外汇投资(理论)

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1、外汇投资金融系 罗娟gjjr_ Tel：37216190 13128270124国际外汇市场是世界上最大的市场，外汇交易量已是天文数字每日交易量超过20000亿美元。随着我国加入WTO，外国企业纷纷进入我国，我国企业也正走向世界市场，与国际接轨，我国企业和居民个人也逐渐将外汇交易作为投资理财工具。为此，银行、企业、政府、大中院校以及社会各界人士迫切想了解国际外汇市场通行规则、外汇交易的操作方法和技巧以及外汇风险管理方面的知识，讲授外汇交易理论和操作的课程已成为我国高校金融学生不可缺少的一门专业课。外汇买卖交易这门课程有其鲜明的特点：操作性强。它有国际上最新的外汇业务操作方法和技巧，还有预测汇率

2、走势的基本因素分析技术方法以及外汇风险管理的各种操作方法。内容新颖，实务和理论结合紧密。我国目前从事远期外汇业务和掉期外汇业务的只有少数几家银行；个人外汇买卖业务在我国才刚刚开始，并逐步成为新的投资热点；而外汇期货和期权业务在我国还没有开展。专业性强。外汇市场规范性强，有许多国际惯例。外汇市场的最佳交易时间 早5-14点行情一般极其清淡 一般震荡幅度在30点以内，没有明显的方向，多为调整。午间14-18点为欧洲上午市场，15点后一般有一次行情 一般震荡幅度在40-80点左右。傍晚18-20点为欧洲的中午休息和美洲市场的清晨，较为清淡 20点-24点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘 这段时间

3、是行情波动最大的时候，一般为80点以上的行情。24点后到清晨，为美国的下午盘 这段时间多为对前面行情的技术调整 第一部分 外汇投资基础知识基本概念与国际惯例基本概念与国际惯例Foreign Exchange1.1 外汇一、外汇的涵义一、外汇的涵义1 1、动态的外汇、动态的外汇 人们将一种货币兑换成另外一种货币,清偿国际间债权债务关系的行为。1、货币由一个国家转移到另一个国家2、由一种货币兑换成另外一种货币。2、静态的狭义的外汇、静态的狭义的外汇 静态的外汇静态的外汇是指国际间为清偿债权债务关系而进是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。行的汇兑活动所凭借的手段和工具。狭

4、义的外汇狭义的外汇是指以外币表示的、可以用于进行国是指以外币表示的、可以用于进行国际之间结算的支付手段。际之间结算的支付手段。狭义的外汇的特征：自由兑换性：这种外汇能自由地兑换成本币，这是外汇的根本特征 可接受性：这种外汇在国际经济交往中被各国普遍地接受和使用 可偿性：这种外汇资产是能得到补偿的债权 3、静态的广义的外汇、静态的广义的外汇 广义的外汇广义的外汇是是指一切以外国货币表示的资指一切以外国货币表示的资产。产。2008年中华人民共和国外汇管理条例规定：外币现钞，包括纸币、铸币外币现钞，包括纸币、铸币 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证

5、、银行卡等行存款凭证、银行卡等 外币有价证券，包括债券、股票等外币有价证券，包括债券、股票等 特别提款权（特别提款权（SDRs)其它外汇资产其它外汇资产广义的概念中哪些不属于狭义的范畴？现汇不等于现钞 现钞是具体的、实在的外国纸币、硬币。当客户要把现钞现钞是具体的、实在的外国纸币、硬币。当客户要把现钞转移出境时，可以通过携带方式或汇出。但是当客户采取转移出境时，可以通过携带方式或汇出。但是当客户采取“汇出汇出”时，由于现钞有实物的形式，银行必须将其出运时，由于现钞有实物的形式，银行必须将其出运至国外，运输费用将由客户承担，表现为至国外，运输费用将由客户承担，表现为“钞卖汇买钞卖汇买”（客户卖出

6、现钞、买入现汇）。可见现钞不能变成等额的（客户卖出现钞、买入现汇）。可见现钞不能变成等额的现汇，如果要把现钞变成现汇，客户将在外汇金额上遭受现汇，如果要把现钞变成现汇，客户将在外汇金额上遭受一定的损失。一定的损失。现汇是帐面上的外汇。它的转移出境，不存在实物形式的现汇是帐面上的外汇。它的转移出境，不存在实物形式的转移，可以直接汇出，只是帐面上的划转。现汇支取现钞转移，可以直接汇出，只是帐面上的划转。现汇支取现钞时，由于汇入方已经承担了运输费，因此现汇可以支取等时，由于汇入方已经承担了运输费，因此现汇可以支取等额的现钞。额的现钞。中文名称中文名称 货币代货币代码码 单位及单位及简写简写 中文名称

7、中文名称 货币货币代码代码 单位及单位及简写简写 美元美元 USD US$人民币人民币 CNY RMB￥英镑英镑 GBP 港币港币HKDHK$欧元欧元 EUR 法国法朗法国法朗 FRF FF 澳大利亚元澳大利亚元 AUD A$荷兰盾荷兰盾 NLG FIS 日元日元 JPY J 奥地利先令奥地利先令 ATS S 加拿大元加拿大元 CAD Can$意大利里拉意大利里拉 LIT LIT 新加坡元新加坡元 SGD S$德国马克德国马克DEMDM瑞士法朗瑞士法朗 CHFSF二、外汇的种类二、外汇的种类 根据外汇可否自由兑换，分为自由外汇和非自由外汇 1、自由外汇、自由外汇 自由外汇自由外汇又称自由兑换外

8、汇，又称自由兑换外汇，是指不需要经过货币是指不需要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段和资产。和资产。自由外汇在国际交往中被广泛使用，它是外汇的典型形式。2、有限自由兑换外汇有限自由兑换外汇是指未经货币发行国批准是指未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。付的外汇。有限：国际货币基金协定第十四条第二、三款规定:在一定条件下可自由兑换 区域性的可自由兑换3、记账外汇记账外汇又称清算外汇、双边外汇

9、，又称清算外汇、双边外汇，是指记是指记载在两国特定银行账户上，不能兑换成其他载在两国特定银行账户上，不能兑换成其他货币，也不能向第三国进行支付的外汇。货币，也不能向第三国进行支付的外汇。这种外汇的产生以两国政府间签订的清算协定为前提，因而也称为协定外汇或双边外汇。1.2 汇率率的含义：比、分数、商、外汇的价格：汇率（两种货币的等式）本币的价格：利率（百分比）利率：同种货币不同时期的价值之比。利率是本币的使用价格（成本）一、汇率的涵义一、汇率的涵义兑换比率兑换比率：一个国家的货币折算成另一个：一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率。国家的货币的比率。汇价汇价：一种货币用另一种货币表示的价格。

10、：一种货币用另一种货币表示的价格。外汇牌价外汇牌价：银行挂牌的外汇价格。：银行挂牌的外汇价格。外汇行情外汇行情：外汇市场上外汇的交易价格。：外汇市场上外汇的交易价格。外汇行情是经常发生变化的。外汇行情是经常发生变化的。汇率是一个包含两种货币的等式 二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法n在国际汇兑中两种货币之间是可以相互表示对方价格的，本币和外币都具有同样的表示对方货币价格的功能，因此确定两种不同货币之间的比价，应先确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，于是便产生了不同的汇率标价法。涵义：汇率的标价方法指的是基准货币的确定方法。被斜线隔开的两个货币代码，依次是单位货币（基准货币）和标

11、价货币。例如：USD/CHF1.0225（2008.3.7）GBP/USD2.0101（2008.3.7）汇率的标价法汇率的标价法 汇率（价格）等式的表示方法：例如汇率（价格）等式的表示方法：例如USD/JPY=120/11USD=120JPY1JPY=1/USD/JPY=120/11USD=120JPY1JPY=1/120USD120USD 1.1.直接标价法直接标价法:以以本币本币表示表示“外币外币”的的价格（商品价格（商品“外币外币”）2.2.间接标价法：以间接标价法：以“外币外币”表示表示本币本币的价格（商品的价格（商品“外币外币”？）？）3.3.美元标价法美元标价法 ：等式中的一币种

12、为美元：等式中的一币种为美元三、汇率的种类（一）买入汇率、卖出汇率、中间汇率（一）买入汇率、卖出汇率、中间汇率1、买入汇率：买价，报价银行买入外汇时所使用的汇率。2、卖出汇率：卖价，报价银行卖出外汇时所使用的汇率。3、中间汇率：买入汇率与卖出汇率的平均数，又称中间价。买卖价的相关知识 买入价和卖出价都是站在银行（而不是客户）的角度来定的；这些价格都是外汇（而不是本币）的买卖价格;在实际上进行外汇买卖业务操作时，千万不要把这些关系搞混淆;买入价和卖出价的差价代表银行承担风险的报酬。客户的买卖价与银行相反!买入与卖出汇率的判断USD1=JPY107.42/48（2008.9.22）买入或卖出是站在

13、银行的角度，尤其是报价行的角度来说的。直接标价法下，商品是USD：前买后卖 107.42BID PRICE（买入汇率）107.48OFFER PRICE（卖出汇率）间接标价法下，商品是JPY：前卖后买 107.48BID PRICE（买入汇率）107.42OFFER PRICE（卖出汇率）（二）基本汇率与套算汇率（二）基本汇率与套算汇率1、基本汇率：本国货币与某一种关键货币的汇 率。（Basic Rate）关键货币：自由兑换货币；在国际结算中被广泛使用；国际储备中比重最大。美元2、套算汇率：根据基本汇率套算出来的汇率。（Cross Rate）除美元之外的另外两种货币的汇率（三）即期汇率与远期汇

14、率（三）即期汇率与远期汇率1、即期汇率：买卖双方成交后两个营业日 内交割所使用的汇率。2、远期汇率：买卖双方成交后在将来某个时间交割所使用的汇率。买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。1.3 国际惯例游戏规则的建立一、汇率标价（表达式）的国际惯例一、汇率标价（表达式）的国际惯例世界上绝大多数国家采用直接标价法，只有少数国家采用间接标价法。采用间接标价法的货币：欧元EUR、英镑GBP、美元USD、澳元AUD、新西兰元NZD、爱尔兰镑LEP。汇率标价游戏规则的诠释 任何两种货币的汇率表达式是唯一的任何两种货币的汇率表达式是唯一的 同一表达式既可以认为是直接标价法，也同一表达式既可以认为是直

15、接标价法，也可以认为是间接标价法可以认为是间接标价法 如：如：AUD1=USD0.7821AUD1=USD0.7821 USDUSD是本币是本币直接标价法直接标价法 AUDAUD是本币是本币间接标价法间接标价法 思考：思考：USD1USD1CNY8.2865CNY8.2865是何标价法？是何标价法？汇率表示的诠释 通俗说：除了遇到GBP、AUD、EUR等外，与任何货币一起，美元都是霸主地位。即：GBP=USDXXX AUD1=USDXXX；EUR1=USDXXX，USD1=JPYXXX（HKD、CHF、CAD、CNY-）注意USD在等式中的位置。银行报价以美元为中心二、汇率数字的国际惯例二、汇

16、率数字的国际惯例如：EUR1=USD1.4464/68（2008.9.22）1、五位有效数字报价。2、点报价法：从右到左分别为个位点（BP）、十位点、百位点、千位点。大数数字相同时可省略，仅报出小数数字即可。3、双向报价：等号后第一个数的数值小，第二个数的数值大。（前小后大）4、即期汇率：直接报价。5、远期汇率：直接报价；报掉期率/远期差价。远期差价远期差价d远期汇率即期汇率远期汇率比即期汇率贵升水 At Premium远期汇率比即期汇率便宜贴水At Discountd0平价 At Par不管直接或间接标价法，升水、贴水的概念（定义）相同升水与贴水直接标价法下的远期差价 升水：远期汇率即期汇率

17、升水 贴水：远期汇率即期汇率贴水间接标价法下的远期差价 升水：远期汇率即期汇率升水 贴水：远期汇率即期汇率贴水？区别：“升水与贴水”和“升值与贬值”总结1、前小后大为、前小后大为+，前大后小为，前大后小为-。2、远期汇率的买卖差价永远比即期汇率、远期汇率的买卖差价永远比即期汇率的买卖差价大。的买卖差价大。前进三、被报价币思维的建立三、被报价币思维的建立 被报价币的定义：单位1项下的货币；买卖的对象，基准货币、标的货币的角色。报价币与被报价币相对应，“被”的理解 1被报价币?（多少）报价币 USD1=JPY120.00;GBP1=USD2.3125 R.C.分别是USD，GBP JPY，USD分

18、别是报价币（R.C.）：Reference Currency 直接标价：USD1=JPY110.00110.20USD是外币，JPY是本币，USD是商品，110.00是买入USD的价格，110.20是卖出USD的价格在直接标价法直接标价法下：买入价在前，卖出价在后间接标价：GBP1=USD2.53202.5360USD是外币，GBP是本币，USD为商品，2.5320是卖出USD价格，2.5360是买入USD价格在间接标价法间接标价法下：卖出价在前，买入价在后游戏规则 在被报价币体系下：在直接标价中USD是R.C.，也就是商品，同直接标价下的商品相同，所以买入R.C.（USD）的价格同是110.

19、00，卖出R.C.（USD）的价格同是110.20 在间接标价中GBP是R.C.，即是商品，它不同间接标价下的商品是USD，卖出USD价格是2.5320，2.5320也是买入GBP的价格，2.5360是买入USD价格，也是卖出GBP的价格。游戏规则（续）即买入R.C.（GBP）的价格是2.5320，卖出R.C.的价格是2.5360 综合得在R.C.被报价体系下：买入价永远在前，卖出价永远在后“被报价币的游戏规则”R.C.统一了买卖对象（商品）、买入价、卖出价，不会产生混乱 第二部分第二部分 外汇投资方式与种类外汇投资方式与种类第一节外汇市场一、外汇市场的含义一、外汇市场的含义外汇市场是指各类市

20、场主体进行外汇买卖的场所或营运网络。或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。二、外汇市场的功能二、外汇市场的功能 兑换功能 融通功能 避险功能 清算功能 为外汇投机者提供了场所三、外汇市场的特点 1、是世界最大市场,日交易量约20000亿美元 2、外汇市场主要是一种无形市场，是全球化的市场 3、外汇市场是24小时不间断的交易市场 4、外汇市场通常设立在各国主要金融中心 5、外汇交易的货币相对集中四、外汇市场的参与者 1、外汇银行（Appointed or Authorized Bank）2、外汇经纪人（Broker）3、客户（Customers）交易性的外汇买卖者，如进出口商 保值性的外汇买卖

21、者，如套期保值者 投资性的外汇买卖者，如投机商（Speculator）4、中央银行（Central Bank）交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间外汇市场的效率外汇市场的效率 外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息，分为弱式、半强式、强式 三种 在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整 实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会 五、主要外汇市场五、主要外汇市场（一）伦敦外汇市场（二）纽约外汇市场（三）东京外汇市场（四）苏黎世外汇市场主要外汇市场目前，世界上大约有30多个主

22、要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区.根据传统的地域划分,可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。每个市场都有其固定和特有的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们敏感地相互影响又各自独立。一个中心每天营业结束后，就把订单传递到别的中心，有时就为下一市场的开盘定下了基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边国家和地区。第二节外汇投资与外汇交易一、外汇投资的种类外汇交易（价差获利）外汇机构性存款（利差获利）B股投资（股票投资获利）重点介绍外汇交易了解外汇结

23、构性存款相关知识B股投资不介绍（参见证券投资课程）二、外汇交易（一）外汇交易的定义 外汇买卖的实质是两种货币的交换（兑换）。交换的实质：买入一种货币的同时也是卖出另外一种货币的同时。或者说是“一种货币买卖另一种货币”。与传统商品买卖的异同从商品、货币、数量、交易地点、价格等方面比较二、外汇交易的目的1、国际贸易结算的需要；2、国际投资的需要；3、外汇保值的需要；4、金融投机的需要。三、外汇交易的分类 时间:即期和远期外汇交易 交易者:个人外汇交易和同业外汇交易 货币:本币与外币交易和外币与外币交易 资金:实盘交易与虚盘交易(保证金交易)外汇交易分类T+0T+1T+2T+3个人外汇交易(实盘)即

24、期外汇交易远期外汇交易外汇期货外汇期权掉期外汇交易(SWAP)外汇保证金交易四、外汇交易的层次交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间五、外汇交易的合约内容 商品 数量 交易方向（买入或卖出）价格：汇率（即期汇率或远期汇率）期限：交割日六、外汇交易的特点（与股票交易的区别）股票交易（撮合过程）股票交易（撮合过程）外汇交易（谈判过程）外汇交易（谈判过程）有形市场，有固定交易场所（深、沪证交所）:有市有场无形市场，没有固定交易场所（能找到直接的交易对象）:有市无场公开统一报价各家银行参照市场行情，独立自主报价两个市场：一、二级组成：个人外汇买卖、银行间外汇买卖交易基本单位

25、为1手=100股银行间的交易单位为1百万，个人间的交易单位等价于50-100美元单向操作：只有股价上涨，才能盈利双向：汇率上升或下降，都可以盈利股票无数交易币种主要有8种零和游戏第三节 即期外汇交易3.1 概述 一、概念一、概念即期外汇交易，又称现汇交易或现汇买卖，是指银行与其客户或其他银行之间的外汇买卖成交后，应在当天或两个营业日内办理交割的外汇交易。在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见、最普遍的交易形式，其交易量约占全部外汇交易量的2/3，居各类外汇交易量之首。二、相关概念（一）（一）交割日交割日 Value date（起息日）（起息日）定义：买卖双方将资金交付给双方

26、的日期决定：合格的交割日必须是两种货币的营业日1、即期交割日（spot date）如何确定：（1）一般而言，spot date是成交后的第二个营业日（2）此交割日必须是两种货币的营业日或付款地国家的营业日（3）第1、2日若不是营业日，则spot date往后顺延成交日 交割日成交日 交割日成交日 交割日周一 二 三 四 五 六 日 一 二2、交割日的比较1）当日交割（Cash）T+0 交割日交易日（Value Today）2）隔日交割（Tom）T+1 交割日交易日后的第一个营业日（Value Tomorrow）3）即期交割（spot）T+2 交割日交易日后的第二个营业日（Value Spot）

27、3、不同市场的即期交割时间 在世界各地不同的外汇市场上，甚至同一外汇市场上对不同币种的买卖，其交割时间都有不同的规定或惯例。在伦敦、纽约、法兰克福、巴黎、苏黎士、布鲁塞尔、阿姆斯特丹等欧美外汇市场上，即期外汇交易在两个营业日内进行 在东京等远东地区的外汇市场上，是在成交后的次日进行交割；在美国外汇市场USD与CAD的交割期也为1日，加拿大、新加坡 在香港外汇市场上，对不同货币的交易实行区别对待（二）外汇交易的头寸（二）外汇交易的头寸（Foreign exchange positionForeign exchange position）1、定义：暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额2、三种情况 a.多

28、头头寸(long position)，买入的金额卖出的金额多头 b.空头头寸(short position)，买入的金额高利率货币远期贴水率3、套利的计算 美国年利率10%英国 年利率8%A.美国:167+167X10%/2=175.35万美元 英国:100+100X8%/2=104万英镑GBP1=USD1.7034？多赚1万英镑2月1日存款本金8月1日存款本息100万英镑，存期六个月：GBP1=USD1.67175.35/1.67=105万英镑175.35/1.7034=101.124万英镑亏本:104万-101.124=2.876万英镑GBP1=USD1.7034美元贴水高利率货币远期贴水

29、如何避免套利交易中的外汇风险?美国年利率10%英国年利率8%100万英镑,GBP=USD1.67,存期六个月8月1日卖出175.35万美元GBP1=USD1.6780104.499万英镑银行A.2月1日存款本金B.2月1日远期合同第五节 掉期交易5.1 概念与类型一、概念一、概念s 掉期交易是指外汇交易者在买进或卖出即期某一货币的同时，卖出或买进远期该货币；或买进一种期限较短的远期货币，同时卖出同一种期限较长的远期货币，或相反。s 即同时买进和卖出一种货币，买卖的数额相等，交割期不同。s 掉期交易改变的不是交易者手中持有的货币数额，而是货币期限。或者说改变了某一时点所持有的货币币种。掉期、期权

30、、远期利率协议、欧洲票据发行便利被称为西方金融市场的四大发明。二、掉期交易的类型1 1、按交易对象划分、按交易对象划分（1 1）纯粹掉期（）纯粹掉期（pure swappure swap）：交易者与另一交易对手同时进行两笔数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。它使交易双方同时避免了汇率波动的风险。（2 2）制造掉期（）制造掉期（engineered swapengineered swap）：又称分散掉期，它是由两笔分别单独进行的交易组成的，每笔交易分别与不同交易对手进行。如：A向B卖出即期美元的同时，向C买进远期美元。外汇市场上做纯粹掉期的比较多，做制造掉期的比较少。二、掉期交易的类型2

31、 2、按掉期的期限划分、按掉期的期限划分（1 1）即期对即期掉期（）即期对即期掉期（SpotSpot AgainstAgainst SpotSpot）：这是一种即期交割日以前的掉期交易，由当日交割或明天交割和标准即期交易组成。它主要是银行为处理即期交割日之前的资金缺口和短期头寸普遍采用的方法。隔夜掉期（Over Night，O/N）：从交易日起，到次一营业日为止 隔日掉期（Tom-Next，T/N）：从交易日后的第一个营业日起，到交易日后的第二个营业日为止 二、掉期交易的类型（2）即期对远期掉期（）即期对远期掉期（Spot Against Forward）这是最常见的掉期交易形式。主要用于避免

32、外汇风险、货币的转换、外汇资金头寸的调整。即期对次日（Spot Next，S/N）即期对一周（Spot Week，S/W）即期对整数月（Spot/n Month，S/n M）（3 3）远期对远期掉期）远期对远期掉期其基本好处是：可以利用有利的汇率机会它既可以用于套期保值，也可以用于投机。一般地，银行在承做远期对远期掉期交易时，通常会将它拆为两个即期对远期的外汇交易，而真正的远期对远期掉期交易在国际市场上只是偶尔使用，较为少见。5.2 掉期业务的报价1、掉期差价、掉期差价是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价。掉期汇率的报价是报出即期汇率和掉期差价，而掉期差价与远期差价一样，用点数报价法，如：

33、50/40，30/40。在即期对远期的掉期中，大部分银行直接把远期差价作为掉期差价对外报价。2、掉期汇率的计算（1）即期对远期掉期汇率的计算）即期对远期掉期汇率的计算 在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同。在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远期汇率时，也是使用前小后大()，前大后小()的方法。但即期汇率和远期差价采用交叉加减交叉加减的方法：掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率第一个远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇率第二个远期差价。即期汇率A1/A2 远期差价B1/B2 远期汇率A2 B1/A1 B2 例题1 买价/卖

34、价即期汇率 GBP/USD 1.5520/303个月远期差价 40/60可得：3个月远期交易的汇率 1.5560/90 掉期交易中的远期汇率 1.5570/80s B/S英镑的汇率。买入即期英镑1.5520，卖出远期英镑1.5580s S/B英镑的汇率。卖出即期英镑1.5530，买入远期英镑1.5570成本与收益当被报价币升水时，远期差价的第一个点数当被报价币升水时，远期差价的第一个点数（左边）是银行（左边）是银行S/BS/B被报价币的成本，第二被报价币的成本，第二个点数（右边）是银行个点数（右边）是银行B/SB/S被报价币的收益。被报价币的收益。当被报价币贴水时，远期差价的第一个点数当被报价

35、币贴水时，远期差价的第一个点数（左边）是银行（左边）是银行S/BS/B被报价币的收益，第二被报价币的收益，第二个点数（右边）是银行个点数（右边）是银行B/SB/S被报价币的成本。被报价币的成本。例题2 某银行英镑对美元的掉期报价如下：即期汇率 1.5520/30，3个月远期差价为40/60。计算可得：3个月的掉期汇率 GBP/USD 1.5570/80。如果客户B/S英镑100万（即银行S/B远期英镑），银行收支如下表：即期3个月远期差价卖出GBP100万买入GBP100万0收入USD155.3万付出USD155.7万-USD0.4万即银行要向客户支付4000(0.004100万)美元，这是银

36、行的掉期成本。例题2如果客户S/B英镑100万（即银行B/S英镑），银行收支如下表：即期3个月远期差价买入GBP100万卖出GBP100万0付出USD155.2万收入USD155.8万USD0.6万即客户要向银行支付6000(0.006100万)美元，这是银行的掉期收益。规律1 1、在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价、在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价交易是方向相反的：数值较大的是客户支付交易是方向相反的：数值较大的是客户支付给银行的，较小的是银行支付给客户的。给银行的，较小的是银行支付给客户的。2 2、银行、银行S/BS/B被报价币时，应选择第一个点数。被报价币时，应选择第一个点数。如果

37、被报价币升水，这时客户能低买高卖而如果被报价币升水，这时客户能低买高卖而获利，银行向客户支付；如果被报价币贴水，获利，银行向客户支付；如果被报价币贴水，客户向银行支付。客户向银行支付。3 3、银行、银行B/SB/S被报价币时，应选择第二个点数。被报价币时，应选择第二个点数。如果被报价币升水，客户向银行支付，如果如果被报价币升水，客户向银行支付，如果被报价币贴水，银行向客户支付。被报价币贴水，银行向客户支付。图解掉期差价A/BS/B：AB/S：B升水银行亏贴水银行赚升水银行赚贴水银行亏2、掉期汇率的计算（2）远期对远期掉期汇率的计算s 对于S/B，掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个

38、点数之间的差额。如果被报价币升水，银行向客户支付；如果被报价币贴水，客户向银行支付。s 对于B/S，掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。如果被报价币升水，客户向银行支付；如果被报价币贴水，银行向客户支付。图解期限较近的远期差价A1/A2 掉期差价B1 A2期限较远的远期差价B1/B2 掉期差价B2 A1 S/BB/S升水银行亏贴水银行赚升水银行赚贴水银行亏例题3已知：即期汇率 USD/CHF 1.7000/10 2个月 50/40 6个月 180/160如果某公司准备卖出2个月远期美元，买入6个月的远期美元，掉期差价计算如下：s 客户S/B，且被报价币美元贴水，因此

39、掉期差价是16050110点，这是银行向客户支付的价格。即客户每卖出/买入1美元，可得差价0.0110瑞士法郎的收益。s客户B/S，且被报价币美元贴水，掉期差价是18040140点，这是客户向银行支付的价格。即客户每买入/卖出1美元，就要向银行支付0.0140瑞士法郎的成本。5.3 掉期业务的应用一、客户掉期业务的应用一、客户掉期业务的应用1、保值者的操作对于现在（未来）持有的货币：客户S/B（即银行B/S）对于现在（未来）需要的货币：客户B/S（即银行S/B）2、投机者的操作 对于升水的货币：客户B/S对于贴水的货币：客户S/B案例已知新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个月后需支付货款1

40、0万美元，他将把这批货物转口外销，预计三个后以美元计价结算货款。新加坡市场美元行市如下：1个月期 USD1=SGD1.8213/43 3个月期 USD1=SGD1.8123/63该商人做以下掉期操作：1、买进1个月期远期美元10万，支付18.243万新加坡元 2、卖出3个月期远期美元10万，收取18.123万新加坡元付出掉期成本18.243-18.1230.12万新加坡元案例 某公司需要临时周转资金1亿日元，预期3个月时间，同时该公司又有足够的欧元资金，于是该公司决定做一笔3个月的掉期业务。用欧元买入即期日元1亿，同时卖出3个月远期日元。用于资金周转为了保值案例美国微软公司3个月后有一笔800

41、万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司卖出3个月的远期欧元，开始3个月到期时，由于种种原因，该货款还没有收到，预计货款将推迟2个月收到，为了固定成本和避免风险，并了结原远期合约，该公司做一笔掉期业务：买入欧元的即期外汇，了结原3个月的远期合约，同时卖出2个月的远期欧元。该公司通过掉期对原远期欧元合约进行展期，达到保值目的。其保值效果只受掉期差价的影响，若欧元贴水，该公司要付出掉期成本；若欧元升水，该公司在这笔交易中反而有利。二、银行掉期业务的应用1、利用掉期交易调整银行外汇头寸、利用掉期交易调整银行外汇头寸s 银行的头寸平衡不仅要求买卖数额平衡，还要求期限平衡（即交割日相同）。s由于掉期交易

42、不改变交易者手中持有货币的数额而改变其持有的期限，因此当银行的外汇头寸出现数额平衡而期限不平衡时，可利用掉期交易来平衡头寸。为了避免汇率变动风险所做的调整称外汇头寸调整，为了避免某种货币资金过多或不足所做的调整称资金调整。案例1即期对远期 某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现了以下情况：即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万；即期日元空头12010万，3个月远期日元多头12020万；即期新加坡元空头328万，3个月远期新加坡元多头329万。当时市场上的汇率如下：USD/JPY USD/SGD即期汇率 120.10/20 1.6400/103个月远期汇率 30/20 10/20该银行

43、马上进行了两笔掉期交易，使外汇头寸平衡。第一笔，卖出即期美元100万（买入日元）；买入远期美元100万（卖出日元）。银行收益20万日元。第二笔，卖出即期美元200万（买入新加坡元）；买入远期美元200万（卖出新加坡元）。银行损失0.4万新加坡元。案例2远期对远期某银行经过近一天的交易，在临近收盘时发现只有英镑和港币还没有平盘：3个月远期英镑空头200万，6个月远期英镑多头200万；同时，3个月的远期港币多头2400万，6个月的远期港币空头2390万。掉期操作如下：买入3个月远期英镑200万（卖出远期港元2400万），卖出6个月远期英镑200万（买入港元2400万）2、利用掉期交易调整银行资金s

44、 银行和客户进行外汇交易或存贷业务，会造成某种货币资金量不足或过剩。s 由于掉期交易能改变交易者某一时点所持有的货币币种，因此可以利用掉期交易来调整银行资金。案例1改变币种某客户需要GBP贷款，但银行GBP存款不足，不能直接提供贷款。此时该银行进行掉期交易，买入即期GBP、卖出远期GBP。s 银行通过掉期交易改变了所持有的货币币种，将USD换成了GBP，同时也避免了未来GBP贬值的风险。案例2为远期交易避险银行在与客户进行远期交易后，远期头寸发生改变，但它很难在同业市场上用单独的反向远期交易轧平。此时可用掉期交易来平衡头寸。客户银行甲同业市场远期交易：买入A 掉期交易：远期卖出A，即期买入A即

45、期交易：卖出A三、掉期交易的功能1、可以平衡头寸以防止汇率风险、可以平衡头寸以防止汇率风险2、可以降低筹资成本、可以降低筹资成本筹资者在筹资时，只需考虑采用所能借取的低成本的资金，然后再通过一笔掉期交易转换成最终需要的货币。例如：欧洲货币市场USD利率为6%，GBP利率为10%。筹资者为了降低筹资成本，于是借入美元，通过即期交易卖出USD、买入GBP，同时为了降低外汇风险，远期买入USD、卖出GBP。s 套利者也可利用掉期交易来保值。第六节 外汇期货交易6.1概述一、外汇期货的概念一、外汇期货的概念外汇期货也称货币期货，是指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期

46、交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易。外汇期货是最早产生的金融期货的形式。它产生于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的国际货币市场（IMM）。二、外汇期货交易的特点1、外汇期货交易的是标准化的外汇合约2、外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行3、交纳保证金，实行每日结算制4、期货交易所实行限价制度三、外汇期货合约的主要内容 1、货币种类 2、合约金额 3、最小价格变动和最高限价 4、交割月份 5、交割日期6.2 市场结构、交易规则与交易流程一、外汇期货市场结构 期货交易所（future exchange）清算机构（clearing house）经纪公司（futures

47、 commission company）市场参与者（participant）二、交易的基本规则 1、保证金（margin）初始保证金（initial margin）维持保证金（maintenance margin）2、每日结算制 3、交易指令 价格型指令 时间型指令三、交易的流程 1、选择经纪公司和经纪人 2、开立账户，交纳保证金 3、下达委托指令（下单）4、成交后，交易厅经纪人一方面把交易结果通知经纪公司和客户，另一方面将成交的订单交给清算所 5、逐日结算盈亏 6、对冲平仓合约6.3 外汇期货交易的应用在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计

48、算方法有：1、预计汇率变动概率及变动幅度；2、预计保值成本和不保值成本；3、决策。如果预计的不保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值；如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。一、套期保值外汇期货套期保值交易是利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点，做与现货市场方向相反、金额相等的期货交易，通过对冲对持有的外汇头寸进行保值。1、买入套期保值又称买入对冲或多头套期保值，它是指在现货市场上处于空头地位的人，在期货市场上买进一笔相应的期货合约。2、卖出套期保值又称卖出对冲或空头套期保值，是指在现货市场上处于多头的人，在期货市

49、场上卖出一笔相应的期货合约。1、买入套期保值（1）买方保值例如：3月1日我国某进口公司预计9月1日以美元兑付200万欧元的进口货款，由于担心欧元升值带来外汇风险，于是进行外汇期货交易保值。现货市场期货市场3月1日预计6个月后支付200万欧元即期汇率为1.1472价值229.44万美元买入16份欧元期货合约，每份12.5万欧元成交汇率1.1503合约价值230.06万美元9月1日买进欧元200万即期汇率1.1493支付229.86万美元卖出16份欧元期货合约成交率1.1518合约价值230.36万美元盈亏损失0.42万美元盈利0.3万美元该公司净亏损0.12万美元1、买入套期保值（2）筹资保值例

50、如：3月1日美国一厂商欲借200万欧元使用6个月。为避免外汇风险，在现货市场上200卖出万欧元（换取美元以供所需）的同时，在期货市场上再买入16份欧元期货合约。（3）资金调剂保值例如：美国一公司在德国在分厂，分厂手头有暂时闲置6个月才交税的欧元现金，恰好美国的公司本部需短期信贷应付经营开支。德国的分厂可把资金兑成美元转移到美国公司总部，为期6个月。它卖欧元现汇，并买欧元期货，以进行套期保值。2、卖出套期保值（1）卖方保值例：我国某公司装船发货，收到9月1日到期的100万英镑远期汇票，该公司担心英镑到期时对美元贬值，带来外汇风险，于是决定在期货市场做卖出保值交易。现货市场期货市场3月1日收入英镑

51、100万，即期汇率GBP1=USD1.5600，得到现汇头寸156万美元卖出40份9月份英镑合约，每份2.5万英镑，成交汇率为GBP1=USD1.5540，合约价值155.4万美元9月1日卖出英镑100万，即期汇率GBP1=USD1.5300，支付现汇头寸153万美元买进40份英镑期货合约，汇率GBP1=USD1.5220，合约价值152.2万美元盈亏损失3万美元盈利3.2万美元该公司净盈利0.2万美元2、卖出套期保值（2）投资保值美国国库券利率低于英国国库券利率，美国一银行在现货市场上购买100万英镑投资6个月，为了避免将来英镑贬值而蒙受损失，美国银行同时在期货市场上卖出英镑。（3）资金调剂

52、保值美国一跨国公司在英国有一工厂，该厂3月1日急需现金，同时预计6个月后资金状况会好转。总部欲把资金调往英国的工厂，为避免汇率风险，同时又在期货市场上卖出英镑合约。二、投机（投资）持有或将来持有外汇现货头寸的人，可以利用期货来避险。未持有外汇现货头寸的人，也可利用外汇期货进行投资。若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预期汇率下跌则卖出期货合约。若汇率走势与预期方向相同，则获取利润，反之则蒙受损失。例：某外汇投机商3月1日预测欧元对美元的汇率将上升，他于当天在IMM市场购进12月交割的欧元期货合约10份，并按要求支付保证金10份1500美元=15000美元。6月1日，欧元果然升值，于是他抛出10份

53、欧元期货合约。3月1日买进10份欧元期货合约（12月交割）1.13766月1日卖出10份欧元期货合约（12月交割）1.1421盈利：(1.1421-1.1376)12500010=5625美元利润率：(562515000)100%=37%第七节 外汇期权交易7.1 概述一、概念一、概念期权，又称选择权（option），它是指买卖双方签订合约，合约的买方在向卖方支付一定的期权费（premium）后，具有在到期日（expiration date）或其以前，按合约的约定价格（exercise price 或 strike price）买进或卖出约定数量的某种商品，如股票、外汇或其他金融资产的权力。外

54、汇期权也称为货币期权。二、期权交易的特点1、权利与义务不相等买方只有权利，而没有义务；卖方只有义务，二无权利。2、双方收益和损失额度不相等买方损失一定，收益无限；卖方损失无限，收益一定。3、期权费不能收回期权费在期权合约成立的第一个营业日一次付清，而且不可追回。它取决于汇率的波动性和期权合约期限的长短等因素。外汇期权、外汇期货、远期外汇交易的比较外汇期权外汇期权外汇期货外汇期货远期外汇远期外汇交易币交易币种种少数几种国际货币少数几种国际货币少数几种国际货币少数几种国际货币无限制无限制交易方交易方式式在交易所集中交易为在交易所集中交易为主，以及银行间交易主，以及银行间交易在交易所内以公开在交易所

55、内以公开况价的方式进行况价的方式进行交易双方通过电话、交易双方通过电话、电传等方式直接联系电传等方式直接联系交易者交易者被批准进行期权交易被批准进行期权交易的证券交易所的参与的证券交易所的参与者及其一般客户者及其一般客户注册的交易所会员注册的交易所会员及其一般客户及其一般客户主要是银行和避险主主要是银行和避险主体体合约单合约单位位标准化标准化标准化标准化无限制，交易双方商无限制，交易双方商定定合约定合约定价方式价方式公开况价公开况价公开况价公开况价无限制，交易双方商无限制，交易双方商定定价格波价格波动限制动限制无限制无限制有每日最高波动幅有每日最高波动幅度限制度限制无限制无限制外汇期权外汇期权

56、外汇期货外汇期货远期外汇远期外汇履约义务履约义务买方无义务，卖方买方无义务，卖方有义务履约有义务履约双方都有义务履约双方都有义务履约双方都有义务履约双方都有义务履约保证人保证人期权清算公司期权清算公司清算所清算所无无保证金保证金期权买方只支付期期权买方只支付期权费，卖方依据每权费，卖方依据每日行情支付保证金日行情支付保证金买卖双方都缴纳保买卖双方都缴纳保证金，且每日计算证金，且每日计算盈亏盈亏无保证金，但银行通无保证金，但银行通常对客户限定承做金常对客户限定承做金额额交割时间交割时间固定的到期月份固定的到期月份3，6，9，12月份月份无限制，交易双方商无限制，交易双方商定定交割与清交割与清算算

57、买方无交割义务买方无交割义务实际很少交割，多实际很少交割，多为对冲了结合约为对冲了结合约多数进行实际交割，多数进行实际交割，客户也可以与银行签客户也可以与银行签订冲销合约来冲销订冲销合约来冲销交易成本交易成本较大，买方：佣金较大，买方：佣金+期权费；卖方：佣期权费；卖方：佣金金+保证金保证金-期权费期权费较大，买卖双方：较大，买卖双方：保证金保证金+佣金佣金很少，佣金隐含在买很少，佣金隐含在买卖差价上卖差价上三、期权交易的类型1、按期权所赋予的权力划分s 买入期权（call option）看涨期权s 卖出期权（put option）看跌期权s 双向期权（double option）2、按期权的

58、执行时间划分s 美式期权：买方可在合约到期或到期日之前任何一天均可要求卖方执行期权合约。s 欧式期权：在合约到期日方可办理交割，不能提前交割三、期权交易的类型3、按约定价格与市场价格的关系划分s 溢价期权（in the money option,ITM）s 平价期权（at the money option,ATM）s 损价期权（out of the money option,OTM）类型买权卖权ITM市场价格协定价格市场价格协定价格ATM市场价格协定价格市场价格协定价格OTM市场价格协定价格三、期权交易的类型4、按交易地点划分s 场内期权（in the counter market）s 店头期

59、权（over the counter market）5、按合约交易性质划分s 现货期权（option on spot）s 期货期权（option on future contracts）s 期权期货（futures-style option）四、影响外汇期权价格的因素 1、即期汇率 2、协定汇率 3、汇率的波动率（波动率加大，价格上涨）4、利率水平（当A货币利率上升或B货币利率下降而利差扩大时，A货币的看涨期权价格上升，看跌期权价格下降）5、期权合约的到期时间 6、远期汇率水平 7、期权市场的供求关系7.2 外汇期权交易的应用一、买入期权保值一、买入期权保值期权交易中，合约上赋予买方执行或不执

60、行期权的权利。投资者只要支付一定的期权费，在市场价格变化对其不利时，可以将未来的汇率风险限定在期权费水平上，从而达到保值的目的，而当市场价格变化对其有利时，投资者可以随市场价格变化获得较大的利益。因此，买入期权主要运用于套期保值，也可以用于单独投资。二、卖出期权牟利二、卖出期权牟利对于期权卖方而言，他收取一定的期权费后，就要承担按协定汇率卖出或买入一定数量外汇的风险，并且在市场汇率出现不利变化时（大起大落），期权卖方的风险是无限的。交易者卖出期权的目的是赚取期权费，而为此承担的风险很大。因此，只有在预测市场汇率比较平稳的情况下，交易者才会卖出期权，才有利可图。1、看涨期权、看涨期权p预期汇率上

61、涨时，可买入看涨期权，若有空头的现货或期货头寸，可以达到避险保值的目的；若没有，可达到投资牟利的目的，称为买方牛市投资技巧。p预期汇率平稳或下跌时，可卖出买权（买方不会执行期权），卖方可以赚取期权费，此为卖方熊市投资技巧。p在市场汇率上涨时，买方盈利无限，卖方损失无限；汇率不变或下跌时，买方的最大损失为已支付的期权费，卖方利润以收取的期权费为限。盈亏平衡点为协定价格加上期权费。案例案例一个美国进口商要在90天后向英国出口商支付货款100万英镑，市场上的即期汇率GBP1=USD1.5200，为了避免英镑汇率上涨的风险，该进口商可以利用远期或期货保值，但英镑贬值时，他却无法从中得益。因此该进口商选

62、择利用买入英镑的看涨期权。假设购买英镑的期权费为每英镑0.0200美元，协定汇率GBP1=USD1.5200。0-0.02 1.4200 1.5200 1.5400 1.6200盈利损失协定汇率英镑价格放弃执行买方收益线卖方收益线2、看跌期权、看跌期权p预期市场汇率将下跌时，可买入看跌期权（卖出期权），若有对等现货或期货多头头寸，可以达到避险保值的目的；若没有，可达到投资牟利的目的，称为买方熊市投资技巧。p预期汇率平稳或上升时，可卖出卖权（买方不会执行期权），卖方可以赚取期权费，此为卖方牛市投资技巧。p在市场汇率下跌时，买方盈利无限，卖方损失无限；汇率不变或上涨时，买方损失以已支付期权费为限，

63、卖方利润以收取的期权费为限。盈亏平衡点为协定价格减期权费。案例案例某美国出口商向英国出口，半年后将有一笔100万英镑的外汇收入，市场上即期汇率为GBP1=USD1.5300，该出口商担心半年后收到英镑时，英镑面临下跌的风险，于是买入一个英镑看跌期权。协定汇率GBP1=USD1.5300，期权费每英镑0.0300美元。0-0.03 1.4300 1.5000 1.5300 1.6300盈利损失协定汇率英镑价格放弃执行买方收益线卖方收益线第三部分第三部分 外汇理财种类外汇理财种类 B B股股;定期存款定期存款;结构性存款结构性存款;外汇宝外汇宝;两得宝两得宝;个人外汇期权个人外汇期权外汇理财的内涵

64、内涵 银行的外汇投资理财服务外汇投资理财服务是指应客户要求，代其对金融市场中流通的债务工具进行投资的业务,服务内容包括：国际金融市场分析、交易结构设计、代理交易操作、清算服务、代理托管债券、后续管理建议。品种品种：即期外汇买卖、远期外汇买卖、外汇期权、外汇结构性存款、外汇债券买卖,其中交易量较大的是：个人实盘外汇买卖（个人实盘外汇买卖（“外汇宝外汇宝”）和个人）和个人外汇结构性存款外汇结构性存款。外汇如何实现保值、增值？在目前美元利率、汇率变化莫测的情况下，外汇投资者最关心的还是如何实现手中外汇的保值与增值保值与增值。基于风险与收益相对称的原理，为降低相应的风险，外汇总资产应该进行分散投资。目

65、前国内个人外汇投资渠道主要有：B B股、股、“外汇宝外汇宝”、结构性存款（定期存款）、结构性存款（定期存款）、“两得宝两得宝”、个人外汇期权、个人外汇期权等。外汇理财品种比较 国内股市国内股市表现并不好，且证券公司最近发生资金等危机。如果投资者对股市把握能力较差，应考虑减持B股或做长期考虑。个人外汇期权个人外汇期权风险较高，且交易成本较高，投资者选择该产品，需要注意成本收益风险。“两得两得宝宝”产品主要是期权和外汇存款相结合，需要对外汇走势有一定的掌握，才能取得较好的收益；否则可能有本金损失等风险。客户持有的外汇，则可以考虑外汇宝和结构性存款组合外汇宝和结构性存款组合，且期望收益不同，资产比例

66、也有所不同。外汇理财品种比较 外汇储蓄存款外汇储蓄存款：外汇储蓄存款因其风险低、收益稳定，一直以来都是外汇投资理财的主要渠道。尽管利率水平一降再降，但从总体上看，外汇储蓄存款的收益相对于波动无常的股市或汇市而言，仍然是风险最小的投资品种。外汇理财品种比较 个人外汇买卖个人外汇买卖：投资个人外汇买卖需要具备一定的外汇基础知识和对世界经济走势有所判断，否则投资就会出现失误。当然，汇市是一个理性的市场，也是一个完全开放的市场，不存在信息不对称的问题，也不存在幕后操作问题，风险相对股市要小，当然收益也是成正比的。外汇理财品种比较 个人外汇期权个人外汇期权:如果选择正确，期权既可获得存款利息存款利息，又可以凭借这笔存款的本息本息再去投资汇市，从而获得利率、汇率利率、汇率双丰收。当然，个人外汇期权的风险较外汇实盘买卖的风险要大，目前准入门槛也相对较高。外汇理财品种比较 投资投资B股、股、H股股：目前国内的B股市场，与A股相比价值有所低估，因此有一定的投资价值。由于A、B股最终合并决定于人民币的可自由兑换，同时，B股也存在市场容量小、交投活跃不如A股等不足，因此投资B股也有风险。一般境内居民投资B股