辽宁嘉旭铜业股份有限公司筹资风险管理问题研究

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1、. . . . 摘 要我国加入世贸组织以后，市场经济的发展日趋成熟和国际化，企业作为市场的主体参与市场竞争，必须认清面临的各种风险，企业管理的实质就是风险管理。在我国，大部分企业普遍都存在资本金不足的问题，但是通过自身积累等方式筹资是很有极限的，要通过筹资的方式筹集一定的资金，维持企业的运营。因此，企业必须进行筹资，大部分企业多数采用负债筹资方式，负债筹资风险是指企业举债经营而导致偿债能力丧失或企业举债后资金使用不当导致企业遭受损失与到期不能够偿还债务的可能性。因此加强筹资风险管理，是企业生存发展的至关重要的问题。本文通过对筹资风险管理的定义、分类与原则方面进行理论分析，并从嘉旭铜业股份的实际

2、情况出发，对影响筹资风险管理的因素进行了研究，发现该公司规章制度不健全，管理层防意识不够，由于风险防意识薄弱，造成该公司资本结构不合理，负债规模大，期限结构不合理，偿债能力弱的严重问题，因为该公司大量举债经营，银行借款数额也较大，所以金融市场利率波动和银行利率波动较大就对该企业造成了很大风险，这些都是影响企业发展的关键问题。通过分析以上产生问题的原因，提出了一些应对该企业要健全公司制度，提高管理者的风险防意识的措施，并且要优化资本结构，确定合理的负债规模，合理的期限结构和提高企业的偿债能力。对于利率问题，公司要科学预测银行利率变动和金融市场利率波动。通过全面分析，提出以上解决问题的策略，希望对

3、该公司在筹资风险管理方面有所帮助。在本文中根据嘉旭铜业的情况，提出了在筹资风险管理方面的规避措施，该公司可以建立科学的筹资决策机制，多方面拓宽筹资渠道，合理安排筹资时机。关键词: 嘉旭铜业股份；筹资风险管理；资本结构；负债规模 AbstractChinas accession to WTO, the market economy matures and international, enterprises as the mainstay of the market competition in the market , we must recognize the risks faced by

4、enterprise management is the essence of risk management . In China, most companies generally exists the problem of insufficient capital , but through its own accumulation mode is useful to limit funding , through fund-raising way to raise some funds to maintain business operations . Therefore, enter

5、prises must carry out fund-raising , most companies use debt financing most of the debt financing risk is the result of corporate leverage corporate debt solvency after the loss or improper use of funds enterprises suffered losses and the possibility of debt when due . Therefore, strengthening the f

6、inancing of risk management is critical to business survival and development issues .Based on the definition of risk management, financing , classification and principles of theoretical analysis and Copper Company Limited from Liao Ning Jiaxu the actual situation on the impact of funding risk manage

7、ment factors were studied and found that the companys rules and regulations are not perfect management awareness is not enough, because risk awareness is weak , resulting in the companys capital structure is irrational, large debt , term structure is irrational, weak solvency serious problem because

8、 the company a lot of leverage , the amount of bank loans are more large, so the financial market fluctuations in interest rates and bank interest rate fluctuations on the enterprise caused great risk , these are the key issues affecting the development of enterprises . By analyzing the causes of th

9、e problems above , made some deal with the company to improve the corporate system , to improve awareness of risk prevention managers measures , and to optimize the capital structure , determine a reasonable balance scale , reasonable term structure and improve the enterprises compensation debt capa

10、city . For the interest rate issue , the company should scientific forecasting changes in interest rates banks and financial market interest rates .Through comprehensive analysis, more problem-solving strategies , the company hopes the funding risk management help. In this paper, based on the situat

11、ion in Liaoning Copper commendation , presented at the funding risk management avoidance measures , the company can establish a scientific mechanism for funding decisions , multifaceted expand financing channels , reasonable arrangements for funding opportunities .Keywords: Liaoning Ningjia Xu Coppe

12、r Company Limited ; Funding risk management ; Capital structure ; Liability scale目录摘要IAbstractII绪论11筹资风险管理相关理论概述21.1筹资风险定义21.2筹资风险分类21.3筹资风险管理原则31.4嘉旭铜业股份的概况42嘉旭铜业股份筹资风险管理存在的问题62.1风险防意识薄弱62.1.1公司规章制度不健全62.1.2管理层防意识不够62.2资本结构不合理72.2.1负债筹资数量大72.2.2 权益筹资数量小102.3宏观环境影响112.3.1通货膨胀因素影响112.3.2金融市场利率波动较大123

13、加强该公司筹资风险管理的措施143.1提高管理者的风险防意识143.1.1健全公司制度143.1.2提高管理层的防意识143.2资本结构够不合理的解决对策153.2.1确定合理的负债筹资数量153.2.2 确定合理的权益筹资规模173.3宏观环境影响解决对策173.3.1合理应对通货膨胀173.3.2科学预测金融市场利率波动183.4筹资风险规避措施193.4.1建立科学的筹资决策机制193.4.2多方面拓宽筹资渠道20结论21致22参考文献23Appendix24附录2526 / 31绪论在市场经济条件下，由于市场行情瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，决策失误，管理不当，从而使得筹集资金的使

14、用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险，因此，企业要实现企业价值最大化目标，就必须准确分析筹资风险产生的原因，采用适当的措施加以防控，是风险降到最低，这样才能使企业在瞬息万变的市场和激烈的竞争中立于不败之地。本文通过对嘉旭铜业股份调查研究，发现该企业在筹资风险管理方面存在风险防意识薄弱和资本结构不合理等问题，针对这些问题提出合理的应对策略并提出防措施。1筹资风险管理相关理论概述1.1筹资风险定义筹资风险（financing risk）是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。筹资风险是指由于负债筹资引起的，且仅由主权资本承担的附加风险。企业承担的风险程度

15、印负债方式、期限与资金使用方式的不同面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划筹资需要数量，并用合适的方式筹集到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出规避和防风险的措施。1.2筹资风险分类筹资风险可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险。现金性筹资风险是指由于现金短缺，现金流入的期间结构和债务的期限结构不匹配而形成的一种支付风险。现金性筹资风险对企业未来的筹资影响并不大。同时，由于会计处理上受权责发生制的影响，即使企业当期投入大于支出，也并不等于企业就有现金流入，即它与企业收支是否盈余没有直接的联系。现金性筹资风险产生关键在于企业的理财不当，是现金预算安排不妥或执行不利

16、造成支付危机。另外，在资本结构和负债期限结构不合理时，也会使企业面临偿债高风险。收支性筹资风险是指企业在收不抵支的情况下出现的到期无力偿还债务本息的风险。收支性筹资风险是一种整体风险，它会影响企业偿债能力。从风险产生原因看，一旦这种风险发生就意味着企业经营失败，或处于资不抵债的破产状态。因此，它不仅是因理财不当从而造成的支付风险，更关键是企业经营不善造成的净产量减少导致的。收支性筹资风险一旦发生不仅将威胁债权人权益，并且会使企业所有者面临更大的风险和压力。因此，它又是一种终极风险，其风险的进一步延伸会导致企业破产。1.3筹资风险管理原则要想研究企业的筹资风险的生成和发展，企业建立预警评价机制是

17、很有必要的，即企业从长期发展和经营目标来看，对企业的筹资活动进行系统分析，从企业的筹资活动的状态与结果评价筹资风险的存在与强弱，同时依据对筹资风险的评价结果，有针对性地提出了筹资风险的管理对策。具体评价筹资风险的标准与筹资风险防的原则如下，（1）规模适度原则，企业在筹资过程中，无论通过何种渠道，采用哪种方式筹资，都应该事先确定资金的需求量，是筹资量与需求量互相平衡，降低筹资风险，既不能超过生产经营的需要而过量筹集资金，造成筹资过多而降低筹资效益，又不能筹资不足，影响企业开展正常的生产经营活动和企业发展的要求。因此必须以“需”定“筹”，筹资规模必须依据和符合企业的需要，应按企业最低必要资金需要量

18、进行资金的筹集。(2)效益性原则。效益性原则亦叫成本节约原则。企业在选择资金的来源，决定筹资的时机、规模和结构时，必须得在资金成本、筹资风险、投资报酬之间进行综合权衡。资金成本是企业为取得资金的使用权而付出的成本代价，包括资金筹集费用和资金使用费用。资金的使用费包括债券利息、借款利息、支付给股东股利等。资金筹集费包括借款的手续费、债券和股票的发行费用等。资金的来源、筹资时机、筹资规模和筹资结构的不同，会导致筹资风险、资金成本和投资报酬有所不同；企业应根据不同的资金需要和筹资政策，综合地考虑资金成本和筹资风险和其它约束条件，并把资金筹集和资金的投向相结合来考虑，争取以最低的资金成本和筹资风险获得

19、最大的投资效益。(3)筹资期限适当性原则。筹资期限包括付息期限和还本期限。在企业筹资时，应该根据投资项目、生产经营活动的规划和企业的还债率确定适当的筹资期限。筹资的期限并不是越长越好，也不是越短越好，而是要依据需要和可能的结合从经济合理和风险防的原则来考虑。(4)结构合理原则。筹资结构主要包括资金的来源结构、资金的期限结构等。企业在筹资时，必须使企业的筹资结构合理，既要防止负债过多而增加财务风险，增加偿债压力，又要防止因为没有对负债经营的充分利用而导致主权资本的收益水平降低。(5)时机得当原则。企业在筹资过程中，必须按照投资机会来把握筹资时机，从投资计划或时间安排上，确定合理的筹资计划与筹资时

20、机，以规避由于取得资金过早而造成投资前的闲置，或获得资金的相对滞后而影响投资时机。(6)负责率和还债率的合理性原则。负债率是指公司的债务总额占全部资产的比率；还债率是指企业偿还债务额占企业全部收入的比率。若企业的负债率和还债率过高，就会造成企业的信用危机，利息费用支付过多，以导致亏损或破产。但负债率和还债率过低，企业不能通过利用有利的资金条件快速发展自己，从而丧失发展机遇，减弱自身的实力，也要为其付出应有的代价。负责合理的价格和债务的原则计算。负债率的公司债总额占总资产的百分比;还款率是公司债务的金额占全部收入的比例企业。公司资产负债率和债务率过高，就会造成企业的信用危机，过度的利息支付，造成

21、损失和破产。然而，债务比率和债务比率过低，企业无法充分利用其自有资金的快速发展创造有利条件优势，发展机遇的丧失，损害了自己。(7)提高企业竞争力原则。通过筹资如能提高企业的竞争能力，就会减少企业收益的不确定性，从而降低筹资风险；反之，如不能达到这一效果，就会使企业背上沉重的包袱，企业竞争能力下降，筹资风险就会出现。也就是说，财务风险的防在正常情形下不能采取回避策略，一走了之，这种风险策略虽然简单安全，但却是毫无意义的，不是企业经营管理者所希望的。1.4嘉旭铜业股份的概况嘉旭铜业（集团）是集废旧杂铜的回收、熔炼、电解、净化、贵金属提纯于一体的大型民营企业，以他雄厚的资金实力、技术力量的支持，科学

22、的管理手段，在辽北树起一面民营企业的旗帜。 集团位于地处102国道哈公路边，位于铁工业走廊依路工业园区。占地面积13万平方米，建筑面积25000平方米，员工900多人，集团下属嘉旭铜业、嘉瑞贵金属科技、新鑫铜业等三个子公司。公司产业涵盖铜加工，主要产品有阴极铜、阳极铜、铜线、铜棒、铜管等产品。2009年产值220000万元，上缴利税6800万元，2010年生产3.7万吨高纯阴极铜、5万吨阳极铜，实现产值520000万元，销售额500000万元，上缴利税7800万元，2011年为了提高市场竞争力，加大对废旧杂铜的收购，提高阳极板和高纯阴极铜的产能，实现产值270000万元，上缴利税3418万元。

23、2012年全年实现产值280000万元，利税3419万元。集团组建以来，坚持以“共谋发展，和谐双赢”经营理念，努力培育以“人为本，诚信第一”的企业文化，不断完善质量管理体系。目前公司主导产品高纯阴极铜主要销往京津唐与东北地区，已于多家企业合作，建立了良好的合作关系，以优质的产品服务于广大用户，深受用户好评。2嘉旭铜业股份筹资风险管理存在的问题2.1风险防意识薄弱2.1.1公司规章制度不健全嘉旭铜业股份制度不健全，没有专门设立完善的风险防体系和专门的组织机构，没有聘请专业人士对风险进行识别的一系列风险防制度，企业只关注日常的财务管理，没有健全的财务预警系统机制，不知何时何地会出现何种筹资风险，一

24、旦出现筹资风险也无法应对。在企业筹资管理方面，控制制度不完善，没有对筹资各个方面存在的问题进行具体分析的组织机构和规章制度。筹资管理也未建立健全的管理制度，资金用途规机制、应收账款回收机制、资金风险管理机制、人员管理绩效考核机制都是缺口，企业财务管理有些不规。同时，因为财务反映的资金活动不准确、不全面，企业决策者无法通过筹资信息与资金运动的财务活动记录准确地了解企业的经营状况，无形中又加大了筹资风险。因此，嘉旭铜业的公司企业面临很大风险。2.1.2管理层防意识不够资金是企业生产经营活动的必备条件，任何企业在其独立、发展过程中都需要通过一定的渠道、方式来筹集所需资金。随着金融市场体系的不断完善，

25、资金来源呈现多元化。筹资方式出现多样化。企业所有者不断的通过各种各样的方式筹集资金，嘉旭铜业股份债务筹资过程中，现有的风险管理部门职责不分明，没有全面针对债务资本的流动性，进行筹资长期债务与短期债务的合理搭配，没有对金融市场的利率变化进行合理的预测等等，这些都说明企业管理层在筹资风险管理方面缺乏防意识，对筹资风险管理方面存在很大的疏忽。任何一种资金来源超过了合理的资本比例，不但不能够给企业的发展带来动力，反而会成为企业生存发展的限制。该企业没有由专门的财务人员负责资本比例测算，保证合理的资本结构。另外，该企业在确定资本结构时是一劳永逸的，在筹资初期确定数量比例之后，就不再理会，在金融市场出现不

26、可改变的风险时才被动地做出调整。资金的使用率就会大大降低，根本无法获得预期的资金收益。2.2资本结构不合理2.2.1负债筹资数量大1.企业负债规模和期限结构不合理负债规模是指企业负债数额的多少或者企业总负债在其资金总额中的比重大小。企业负债规模越大，所需要支付的利息也就越大，有可能因为资金利润率的降低而导致公司无法偿还债务，从而带来财务风险。该公司的负债规模如表2.1所示：表2.1嘉旭铜业股份2010-2012负债规模表 单位：元年份项目2010年2011年2012年负债总额567255349592494621644540880资产总额781336734803050953846240805资产

27、负债率（%）72.60%73.78%76.17%同行业平均水平64%62.63%64.38%资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比。这个指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小, 反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度, 也反映了企业举债经营的能力。如果资产负债表比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。资产负债率是衡量企业负债水平与风险程度的重要标志。计算公式：资产负债率=负债总额资产总额100%.2.12010年：资产负债率=（567255349781336734）100%=72.60%2011年：资产负债率=（5924946218030

28、50953）100%=73.78%2012年：资产负债率=（644540880846240805）100%=76.17%由此数据可以看出，嘉旭铜业股份近3年资产负债率都高于铜行业平均水平，负债规模一直不断的扩大，资产总额虽然也相应的上升，但是负债在资产当中所占比重过大，近3年的平均资产负债率高达74.18%，可以说，该公司负债规模过大而承担力较大的风险。该企业的负债规模越大，利息费用支出就会越多，从而引起收益降低导致偿付能力丧失或破产的可能性增大。负债比率越高，意味着企业借入资本比例越大，资产负债率越高，导致该企业的财务杠杆系数增大，股东收益变化的幅度也随之增加，财务杠杆利益越大，伴随着其产生

29、的财务风险也就越大。所以，负债规模越大，该企业的筹资风险也就越大。负债的期限结构是指企业总负债中短期借款与长期借款的比重。安排负债期限结构不合理，会使企业筹资风险增加。例如，如果企业投入长期资金的项目使用的是短期借款，当短期借款到期偿还时，企业就既需要筹集资金偿还短期借款，又需要继续借入另外的资金用于投资项目，公司很可能出现资金短缺的问题，由此给企业带来很大的筹资风险。从嘉旭铜业股份负债规模来看，如下表2.2所示： 表2.2嘉旭铜业股份2010-2012负债结构表 单位：元年份项目2010年2011年2012年流动负债475983963.35515114823.5577573082.57负债总

30、额567255349592494621644540880流动负债率（%）83.91%86.94%89.61%流动负债率是指流动负债占总负债总额的比率。这一指标反映一个公司短期负债的大小，该比率越高，表明公司依赖短期资金性越强。计算公式：流动负债率=(流动负债总额总负债)100%.2.22010年：流动负债率=（47598396.35567255349）100%=83.91%2011年：流动负债率=（515114823.5592494621) 100%=86.94%2012年：流动负债率=(577573082.57644540880) 100%=89.61%从表中可以看出，该公司负债总额中，流动

31、负债占了很大的比重，2012年公司流动负债比高达89.61%，近3年的平均流动负债比率为87.30%，可以说该公司短期债务数额很大，那么，金融市场贷款利率升高，企业需偿还的利息费用就会很高，一旦资金周转不灵，就会给筹资造成极大的风险。2.企业的偿债能力弱企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力，动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿债还清债务的能力。企业有无现金支付能力和清偿债务的能力是企业能否健康发展的关键。因为企业自有资金不足，就需要通过筹资取得资金，如果企业的生产能力经营活动正常进行，则能够与时支付到期债务本金和债务利息，就不会引发风险，但偿债能力弱，企业就会不断

32、地借债还债，从而陷入恶性循环当中，并且偿债能力弱也使企业再筹资困难。一旦资金周转不开，企业就会岌岌可危。下表2.3是嘉旭铜业短期偿债能力指标：表2.3嘉旭铜业股份短期偿债能力指标 单位：元项目2010年2011年2012年流动资产571180756.01602684343.49635330390.83流动负债475983963.35515114823.5577573082.57速动资产261791179.84293615449.39288786541.28货币资金66637754.8761813790.8269308769.9流动比率1.21.171.1速动比率0.550.570.5现金比率0

33、.140.120.12应收账款周转率27.4326.1525.23存货周转率5.124.654.23流动比率，流动比率是流动资产与流动负债比值。它揭示了流动资产与流动负债之间的关系，可以衡量企业短期偿债能力。流动比率越高，表明企业短期偿债能力越高，一般来讲，该指标的标准为2，最小值为1。速动比率。速动比率是速动资产与流动负债的比率，反映了二者之间的关系，速动资产是流动资产扣除变现能力差并且不稳定的存货、待摊费用之后的差额。所以，速动比率能更准确的反映企业短期偿债能力。速动比率越高，短期偿债能力越强，一般来讲，速动比率标准值为1。计算公式：流动比率 = 流动资产流动负债.2.32010年：流动比

34、率 =571180756.01475983963.35 = 1.22011年：流动比率 =602684343.49515114823.5 = 1.172012年：流动比率 =635330390.83577573082.57 = 1.1计算公式：速动比率 = 速动资产流动负债.2.42010年：速动比率 =261791179.84475983963.35 = 0.552011年：速动比率 =293615449.39515114823.5 = 0.572012年：速动比率 =288786541.28577573082.57 = 0.5表2.4 2012年嘉旭铜业股份短期偿债能力指标与同行业比较 指

35、标名称流动比率速动比率现金比率铜业1.450.80.15有色1.250.670.18本公司1.10.50.12行业平均值1.350.740.17对该公司进行分析，通过对三年的数据分析可以看出，2010-2012年流动比率基本稳定在1.1-1.2之间，均超过流动比率下限，但都没达到行业标准，不与行业平均值1.35，说明该企业的短期偿债能力弱，但是差距不大；2010-2012年速动比率基本稳定0.5-0.57之间，低于行业标准，不与行业平均值0.74，这也表明了该企业的短期偿债能力较弱。通过指标分析，该企业的短期偿债能力的强弱主要受应收账款和存货的影响。从表2.5可以看出，2010-2012应收账

36、款周转率在逐年的降低，反映了该公司应收账款变现速度较慢，导致流动比率降低，短期偿债能力就弱。存货周转率表明该企业资金占用水平,该数值大表明存货流转顺畅，变现能力较强，短期偿债能力越强。但从表2.5可以看出，2010-2012年的存货周转率在逐年的降低，反映了该公司存货变现速度较慢，短期偿债能力越来越弱。2.2.2 权益筹资数量小权益筹资也称为自有资金筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、使用留存收益等方式筹集资金。该公司主要权益筹资主要股票筹资。股票筹资在一定程度上存在着风险，是由于发行股票时机选择不佳，发行的数量不当、发行的价格不合理、筹资成本过高以与股利分配政策不当等给公司经营成果造成

37、损失。发行股票是股份筹集资金普遍的手段，它使企业能在短期时间筹集到大量的社会闲置资金。虽然股票筹资不需要还本，但同时也要考虑风险因素。股票的资金成本在公司的几种主要筹资方式中是最高的。此外，股票筹集资金会增大公司股本，若业绩增长的幅度低于股本扩的幅度，则会导致公司每股利润下降，从而引起股利支付率降低、股票价格下跌，影响公司市场形象。如果股东得不到满意的股利，股东将要求更换企业高层管理人员，或出售股票，引起股票价格下跌，影响企业的发展。而且股票的价格不仅受到公司经营状况的影响，还受到供求关系、利率、大众心理等因素的影响，具有很大的不稳定性。嘉旭铜业股份考虑自身情况，过于保守，发行股票较少，均处于

38、国家规定发行的最少数额，虽然资本成本小，但实现不了资本结构最佳状态，导致收益并不高。这样的资本结构很不合理，会给企业筹资带来很大风险。如表2.5所示：表2.5 2010-2012年权益筹资比率 年份股东权益2010年2011年2012年发行股票数量（股）370547894033064042590550股本总额（元）370547894033064042590550股东权益总额（元）214081385210556332201699925股东权益比率27.40%26.22%23.83%计算公式：股东权益比率=股东权益总额/资产总额.2.52010年：股东权益比率=（21408138578133673

39、4）100%=27.40%2011年：股东权益比率=（210556332803050953）100%=26.22%2012年：股东权益比率=（201699925846240805）100%=23.83%从表2.1中可以看出，该企业股东权益小，股票发行量少，没有充分发挥权益筹资的优势，从而导致股东权益总额小，那么，股东权益利率就偏小，这对企业以后的稳定发展起到制约作用。这样的资本结构不合理，对企业在筹资方面有很大的不利影响。该企业应该引起重视，与时改善资本结构。2.3宏观环境影响2.3.1通货膨胀因素影响通货膨胀是因流通中注入货币过多而造成货币贬值和总的物价水平采取不同形式(公开的或隐蔽的)持续

40、上升的过程。通货膨胀对企业资金供需具有较大影响。会使企业的原材料、燃料、动力等一系列物价的上涨，使嘉旭铜业的资金占用量不断地增加，那么资金需要量也会随之增加。产生这种现象的这主要是：一方面，企业为了减少通货膨胀带来的原材料等上涨造成的损失，从而采取提前进货，增加存货等措施，这些措施必然要造成企业在资金的需要量不断增加：另一方面，由于物价上涨，即使企业不采用增加存货等措施，采取与原来一样的存货量，也会使资金在材料上占用量远大于以前，这也使企业的资金需求量增加。在通货膨胀期间，流动资金的需要量增加，会造成企业流动资金短缺，筹资量加大。无形加大了企业的筹资风险。表2.62010-2012年通货膨胀影

41、响年份影响因素2010年2011年2012年平均通货膨胀率（%）4.9%5.4%3.5%原材料上涨比率9%12.5%8%存货增量比率35%40%28% 从表中可以看出，2010-2012年都有通货膨胀因素的影响，原材料的进价上涨，2011年达到12.5%，这无疑是增加资金的需求量，为了能够使企业正常运行，企业必须多筹集资金，但为了不影响产品的销量，该企业产品销售价格不变，那么，企业获得的利润就降低，这就使企业面临很大的危机。存货的增加，使企业资金滞留，无法给企业带来经济效益， 使企业周转困难，大大加剧了筹资风险。2.3.2金融市场利率波动较大嘉旭铜业股份公司的原始资金主要来源于发起者注入的资金

42、，但这一部分资金非常有限，投入常常与公司经营目标所需要的资金规模明显不匹配，从而造成了资金短缺，因此，该企业向银行借入大量资金，以供应公司周转。但与此同时，银行的利率波动就对企业的财务状况造成了很大的影响，如今，银行利率波动很大，公司的银行贷款多，那么，短期借款的利息费用就会有很大的波动，这对企业的发展起着至关重要的作用。一旦发生变化，企业将会面临极大的风险。 表2.7 2010-2012年银行短期贷款利率波动表 年利率% 年份银行贷款利率2010年2011年2012年6个月（%）5.315.65.856个月至一年（%）5.816.066.31从表中2010年-2012年银行贷款利率可以看出，

43、利率在逐年增大，那么银行所要付的利息费用一直在增加，给企业就会带来很大风险。 表2.8 2010年-2012年金融市场存款基准利率 年利率%年份存款利率2010年2011年2012年活期存款0.360.360.4定期存款 三个月半年一年二年三年五年1.912.22.53.253.854.22.252.52.753.554.154.552.62.83.03.904.505.00从表中可以看出，金融机构存款利率在升高，那么，大部分出资者都喜好把钱存入银行或其他金融机构，这样可以带来更多的收益，而且风险较小。嘉旭铜业很大程度依赖短期借款，如果筹不到资金，该企业就会资金周转不开。因此，企业在筹资方面就

44、会很困难，增大了筹资风险。3加强该公司筹资风险管理的措施3.1提高管理者的风险防意识3.1.1健全公司制度嘉旭铜业要建立完善的风险防体系。一是建立健全的筹资控制风险控制体系，要抓好企业控制的建设，确保财务风险预警和监控制度健全有效，筑起防和化解财务风险的第一道防线，二是要明确企业财务风险监管职责，落实好分级负责制，企业应清理修改现有的筹资控制风险制度，对各项筹资控制制度、业务规章、机构、岗位设置、决策和管理议事规则与操作程序进行全面检查，找出问题，建立健全的筹资控制制度。；三是要建立和规企业财务风险报表分析制度，搞好月份流动性分析，季度资产质量和负债率分析以与年度会计，审计报告制度，完善风险预

45、警系统。企业需建立实时、全面、动态的财务预警系统，对企业经营管理活动中的潜在风险进行实时监控。企业经营活动实时贯穿财务预警系统，并依据企业的财务报表、经济计划与其他财务相关资料，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比例分析，数学模型等方法，风险存在于发行企业，并警告经营者。该系统不但包括流动比率、速动比率、资产负债率等，还应包括企业经营中一系列业务，如市场占有率，产品合格率等指标，监控并进行财务管理实施的全过程，一旦出现风险，可与时采取处理措施，可以避免和减少风险损失。3.1.2提高管理层的防意识风险的识别是风险管理的第一步，是系统地、连续地发现企业所面临的风险类别、形成原因与其影响

46、的行为，是处理风险的基本前提。可以说企业风险管理工作的成效主要取决于风险识别工作，还必须加强企业管理者的风险意识，这样管理者就可以知道企业存在的风险，就会与时、有效的控制风险，就能规避一些不必要的损失。嘉旭铜业，企业管理者对筹资风险认识不够重视，企业应对负债规模，进行合理的调整，减少短期负债，确定合理的期限结构，必要时适度增加一些长期贷款，企业要真正的达到防债务筹资风险的目的，要切实从自身情况出发建立企业债务筹资风险管理责任制度，在企业财务部门下设立债务筹资风险管理小组。小组的主要职责是分析企业债务的结构，编制债务现金流量表，分析债务筹资风险的来源，拟定风险管理策略，建立债务筹资风险管理体系。

47、同时，企业需要建立一套完善的风险预警机制和财务信息网络，与时地对财务风险进行预测和防，制定适当的风险规避方案。企业还应以财务会计信息资料为基础，以统计、分析、计算、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的筹资风险进行实时监控和预测警示。企业应利用各种手段并以积极的心态对企业的筹资风险进行识别，与时发现筹资风险的征兆，编制应急处理方案，与时采取风险处理措施，将风险的损害降至最低，把风险消灭在萌芽之中。3.2资本结构够不合理的解决对策3.2.1确定合理的负债筹资数量1确定合理的负债规模和期限结构嘉旭铜业资产负债率过高，连续3年都高于同行业的平均水平，大量负债经营

48、会给企业带来较大的财务风险，因此，企业应树立正确的举债观。首先，任何获得的资金都是不容易的，所以公司在资金的使用要适当。负债经营是借用他人的资金与债权人投资进行生产经营活动，会给企业带来经济效益或对企业持续发展、稳定的发展生产良好的影响。负债经营主要是依据投资经营的需要、盈利能力和偿债能力来确定一个合理的负债率和举债额度，使企业成本最低，市场的价值最大。为了控制合理的负债规模，提高企业负债经营效益，在负债决策中企业要合理进行判断分析，企业在进行负债经营决策时，常用评价指标一是资产负债率，资产负债率是指负债总额与资产总额的比值。这个指标主要用来衡量企业利用负债进行经营活动的能力，反映企业对债权人

49、投入资本的保障程度。因此，这一指标值以低为好。但是当企业前景乐观时，可适当提高资金负债率，以获取负债经营带来的效益；反之亦然。一般来说，该指标的标准值为50%，上限值为65%，下限值为35%。嘉旭铜业股份负债期限结构安排是不合理的，短期负债额较大，利息支出费用较高，到期时偿债能力弱，给企业到期还本付息带来很大的压力，因此，在筹资方案中长期与短期负债要均衡搭配，必须要考虑把短期，中期和长期债务的比例进行合理规划，均衡地安排。在筹资方案进行选择时，应该考虑企业目前的资本结构与偿还能力，特别是要考虑企业目前的固定资产与流动资产的结构比例，尽可能使资本结构中的短期负债与长期负债比例相匹配。并结合对企业

50、自身的流动资产变现能力的预测，保证筹集的短期借款额与流动资产变现能力相匹配，避免企业在同一时间偿还各项短期借款。要对债务与公司现金流的期限进行合理匹配，保证公司的利息费用或到期债务有足够的流动性资金支付。对债务的期限结构要进行动态管理，根据时间的变化，对债务期限结构进行实时的匹配管理，确保企业时刻保持足够的现金流动性水平。因此，该公司应减少些短期借款，把长期借款与短期负债合理的编排比例，让企业能够良性发展下去。2.提高企业的偿债能力 嘉旭铜业股份的流动比率和速动比率都较低，短期偿债能力较弱，主要是由于应收账款回收慢和存货积压造成的，针对这些问题，对应收账款回收，提出以下建议：成立清欠部门，加大

51、监控力度。首先，成立清欠部门作为清理应收账款的专门机构。其次，要编制“应收账款动态表”以方便充分掌握单位应收款的实际情况。通过账龄分析表的编制，加强应收款项回收的监测，与时了解应收账款的动态，以方便采取相应的对策。最后，根据不同的逾期账款,安排专门人员使用不同的收款方式，如发函、催收、派专门人员去催收账款，如有必要，应采用签订还款协或借助法律手段向法院起诉等，使企业的损失降到最低限度。为了规避企业的财务风险，减少坏账造成的损失，企业应制定相应的应收账款管理制度。履约保证金支付审批制度，要建立明确的责任人，落实催收责任和造成损失的赔偿责任，控制盲目交付履约保证金;把催收款的主要责任落实到项目部与

52、项目部主管人员的经济分配挂钩; 此外，我们必须制定相应的政策措施，促使有关责任人加大催款力度，确保应收款项资金与时收回。针对存货的积压，提出建议：要提高存货的周转率，就必须先降低每月的库存量，这就需要采购部门根据销售计划来实施，确保正常销售的前提下，有足够的库存照常生产。重视库存管理的风险与防，仓库保管员也应时刻盘点，对于废品和次品，要与时处理，防止货物积压过多。订立合理的采购计划、控制库存量，采购人员可以提高采购的频率，企业可以采用经济进货批量模式，是存货储存成本和订货成本之和达到最小。减少数量，避免货物积压，各部门配合才能提高销售成本。3.2.2 确定合理的权益筹资规模由于嘉旭铜业服份过于

53、保守，发行股票数量小，从而造成股东权益低，给企业带来很大的筹资风险，这跟对这一问题，提出以下建议：要准确进行股票发行规模的决策，首先要考虑企业实际资金需求量，企业发行股票是为了发展生产，所以要根据生产发展需要来筹集资金，需要多少资金，就需要筹集多少资金，过多或过少，都不利于企业发展。根据嘉旭铜业发行股票的数量来看，过于保守，企业应增加发行量。然后，要考虑企业的资本结构，由于该企业负债规模大，企业更需要适当多发行些股票，根据公司的具体情况制定出最佳的资本结构，从而降低企业的筹资风险。要准确进行发行股票发行时机决策，有利于股票发行的时机主要有：一.股票市场活跃。投资者喜欢股价不断上涨的股票，股票购

54、买力就会大大增强。二.经济形势走好，有一个上升的市场基础。三.银行利率较低。投资者如何选择投资，决定收益大小，如果银行利率较高，将吸引投资者将资金存入银行，相反，投资者将把大量资金投入股市，四.在社会闲置资金多时，就会是发行股票的有利时机，因为发行股票可以为找不到投资的闲置资金提供了投资机会。嘉旭铜业要根据公司的实际需要，确定发行股票的数量，不能过于保守，但也不能过度发行，企业要做好筹资需求量。企业更要注重企业发行股票的时机，抓住有利时机，适度发行股票，才会降低企业的筹资风险。3.3宏观环境影响解决对策3.3.1合理应对通货膨胀通货膨胀影响着企业的运营和发展，从2010-2012年的通货膨胀率

55、可以看出，由于通货膨胀的影响，企业的原材料成本上升，但为了提高自己在市场上的竞争力，销售单价不变，这就降低了企业的利润，针对这情况提出相应措施：该企业要控制产品成本。企业要应该从部着手，减少采购成本和生产成本，加速营业利润，提高营业收入。要控制原材料采购的数量，保持合理的原材料储备，严格控制领料，杜绝浪费，减少各部门管理费用的流出。企业还要以市场为主导，最大限度满足顾客的需求，增加企业的营业收入，因此，要进行市场调研、加强营销策略，改进技术。增强企业适应市场的需求能力。在通货膨胀影响的情况下，企业的筹资策略要做好周全的计划，在企业筹资时，不仅要对筹集资金数量足够，而且还应该使筹资成本最低。因此

56、，企业在筹资时应考虑两个重要方面就是筹资数额和资金成本。由于企业在筹资时达到综合资金最小化是企业筹资必须遵守的原则，并将筹资风险控制在合理围，从而可以使企业价值达到最大化，获得最佳的资本结构。由于风险要分散开，企业只是采用一种筹资的方式是不可能的，因此，通常要结合多种筹资方式。这就需要企业对全部长期资金总成本和加权平均资金成本计算确定。加权平均资金成本就是以每种资金所占的比重为权数，对每种资金成本进行加权平均进而确定的，因此，要想加权平均成本最低，就应该在权数和个别资金成本上多进行筹划。根据资本结构的相对稳定性，一旦实施，就很难在短时间作大幅度的调整。因此，在权益资金和负债资金比例安排时，应分

57、析研究得全面而周密，进而做出合理决策。3.3.2科学预测金融市场利率波动嘉旭铜业股份短期借款数额较大，主要依赖于银行和其他金融机构借款，那么金融市场利率变动很大程度上就会影响企业发展，科学预测金融市场利率变动时至关重要的。利率变动主要是由于货币的供求关系变动和物价上涨率与政策干预而引起的。经常变动地利率会给企业带来很大的筹资风险。这就需要企业根据利率的变动，认真对资金市场供求情况研进行研究，并对此做出相应的筹资安排。目前银行贷款利率升高，嘉旭铜业在利率水平处于高点时，应尽可能减少筹资量或只筹些急需的短期资金。如果利率处于由高向低的过渡时期，也应该尽量少筹资，不得不筹资金，可以采用浮动利率计算方

58、法。若某一时间段，银行贷款利率处于低水平时，筹资较为有利，但也不能过度筹资。当利率由低向高过渡时，应积极筹集长期资金，并最好采用固定利率计算方式。对于处理因为利率变化导致的筹资风险问题，嘉旭铜业一方面应该有安排专门部门人员了解资金市场供给和需求趋势，另一方面掌握利率的变动趋势，并做好相应的筹资计划。当目前利率偏高，但预期利率可能会低于目前利率时，公司管理者应考虑提高短期债务所占比重。当目前利率偏低，但预期利率将比当前利率偏高时，公司管理者应增加长期债务比重。当遇到急需筹集的资金时，管理者可以经过与相关部门人员议定后，采用浮动利率计息方式筹资。嘉旭铜业应科学的预测利率变动，抓住良好的筹资机会。3

59、.4筹资风险规避措施3.4.1建立科学的筹资决策机制嘉旭铜业股份在筹资决策过程中，应建立科学合理的筹资决策机制，应该做到：筹资方案应进行科学论证与全面评估筹资风险。该公司在筹划筹资方案时，应依据公司筹资目标和规划，并结合年度的全面预算，确定筹资用途、渠道、数额和方法等容。在论证筹资方案时，应对潜在风险和筹资成本做出充分地估计。若在筹资时，遇到重大的方案必须形成可行性研究报告，并且全面反映风险评估情况，企业特别是要考虑现有资本结构和负债规模，以免筹资规模过大，使资本结构有恶化的趋势。在审批筹资方案过程中，关键是筹集资金投向的项目可行性和企业的偿还能力，按规定的权限和程度实行决策和审批制度。资金偿

60、还期与资金占用期向匹配。嘉旭铜业选择不同期限的筹资方案时，应根据生产经营过程中的资金需求的期限来决策。若用于中长期投资，如基建工程和生产线改造，就应考虑用中长期借款，若是由于季节性、突发性等原因从而造成的短期资金短缺，则应该考虑短期借款。这样，资金的占用时间与负债的期限结构基本一致，一方面可以减少公司丧失偿债能力的风险，又使得借入的资金能够得到高效利用。对于现金性筹资风险，应注重资产占用与现金来源之间的期限合理搭配，搞好现金量安排。为了避免企业债务到期而不能偿还的风险，提高资本回报率，从理论上讲，如果借款周转和借款期限能与生产经营周期相匹配，则企业总是可以通过借款来满足其资金需求。因此，按资金

61、运用周期的长短来安排和筹集相应期限的债务资金，是一个更好的方式来规避风险。3.4.2多方面拓宽筹资渠道长期采用单一的银行借款筹资方式容易造成公司在筹资困难。嘉旭铜业应当在遵守国家法律的前提下，积极主动增发债券、股票，避免长期依赖短期借款。拓宽筹资渠道获取更广泛的资金，为公司的成长创造更广阔的空间。随着银行贷款难度的加大以与企业持续的生存与发展的需要, 其应寻求新的筹资方式与渠道, 使筹资趋向多元化。科学预测资金需要量, 拓宽筹资渠道也将成为该企业筹资管理的一项重要容。企业应把所有活动纳入预测围,并根据企业实际的情况,预测资金需求量, 还要综合考虑资金时间价值和投放时间。当然, 无论选择哪一种筹资渠道, 都应该讲诚信, 并依法保障出资者的合法权益, 降低再筹资困难。筹资方式和进行筹资组合也要科学地选择,这样才可保持适当的自有资金与负债资金比例。结论通过上述的分析讨论，我对嘉旭铜业股份筹资风险管理存在的问题有了充分地了解，对影响 嘉旭铜业股份筹资风险管理的因素有了比较清晰的认识，并通过对该公司2010年至2012年的财务数据和指标进行了分析，总结出了嘉旭铜业的财务状况和经营现状，发现该公司负债规模大而且大部分都是流动负债，利息费额用较大，且资本结构不合理，短期债务多，偿债压力大等问题，说明该公司