中国第六届全国证券商研究机构联席会综述

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1、【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 保险/证券【地辨别类】 中国【时间分类】 19981009【文献出处】 证券时报【标题】 中国第六届全国证券商研究机构联席会综述(7722)【正文】 随着改革的逐渐进一步，保险在社会生活中所起的作用 越来越引人瞩目，相应地，保费的运用就成了社会普遍关注的话题。在本届联席会上，多家券商研究机构的研究员就保费入市的问题进行了进一步探讨，普遍觉得容许保费入市是金融创新的必然选择。 保费入市是搞活保险公司的需要 与会代表指出，保费分为两种，其一是保险公司的保费收入，其二是社会保险的保费收入。 由于时间关系，会议重要对前一种保费进行了讨论。代表们普遍

2、觉得，按保险法规定，保费运用仅限于政府债券、金融债券和银行存款，因此银行存款利率及债券利率的变动以及国债的发行量的变化对保险公司绩效的影响是非常大的。近来两年来国家五次减少利率使保险公司的经营遭受了极大的压力。（见表1） 表1：银行存款利率与保费成本比较项目 活期存寺 定期三个月 半年 一年 二年 三年 五年 保费平均成本 利率(%) 1.44 2.99 3.96 4.77 4.86 4.95 5.22 6.50左右 由表1可见，保费的成本远远高于银行存款利率，如果将保费存于银行，将浮现严重的利率倒挂状况，会导致保险公司浮现亏损，影响保险公司的正常运作和长期发展。 如果将保费投资于国债，又会如

3、何呢？ 从收益率角度讲，由于自去年9月以来没有发行可在证券市场上流通的国债，使得流通国债的收益率越来越低，已低于保险公司的资金成本，同样导致利率倒挂。以9月14日的上海市场收盘价来计算，7种国债的平均复利收益率为4.94（具体状况见表2），已接近一年期定期存款利率（4.77）的水平，更低于保险公司平均资金成本6.5左右的水平，使国内保险公司都面临投资收益不不小于筹资成本的局面。 从国债规模角度来讲，目前的投资渠道也无法满足保费运用的需要。自9704券于去年9月发行以来，流通的可供保险公司购买的国债始终没有发行，反而仅有的两只国债（195和093券）因到期兑付退出了流通，这样一来，可流通的国债总

4、额按面值计仅有980亿元，扣除银行持有的国债，交易所内的流通总量估计不到500亿元，这样多的国债由基金、证券公司、保险公司及其她机构投资者共同分享，保险公司所能获取的份额极其有限。大量资金无处使用，有的保险公司不得不转而购买流通性极差的凭证式国债，这对强调资金流动性的金融机构来讲可谓是迫不得已的选择。 表2：上海证券交易所国债收益率状况表(98.1.59.18)券种 98年1月5日 98年9月18日 期末存续 开盘价(元) 收益率(%) 收盘价(元) 收益率(%) 期间(年)396券 132.89 6.75 140.30 4.78 0.48696券1 137.30 6.90 144.08 5.

5、24 4.99796券 119.30 7.04 127.38 4.86 0.89896券 108.40 7.07 123.42 4.97 4.039701券 93.32 6.83 98.35 4.82 0.359703券 109.31 6.87 118.05 4.87 1.639704券2 123.05 6.90 133.76 5.05 5.75 与会人员普遍觉得，按照保险法的规定，保险公司无法实现保费投资与收入的良性循环，这给保险公司的经营带来了巨大压力，长此以往，必将威胁到保险公司的生存，也会给社会带来剧烈冲击。 保费入市是繁华证券市场的需要 与会代表指出，1995年12月底，深沪股市共有

6、上市公司323家，总股本766亿股，总市值3474亿元，而到1998年7月底，上市公司家数已经增长至814家，总股本增长到2166亿股，总市值增长到21232亿元，增长的速度非常惊人。市场扩大了之后，对资金的规定就与此前不同了。为了维持市场一定限度的换手率，或者推动综合指数一定幅度的上涨，今天的股市所需的资金数量已经大大超过两年前，小市场靠投机性资金即能生存，而大市场的正常运营和稳步发展，需要开辟更为广阔的资金来源，吸引更为庞大、更为稳定的投资性资金。 国外证券市场是以基金投资者为主的，而国内证券市场上投资基金的力量还很弱，证券市场的资金来源远远不能满足市场需要。据统计，在3600多万的投资群

7、体中，中小散户占8090，仅有的5家新基金的资金总额为100亿元左右，虽然加上老基金，资金总额也但是135亿元左右，与深沪股市目前5600亿元左右的流通市值相比，所占比例仅为2.4，远远不能达到引导股市走向理性的目的。从近两年深沪股市波动的状况看，由于市场上缺少实力较强的机构投资者，导致市场波动性大，投资者的心态容易互相影响，以致于市场火爆的时候都忘掉风险，市场低迷时都在斩仓出局，即追涨杀跌的状况，如96年的“12.16事件”，这对股市的发展十分不利。 此前一阶段的股市为例，尽管国家有关部委始终强调洪灾对国内经济没有导致严重影响，证监会等机构的领导人也多次在报刊上强调证券市场的前程广阔，作用重

8、要，但市场就很难汇集起人气，导致一些公司（特别是大中型国有公司改制而来的上市公司）的股价纷纷跌破发行价，如邯郸钢铁、齐鲁石化、大冶特钢等，严重影响了国企的市场形象和改制上市的步伐；更有多家公司的股价跌破配股价，如一汽轿车、天然碱等，影响了公司从证券市场中筹集资金，因此在现阶段，发展机构投资者就成了国内股市的当务之急。保险公司因其资金实力雄厚无疑是最有能力成为机构投资者，例如平安保险97年的保险业务收入达177.20亿元，而它只占保险市场不到20的份额，中保集团98年上半年的保费收入就达510亿元，由此可见，保险公司的实力是非常强大的。如果能成为机构投资者，将为股市带来巨额增量资金，有助于股市的

9、稳定发展与国企改革的进一步进行。 保费入市是控制金融风险的需要 尚有代表从国家防备金融风险的高度指出，除了降息给保险公司带来压力外，防备金融风险也迫使保险资金谋求多元化的投资渠道。她们的理由重要是自亚洲金融危机发生以来，银行系统的风险已经得到了国家管理层的高度注重，财政部先是发行了300亿元的特别国债用于拨补四大国有商业银行的资本金，后来又发行了面向商业银行的特别国债，以改善国有银行的资产质量。但保险公司的风险似乎还没有得到足够的注重，国内保险公司在经营中除了存在资金成本与投资收益率倒挂的问题外，也都不同限度地浮现了保费沉淀现象，例如人保19901994年，平均货币资金占总资产的49.44，投

10、资只占了23左右（美国产险投资率达85，寿险达96）；其她保险公司也都存在资金找不到合适投向的问题。这对以投资为利润重要来源的保险公司而言，压力是巨大的，风险也是巨大的。一旦浮现整个行业范畴内的亏损局面，必然对社会的安定团结也构成直接影响。 因此，在解决银行等金融机构的问题的同步，也应把解决保险机构的问题纳入议事日程。但愿保费入市能尽早成为现实（据悉管理层正在研究容许保险公司将一定比例的保费收入投资于股市的问题），这样就拓宽了保险公司的资金运用途径，提高了保费的收益水平，降低了保险公司目前的风险，使国内保险公司更有实力同国外保险公司竞争，为金融市场的逐渐开放发明条件。 保费入市在国外是通行做法

11、 从代表们的发言及所提供的资料中可见，国外保险公司的投资途径相称宽泛，如美国大部分州规定人寿保险对一般股的投资可以在运用资金总额的1015之内，而非寿险则可达1/3。这是由于寿险的保险期间较长，其责任准备金是长期负债的现值，且其保险事故发生概率亦有规则性和稳定性，可用于收益性较大与流动性较小的长期投资。据记录，1991年终，美国财产保险公司有近6000亿美元资产，在其投资资产中，联邦政府及机构债券占22，地方政府债券占36，公司债券占18.4，股票占19.7，抵押贷款占1.4。也就是说，投资的97.2是用于证券市场，其中债券占77.2，将近1/4为股票。 美国的保险法由地方立法。以纽约的保险立

12、法为例，它规定人寿保险公司投资于一般股票的总额可以达到承认资产的20；投资于每一公司优先股的投资可以达到承认资产的2；对每一公司债券的投资可以达到其容许资产的5；对每一抵押贷款公司债券的投资可以达到其容许资产的0.1。此外，纽约保险法尚有一种称为自由投资条款的特殊条款，规定各寿险公司在总资产的2以内自由办理投资业务。由于美国政府对保险投资的严格管理，保证了保险公司的偿付能力。第二次世界经济危机中无一家寿险公司破产，便是极好的证明。 在国内香港，保险投资形式有：购买政府债券；购买香港股市的上市股票；购买外国的债券和股票；信托基金；购买黄金；与西方企业合资，建立联合保险公司，共同经营保险业；房地产

13、投资；保险公司购买地产、兴建房产后出租或发售给以贷款形式或以全股形式参与各类产业的直接经营活动；开办实业，如出资办银行，兴办旅游业，办旅馆；多种形式的抵押贷款（证券和不动产抵押贷款），购买不动产。香港规定购买同一公司的股票或债券不得超过该公司股票或债券总额的5。 在日本，保险公司的资金投资渠道涉及存款、短期拆放、有价证券投资（涉及债券、股票和外国有价证券）、贷款、金融信托、不动产投资等多项。保险公司有相称部分的资产用于了有价证券投资，详见表3。 表3：日本保险公司有价证券投资占总资产的比重（1993年度）公司类型 所有公司 人寿险公司 非人寿险公司 项目 金额(亿日元) 比重(%) 金额(亿日

14、元) 比重(%) 金额(亿日元 比重(%) 有价证券 818249 42.02 690089 41.30 128160 46.37其中:债券 247459 12.71 210723 12.61 36736 13.29股票 378587 19.44 328974 19.69 49613 17.95外国有价证券 173273 8.90 137175 8.21 39098 13.06总资产 1947252 100.0 1670866 100.0 276386 100.0 由以上资料可见，国外的保险公司的投资途径都较多样化，涉及了国债、 股票等多项渠道，并且它们的资产运用率都比较高，一般都在90以上。

15、保险公司投资于有价证券的比重往往超过40，居于所有投资方式的首位。这些经验对国内有一定的借鉴作用。 两点疑虑：理财水平有限、市场风险较大 但也有少部分与会专家觉得，目前暂不应容许保费入市，她们主要是基于如下的因素： 第一，目前专家的理财水平有限。由于国内证券市场仍不完善（很大限度上受到消息的影响），专业人员的理财水平有限，导致投资基金的理财效果没有市场预期的抱负。此前一阶段基金发布的净资产为例，除了一家基金的净资产高于面值外，其她四家基金的净资产都跌破了面值，这阐明基金内专家的理财水平也没有比市场高出多少，以这样的专业理财水平来管理保费，也许也无法把保险公司从困境中挽救出来，反而会使保险公司承

16、受较大的风险。 第二，投资证券市场风险较大。众所周知，证券市场的风险是比国债和存款都要大的多的，如果操作不当，会使保费蒙受更多的损失。以老基金为例，它们的投资方向不可谓不广泛，从证券市场到实业投资等多方面，但投资渠道的多元化不仅未能使老基金获得高收益，反而使它们大多亏损严重或微利经营，也就是说，投资于证券市场不一定能带来高收益，也有也许遭受更大的损失。 对此，大多数与会代表觉得，任何投资都会有风险，如果由于担心风险而将保费拒之证券市场之外的话，无异于因噎废食。这一点从诺贝尔基金的运做状况中也可以得到证明。诺贝尔于1896年捐出980万美元成立了诺贝尔奖基金会。当时的章程规定，为了保证基金的安全

17、，只能投资于公债或寄存银行等“绝对安全”的标的，不可投资于股票或房地产等价格波动大的项目。在这种“安全第一”的理财方式下，由于每年发放巨额奖金，加上开销，到五十七年后的1953年，该基金资产只剩余本来的1/3，即330万美元。幸好该基金会的理事及时觉悟，立即修改章程，改为以投资全球绩优股票与房地产的理财方略。从此该基金不仅照常运做，到1993年为止，基金资产反而增长了80余倍，达2.7亿美元。这阐明公债与存款并不一定是安全的，股市也不一定就会招致损失，只要操作得当，投资于股市同样会获得安全的高回报，例如初期投资于深发展或长虹这样的股票就会获得比投资于国债或存款高得多的回报。 并且诸多证券自营机

18、构都是赚钱的。以信托公司为例，在全国220余家金融信托公司中，90以上的公司资产质量恶化，步履维艰，仅有的经营较好的信托公司，重要是通过股票市场获取赚钱的，这说明通过股票市场会获得较好的回报。与其让保险公司坐等亏损，不如给它们机会，也给了证券市场以机会。 保费进入股市的基本思路： 一方面要扭转观念，走出结识误区。老式观念觉得，保费只有立足于国债、银行存款才干保持足够的流动性并兼顾收益性的需求，但恰恰是流动性与收益性之间的矛盾制约了保费的生存能力，在大多数情况下是由于这种稳定的钞票流局限性以承当保费对外给付的压力，并且受经济周期影响的市场利率始终处在波动状态，给保费带来了巨大风险，对其收益性导致

19、致命伤。上述诺贝尔基金运做的事例便是明证。 另一方面要获得管理层的承认。事实上，法律上保费入市不是没有一点余地，保险法规定，保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其她资金运用形式。如果管理层承认，这后半句话就为保费入市打下了伏笔。固然，较为彻底的做法是修改保险法，这样可以给保费入市明确的合法地位，但难度较大，需要一定的时间和程序才干实现，因此，由管理层承认，规定部分保费可以进入股市，既回避了上述矛盾，又使得保费达到了进入股市的目的，是一条较为现实的途径。 再次是做好试点工作。由于保险公司的资金金额较大，如果一下子所有入市的话，会给市场导致巨大的冲击，因此应先行

20、试点。试点可以采用两种方式，一是容许部分保险公司的资金入市。作为一种尝试，管理层可以先容许几家经营较为规范的公司将部分保费投资于股市，先行入市试点，然后在实践中完善投资方面的规定，如保费投资于国债、公司债券、股票和基金等方面的比例分派；持有某一家上市公司股票的比例、持有时间等等。二是由几家保险公司出资发起成立入市基金，委托专门的基金管理公司进行投资，并按出资比例进行利润分派。这一试点基金一开始的规模不适宜过大，可觉得40亿元左右，管理措施可以先沿用既有的基金管理暂行措施，后来再根据运作的情况和浮现的问题完善保险基金的运做，并在此基本上扩大基金规模。 第四，要进一步完善证券市场机制。在证券市场机

21、制不健全、品种单一、投机性较强的环境中，保险公司也不适宜过多地参与证券市场。美国、日本的保险公司之因此能以有价证券作为资金的重要运用渠道，除了由于其证券市场规模大，也与其品种丰富、交易机制健全等特点分不开。因此，从长期来看，要使保费大规模参与股市，就必须进一步扩大证券市场规模、丰富交易品种、完善证券市场的机制。 在这次会议上，代表们还对如下两个问题进行了充足探讨： 一、分类管理下券商应走适合自己发展的道路。 实行分类管理是国内证券市场发展到一定阶段的成果，是减少证券经营机构过度竞争、优化资源组合的手段，是国内券商走出国门、参与国际竞争的必然规定，是对券商进行有效管理、完善证券监管体制的重要环节

22、。但对如何进行分类，代表们的见解不尽相似。有代表觉得，尽管资本金的大小是券商实力和地位的象征，但仅仅根据资本金多寡来对券商分类是值得商榷的。而应根据券商的综合实力如利润总额、注册资本金、总资本、一二级市场占有率等综合指标来界定。同步将券商分为两类过于绝对，建议分A、B、C三类：A类券商可以从事承销、自营和经纪业务；B类券商可以从事自营和经纪业务；C类从事经纪业务。这样可以鼓励公平竞争，给中小券商发展余地。最后，应根据券商发展的状况定期或不定期进行调节，避免分类终身制。也有代表觉得，根据国内券商的现状和国际上券商的发展趋势，建议从业务性质、管理和规模对券商进行分类：综合类证券商、证券经纪商、证券

23、征询商等。 在讨论中人们得出一种重要结论，无论综合类还是经纪类券商都应走适合自己发展的道路。某些大券商的代表也觉得，大券商尽管极也许成为综合类券商，但也并不意味着投行、自营、经纪等多种业务都做，而是结合自己实际来发挥优势，扬长避短。会议的焦点更多地集中在中小券商的出路上，有代表觉得，中小券商一方面可以通过兼并、重组、联合等方式跻身综合券商的行列，另一方面更要结合实际状况，立足本地，发展地区证券市场。地方券商与地方政府关系密切，深受本地政府支持；在本地信誉好、实力强，也易受本地投资者认可。特别是国内大多数省份证券市场并不发达，需要地方券商悉心培育，引导、哺育证券投资意识和投资群体，这是一项艰苦的

24、工作。然而对以佣金收入为主的地方券商来说，本地市场的哺育，投资群体的扩大，从源头上解决了券商发展的问题。也有代表觉得经纪业务是中小券商生存与立足之本，应大力发展经纪人制度。随着二级市场竞争日益加剧，老式的改善营业场合、提高交易设备等手段已不能满足客户的规定，代之而起将是为客户提供专业的投资征询服务。发展经纪人制度也是提高中国证券业整体水平，适应证券发展规律必由之路。某些有信托公司背景的证券机构代表谈到：目前信托公司面临整顿，业务发展空间受到限制。按照人行规定，在来年三月底前，完毕信托公司的整顿工作，将来信托公司经营证券业务要严格执行分业管理与经营的规定，在老式融资、筹资、信托投资等业务难以发展

25、的状况下，证券业务将成为信托公司的重要业务和利润来源。考虑到信托公司在经纪、承销、融资等业务与证券公司有一定的差别性，信托公司也有必要在获得稳定的业务经营权的状况下开展相应的证券业务。 二、在宏观经济向好的背景下，各行业纷纷有面临复苏的迹象。 代表们觉得，国家加大财政投入的状况下，投资需求将成为今年经济增长的重要推动力，中国经济有望启动新一轮经济周期。基本设施投资将带动固定资产投资规模扩大，此举不仅能推动经济增长，而且能提高经济增长的质量，从而增进股市活跃。在宏观经济向好的背景下，各行业纷纷有面临复苏的迹象，但由于行业特性各异将呈现不同的景况。（1）建材和建筑业。在国家扩大内需政策逐渐贯彻的情

26、况下，投资筹划有助于建材行业发展，其中水泥有也许成为消费热点。根据产业间的关联关系，估计增长基本设施建设将使建筑和建材工业的增长率超过经济增长率816。（2）钢铁行业。国家加大基本投资为处在困境的钢铁行业的复苏带来了机遇。估计随着国内对钢材需求的回升，该行业经营状况将步入正轨。（3）机械（不涉及汽车）行业。固定资产投资力度加大，机械行业增长环境有所好转。（4）化工行业。该行业生产经营有所回升，但前景不容乐观。化肥不会有明显的变化，农药难有起色，硫酸适度增长，轮胎保持一定增长。（5）石油化工行业。打击走私和需求增长使成品油销量增长。（6）纺织行业。生产基本稳定，销售略有回升。（7）电力行业。呈缓

27、步回升的态势。（8）家电行业。由于都市居民收入预期不好，农村市场难以启动，前景不容乐观。（9）汽车行业。中央对集团购买的松动及打击走私，估计汽车需求略有加快。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 上市公司/证券【地辨别类】 中国【时间分类】 19981029【文献出处】 精讯数据-H03【标题】 中国国有非国有高新公司部分获选B股市场(759)【正文】 中国证监会主席周正庆今日在此间透露，中国证监会 将选择一部分高新技术产业中条件较好的国有或非国有公司作为B股预选公司， 让更多市场前景看好、并具有一定规模的高成长性公司进入B股市场。 她是在此间召开的九八怡富中国概念股研讨会上作

28、出上述表达的。 周正庆指出，上市公司的质量是证券市场健康发展的基石，因此， 中国证监会将继续完善B股公司的预选、发行审核机制和有关监管制度，逐渐扩大B股预选公司范畴。同步，还将不断强化B股上市公司信息披露，提高B股市场透明度。在B 股市场建设方面，中国证监会将改善市场的流通性，进一步统一和完善上海、深圳证券交易所B股交易、清算规则。 周正庆还简介了中国B股市场的发展。她说，过去的二十年，中国改革开放和现代化建设的成就是令世界瞩目的。但是，我们目前仍处在从老式的筹划经济向社会主义市场经济转变的阶段，市场经济的运营机制尚待规范，某些方面的管理还不尽完善，金融和证券监管能力以及其她各方面条件还不容许

29、我们过早地开放资我市场。正是在这样的背景下，我们从九一年起在上海、深圳证券交易所进行了发行B 股试点，为国际投资者进入中国证券市场开设了窗口。截至今年九月底，已有一六家公司在B股市场上市，合计筹集外资四十六点八二亿美元。其中，九七年是B股市场建立以来发展最快的一年，且发行市盈率有所提高，上市公司平均发行规模增至一点六七亿股，平均筹资额达六千五百万美元，B 股上市公司的地区和行业分布也呈现出多元化的发展趋势，充足显示了B股市场的发展潜力。长期以来， 中国证监会始终把B股市场作为中国证券市场的有机构成部分和对外窗口， 并从九六年年终以来，先后在全国范畴内选择了三批规模比较大、效益比较好的公司作为B

30、 股预选公司，第一批三十三家中已有东南发电、大连冷冻机等十三家成功上市，有效改善了B股市场上市公司构造。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 农业/证券【地辨别类】 中国【时间分类】 19981020【文献出处】 金融时报【标题】 中国农业稳定发展与证券市场兴起(1089)【正文】 中国目前的农业问题与十一届三中全会召开时的背景 有很大不同，年前的三中全会后不久拟定了农村家庭联产承包责任制政策，中国农村由此基本解决了温饱问题。年后的今天，再提出农业问题，要解决的已不仅仅是农民的温饱问题，而是拟定如何向小康生活迈进的道路。农业的稳定和发展是本次全会解决的中心问题。 中国农村幅员广

31、阔，人口众多，地区差别较大。发达地区的农村走上了“集约化、产业化”经营的市场经济道路，而偏远地区的农村仍然保持着家庭经营的模式，因此稳定家庭联产承包责任制就是稳定农村经济的基本，走“集约化、产业化”经营是农村经济发展的方向。这看似矛盾，但确有其内在联系，由于“集约化”是在“承包户”的基本上发展起来的，是“承包户”有机地组织起来形成的“集约化”经营。中国农村中承包户没有形成“集约化”经营的因素是多方面的，其中重要因素是缺少“集约”的媒介，因此贸、工、农相结合的“公司农户”的模式也许是这一媒介的最佳选择。 中国的股份制改造已经历了近年的摸索，这重要是在工商领域进行。在既有的上市公司中，农业概念股是

32、凤毛麟角，但是像“丰乐种业”、“禾嘉股份”等这样的农业概念股就是采用“公司农户”的模式进行经营的，其经营业绩也相称喜人，发展前景将是广阔的。因此通过股份制改造引导农民走“集约化”经营的模式，也许是此次全会后相称长时期内农业发展的一种方向。 本次全会对中国经济特别是证券市场将产生深远影响，其意义有如下几点： 一、稳定了农业也就稳定了中国的经济。由于中央制定土地承包期再延长年的政策，这对于调动农民的积极性，保持中央政策的持续性起到了至关重要的作用，因此全国人民更坚定了改革开放的信心，这对稳定中国经济，避免浮现危机，在思想上起到了稳定作用。 二、农业经济的发展将有力地推动国民经济的发展。今年困扰中国

33、经济的最大问题是内需局限性，都市的消费需求已相对饱和，而广大的农村人口是市场的潜在消费群体，要挖掘这一群体，就必须发展农村经济，只有农民手中有了积蓄，都市的工业品才干打开农村市场，国民经济才干因此得到迅速发展。 三、农业题材的公司上市也许会成为下阶段的热点。农业产业化经营不能脱离市场，农业集约化经营不能离开公司体制管理，国家要发展农业就必须在政策上扶持这一产业的发展，公司上市是目前较理想的政策选择，因此组织一批农业概念股上市将是此后中国股市的一个方向。 综上所述，随着十五届三中全会精神的贯彻，上市公司中农业板块将会崛起，支农概念板块及其她有关板块也将兴起。可以估计，年中国股市的热点中将会浮现一

34、批新面孔，那就是农业概念股，它将带领股民走进世纪。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 证券【地辨别类】 中国【时间分类】 19981026【文献出处】 新华社【标题】 述评:中国防备和控制证券欺诈刻不容缓(3576)【正文】 在近几年中国证监会惩罚违规事件的记录里，有这样某些事例： 年沪市解决家国债期货违规券商；年，中山火炬隐瞒超比例发行内部职工股，华银国际信托、君安证券等几家券商违规透支申购新股受惩罚；年琼民源因虚报利润等问题被停牌至今等，这些波及金额动辄上亿的违规事件在向人们传递着这样一种信息：内幕交易、操纵市场等证券欺诈行为正此前所未有的力度冲击和妨害着中国证券市场的有

35、序健康发展。 随着中国证券市场的迅速扩容，市场建设、特别是法制建设滞后所带来的问题越来越突出，证券欺诈已开始向多元化、专业化、隐蔽化的深层次方向发展。证券欺诈行为的产生和蔓延，不仅导致证券市场价格的剧烈波动，导致市场的过度投机，损害广大投资者的利益，并且严重阻碍证券市场正常发展，扰乱国家金融秩序，危害社会赖以存续的经济基本。有效防备和控制证券欺诈是市场健康运营的基本保障。 一、证券欺诈行为重要指内幕交易、操纵市场、欺诈客户、虚假陈述等四种 其一是内幕交易。指在证券发行、交易过程中，内幕人员或非内幕人员环绕着有关的内幕信息所实行的欺诈行为。例如发生在年的张家界旅游开发股份有限公司在发布董事会送股

36、决策前后违规买卖我司股票就是典型的内幕交易。 参与内幕交易的主体往往可以分为两类：一类是法定的内幕人员，重要涉及证券发行人的董事、监事，各级管理人员，发行人聘任的律师、会计师、资产评估人员、投资顾问及其她有关人员。另一类是可运用职务之便或其她便利条件窃取内幕信息的非内幕人员。 其二是操纵市场。指的是某些单位或个人以获取利益、减少损失、转嫁风险为目的，运用其资金、信息、持股等优势，滥用职权，操纵或合谋操纵证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或迫使其她投资者在不理解真相的状况下作出错误的投资决策，从而扰乱整个证券市场的行为。 典型案例：年月至月期间，华天实业集团公司及其关联机构集中巨额资金，开立多

37、种股票帐户，运用分仓、对敲等手法虚假交易，操纵“华天酒店”股价，获取暴利万元。华天集团等机构受到中国证监会的严肃制裁。年申银万国、海通证券集中巨额资金操纵市场事件也受到查处。 其三是欺诈客户。指以获取非法经济利益和减少损失为目的，违反证券管理有关法规，故旨在证券发行、交易及有关活动中对客户进行欺诈，损害客户利益的行为。欺诈客户重要体现为证券经营机构违背客户指令买卖证券、违背证券有关法规的欺诈行为。由于中国证券市场中相应的法律法规不健全，欺诈与非欺诈之间很难进行明确的界定，因此一般欺诈客户行为更具有隐蔽性。 其四是虚假陈述。指具有信息公开义务的单位或个人，违背证券市场中的信息公开制度，在有关文献

38、中对重要事实作虚假的陈述或者故意进行重大漏掉的行为。虚假陈述行为成果是一方面诱导客户的投资判断，导致证券市场价格的剧烈波动，另一方面又助长了证券市场的过度投机和不合法竞争，扰乱证券市场的稳定性和有序性。 典型案例：海南民源现代农业发展股份有限公司（简称“琼民源”）在发布年报告和补充公示时虚构利润亿元，虚增资本公积金亿元，导致琼民源股价巨幅上涨。琼民源受到中国证监会的惩罚停牌至今，有关负责人移送司法机关解决。 二、证券欺诈行为随着证券市场的产生而产生，与老式的经济违法犯罪相比有明显不同的特点 一方面，证券欺诈行为人的冒险性、投机性、赌博性强。由于目前规范证券市场、制裁欺诈行为的有关法律尚不完备，

39、抓紧时间钻法律空子“捞一把”的欲望使其行为几近疯狂。 另一方面是证券欺诈行为的手段专业而隐蔽。犯罪人一般具有较高的智力、证券专业知识、熟悉有关证券市场运作的规范和程序。再加上证券市场交易迅速，相应的法律法规不健全，犯罪人行为难以取证、难以界定等，因而证券欺诈犯罪具有较强的隐蔽性。 第三是证券欺诈犯罪侵害的对象和利益较抽象。证券欺诈犯罪侵害的重要是市场中多数证券投资者的利益。在证券市场行情瞬息万变、证券投资者交易频繁的状况下，这些投资者的利益损失很难具体量化。 第四是证券欺诈行为获利带有间接性及表面的公开性。证券欺诈行为所获取的非法所得必须通过交易交割等方式来获取，不象其她财产犯罪获利那样直接非

40、法占有。同步，证券欺诈表面上看起来是通过市场进行公平买卖，但背后隐蔽着极大的不公正。 第五是证券欺诈行为危害极为严重。不仅扰乱了证券市场的正常秩序，阻碍了证券市场的健康发展，并且还会直接威胁到整个国家金融领域乃至社会经济的稳定。 三、利益驱动、新旧体制磨合、立法滞后等是目前产生证券欺诈行为的重要因素 第一方面，利益驱动历来都是产生证券欺诈行为的直接诱因。在证券活动中，某些行为人对金钱过度的渴求和欲望致使其忽视社会经济秩序和她人利益，蔑视社会行为规范，采用违法犯罪的手段获取个人经济利益。 第二方面，改革过程中的制度磨合是中国证券欺诈行为存在的特殊背景。国内证券市场的产生和发展已在很大限度上变化了

41、中国原有的以国家为中介的间接融资体制，打破了老式体制下的筹划分派格局，最后引致公司制度的深层变革。 一方面，从上市公司的素质来看，由于中国目前对公司发行股票及上市仍然采用“总量控制、限报家数”的行政审批制度，使得国有企业在竞争公司股票发行及上市资格时，较民营公司和私营公司拥有比较明显的政策优势，从而使得上市公司的质量受到多种因素的制约，真正素质好的公司并不多。不少地方上市公司从争取上市开始，就将目的定为筹集便宜资本。有些地方将上市当作公司解困或扶贫的措施，只圈钱不改制；尚有某些素质较差的公司，也包装打扮一番，想办法搭配上市。更有甚者，某些上市公司为了运用上市机会获取更多的资金，常常人为制造多种

42、虚假信息，欺骗投资者，并与机构大户联手，操纵证券市场价格。其成果不仅严重损害了广大中小投资者的利益，并且导致了二级市场的过度投机，助长了股市泡沫。 另一方面，目前上市公司的股权构造中的股份不能流通的状况，决定了中国股票二级市场规模极其有限。而有限的流通市值使巨额投机资金操纵个股乃至控制大盘成为也许。 第三方面，立法滞后、专项法规欠缺是导致目前证券犯罪屡禁不止的外部因素。中国的证券立法起步较晚，近几年来先后颁布了公司法、股票发行与交易管理暂行条例、证券交易所管理暂行措施、严禁证券欺诈行为暂行措施等多种法律、法规和规范性文献，年月日开始实行的修订后的刑法中，正式规定了欺诈发行股票、债券罪，内幕交易

43、罪，编造并传播虚假证券信息罪，诱骗投资者买卖证券罪和操纵证券交易价格罪，但证券市场的核心法律证券法、证券交易法却至今未出台。并且，各种“条例”和“规定”中对罪与非罪的界定并不能完全一致，刑法的规定难以落到实处。司法机关在解决证券欺诈犯罪案件时也无法可依。 第四方面，监管机制软化成为证券欺诈行为滋生之温床。中国目前对证券市场的两级管理体制不利于监管机构充足发挥作用，依托行政措施只能产生短期效应，助长“人治老式”。证券业协会由于种种因素也没有担当起行业自律的重任。 四、防备和控制中国证券市场欺诈行为 一方面，建立系统完善的法律法规体系。当务之急是尽快出台系统、完善、统一的证券法、证券交易法，并在此

44、基本上重新制订出多种具体有关的法律、法规、条例，并注意多种法律、法规、条例的针对性、完整性和互相协调性，同步在刑法中增长欺诈客户、空买空卖和虚假陈述等证券欺诈犯罪，使之成为一种完整的体系。 另一方面，强化证券市场的监管体制和行业自律组织。在强化中国证监会统一管理的同步，加强行业管理，提高证券业行业协会地位，提高证券监管部门工作人员的素质和水平。 再次，严格规范公司发行上市机制，保证上市公司质量。用行政手段控制股票发行已与市场经济发展不相适应，必须将上市审批制度中的“额度控制”向“原则控制”转变。同步改善摘牌政策，有必要建立中断和终结交易制度。对那些提供虚假财务报表信息、滥用募集资金以及业绩较差

45、的公司，要认真予以整顿查处。 此外，对证券中介机构应加强监管，提高证券从业人员的素质。对会计、审计、律师事务所、资产评估机构及承销商和其她券商等中介机构实行严格的资格审查，建立相应的中介活动规范，对给上市公司出具虚假验资报告、审计报告和投资价值分析报告的中介机构予以严惩，直至吊销执照和追究法律责任。对直接负责人员剥夺从业资格和追究责任。同步，必须加强对证券从业人员的资格审查，建立相应的管理制度，努力提高证券从业人员和司法机关有关执法人员的专业素质。 最后，扩大投资基金规模，树立证券市场投资意识。基金入市在很大限度上可以克制证券欺诈行为的产生，发展投资基金将有助于证券市场稳定。引导养老、保险基金

46、等机构部分进入股市，有助于证券市场长期投资理念的建立。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 新技术/证券【地辨别类】 中国【时间分类】 19981017【文献出处】 中国机电日报【标题】 中国有一百二十家高新技术公司进入资我市场(325)【正文】 截至目前，深圳和上海两个证券市场共有通过国家认 定的高新技术公司家。其流通股本占市场流通总股本的，流通市值占市场总量的。 据简介，进入资我市场的高新技术公司既有四川长虹、青岛海尔、江苏春兰、长城电子等国有大型公司，也有清华同方、东大阿派、中兴通信等新兴公司。这些公司的共同特点是通过证券市场筹集了扩大规模的资金，实现了跳跃性的发展。据对

47、家年上市的公司记录，其公司总资产和净资产平均年增长速度高达和，远远高于其她行业。 高新技术公司通过资我市场筹资速度加快的因素重要是其业绩明显好于其她行业的公司。据记录，去年深沪两地证券市场高新技术企业的净资产收益率比所有上市公司平均数高出，成为证券市场中的“兴奋板块”。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 证券/信息征询产业【地辨别类】 中国【时间分类】 19981014【文献出处】 金融时报【标题】 中国证券投资征询业基本问题初探(1950)【正文】 国内证券投资征询业是随着着证券市场的不断发展和 成熟而逐渐产生与发展起来的，早自年国内开始发行国债起，到年国内股票二级市场的形

48、成，这一时期就已经浮现以证券二级市场分析为主的专门人员和专门业务。至今，证券投资征询业务的发展已从简朴的证券平常买卖操作征询服务，发展到以证券投资组合分析、市场研究与开发等高层次服务，业务的开展也从单一的个人形式为主，演变发展为以机构为主的大投资大规模形式。 为规范发展国内证券投资征询业，保护投资者的利益，中国证监会又于今年月核批和发布了国内首批征询资格的家证券期货咨询机构及其名人员名单，这阐明证券投资征询业作为国内金融服务业中的一种独立构成部分，已基本形成。但是，就目前证券投资征询机构及其业务的发展实情看，有某些基本的问题亟待统一结识。 第一，证券投资征询业是投资顾问业的重要构成部分 投资顾

49、问业作为一种业种，其功能就在于收集、整顿、分析、研究和传播信息，有其规范统一的专门化业务范畴和业务内容。证券投资顾问业简朴地说，它是以投资顾问合同为基本，经营向客户提供投资征询、投资建议及接受投资委托等形态业务的专门业者。根据其投资顾问合同的形式及内容，可分为证券投资征询与证券投资委托两种形式。投资征询业务是以投资征询合同为基本，其内容重要涉及国内外有价证券等金融资产的投资征询、资产管理及运用的综合征询、国内外经济和产业及证券市场动向的调查、研究及其信息的供应以及与上述业务有关的附带业务。投资委托业务则重要是建立在投资委托合同的基本上，根据客户所决定的投资目的、投资对象及资金运用的原则，通过对

50、国民经济景气状况、金融形势和证券市场动向的分析，为客户选择所投资的证券、拟定证券的买卖时间、下达买卖指令等具体的业务。由此可知，证券投资征询业并不简朴的是传递信息的桥梁，重要的是需将市场上已有的原始信息进行加工解决，并在整顿和分析的基本上，为投资者提供投资建议和投资服务。 从国内目前证券投资征询业的实际状况看，投资征询业者普遍将信息的传播，特别是每日股市行情信息传播作为当家业务，业务内容单一，加上其从业人员素质业务水平不高，在为投资者提供信息资料时，其原始的、反复的、模棱两可的信息居多，这些信息不仅投资参考价值不大，有的甚至具有许多虚假水份。这些信息在传播方式多样化状况下，极容易导致市场混乱。

51、同步，由于各投资征询公司其业务限制于狭小范畴，赚钱状况受限，因此，为了获得生存空间，有的公司便去炒股，有的甚至在没有任何合法契约约束下代客操盘，导致法律纠纷。从这些状况可以看出，目前的证券投资征询业，有必要就行业业务范畴和业务内容进行认真的探讨和研究，以求统一结识。 第二，证券投资征询业作为一种行业，其构成是由专业化的机构和专门化的人才构成。 专业化投资征询机构的建立，一是规定机构设立要独立，必须是具有一定经济实力的独立核算实体。证券中介机构从事投资征询业务时，规定设立其专业化的公司，如在日本，出名的大和、野村、日兴等投资顾问公司都独立于同名的证券公司，均有国家认准的专门从业资格。二是投资征询

52、公司内部组织机构的设立，要有助于客户精确表达其投资规定、有助于公司展示其投资方针和投资哲学以及有助于其功能的有效发挥。一般投资征询公司内部设立四个部门，（）资金管理部；（）分析研究部；（）营业部；（）管理部。其中资金管理部和分析研究部是投资征询公司的重要职能部门，资金管理部负责具体的投资操作等资产运用业务，分析研究部则以有价证券投资调查，尤以有价证券市场分析和上市股票分析为中心。三是规定投资征询机构必须聘任具有投资分析和投资管理方面专门知识和能力的高级人才。 就目前国内的证券投资征询机构状况看，大多数公司人员少、素质差，内部机构设立和内部分工简朴。许多券商的投资征询部门，虽然有雄厚的资金实力，

53、也在证券市场调查、信息分析和研究等方面做了大量的工作，但由于受本位利益的制约，在很大限度上只是为其自营业务服务。这些部门如此下去，有也许失去在这一行业领域里的发展空间。而专门的证券投资征询公司则往往规模小、资金实力弱，有的甚至就由过去几种在股票买卖上具有一定经验的人员构成，缺少在这个行业继续进一步发展的基本和条件。可以说，目前证券投资征询业的发展实况是：有资金实力的业务空间受限制，有业务发展空间的却缺少资金实力。因此，目前证券投资征询业内人士，亟需就如何建立一种整体构造合理、内部机构设立有效的证券投资征询业的行业运营机制问题，进行探讨与研究，以求达到统一结识。 总之，合理地规范和拟定行业业务范

54、畴与业务内容，建立起有效的行业运营机制，是增进国内证券投资征询业发展的最基本的条件，也是关系国内证券投资征询业此后与否能迅速而稳定发展的基本。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 证券【地辨别类】 中国【时间分类】 19980927【文献出处】 北京青年报【标题】 中国券商包销板块在兴起 券商被迫成为大股东( 1519)【正文】 券商因包销配股余额“一不留神”成了上市公司大股东之一的事近期多次发生，引起广大投资者关注。有业内人士指出，这是市场对于高价配股发出的一种严重警告，如果这种局面不改，还会有券商被迫成为上市公司的大股东。 根据证券经营机构股票承销业务管理措施对证券经营机构

55、以包销方式承销股票有如下规定，即上年末净资产为亿元以上的证券经营机构作为承销团的主承销商，其包销金额不得超过亿元。但君安、大鹏、国信证券包销配股金额大大超过此范畴，并且由于大量吃进配股，超过了持有上市公司以上股票须公示上限，并进而发布公示，使之成为这些股票的明庄。 大鹏证券有限责任公司日前发布公示称，因履行粤宏远年配股包销责任，至年月日，共持有粤宏远配股余股股，占粤宏远总股本的。在稍早前，君安证券有限责任公司亦发布类似公示，披露因配股包销而持有一汽轿车、辽通化工股份分别达到两公司总股本的、。而在近期实行配股的远洋渔业、锦州六陆、梅雁股份等公司的股权变动公示中，海通证券、佛山证券、广发证券等配股

56、承销商亦赫然位居十大股东之列。 有券商研究人员觉得，七八月份不少正在配股缴款期间的上市公司股票市价逼近甚至跌破配股价，含权老股东大量放弃配股权，一、二级市场差价缩小甚至倒挂令不少投资者失去参与配股的爱好。 至于导致配股价过高的因素，业内人士指出，由于转配股的停止，上市公司的实际配股额度受到影响，为保证筹资额不致大幅减少，上市公司纷纷提高配股价；券商之间为争夺该类业务日趋剧烈的竞争，客观上也成为配股价过高的因素之一。 针对这种新浮现的问题，券商普遍表达，竞争是不可避免的，但在此后承当配股项目时要一方面考虑风险因素，或在制定配股价格时就控制风险，或根据自身实力定出风险承当上限。 有人觉得，这样不就

57、可以跟庄炒作了吗？我们也应看到这些股票上涨的压力重要来自于包销配股的券商。因这些机构，并不是真的想进行配股，并且配股价如此之高，有些事实上已偏离了这些配股公司的真实投资价值，而券商根据合同包销后，既占用巨额钞票，减少资金利润率，又加大市场风险。她们目前最着急的是如何将股票变现，而不是如何做庄。这种股票的增多也许会形成股市中一种独特的板块包销配股板块。证券代码 证券简称 主承销商 配股比例 配股价 配股上市日 上市收盘价 持股比例 0059 辽通化工 君安证券 10配3 7 9.17 7.07 3.560573 粤宏远 大鹏证券 10配2.1428 5.08 9.30 - 5.90576 广东甘化 南方证券 10配1.818182 7.7 8.14 6.45 1.660637 茂化实华 君安证券 10配2.308 6 9.17 9.61 0.5970650 九江化纤 国泰证券 10配2 6.3 8.0