复星集团资本运营分析报告2

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1、15 / 16复星集团资本运营分析报告集团简介：复星高科技集团创建于1992年11月,1994年成为第一家民营高科技集团型企业。自创业以来,复星集团在社会各界的关心和帮助下,通过十年坚实的发展,在现代生物与医药、房地产、信息、商贸流通、金融、钢铁等产业领域,取得了良好的业绩。20XX,复星集团在中国企业500强中名列197位,同时名列全国民营企业10强第7位。 资产和销售规模？集团股权结构：复星高科技集团XX药友制约国药集团医药XX雷允上北医药股份复地集团地产复星实业XX医药工业研究所金象复星大药房XX花红药业XX中联药业复星医药复星信息天药股份XX药业羚锐股份XXXX友谊复星友谊股份XX联华

2、德邦证券豫园商城复星投资XX童涵春制药集团核心业务： 公司围绕打造生物与医药联合舰队,成为医药新经济代表的战略目标,以药店与医院为终端客户,经过上市以来快速、稳健地发展,已经形成医疗诊断产品、药品制造及销售、医疗器械三大具有核心竞争力和行业地位的主营业务板块。发展历程：第一阶段：主要是公司摸索业务经营,完成资本原始积累阶段1992年11月 广信科技咨询公司成立,主营业务市场调查和咨询1993年,广信更名复星1995年,PCR乙型肝炎诊断剂成功,盈利1亿元第二阶段；复星实业上市,筹集发展资金,确定公司发展主营业务医药行业1998年,复星实业改制上市,募集资金3.5亿第三阶段：复星实业打造复星 联

3、合舰队20XX9月,复星实业参股雷允上北区医药股份20XX10月11日,友谊复星成立于,注册资本4亿元,其中友谊集团占52%股权,复星集团占48%股权。20XX11月底,友谊复星控股友谊。20XX8月,复星集团完成复星实业友谊复星友谊股份联华超市的控股链。20XX2月,复星实业收购信生制药90.3%的股权,间接持有羚锐股份第二大股东。20XX5月,复星实业参股XX药业集团,间接控股天药股份。20XX5月,复星实业所属复星医药产业公司参股中联药业。20XX6月,复星实业在渝合资组建的药友制药XX公司和医药工业研究院XX公司。20XX6月,复星实业收购豫园商城,间接控股童涵春制药厂20XX1月16

4、日,复星集团和中国医药集团总公司共组注资组建国药集团医药控股。资本运营模式分析：1、 战略性兼并收购：产业链上的纵向收购,使联系密切的经营活动协作变得更加容易；产业的横向兼并收购,形成企业的规模效应,占领市场。（1） 收购上市公司母公司的大部分股权以达到间接控制或参股上市公司的目的。复星实业收购信生制药90.3%的股权,间接持有羚锐股份复星实业参股XX药业集团,间接控股天药股份2直接收购或参股药业公司以达到其区域性扩的目的。复星实业收购药友制药复星实业参股雷允上北区药业股份复星实业出资参股医药工业研究所XX公司（3） 与别的公司组建新的药业公司复星集团与中国医药集团公司共同组建国药集团医药控股

5、（4） 为收购企业组建新公司,便于收购运作或待完成收购后集团进行股权转让以整合资产投资组建复星投资,收购豫园商城复星集团与友谊集团组建友谊复星集团,通过友谊复星集团收购友谊股份2、 集团产权转让,进行产业整合友谊复星集团收购友谊股份后,复星集团所持股份转让给复星实业复星实业转让兴业银行股份和兴业证券股份给复星集团控股的复星产业投资,获取大量现金投入医药产业复星集团受让部分复地集团股权给复星实业3、 通过资本市场筹措资金,加快企业发展1998年,复星实业改制上市,募集资金3.5亿20XX7月,复星实业向社会公众配售股份22,500,000股4.5亿元20XX,复星实业发行债券11亿可转换公司债券

6、20XX11月19日 复星实业与中国农业银行、招商银行和浦东发展银行签署合作协议,分别取得贷款10亿、8亿和5亿4、 新业务试验性投资控股股东南钢集团公司已与复星系的复星、复星产业投资、广信科技共同合资成立钢铁联合南钢集团占40%,三家复星占60%。豫园商城和复星投资出资共同组建设立德邦证券XX公司,涉足证券行业收购豫园商城,涉足商贸流通领域投资组建复地集团股份,积极涉足房地产行业投资组建复星信息产业发展,涉足媒体经营、IT实业和互联网三大产业根据投资行业具体分析：医药行业 复星实业收购兼并根据公司战略布局,有选择性地进行区域扩,特别重视医药连锁的零售业务。华北市场：金象复星大药 华中市场：中

7、联药业西南市场；药友制约、医药工业研究所XX公司选择企业标准：1企业要有竞争力2在行业中要有相当的地位3投资当年有比较好的回报 盈利状况：收购企业成长性和赢利性较好,为复星实业创造巨额回报。目前复星实业控股及参股的医药公司20XX度经审计的净资产收益率分别为：复星药业14.6,药房股份24.21,金象复星医药股份公司6.34,雷允上北区药业股份公司8.96,新世纪药业9.09,永安复星医药股份公司15.2,复星医药10.86。目前与复星实业有资产关系的医药商业企业的净资产收益率均远高于行业平均净利润率。毛利润基本不变的前提下,单项主营业务收入增长了72,达到近6亿元的销售水平,其中该公司控股的

8、药友,其核心产品阿托莫兰20XX销售额达到了9500万元；XX花红药业,其核心产品花红片20XX销售额达到了16000多万元。在医药商业领域,该公司拥有复星大药房、药房、金象大药房、永安堂等著名品牌的零售连锁店500余家,有资产关系的医药商业企业年销售规模达25亿元,在、等地市场占据重要的地位。复星实业主要财务指标对比项目20XX度20XX度2000 年度总资产3,139,570,098.002,207,320,380.541,571,101,771.22净资产1,409,510,876.711,263,984,285.161,145,524,486.84股本381,888,000381,88

9、8,000293,760,000主营业务收入1,031,661,305.27727,844,514.14579,520,794.44主营业务利润355,497,533.02271,368,300.00262,022,936.44净利润147,210,216.49135,517,563.64128,515,536.10每股收益0.3850.4610.43每股净资产3.8514.3033.90每股经营活动产生的现金流量净额0.2680.2320.471净资产收益率10.444%10.72111.22投资联华超市的理由：1可以使复星实业在较短的时间里,以相对低的成本,拥有1000个销售网络。而且,从

10、目前联华超市网点建设的情况看,其数量及覆盖面还将快速扩大。2复星实业认为,与联华超市的关联关系,将有利于公司在扩大产品销量的同时,取得包括价格谈判在多方面的沟通优先。公司董事会强调,医药销售也是公司主营业务之一。今年公司拟发行可转换公司债券投资重点也是医药流通领域。联华超市目前是国最大的连锁经营企业,有比较成熟的连锁经营管理经验,借助联华超市现有的网点资源优势、连锁经营管理优势,对公司顺利实施医药连锁经营将起到重要作用。投资豫园商城的理由:第一是黄金珠宝的品牌及零售连锁店。复星可以借此渗透到黄金珠宝业的要素市场发展；第二,核心商业区的发展。入主后,复星可以一方面将现有的豫园商圈进一步做大,另一

11、方面积极配合市城市建设规划中的大规模南外滩改造工程,将正处于南外滩核心位置的豫园商圈与复星旗下的房地产业形成联动；第三,豫园商城的稳健经营,可以使复星每年有稳定的收益。复星关联的商业企业,包括联华超市和豫园商城,每年有将近200亿现金收入投资房地产的理由：l截止到20XX,房地产行业已经连续五年保持两位数增长,特别是住宅产业由于存在巨大的消费需求,使以住宅开发为主的公司获得较好的收益巨大的房屋消费需求给我国房地产企业带来发展空间,业态的创新、房地产与金融更深入地结合是提高房地产盈利能力的重要途径,并将由此催生出中国房地产业的龙头企业。房地产市场近年供需两旺,增幅与GDP增长基本同步,成为房地产

12、上市公司业绩突出的因素之一。汉唐证券的研究报告显示,房地产上市公司平均利润远远高于同期全国平均水平,20XX,前者平均净利润为5525.1万元,全国平均水平为3386.19万元。申办20XX世博会成功对楼市是一巨大利好的影响。投资钢铁业的理由：2015年,我国市镇人口将由20XX的4.56亿人,达到6.66亿人,增加2.1亿人,城镇化水平由20XX的36%达到45%。小城镇的建设将带动城市基础设施和住宅投资,将是今后钢材巨大的潜在市场。此外,机械、汽车、房地产的蓬勃发展也为钢材消费注入了强大的活力。90年代以来,中国钢材消费虽然已经进入世界头号大国的位置,但人均消费量与发达国家相比仍有较大差距

13、。20XX中国的人均消费量约为130公斤,而日本、国、和美国分别为560.1、537.1、924.5和442.2公斤,因此,在今后较长的一段时间,中国钢材需求还有一定的增长空间。20XX全行业取得了良好的经济效益,重点大中型企业实现销售收入4500亿元,同比增长18%,实现利润250亿元,同比增长42.84%。两年前,复星集团斥资3.5亿元投资了建龙钢铁公司,两年即收回投资。投资证券业的理由：（1） 券商普遍亏损,收购成本低（2） 中国证券市场85%的份额3年后将被15家左右券商垄断,具有潜在的利润回报（3） 证券公司对集团的投资行为能提供建设性意见资本运作理念：通过资本运作参股控股绝对控股实

14、现产业投资,产业投资获取巨额利润,从而为进一步资本运作提供充实的资金,实现集团规模的迅速扩大。整个复星体系形成复星集团上市公司企业三个层面的平台。复星集团作为第一层面,它的主要作用就是为企业猎取优秀的人才、为企业发展寻求足够多的资金。上市公司作为第二个层面,作用就是搭建平台,把产品经营与资本经营嫁接起来,围绕企业的生产销售,进一步整合互补性资源。而作为底层的生产企业,最根本的任务是在市场竞争中获胜,确立在同行业中的领先地位。复星集团成功的要素：（1） 具有优秀的领导团队：核心决策层具有名牌大学教育背景,计算机与生物制扎实的专业知识,同时具有很好的把握机会的能力敏锐的商业嗅觉（2） 坚持以科技为

15、导向,重点投资生物制药具有强大的技术支撑,新产品开发实力较强（3） 医药行业特点：企业多,规模小,赢利能力低适应国家医药行业的产业整合,复星积极尝试民营机制同国有企业的有效嫁接方式,探索建立混合所有制企业的良性发展道路国家经贸委医药司司长于明德接受记者采访时透露,为应对加入世贸后的挑战,我国医药业将加速战略重组,用5年左右的时间,扶持建立5-10个面向国外市场、年销售额达50亿元以上的特大型医药流通企业,建立40个左右年销售额达20亿元左右的大型企业,这些企业的销售额要达到全国销售额70%以上。 （4） 专业化的决策经营：投资决策前寻找所投资领域的能人组成团队来分析论证投资的可行性。如果具有投

16、资价值,将由上述优秀的管理团队来操作,充实复星实业的管理决策层 存在的问题或潜在的风险：医药产业是许可准入的行业,每家企业都须有独立的生产权证,公司通过投资、购并的方式进行产业拓展,因而控股、参股的企业较多、管理幅度较大,很难共享重要的营销平台,整合有一定难度,且管理费用增大。 复星实业积极涉入的医药商业领域中的连锁药店,处于开拓期,整个产业的业绩不理想,而且容易受到地方保护主义的影响 药品生产企业没有完全完成GMP改造,技改投资成本高。复星实业公司上市后,连续第四年主营业务大幅扩,同时伴随的还有投资收益、短期借款、三项费用、应收帐款与存货等指标增速明显大于净利润的增幅,这些指标的增长需要两年甚至更长的时间消化。如果不能合理解决现金流等方面的矛盾,进一步的兼并收购将受到负面影响。