货币金融学Chp01Introduction08年课件

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1、货币金融学Chp01Introduction08年1瞿瞿 强强School of Finance, RUCSpring, 2008货币金融学Chp01Introduction08年2l 课程简介课程简介 Syllabusl(1) “金融金融” v. “Finance” JEL分类分类 l(2) 宏观经济学、货币经济学与金融经宏观经济学、货币经济学与金融经济学的发展演变济学的发展演变l(3) 货币简介货币简介l(4) 货币与信用货币与信用l(5) 金融体系金融体系货币金融学Chp01Introduction08年3l黄达，黄达，Chp.1，“货币与货币制度货币与货币制度” Chp.2，“信用信用

2、“ Chp.3，“金融金融” Chp.11, “金融体系格局金融体系格局”货币金融学Chp01Introduction08年4l1. 货币银行学货币银行学,金融学金融学, Financel传统上，金融体系传统上，金融体系 货币货币银行银行l但是，世界在变化但是，世界在变化l“Finance” v. “金融金融”l其他国家与地区的情况其他国家与地区的情况lJELl货币经济学V.金融经济学 货币金融学Chp01Introduction08年5lA: General Economics and Teaching lB: Methodology and History of Economic Thou

3、ght lC: Mathematical and Quantitative Methods lD: Microeconomics lE: Macroeconomics and Monetary Economics E1E1 General Aggregative Models General Aggregative Models E2E2 Consumption, Saving, Production, Employment, and Consumption, Saving, Production, Employment, and Investment Investment E3E3 Pric

4、es, Business Fluctuations, and Cycles Prices, Business Fluctuations, and Cycles E4E4 Money and Interest Rates Money and Interest Rates E5E5 Monetary Policy, Central Banking, and the Supply Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit of Money and Credit E6E6 Macroeconomic Asp

5、ects of Public Finance, Macroeconomic Aspects of Public Finance, Macroeconomic Policy,Macroeconomic Policy,货币金融学Chp01Introduction08年6lF: International EconomicslG: Financial Economics lG1G1 General Financial Markets General Financial Markets lG2G2 FinancialFinancial InstitutionsInstitutions and Serv

6、ices and Services lG3G3 Corporate Finance and Governance Corporate Finance and Governance lH: Public Economics lI: Health, Education, and Welfare lJ: Labor and Demographic Economics lK: Law and Economics 货币金融学Chp01Introduction08年7l货币金融学的基本框架 Macro; Micro; EconometricsM&BCFInvestment国金财政会计管理等等货币金融学Ch

7、p01Introduction08年8货币金融学Chp01Introduction08年9Classical1920sNew Keynesian1980sKeynes1936New-Classical Synthesis1950sMonetarism1960sPost-KeynesianAustrianNeo-Classical1970s货币金融学Chp01Introduction08年10l大萧条大萧条Great Depression : 1929-1933lU.S.: Stock Market(-90%); GDP(-28%); Unemployment(25%); Bank Failur

8、e (30%)l宏观经济学与政策的分水岭（宏观经济学与政策的分水岭（Watershed of Macro theories and Policy）lExplanations:l古典（古典（Classical）l凯恩斯（凯恩斯（Keynes）l其他解释其他解释lQQ：多种因素重叠（：多种因素重叠（overlapping）; 特别是经济特别是经济稳定的制度安排（稳定的制度安排（esp. institution）货币金融学Chp01Introduction08年11l核心问题或主线（核心问题或主线（Key Issues）:l(1) 政府与市场（政府与市场（Market v. Government）l

9、(2) 货币中性与非中性（货币中性与非中性（Money: neutral v. active）货币金融学Chp01Introduction08年12l金融经济学金融经济学Financial Economics:lFinance， by Bodie & Merton ,2000. Pearson Education.lCapital Ideas: The Modern Improbable Origins of Modern Wall Street by P. Bernstein, 1992, the Free Press.投资革命投资革命 ，上海远东，上海远东，2001。l1952： Mark

10、owitzl1958： M Ml1973：Black , Scholes and Merton货币金融学Chp01Introduction08年13货币金融学Chp01Introduction08年14lWhat is “Money”?l“人生识字糊涂始人生识字糊涂始”l“货币恐怕也如此货币恐怕也如此”l日常生活用语：日常生活用语：l“出门买菜要带钱！出门买菜要带钱！”l“这支冰棍多少钱？这支冰棍多少钱？”l“某某最近买了一栋别墅，真是有钱人哪！某某最近买了一栋别墅，真是有钱人哪！”货币金融学Chp01Introduction08年15l货币定义：（货币定义：（Economists Meani

11、ng of Money）lAnything that is generally accepted in payment for goods and services货币金融学Chp01Introduction08年16l关于货币的主要问题（关于货币的主要问题（Qs on MONEY）:l(1)货币职能货币职能 What Functions it performs?l(2)存在和发展存在和发展 How it comes into existence and what causes it to change over time?l(3)是否重要是否重要 Is it important? And i

12、mportant for what?货币金融学Chp01Introduction08年17l“When a student is asked what is money, he has still no choice but to give the conventional answer. Money is defined by its functions: anything is money which is used as money: money is what money does. And the functions of money are threefold: to act as

13、 a unit of account (or measure of value as Wicksell puts it), as a means of payment, and as a store of value.” -Hicks, 1967, Ch.1货币金融学Chp01Introduction08年18l货币职能货币职能Functions of MoneylOld question, but the answer keeps on changing.l1.交易媒介交易媒介Medium of exchangel2. 价值储藏价值储藏Store of valuel3. 计价单位计价单位 U

14、nit of accountl延期支付延期支付 Deferred payment credit.货币金融学Chp01Introduction08年19l货币的演变（货币的演变（Evolution of Money: 思想思想实验实验“thought experiment”:l物物交换经济的困难物物交换经济的困难 Barter Economy:l商品货币商品货币 Commodity moneyl金属货币金属货币Metallic money: Money by weight ; Coinl银行券银行券 Bank note (commercial bank)l法币或法偿法币或法偿 Fiat mone

15、y, legal tender: 可兑换与不可兑换可兑换与不可兑换Convertible v. inconvertible; l电子货币电子货币 E-money？ 货币金融学Chp01Introduction08年20货币本位货币本位Money Standard货币金融学Chp01Introduction08年21l货币历史简述货币历史简述l中国中国 China:l西方西方 Western:货币金融学Chp01Introduction08年22l中国商中国商周时期（周时期（BC2000BC221）：）： 贝壳为主，铜为辅贝壳为主，铜为辅l中国春秋战国时期（中国春秋战国时期（BC.770BC.2

16、21）：）：l 刀币；布币；圜钱；蚁鼻钱刀币；布币；圜钱；蚁鼻钱l 秦始皇：半两钱；秦始皇：半两钱；“天圆地方天圆地方”。（前。（前221年）年）l 西汉：五铢钱；（武帝元狩五年，前西汉：五铢钱；（武帝元狩五年，前118年）年）l 唐朝：改重量为唐朝：改重量为“通宝通宝”，加年号；（，加年号；（618年）年）l 宋元明清：铜钱为主，白银逐步货币化。宋元明清：铜钱为主，白银逐步货币化。(外部外部影响影响)Q: 黄金在中国是货币吗？黄金在中国是货币吗？Why？货币金融学Chp01Introduction08年23lPaper Money:l中国：中国：l唐朝：唐朝：“飞钱飞钱”；（属汇票，但未见流

17、通）；（属汇票，但未见流通）l宋朝：宋朝：“交子交子”；l元朝：通朝使用纸币；元朝：通朝使用纸币；l明朝：明朝：“大明宝钞大明宝钞”；l清朝：清朝：“户部官票户部官票”“大清宝钞大清宝钞”；中外银；中外银行行l民国：民国：1935年年11月月“法币法币”；1948年年8月月“金圆金圆券券”l中华人民共和国：中华人民共和国：1948年年12月月,RMB货币金融学Chp01Introduction08年24l西方西方 West：lLydia（BC.650）lGreecelRome - PersianlEurope货币金融学Chp01Introduction08年25l货币本位货币本位 Money

18、standard:l银本位银本位: before 13th Centuryl复本位复本位:13th1870s l金本位金本位: 18161971England case：1690s; 1717；1816France, Germany, U.S. ect. :1870sl金币本位金币本位: Before 1914l金块本位金块本位:1920-1930l金汇兑本位金汇兑本位:critical point to modern money system!l1944 布雷顿森林体系布雷顿森林体系, 1971.8.15货币金融学Chp01Introduction08年26lExchange rate of

19、 Gold-Silver in West： 13th -19th century：1：15（Stable！）！） 1870s 1900： 1：30（Decline！）！） (1870，silver supply growth rapidly in Nevada, US。)货币金融学Chp01Introduction08年271842（道光）（道光） 中英南京条约中英南京条约赔赔2千千1百万百万1860（咸丰）（咸丰） 中英法北京条约中英法北京条约赔赔1千千6百万百万1877（光绪）（光绪） 左宗棠平西北左宗棠平西北借汇丰借汇丰5百万百万1984（光绪）（光绪） 中日马关条约中日马关条约赔赔2万

20、万万万1901（光绪）（光绪） 8国辛丑条约国辛丑条约赔赔4万万万万5千万千万货币金融学Chp01Introduction08年28 黄金的未来黄金的未来: “黄金在未来的国际货币体系中仍将发挥作用。自从黄金在未来的国际货币体系中仍将发挥作用。自从勒菲替蒂（勒菲替蒂（Nefertiti）BC.,1400,Queen of Egypt 时代以来，全世界的金矿总共生产了时代以来，全世界的金矿总共生产了32亿盎斯的黄亿盎斯的黄金（金（12万吨）万吨）?。10亿盎斯在中央银行金库里，亿盎斯在中央银行金库里，10亿多盎斯变成了首饰和工艺品；剩下的就在投机者亿多盎斯变成了首饰和工艺品；剩下的就在投机者手里

21、。格林斯潘曾经说过：只要一有机会，他就要手里。格林斯潘曾经说过：只要一有机会，他就要关注投机者手里的黄金储备。我利用三个指标来观关注投机者手里的黄金储备。我利用三个指标来观察经济中的通货膨胀：货币供应量、利率和黄金价察经济中的通货膨胀：货币供应量、利率和黄金价格。你可以从债券市场看出这三者的关系。一旦黄格。你可以从债券市场看出这三者的关系。一旦黄金价格暴涨，你就知道，通货膨胀的预期正在上金价格暴涨，你就知道，通货膨胀的预期正在上升。升。”-Mundell货币金融学Chp01Introduction08年29货币金融学Chp01Introduction08年30l纸币的发展Paper money

22、 in West：l(1)商业革命商业革命 Commercial revolution and short of moneyl(2)战争战争 与纸币实验与纸币实验Inconvertable paper money experiments:5 caseslFrance: J.Law (1719-1702)lFrance Revolution: AssignatslEngland: the Suspension of payment (1979-1821)lU.S.: Independent WarlU.S.: Civil Lawl(War & Revolution: Government fin

23、ancing or Seigniorage!)货币金融学Chp01Introduction08年31l推动货币演变的力量推动货币演变的力量 l(1) 格雷欣法则（Greshams Law）lQ：张之洞铸：张之洞铸7钱钱3分重的银币，驱赶流通在中国的分重的银币，驱赶流通在中国的7钱钱2分重的外国银分重的外国银币。能成功吗？币。能成功吗？l(2)铸币税（ Seigniorage）lAnalysis on Lydias Coinl(3) 交易成本 + 信心货币金融学Chp01Introduction08年32l货币层次货币层次Measurement of Money lMo: 通货通货 Curren

24、cylM1:Mo +活期存款活期存款 demand depositlM2:M1+ 定期存款定期存款term depositlM3: . l(Mx?)l现阶段我国货币供应量的三个层次现阶段我国货币供应量的三个层次:lM0: 流通中现金流通中现金lM1: 即货币即货币=M0+活期存款活期存款lM2: M1 + 准货币准货币(定期存款定期存款+储蓄存款储蓄存款 +其他存款其他存款)货币金融学Chp01Introduction08年33货币金融学Chp01Introduction08年34l几个问题几个问题Qs：l(1)货币的私人发行与公共发行货币的私人发行与公共发行l（Transaction cos

25、t！）！）l (2)美国案例美国案例 U.S. early 90s，artist Glover issued DIY Currency，in Ithaca, NY., one “Ithaca Hours” =10USD；l成功的地方货币成功的地方货币most successful local currency! 货币金融学Chp01Introduction08年35l中国：中国：l某乡长能否通过篡改币值（加盖公章），制某乡长能否通过篡改币值（加盖公章），制造局部流通货币？造局部流通货币？l代币券为什么不允许？代币券为什么不允许？l 扰乱货币秩序？扰乱货币秩序？l非也，关键在于税收流失！非也，关

26、键在于税收流失！ 分析问题要从不分析问题要从不同的角度看。同的角度看。l网络公司取代银行？网络公司取代银行？l Point:什么是什么是“银行银行”？货币为什么要公共？货币为什么要公共发行？这个问题的可能答案是发行？这个问题的可能答案是“银行电子化、银行电子化、网络化网络化”。货币金融学Chp01Introduction08年36lMotivation Q: Neutrality of Money? l“Neutrality of money” is a summary expression for the quantity theory proposition that a change i

27、n the quantity of money results in a proportionate change in the absolute price level, but leave relative prices, the real interest rate, real income, real wealth, and thence real output, unaffected.货币金融学Chp01Introduction08年37l信用的界定信用的界定l现代经济是信用经济现代经济是信用经济l个人信用；商业信用；政府信用个人信用；商业信用；政府信用Personal/Commer

28、cial/Government Credit货币金融学Chp01Introduction08年38货币金融学Chp01Introduction08年39货币金融学Chp01Introduction08年40什么是金融什么是金融What is FINANCE?金融学是研究如何在不确定的条件下进行稀缺资金融学是研究如何在不确定的条件下进行稀缺资源跨期配置的科学。源跨期配置的科学。Finance as a scientific discipline is the study of how to allocate scarce resources over time under conditions

29、of uncertainty.三个支柱三个支柱 (1) 跨期最优配置跨期最优配置optimization over time;(2)资产价值评估资产价值评估 asset valuation;(3) 风险管理风险管理 risk management; 货币金融学Chp01Introduction08年41货币金融学Chp01Introduction08年42l金融的基本功能金融的基本功能:l储蓄向投资转化储蓄向投资转化.l（1）不同主体之间的转化）不同主体之间的转化: realize potential opportunity, improve economic efficiencyl（2）同一

30、个主体，不同时间之间的转化）同一个主体，不同时间之间的转化, improve welfare in the whole lifetime.货币金融学Chp01Introduction08年43l金融体系的比较金融体系的比较lQsl背景背景: 银行在衰亡银行在衰亡Bank is dying!?l什么是金融体系什么是金融体系What is Financial System？l为什么有不同的金融体系为什么有不同的金融体系Why different systems？l偶然偶然By accident? 政策政策Policy or regulation? l对经济发展有影响吗对经济发展有影响吗?l收敛收敛

31、Convergence? 什么方向什么方向 what direction?l推动力量推动力量Driving forces?货币金融学Chp01Introduction08年44l中国金融体系的动向中国金融体系的动向:l静态静态Statically, near Japan/Germany;l动态动态Dynamically, moving forward to US/UK.货币金融学Chp01Introduction08年45l金融体系金融体系Financial System:l(1)金融部门金融部门Financial Sector；l(2)融资模式与公司治理融资模式与公司治理Financing

32、Pattern and Corporate Governance；l(3)管制体系管制体系Regulation System. 货币金融学Chp01Introduction08年46l传统观点传统观点Conventional View:l市场主导市场主导Market-based, Market-dominated. (US, UK)l银行主导银行主导Bank-based, Bank-dominated. (Japan, Germany, France)货币金融学Chp01Introduction08年47图表图表1 International Comparison（1993年）（年）（unit

33、：billion USD；）；） GDPBank AssetBA/GDPEMCEMC/GDP美国美国6301331953%513682%英国英国8242131259%1152140%日本日本42426374150%299971%法国法国12611904151%45736%德国德国19242919152%46424%资料来源：资料来源：Allen and Gale(2001), P72.货币金融学Chp01Introduction08年48lC. MayerQ：(1988; 1990)货币金融学Chp01Introduction08年49图表图表2 德日英美四国企业净资金来源：德日英美四国企业净

34、资金来源：19701994Net Source德国德国日本日本 法国法国英国英国美国美国internal78.969.960.693.396.1Bank11.926.740.614.611.1Bond-1.04.01.34.215.4E issuing0.13.56-4.6-7.6Commercial credit-1.2-5.0-2.8-0.9-2.4transfer8.7-1.91.7-others1.41.0-6.50.0-4.4adjustment1.20.02.5-8.4-8.3资料来源：德、日、英、美资料来源：德、日、英、美Corbett and Jenkinson (1997,

35、p 74)；法；法Bertero(1994).货币金融学Chp01Introduction08年50货币金融学Chp01Introduction08年51货币金融学Chp01Introduction08年52lCf. Bodie & Merton, 1995; Global Financial Systeml功能观点与机构观点功能观点与机构观点 Functional v. institutional perspectives：.货币金融学Chp01Introduction08年53l3 储蓄向投资转化的三个核心问题储蓄向投资转化的三个核心问题 ：l（1）公司治理）公司治理Corporate G

36、overnancel（2）风险分散与管理）风险分散与管理Risk sharing and managementl (3) 信息处理信息处理Information procession and distribution货币金融学Chp01Introduction08年54储蓄储蓄市场市场历史起源、法律制度、会计制度等历史起源、法律制度、会计制度等投资投资公司治理公司治理风险分担风险分担与管理与管理信息处理信息处理与传递与传递公司治理公司治理风险分担风险分担与管理与管理信 息 处 理信 息 处 理与传递与传递中介中介货币金融学Chp01Introduction08年55l(1)公司治理公司治理 l

37、委托代理的制度安排委托代理的制度安排l德美比较德美比较货币金融学Chp01Introduction08年56l(2) 风险l横向分散与纵向分散 货币金融学Chp01Introduction08年57l(3)信息信息 Informationl信息不对称信息不对称Asymmetric Information: Akelof ,1971.l事先事先(Ax ante):逆向选择逆向选择 “Adverse Selection” 事后事后(Ax post): 道德风险道德风险“Moral Hazard” 货币金融学Chp01Introduction08年58证券市场的“逆向选择”或“柠檬问题”Lemons

38、 Problem in Securities Markets1.Investors wont want to buy bad securities, so market wont function well.lReal case in China: go abroad!货币金融学Chp01Introduction08年59l私人生产信息私人生产信息Private Production and Sale of Informationl但是，免费乘车问题但是，免费乘车问题Free-rider problem interferes with this solution2.政府管制政府管制Government Regulation to Increase Information3.金融中介金融中介Financial IntermediationA. 类似于车商类似于车商贷款信息不公开贷款信息不公开 making private loans债务合约债务合约货币金融学Chp01Introduction08年60l(4)路径依赖路径依赖Path-Dependencel历史历史Historyl法律法律Lawl未来未来Future:l市场与中介的合作市场与中介的合作Coordination between Markets and Fis