基金利润表重组从会计口径到投资视角.docx

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1、国元证券GUOYUAN SECURITIES1 .基金利润表藏宝藏，多资产配置分析利器市场常见的两种基金收益分解方法分别为持仓出发和净值出发，本文介绍相对小众 的第三种方法：基金利润表出发的收益分解方法。基金财务报表作为基金信息披露的主要来源，对于刻画基金投资风格与绩效有着重 要的作用，目前所有公募基金产品每半年披露一次利润表。该方法的主要逻辑是： 根据利润表披露科目以及报表附注提供的信息，对基金的利润构成进行拆解和重组, 将会计口径的基金利润调整为投资视角下各资产基金收益率贡献。基金利润表收益分解具有以卜优势：1）利润表科目反映了报告期内基金的真实收益，收益分解结果可信度高。利润表 与报表附

2、注中显示的收益是真实数额，相比基于持仓的持仓不变假设、基于净值的 回归法，天然更具有准确性与可信度，各项收益管理人无法粉饰掩藏。2）清楚展现跨资产配置基金的各项资产收益构成。基于利润表的收益分解方法更 适用于跨资产配置的基金，它能清楚直观地展现各类资产的收益贡献，并探究基金 收益的核心驱动力。3）广泛适用于市场上所有基金,争议性较小。凡有利润表披露的基金，该方法皆 适用。基本不涉及主观推断内容，分析结果一致性较高。图1为某固收+基金收益分解实例，以基金A的2021年半年报为例，基金真实收益 率5.52%,采用托管费反推规模的估算收益率5.46%,股票策略4.9% （打新贡献 2.26%、非打新

3、股票贡献2.53%）、固收贡献0.99%、现金贡献0.19%、衍生品和 其他贡献0.13%、费用贡献-0.75%、误差项-0.06%,各项收益贡献一目了然。图1 :基于利润表的收益分解实例（以基金A的2021年半年报为例）提示：误差项过大可能导致结果失真!I利润表拆解II 一级工程利润贡献二级工程利润贡献 1股票4.90%打新2.26%红利0.11%非打新2.53%债券+ABS+转债0.99%利息1.19%投资收益-0.20%基金0.00*基金分红0.00*基金投资0.00%汇兑收入0.00H汇兑收入0.00%现金0.19%存款利息0.02%买入返售0.16%物生品和其他收入0.13%期货收益

4、-0.03%证券出借0.0016其他收入0.16%责用-0.75%管理费-0.40%托管商-0.10%销售服务费-0.01%交易将用-0.22%其他-0.02%合计5.46%合计5.46%真实收益率5.52%误差项-0.06*资料来源：wind,国元证券研究所5/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES最后，将每个工程的价值除以该基金的净资产，得到每个工程的持仓比例。以海富 通阿尔法对冲A 2021年半年报为例，该基金配置了 69.44%的权益多头，以及- 57.93%的股指期货空头，为54.71 %的沪深300股指期货和3.22%的中证500股指 期货

5、。该基金还配置了 22.03%的货币、买入反售和货币市场工具，以及2.62%的 固定收益证券，其中可转债比例为0.14%。此外，该基金的前五大重仓行业分别为 食品饮料、银行、医药、电子、电力设备及新能源，股票年化换手率为3.04。图18 :海富通阿尔法对冲A基金投资组合表图19 :海富通阿尔法对冲A重仓行业与其他信息蔓金投资组合表一级工程占净值比二级工程多头累跖占净值股票多头69.44%A股（非港段）69.44”港股0.0M股指期货57.93股指期货-IH0.00%股指期货-IF-54.71%股指期货-IC-3.22*固定收益2.62*利率债2.15%信用0.32%转债0.14%ABS0.00

6、%国债期货0.00*国债期货-TS0.0%国债期货-TF0.0%国债期货-T0.0%现金汇总22.03%货币、买入反售和贷币市场22.03M基金汇息0.00%基金汇总0.00%其他汇总8.28H其他汇总8.28%；创设不含期彼）M102.37W 行,所合计（不含期货）102.37H蔓金投资组合表一级工程占净值比二级工程多头累跖占净值股票多头69.44%A股（非港段）69.44”港股0.0M股指期货57.93股指期货-IH0.00%股指期货-IF-54.71%股指期货-IC-3.22*固定收益2.62*利率债2.15%信用0.32%转债0.14%ABS0.00%国债期货0.00*国债期货-TS0

7、.0%国债期货-TF0.0%国债期货-T0.0%现金汇总22.03%货币、买入反售和贷币市场22.03M基金汇息0.00%基金汇总0.00%其他汇总8.28H其他汇总8.28%；创设不含期彼）M102.37W 行,所合计（不含期货）102.37H1基金股票重仓行业1重仓行业11食品铁料1持仓占比11I重仓行业2银行持仓占比|10.8%11仓行业3医药,持仓占比9房重仓行业4电字持仓占比95%童令行业5加力谖答及筱能的持分占比76其他信息股票换手率（年化）|3.04股票前十大占净值,17.224|加权转债价格102.28债券前五大占净值2.58%债券AAA级以下占比|0.期匕对/渔:wind.国

8、.id叁册公所4 .基金利润表的收益重组：从会计视角到投资视角利润表披露工程及收益分解方法根据中国证券监督管理委员会披露的证券投资基金信息披露XBRL模板文件， 以及最新基金半年报和年报披露信息，基金利润表及报表附注常用披露工程如卜表所 示。利润表披露工程主要分为收入、费用、利润总额和净利润四大板块,其中收入 板块按照收入性质分为利息收入投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益和其他 收入。利息收入项中主:要为债券或者存款在报告期支付给基金的利息，投资收益为报告期 间买卖价差造成的已实现收益，公允价值变动损益为报告期期末持有的证券与期初 价格的价差，即为未实现收益。此外，根据报表附注与收益分解需求

9、，将投资收益 项中的股利收益拆解为股利收益与基金分红收益，将公允价值变动收益按照资产类 型拆解。会计视角下的投资损益代表了投资中的实盈公允价值变动代表浮盈,然而这两者 的拆分投资意义不大。实际上-我们更关注不同资产、不同策略的区间收益率贡献。 因此本章我们将对利润表进行重构，将会计视角下的利润表调整为投资视角下的利 润表收益分解。表4:利润表及报表附注披露工程工程附注号 本期 上年度可比期间一、收入1.利息收入其中：存款利息收入6. 4. 7. 11债券利息收入14/31请务必阅读正文之后的免责条款局部资产支持证券利息收入买入返售金融资产收入证券出借利息收入其他利息收入2.投资收益（损失以“一

10、”填列）其中：股票投资收益6.4.7. 12基金投资收益6.4.7. 13债券投资收益6.4. 7. 14资产支持证券投资收益6. 4. 7. 14.5贵金属投资收益6.4.7. 15衍生工具收益6. 4.7. 16股利收益6.4.7. 17股票投资产生的股利收益附注中工程其中：证券出借权益补偿收入附注中工程基金投资产生的股利收益附注中工程3.公允价值变动收益（损失以号填列）6. 4. 7. 181） 交易性金融资产附注中工程股票投资附注中工程一一债券投资附注中工程资产支持证券投资附注中工程基金投资附注中工程贵金属投资附注中工程其他附注中工程2）衍生工具附注中工程权证投资附注中工程期货附注中工

11、程3）其他附注中工程减：应税金融商品公允价值变动产生的预估增值税附注中工程4.汇兑收益（损失以号填列）5.其他收入（损失以号填列）6. 4. 7. 19减：二、费用1.管理人报酬6.4. 10. 2. 12.托管费6.4. 10. 2.23.销售服务费4.交易费用6. 4. 7. 205.利息支出其中：卖出回购金融资产支出6.税金及附加7.其他费用国元证券GUOYUAN SECURITIES三、利润总额（亏损总额以号填列）减：所得税费用四、净利涧（净亏损以“一”号填列）资料来源：国元证券研究所注：不同基金附注号珞有不同，半年度报告中财务报表的一级标遨序号为6,年度报告为7为了使基金收入来源以一

12、种更贴合实际投资逻辑、更直观反映基金投资绩效的方式 呈现，我们将利润表工程按照资产类型重新划分，反映了各类资产利润贡献度及基 金经理的大类资产配置效率。如卜表所示，我们将收入来源分为股票、债券、基金、 现金、汇兑收益、衍生品和其他收益、费用。如2.2和2.3节所述，下表即受到报表客观的披露内容影响（比方并不披露各个行 业股票利润贡献），也受到第三方数据质量的影响（比方理论上衍生品可以进一步 拆分股指期货、国债期货等）。15/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES表5 ：利润表收益分解方法一级工程二级工程对应利润表工程/计算方式打新假设以首次开板H均价卖

13、出，锁定期新股以锁定期折扣计 算，可以计算基金打新收益股票红利股票投资产生的股利收益非打新股票投资收益+公允价值变动收益之股票投费-打新利息债券利息收入+资产支持证券利息收入债券+ABS+转债投资收益债券投资收益+资产支持证券投资收益+公允价值变动收益之 债券投资+资产支持证券投资基金基金分红基金投资产生的股利收益基金投资基金投费收益+公允价值变动收益之基金投资现金存款利息 买入返售存款利息收入买入返售金融资产收入汇兑收益汇兑收益汇兑收益期货衍生工具收益+公允价值变动收益之衍生工具衍生品和其他收益费金属 证券出借贵金属投资收益+公允价值变动收益之贵金属投资 证券出借利息收入其他收益其他收入+公

14、允价值变动收益之其他+其他利息收入管理费管理人报制托管费托管费费用铺售服务协销售服务费交易费用交易费用其他利息支出+税金及附加+其他费川+所得校费用资料来源：国元证券研究所4.2 科目详解股票、债券、基金、现金、汇兑收益股票收益又分为打新收益、股利收益与非打新收益。鉴于打新策略的投资逻辑较为 独立，收益推算较为精准，因此将股票收益中的打新收益剥离出来，打新收益的计 算方法参照我们的系列报告基金打新收益剥离：方法论、数据库与展望。股利 收益来自于报表附注中股利收益项中的股票投资产生的股利收益项。非打新收益为 买卖价差造成的实盈与公允价值变动的浮亏之和减去打新收益，只有实盈和浮亏结 合在一起才能反

15、映资产投资收益，其余资产的投资收益同理。债券收益分为利息收入与投资收益，债券种类包括般债券、资产支持证券与可转 债。其中资产支持债券的利息收入与投资收益可参照利润表工程进行别离，可转债、 利率债、信用债投资收益合并统计，利润表没有予以单列。如需别离转债收益，需 要结合投资组合报表的持仓信息，通过假设持仓不变进行计算，我们在后续系列报 告中会进一步分析这个问题。基金收益分为基金分红与基金投资收益，其中基金分红来自于报表附注中股利收益 项中的基金投资产生的股利收益项，即为该基金所投资的基金产生的股利收益分红。 该项FI主要适用于投资范围包括基金的基金，如FOF基金、QDII基金。此外，FOF 基金

16、投资于证券投资基金的比例不低于基金资产的80%,而一般公募基金持有其他 基金（不含货币市场基金），其市值不超过基金资产净值的10%。现金收益中包含存款利息收入与买入返售金融资产收入,这两项资产的收益反映了 基金经理的现金管理能力。买入返售金融资产是指按返售协议约定先买入再按固定 价格返售的证券等金融资产所融出的资金，提高基金剩余资金的使用效率。对于低 风险、寻求稳定收益的基金，如货币市场基金，会配置买入返售金融资产，现金收 益相对更多。如下列图所示的华夏收益宝货币市场基金，该基金在2021年上半年的 收益一半来自于存款利息与买入返售金融资产收入，一半来自于债券利息收入。16/31请务必阅读正文

17、之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES图20 :华夏收益宝A基金2021年半年报利润表利息收入局部本期2021年1月1日至2021年上年度可比期间202瞳1月1日工程附注号6月30日至202施6月30日-HSLA683,501,141.92151,583,969.651利息收入683799,517.05151706,664.98其中：存款利息收入244,694,701.82使券利息收入354,353,179.5658.755,808.39资产支持证券利息收入-买AS售金蛔产QfcA104,751,635.6751,154,442.87证券出借利息收入-其他利息收入-资料

18、来源:wind.国元证券研究所汇兑收益工程主要适用于QDH基金。QDII基金是指在一国境内设立，经该国有关 部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。QDII基 金投资于境外资产，持有外币资产就必然要面对汇率波动的风险，因此汇率上升 （下降）会产生汇兑收益（损失）。以国富美元债定期债券（QDII） 2021年半年报为例，该基金收益率为4.53%,其中 大局部来自股票投资收益4.88%,与债券收益0.86%。2021年上半年人民币升值, 美元汇率由期初的6.53下降到期末的6.45,因此该基金产生汇兑损失为-0.47%。图21 :国富美元债定期债券（QDII） 2021年

19、半年报利润表拆解利润表拆解一级工程利润贡献二级工程利润贡献股票4.88%打新0.00H红利0.14%非打新4.74%债券+ABS+转债0.86%利息2.11%投资收益-1.25%基金0.00%基金分红0.00%基金投资0.00H汇兑收入-0.47%汇兑收入-0.47%现金0.00%存款利息0.00*买入返售0.00H衍生品和其他收入0.00%期货收益0.00%证券出借0.00%其他收入0.00%费用-0.75%管理费-0.46%托管费-0.13%销售服务责0.00*交易给用-0.10%其他-0.06%合计4.53%合计4.53%17/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN

20、SECURITIES国元证券GUOYUAN SECURITIES资料来源：wind,国元证券研允所4.3 科目详解衍生工具衍生品和其他收益工程包含期货收益、贵金属收益、证券出借收益与其他收入项。 期货收益包括买卖价差造成的实盈与公允价值变动的浮亏，基金投资的各衍生品品 种收益可在报表附注中的衍生工具收益及公允价值变动收益表中查看。以西部利得 量化成长混合基金为例，在报表附注中明确写到基金衍生工具收益来源为股指期货 投资收益，而衍生工具的公允价值变动是期货投资引起的。18/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES指数增强基金可能比拟偏好持有股指期货。一方面

21、期货能较好贴合指数走势，另一 方面当期货处于贴水状态时，投资股指期货能进一步增强投资收益，并且这种 Alpha的获取确定性高。图22 :西部利得量化成长混合A 2021年半年报报表附注衍生工具收益一其他投斐收益单位：人民币元工程本期收益85 2021年1月旧至2021年6月30日-988,791.S1公允价值变动收益单位：人民币元工程名粽本期2021年1月旧至2021年6月30日1 .交别1金硒107,201715.77股票投更107,201,815.77债券投资-100.00评及持证券投资-基金投资贵金属投资-反他-2.衍生工具99,680.00权证投3期货投资99,680.00资料来漏 w

22、ind,国元证券研究所在基金可投资的衍生工具中，股指期货为主要工具之%证监会规定股票型基金、 混合型基金及保本基金可以参与股指期货交易，债券型基金、货币市场基金不得参 与股指期货交易。对于除保本基金外的上述基金，持有的买入股指期货合约价值不 得超过基金资产净值的10%,持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总 市值的20%, 一些赦免基金除外。表6:基金投资股指期货限制要求基金种类限制要求基金在任何交易HH终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20% :在任何交易日内交易（不包括平仓）的股指期货合约的成交金额不得超

23、过I:一交易 F1基金资产净值的2掠在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资 产净值的93b ：每个交易口口终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值外的现金或到期日在年以内的政府债券封闭式基金、开放式指数基金（不含增强型）、ETF在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资 产净值的100%：每个交易口口终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易 保证金一倍的现金保本基金不受上述限制，但应符合基金合同约定的保本策略和投资目标，旦每日所持期货合 约及有价证券的最大可能损失不得超过基金净资

24、产扣除用于保本局部资产后的余额资料来源：国元证券研究所公募对冲基金配置股指期货空头，以工银优选对冲A基金2021年半年报为例，根 据投资组合报告中的股指期货持仓和损益明细表得出，股指期货收益贡献接近- 0.45%,股指期货占基金净值比例为-53.71%,占比拟大，与股票占比接近。请务必阅读正文之后的免责条款局部19/31国元证券GUOYUAN SECURITIES图23 :工银优选对冲股指期货持仓和损益明细 图24 ：工银优选对冲基金投资组合表拆解7.10.1?报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益昭细代用名称内含 (5/S)合妁刘伉）公允椅时动（元）IF2107IF2107-93-144.8

25、34.480 00-3.022.380 00-公允价值文加稣谕,（元）般琬出投自本好收0 （元）股回击投窗本第公允价安动（元）-3,O22.38OXX)费利来说：wind.国元讦乔研允所基金投资组合表一级工程占净值比二级工程多头暴露占净值股票多头62.48%A股（非港股）61.46%港股1.02%股指期货-53.71%股指期货-IH0.0W股指期货-IF-53.71%收指期货-IC0.0(固定收益5.09M利率债497%信用000*转债0.13%ABS0.00*国债期货0.00%国债期货-TS0.0%国债期货-TF0.0%国份期货-T0.0%现金汇总25.13%货币、买入反售和货币市场|25.

26、13%京金汇总0.00%基金汇总00(*箕他汇总7.57*其他汇威7.57%合计（不含期货）100.27*合计（不含期货）100.27、资科来源:wind.国元证券研究所固收+打新对冲基金配置股指期货空头，且股指期货占基金净值比例在20%以内， 主动通过配置期货空头降低权益底仓的波动。以广发招享A基金2021年半年报为例, 股指期货收益贡献为-0.11%,打新收益贡献为1.09%,债券收益贡献为2.7%。其股 指期货占净值比例为-3.09%,固定收益占净值比为103.26%。图25 ：广发招享利润表拆解图26 ：广发招享基金投资组合表拆解报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益期细报告期末本基金

27、投资的股指期货持仓和损益期细代码名界得专台妁市IF2107*21073084 720.8008-870.60000具台89日的建时用而时3公死的壹动RHlt870,6008法憧雷本760,880X10资料来海：wind,国元证券研究所1基金投资组合表一级工程占净值比二级工程多头家4占净值股票多头16.95%A股（非港股）12.96 落港股3.98%股指期货-3.09%股指期货-IH0.00*股指期货-IF-3.09S股指期货-IC0.00%固定收益103.26M利率债5.82，信用7225%转债15.22*ABS9.97%国债期货0.00%国债期货-TS0.0*国债期货-TF06国债期货-T0

28、M现金汇总1.10%1.10%笈金汇总0.00%笈金汇总0.00%其他汇总2.35%其他汇总235%合计（不含期货）123.65%合计（不含期货）123.63资料来源：wind,国元证羿研究所指数增强基金配置股指期货多头，一方面获取指数Beta收益，另一方面获取期货阶 段性贴水带来确实定性Alpha.以华宝沪深300指数增强A基金为例，股指期货占 净值比例为3.6%,收益接近0.07%o图27 :华宝沪深300指数增强股指期货持仓和损益明细图28 ：华宝沪深300指数增强A基金投资组合表拆解报告期末本基金投资的股指期贸持仓和摄制照细代码名称(X/S)公允价食即（元）IF2109IF210915

29、23,248,800.00-195,265.32公允伊亶创雄总合计（元）般IWW依检杳本防员4 （元）般指朝法投去丛喻允价0L电动（元）248s.22532资料来源:wind.国元证券研允所基金投资组合表一级工程占净值比二级工程多头累露占净值股票多头90.75%A股（非港股）90.75%港股0.00*股指期货3.60*股指期货-IH0.0伽股指期货-IF3.6伽股指期货-IC0.0g固定收益0.29%利率恁0.08信用0.0仍将债0.29%ABS0.00*国债期货0.00*国债期货-TS0.0*国债期货-TF0.0%国债期货-T0.0%现金汇总10.6 外货币、买入反售和货币市场10.69%基

30、金汇总0.00%基金汇总0.0伙其他汇总6.73H其他汇总6.73%合计（不含期货）108.43合计（不含用货）108.46，资料来源:wind.国元证券研究所20/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES4.4科目详解贵金属、证券出借、其他收入、费用贵金属投资收益由买卖价差造成的实盈与公允价值变动的浮亏构成，可从利润表与 报表附注中获取信息。国内投资市场主要交易的贵金属品种是黄金和白银，目前市 场中可供投资者选择的黄金类基金大致可分为两类，一类是跟踪国内金价的黄金 ETF,另外一类是跟踪国际金价的QDII基金。国内投资白银的基金只有一只，为国 投瑞银白

31、银期货证券投资基金（LOF）。图29 ：博时黄金ETF基金2021年半年报工程附注号本期2021年1月1日至2021年6月3。日上年度可比期间2020年1月1 日至202眸6月30日2.投资收益（损失以填列）138,566,54474356.943,13591其中：股票投资收益6.4,3.12-基金投资收益-债券投资收益-资产支持证券投资收益贵金属投资收益138,452,324.74355.881,245.61衍生工具收益6.4,3.15114,220.001.061,89030股利收笈-公允价值变动收益单位：人民币元工程名称本期2021年1月1日至2021年6月30日1.交易住金融资产-57

32、5,913,604 54一一股票投资 债券投资- 资产支持证券投资- 基金投资-贵金属投资-575,913,604.54 耳他-资料来源：wind.国元证券研究所证券出借利息收入是指基金参与证券出借业务,即转融通业务，以一定的费率通过 证券交易所综合业务平台向中国证券金融股份出借证券，证券金融公司到 期归还所借证券及相应权益补偿并支付费用。证监会规定仅以下基金能参与出借业 务：（一）处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金；（二）开放式股票指数基 金及相关联接基金；（三）战略配售基金。表7：基金参与出借业务限制要求基金种类限制要求开放式股票指数基金及相关联接基金（,）出借证券资产不得超过基金资产

33、;争值的30% ,出借期限在10个交易II以 上的出借证券应纳入公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定所述 流动性受限证券的范围：（二）交易型开放式指数基金参与出借业务的总只证券不得超过基金持有该证券 总后的30%其他开放式股票指数基金、交易型开放式指数基金的联接基金参与 出借业务的单只证券不得超过基金持有该证券总信的5伽：（三）最近6个月内日均基金资产净值不得低于2亿元：（四）证券出借的平均剩余期限不得超过30天，平均剩余期限按照市值加权平 均计算。处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金偏股混合型基金，是指基金合同明确约定股票投资比例60%以上的混合型基金请务必阅读正文之后的免责条款局

34、部21/31国元证券GUOYUAN SECURITIES处于封闭期的基金出借证券资产不得超过基金资产净值的50%,出借到期日不得 超过封闭期到期日凡的和他具人战略配售基金，是指主要投资策略包括投资战略配售股票，且以封闭方式运作的城蜡乩百柴近证券投资基金，处于封闭期的基金出借证券资产不得超过基金资产净值的5保资料来源：国元证券研究所2019年7月22日转融通业务正式开放，基金通过出借证券获取一定的利息收入， 增厚基金收益，此类业务尤其适合指数基金。南方中证500ETF 2021年上半年的转 融通收益贡献为0.17%,通过转融通证券出借业务出借的证券公允价值为93.86亿 元，占基金资产净值的比例

35、为23.96%,证券HI借利息收入7399万元，该项可通过 投资组合报告中期末基金资产组合情况表的附注中查看。图30 :南方中证500ETF利润表拆解图31 ：南方中证500ETF期末基金资产组合情况表利润表拆解一级工程利润贡献二级工程利润贡献7.32%打新0.03%股票红利0.75%非打新6.54*债券+ABS+转债0.01%利息0.00%投资收益0.00%基金0.00%基金分红0.00%基金投资0.00*汇兑收入0.00*汇兑收入0.00*现金0.03%存款利息0.03*买入返售0.00%衍生品和其他收入0.88%期货收益0.46%证券出借0.17%用他收入0.24%责用0.36%管理费-

36、0.22%托管会-0.04%俏售服务费0.00%交易费用-0.08%壮他-0.02%合计7.87%合计7.87%利润表拆解一级工程利润贡献二级工程利润贡献7.32%打新0.03%股票红利0.75%非打新6.54*债券+ABS+转债0.01%利息0.00%投资收益0.00%基金0.00%基金分红0.00%基金投资0.00*汇兑收入0.00*汇兑收入0.00*现金0.03%存款利息0.03*买入返售0.00%衍生品和其他收入0.88%期货收益0.46%证券出借0.17%用他收入0.24%责用0.36%管理费-0.22%托管会-0.04%俏售服务费0.00%交易费用-0.08%壮他-0.02%合计7

37、.87%合计7.87%7.1期末基金资产组合情况含163位：人民币元*9金5)占“金&如韦颖冽(%)1“271,刨.”、68乂94即机以？71加11s68乂 .942金及侵3血32及第MWOOO.OOOSJ,中：便乃207,466.000 0C-045处*更6ajra金=产：犯刖喻;人宣1叱忸nXKMMWEtL4X,3、Sif/6八oeigAH地 不7.4 必 41113100 co比料米源：wind.国儿证券训究所il: 1.上种的脱检讨出含可造瞥代款估值如,而下袭中的合此镇中不含可退5姑2：通过转jjg证身匕佰业务出借色证第公允阶值为93g539Q19.4O51,占金或产*BB枇例为23.

38、96%. 所料来源：wind,国元证券研究所工程基金赎回费收入基金转换费收入母十资料耒源：wind.国兀证券研究所1,985,631.03其他收入工程主要包括基金赎回费收入与基金转换费收入，一般情况下，该项收入 贡献较小。图32 :其他收入表其他收入单位：人民币元本期2021年1月1日至2021年6月30日1,960,841.8024,789.23费用局部主要包括管理人报酬、托管费 销售服务费、交易费用和其他费用。管理 人报酬、托管费和销售服务费每口根据前一口净值和一定费率计提，按月支付。交 易费用主要包含三个局部：交易所市场交易费用、银行间市场交易费用与交易基金 产生的费用，其中基金申赎费计

39、入交易费用。我们将其余利息支出、税金及附加、 其他费用与所得税费用计入其他费用工程.22/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES图33 ：交银安享稳健养老一年2021年半年报交易费用附注工程本期2021年1月1日至2021年6月30日交易所市场交易费用 银行间市场交易费用 交易基金产生的费用其中：申购费赎回费交易费转换费母十421,534.511,850.002,872,990.1145,300.001,795,496.914,368.221,027,824 983,296,374.62资料来潴i： wind,国元证券研究所4.5科目收益和基金真实收益

40、率挂钩以上为各类资产的绝对收益，为了和基金真实收益率挂钩，我们需要引入报告期平 均资产，估算各类资产的收益贡献，计算方法为将报告期各资产收益除以报告期平 均资产规模。对于平均资产规模，我们采用两种计算方法。一种计算方法将净利润除以收益率来倒推出基金资产的加权规模，这种方法下的各 类资产收益贡献总和与实际收益率无误差。另一种采用期间托管费用除以托管费率 的计算方法，该方法相较首尾基金规模均值更精确，采取该方法推算基金区间收益 率和实际收益率存在误差。托管费用每FH十提，因此能反映期间规模的整体情况。 托管费不会受到基金A类、C类份额影响，也不会像管理费存在浮动管理费率的情 况，比管理费倒推规模更

41、具有普适性。图34 :资产收益贡献计算方法报告期资产收益报告期资产收益贡献二报告期平均资产规模报告期平均资产规模;报告期平均资产规模;报告期净利润/报告期收益率年报：报告期托管费/托管费率半年报：报告期托管费*2/托管费率 下半年：（年报托管费-半年报托管费）*2/托管费率资料来源：国元证券研究所以华夏容磐泰荣A2021年半年报为例，基于托管费反推规模的计算方法，基金利润 主要来源于股票投资和债券投资。其中，股票收益为4.9%,主要来源于打新收益与 股票投资收益，打新收益为2.26%,贡献了近一半利润；债券投资的利润均来源于 利息收入，债券的投资收益为负。同时，该基金还配置了股指期货及买入返售

42、金融资 产，在现金管理能力方面获得收益0.19%o此外，基于托管费反推资产规模方法下 的收益率与真实收益率仅相差0.06%,反映了收益分解结果的准确性和可信度。23/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES2 .基金报表的披露规那么与数据处理2.1 基金定期报告的披露时间中国证券监督管理委员会最新发布的公开募集证券投资基金信息披露管理方法 中规定，基金管理人应当在每年结束之日起三个月内，编制完成基金年度报告；基 金管理人应当在上半年结束之日起两个月内，编制完成基金中期报告；基金管理人应 当在季度结束之日起十五个工作日内，编制完成基金季度报告。此外，基金合

43、同生效 缺乏两个月的，基金管理人可以不编制当期季度报告、中期报告或者年度报告。因此基金一年中会陆续披露6份定期报告,依顺序分别为上年度四季报上年度年 报、一季报、二季报 半年报和三季报。以2020年为例，我们列举了每份报告最 多基金披露的日期。根据实际情况，多数基金会在截止日前密集披露定期报告。图2 :多数基金财报披露时间对应表（以2020年为例）资料来源：国元证券研究所资料来源：国元证券研究所备注：具体披露时间可能哄到节假H影响,导致每年有所不同按月末视角,我们整理了基金一般可以获得的最新季报、半年报/年报。以5月底为 例，我们能获取的最新基金报告为本年度的一季度报与上年度的年报。因为季报与

44、 半年报和年报披露信息不同，如利润表只在年报和半年报中披露，因此5月底我们 能获取的最新利润表信息为上年度年报利润表，直至8月底才披露本年度半年报利 润表信息。表1:每月底使用的最新基金报告时间最新季报最新半年报/年报1月底上年度四季报上年度半年报2月底上年度四季报上年度半年报3月底上年度四季报上年度年报4月底一季度报上年度年报5月底一季度报上年度年报6月底一季度报上年度年报7月底二季度报上年度年报8月底.季度报半年报9月底二季度报半年报10月底三季度报半年报11月底三季度报半年报12月底三季度报半年报资料来源：国元证券研究所6/316/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUA

45、N SECURITIES图35 ：基于利润表的收益分解实例（以华夏睿磐泰荣A为例）资料来源：wind,国元证券研究所利涧表拆解口级工程利涧贡献二级工程利润贡献股票4.9OH打新2.26%红利0.11%非打新2.53%债券+ABS+转债0.9编利息1.19%投资收益-0.20%基金0.00%基金分红0.00%基金投资0.0W汇兑收入O.OOH汇兑收入O.OOH现金0.1的存款利息0.02%买入返能0.16%衍生品和其他收入0.13%期货收益-0.03%证券出借0.08其他收入0.16%费用-0.75%管理费-0.40%托管费-0.10%曾售服务谈-0.01%交易费用-0.22%其他-0.02%合

46、计5.46H合计5.46%真实收益率5.52%误差项-0.06*i提示：误差项过大可能导到k结果失真15 .固收+基金收益分解数据库案例展示本章我们选取5只不同策略的固收+基金，基金在今年上半年均录得正收益。利用我 们的基金数据库，我们展示各只基金的收益分解结果。基金A :选股增强固收十二级债产品。固收+收益增强主要来自于股票投资收益、其 次是信用债和转债贡献。2021年上半年，该基金股票收益贡献为2.93%,其中非打 新股票收益贡献为2.85%；固收收益贡献2.24%,票息贡献与投资收益贡献分占一 半。投资组合表局部，该基金主要持有信用债43.29%,可转债30.52%,以及A股（非港股）1

47、9.16%,股票端重仓了新能源、医药和电子，股票持仓集中换手率低， 风格偏向成长，转债有进攻性。图36 ：基金A 2021年半年报利润表拆解 图37 ：基金A 2021年半年报投资组合表拆解利润表拆解一级工程利润贡献二级工程利润贡献股票2.93%打新0.03红利0.08%非打新2.85%债券+ABS+转债2.24%利息1.12%投资收法1.12%基金0.00%基金分红0.00*基金投资0Q3汇兑收入0.00%汇兑收入0.0M现金0.01%存款利息0.01%买入返售0.03衍生品和其他收入0.04H期货收益0.00%证券出借0.00%其他收入0.04%费用-0.62%管理甜0.35%托管第-0.

48、10%销售服务劣-0.04H交易券用-0.01*其他-0.12%合计4.61”合计4.61%哀实收益率5.61”误差项-1.00*提示：误爰项过大可能导致结果失真！I基础信息|基金代码基金名称基金成立日20110621203.9920210630真实规模234.8820210630收益率反推167.51半年净值疏幅5.61*半年最大回撤-6.02%基金投资组合表一袋工程占净值比二级工程多头暴露占净值股票多头19.16H19.16%港股0 00H股指期货0.00%股指期货-IH0.00%股指期货-IF0.00H股指期货-IC000H固定收益85.26*利率债8.8歌信用4329*转债30.52%

49、ABS256H国债期货0.00%国债期货-TS0.0*国债期货-TF0.0*国债期货-T0.0%现金汇总1.49M货币、买入反售和货1.4然基金汇总0.00%基金汇总0.00H其他汇总2.59%其他汇怠2.59%合计（不含期货）108.5g合计（不含购货）108.50H23/31请务必阅读正文之后的免责条款局部国元证券GUOYUAN SECURITIES其他信息股票换手率（年化）|064股票前十大占净值16.089加权粘债价格116.41债券前五大占净值|18,99（1债券AAA级以下占比19.24” 基金股票.仓行业 互自行业1电力设备及新修海持仓占比28 2%重仓行业2医药持仓占比272M

50、重仓行业3电子持仓占比186%46行业4基碇化工持仓占比121%金仓行业5食品馈料持仓占比资料来源:wind,国元证券研究所资料来源:wind,国元证券研究所基金B：带对冲的打新固收+产品。固收+收益增强主要来自于新股打新收益，收益 贡献为2.18%,其次是股票多头，收益贡献为1.74%,最后是利率债票息，收益贡 献为1.38%0用托管费反推的规模计算收益贡献，误差收益率为-0.03%,模型有效 性高。该基金主要持有72.7%的固收，其中包括49.39%的利率债、17.85%的信用 债、和5.46%的可转债，另配置16.28%的A股（非港股）。衍生品方面，基金还 配置了上证50股指期货空头1.

51、58%和十年期国债期货空头14.9%,获得期货收益 贡献为0.13%。基金可能运用了风格套利策略，股票组合以波动可控的稳健成长风 格为主，持仓相对分散；债券端组合保持了相对积极的进攻姿态，中高杠杆、中长久 期。图38 :基金B 2021年半年报利润表拆解图39 ：基金B 2021年半年报投资组合表拆解利润表拆解1 一级工程利润贡献二级工程利润贡献股票二。公，打新2.19q红利0.12u非打新1.75tf债券+ABS+转债17细利息1.3%投资收益0.37(j基金0 00()(基金分红0.00ft基金投资0.004|汇兑收入0(X汇兑收入0.00tt现金。叫存款利息0.024买入返售0.03&衍

52、生品和其他收入。叫期货收益0.13tf证券出借0.00ft其他收入-0.03g费用-0.51*管理费-030p托管费-0.05*俏售服务费-0Q1交易费用-0.12*其他-0.03v合计5.46.合计5.46*真实收益率5.46*误楚项0.00%提示：误差项过大可能导致结果失真1利润表拆解1 一级工程利润贡献二级工程利润贡献股票二。公，打新2.19q红利0.12u非打新1.75tf债券+ABS+转债17细利息1.3%投资收益0.37(j基金0 00()(基金分红0.00ft基金投资0.004|汇兑收入0(X汇兑收入0.00tt现金。叫存款利息0.024买入返售0.03&衍生品和其他收入。叫期货

53、收益0.13tf证券出借0.00ft其他收入-0.03g费用-0.51*管理费-030p托管费-0.05*俏售服务费-0Q1交易费用-0.12*其他-0.03v合计5.46.合计5.46*真实收益率5.46*误楚项0.00%提示：误差项过大可能导致结果失真11基础信息1基金代码1基金名称基金成立日7.2420210630真实规模86120210630收益率反推规模7.20半年净值涨OS5.46%半年最大回撤-2.63%基金投资组合表一级工程占净值比二级工程多头累寡占净值股票多头16.28%A股（非港股）16.28%港股0.00%股指期货-1.58%股指期货-IH-1.58*股指期货-IF0.0

54、点股指期货-IC0.00%固定收益72.70%利率值49.39%信用17.85%线债5.46HABS0.00%国债期货-14.87%国债期货-TS0.3国债期货-TF0.0%国债期货-T-14.9%现金汇总5.62%货币、买入反售和货币市上5.6然系金汇总0.00%系金汇总0.0OT其他汇总5.58H其他汇总5.58H合计（不含期货）100.18、合计（不含期货）100.1G基金股票重仓行业其他信息股票换手率（年化）|501股票前十大占净值|3.36。加权林债价格105.95扁船舱粮跖附降,理aL债券的铉直净位.24.71。其他信息股票换手率（年化）|501股票前十大占净值|3.36。加权林债价格105.95扁船舱粮跖附降,理aL债券的铉直净位.24.71。重仓行业1电子持仓占比14.0%重仓行业2医药持仓占比12.6%互仓行业3食品饮料持仓占比9.6%重仓行业4持仓占比6.9%重仓行业5I基础化工1持仓占比.忧”乩 1 一心：6.2%基金C ：不带对冲的打新固收+产品。周收+收益增强主要来自于股票多头、新股打 新收益、最后信用债票息。2021年上半年，该基金收益贡献最多的为股票非打新收 益1.70%,其次