石油石化公司上市IPO风险分析报告

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1、石油石化公司上市IPO风险分析报告2007一、 市场风险（一） 宏观经济风险中国石油所从事的石油石化行业属于基础性产业，行业整体需求与宏观经济密切相关，宏观经济的波动将对石油石化行业的需求发生作用，进而对本公司的经营业绩产生影响。本公司将抓住目前较为有利的市场时机和发展机遇，发挥自身的竞争优势，以科学发展观为指导，通过加快实施资源、市场和国际化三大战略，壮大自身实力，并提高公司的可持续经营能力和抗风险能力。（二） 原油及成品油价格波动可能产生的风险作为在我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，原油勘探与生产业务在本公司中占据重要地位，是最主要的盈利来源。2006年，本公司勘探与生产板块

2、的毛利（未扣除板块间销售）占本公司的83.4%。因此，原油价格的波动对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响。本公司勘探与生产业务2006年的主营业务收入（未扣除板块间销售）较2005年上升了844.1亿元，增长率达25.9%，原油价格上升是主要原因之一。2006年本公司的原油实现的平均价格为59.81美元/桶，比2005年的48.37美元/桶上升11.44美元/桶，增长23.7%。成品油也是本公司销售的主要产品之一，其价格波动会直接影响本公司的经营业绩。本公司2006年炼油与销售业务的主营业务收入（未扣除板块间销售）比2005年增加1,133.1亿元，增长26.9%，成品油价格上升是主要原因

3、之一。2006年，本公司汽油和柴油实现的平均价格分别为5,034元/吨和4,409元/吨，比2005年上涨19.3%和19.1%。国际原油和成品油价格受全球及地区政治经济的变化、原油和成品油的供需状况及具有国际影响的突发政治事件和争端等多方面因素的影响。国内原油价格参照国际原油价格确定，2006年我国建立了基于宏观调控下的成品油定价新机制。原油和成品油价格下降可能对本公司的财务状况造成不利影响。本公司并未采用商品衍生工具以规避潜在的原油和成品油的价格波动。因此，在目前及以后年度，本公司将面临原油及成品油价格波动的风险。本公司积极通过上下游一体化经营等一系列措施应对石油价格波动可能产生的风险。首

4、先，本公司提升炼化加工能力，提高原油资源内部加工比例，从而将原油价格下跌的不利影响在本公司内部进行一定程度的消化。目前，本公司的原油产量和加工能力大体相当，用于加工的原油资源基本自给。2004年、2005年和2006年，本公司的勘探和生产经营活动分别向炼油厂提供了炼制所需的大约84%、89%和82%的原油。其次，本公司加快建设成品油、化工产品销售网络，形成灵活、高效、协调的现代营销体系，大力提高市场占有率和零售比例，从而增强炼化实力，提升盈利水平。（三） 市场竞争风险本公司的资源优势明显，在行业中占据主导地位。截至2006年12月31日，本公司的原油和天然气已探明储量分别占我国三大石油公司合计

5、的70.8%和85.5%。目前，本公司的主要竞争对手是国内其他大型石油石化生产和销售商。随着国内部分石油石化市场的逐步开放，国外大型石油石化公司在某些地区和领域已成为本公司的竞争对手。本公司的勘探与生产业务以及天然气与管道业务在国内处于主导地位，但炼油与销售业务、化工与销售业务面临着较为激烈的竞争。1、本公司的勘探与生产业务面临的竞争本公司在油气勘探与生产方面具有丰富的经验，拥有先进的勘探开发技术。在相当长的一段时间内，本公司在陆上原油勘探与生产领域将继续占据优势地位，但在原油生产方面仍面临一定的竞争。同时，本公司在开拓海上油气资源的过程中也将面临一定的竞争。2、本公司的炼油与销售、化工与销售

6、业务面临的竞争本公司的炼油与销售、化工与销售业务在价格、产品质量和客户服务方面与国内外公司间存在直接竞争。本公司绝大部分炼油厂及化工厂位于我国东北、西北和北部地区，本公司的成品油和化工产品在这些地区占有主导的市场份额。我国东部和南部地区对成品油和化工产品的需求较高，上述地区是本公司的成品油和化工产品的重要市场，但从本公司位于我国西部和北部的炼油厂和化工厂向上述地区运输成品油和化工产品将给本公司带来较高的成本。本公司预计要在我国东部和南部地区进一步提高成品油和化工产品的销量，将继续面临与其他竞争者的较为激烈的竞争。同时，我国已经一定程度地开放了成品油的批发、零售及进出口业务，大部分化工产品的批发

7、和进出口业务也已全面开放，因此本公司还面临来自进口成品油和化工产品在价格、产品质量和客户服务方面的竞争。3、本公司的天然气与管道业务面临的竞争就天然气供应量而言，本公司是我国最大的天然气销售商。目前本公司在北京、天津、上海、江苏、浙江等我国主要的天然气市场中面临的竞争非常有限。在四川、陕西、内蒙古等市场中，本公司在天然气供应方面与国内其他石油公司存在有限的竞争。面对来自以上各方的竞争，本公司将加快实施资源、市场和国际化三大战略，确保本公司在较为激烈的竞争中处于优势地位。在勘探与生产业务中，本公司按照稳定东部，快速发展西部，积极开拓海域，努力发展新兴能源业务的原则，确保国内原油产量稳中有升，天然

8、气产量快速增长，单位油气盈利能力保持较高水平。在炼油与销售业务中，按照优化布局、集中发展的原则，继续加快在东部和南部的销售网络的建设和炼油基地建设。在化工与销售业务中，坚持优化布局，新建装置要达到较大规模和较高水平，突出主导产品，确保装置在较长周期安全平稳运行，显著提高技术经济水平和盈利能力。在天然气与管道业务中，按照增加资源、完善管网、统筹产销、确保安全的原则，促进天然气产销协调发展，做好气田开发、管道运行和市场销售各环节的衔接和资源综合平衡。（四） 其他能源替代的风险目前，油价一直维持在较高水平，煤制油、煤制气、生物能源等油气替代能源的应用正逐步加快。尽管石油天然气勘探开发技术的提高有助于

9、油气的探明储量维持在较稳定的水平，但替代能源在能源供应中的重要性可能提高。作为基础能源、工业燃料和化工原料，石油天然气是全球经济的重要推动力和现代社会正常运行的重要支柱，短期内具有其他能源不可替代的作用。替代能源受到技术和成本等方面的制约，预计在未来较长的时间内可能无法取代石油天然气在基础能源中的重要地位。此外，本公司也在对替代能源进行研究。二、 业务经营风险（一） 油气资源接替的风险尽管近年来本公司的原油探明储量稍有增加，但无法保证将来能够通过勘探活动增加或保持本公司的油气储量水平。如果不能成功获得足够的接替油气资源，本公司的经营业绩、财务状况可能会受到不利的影响。2004年、2005年和2

10、006年，本公司原油储量接替率分别为1.02、1.04和1.097，天然气储量接替率分别为4.41、3.14和4.37。本公司将进一步加大勘探力度，拓展资源勘探开发的领域，逐步形成在我国西部、东部滩海和海上接替我国东部资源的战略布局；大力采用先进科技，提高老油田的采收率；并通过大力开发丰富的天然气资源对原油储量形成一定的接替，确保公司原油产量稳中有升，天然气产量快速增长。同时，本公司遵循积极稳健的原则，充分发挥本公司的整体优势和比较优势，大力发展海外油气勘探开发业务。（二） 生产成本上升的风险近年来，受原油价格大幅上涨的影响，油田服务业费用普遍上扬，本公司的勘探与开发业务的服务费支出相应增加；

11、同时，国内材料、燃料及动力等生产资料价格都有不同程度的上涨，导致本公司的采购成本和油气生产成本上升。为此，本公司积极采取以下各种措施将成本控制在合理的范围内，降低成本上升可能对盈利的影响：（1）完善内部管理，积极推进电子商务和招投标制度的建设，充分运用规模经济的优势，降低材料采购成本和油田服务费用；（2）优化生产，减少低能高耗油井的生产；（3）优化产品结构，增加高附加值石油化工产品的产量。（三） 海外业务拓展及经营风险随着本公司海外业务的稳步推进，海外业务的资产规模逐步扩大，地理分布日趋广泛，截至2006年底，本公司在海外11个国家和地区从事油气勘探生产等业务。本公司的海外业务和资产受到所在国

12、法律法规的管辖，由于国际政治、经济和其他条件的复杂性，包括进入壁垒、合同违约等，都可能加大海外业务拓展及经营的风险。本公司严格遵守海外业务所在国家和地区的法律法规，尊重当地人民的文化传统，并同当地政府和工商界建立了良好的关系，以保障本公司的利益得到合法保障。此外，本公司已建立了海外业务危机应急预案，以应对可能出现的海外业务风险。（四） 安全隐患可能产生的风险原油和天然气的勘探、开采和储运以及成品油和化工产品的生产和储运等涉及若干风险，可能导致火灾、爆炸、泄漏、井喷及其他导致人员伤亡、财产损失、环境损害及作业中断等不可预料或者危险的情况发生。随着经营规模和运营区域的逐步扩大，本公司面临的安全风险

13、也相应增加。同时，随着近年来新的法规的不断出现，对安全生产提出了更高的要求。为了降低安全隐患可能带来的影响，本公司总结了历史经验，不断完善安全生产系统、制度建设和组织结构，并采取了一系列措施，应对安全隐患可能带来的风险。在制度建设上，本公司自建立之初起即推进建立了国际大型能源公司通行的健康、安全与环境管理体系（HSE），围绕安全隐患的识别、评估、治理制定了一系列规章制度，编制并发布了质量健康安全环境管理体系基础和术语、质量健康安全环境管理体系要求和质量健康安全环境管理体系实施指南等三项企业标准。在组织结构上，本公司董事会设立了健康安全与环保委员会，就重大决策向董事会或总裁提出建议。本公司每年都

14、对外公布健康安全环境报告，接受公众的监督。本公司从事前事后两个角度入手，全方位降低安全隐患发生的可能性以及造成的影响。三、 管理风险（一） 控股股东股权集中的风险截至本招股说明书签署日，本公司的控股股东中国石油集团持有本公司88.21%的股份，本次A股发行后，中国石油集团仍将持有本公司不低于86%的股份。因此，中国石油集团对本公司拥有较大的影响力，中国石油集团的利益可能与部分或全部少数股东的利益不一致。本公司自2000年在境外上市以来，已经按照我国的法律、法规和上市地的监管规定建立了比较完善的公司法人治理结构，未因控股股东持股比例较高而受到重大不利影响。本公司充分发挥了独立董事的作用，并逐步完

15、善董事会专门委员会的运作及增强专门委员会的作用。本公司本次A股发行上市后，将按照监管机构的要求进一步完善公司法人治理结构，加强监事会和独立董事的作用，维护公司整体利益，切实保护中小股东的合法权益。（二） 关联交易产生的风险在本公司的重组过程中，中国石油集团将绝大部分与石油石化主营业务相关的资产、负债注入了本公司，而将工程、设计等其他业务留在了中国石油集团或其关联方内。由于业务的必然联系，本公司不可避免地与中国石油集团及其关联方之间存在一定规模的关联交易。中国石油集团作为本公司最大的供应商，2004年、2005年和2006年，本公司向中国石油集团采购占采购总额比例分别为33%、35%和38%，中

16、国石油集团及其关联方的利益可能会与本公司的利益不一致。本公司自2000年境外上市以来，采取了一整套行之有效的规范关联交易的措施。本公司与中国石油集团签署的一系列关联交易合同，于2005年11月得到了独立股东的批准及香港联交所的豁免；在本公司与中国石油集团及其他关联方进行关联交易时，股东大会和董事会在对该交易进行审议时严格执行回避表决制度；董事会将定期对关联交易的执行情况进行检查；本公司的外部审计机构每年对实际发生的关联交易进行审查，并就这些关联交易是否符合相关关联交易合同条款出具意见；本公司的独立董事每年也对关联交易的适当性做出独立确认。本公司本次A股发行上市后，将按照监管机构的要求进一步加强

17、对关联交易的规范，维护公司整体利益，切实保护中小股东的合法权益。（三） 同业竞争产生的风险截至本招股说明书签署日，中国石油集团仍保留了少量与本公司主营业务相同或相似的业务，主要包括：中国石油集团位于特定国家的境外油气项目；中国石油集团控股子公司中油香港拥有的油气项目；中国石油集团拥有的五套化工生产装置；中国石油集团全资拥有或与第三方共同拥有的少量加油站。上述业务或是由于区域限制，或是由于法律手续不能满足监管要求，或是由于不能达到本公司经营回报的要求，因此在重组过程中没有投入本公司。上述业务的规模与本公司经营的该等业务规模相比较为有限，不足以对本公司造成实质性影响。中国石油集团一直支持本公司的发

18、展，并着力避免与本公司发生实质性的竞争。本公司自2000年境外上市以来，建立了一套对同业竞争进行规范的机制。2000年3月10日，本公司与中国石油集团签署了避免同业竞争及优先交易权协议，并根据该协议的约定行使优先购买权，通过一系列重组和收购解决了部分同业竞争问题。（四） 内部控制的风险虽然本公司的管理层认为，截止2006年12月31日，本公司对财务报告的内部控制是有效的，但是，本公司在以后对财务报告的内部控制的评估中，可能会发现其它缺陷，并有可能不能及时解决这些缺陷。而且在未来几年内，即使管理层认为本公司对财务报告的内部控制是有效的，本公司的外部审计机构仍然可能无法对管理层的评估提供鉴证报告声

19、明，或者出具一份报告称本公司对财务报告的内部控制不是有效的。本公司已成立了内部控制部，对内部控制的各个环节进行规范和管理。2006年以来，本公司以风险控制和规范管理为重点，进一步强化内控体系建设，狠抓内控测试和改进，完善组织体系和工作网络，确保了内控体系持续有效运行。四、 政策法律风险（一） 行业监管及政策变动可能产生的风险与我国其它石油和天然气公司的经营活动一样，本公司的经营活动受到我国政府许多方面的监管。这些监管政策会影响本公司的经营活动，如勘探和生产许可证的颁发、行业特种税费和安全标准等。作为在行业中占据重要地位的企业，本公司通常能够对行业监管政策的制定和调整提出合理建议；通过与相关监管

20、部门的沟通，本公司能够及时准确地把握政策动向，及时了解和判断监管政策的变化，以确保各项经营活动符合可能的政策变动；充分利用本公司多年的运营管理经验，使本公司的规章制度、操作流程和经营活动适应监管要求。（二） 国家环保政策的要求或变化可能产生的风险石油石化行业具有运营区域广泛、地理条件多样的特点，不排除在环境保护方面本公司未完全达到有关规定和政策要求的情况。此外，我国有关环保的政策要求不断提高，这可能使本公司在环保上的支出增大。2004年、2005年和2006年，本公司用于环境项目的资本开支分别约为13.5亿元、16.3亿元和46.3亿元。本公司已积极推进与环境保护和污染治理有关的各项工作，目前

21、本公司的主营业务基本符合迄今为止有关环保的法律及法规的要求。针对环境保护，本公司发布了建设项目环境保护管理暂行规定、环境统计管理暂行规定、环境监测管理暂行规定和环境统计基本指标等文件，对建设项目环境保护管理、环境监测和环境统计工作进行了规范。本公司将大力开展科研攻关，在新建或技改项目实施及日常运营过程中充分考虑环保政策的要求，确保以合理的成本达到相关法律和政策的要求。为履行环保义务，本公司一直致力于制定有效的环保措施，这些措施包括：削减污染物的排放量加强污染监控，完善环境应急防控体系，开展对规划及项目的环境影响评价等。（三） 税费政策变更的风险根据我国政府颁布的有关税费政策，本公司目前需缴纳包

22、括公司所得税、增值税、营业税和资源税等在内的多种税项以及包括探矿权使用费、采矿权使用费、矿区使用费等在内的各项费用，税费政策是影响本公司经营的重要外部因素之一。我国政府正积极稳妥地推进税费改革，与本公司经营相关的税费政策可能发生调整。如果以上税费政策发生变化，可能加大本公司的税费负担，进而对本公司的经营业绩产生影响。自2006年3月26日起，我国政府开始征收石油特别收益金，2006年本公司就国内原油销售总计支付了约289.14亿元石油特别收益金。五、 募集资金投向风险本次A股发行的募集资金主要用于油田产能建设、炼油及乙烯改扩建工程等，上述项目计划在3年内完成。这些项目能否按预定计划投产并达到经

23、济效果取决于多种因素，这些因素不完全为本公司控制。如果项目投产期推迟，可能对这些项目的回报期和回报水平造成一定影响。本公司将尽最大努力作好设备、施工的招标工作，降低设备和材料的采购成本；其次，本公司将加强工程建设监理，严格执行预算管理，保证工程质量，保障工程进度，降低工程造价；第三，加强合同执行情况的即时跟踪，对可能出现的问题提前制定应急预案，保障项目的顺利进行。六、 其他风险（一） 原油和天然气储量资料仅为估计数据可能产生的风险根据行业特点及国际惯例，本招股说明书所披露的原油和天然气储量数据均为估计数字。本公司已聘请了具有国际认证资格的D&M公司对本公司的原油和天然气储量进行定期评估。本公司

24、已根据D&M公司的专业要求提供完整和详细的数据和资料，以保证本公司的储量评估更为可靠。但储量估计的可靠性取决于多种因素、假设和变量，如技术和经济数据的质量与数量、本公司产品所适用的现行油气价格等，其中许多是无法控制的，并可能随着时间的推移而出现调整。评估日期后进行的钻探、测试和开采结果也可能导致对本公司的储量数据进行一定幅度的修正。由于这些修正，本公司与储量相关的实际产量、收入和开支可能会与估计有较大的出入。（二） 汇率波动的风险自2005年7月21日起，我国改革人民币汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币在资本项下仍处于管制状态。人民币的币值

25、受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系的影响。未来人民币兑其他货币的汇率可能与现行汇率产生较大差异。本公司及大多数合并报表单位以人民币为记帐本位币，人民币汇率的波动对本公司经营业绩的影响是双方面的。人民币对美元的升值可能会减少本公司的营业额，但本公司进口原材料和设备的成本也可能因此下降；而人民币对美元的贬值可能不会对本公司的收入造成负面影响，但会增加本公司进口原材料和设备的成本，本公司外币债务负担也可能因此增加。（三） 同时在境内外上市的风险本公司已于2000年4月在香港联交所和纽约证交所上市。虽然境外上市有利于提高本公司的融资灵活性并提升公司形象，但是由于境外市场的股票交易受到与国内市场不

26、同的因素影响，境外市场的因素可能导致本公司境外股票交易价格的波动，而境外价格波动等因素均可能对国内股票交易价格造成一定程度的影响。本公司A股股东和H股股东为类别股东，根据公司章程，本公司特定事项需类别股东分别表决，而类别股东的表决将遵循特别的程序。此外，在本次A股发行上市完成后，本公司需同时遵循三地的上市监管要求。（四） 股票价格波动的风险本公司的A股股票将在上海证券交易所上市，除本公司的业务经营和财务状况之外，本公司的A股股票价格还将受到国家宏观政策、国际和国内宏观经济形势、资本市场走势、市场心理和各类重大突发事件等多方面因素的影响而发生波动。投资者在考虑投资本公司股票时，考虑到前述各类因素所可能带来的投资风险，并做出审慎判断。（五） 不可抗力的风险地震、台风、海啸等自然灾害以及突发性公共卫生事件会对本公司的财产、人员造成损害，并有可能影响本公司的正常生产经营。