第六章投资决策

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1、第6章 投资决策一.简答题1.什么是增量现金流？2.在项目投资决策中如何考虑通货膨胀对现金流量的影响？3.投资项目的增量现金流按时间可以分为哪几种？具体内容如何？4.在不确定性投资项目中，应如何运用“风险调整折现率法”和“风险调整现金流量法”进行投资决策？5.使用企业当前资产的加权平均资本成本作为新项目的资本成本，应具备哪些条件？二.单项选择题1.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是( A )。A.净现值法 B.现值指数法 C.内含报酬率法 D.会计收益率法2.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造120万的收入；但公司原生产的B产品会因此

2、受到影响，其年收由原来的200万元降低至160万元，则与新建车间相关的现金流量为（ B ）万元。A.100 B.80 C.20 D.1203.所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业( C )。A.现金支出和现金流入量 B.货币资金支出和货币资金收入量C.现金支出和现金收入增加的数量 D.流动资金增加和减少量4.当贴现率与内含报酬率相等时( B )。A.净现值大于0 B.净现值等于0 C.净现值小于0 D.净现值不一定5.下列关于净现值的表述中，不正确的是( D )。A.净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和B.净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行C.净现值的计算可以

3、考虑投资的风险性D.净现值反映投资的效率6.当贴现率为8%时，某项目的净现值为-200元，则说明该项目的内含报酬率( B )。A.高于8% B.低于8% C.等于8% D.无法界定7.关于内含报酬率的说法不正确的是( A )。A.投资人要求得到的最低报酬率B.使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率C.使投资方案净现值为零的贴现率D.方案本身的投资报酬率8.某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( B )。A.14.68% B.17.32% C.18.32% D.16.68%9.肯定当量法的基本思路是先用一个系数把有

4、风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用( D )去计算净现值。A.无风险的贴现率 B.有风险的贴现率 C.内含报酬率 D.资本成本率10.某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( B )元。A.26800 B.36800 C.16800 D.4320011.在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有流入。则合适的评价是( D )A.比较两个方案总成本的高低 B.比较两个方案净现值的大小C.比较两个方案两个方案内含报酬率的大小 D.比较两个方

5、案平均年成本的高低12.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着( D )。A.该公司不会发生偿债危机 B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期的营业收入都是现金收入D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用13.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12 000元，按税法规定计算的净残值为14 000元，所得税率为33，则设备报废引起的预计现金流入量为( C )元。A.7380 B.8040 C.12660 D.1662014.下列关于营业现金流量的计算公式不正确的是( C )。A.营业现金流量=营业收入付现成本所得税B.营业现金流量=

6、税后净利润折旧C.营业现金流量=税后收入税后付现成本折旧抵税D.营业现金流量=营业收入（1税率）付现成本（1税率）折旧15.采用风险因素调整法对不确定性投资项目决策时，下列说法不正确的是( A )。A.在调整现金流量法中，先要按风险调整现金流量，再用风险折现率来折现调整过的现金流B.在调整现金流量法中，确定肯定当量系数缺乏公认的标准C.在风险调整折现率法中，对预期现金流量用风险调整折现率折现D.风险调整折现率法，可能夸大远期现金流量的风险16.公司准备购买一设备，该设备买价50万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下： 现金流量 单位：万元年份 12345678910现金流量 8

7、121212121515151518若贴现率为10%，则净现值和现值指数分别为( )和( )。A.5.89 万元，1.18 B.135.67万元，1.43 C.-12.37 万元，-0.98 D.28.33万元，1.57 17. 一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为32000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产5000元，增加经营性流动负债2000元。假定所得税税率为40%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（ ）元。A.32200 B.33800 C.34200 D.3580018.某公司已投资50万元用于一项设备研制，但它不能使用；又决定再投资50万

8、元，但仍不能使用。如果决定再继续投资40万元，应当有成功把握，并且取得现金流入至少为（ A ）万元。A.40 B.100 C.140 D.6019.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金净流量为( C )万元。A.410 B.140 C.260 D.20020.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假

9、设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ D ）。A.减少360元 B.减少1200元 C.增加9640元 D.增加10360元 21.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量（ C ）元。A.7380 B.8040 C.12660 D.1662022.A企业投资20万元购入一台设备，预计使用年限为20年，按直线法计提折旧，无残值。设备投产后预计每年可获得净利5万元，则该投资的回收期为( C )年。 A.5 B.3 C.4 D.623.财某企业生产某种产品，需用种零件

10、。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应（ A ）。.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑24.计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于预计净残值时，正确的做法是( C )。A.只将两者差额作为现金流量 B.仍按预计的净残值作为现金流量C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量25.在计算现金流量时，若

11、某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理方法是( C )。A.只将两者差额2000作为现金流量 B.仍按预计的净残值8000作为现金流量C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400作为现金流量D.按预计净残值加上两者差额所补交所得税差额8600作为现金流量经营者对股三.多项选择题1.当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明( ABCD )。A.该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出B.该方案的内含报酬率大于预定的贴现率C.该方案的现值指数一定大于1 D.该方案可以接受，应该投资E.该方案应拒绝不能投资2.下列属于非相

12、关成本的是( ABD )。A.沉入成本 B.过去成本 C.机会成本 D.未来成本3.在考虑所得税因素以后，能够计算出营业现金流量的公式有( ABD )。A.营业现金流量=税后收入税后付现成本+税负减少B.营业现金流量=收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率C.营业现金流量=税后利润+折旧税率D.营业现金流量=营业收入付现成本所得税4.确定一个投资方案可行的必要条件是( BC )。A.内含报酬率大于1 B.净现值大于零 C.现值指数大于1 D.回收期小于一年5.对于同一投资方案，下列论述正确的是( BCD )。A.资本成本越高，净现值越高 B.资本成本越低，净现值越高C.资本成本相当内含报酬

13、率时，净现值为零 D.资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零6.下列表述中正确的有( ABD )。A.风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现B.肯定当量法有夸大远期风险的特点C.风险调整贴现率法意味着风险随着时间的推移而加大D.肯定当量法的主要困难是确定合理的当量系数7.投资决策分析使用的贴现指标有( ADE )。A.净现值 B.静态投资回收期C.会计收益率 D.内含报酬率 E.现值指数8.下列几个因素中影响内含报酬率的有( CD )。A.银行存款利率 B.银行贷款利率 C.投资项目有效年限D.投资金额 E.企业最低投资收益率9.下列叙述正确的是( BC )。A

14、.固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出超过现金流入的年平均值B.固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值C.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案D.平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备10.有两个投资方案，投资的时间和数额相同，甲方案从现在开始每年现金流入400元，连续6年；乙方案从现在开始每年现金流入600元，连续四年，假设它们的净现值相等且小于0，则( CE )。A.甲方案优于乙方案 B.乙方案优于甲方案 C.甲、乙均不是可行方案D.甲、乙均是可行方案 E.甲、乙在经济上是等效的11.对于相互独立的方

15、案的比较，可以采用的方法是( ABD )。A.净现值法 B.现值指数法 C.会计收益率法 D.内含报酬率法12.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ BC ）。A.现值指数 B.会计收益率 C.投资回收期 D.内含报酬率13.某公司拟于2006年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是( ABD )。A.需要增加20万元流动资金B.需要使用公司拥有的一块土地，该土地出售可以获得12万元C.2004年公司曾支付10万元的咨询费请专家论证过此事D.该产品的上市会导致公司另一种类似产品的销售收入每年减少50万元14.公司拟投资一项目20万元，投

16、产后年均现金流入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。所得税率为30%，则该项目( ABC )。A.年均营业现金净流量为55000元 B.回收期3.64年C.会计收益率17.5% D.会计收益率35%15.下列关于相关成本的论述，正确的有( ABC )。A.开发新产品须动用为其他产品储存的原材料20万元，应列入相关成本B.相关成本是指与特定决策有关，在分析评价是必须加以考虑的成本C.将非相关成本纳入投资方案的总成本，会将一个有利的方案变得不利，从而造成失误D.差额成本、未来成本、重置成本、沉没成本等都属于相关成本16.与财务会计使用的现金流量表中的现金流

17、量相比，项目投资决策所使用的现金流量的特点有（ AD ）。A.只反映特定投资项目的现金流量 B.只反映某一会计年度的现金流量C.只反映经营活动的现金流量 D.所依据的数据是预计信息17.某企业计划进行某项投资活动，有甲.乙两个投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入1

18、70万，付现成本80万/年。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税，则甲、乙两方案各年的现金流量分别为多少万元？（ AB ）。A.甲方案各年现金流为：第0年150，第14年每年49，第5年104B.乙方案各年现金流为：第0年120，第1年为0，第2 年80，第36年每年90，第7年178C.甲方案各年现金流为：第0年150，第14年每年50，第5年105D.乙方案各年现金流为：第0年180，第14年每年90，第5年17818.上题中甲、乙方案投资回收期情况是( AC )。A.甲方案投资回收期约3年 B.包括建设期在内的乙方案投资回收期为4.2年C.乙方

19、案经营投资回收期为2.2年 D.甲方案的投资回收期约2年 19.上题中甲、乙方案会计收益率为（ CD ）。A.甲方案会计收益率约为33% B.乙方案的会计收益率约为24% C.甲方案会计收益率约为20% D.乙方案的会计收益率约为34% 20.若贴现率为10%，则甲、乙方案的净现值为( )。A.甲方案的NPV约69.9万元 B.乙方案的NPV约95.8万元 C.甲方案的NPV约67.4万元 D.乙方案的NPV约141.0万元四.判断题1.税后成本是指扣除了折旧影响以后的费用净额。( F )2.风险调整贴现率法的缺点是夸大了远期风险，这与投资项目前几年的现金流量难以预料，越往后反而更有把握的事实

20、不符。( T )3.某贴现率可以使某投资方案的净现值等于零，则该贴现率可以称为该方案的内含报酬率。( T )4.若ABC三个方案是独立的，那么用内含报酬率法可以作出优先次序的排列。（ T ）5.净现值大于零，则现值指数大于1。( T )6.整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。( T )7.净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。( T )8.现值指数大于1，说明投资方案的报酬率低于资本成本率。( F )9.某个方案，其内含报酬率大于资本成本率，则其净现值必须大于零。( T )10.如果考虑货币的时间价值，固定

21、资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值。( T )11.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。( T )12.某项目在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案；A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（ T ）13.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个独立的方案。( T )14.将现值指数法应用于独立方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。（ F ） 15.当两个互斥方案年限不等时，不能运用差额分析法。（T ） 1

22、6.将内含报酬率法应用于独立方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。（T ） 17.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独立方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。（ T ）18.当一个项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（ F ）19.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（ F ）20.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源。（ T ）21.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬

23、率。（ T ）22.现金流量与会计利润在本质上并无差别，虽然从单个年度来看，现金净流量与利润是不等的，但从项目的整个投资有效期来看，二者的总额是相等的。（ F ）23.估计通货膨胀对项目的影响时，不仅预计的现金流量序列需要包括通货膨胀的影响，折现率还需要包括这一因素的影响。（ F ）24.敏感性分析主要用来探讨如果预测或决策有关的某一个影响因素发生预期变动，对原来确定的预测、决策结果的影响程度。（ T ）五.计算与分析题1.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后付现成本为450万元，税后净利润340万元。那么，该项目年营

24、业现金净流量为多少万元？税后利润=340=（1000-450-折旧）*（1-25%） 年折旧=96.7营业现金流量=税后净利润+折旧=340+96.7=436.72.公司准备购买一设备，该设备买价100万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下： 现金流量 单 位：万元年份12345678910现金流量10202020202525252528若贴现率为10%，试计算该项投资的净现值和获利指数，并说明是否应投资该设备。（1）NPV=10*PVIF10%,1+20*PVIFA10%,4* PVIF10%,2+25*PVIFA10%,4* PVIF10%,5+28*PVIF10%,10-

25、100=（2）PI=现金流入现值之和/现金流出现值之和3.某公司准备购置一生产设备，以扩充生产能力。经测算，固定资产投资100000元，项目有效年限5年，直线法折旧，期末无残值。5年中每年实现销售收入60000元，付现成本20000元。该项目开始时垫支流动资金30000元，公司资本成本为8%，所得税率为40%，要求的投资回收期为4年，要求的会计收益率为12%，请计算该项目的投资回收期、会计收益率、净现值、获利指数（现值指数）和内含报酬率，并作出投资决策。折旧=100000/5=20000营业活动现金流量=（60000-20000-20000）*（1-40%）+20000=32000投资回收期=

26、4+（13-3.244）/6.2=4.03会计收益率=（3.2*4+6.2）/5/13=29.2%净现值=3.2*PVIFA12%,4+6.2*PVIF12%,5-13获利指数=（3.2*PVIFA12%,4+6.2*PVIF12%,5）/13求使得3.2*PVIFAr,4+6.2*PVIFr,5-13=0的r值4.企业投资某设备投入资金400000元，在建设期初一次投入。项目建设期2年，经营期8年。投产后每年经营收入324000元，每年付现成本162000元。设备采用直线法折旧，期末有4%的净残值。企业所得税率为35%，行业基准收益率为16%，要求的回收期为5年。要求计算：（1）该投资项目的

27、净现值；（2）企业投资项目的内部报酬率。（3）投资回收期；（4）会计收益率；（5）决策该投资项目是否可行。折旧=40*（1-4%）/8=4.8营业现金流量=（32.4-16.2-4.8）*（1-35%）+4.8=12.21（1）NPV=12.21*PVIFA16%,8*PVIF16,3-20-20*PVIF16,1(3)N=5+(40-12.21*3)/12.21=5.28(4)会计收益率=12.21/40=30.5%5.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件

28、，每件单价120元，每件付现成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为25%，资本成本率为9%。要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。折旧=150*（1-8%）/8=17.25营业现金流量=【3.2*（120-60）-17.25】*（1-25%）+17.25=148.3125净现值=148.3125*PVIFA9%,8*PVIF9%,2+(12+50)*PVIF9%,10-100-100*PVIF9%,1-50*PVIF9%,26.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款1200000元，追加流动资金180000元，设备按5年期限直线法计提折旧

29、，净残值率为零。该新产品预计售价30元/件，单位变动成本16元/件，每年增加固定付现成本600000元。该公司所得税税率为25%，投资的最低报酬率为10%。要求：计算该公司新产品的最低销售水平(计算结果保留整数)。折旧=120/5=24138=A*PVIFA10%,5+18*PVIF10%,5A=33.4533.45=Q*(30-16)-60-24*(1-25%)+24Q=6.9(万件)7.某投资项目，项目的投资收益率为14%，平均每年可获得400000元的投资收益，就下列条件计算则项目的目前投资额应控制在多少元内？要求： （1）无建设期,经营期8年； （2）无建设期,经营期8年,最后一年另有

30、250000元的回收额； （3）建设期2年,经营期8年； （4）建设期2年,经营期8年,最后一年另有回收额250000元。 解：（1）P=400000（P/A,14%,8）=4000004.6389 =1855560（元）（2）P=400000（P/A,14%,8）+250000（P/F,14%,8） =4000004.6389+2500000.3506 =1943210（元）（3）P=400000（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2） =400000（5.2161-1.6467） =1427760（元）（4）P=400000（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2） +250

31、000（P/F,14%,10） =400000（5.2161-1.6467）+2500000.2697 =1495185（元） 8.2001年初甲公司拟用自有资金购置设备一台，需一次性投资50万元。经测算后，该设备的使用寿命为5年，税法也允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润10万元，假定设备按直线法折旧，预计的残值率为5%；已知（PV/A，10%，5）=3.7908，（PV/FV，10%，5）=0.6209。对建设安装期和公司所得税不予考虑。要求： （1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的静态投资回收期。 （3）计算该投资项目的会计利润率。 （4）如果以10%作为折现

32、率，计算其净现值。答：（1）期初的净现金流量为-50万元；第1-4年的净现金流量为=利润+折旧=10+（50-2.5）/5=19.5万元； 期末的现金流量为=10+（50-2.5）/5+2.5=22万元。（2）投资回收期=50/19.5=2.56年；（3）会计利润率=年平均利润/投资总额=10/50*100%=20%；（4）该投资项目的净现值=19.5*（PV/A，10%，5）+2.5*（PV/FV，10%，5）-50=25.47万元。9.企业投资设备一台，设备买价为1 300 000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200 000元。设备采用直线法计提折旧，

33、净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4 200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性经营成本81 500元。企业所得税率为30%。分别计算（1）项目计算期（2）固定资产原值、折旧额（3）经营期的年净利润（4）建设期、经营期的每年净现金流量。解： 项目计算期=2+8=10年固定资产原值=1300000+200000=1500000元残值=15000008%=120000元年折旧额=1500000（18%）/8=172500元NCF0=-1300000元NCF1=0元NCF2=0元NCF3-9=4200（15080）-81500172500（130%

34、）+172500 =200500元NCF10=200500+120000 =320500元10.某企业准备更新一台已用5年的设备，目前帐面价值为180302元，变现收入为160000元。取得新设备的投资额为360000元，可用5年。新旧设备均采用直线折旧，5年后新旧设备的残值相等。设备更新在当年可以完成。更新后第1年增加营业收入100000元，但增加营业成本50000元。第25年增加营业收入120000元，增加营业成本60000元。所得税率为33%。计算在计算期内各年的差额净现金流量（NCF）。 解：原始投资=360000-160000=200000元差额折旧=（200000-0）/5=400

35、00元旧设备提前报废净损失递减的所得税 =（180302-160000）33%=6700元NCF0=-（360000160000）=-200000元NCF1=（1000005000040000）（133%）+40000+6700 =53400元NCF2-5=（1200006000040000）（133%）+40000 =53400元11.企业原有一台设备。原值280000元，可用8年，已用3年，已提折旧100000元，目前变现收入160000元，如果继续使用旧设备，期末有残值5000元，如果更新设备，买价360000元，可用5年，期末有残值8000元，更新不影响生产经营。新旧设备均采用直线折旧

36、。更新后，每年增加经营收入120000元，增加经营成本60000元，企业所得税税率为30%。要求：计算各年NCF。 解：原始投资=360000-160000=200000元差额折旧=200000-（8000-5000）/5 =39400元旧设备提前报废净损失递减的所得税=（280000-100000）-16000030%=6000元NCF0=-（360000160000） =-200000元NCF1=（1200006000039400）（1-30%）+39400+6000=59820元NCF2-4=（1200006000039400）（1-30%）+39400 =53820元NCF5=5382

37、0+（80005000） =56820元12.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件经营成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为33%，资金成本率为18%。要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。 解：固定资产原值=1500000元固定资产残值=15000008%=120000元固定资产折旧=（1500000-120000）/8=172500元NCF0=-1000000元NCF1=-500000元N

38、CF2=-500000元（2269175.60）NCF3-7=32000（120-60）-172500（1-33%）+172500=1343325元NCF8=1343325+（500000+120000）=1963325元NPV=1343325（P/A，18%，9）-（P/A，18%，2）+1963325（P/F，18%，10）-1000000+500000（P/A，18%，2）=1343325（4.3030-1.5656）+19633250.6944-（1000000+5000001.5656）=2269175.60元因为NPV=2269175.60元,大于0,所以可以进行该项目的投资.13

39、.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备的购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，将旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33，资本成本为10。要求：通过计算说明该设备应否更新。解：（1）继续使用旧设备：旧设备折旧150*（1-10）/1013.5（万元）旧设备账面净值

40、150-13.5*582.5（万元）变现值100（万元）初始现金流量-100-（100-82.5）*33 -94.225（万元）营业现金流量1500*（1-33）-1100*（1-33）+13.5*33272.5（万元）终结现金流量150*1015（万元）继续使用旧设备净现值272.5*PVIFA10%,5+15*PVIF10%,5-94.225 948.0815（万元）（2）更新设备：新设备折旧200*（1-10）/536（万元）初始现金流量-200（万元）营业现金流量1650*（1-33）-1150*（1-33）+36*33346.9（万元）终结现金流量200*1020（万元）采用新设备的净现值346.9*PVIFA10%,5+20*PVIF10%,5-200 1127.44（万元）通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。