纸浆公司融资管理方案【范文】

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1、泓域/纸浆公司融资管理方案纸浆公司融资管理方案目录一、 固定资产管理3二、 流动资产的投资与管理4三、 公司理财的任务与内容8四、 公司理财的目标和环境10五、 股利政策14六、 影响股利政策的因素18七、 资本成本20八、 资本结构22九、 公司简介26公司合并资产负债表主要数据28公司合并利润表主要数据28十、 产业环境分析28十一、 必要性分析31十二、 投资估算32建设投资估算表33建设期利息估算表34流动资金估算表36总投资及构成一览表37项目投资计划与资金筹措一览表38十三、 项目经济效益评价39营业收入、税金及附加和增值税估算表40综合总成本费用估算表41利润及利润分配表43项目

2、投资现金流量表45借款还本付息计划表47一、 固定资产管理固定资产是指使用期限超过一年，单位价值在规定标准以上，并且在使用过程中保持原有实物形态的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。（一）固定资产分类企业固定资产按其经济用途和使用情况可分为以下六类：1.生产用固定资产这是指企业生产单位和为生产服务的行政管理部门使用的各种固定资产，包括建筑物、运输设备、生产设备、仪器及试验设备以及消防用具等生产使用的固定资产。2.非生产用固定资产这是指非生产单位使用的各种固定资产，如职工宿舍、俱乐部、食堂、浴室等单位所使用的房屋、设备、器具等。3.租出固定资产这是指出租给外单位使用的多余或闲

3、置的固定资产。4.未使用固定资产。这是指尚未使用的新增固定资产，调入尚待安装的固定资产，进行改建、扩建的固定资产，以及长期停止使用的固定资产。5.不需用固定资产这是指本企业目前和今后都不需用，准备处理的固定资产。6.融资租人固定资产这是指企业以融资租赁方式租入的机器设备、运输设备和生产设备等固定资产。（二）固定资产折旧除房屋及建筑物以外的未使用、不需用的固定资产，以经营租赁方式租入的固定资产，已提足折旧的但继续使用的固定资产，以及提前报废的固定资产等，不属于计提折旧的范围。企业固定资产折旧，从固定资产投入使用月份的次月起，按月计提；停止使用的固定资产，从停用月份的次月起，停止计提折旧。固定资产

4、折旧方法有：平均年限法、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法等。二、 流动资产的投资与管理流动资产包括现金、短期投资、应收及预付款项、存货等。流动资产的特点是流动性大、周转期短。流动资产一般在企业全部投资中占有很大比重，因此对流动资产管理水平的高低直接关系到企业资产的效率和经营效益。1.现金及有价证券管理现金是指以货币形态占用的资金，包括库存现金、银行存款等。现金是企业可以立即作为支付手段的资产，在企业所拥有的全部资产中，现金的流动性最大。由于企业持有现金属于非收益性资产，因此，对现金的管理主要围绕以下两个目标进行：一是保证企业生产经营对现金的需要；二是尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金的收益

5、率。此外，企业常利用临时闲置的资金购入有价证券作为现金的替代储备，其性质与现金有许多类似之处，因此，往往将现金与有价证券结合起来管理。现金与有价证券管理的关键就是要根据现金预算对现金收付的要求，合理地优化企业持有的现金余额，即目标现金余额。现金是一种盈利率很低的资产，企业的库存现金没有收益，银行存款的利息率一般也低于企业经营所得的投资报酬率。因此，企业持有的现金过多，会降低企业的资产收益率，但如果企业的现金余额过少，又可能导致企业丧失支付能力，增加企业的财务风险。企业在现金余额的确定上面临着收益与风险的权衡，目标现金余额就是一个既能保证企业经营对现金的需要，又能使持有现金的代价最低的现金数量。

6、在成熟的证券市场条件下，企业可将现金管理与有价证券管理结合起来，当现金过多时，就进行有价证券投资，以获取高于银行存款利率的报酬；而当现金较少时，就售出有价证券，以换回现金。企业目标现金余额取决于企业对现金的需要量、有价证券的利息率以及现金与有价证券之间的转换成本。目前在我国证券市场上流通的有价证券主要有国库券、金融债券、企业债券和股票等，其特点是可在二级市场上流通，具有很强的变现能力。这里有价证券投资管理所指的是：当企业持有的现金余额超过正常经营活动的需要时，就可将闲置现金投资于有价证券，以获取，比银行存款利率更高的报酬率。和其他资产投资时主要关注收益性和风险性稍有不同，企业在进行有价证券投资

7、与管理时还应注意以下三个问题：证券的安全性、证券的流动性和证券的期限性。2.应收账款管理应收账款是企业因除销商品或劳务而形成的应收款项，是企业流动资产的一部分。应收账款相当于企业向客户提供的短期贷款。企业提供商业信用的目的在于扩大产品销路，增加企业收益，但提供商业信用必然加大企业无法收回账款的风险，因此，企业对应收账款的管理就是对其应收账款上的投资进行收益与风险的权衡，制定出最优的信用政策。所谓信用政策就是通过权衡收益和风险，对最优应收账款水平进行规划和控制的一些原则性规定，以及企业针对不同信用状况的客户采取不同政策的原则性规定。企业的信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。信用标准就是企业

8、同意给予顾客信用所要求的最低标准，它反映了应收账款的质量水平。信用标准通常用坏账损失率表示，坏账损失是由于客户违约不支付货款而造成的损失。信用条件是企业规定客户支付除销款项的条件，包括信用期限和现金折扣两项内容。信用期限是企业为客户规定的最长付款时间，如30天内付款等。现金折扣是企业为使买方尽早支付货款而给予提前付款客户的货款优惠。收账政策是指企业向客户收取逾期尚未付款的应收账款的程序。收账费用是确定收账政策时需要考虑的重要因素之一。收账费用包括收账所花的邮电通信费、派专人收款的差旅费和不得已时的法律诉讼费用等。要确定适宜的收账费用水平，就要在收账费用与坏账损失和应收账款机会成本之间进行权衡。

9、企业信用政策和收账政策的制定都面临着报酬与成本的权衡问题。制定应收账款管理最优策略须将信用标准、信用条件和收账政策三者结合分析，决策中应比较每一种政策改变后的收益与改变后的成本，通过比较，选择最优的政策。3.存货管理存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，包括各种原材料、在产品、产成品。存货是流动资产中所占比例较大的项目，在工业企业中占流动资产的50%60%，因此，存货管理水平的高低对企业财务状况影响极大。存货管理的目的是既要充分保证生，产经营对存货的需要，又要尽量避免存货积压，降低存货成本。存货成本包括采购成本、订货成本、储存成本和缺货成本四个部分。存货管理的首要任务就是要合理确

10、定一次订购的批量大小，由于订货成本与订购批量成反比，储存成本与订购批量成正比，采购成本在无数量折扣时；一般与订购批量无关，缺货成本难以计量有时不予考虑，则存货成本主要取决于订货成本和储存成本。因此，经济订购批量就是使一定时期内订货成本和储存成本之和最低的每次订购批量。在企业的实际存货管理中可能存在每批订货不是一次到达，而是在一定时期内每日均衡到达，或者是不允许缺货等各种情况，对应地可以有相应的经济订购批量的计算公式。三、 公司理财的任务与内容公司的理财目标是利润或价值最大化，其实现的途径是提高报酬率或降低风险，而决定报酬率高低或风险大小的则是企业的投资项目、资本结构和股利分配政策。因此，企业的

11、投资决策、融资决策和股利分配政策的选择就构成了公司理财的主要内容。1.投资决策分析和判断公司是否应该购置长期资产。购置长期资产的原因可能是扩大经营规模的需要或掌握核心技术的需要，也可能是更新旧资产的需要。因此，需要估计购置新资产的成本支出及其对资产结构和公司价值的影响程度、资产本身的风险大小、新旧资产替换的成本高低等，最终作出公司的长期投资决策选择新建或扩建项目，以及更新改造项目应该接受还是放弃。在财务管理中，这一部分内容也称为资本预算决策。2.融资决策公司投资的资本不可能完全自给自足。是发行优先股股票或普通股股票？还是发行普通债券或可转换债券？不同融资方式的成本是多少？公司的债务与股本的比例

12、应该如何确定？如果要正确地回答以上问题，首先必须了解公司的各种融资手段和获取资本的途径、方法；其次，需要估计公司的融资成本及其对资本结构和公司价值的影响程度、融资本身的风险大小等，最终找出合理的长期融资方案，以便使公司既满足资本需求又能够达到成本最低、公司价值最大。3.股利分配决策股利分配决策，也可以简称为股利决策。在公司的财务管理中，是否应该拥有一个相对稳定的股利政策？某一时期的股利策略应该怎样制定？公司制定股利政策和股利策略时应该考虑哪些影响因素？这些都是财务管理人员将会面临的重大决策问题。为了分析和解决公司的股利决策问题，需要我们深入了解股利支付的目的、程序、方式、数量和条件。四、 公司

13、理财的目标和环境（一）公司理财的目标公司理财的目标取决于企业经营管理的总体目标，公司理财必须服务于企业总体目标的实现。关于公司的理财目标，一直存在不同的认知与争论，一些学者从不同的角度对之加以描述。然而，随着经济社会的发展，企业管理和财务理论与实务的不断进步，公司的理财目标也在不断地发展和变化。由于企业组织形式的不同，公司理财目标的多元化有其客观存在的基础。孤立、片面地强调某一种目标并排斥其他目标是不合理的。最有代表性的公司理财目标主要有利润最大化、股东财富最大化和公司价值最大化三种。1.利润最大化从19世纪初至20世纪50年代，西方财务管理理论界认为利润最大化是公司理财的最优目标。以追逐利润

14、最大化作为公司理财的目标，理论上有其合理性：利润是剩余产品的价值形式，追逐利润最大化将鼓励企业创造更多剩余产品；利润是经营收入减去经营成本的剩余，追逐利润最大化将鼓励企业加强管理、降低成本、节约资源；全社会范围内的企业追逐利润最大化，将促进全社会的财富最大化，进而促进全社会的繁荣与发展。其不足之处在于：利润概念在计算时间、包含内容等方面的内涵模糊不清，不足以作为有关决策的依据；利润概念模糊了利润实现的时间差异，即没有考虑货币时间价值因素，使相关决策失去科学依据；利润概念忽略了风险，而事实上要求收益越高就要承担越大的风险，片面追求利润最大化的风险显而易见；利润的最大化完全忽略了现代企业的基本特征

15、，不能满足企业利益相关者的利益要求。2.股东财富最大化公司制企业是企业组织形式的典型形态，股份有限公司是现代企业的主要形式。现代委托一代理理论中：投资者是股东，是委托人，委托经营者经营管理企业；企业经营代理人在其企业经营管理中最大限度地为股东谋取利益。股东财富最大化，就是指公司理财为股东谋取最大限度的财富。与利润最大化相比较而言，以股东财富最大化作为公司理财目标的优点是：股东财富，特别是每股市价的概念明晰、具体；充分考虑了货币时间价值因素，因为股票的市场价值是股东持有股票未来现金净流量的总现值；综合考虑了风险因素，因为在运行良好的资本市场中每股市价的变动已反映了风险情况；股东财富的计量，以现金

16、流量为基础而不是以利润为标准，有利于克服片面追求利润的短期行为。其不足之处主要有以下几个方面：只适用于上市公司；只强调了股东利益的最大化而忽略了其他利益相关者；要求具有运行良好的资本市场这一重要前提条件；股票价格本身是受多种因素影响的。3.公司价值最大化公司价值是公司全部资产的市场价值，公司价值最大化强调的是包括负债与股东权益在内的全部资产市场价值的最大化，而股东财富最大化强调的仅是股东权益市场价值的最大化。因此，企业价值最大化是股东财富最大化的进一步扩展和演化。以企业价值最大化为理财目标，就是在公司理财中通过最优资本结构决策和股利政策等财务决策活动，在充分考虑货币时间价值和风险报酬、保持企业

17、长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其优势主要表现在所追求的不仅仅是股东财富的最大化，还包括企业的内在价值和长期价值，这就兼顾了与企业相关的各方面利益相关者的利益。但是企业价值最大化比股东财富最大化更为抽象，这就为实际操作带来了很大困难。公司理财的目标，除了以上三种典型观点以外，还有许多其他观点；如利益相关者利益最大化、每股收益最大化、经济附加值最大化等。这些观点虽然都有一定的理论基础，但事实上都难以逾越股东财富最大化或企业价值最大化目标的内涵。综合以上论述，公司制企业，特别是股份有限公司，以股东财富最大化作为理财目标，应该是一个比较合理的选择。但是并不意味着利润最大化就是一个应该彻底

18、抛弃的目标。在那些仍然存在的独资企业中，利润最大化仍然是最合理的选择。理财目标必须紧密结合自身组织形式和特点，不能盲从。（二）公司理财的环境公司理财是在一定的环境中进行的，而环境中存在着众多对理财活动产生影响的外部约束条件，它们会影响公司理财目标的实现程度，企业必须关注和适应它们的要求和发展变化。环境影响因素有很多，对公司理财而言，最主要的是制度环境因素、金融市场环境因素和宏观经济环境因素。1.制度环境因素制度环境是指企业在进行理财活动时所处的涉及公司理财的体制、机制与法制环境，具体讲是企业应遵守的各种法律、法规和制度。市场经济制度是以法制为基础的，企业所有的理财行为都离不开相关法律、法规和制

19、度的约束，并不断适应相关法律、法规和制度的调整和规范。这方面的法律和法规主要包括四个层面：国家和市场层面的法规，如证券法等；企业法律组织层面的法规，如公司法等；税务层面的法规，如所得税法等；财务层面的法规，如会计准则等。2.金融市场环境因素金融市场是企业投融资的场所，是企业长短期资金进行转换的场所，因而也为企业的各种财务决策提供重要的信息，如利率、汇率和股价指数等。3.宏观经济环境因素宏观经济环境不仅会影响金融市场和政府的经济制度改变，进而影响企业，更是会直接影响企业的生存和发展。这方面的影响因素主要包括经济发展的状况、行业发展趋势、通货膨胀状况、利率与汇率变动趋势、政府的宏观经济政策和行业政

20、策、竞争态势等。它们会影响企业的战略性财务决策。五、 股利政策在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策有以下几种：1.剩余股利政策这是指企业在有良好的投资机会时，根据一定的资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中扣除，此后如有剩余，再将剩余部分作为股利进行分配的股利政策。在确定投资机会对权益资本的需求时，必须保证公司的最优资本结构，所以这种股利政策也是一种有利于保持公司最优资本结构的股利政策。其比较适合于新成立的或处于迅速成长的企业。剩余股利政策以股利无关论为依据，该理论认为股利是否发放以及发放的多少对公司价值以及股价不会产生影响，而且投资人也不关心公司股利的分配。因此企业可以始终

21、把保持最优资本结构放在决策的首位。在这种结构下，企业的加权平均资本成本最低，同时企业价值最大。2.固定股利支付率政策这是指公司按每股盈利的一个固定比例向股东分配股利。这种股利政策对企业财务的压力较轻，但股利会随企业盈利水平而上下波动，对股价产生不利的影响。主张采用此政策的人认为，通过固定的股利支付率向股东发放股利，能使股东获得的股利与企业实现的盈余紧密配合，以真正体现“多盈多分，少盈少分，无盈不分”的原则。另外，采取此政策向股东发放股利时，实现净利多的年份向股东发放的股利多，而实现净利少的年份向股东发放的股利少，所以不会给公司带来固定的财务负担。由此可见，固定股利支付率政策充分地体现了收益与分

22、配的关系，收益多则分得多，收益少则分得少，各年股利的多少会随企业利润而波动。3.固定股利政策这是指企业的股利是固定不变的，无论企业的盈利状况如何，向股东支付的股利每期都是相同的。它通过稳定的股利支付，向投资者传递企业经营状况和财务状况良好的信息，有利于树立企业形象，稳定股价，同时还能满足投资者对股利的偏好。但是如果公司业绩下滑、利润大幅削减时还采用这种股利政策，则会增加企业的财务压力。固定股利政策以股利相关论为基础，该政策认为股利政策会影响公司的价值和股票的价格，投资人关心企业股利是否发放及其发放的水平。4.低正常股利加额外股利政策这是指企业先制定一个较低的股利，在公司经营状况一般时，每年只支

23、付固定的、数额较低的股利；当企业盈利状况良好时，在支付固定股利基础上，再支付一笔额外的股利。这种股利政策使企业财务具有较大的灵活性，同时又使投资人的最低股利收入得到保证。因此，低正常股利也可以保证股东得到比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东；当公司盈余增长时，增发股利，又可以增强投资人的信心，稳定股价。正因为这种股利政策既具有稳定的特点，即每年支付的股利虽然较低但固定不变，又具有变动的特点，盈利较多时，额外支付变动的股利，所以这种政策的灵活性较大，因而被许多企业采用。以上四种股利政策各有利弊，公司在选择股利政策时，必须结合自身情况，选择最适合本公司当前和未来发展的股利政策。公司可以根据自己所

24、处的发展阶段来确定相应的股利政策。在初创阶段，由于公司面临的经营风险和财务风险都很高，公司急需大量资金投入，融资能力差，即使获得了外部融资，资金成本一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的原则，剩余股利政策为最优选择。在迅速增长阶段，公司的产品销售量急剧上升，投资机会快速增加，资金需求大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前景已相对较明朗，而投资者又有分配股利的要求。为了平衡这两方面的要求，应采取低正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式，避免支付现金。在稳定增长阶段，公司产品的市场容量和销售收入稳定增长，对外投资需求减少，每股收益呈上升趋势，公司已具备持续

25、支付较高股利的能力。此时，理想的股利政策应是稳定增长股利政策。在成熟阶段，产品市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定。此时，公司通常已积累了一定的盈余和资金，为了与公司的发展阶段相适应，公司可考虑由稳定增长股利政策转为固定股利支付率政策。在衰退阶段，产品销售收入减少，利润下降，公司为了不被解散或被其他公司兼并重组，需要投入新的行业和领域，以求新生。因此，公司已不具备较强的股利支付能力，此时应采用剩余股利政策。总之，上市公司在制定股利政策时应综合考虑各种影响因素，分析其优缺点，并根据公司的成长周期，恰当地选择适宜的股利政策，使股利政策能够与公司的发展相适应。六、 影响股利政策的因素选择一个

26、公司的股利政策时，不仅要看当年有多少可供分配的利润，还要受其他多种因素的影响。1.公司盈利能力如果公司盈利状况稳定且逐步增长，其股利支付就会有一定保障，有可能发放较高股利；反之，如果盈利状况不佳，利润波动大，则股利支付也会受一定的影响。2.现金流量股利的支付不仅要看有多少利润可供分配，还要看公司有多少现金可用于分配股利，特别是发放现金股利。因为有利润不一定有足够的现金用于支付现金股利，利润是按权责发生制计算出来的，而现金余额是按照收付实现制原则记录、反映的，从而造成净利润与现金余额的不一致。3.融资能力一般新成立或处于发展中的公司对外融资能力有限，为扩充规模，其资金需要量较大，会更多地利用内部

27、资金来源，以减少股利支付。而信誉良好、业绩显著的大公司，融资能力较强；便可以维持较稳定的股利支付。4.债务偿还情况公司债务有短期债务和长期债务之分，如果有较多短期内需要偿还的债务，公司会考虑这一因素而减少股利支付。5.投资机会如果企业有良好的投资机会，可能会将大部分可供分配的利润用于投资项目而减少股利支付。6.股东股东是企业的投资人，但其投资目的却各不相同。按税法规定，政府对企业征收企业所得税后还要对股东分得的股息和红利征收个人所得税。个人所得税为累进税率，收入越多税率越高，且大多高于其股票交易所得的应纳税额。因此，股东为了避税就会反对发放过多的现金股利。7.法律因素中华人民共和国公司法和企业

28、会计制度对企业利润的分配顺序作了规定，同时也对弥补亏损和盈余公积金的提取作了规定。企业在利润分配和发行股利时必须要遵循有关的法律、法规的规定。因此，企业在制定股利政策时，要认真考虑影响股利政策的因素，制定出合理的股利分配方案。七、 资本成本资本成本是指公司为取得和使用资金所付出的代价，它包括资金占用费和资金筹集费。资金占用费实际上就是投资者对特定投资项目所要求的收益率，包括无风险收益率和对特定投资项目所要求的风险补偿两部分；资金筹集费是指企业在融资过程中所发生的费用，如银行借款手续费、股票和债券的发行费用、资信评估费、律师费、公证费、审计费等。1.决定资本成本高低的因素资本成本的高低是由多种因

29、素综合作用而决定的，其中，主要有总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等因素。（1）总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。（2）证券市场条件影响证券投资的风险。它包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高

30、。（3）企业内部的经营和融资状况主要指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业，投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上。财务风险是企业融资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果二者都比较大，投资者便会有较高的收益率要求。（4）项目融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。2.资本成本的作用资本成本是公司理财中的重要概念，广泛运用于公司理财的许多方面，主要用于融资决策和投资决策中的以下方面。（1）个别资本成本是比较各种融资方式优劣的一

31、个尺度。企业筹措长期资本有多种方式可供选择，如股票、债券、贷款、融资租赁等。融资方式不同，资本成本也各异。为了以最小的代价并最方便地取得企业所需的资金，就必须分析、比较各种不同资金来源成本的高低，通过资本成本的计算与比较，并按成本高低进行排列，从中选出成本较低的融资方式，并合理地加以配置。（2）由于企业全部长期资本通常是采用多种方式融资组合构成的，这种融资组合有多个方案可供选择，因此，综合加权资本成本的高低将是比较各融资组合方案、作出资本结构决策的依据。（3）随着融资数额的增加，资本成本会不断变化。当企业融资数额很大，资本的边际成本超过企业的承受能力时，企业便不宜再增加融资数额。因此，边际资本

32、成本是比较追加融资方案的重要依据，也是限制追加融资数额的一个重要因素。（4）资本成本是评价投资项目、比较投资收益的重要依据。一般而言，项目的投资收益率只有大于其资本成本率，才是经济合理的，否则投资项目不可行。它表明，资本成本是企业项目投资的“最低收益率”，或者是判断项目可行性的“取舍率”。（5）资本成本可以作为衡量企业整个经营业绩的基准，即经营利润率（一般可用总资产报酬率表示）是否高于资本成本。如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳；反之则说明企业资本的运用效益好。八、 资本结构资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。它有广义与狭义之分

33、。广义的资本结构是指全部资金的来源构成，它不但包括长期资本，还包括短期负债，又称为财务结构。狭义的资本结构是指长期资本（长期债务资本与股权资本）的来源构成及其比例关系，而将短期债务资本列入营运资本进行管理。因此，资本结构问题总的来说是债务资本的比率问题，即负债在企业全部资本中所占的比重问题。1.影响资本结构的因素资本结构除受资本成本、财务风险等因素的影响外，还要受到企业和环境等因素的影响。（1）企业所有者和管理者的态度对资本结构有着重要影响。股权分散的可能会更多地采用发行股票的方式来筹集资金，因为其所有者并不担心控制权的旁落；反之，股权集中的公司为了保证少数股东的绝对控制权，一般尽量避免采用普

34、通股融资，而是采用优先股或负债方式筹集资金。管理人员对待风险的态度，也是影响资本结构的重要因素。喜欢冒险的财务管理人员，可能会安排比较高的负债比例；反之，一些持稳健态度的财务管理人员则使用较低的债务比率。（2）息税前利润是用以还本付息的根本来源。息税前利润越大，即总资产报酬率大于负债利率，则利用财务杠杆能取得较高的净资产收益率；反之则相反。可见，获利能力是衡量企业负债能力强弱的基本依据。（3）经济增长快的企业，总是期望通过扩大融资来满足其资本需求，而在股权资本一定的情况下，扩大融资即意味着对外负债。（4）企业都希望通过负债融资来取得净资产收益率的提高，而银行等金融机构的态度在企业负债融资中起着

35、决定性的作用。在这里，银行等金融机构的态度就是商业银行的经营规划；即考虑贷款的安全性、流动性与收益性。（5）信用评估机构的意见对企业的对外融资能力起着举足轻重的作用。因为，如果企业债务太多，信用评估机构就可能会降低企业的信用等级，这样就会影响企业的融资能力，提高企业的资本成本。（6）企业利用负债可以获得减税利益，因此；企业所得税税率越高，负债的好处越多；反，之，如果税率越低，则采用举债方式的减税利益就不十分明显。由此可见，税收实际上对企业资本结构具有某种导向作用。（7）不同行业及同一行业的不同企业之间，其资本结构有很大差别。在资本结构决策中，财务经理必须考虑本企业所处行业资本结构的一般水准，并

36、以此作为确定本企业资本结构的参考，分析本企业与同行业其他企业的差别，以便确定最优的资本结构。2.最优资本结构所谓最优资本结构是指企业在一定期间内，使综合资本成本最低、企业价值最大时的资本结构。其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者的财富，能使企业价值最大化；企业综合资本成本最低；资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。其中，综合资本成本最低是其主要标准。从资本成本及融资风险的分析可看出，负债融资具有节税、降低资本成本、使净资产收益率不断提高等杠杆作用和功能，因此，对外负债是企业采用的主要融资方式。但是，随着负债融资比例的不断扩大，负债利率趋于上升，企业破产的风险加大。因此，如何找出最优

37、的负债点（即最优资本结构），使得负债融资的优点得以充分发挥，同时又避免其不足，是融资管理的关键。最优资本结构的决策方法基本上包括两种：一是比较资本成本法；另一种是每股利润分析法。比较资本成本法是指通过计算不同资本结构的综合资本成本，以其中综合资本成本最低的资本结构为最优资本结构的一种方法。它以资本成本的高低作为确定最优资本结构的唯一标准，在理论上与企业价值最大化相一致。其决策过程包括三个步骤：（1）确定各方案的资本结构。（2）计算不同方案的综合资本成本。（3）进行比较，选择综合资本成本最低的资本结构为最优资本结构。每股收益分析法在确定企业合理的资本结构时，应当注意其对企业的盈利能力和股东财富的

38、影响，因此应将息税前利润和每股收益作为确定企业资本结构的两大因素，分析资本结构与每股收益之间的关系，进而确定最优资本结构的方法。从根本上说是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股收益无差别点，是指两种或两种以上融资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，也称为息税前利润平衡点或融资无差别点。每股收益无差别点的息税前利润计算出来以后，可与预期的息税前利润进行比较，据以选择融资方式。当预期的息税前利润大于无差别点的息税前利润时，应采用负债融资方式；当预期的息税前利润小于无差别点的息税前利润时，应采用普通股融资方式。九、 公司简介（一）基本信息1、公司名称：xx集团有限公司2、法定

39、代表人：严xx3、注册资本：890万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2014-2-287、营业期限：2014-2-28至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介公司自成立以来，坚持“品牌化、规模化、专业化”的发展道路。以人为本，强调服务，一直秉承“追求客户最大满意度”的原则。多年来公司坚持不懈推进战略转型和管理变革，实现了企业持续、健康、快速发展。未来我司将继续以“客户第一，质量第一，信誉第一”为原则，在产品质量上精益求精，追求完美，对客户以诚相待，互动双赢。公司在“政府引导、市场主导、社会参与”的总体原则基础上，

40、坚持优化结构，提质增效。不断促进企业改变粗放型发展模式和管理方式，补齐生态环境保护不足和区域发展不协调的短板，走绿色、协调和可持续发展道路，不断优化供给结构，提高发展质量和效益。牢固树立并切实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，以提质增效为中心，以提升创新能力为主线，降成本、补短板，推进供给侧结构性改革。（三）公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额5288.854231.083966.64负债总额2896.672317.342172.50股东权益合计2392.181913.741794.13公司合并利润表主要数据项目202

41、0年度2019年度2018年度营业收入12442.409953.929331.80营业利润2141.751713.401606.31利润总额1841.301473.041380.97净利润1380.971077.16994.30归属于母公司所有者的净利润1380.971077.16994.30十、 产业环境分析全年地区生产总值增长6.5%；地方一般公共预算收入423.6亿元，剔除新增减税降费因素，同口径增长7.2%；社会消费品零售总额增长7.8%；全体居民人均可支配收入24412元、增长9%，其中城镇和农村常住居民人均可支配收入分别为34328元和12858元、增长7.6%和9.8%。原州、海

42、原、同心、红寺堡4县（区）可望脱贫摘帽，109个村脱贫出列，10.3万贫困人口脱贫，贫困发生率由3%下降到0.47%，脱贫攻坚战迈出了关键性步伐。今年是具有里程碑意义的一年，是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，做好今年工作意义重大、影响深远。当前，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，我区仍处于大有可为、大有作为的重要战略机遇期。主要预期目标是：地区生产总值增长6.5%左右，地方一般公共预算收入增长2%以上，社会消费品零售总额增长6%左右，城镇和农村常住居民人均可支配收入分别增长7%和7.5%，居民消费价格涨幅控制在3%左右，城镇调查失业率控制在5.5%以内，万元生产总值能耗下

43、降3%左右，主要污染物排放完成国家下达任务。纸浆是以植物纤维为原料，经不同加工方法制得的纤维状物质，一般多用于制造纸张和纸板。纸浆根据运料来源，又可被分为废纸浆、非木浆、以及木浆，2019年全国造纸用纸浆生产总量7000万吨，其中国产木浆产量占比约为15%，废纸浆占比约为78%，非木浆占比约为7%。在全球中，由于各国家对于环境保护较为关注，因此使得纸浆原材料资源受限，各国家纸浆产量相对稳定，目前北美洲纸浆产量较高，占比约为36%，其次是欧洲，占比达到25%，而亚洲占比约为22%。从目前全球纸浆产量的增减来看，北美洲和非洲纸浆产量有所下降，而拉丁美洲的纸浆产量增长相对较快。因此，在全球中，纸浆产

44、业有逐渐向拉丁美洲转移的趋势。我国造纸行业相对成熟，纸浆生产企业数量保持稳定，截止2019年9月我国纸浆制造业46家，同比去年增加3家。在进口方面，我国商品纸浆、废纸、原生纸浆皆有较高的进口量，其中商品纸浆2019年进口量约为2700万吨，废纸约1000万吨左右，原生纸浆约为2200万吨。为保护国内生态环境，中国生态环境部曾发布相关政策，严控洋垃圾入境，但在2019年我国发布了四批进口废纸名单，有70家以上造纸企业获批。纸浆的生产和废纸回收也有着较大关系，目前美日德等国家的废纸回收量占比都呈下降趋势，中国的废纸回收量全球第一，已经超过了美国，2019年全年国内回收废纸4950万吨左右。国内回收

45、以及海外进口，使得我国纸浆存量相对较高，市场出现供大于求的局面。2019年前9个月纸浆制造业产成品存货达到10亿元，比去年同期数据增加3.6亿元，增长58.2%，供需矛盾愈发激烈。在2020年，受疫情影响，造纸产业链出于停滞阶段，使得纸浆库存再次增加，行业面临较大的去库存压力。而在需求端方面，纸浆需求的高峰期推迟，因此随着国内造纸企业复工，4月纸浆需求将会回升。同时由于4月海外疫情尚未得到控制，使得我国漂针浆进口受限，国内高库存的问题或有望得到缓解。由于我国造纸产业链相对成熟，且废纸回收以及进口量庞大，使得目前纸浆市场供大于求。但受本次疫情影响，纸浆进口源受限，极为有利国内纸浆去库存，未来纸浆

46、消费或有望复苏。十一、 必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品销售形势良好，产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研

47、发新产品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。十二、 投资估算（一）投资估算的依据本期项目其投资估算范围包括：建设投资、建设期利息和流动资金，估算的主要依据包括：1、建设项目经济评价方法与参数（第三版）2、投资项目可行性研究指南3、建设项目投资估算编审规程4、建设项目可行性研究报告编制深度规定5、建设工程工程量清单计价规范6、企业工程设计概算编制办法7、建设工程监理与相关服务收费管理规定（二）项目费用与效益范围界定本期项目费用界定为工程费用和项目运营期所

48、发生的各项费用；项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则。本期项目建设投资9991.46万元，包括：工程费用、工程建设其他费用和预备费三个部分。（三）工程费用工程费用包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费等；工程建设其他费用包括：建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用，合计8521.89万元。1、建筑工程费估算根据估算，本期项目建筑工程费为4775.41万元。2、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家（商）报价和类似工程设备价格，同时参照机电产品报价手册和建设项目概算编制办法及各项概算指标规定的相应要求进行，并考虑

49、必要的运杂费进行估算。本期项目设备购置费为3560.39万元。3、安装工程费估算本期项目安装工程费为186.09万元。（四）工程建设其他费用本期项目工程建设其他费用为1270.40万元。（五）预备费本期项目预备费为199.17万元。建设投资估算表单位：万元序号项目建筑工程设备购置安装工程其他费用合计1工程费用4775.413560.39186.098521.891.1建筑工程费4775.414775.411.2设备购置费3560.393560.391.3安装工程费186.09186.092其他费用1270.401270.402.1土地出让金788.54788.543预备费199.17199.1

50、73.1基本预备费92.9992.993.2涨价预备费106.18106.184投资合计9991.46（六）建设期利息按照建设规划，本期项目建设期为24个月，其中申请银行贷款5539.76万元，贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息271.45万元。建设期利息估算表单位：万元序号项目合计第1年第2年1借款1.1建设期利息271.4567.86203.591.1.1期初借款余额2769.881.1.2当期借款5539.762769.882769.881.1.3当期应计利息271.4567.86203.591.1.4期末借款余额2769.885539.761.2其他融资费用1.3小计271.456

51、7.86203.592债券2.1建设期利息2.1.1期初债务余额2.1.2当期债务金额2.1.3当期应计利息2.1.4期末债务余额2.2其他融资费用2.3小计3合计271.4567.86203.59（七）流动资金流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法，根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点，该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数，采用分项详细测算法进行测算。根据测算，本期项目流动资金为2417.28万元。流动资金估算表单位：万元序号项目

52、第1年第2年第3年第4年第5年1流动资产0.0013222.7514104.2617630.331.1应收账款0.005950.246346.927933.651.2存货0.004627.974936.506170.621.2.1原辅材料0.001388.391480.951851.191.2.2燃料动力0.0069.4274.0592.561.2.3在产品0.002128.872270.792838.491.2.4产成品0.001041.291110.711388.391.3现金0.001057.821128.341410.431.4预付账款0.001586.731692.512115.64

53、2流动负债0.0011409.7912170.4415213.052.1应付账款0.004107.524381.365476.702.2预收账款0.007302.267789.089736.353流动资金0.001812.961933.822417.284流动资金增加0.001812.96120.86483.465铺底流动资金0.003966.834231.285289.10（八）项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资12680.19万元，其中：建设投资9991.46万元，占项目总投资的78.80%；建设期利息271.45万元，占项目总投资的2

54、.14%；流动资金2417.28万元，占项目总投资的19.06%。总投资及构成一览表单位：万元序号项目指标占总投资比例1总投资12680.19100.00%1.1建设投资9991.4678.80%1.1.1工程费用8521.8967.21%1.1.1.1建筑工程费4775.4137.66%1.1.1.2设备购置费3560.3928.08%1.1.1.3安装工程费186.091.47%1.1.2工程建设其他费用1270.4010.02%1.1.2.1土地出让金788.546.22%1.1.2.2其他前期费用481.863.80%1.2.3预备费199.171.57%1.2.3.1基本预备费92.

55、990.73%1.2.3.2涨价预备费106.180.84%1.2建设期利息271.452.14%1.3流动资金2417.2819.06%（九）资金筹措与投资计划本期项目总投资12680.19万元，其中申请银行长期贷款5539.76万元，其余部分由企业自筹。项目投资计划与资金筹措一览表单位：万元序号项目数据指标占总投资比例1总投资12680.19100.00%1.1建设投资9991.4678.80%1.2建设期利息271.452.14%1.3流动资金2417.2819.06%2资金筹措12680.19100.00%2.1项目资本金7140.4356.31%2.1.1用于建设投资4451.703

56、5.11%2.1.2用于建设期利息271.452.14%2.1.3用于流动资金2417.2819.06%2.2债务资金5539.7643.69%2.2.1用于建设投资5539.7643.69%2.2.2用于建设期利息2.2.3用于流动资金2.3其他资金十三、 项目经济效益评价（一）生产规模和产品方案本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。（二）项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。项目自

57、投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。（三）营业收入估算本期项目达产年预计每年可实现营业收入22600.00万元；具体测算数据详见营业收入税金及附加和增值税估算表所示。营业收入、税金及附加和增值税估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1营业收入0.0016950.0018080.0022600.002增值税0.00678.56723.80789.812.1销项税0.002203.502350.402938.002.2进项税0.001524.941626.602148.193税金及附加0.0081.4386.8694.783.1城建税0.0047.5050

58、.6755.293.2教育费附加0.0020.3621.7123.693.3地方教育附加0.0013.5714.4815.80（二）达产年增值税估算根据中华人民共和国增值税暂行条例的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知及相关规定，本期项目达产年应缴纳增值税计算如下：达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=789.81万元。（三）综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，根据谨慎财务测算，

59、当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期项目综合总成本费用19281.56万元，其中：可变成本16569.38万元，固定成本2712.18万元。达产年项目经营成本18484.99万元。具体测算数据详见综合总成本费用估算表所示。综合总成本费用估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料费0.0011730.3012512.3215640.402工资及福利费0.00928.98928.98928.983修理费0.00331.84331.84331.844其他费用0.001583.771583.771583.774.1其他制造费用0.00147.01147.011

60、47.014.2其他管理费用0.00101.64101.64101.644.3其他营业费用0.001335.121335.121335.125经营成本0.0014574.8915356.9118484.996折旧费0.00509.35509.35509.357摊销费0.0015.7715.7715.778利息支出0.00271.45271.45271.459总成本费用0.0015371.4616153.4819281.569.1其中：固定成本0.002712.182712.182712.189.2可变成本0.0012659.2813441.3016569.38（四）税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。根据谨慎财务测算，本期项目达产年应纳税金及附加94.78万元。（五）利润总额及企业所得税根据国家有关税收政策规定，本期项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=3223.66（万元）。企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所得税