财务管理第四版课后答案

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1、财务管理课后答案第二章1答：第7年终可以从账户中取出：2. 答：张华所得获得所有收入的现值是：3. 每年节省的员工交通费按年金折现后为：不小于购买面包车的成本，因此应当购买面包车。4. 答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有：5. 答：（1）设每年年末还款A元，则有：求解得A=1151.01万元（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，由于每年年末归还借款，因此需要6年才干还清。6.中原公式和南方公司股票的报酬率答：项目中原公司南方公司盼望报酬率=40%0.3+20%0.5+0%0.2=22%=60%0.3+20%0.5+(-10%)0.2=26%

2、原则离差=14%=24.98%原则离差率=原则离差/盼望报酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%风险报酬率=风险报酬系数原则离差率=5%63.64%=3.182%=5%96.08%=4.804%投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%7. 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+系数（所有证券的报酬率-无风险报酬率）因此分别为：A=8%+1.5（14%-8%）=17%，B=8%+1.0（14%-8%）=14%，C=8%+0.4（14%-8%）=10.4%，D=8%+2.5（14%-8%）=23%

3、。8. 答： 则该债券价格不不小于899.24元时，才干进行投资。9. 答：（1）计算各方案的盼望报酬率、原则离差：项目ABC盼望报酬率=0.225%+0.420%+0.415%=19%=0.225%+0.410%+0.420%=17%=0.210%+0.415%+0.420%=16%原则离差=3.74%=6%=3.74%（2）50%的A证券和50%的B证券构成的投资组合：（3）50%的A证券和50%的C证券构成的投资组合：（4）50%的B证券和50%的C证券构成的投资组合：第四章1解：每年折旧（140+100）460（万元）每年营业钞票流量营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率

4、 220（1-25%）-110（1-25%）+6025% 165-82.5+15=97.5（万元）投资项目的钞票流量为：年份 0123456初始投资垫支流动资金营业钞票流量收回流动资金-140-100-4097.597.597.597.540（1）净现值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,2-40 PVIF10%,2-100 PVIF10%,1-140 =400.564+97.53.1700.826-400.826-1000.909-140 =22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92（万元）（2）获利指数=（22.56+255.30-

5、33.04）/（90.9+140）=1.06（3）贴现率为11%时：净现值=40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,2-40 PVIF11%,2-100 PVIF11%,1-140 =400.535+97.53.1020.812-400.812-1000.901-140 =21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41（万元）贴现率为12%时：净现值=40PVIF12%,6+97.5PVIFA12%,4PVIF12%,2-40 PVIF12%,2-100 PVIF12%,1-140 =400.507+97.53.0370.797-400.797-10

6、00.893-140 =20.28+236-31.88-89.3-140= - 4.9（万元）设内部报酬率为r，则：r=11.47%综上，由于净现值不小于0，获利指数不小于1，贴现率不小于资金成本10%，故项目可行。2解：（1）甲方案投资的回收期=甲方案的平均报酬率=（2）乙方案的投资回收期计算如下： 单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率= 由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照

7、平均报酬率，乙方案更优，两者的决策成果并不一致。投资回收期的长处是：概念易于理解，计算简便；其缺陷是：没有考虑资金的时间价值，并且没有考虑初始投资回收后的钞票流量状况。平均报酬率的长处是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的钞票流量；其缺陷是：没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2-500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736-500=152.59（万元）贴现率为20%时，净现值=50PVIF20%,6

8、+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2-500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528-500=21.61（万元）贴现率为25%时，净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2-500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440-500=-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为r1，则：r1=22.15%（2）丁方案的净现值=250PVIF10%,6+200PVIFA10

9、%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2-500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736-500=188（万元）贴现率为20%时，净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2-500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528-500=0.34（万元）贴现率为25%时，净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA2

10、5%,2-500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440-500=-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为r2，则：r2=20.03%综上，根据净现值，应当选择丁方案，但根据内部报酬率，应当选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相似，净现值和内部报酬率的决策成果不一致是由于两个方案钞票流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于初期流入钞票较多的项目，例如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第五章解：更新设备与继续使用旧设备的差量钞

11、票流量如下：（1） 差量初始钞票流量：旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-95003=51500新设备购买成本 -100000旧设备发售收入 30000旧设备发售税负节余 （51500-30000）25%=5375差量初始钞票流量 -100000+30000+5375=-64625（2） 差量营业钞票流量： 差量营业收入=0 差量付现成本=6000-9000=-3000 差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500 差量营业钞票流量=0-（-3000）（1-25%）+850025%=4375（3） 差量终结钞票流量： 差量终结钞票流

12、量=10000-4000=6000 两种方案的差量钞票流如下表所示。年份0145差量初始钞票流量差量营业钞票流量差量终结钞票流量-64625437543756000合计-64625437510375 差量净现值=10375PVIF10%,5+4375PVIFA10%,4-64625 =103750.621+43753.170-64625 = - 44313.38（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。解：（1）目前开采的净现值：年营业收入=0.1=200（万元）年折旧=805=16（万元）年营业钞票流量=200（1-25%）-60（1-25%）+1625%=109（万元）钞票流量计算表如下：年

13、份01256初始投资营运资金垫支营业钞票流量终结钞票流量-80-1010910910合计-80-10109119净现值=119PVIF20%,6+109PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =1190.335+1092.5890.833-100.833-80 =186.61（万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=0.13=260（万元）年营业钞票流量=260（1-25%）-60（1-25%）+1625%=154（万元）钞票流量计算表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业钞票流量终结钞票流量-80-1015415410合计-80-10154164第4年

14、末的净现值=164PVIF20%,6+154PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =1640.335+1542.5890.833-100.833-80 =298.73（万元）折算到目前时点的净现值=298.73PVIF20%,4=298.730.482=143.99（万元）4年后开采的净现值不不小于目前开采的净现值，因此应当立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000PVIFA16%,3-160000=800002.=19680（元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元） 乙项目的净现值=64000PV

15、IFA16%,6-210000=640003.=25840（元） 乙项目的年均净现值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲项目的年均净现值不小于乙项目，因此应当选择甲项目。4.解：净现值=90000.8PVIF10%,4+80000.8PVIF10%,3+70000.9PVIF10%,2+60000.95PVIF10%,1-0=72000.683+64000.751+63000.826+57000.909-0=109.1（千元） 因此该项目可行。第六章解：（1）拟定有关项目的营业收入比例敏感资产营业收入（15028050320）40008004000

16、20敏感负债营业收入（17060）400023040005.75（2）计算估计营业收入下的资产和负债敏感资产5000201000(万元)非敏感资产（1101200190）500(万元)总资产=1000=3000(万元)敏感负债50005.75287.5（万元）非敏感负债90600690（万元）总负债287.5690977.5（万元）（3）估计留存收益增长额营业净利率20040005%留存收益增长估计营业收入营业净利率(1-股利支付率) 50005(1-20)=200(万元)（4）计算外部融资需求外部融资需求估计总资产估计总负债估计股东权益 3000977.5(800200380200)=442

17、.5(万元)第七章1解：留存收益市场价值(万元)长期资金200+600+800+400(万元)(1)长期借款成本=5（1-25）3.75 比重=(2)债券成本= 比重=(3)一般股成本= 比重=(4)留存收益成本= 比重=(5)综合资金成本=3.75%+5.21%+12.97%+12.63=9.65%2. 解：（1）变动经营成本=180050%=900（万元） 息税前利润EBIT=1800-900-300=600（万元） （2）（3） 3解：（1）设每股利润无差别点为EBIT0，那么EBIT0=174（万元）（2）如果估计息税前利润为150万元，应当选择第一种方案，即发行股票方案。如果为200

18、万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。第八章1.2.3.第九章1解：（1）1年后A公司股票的税前投资报酬率=资本利得股价=（1年后的股票价格-目前的股票价格）目前的股票价格=（57.50-50）50=15%由于资本利得不必纳税，因此1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%。（2）在完善的资我市场中，多种股票的税后投资报酬率应当相似。因此，1年后B公司股票的税后投资报酬率也应为15%。税前投资报酬率为15%/（1-25%）=20%。运用股票的估价公式，B公司股票的现行价格 P=1年后的股票价格+1年后得到的钞票股利（1-所得税）（1+15%） =（52.50+5（1-25%）（1+15%）

19、 =48.91（元）2解：（1）1年后B公司股票的税后投资报酬率=资本利得股价=（1年后的股票价格-目前的股票价格）目前的股票价格=（24-20）20=20% 由于A公司与B公司股票的风险相等，因此两只股票的税后投资报酬率应相似。因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为20%。运用股票的估价公式，A公司股票的现行价格： P=1年后的股票价格+1年后得到的钞票股利（1-所得税）（1+20%） =（21+4（1-25%）（1+20%）=20（元）（2）如果资本利得也按25%征税，则B公司股票的税后投资报酬率=资本利得（1-25%）股价=（24-20）（1-25%）20=15% 因此，1年后A公司

20、股票的税后投资报酬率也为15%。运用股票的估价公式，假设A公司股票的现行价格为P，则： （21-P）+4（1-25%）P=15% 解得：P=20.83（元）（3）由于资本利得要征税，因此B公司报酬率下降，自然A公司报酬率也下降，并且A公司既有资本利得又有股利，因此A公司的股票价格不会低于第（1）种状况3.解：（1）公司投资需要的股权资金为50060%=300（万元）的钞票股利额为900-300=600（万元）（2）的股利支付额为420万，的股利支付额也为420万。（3）的股利支付率为420/1200=35%应分派的钞票股利额为90035%=315（万元） （4）由于的净利润低于，因此只发正常股

21、利，还是420万。4. 解：（1）用于投资的权益资金为12070%=84（万元） 因此该公司的股利支付额为150-84=66（万元） 股利支付率为66150=44%（2）如果公司的最佳资本支出为210万元，则用于投资的权益资金为：21070%=147（万元） 公司从外边筹措的负债资金为210-147=63（万元） 该公司的股利支付额为150-147=3（万元） 股利支付率为3150=2%5. 解：第一种方案：股票的每股利润为 5 000 0001 000 000=5（元/股）市盈率为305=6第二种方案：可回购的股票数为 2 000 00032=62 500（股）回购后的每股利润为 5 000 000（1 000 000-62 500）=5.4（元/股）市盈率仍为6，因此回购方案下股票的市价为65.4=32.4（元）