欧洲债务危机_预判与对策

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1、?经济学动态#2010年第7期欧洲债务危机:预判与对策李稻葵张双长内容提要：自2009年12月欧洲主权债务危机显现以来，政策界和学术界对危机可能的演变及其对世界和中国经济的影响，出现了不同的观点，本文在综合欧洲债务危机各方面信息的基础上 对欧洲债务危机的本质，以及发达国家救市的基本思路进行分析，力图比较深入全面地研究欧洲债 务危机，对它未来的演变做出预判，并在此基础上为我国的应对策略提出建议。关键词：欧洲债务危机救助措施未来演变中国对策恥 1994-201 輯hi丘a.：sdrnic-Publishing 11 蚀船.All riglitq tesetved-http:啟w?仁Q紙?经济学动态

2、#2010年第7期恥 1994-201 輯hi丘a.：sdrnic-Publishing 11 蚀船.All riglitq tesetved-http:啟w?仁Q紙?经济学动态#2010年第7期一、当前的主要观点面对欧洲债务危机的冲击，当前政策界、学术界 对危机本质的认识、可能的演变及其对世界和中国 经济的影响，出现了不同的观点，归纳起来大致有 三种：第一种观点是非常悲观的，他们认为欧洲债务 危机将演变成为第二次全球金融危机，从而对世界经济的恢复形成严重打击，带来世界经济的二次探 底，而对于中国来说，由于世界经济的恶化，中国经 济也将受到严重影响，为应对危机，中国政府应当马 上探讨启动第二轮

3、经济刺激计划。纽约大学的末日博士 鲁比尼(Roubini)认为希腊只是当前可能出 现的主权债务问题的冰山一角，西班牙、葡萄牙、甚 至美 国和英国，都存在着严重的财政问题，如果政府 处理不当，我们很有可能在结束一场危机的同时陷 入另一场危机；美联储理事塔鲁洛(Tarullo)宣称欧 洲债务危机是一个潜在的严重危机，很可能导致金 融市场陷入与2008年类似的停滞状态；宾州大学沃 顿商学院的马洛！吉兰(Mauro F Guillen)指出如 果欧洲的需求因为债务危机而下降，则会导致全球增长放缓;银河证券的首席经济学家左小蕾认为欧 洲债务危机是全球金融市场二次探底的开始，并拖累全球经济复苏，二次探底的

4、底部将极可能出现在 G8成员国意大利的问题真正显现之后;?证券日报#6月8日的报道称，按照国际货币基金组织最新公 布的预测，在世界各大经济板块中，受债务危机冲击 的欧元区经济走势最为疲软，作为中国最大贸易伙 伴的欧盟将出现经济增长乏力、欧元不断贬值的局势，这势必会影响到中国、美国等许多经济体 的出 口,进而拖累世界经济的复苏；许小年认为世界金融 危机还未结束，各国都面临着经济结构调整，今年经 济二次探底将不可避免；谢国忠也指出，当政府刺激 政策导致通货膨胀时，利率必然升高，这将导致全球 经济的再次探底，这个时间可能是2012年。第二种观点与上述观点不太相同，但也不直接矛盾，即认为目前的欧洲债务

5、危机的形势非常复杂，尚难判断其发展方向及其对世界和中国经济的影响 程度，因此我们应当在积极关注和认真研究这一危 机的同时，暂时放缓政策调整步伐，静观其变，以备不测。这似乎是当前经济学界的主流观点，相当多的专家学者认同这一观点，如欧洲复兴开发银行 (EBRD)的首席经济学家 Eric Berglof认为南欧等 国的财政紧缩力度将超过预期，从而带来南欧经济 恢复放缓,但是其危机的最终后果还不明确，亟待关注；余永定认为欧洲主权债务危机的问题很可能导 致欧洲经济增长下降，欧洲是中国最重要出口国，尽 管目前还没有看到对中国出口的明显影响，但今后会有影响，同时应当对同样存在严重债务问题的欧 洲、美国和日本

6、保持高度警惕，并对中国经济增长的 前景重新估计，要认真研究政策的调整和变化；摩根 大通中国区董事龚方雄认为，引起金融风暴的原因仍未得到彻底解决，欧洲经济二次探底的可能性在 增大,全球GDP的成长仍面临着不确定性，中国政策应进入一段冷静期和观察期，不应该出台新的紧缩政策；瑞信首席中国经济学家陶冬也表示，中国的加息时机已被推迟，知道全球经济前景更加明朗后 才会再定；何帆认为欧洲主权债务危机对世界经济 的负面影响在可控范围之内，出现二次探底的可能性很小，对中国的影响也是多样化的，对此中国应当在保持密切关注的同时，提高宏观调控政策的灵活 性,做好发生各种情况的预案；瑞银的经济学家汪涛 也撰文指出虽然中

7、国当前的GDP受欧洲债务危机的影响不大，但是前景并不确定，面对欧洲债务危 机，中国可能会调整宏观政策紧缩的步伐；IM F总裁卡恩(Dominique Strauss- Kahn)认为虽然欧元 区不存在崩溃风险，但是欧洲债务危机是当前全球 经济复苏的最大风险所在,为保持全球经济稳定发 展,当前各国政府在退出经济刺激计划时应当保持 谨慎。第三种观点则是比较乐观的，认为当前的欧洲债务危机的确可能会给世界经济带来一定的困难，但不会形成二次探底的威胁，尤其是对中国的冲击 较小,我国政府应当主要根据国内情况进行政策调 整。如财政部部长谢旭人、中国人民银行行长周小 川、国家发改委副主任张晓强等政府高官多次认

8、为 欧洲债务危机虽然仍具有不确定性，但其对我国的外贸影响不大，我国的经济政策将在保持谨慎的基 础上,主要根据国内经济发展情况进行调整；樊纲认为，希腊主权债务危机的影响和美国金融泡沫的冲 击不可同日而语，全球金融市场并不会二次探底 ，同 时中国的承受力相对较好，到2011年，中国经济就 将进入一个新的繁荣高涨时期；经济合作与发展组 织经济学部经济政策组主任鲍里斯！库尔内德表示,尽管不断蔓延的欧洲债务危机为全球经济复苏 带来新的风险和挑战，但并不会停止全球经济复苏 的脚步，而对于领先全球增长的中国而言，欧洲危机带来的影响有限。在综合这些观点的基础上，我们利用相关数据 对本轮欧洲债务危机的本质、目前

9、的救助情况、危机 未来可能的演变及其对世界和中国经济的影响，以及我国应当采取的应对策略进行深入分析。二、欧洲债务危机的本质我们认为欧洲债务危机本质上是发生在世界上最发达国家的局部主权债务危机。打个比方来说，就好像是世界上最富人家发生的局部火灾，虽然这个火灾有蔓延的可能性，但是由于富人家中有足够 的资源可以用于灭火，因此只要行动起来，消灭这个 局部火灾是一件相对容易的事情。本次欧洲债务危 机也是如此，由于世界上最发达国家总体上讲有巨 大的经济金融资源，而且还有国际货币的印钞权，他 们既有能力又有政治意愿解决这一问题。美联储主 席伯南克最近在中美经济对话期间也曾经表示欧洲债务危机的本质是政治问题，

10、经济金融上没有大的问题。之所以认为欧洲债务危机是局部的债务危机，是因为我们认为欧洲债务危机主要是发生在欧元区 最小的几个经济体的危机。例如这次危机的起源国 希腊，其GDP总量只占欧 元区的2 65%、欧盟的 2 0%、世界的0 43% ；加上被公认为危机相对比较 严重的爱尔兰和葡萄牙两国的GDP,也仅占欧元区的6 3%、欧盟的4 7%和世界的1 07%;即便是当 前受到世界关注的潜在主权债务危机发生国PIGS五国的GDP合计也仅占欧元区的 34 95%、欧盟的 26 6%和世界的5 84%。从表面上看，欧洲各国的债务和财政数据是非 常可怕的，其中尤以PIGS五国最为明显。欧元区 绝大部分国家都

11、处在危险区，而希腊、意大利和葡萄 牙的债务水平明显偏高，爱尔兰、希腊、西班牙和葡 萄牙的财政赤字则偏高。正是这样表面糟糕的债务 和财政状况，引起了金融市场对这些国家前景的担 忧,甚至恐慌。1 帅4 1W62000 2OQ：ZWti WOEten -13希褂霍犬利-韵牙两Ifl牙图1欧洲主要国家债务占 GDP的比重(19902010)数据来源：中国社科院经济所宏观分析课题组,2010；OECD Factbook 2010: Economic, Environmental and Social Stat istics；以及 CEIC 数据库。但是,仔细推敲，这些国家的问题并不都如表面 那样严重，我

12、们认为这轮局部主权债务危机的特点 主要体现在三个方面：一是这是一场信心的危机，还 没有成为实质性的灾难；二是这是一场暂时的危机， 动态来看不会持续恶化；三是这是一场影响可控的 危机,潜在的危机发生国之间有所差别 ，问题最严重 的都是欧洲小国，而且通过跨境持有债务进行扩散 的传播机制也在可控范围之内。首先,我们认为，这次欧洲债务危机的本质是信 心的危机。欧洲各主要国家的债务水平长期以来就恥 1994-201 輯hi丘a.：sdrnic-Publishing 11 蚀船.All riglitq tesetved-http:啟w?仁Q紙?维持在类似的高位（见图1）,这一方面是因为欧美 发达国家长期坚

13、持赤字财政政策的后果 ，另一方面 则是因为这些国家所拥有的经济实力，导致他们发行的国债一直为国内居民和世界各国看好 ，具有较 好的市场需求，因此才有能力维持如此高位的债务 水平。实际上,金融危机之前，PIIGS国家的债务水平 均有所下降，但随着金融危机的到来，各国实施积极 的财政刺激政策，国家债务重新开始上升（Jaumotte and Sodsriw iboo n，2010）。这些在经济发展阶段受 到市场欢迎的国债，由于金融危机的原因，暂时丧失 了稳定经济的保障，市场信心逆转，人们开始担心主 权债务的风险问题。通过对历史上出现的历次金融 危机进行分析，实际上可以发现，这些发生在私人部 门的危机

14、最终导致主权债务出现问题的几率是很高 的（Rei nhar t a nd Rogoff，2010）。这本身并不可怕， 但是当前这些国家受到了国际评级机构的质疑，使刖收亦字占our的比抹冊普尔时其i.+dfti年）的比Ohio讦 n务的怙FfiL甲潑IJ6心AAIL&A+M 4涉勺A-西班才11 2AAJ.J J3 5AAAA 本醫S21J 3AA中国A+国AAA誌a-91AAA11 5表1 PIIGS五国与世界其 他主要国家的债务、财政和 评级状况对比注:*为2009年数据。数据来源：CEIC数据库其陷入了债务危机的漩涡之中，难以自拔。表2欧洲各国 财政盈余/赤字率与实际GDP增长率 的回归被

15、駅变量2财竝际舍（减字】車适用的回归挾型11 iiF ；1实斷石DF憎长率i 53S5i “始严V 26*515严财收屜余0率的期滞后顼U川严常数项5 9-1?/飞严-1 一1 -t 1严R:I L|5J0 4F吹rbdl值M0SI 严1财1血严如果这些国家的经济随着世界经济的恢复而摆脱困境，他们所执行的财政刺激方案得以顺利退出，则其债务水平应该也会随之下降。只要这些出现问 题的国家能够在欧洲大国和美国、日本等国的支持和担保下，恢复人们对其债务的信心，这场危机就很 有可能迎刃而解。为验证这一观点，我们可以将 PIIGS各国的国 家债务、财政赤字以及评级机构（以标准普尔为例） 对其主权债务的信用

16、评级水平与世界上主要的经济 体进行对比（见表1）。美国、日本和英国实际上也 面临与PIIGS诸国类似的财政赤字和债务状况，但其主权债务受到市场的评价却全然不同，这更加说明这场危机主要还是信心的危机。其次,必须看到，这些国家的财政盈余 /赤字情 况实际上也具有周期性，并且是顺经济增长周期的 （Debrun and Kapoor, 2010）,即财政盈余（赤字）率 与经济增长速度呈正（负）相关关系。利用欧元区主 要国家德国、法国和PIIGS五国1970 2008年的 相关数据，本文得出财政盈余（赤字）率与经济增长 速度之间的散点图（见图2）,显示这两大指标之间 存在一定的正向关系。gdp4ior图

17、2 欧洲主要国家财政赤字与经济增长的关系（1970 2008）数据来源:OECD Factbook 2010: Economic, Environ mental and Social Stat istics.为了进一步检验确定二者关系，本文利用上述 数据进行了面板数据回归。在认真检验回归所适用 模型的基础上，回归得出的结果如表2。在不控制财政盈余（赤字）率的滞后项时，实际GDP增长率每 提高1%,财政盈余率将上升 0 5385% ,但方程本身 的解释力不强（R2较低）。在引入财政盈余（赤字） 率与经济增长速度两大指标的滞后项（经济增长速度的滞后项与财政盈余（赤字）率的二阶以上滞后项 均对被解释

18、变量的影响不显著）后,方程的解释力大再次，即使欧洲PIIGS五国中的一些国家出现 1994-2010 China Academic- Journal Electronic P.ibli ：iirig Holism. All rights reserved. http：/Aw?.牡弘?大提高，此时实际GDP增长率提高1%,财政盈余 （赤字）率将上升0 2675%;同时上一期的财政盈余 （赤字）率高的国家，其财政盈余（赤字）率也相对更 高，二者之间的系数是 0 7975。因此,必须动态地看待欧洲债务危机 ，我们认为 这次危机是欧洲经济恢复期间的暂时危机。只要这 些国家的经济状况能够逐步恢复，其财政

19、赤字也必 将随之有所缩减。而根据中国社科院经济所宏观分 析课题组（2010）的分析，世界经济复苏向好的趋势 已经非常明显，欧元区整体的经济走势也是比较好 的；同时，根据2010年4月IM F发布的全球经济预 测数据以及欧盟2010年春季发布的？欧洲经济预测 报告#，包括 欧猪五国 在内的欧盟各国在经历短期 的调整之后，其未来的经济增长也是相对较好的（见图3），因此可以认为随着这次危机发生国经济进入 稳定恢复期，欧洲债务危机的阴霾将很可能逐步 消散。iF lxit AMA!桂国-一建国 蒂皑 矍服呈一童尢利 f -覽萌牙西班于欣盟再国宪标CDPif抵读度预测（f政洲经挤预丽报售,）祗型一-法型

20、-ffitE 希腊矍尔兰一*-餐主利苗号一一回班牙图3欧洲主要国家经济增长预测（IMF和欧盟委员会）数据来源：Internatio nal Monetary Fund, World Eco nomic Outlook Database, April 2010, 2009 年以 后 为预测 值;欧盟委员会,European Economic Forecast, Spring 2010 问题，其债务总额相对欧元区整体的经济规模而言 也并不可怕。2009年底，PIIGS五国的债务总额约 占欧元区GDP的33 89%，尤其是意大利，其债务 占欧元区的 GDP比重约为19 77% ,只要西班牙和 意大利

21、不出大问题，实际上欧洲债务危机仍将处于 完全可控的范围之内，即本次危机将是一场影响可 控的危机。由于欧洲债务危机更多地体现了各自国家本身 的风险（Caceres, Guzzo and Segovia no, 2010）,因 此有必要对PIIGS五国逐一进行分析。具体而言，在PIIGS五国中，财政赤字问题严重的是 爱尔兰、 希腊、西班牙和葡萄牙，而主权债务问题严重的则是 希腊、意大利和葡萄牙，综合起来看，PIIGS中经济 规模最大的两个国家：意大利和西班牙的问题并不 是全面性的，意大利的债务高但是财政赤字低于欧 洲平均水平，西班牙的财政赤字率高但国家债务也 低于欧洲平均水平，这两国的数据表面本身

22、就具有 一定的抵御主权债务危机发生的能力。更深入地看，意大利由于其国内居民家庭的储 蓄率相对较高，居民都愿意将收入用于购买本国的 国债等政府债券，导致其债务水平长年来保持在高 位,近年来其债务总水平也并未有显著上升。图5所列出的PIIGS各国银行外债风险，也说明了作为 PIIGS中最大经济体的意大利的外债总量相对而言 并不算高。与此同时，意大利的财政赤字水平自进 入21世纪以来，一直保持较低的水平，因此我们认 为,意大利发生债务危机的概率远没有其表面数据 看起来那么高。I.+皿图4欧美主要国家及PIIGS各国的居民家庭净储蓄 率（占家庭可支配收入的比例，%）数据来源：OECD Factbook

23、 2010: Economic, Environmental and Social Statistics,根据数据的可 获得性,取各国的 年均水平。图5 PIIGS各国银行外债风险（10亿美元）数据来源：国际清算银行（BIS）网站。西班牙的债务总量在 2010年才刚刚越过马斯 特里赫特条约红线，达到66 3%,人们对它 发生危 机的担心更多来自其占国内GDP高达11 2%的财政赤字，但是仔细分析这些财政赤字的来源和发展 历史,我们可以发现首先西班牙的财政赤字主要是 近两年来由于经济刺激计划而引起的，正是世界金融危机所带来的西班牙 60年来最严重的衰退让其 财政预算从2007年的盈余转为赤字，现

24、在金融危机 已经渐渐远去，西班牙所面临的国际经济金融环境 逐步改善，其经济刺激计划将缓慢退出，一旦成功退 出，则西班牙的财 政赤字问题将有 可能得以化解。 根据欧盟委员会的预测，西班牙的财政赤字水平将 在近两年内有大幅度下降，2011年的赤字率将降至 8 8%。对此西班牙政府也已 经有所行动，据德国 ?金融时报#报道，西班牙政府已将削减赤字作为其 经济政策的首要任务，并公布了节支 计划，计划到 2013年将财政赤字率降至 3%。但由于国内的失业 率并没有因经济刺激而显著改善，因此目前西班牙面临的主要问题可能是政治问题。早在2008 年，西班牙政府就开始鼓励移民劳工自动返回原籍国 ，这 对于外国

25、移民劳工占全国人口 11 3%的西 班牙来说是十分重要的。如果能够成功达到其目标，则西班牙很可能通过外国移民劳工的减少而解决其失业 率过高的问题，从而使削减财政赤字的计划得以顺 利实施。与西班牙类似的是爱尔兰。爱尔兰的政府债务 水平并不算太高，也低于欧洲平均水平，其主要问题 在于财政赤字过高。不过2009年爱尔兰的财政赤字中，有相当大的一部分是一次性的，其财政赤字率 中有2个百分点是由于爱尔兰政府将盎格鲁-爱尔兰银行收归国有所带来的。这一可视作资本投资的 行为，与美国财政部在金融危机中收购金融机构的?：二 8汾？ ?.皿m mi 5：心的是像欧洲这样的贸易大国的经济下滑。另一方 面出于他们经济

26、、政治利益的考虑，这些国家也愿意 参与到IM F、欧洲人或者美国人组织的营救欧洲债 务危机的方案之中，和刚刚过去的世界金融危机不 一样,世界金融危机是首先发生在企业和金融机构 的,如雷曼兄弟等，没有国家出面组织，中国等国的 外汇储备插不上手，而这次则是发生在主权债务上 的危机，国际组织或具体的国家将很可能组织和发 动救助。四、预判欧债危机的演变在对欧洲债务危机的本质及其救助措施进行深 入分析的基础上，我们对欧洲债务危机未来可能的 演变进行预判。我们认为欧洲债务危机最有可能的 演变是通过三步走的方式达到最终的化解。第一步是欧美等国政府继续携手合作、加强援助，对当前出现的危机进行救助。到目前为止，

27、欧洲主要还是进行财政方面的援助，援助的效果已经有 所显现，短期内人们对欧元区的信心已有所提升（欧元出现了一定的回 升趋势）。但是，根据上面 的分图7 2008年世界主要国家的外汇储备（10亿美元） 数据来源：WDI数据库。析，我们注意到在目前的援助体系中，一个很缺失的角色是欧洲央行。欧洲央行仅仅是有所松口，还没有真正大规模出手。虽然欧洲央行面临着法律等方 面的限制，但是我们相信出于整体欧洲经济利益的 考虑，欧洲央行将不会再继续固守自己的原则，一定会采取相应的措施。一旦欧洲央行出手，虽然短期内会对欧元形成更大的下跌压力，但是从市场表现 来看，由于欧洲央行的行为很大程度上会提振人们 对欧元区未来经

28、济的信心，从而对欧元有一定的支 撑，这将形成对由于货币供应量上升所带来的欧元 下行压力。关于这一点，我们应当关注的几个时间 点和重要事件是 6月底在多伦多举行的G20集团峰会、10月IMF与世界银行举行的联合年会，以及11月中旬在韩国召开的 G20集团峰会。第二步则将是希腊、葡萄牙、西班牙等危机发生 国将会被迫进行财政重组，在承诺削减政府开支的 同时想方设法增加财政税收，以改变他们的财政赤 字状况。随着7500亿欧元救助计划的逐步展开，危 机相关各国都已经有所行动，西班牙和葡萄牙均计 划在2013年将其财政赤字率削减至马斯特里赫特 红线规定的3%以内，希腊则最迟将在 2014年实现 这一目标，

29、意大利于5月底通过了一项旨在救助处 于困境中欧元的、总额为240亿欧元的财政削减计 划,其中甚至规定到2013年的连续四年中将冻结公 共部门的员工工资。第三步就是这些危机发生国在欧美大国的援助 之下,逐步实现经济的复苏，并随之带来财政状况的 改善。由于当前这些国家都需要实施紧缩的财政政 策,而货币政策将由欧洲央行予以控制，因此要实现这一步，需要的时间可能会较长，但我们认为这一过 程仍是非常值得期待的。通过这三个步骤，特别是前两个步骤，我们认为? 10 ?凶垃:1 血Academic Journal hkctronic Publishing House* All rights ieserved,

30、http:nki.Ct人们对这些国家的信心将在短期内有所改善，资本市场会在一年之内有所稳定，欧洲债务危机将逐步 离我们远去。而随着危机的解除，欧洲诸国经济逐步恢复,进而使得欧洲的财政状况进一步改善，欧元区的经济随之进入稳步发展阶段。五、欧债危机的影响及我们的对策根据以上的分析，我们认为欧洲债务危机的本 质是欧洲局部的主权债务危机，其对世界和中国经济的影响总体来说将不会太大，具体而言，其影响途 径主要体现在以下几个方面：一是为了应对危机，世界各国将继续保持比较 宽松的货币政策，因此全球的利息 率将持续走低。 美联储主席最近公开表示他们还看不到通胀的风险，会继续保持宽松政策；对于欧元区，根据我们对

31、 欧洲央行未来的行为分析，欧洲央行很可能将进一 步推行更为宽松的货币政策。利息率持续走低的一 个长期效应将会导致全球流动性的增加，因此我们认为虽然目前资源和原材料价格由于危机影响有所 下降，但长期来看这些商品的价格可能会回升。这 种变化对于中国而言，短期内将会导致我国长期来 不断恶化的贸易条件有所改善；同时，由于进口价格 涨幅下跌，也会在一定程度上缓解国内商品价格上 涨的趋势，有利于经济的稳定发展，但是我们也必须 警惕长期价格的变化情况。二是通过货币渠道，影响世界各国货币的价格 及流向。这一方面体现在对人民币升值方面的影响 上。由于现阶段欧元兑美元汇率的不断走低，加上未来欧洲央行可能执行的宽松

32、政策，短期来看，人民 币升值压力将有所缓解，至少从欧洲的角度看，他们 目前已经没有这一呼声。但是随着人们对欧元区经 济信心的恢复，加上欧美央行极可能执行的宽松的 货币政策，欧元在中长期内将有所恢复，出现危机恐 慌后的反弹，此时世界将很可能再次聚焦人民币升 值话题，人民币升值压力重现。与此同时，由于欧洲发生债务危机，欧元发生回 流，我国的热钱将在短期内有所减少。但是由于欧 洲央行和美联储将很可能继续保持宽松的货币政策，随着人民币升值压力的重新到来，热钱的涌入将成为我国经济的热点问题。三是通过贸易渠道影响世界经济。由于发生危 机的这几个国家本身的经济规模较小，其对世界贸易的贡献也不大，因此这种影响

33、会相对较小。对于 中国而言，这种影响也不大（见图8），PIIGS五国合 计的出口额仅占 我国总出口额的 3 47%。虽然我 国对整个欧洲的出口占到了我国出口额约 22% ,但 是根据上文对欧洲债务危机本质的分析 ，我们认为这次欧洲债务危机对欧洲其他国家的影响将极为有 限，因而不会导致我国对欧洲出口总额的大幅度下 降，我国的外需总量也不会因此受到巨大冲击。图82009年我国对欧洲及PI IGS五国的 出口额（10亿美元）数据来源：CEIC数据库四是由于欧洲债务危机，欧洲人对社会经济发 展的关注点将很可能发生转变，从而减轻中国等发 展中国家在能源、环保等方面的压力，类似哥本哈根 会议似的压力会有所

34、减少。一个直观的证据是随着 欧洲债务危机的演进，欧洲人关注的重点已经从绿 色环保逐步转移，目前有迹象表明，欧洲人也开始怀 疑人类导致地球变暖的假说。根据以上的分析，我们认为当前世界经济的大 势未变，中国应该继续坚持以国内经济发展为主线，继续推进经济结构调整和发展方式转 变的大政方 针,夯实中国经济发展的长远基础。各项经济政策 应该在密切关注世界经济发展的基础上，主要依据国内经济形势作出判断，以保证我国经济长期稳定 发展。同时,应当加强国际合作，更加积极参与对欧洲 债务危机的救助，尤其要加强与IMF、ECB和美联 储的合作，通过这种合作，体现中国负责任大国的形 象,也逐步学习我们应对国际金融危机

35、的一些经验。 同时有可能的话，把人民币推向国际化，以人民币担 保的方式给他们提供援助。具体而言，救助的途径有四种:（1）最直接的方 式,即由我国直接参与甚至发起针对个别欧洲国家 的主权债务的重组，采用以长期债务换短期债务的 方式，附加部分合理多赢的条件，如要求对象国进行 长期可行的财政重组，或者提供一些资产（港口、码头等)作为抵押，以此缓解欧洲债务的当前危机。这 一参与救助的方式的关键是要保证政治上的稳妥，尽量缩小操作面，避免国外媒体炒作。(2) 采取比较传统的方式，即通过IMF等国际金融组织，间接购买或重组欧洲债务，这样做的好处 在于能够扩大在IM F的话语权，但缺点在于自身的 谈判权无法保

36、障。实施这一方式的关键是要推动IM F采用新的救助思路，IM F现任总裁卡恩是法国 著名的政治家，对欧洲极为了解，而且有志于重返法 国政坛，因此，很可能有更好的办法来应对目前的危机，我们应当尽可能推动其实施更优的救助方案。(3) 与美国、日本等同样关注和担心欧洲出现问 题的国家一道出手购买或重组欧洲债务。实施这一 方法的关键点在于要保证我们在与这些国家合作时 的谈判权。(4) 扩大我国在这些国家的直接投资，在帮助这些国家渡过难关的同时，获取在这些国家的资源和 技术，促进我国经济结构调整和发展方式转变。六、结语根据上述分析，本文的基本观点是欧债危机的 本质是局部的主权债务的信用危机，并不是发达国

37、家的全面的主权债务危机。我们认为面对危机，欧美发达国家出于自身经济利益和政治格局的考虑 ， 一定会不遗余力地加大营救力度。欧洲债务危机很 有可能在未来5 10年内大大减缓欧洲，特别是欧 洲落后小国的增长速度。但在短期内，在各国从政治、经济层面出重拳遏制危机蔓延的协调行动下，我们认为此次危机不会演变为第二轮金融危机，也不会在整体上带来世界经济的全面下滑。欧洲债务危机的最终缓解应该是由三大因素共 同完成的：第一大因素是短期内在发达国家的协同 行动下，世界各国将针对欧洲债务危机的发生国进 行多方面援助；第二，经过国内 各方面的斗争 和妥 协，危机的相关国家将会在近期内提出一系列财政 调整计划，这一计

38、划加上发达国家的援助，将会在短期内稳定住欧洲债务危机的形势 ；第三，在不久的将 来，由于欧洲大国和美国经济的恢复，此次危机发生国的经济增长速度也将逐步恢复，随之这些国家的财政情况也将出现比较快的好转。总之，在各国通力合作、积极营救，危机发生国实施财政改革 ，以及 世界经济逐步恢复等三大因素的共同作用下，我们 认为欧洲债务危机将很有可能在未来一年左右的时 间内逐步消弭。基于此，我们认为中国政府的政策首先应该是 坚持做好我国自己的事情，继续坚持调整经济结构、 转变发展方式，我国调结构、促转变的大政方针不 应该受到欧洲债务危机的影响；在此基础之上，我们 还应该抓住这一继续扩大中国经济影响力的重大机

39、遇，通过各种方式，积极地参与到全球各国应对欧洲 债务危机的行动之中。参考文献：N Buckley & N M acDonald( 2010), EBRD Warns of Im pact of Eurozone Cuts, http: / www. FT. com, May 16C Caceres, V Guzzo & M Segoviano( 2010), Sovereign Spreads: Global Risk A version, Contagion or F undamen tals? IM F Working Paper, WP/10/120V L Chen& G Coppola

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