董事会特征与公司的经营业绩的关系

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1、word董事会特征与公司经营业绩的关系【摘要】：董事会作为公司治理结构的重要组成局部,对公司业绩有重要影响鉴于现有文献大多研究董事会某一特征与业绩的关系,而且没有考虑股权结构对二者关系的影响,本文以 2008年为数据窗口,选取2005年12月31日前在沪深两市上市的A股公司为根本样本,建立多元回归模型实证检验董事会特征与公司业绩的关系。研究结论是独立董事比例、董事会领导结构中两职合一与公司业绩呈显著负相关,董事会规模、女性董事比例与公司业绩呈正相关 ,本文据此给出有效建议。【关键词】：董事会特征;董事会规模;独立董事比例;公司的领导结构;公司业绩引言上世纪九十年代起,关于公司治理问题的研究在理

2、论界和实物界都备受瞩目,并且形成了以公司治理为重点的全球性改革的热潮。可是在我国,因为企业治理的外部因素比拟薄弱,从而完善企业内部治理越发显得重要。我们知道，董事会对公司的结构布局编排和企业改革至关重要,有研究证实,其特征与董事会的运作效率密不可分。因此董事会特征改革的效果、结构布局编排的合理性与公司价值还有最大化的实现股东的利益相关，都是人们所关注的问题。它要具有怎样的特征和怎样依靠它的特征进展改革以与结构布局编排，到达提高公司经营业绩的目的呢?专家的观点各不一样,不过都有一个共识。也就是说要从实际情况出发,科学地构建内部治理结构,尤其是对于董事会的改革和合理的编排,以最大化地提升公司经营业

3、绩和企业价值。因此,如何完善公司治理,有效规X运作董事会便成为我国公司治理面临的核心问题。本文试图通过探讨董事会特征与公司经营业绩之间的关系，找出国内公司在公司治理的良方,也期望能为我国上市公司董事会治理提供相关参考和意见。一、文献综述和假设一) 董事会规模与公司绩效关系董事会规模的大小指的是董事会中董事的数量。对董事会规模与公司绩效之间的关系很多的学者都进展了研究,不过，董事会规模终究多大才是最优的这个问题始终不能满意解答。国外专家研究指出,董事会人数超过10人会因决策迟疑和拖拉等问题所带来的本钱将超过因人数增加所带来的收益1。因此,他们建议限制董事会的人数为十个,首选的董事会规模应该是八个

4、或九个,这样才有助于提高公司的经营绩效。随后Jensen(1993)在采纳了前人观点的根底上认为,董事会的规模超过7至8人时,董事会要想有效运转就会变得比拟困难,而且易于受CEO所控制。因为，随着董事内部人数的增加,董事会将变得更加是象征性的机构,董事会成员坦率和追求真理的作风受到影响,相互之间以礼相待,很难做出让首席执行官难堪的决策,削弱了董事会对CEO的监视和评价作用。Yermack(1996)以1984致1991年452家美国5财富6500强公司作为研究样本,在控制了其它变量的条件下实证检验了这些公司中的托宾Q和董事会规模之间的关系,发现公司的市场价值和董事会的规模呈负相关。Eisenb

5、erg等(1998)运用一样的模型对芬兰的中小型企业进展检验,他发现在芬兰的中小型企业中公司价值和董事会规模大小也是负相关的。与此相反的是,有些学者如此认为,大规模董事会可以防止任人为亲,可以更好的控制高级管理层的行为,因为公司管理层操纵一个规模较大的董事会是比拟难的,这样就很难获取董事会一致同意的意见去采取不利于股东利益的行为。Ocasio(1994)也明确提出,一个规模较大的董事会能为企业提供了多角度的决策咨询,帮助企业获得必要的资源,能限制CEO通过施加社会影响以维系其权力的可能性。但也有一些学者,认为董事会规模与企业绩效之间不存在显著的相关关系。从上述综述可以看出,国外学者们在对董事会

6、规模大小对公司业绩影响上,还无法取得一致意见,也没有确定的答案。国内局部学者王杰(2003)对董事会的规模与公司经营业绩的关系研究得出,在一定X围内公司经营业绩会随着董事会规模增大而下降。学者孙永祥(2005)在其研究中也发现,两者关系呈现负相关关系。而另外一名国内学者X玉敏(2006)如此提出,董事会规模要从公司的实际出发,要与公司规模和经营业务复杂程度等相匹配,不能为了追求形式而任意调整董事会规模。也有学者认为,过大的规模和过小的规模都不利于企业经营绩效的改善。过大的董事会规模意味着董事会带来的边际本钱有可能大于董事会带来的边际收益,过小的董事会规模意味着董事会不能对管理层进展有效的监视。

7、笔者认为董事会规模应该有一个最优点,适度的董事数量可以为董事会带来讨论决定公司成败的事项所必需的专长。经验和判断能力,并且不会产生较大的消极影响，所以本文提出如下假设:假设1:董事会规模与经营业绩呈倒U型曲线关系。二董事会领导权结构与公司绩效关系董事会领导权结构是指董事长与总经理两职合一或两职别离。西方学者关于董事长与CEO两职合一或者别离的问题进展了大量研究,目前也尚无定论,主要存在两种对立观点即两职是合一还是别离,但很多研究侧重于两职别离2。赞成两职别离的学者认为两职合一削弱了董事会的独立性,并弱化了董事会对管理层进展监视与控制的力度。Jensen(1993)指出当CEO同时兼任董事长时,

8、董事会不可能有效的履行其最重要的职责,包括评价CEO的工作业绩和决定CEO的聘用和解雇,结果导致公司的内部控制机制失效。Boyd(1995)对美国的12个行业的192个企业做了实证研究,对两职的设置与公司绩效之间的关系进展了检验,结果明确:对于处在动态性较弱行业中的公司而言,两职合一与经营绩效负相关。与此相反的是,赞成两职合一者认为,企业有一个有效的领导者,增强了公司管理中行动与期望的一致性,减少了董事会成员间的争执(Alexander,1993),两职别离而造成了董事长与CEO一种潜在的敌对状态。Brickley(1997)也倾向两职合一,认为两职合一减少了将经营者所掌握的大量公司的专业资本

9、转移给董事长的本钱,从而有助于提高公司的经营业绩。我国学者董秀良2001分析了我国上市公司普遍存在的股权安排的不匹配和持股结构畸形是导致上市公司治理机制扭曲与股份公司多元化产权主体制衡机制弱化的主要原因。非所有者代理国家股东持股，由于其不是风险的最终承当者，加上对代理股东约束机制不健全，导致委托代理关系扭曲，代理链加长，使得约束机制更加弱化，代理本钱增加。有的文章分析了运用什么样的手段制约管理层，促使管理层为股东的利益服务，制约方法就是发挥内部监控制衡机制的作用、增加代理权竞争和有利接收来提高公司的治理业绩。关于公司治理结构对公司业绩的影响，无论从理论研究还是从实证分析上目前尚没有定论。综上所

10、述,关于董事会领导权结构的研究结论并不是一致的。代理理论认为,采取两职别离可以提高监视效果。而现代管家理论如此认为,基于利他性和自律性的考虑，采取两职合一同样可以提高企业的绩效。资源依赖理论如此是从环境的不确定性出发,得到两职别离还是合一应该金和环境的变化性结合起来考察的结论，本人认为两职合一会阻碍董事会对经理层的监视,对公司绩效有负影响,这源于代理理论严密的数学论证以与相对丰富的支持其结论的经验结果。在国内众多关于公司治理问题的规X研究文章中,众多学者都认为董事长与总经理两职兼任会阻碍公司绩效的提高,而证监会也把总经理与董事长两职别离当作完善公司治理结构的一个重要措施。在我国的实证研究中,蒲

11、自立,X佳以2004致2007年所有的中国上市公司为样本这句话通吗？,采用EVA指标和托宾Q值作为绩效的主要指标来分析两职合一和两职别离。总经理属性与公司绩效的关系,在控制了企业特征影响和其他影响后认为两职合一与公司绩效之间负相关。因此,提出本文第二个假设:假设2:两职合一与公司绩效存在负相关关系三独立董事比例与公司绩效关系西方学者对独立董事的作用和有效性贬褒不一,主要有三种研究结论:一是认为，独立董事制度与公司绩效正相关3。一些学者研究就明确,董事会中独立董事的比例与公司绩效呈正相关关系， Klein(1998)通过对董事会中几个不同的委员进展研究,并且发现投资委员会和融资委员会中独立董事比

12、例越高,公司的经营绩效就越好,股票市场价格就越高,从而认为独立董事的比例和公司业绩呈正相关关系。二是认为独立董事制度与公司绩效负相关。有专家研究发现,那些绩效好的公司恰恰是独立性依赖较少的公司,外部董事制度与反映公司绩效的托宾Q值具有负相关关系.三是认为独立董事制度与公司绩效不相关。研究结果发现,独立董事的比例与公司整体业绩之间没有相关关系,因而不能说明独立董事能提升公司业绩,改善治理水平4。国内方面,学者高明华、马守莉(2002)等学者的研究认为独立董事不会对公司经营业绩有任何影响。于东智(2003),X曼琴(2005)等的研究明确当前人们对独立董事改善公司治理效率和提升公司绩效的期望过高,

13、然而独立董事对公司业绩改善的效果不大。而另外一名学者吴淑(2004)如此表示独立董事与公司经营业绩有一定关系,但是需要条件的。另外两名学者X云几(2002)，李克成(2002)认为除第一大股东之外的独立董事比例越高越有助于董事会效率的提高，从而有利于公司业绩的增加。而从X必武、石金涛(2005)等学者在该领域的研究可以看出,独立董事制度虽然和公司绩效没有明显的关系,但可显著提高其对公司经营绩效的敏感程度。随着独立董事制度的逐步推进,独立董事的功能也得到强化,这是因为独立董事大多数是学者和有丰富管理经验的专家等,比拟重视个人的声誉,而随着经理人市场的完善,独立董事也将随之提高自身素质,显然对于独

14、立董事而言,声誉激励要优于经济激励,因此这些来自于公司外部的董事将会积极参与董事会活动,对公司经营业绩产生积极影响所以,独立董事在公司治理中的作用是不可无视的,为此提出本文的第三个假设:假设3:独立董事比例与经营业绩正相关。四女性董事与公司业绩学者们在性别如何影响企业绩效上并没有统一的结论。国外管理学者指出最高管理团队的性别差异会带来更多的意见不一致和业绩不佳Milliken and Martins，1996。Carleton 等1998在调查 17 家致力于推举女性董事的 TIAA-CREF 投资公司时发现，由这些公司控制的企业出现了负利润。有专家分析了瑞士的董事会性别多样化与公司绩效之间的

15、关系，他们发现如果不考虑公司的规模或行业的话，有女董事的公司绩效比拟差。但如果考虑行业因素的话，如此暂无定论。Kochan 等2003同样也没有发现美国公司董事会性别多样化与公司绩效之间的正相关关系。英国Higgs 2003年受英国工商部委托发表了一篇名为“Review of the Roland Effectiveness of Non-Executive Directors的文章，指出任命独立董事时，性别差异性能够增加董事会的效率Higgs，2003。然而这些原因不足以证明增加女性董事能够增强董事会效率。Suarez2003和 Adams and Ferreira2007指出女性董事使董事

16、会面临更多的监控，这使得股东收益降低。当增加董事会监控是必要的时候，增加董事会性别差异才可能会对绩效有积极影响。Adams& Ferreira2003研究发现女性董事的比例与以托宾 Q 来衡量的公司价值之间有正相关关系。Carter2003以财富评出的 1000 强企业为样本，研究了董事会的差异性与公司价值的联系，这是第一个检测差异性是否能够增加企业价值的经验研究。其中的差异性以女性董事的比例确定，以托宾 Q 为绩效指标，得出结论：女性董事的比例与企业价值之间存在重要的积极联系。Nancy2004对美国财富 500 强企业中 353 家企业的调查研究明确，那些在高层管理者中女性比例较高的企业比

17、女性比例较低的企业有着更好的企业绩效，在权益回报率ROE上高出 35%在股东总回报率TRS上高出 34%。Krishnan and Parson2006发现企业最高管理层有更高的性别差异时，企业拥有更高的经营绩效。国内在董事会多元化领域的实证研究还比拟少。王明杰和朱如意就女性董事对董事会运作、企业绩效影响的实证研究显示，女性董事对董事会行为的影响并不明显，在中国上市公司中女性执行董事和女性独立董事对公司绩效都存在一定程度上的消极影响，但是女性董事的教育水平能够削弱这一消极影响6。任颋和王峥以中国 576 家民营上市公司 2008 年数据为样本，探讨了女性参与高管团队与企业绩效之间的关系，结果明

18、确，女性在高管团队中的参与能够提升企业绩效。X娜、关忠良和郭志光的实证研究明确，女性董事对银行绩效具有显著的向影响，女性董事优异的教育、工作背景都影响了其对董事会职能的发挥。国外的相关研究结论并不一致，而国内的研究较少，就女性董事在公司治理中的作用、对企业绩效的影响尚未有深入系统的实证研究。根据国内外相关研究本文认为董事会成员的性别这一属性特征也能够影响董事会行为，由于女性董事通常倾向于向董事会提出质疑，而不会被男性董事的意见所左右，这有可能降低 CEO 对董事会的控制，有利于提高董事会的独立性。相关心理学研究的结论显示，在当今社会复杂和迅速变化的商业环境下，诸如组织性别多元化等因素更加有利于

19、组织做出高质量的决策。董事会独立性的提高降低了代理本钱，提高了公司治理效率，进而有助于提高公司价值。基于此，本文提出第四个假设：假设4：女性董事比例与企业绩效有正相关。二、研究设计一样本选择和数据的来源本文研究中以2008年为数据窗口,选取2005年12月31日前在沪深两市上市的A股公司为根本样本,考虑到金融企业的特殊性和极端值对研究结果的不利影响,剔除了金融企业和净资产收益率与每股收益异常的公司,从剩下的公司中选取了1075家公司为研究样本所选样本公司必须满足以下条件:条件一：不能是被ST或PT的上市公司。条件二:公司必须于2005年12月31日前在沪深两市公开发行上市考虑到当年上市的可能存

20、在包装上市的可能,有盈余操纵的嫌疑,披露的业绩指标不属实,影响分析结果,应当选择三年前即2005年12月31日前就上市的公司。条件三：公司的董事会数据以与绩效数据都能够完整得到,数据不全的样本被剔除。上市公司财务数据来自于色诺芬数据库以与国某某公司提供的上市公司财务数据库和公司治理数据库。二变量的选择说明本文净资产收益率指标作为公司业绩评价的重要指标。在具体核算中,本文净资产收益率=当期净利润-期末净资产。每股收益反映了上市公司每一股股份当前所具有的获利能力,是投资者评价公司经营业绩的重要依据。该指标可用于不同公司间的横向比拟,评价公司相对的盈力能力;也可以用于同一公司不同时期的纵向比拟,进展

21、经营业绩的比拟以与盈利水平的预测。每股收益作为净利润与普通股股份总数的比值,尽管净利润项目的数据会因为公司选用的会计方法不同而发生变化,但是公司普通股股数是相比照拟稳定的,难以操纵因此,本文还采用了每股收益指标作为衡量指标,本文每股收益一当期净利润令当期发行在外的普通股份加权平均数。2解释变量的选取(l)董事会规模(X1)=董事会人数总和(2)董事会领导权结构(X2):虚拟变量，假如董事长与总经理两职是完全合一,X2=1;假如由非董事会成员担任总经理,X2=O(3)独立董事比例(X3)=独立董事人数/董事会人数(4)女性董事比例X4)=女性董事人数/董事会人数3控制变量的选取为使董事会特征各变

22、量与公司绩效的回归系数能反映两者的关系,我们尽可能添加了其他可能影响公司绩效的因素,共选取了四个控制变量:(l)公司规模(LNA)=LN(公司期末资产总额)(2)公司成长性用主营业务收入增长率来反映(GROW)二(主营业务收入本年数一主营业务收入上年数)/主营业务收入上年数x100%(3)第一大股东持股比例(HI)二第一大股东持股数/公司总股数x100%(4)资本结构用资产负债率来表示(DEBT)=负债总额/资产总额x100%三研究方法与模型构建本文采用了实证研究与规X研究相结合但以实证研究为主的方法对董事会特征与公司的经营业绩进展了研究，实证局部主要包括描述性统计、相关性分析、多元回归分析。

23、综合考虑董事会特征与公司绩效之间的影响,本文提出以下两个模型:ROE=+1X2+2X12+3X2+4X3+5X4+8LNA+9GROW+10HI+11DEBT+EPS=+1X2+2X12平方知道怎么写吗？不知道去翻翻小学的数学课本+3X2+4X3+5X4+8LNA+9GROW+10HI+11DEBT+三、实证结果一描述性统计分析1董事会规模描述性分析我国新5公司法6规定股份某某应设董事会,其成员为5到19人。通过从表1中我们可以直观地看出,在本文研究的上市公司样本中,董事会人数分布在5到18人之间,符合我国5公司法6对股份某某董事会人数的规定平均董事会规模为9.33人,董事会规模总体上较为合理

24、。表1样本公司2008年董事会规模总体描述表样本数最小值最大值均值标准差107515182董事会领导权结构描述分析反映我国上市公司独立性的另一个方面就是董事会的领导权结构,也就是公司的董事长是否与总经理两职别离,两职别离或合一在理论界一直是一个长期争论的问题。董事长与总经理两职合一有利于提高其创新自由度,但却有可能降低对管理人员监视的有效性，两职别离可以增强董事会的独立性,有利于发挥其监视作用,但也会因此而产生一些监视本钱。在实践中,欧美国家大局部上市公司采取两职别离的形式,我国证监会也建议两职别离，表2是我国上市公司董事长与CEO两职的状况的分布统计。表2中显示,1075家样本上市公司中有9

25、51家公司董事长与CEO是两职别离的,占到样本总数的88.5%,只有小局部公司仍然是两职合一状态,这说明我国绝大局部上市公司遵守了上市公司法规中对独立性的相关要求,同时,也反映出我国上市公司董事会制度的建设正在逐渐步入完善的过程当中。表2样本公司2008年两职兼任情况频数分布表董事会领导权结构频数比例有效比例累计比例0两职别离9511两职何以124总计10753独立董事规模比例描述分析董事会的独立性是衡量董事会质量的一个重要指标,独立董事占全体董事比例的上下可以明确上市公司独立性的强弱程度。2001年8月16日,中国证监会发布了关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见的通知,其中规定在2002

26、年6月30日前,所有上市公司要改善公司董事会结构,董事会成员中应当至少包括2名独立董事,在2003年6月30日前,上市公司董事会成员应当至少包括三分之一的独立董事。由表3和表4可知我国上市公司独立董事人数分布在2到6人之间,平均独立董事人数为3.34人,人数主要分布在3!4人,其中独立董事人数为3人的上市公司数量最多,达到698家,占总样本64.9%这儿组数据说明独立董事制度已经在我国上市公司根本建立起来,这对规X上市公司的运作、加强上市公司的外部监管、防止内部人控制等都具有一定程度的积极意义。但在独立董事制度的实施过程中,仍然存在独立董事比例有一局部尚未达到规定比例或者比例偏低的问题。表3样

27、本公司2008年独立董事规模总体描述表样本数最小值最大值均值标准差107526表4样本公司2008年独立董事规模频数分布表独立董事规模频数比例有效比例累计比例2493698424457866总计10754女性董事比例描述分析研究发现，15%是一个群体中少数人群“装点门面的比例，在这种比例状况下，群体中的少数人群会受到明显的消极影响。但在男性低于 15%的群体中，对男性没有任何消极影响，甚至会产生积极影响。而在女性低于 15%的群体中，却会对女性产生明显的消极影响，例如她们的错误会被放大，被孤立为“外部人，甚至绩效被低报。由表5可知我国上市公司女性董事人数分布在1到3人之间。随着规模的扩大，拥有

28、女性董事的公司比例随之增加，没有女性董事的公司比例随之减少，也就是说随着规模的扩大，公司更有可能拥有女性董事。这是因为规模更大、知名度更高的企业承受着来自公众更多的压力和更严格的监察，规模大的企业倾向于增加女性董事以向公众传达这样一个信息。表5样本公司2008年女性董事规模总体描述表样本数最小值最大值均值标准差107513二相关性分析在对上市公司绩效与董事会各种特征之间关系进展回归分析之前,对各变量进展相关性分析,观察各变量之间是否存在显著的相关性,一旦存在就可能对回归结果产生影响。表6董事会各种特征相关系数表Pearson董事会规模董事会两职合一独立董事比例女性董事比例董事会规模1董事会两职

29、合一1独立董事比例1女性董事比例1三多元回归分析本节对样本公司董事会各个特征因素与经营业绩的关系进展了实证研究。以董事会各个特征因素为自变量,以ROE、EPS为因变量,以公司规模、营业收入增长率等为控制变量进展了多元回归分析,分析结果如下:表7ROE与董事会各个特征解释变量的回归结果回归统计量回归系数T检验值显著性水平整体显著值常数AdjustedX1X22知道平方怎么写吗？X2X3X4LNAGROWHIDEBT表8 EPS与董事会各个特征解释变量的回归结果回归统计量回归系数T检验值显著性水平整体显著值常数AdjustedX1X22X2X3X4LNAGROWHIDEBT结果一:假设1得到验证,

30、但适宜的董事会规模有助于提高公司绩效。观察表7、8,我们进一步发现,在回归方程结果中,董事会规模与公司绩效ROE、EPS存在二次曲线关系,表现出了非线性的倒U型关系,但二者都并不具有显著性,假设1得到验证，二者的倒U型曲线关系能说明董事会规模不是越小越好,也不是越大越好,适宜的董事会规模有助于提高公司绩效。结果二:假设2成立,董事长与CEO的两职别离能起到相互间的制衡。两职合一与公司绩效ROE呈现出显著的负相关关系,在0.1水平下显著，与EPS也呈现出显著的负相关关系。假设2成立,说明董事长与CEO的两职别离能起到相互间的制衡,从而提高公司绩效,在内部人员控制现象严重的我国不失为一个比拟有效的

31、解决方法。谁告诉你这两个假设通过了检验，你抄的原文就写错了结果三:假设3不成立,独立董事没有发挥有效的作用在两模型回归结果中,独立董事比例与两因变量之间都存在显著的负相关关系,显著性水平为5%,回归结果与假设3不符,假设3不成立。回归结果显示,独立董事比例对董事会治理的作用与前文预期的显著正相关不符,造成该结果可能是由多方面的原因引起的,比如独立董事与内部董事比例不协调,导致董事会决策中相互之间的沟通与交流不够。独立董事并没有独立性,而是严重受控股股东的控制。或者受知识背景和精力的限制等等。独立董事的设置只是形式上符合了证监会的要求,没有发挥有效的作用,这一问题应该引起上市公司和相关主管部门的

32、关注。结果四：假设4成立，结果显示，回归通过了 1%显著水平上的 F 检验，模型的拟合度较高。女性董事比率与企业绩效的相关系数为 0.100，且通过了 5%的显著性检验，说明女性董事比例越高越有利于企业绩效的提高；是否存在女性董事的虚拟变量与企业绩效的相关系数为 0.186，且通过了10%的显著性检验，说明在其他情况一样的情形下，女性董事的参与有利于企业绩效的提高。四、结论和建议一结论董事会是企业法人开展公司治理的核心领导层和最高决策者,是企业内部核心的机制之一。一个运作良好的董事会不仅能够高效率地提高公司的管理水平,而且能更好的代表广阔股东的利益,甚者大大维护企业形象和显著提高公司经营业绩。

33、因此对研究其与公司经营业绩的关系就具有非常重要的现实意义。选取2005年12月31日前在沪深两市上市的A股公司为根本样本对董事会特征与企业经营绩效的关系进展了多元回归分析,并检验提出的假设。回归分析的结果明确:第一，我国沪深主板A股上市公司企业董事会规模与企业经营业绩之间呈现明显的倒U型关系。第二，我国沪深主板A股上市公司企业董事长与总经理两职合一情况与企业经营业绩负相关,即两职合一不利于公司的经营业绩。第三，我国沪深主板A股上市公司企业独立董事比例与企业经营业绩关系负相关第四，我国沪深主板A股上市公司企业女性董事比例与企业经营业绩正相关。二建议在经济全球化的大背景下，如何通过调整公司的治理结

34、构来改善公司的经营业绩已经成为各公司高管注重的焦点，同时也是各公司的股东、政府与其他利益相关者非常关心的问题。本文认为，在公司治理中，不应当只关注公司的经营业绩绝对值的提升，也应当把公司经营业绩的波动性作为考核公司经营业绩的标准，只有把公司经营业绩和公司经营业绩的稳定性结合起来，才使得对公司经营业绩的研究更加的全面。通过本文的研究发现，董事会的规模与公司的经营业绩负向关，这明确在公司中董事会的规模越大，经营业绩的波动性越小，越有利于稳定公司的经营业绩，所以虽然大规模的董事会可能会加大公司的经营本钱，降低公司的经营业绩，但同时会降低公司所面临的风险，有利于公司的可持续开展，因此，在公司确定董事会

35、规模的过程中，不应该只看到大规模董事会的弊端，也应该看到大规模的董事会的优势，充分权衡大规模董事会给公司带来的利与弊，根据公司的实际情况来选择公司董事会的规模。说本文通过研究证实两职合一不利于公司的经营业绩，究其原因,董事长是公司的法定代表人,也是最高的决策机构。而总经理是经理者,两职兼一会造成公司治理结构中的内部制衡机制失去其应有的作用,从而不利于公司经营业绩的提高。对于我国上市公司来说,其都是在某一行业或是某一方面比拟优秀的公司,董事长与总经理两职别离,可以形成有效的管理和制衡机制,实现资源的最优化配置。所以应把董事长与总经理两职别离当作制度去规X我国上市公司。本文的实证研究证实了女性董事

36、在公司治理中的积极作用，越来越多的国家也意识到女性董事的重要作用，不仅推出了一系列措施来推动女性成员更多更快地参加到董事会，而且在学术研究领域也越来越深入，为职业女性在经济领域的开展呐喊助威。然而作为世界上最大的转型经济体，中国对女性高层管理者的学术性研究还较少，本文的研究仅就女性董事对企业绩效的影响进展了实证研究，但女性董事比例为什么这么低，哪些因素影响了女性董事参与董事会？除了对企业绩效有积极的提升作用外，女性董事还在哪些方面对公司治理、企业运营有积极的作用呢？这些问题都值得进一步研究。【参考文献】1陈树文,X念贫.上市高新技术企业高管人员持股与企业绩效关系实证分析.科学学与科学技术管理,

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