of Chinas Stock Market-No correlation between stock price and interest rate中国的股市尚未成熟：股价对利率的变动反应不敏感26Issuance of International Bond by China19821982年中国国际投资信托公司在东京首次发

15、行日元固定利率年中国国际投资信托公司在东京首次发行日元固定利率私募债券。私募债券。1010多年来，中国先后在东京，香港，纽约，法兰多年来，中国先后在东京，香港，纽约，法兰克福，伦敦，新加坡等国际金融中心发行了国际债券。克福，伦敦，新加坡等国际金融中心发行了国际债券。27Development of Chinas Stock Market年份1991年 1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年上市公司数（家）1453183291323530745851上市股票数（只）1472218345381599821931市价总值（亿元）109.2 1,048.13,522.5

16、3,690.63,474.39,842.417,529.219,878.8流通市值（亿元）423.9859.8937.92,867.05,177.85,847.7成交总额（亿元）43.3681.23,667.08,127.64,035.821,332.230,720.323,544.3投资者（万人）37.0216.2777.71,058.91,242.52,306.83,291.03,900.0交易所会员总数403489071,0461,0761,06684064628International Comparison-1沪，深证沪，深证券交易所券交易所纽约证券纽约证券交易所交易所东京证券东京证

17、券交易所交易所伦敦证券伦敦证券交易所交易所法兰克福法兰克福证券交易证券交易所所3,483107,00030,00023,00012,000单位：亿美元29International Comparison-2中国中国美国美国英国英国韩国韩国泰国泰国墨西哥墨西哥24.4135.5154.329.450.233.5 单位：%30Accession of WTO and B Stock中国加入中国加入WTOWTO和和A A，B B股的并轨问题股的并轨问题随着中国资本项目下的可自由兑换的解决，随着中国资本项目下的可自由兑换的解决，B B股股的发展趋势如何？世界经济一体化，并轨大势的发展趋势如何？世界经济

18、一体化，并轨大势所趋。所趋。B B股市场的现状股市场的现状1.1.市场规模偏小市场规模偏小：沪深两市：沪深两市107107家公司发行家公司发行B B股，股，其中其中ABAB并股的有并股的有7979家。规模小，易遭游资冲击。家。规模小，易遭游资冲击。2.2.市场价格偏低市场价格偏低：不少优质：不少优质B B股企业相对其盈利能股企业相对其盈利能力和成长性而言，被严重低估。力和成长性而言，被严重低估。3.3.流动性差流动性差：急涨阴跌的熊市，交易清淡。：急涨阴跌的熊市，交易清淡。31Accession of WTO and B Stock4.4.上市公司上市公司业绩不佳业绩不佳：净利润下降的占总数的

19、：净利润下降的占总数的70%70%左右。虽左右。虽然中国然中国B B股的平均股息报酬率超过一年期美元定期存款利股的平均股息报酬率超过一年期美元定期存款利率。率。5.5.资金资金分流压力大分流压力大：中国在：中国在9292年建立年建立B B股市场后，又在股市场后，又在9393年年设立了设立了H H股（香港上市）；股（香港上市）；S S股（新加坡上市）；股（新加坡上市）；N N股（纽股（纽约上市）；约上市）；GDRGDR全球股权存托凭证（伦敦上市）在香港全球股权存托凭证（伦敦上市）在香港92-92-9797年底年底B B股筹资股筹资370370亿港元，亿港元，H H股为股为564564亿港元，红筹

20、股筹资亿港元，红筹股筹资946946亿港元。亿港元。6.6.发行发行方式有限方式有限：大多数是私募发行造成：大多数是私募发行造成B B股流动性差。国股流动性差。国内居民持有的全部外汇资产达内居民持有的全部外汇资产达800800亿美元（沪深两地亿美元（沪深两地B B股流股流通市值仅为通市值仅为4040亿美元）亿美元）32Shanghai will be the financial center of China总额（亿美元）总额（亿美元）占比率占比率上海上海148.1347.23%深圳深圳42.7513.63%北京北京30.999.80%大连大连21.376.81%天津天津20.186.43%广州广州19.996.37%