财务分析与风险监控余国杰

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1、财务分析与风险监控财务分析与风险监控 主讲人：余国杰教授 地址：武汉大学经济与管理学院企业财务管理整体框架企业财务管理整体框架第一层次：财务人员财务会计与税务现金管理第二层次：财务经理财务财务分析资金运作第三层次：CEO财务预算与内部控制资本运作会计工作财务工作财务管理工作现代企业财务管理组织设置现代企业财务管理组织设置董事会 CEO CFO 经营部门会计主管财务主管财务会计经理成本会计经理数据处理经理 税务经理 投资预算经理财务计划经理 现金经理 信用经理 一、什么是财务分析一、什么是财务分析? 财务分析的概念财务分析的概念 财务分析的对象财务分析的对象 财务分析的方法财务分析的方法（一）财

2、务分析的概念（一）财务分析的概念 财务分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明、审计报告）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。 （二）财务分析的对象（二）财务分析的对象财务会计报表：财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。会计报表附注：会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：“财务报表的编制基础”、“遵循企业会计准则的声明”、“重要会计

3、政策的说明”、“重要会计估计的说明”、“会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明”、“对已在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表中列示的重要项目的进一步说明（会计报表的项目注释）”、“或有和承诺事项”、“资产负债表日后非调整事项”、“关联方关系及其交易”等需要说明的事项。 财务情况说明：财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。审计报告：审计报告：标准无保留意见审计报告、带强调事项段无保留意见审计报告、保留意见审计报告、无法表示意见审计报

4、告、否定意见审计报告1、资产负债表、资产负债表资产资产期末数期末数年初数年初数负债和所有者权益负债和所有者权益期末数期末数年初数年初数流动资产：流动资产：流动负债：流动负债： 货币资金货币资金 短期借款短期借款 交易性金融资产交易性金融资产 应付票据应付票据 应收票据应收票据 应付账款应付账款 应收账款应收账款 预收款项预收款项 其他应收款其他应收款 应付职工薪酬应付职工薪酬 存货存货 应交税费应交税费 流动资产合计流动资产合计 流动负债合计流动负债合计非流动资产：非流动资产：非流动负债：非流动负债： 可供出售金融资产可供出售金融资产 长期借款长期借款 持有至到期投资持有至到期投资 应付债券应

5、付债券 长期股权投资长期股权投资 长期应付款长期应付款 长期应收款长期应收款 预计负债预计负债 投资性房地产投资性房地产 非流动负债合计非流动负债合计 固定资产固定资产 负债合计负债合计 在建工程在建工程所有者权益：所有者权益： 无形资产无形资产 实收资本（股本）实收资本（股本） 开发支出开发支出 资本公积资本公积 商誉商誉 盈余公积盈余公积 长期待摊费用长期待摊费用 未分配利润未分配利润 非流动资产合计非流动资产合计 所有者权益合计所有者权益合计资产总计资产总计负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计2、利润表、利润表项项 目目本年金额本年金额上年金额上年金额一、营业收入一、营业收入 减：营

6、业成本减：营业成本 营业税金及附加营业税金及附加 销售费用销售费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用 资产减值损失资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以加：公允价值变动收益（损失以“”号填列）号填列） 投资收益（损失以投资收益（损失以“”号填列）号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以二、营业利润（亏损以“”号填列）号填列） 加：营业外收入加：营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以三、利润总额（亏损总额以“”号填列）号填列） 减：所得税费用减：所

7、得税费用 四、净利润（净亏损以四、净利润（净亏损以“”号填列）号填列）五、每股收益：五、每股收益：（一）基本每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（二）稀释每股收益3、现金流量表、现金流量表项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量：一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的

8、现金 支付的各项税费支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金

9、流入小计投资活动现金流入小计3、现金流量表、现金流量表项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金取得借款收到的现金 收到其他与筹

10、资活动有关的现金收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额3、现金流量表补充资料、现金流量表补充资料项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额1 1将净利润调节为经营活动现金流量：将净利润调节为经营活动现金流

11、量： 净利润净利润 加：资产减值准备加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销无形资产摊销 长期待摊费用摊销长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“”负号填负号填列）列） 固定资产报废损失（收益以固定资产报废损失（收益以“”负号填列）负号填列） 公允价值变动损失（收益以公允价值变动损失（收益以“”号填列）号填列） 财务费用（收益以财务费用（收益以“”号填列）号填列） 投资损失（收益以投资损失（收益以“”号填列）号填列） 递延所得税资产

12、减少（增加以递延所得税资产减少（增加以“”号填列）号填列） 递延所得税负债增加（减少以递延所得税负债增加（减少以“”号填列）号填列） 存货的减少（增加以存货的减少（增加以“”号填列）号填列） 经营性应收项目的减少（增加以经营性应收项目的减少（增加以“”号填列）号填列） 经营性应付项目的增加（减少以经营性应付项目的增加（减少以“”号填列）号填列） 其他其他 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额3、现金流量表补充资料、现金流量表补充资料项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额2 2不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：不涉及现金收支的重大投资和筹资活动： 债务转为资本债务转为资本 一

13、年内到期的可转换公司债券一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产融资租入固定资产3 3现金及现金等价物净变动情况：现金及现金等价物净变动情况： 现金的期末余额现金的期末余额 减：现金的期初余额减：现金的期初余额 加：现金等价物的期末余额加：现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额减：现金等价物的期初余额 现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额（三）财务分析的方法（三）财务分析的方法 财务报表分析的基本方法是比较分析法。 按比较内容分类：（1）趋势比较；（2）结构比较；（3）比率比较。案例案例1:2008年年报房地产合并企业资产负债表结构年年报房地产合并企业资产负债表结构项目

14、项目万科万科A 保利地产保利地产金地集团金地集团 货币资金货币资金 16.8% 10.2%12.7%预付款项预付款项 2.7%13.0%1.0%存货存货 72.0%74.9%81.0%流动资产合计流动资产合计 95.2%99.2%98.0% 投资性房地产投资性房地产 0.2%0.1%0.2%固定资产固定资产 1.1%0.4%0.2%资产总计资产总计100%100%100%短期借款短期借款 3.9%0.1%4.2%应付账款应付账款 10.8%4.5%6.1%预收款项预收款项 20.1%18.3%15.3%其他应付款其他应付款 8.4%5.9%10.5%一年内到期的非流动负债一年内到期的非流动负债

15、 11.1%7.9%6.8%流动负债合计流动负债合计 54.1%36.4%44.7%长期借款长期借款 7.7%26.2%22.2%应付债券应付债券 4.8%7.9%3.4%负债合计负债合计 67.4%70.8%70.3%注：预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、工程款、设计费等；其他应付款主要包注：预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、工程款、设计费等；其他应付款主要包括土地增值税、股权转让款、购房诚意金、代收款、保证金等。括土地增值税、股权转让款、购房诚意金、代收款、保证金等。案例案例1：2008年年报房地产企业合并报表财务比率年年报房地产企业合并报表财务比率财务比率财务比率万科万科A

16、保利地产保利地产 金地集团金地集团流动比率流动比率 1.76 2.73 2.19 速动比率速动比率 0.38 0.31 0.36 资产负债率资产负债率 67.44%70.78%70.34% 负债权益比率负债权益比率 2.07 2.42 2.37 权益乘数权益乘数 3.07 3.42 3.37 存货周转率存货周转率 0.33 0.27 0.24 存货周转天数存货周转天数 1112.08 1356.20 1547.38 毛利率毛利率39.00% 40.80% 43.14% 销售收现率销售收现率 1.04 1.05 1.16 人均支付给职工以及为人均支付给职工以及为职工支付的现金职工支付的现金 14

17、0445.12 55940.89 49868.86 二、什么是风险二、什么是风险? 风险的概念 风险和收益的关系 风险态度 证券投资风险的衡量 企业风险的衡量（一）风险的概念（一）风险的概念 风险是预期结果的不确定性，不仅包括负面效应的不确定性（危险），还包括正面效应的不确定性（机会）。（二）风险和收益的关系（二）风险和收益的关系历史收益率、标准差、标准差系数和风险溢价美国1926-2001年类别平均收益率（ %）风险溢价（ %）标准差（%）标准差系数小公司股票17.313.433.21.9大公司股票12.78.820.21.6长期公司债券6.12.28.61.4长期政府债券5.71.89.4

18、1.6中期政府债券5.51.65.71.0美国国库券3.903.20.8通货膨胀率3.14.4（二）风险和收益的关系（二）风险和收益的关系 风险和收益的基本关系是：风险越大，收益越高；收益越高；风险越大。 期望（预期）收益率=无风险收益率+风险收益率（风险溢价） 风险收益风险收益率无风险收益率期望收益率（三）（三）风险态度风险态度 在房间里面有二扇门，在第1扇门或在第2扇门后面，不论你发现什么，它都将归你所有。其中一扇门后面有10万元现金，但另一扇门后面只有一个市价为零的旧轮胎。你有以下两个选择： 选择1：去开门；选择2：给你一笔钱，放弃开门。 请说出或写出：给你多少钱就放弃开门。 即需要决定

19、一个货币金额，往该金额上加1元钱就会促使你选择去开门，从该金额中减去1元钱就会促使你放弃开门。 你所给出的货币金额即是期望收益（5 万元）的确定性等值。 确定性等值（确定性等值（Certainty equivalent，CE）：）：某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别。 我们用个人的确定性等值和风险投资的期望值的关系定义个人对风险的态度。一般地：（1）确定性等值）确定性等值期望值，则属于风险期望值，则属于风险厌恶或风险规避；厌恶或风险规避；（2）确定性等值）确定性等值期望值，则属于风险中性期望值，则属于风险中性或风险中立；或风

20、险中立；（3）确定性等值）确定性等值期望值，则属于风险偏好。期望值，则属于风险偏好。 传统财务理论认为：大部分投资者是风险厌恶者（风险规避者）。传统财务理论认为：大部分投资者是风险厌恶者（风险规避者）。（三）风险态度（三）风险态度参考点10002000相对收入O效用AB（四）证券投资风险的衡量（四）证券投资风险的衡量风险的衡量使用概率和统计方法，以期望值、标准差和标准差系数来衡量。期望收益率（期望收益率（Expected return）：）：又称预期收益率又称预期收益率，是指可能的收益率在以收益率发生的可能性为权数时的加权平均数。标准差（标准差（Standard deviation）：）：一种

21、衡量变量的分布与其加权平均数偏离的统计量。它是方差的平方根。标准差的使用：假定我们所面对收益率的概念分布是正态分布（或者说钟形曲线），实际收益率有68%的概率落入期望收益率（左或右）的一个标准差的范围内；有95%的概率落入期望收益率（左或右）的两个标准差的范围内；有超过99%的概率落入期望收益率（左或右）的三个标准差的范围内。通过实际收益率偏离期望收益率几个标准差的形式，可以决定实际收益大于或小于某一特定数字的概率。标准差系数（标准差率）：标准差系数（标准差率）：概率分布的标准差与期望值的比率。它是相对风险（相对偏离）的衡量标准。niiiPKK1niiiPKK12%100KV（五）企业风险的衡

22、量（五）企业风险的衡量 企业风险要受到经营风险和财务风险的双重影响。这里主要介绍三个问题：（1）经营风险和经营杠杆；（2）财务风险和财务杠杆；（3）总风险和总杠杆。收入变动经营成本固定经营成本利息(固定资本成本)所得税=净利润边际贡献息税前利润EBIT(经营利润)利润总额1、经营风险和经营杠杆、经营风险和经营杠杆经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致经营利润（EBIT）变动的风险。影响企业经营风险的因素很多，主要有：（1）产品需求：市场对企业产品的需求越是稳定，经营风险越小；反之经营风险越大。（2）产品售价：产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大。（3）产品成本：产品成本（包括变

23、动经营成本和固定经营成本）是收入的抵减，成本不稳定，会导致经营利润不稳定，因此产品成本变动大的经营风险就大；反之经营风险就小。（4）调整价格的能力：当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之则经营风险则大。（5）固定经营成本的比重：在企业全部经营成本中，固定经营成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定经营成本额便大，若产品销售量发生变动，单位产品分摊的固定经营成本会随之变动，最后导致经营利润更大幅度的变动，经营风险就大；反之经营风险就小。固定经营成本比重对经营利润的上述作用，被称为经营杠杆（经营杠杆（Operating leverage）。经营杠杆的存在是由于企业对固定

24、经营成本的使用。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。（1）经营杠杆系数）经营杠杆系数经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数（经营杠杆系数（Degree of operating leverage，DOL）表示，它是企业经营利润（EBIT）变动率与销售量变动率之间的比率。计算公式为：式中：DOL经营杠杆系数；EBIT息税前利润变动额； EBIT变动前息税前利润； Q销售变动量； Q变动前销售量。为了便于应用，经营杠杆系数可通过下列公式计算：式中：S销售额；VC变动经营成本总额；FC固定经营成本总额；P产品单位销售价格；V产品单位变动经营成本。QQEBITEBITDO

25、L/EBITFCVPQVPQFCVCSVCSEBITDOL固定经营成本）（）（边际贡献1（2）经营杠杆效应）经营杠杆效应项目A公司B公司销售单价2000元2000元单位变动经营成本1100元1500元固定经营成本100000元20000元产销量均为200台时，两公司的经营利润是相等的。在其它因素不变时，若两公司的销售数量同时增长10%，两公司利润会发生明显的变化。项目A公司B公司销售量200台220台200台220台销售收入400000440000400000440000减：变动经营成本220000242000300000330000产品边际贡献180000198000100000110000

26、减：固定经营成本1000001000002000020000经营利润（EBIT）80000980008000090000EBIT增长%22.5%12.5%2、财务风险和财务杠杆、财务风险和财务杠杆 企业负债经营，不论经营利润多少，债务利息是不变的。于是，当经营利润增大时，每一元经营利润所负担的利息就会相应地减少，从而给投资者收益（每股收益）带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益（每股收益）的影响称作财务杠杆（财务杠杆（Financial leverage）。财务杠杆存在是由于企业对固定融资成本的使用。 财务风险财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，即由于使用财务杠杆导致的每股收益

27、变动性的增加。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益（每股收益）变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资本较低时，财务风险就小。（1）财务杠杆系数）财务杠杆系数财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（财务杠杆系数（Degree of financial leverage，DFL）表示，它是企业普通股每股收益（EPS）变动率与企业经营利润（EBIT）变动率之间的比率。计算公式为：式中：DFL财务杠杆系数； EPS普通股每股收益变动额； EPS变动前普通股每股收益；EBIT息税前利润变动额； EBIT变动前息税前利润。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆

28、作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。上述公式可以推导为：式中：I债务利息。EBITEBITEPSEPSDFL/税前利润利息税前利润利息税前利润1IEBITEBITDFL（2）财务杠杆效应）财务杠杆效应项目A公司B公司EBIT80000元80000元负债（利率8%）40万元0股本（每股10元）6万股10万股 两公司EBIT均为8万元时，EPS是相等的。其它因素不变时，若两公司的EBIT都同时增长12.5%，两公司的EPS会发生明显的变化。项目A公司B公司EBIT80000900008000090000减：利息320003200000利润总额480

29、00580008000090000减：所得税(税率25%)12000145002000022500税后净利润36000435006000067500每股收益（EPS）0.60.7250.60.675EPS增长%20.83%12.5%3、总风险和总杠杆的概念、总风险和总杠杆的概念 企业总风险（企业总风险（Total firm risk）是指产销量的变动而引起的每股收益（EPS）的变动性。它是经营风险与财务风险之积。 将财务杠杆和经营杠杆联合在一起，结果就是我们所说的总杠杆总杠杆（或联合杠杆）（或联合杠杆）（Total/combined leverage）。总杠杆或联合杠杆是企业同时使用固定经营成

30、本和固定融资成本的结果。经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，而财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益。将财务杠杆和经营杠杆联合起来的效果是，销售的任何变动都两步放大为每股收益的更大的相对变动。总杠杆系数总杠杆系数总杠杆作用的大小通常用总杠杆系数（总杠杆系数（Degree of total leverage，DTL）表示，它是企业普通股每股收益（EPS）变动率与销售量变动率之间的比率。它也等于在某个特定产销水平上，企业的经营杠杆系数（DOL）与财务杠杆系数（DFL）之积。计算公式为：上述公式可以推导为：DFLDOLEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITQQEPSEPSDTL/税前利润边

31、际贡献税前利润息税前利润息税前利润边际贡献DFLDOLDTL（六）（六）风险与收益的权衡风险与收益的权衡 风险与收益的权衡要求资本结构与资产结构相适应，即资产负债表的左右两边要对应。1、完美情况、完美情况 完美情况（未来是确定的，不存在永久性流动资产）：完美情况（未来是确定的，不存在永久性流动资产）：在完美的世界中，流动资产总是可以通过流动负债来融资，而且长期资产可以通过长期负债和所有者权益来融资。即在完美的世界里，净营运资本永远是零。流动资产固定资产时间金额短期融资长期融资2、理想情况理想情况 理想情况（未来是确定的，但存在永久性流动资产）：理想情况（未来是确定的，但存在永久性流动资产）：永

32、久性流动资产是指满足企业长期最低需求的那部分流动资产；临时性流动资产是指随季节需求而变化的流动资产。在理想的世界中，短期的或季节性流动资产通过流动负债融资，永久性流动资产和长期资产通过长期负债和所有者权益融资。流动资产固定资产时间金额短期融资长期融资3、现实情况、现实情况 现实情况（未来是不确定的，同时存在永久性流动资产）现实情况（未来是不确定的，同时存在永久性流动资产） ：虽然在确定性条件下，将企业的未来净现金流量时间表同企业的债务支付时间表进行精确的配比是适当，但在不确定性条件下，这样做通常不大合适。由于企业存在经营风险，净现金流量通常会与期望现金流量不一致。考虑到安全边际，管理当局需要对

33、短期融资和长期融资的比例进行决策（风险和收益的权衡）。流动资产固定资产时间金额短期融资长期融资保守融资政策3、现实情况、现实情况 与保守的融资政策相对照的是一种较为进去的融资政策，如下图所示。这里我们发现安全边际为负。企业用短期负债为它的部分永久性流动资产融资。结果是企业必须在这些债务到期时进行再融资，这就包含了一定的风险。用短期负债所融通的永久性资产比例越大，这种融资政策就被认为进取性越强。流动资产固定资产时间金额短期融资长期融资积极融资政策5、风险与收益的组合、风险与收益的组合短期融资和长期融资 融资期间资产期间短期 长期 短期（临时性）适度的风险-收益低风险-收益长期（永久性）高风险-收

34、益适度的风险-收益三、财务状况的分析与风险监控三、财务状况的分析与风险监控 现金不足：现金不足：企业最严重的财务危机 应收账款过多：应收账款过多：钱在客户那里 存货过多：存货过多：钱压在商品里 固定资产过多：固定资产过多：钱压在设备、厂房里 计提的各种准备过低：计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足 短期借款用于长期用途：短期借款用于长期用途： “短贷长投”，短期偿债风险高企。 应付账款账期的不正常延长：应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂 长期借款用于短期用途：长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担 担保负债和未决诉讼：担保负债和未决诉讼：企业杀手 举债过度：举债过度：资本金

35、不足，长期偿债风险高企。（一）现金的分析与风险监控（一）现金的分析与风险监控 现金的概念 现金项目 现金管理的目标 最佳现金余额的确定 现金的具体分析1、现金的概念、现金的概念 在财务分析中，“现金”有四种概念：现金1库存现金；现金2货币资金；现金3货币资金交易性金融资产；现金4货币资金交易性金融资产应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。 2、现金项目、现金项目 “货币资金货币资金”项目：项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金

36、”科目的期末余额合计填列。 “交易性金融资产交易性金融资产”项目：项目：反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 “应收票据应收票据”项目：项目：反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收票据”科目的期末余额，减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。 3、现金管理的目标、现金管理的目标 企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利能力之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化 。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，尽可能减少在现金上的

37、投资。4、最佳现金余额的确定、最佳现金余额的确定最佳现金余额 =行业的平均现金结构（现金占总资产的百分比）总资产5、现金的具体分析、现金的具体分析 “现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。案例案例1：荣华实业：荣华实业2005年资产负债表年资产负债表资产资产金额金额比例比例(%)负债和所有者权益负债和所有者

38、权益金额金额比例比例(%)货币资金货币资金419 452.120.028短期借款短期借款193 741 000.00 12.81应收账款应收账款198 057 147.8313.10应付账款应付账款167 669 065.4211.09其他应收款其他应收款61 776 405.434.086预收账款预收账款1 119 943.000.074预付账款预付账款29 958 559.731.981应付工资应付工资3 750 101.330.248存货存货34 181 881.552.261应付福利费应付福利费5 439 600.080.360流动资产合计流动资产合计324 393 446.6621.

39、46应交税金应交税金15 300 168.281.012固定资产原价固定资产原价475 266 870.7231.43其他应交款其他应交款117 058.540.008减：累计折旧减：累计折旧126 512 134.818.368其他应付款其他应付款9 347 358.530.618固定资产净值固定资产净值348 754 735.9123.06预提费用预提费用17 478 419.181.156固定资产净额固定资产净额348 754 735.9123.06流动负债合计流动负债合计413 962 714.3627.38在建工程在建工程822 137 854.3254.37实收资本实收资本260

40、000 000.0017.20固定资产合计固定资产合计1 170 892 590.2377.44资本公积资本公积619 407 223.1440.97无形资产无形资产16 648 499.371.101盈余公积盈余公积46 982 715.923.107未分配利润未分配利润171 581 882.8411.35所有者权益合计所有者权益合计1 097 971 821.9072.62总计总计1 511 934 536.26100总计总计1 511 934 536.26100案例案例2： 2008年年报制药企业合并资产结构年年报制药企业合并资产结构项目项目哈药股份哈药股份 东北制药东北制药 双鹤药业

41、双鹤药业 新和成新和成 恒瑞制药恒瑞制药 货币资金货币资金 16.1 18.7 24.1 22.3 17.1 应收票据应收票据 9.57 4.85 4.06 0.36 9.09 应收账款应收账款 13.8 12.4 12.5 14.2 27.2 存货存货 18.8 16.4 14.2 20.4 7.2 流动资产合计流动资产合计 64.9 62.2 62.8 61.4 68.9 固定资产固定资产25.0 17.5 25.7 27.0 20.5 在建工程在建工程 1.19 9.84 2.77 5.03 2.34 资产总计资产总计100100100100100案例案例2：2008年年报家电企业合并资

42、产负债表结构年年报家电企业合并资产负债表结构项目项目海信电器海信电器 格力电器格力电器 青岛海尔青岛海尔深康佳深康佳A 四川长虹四川长虹 货币资金货币资金 11.4% 11.9 % 20.1% 19.6% 18.2% 应收票据应收票据 39.3% 43.1% 20.5% 24.7% 7.2% 应收账款应收账款 8.7 % 1.8 % 6.5% 12.6% 8.8% 存货存货 20.2 % 15.6 % 15.1% 24.5% 20.9% 流动资产合计流动资产合计 80.5 % 75.6 %64.3% 84.9% 59.5% 长期股权投资长期股权投资 0.1 % 0.0 % 11.3% 0.2%

43、 1.7% 固定资产固定资产 15.4 %14.0 % 20.1% 12.8% 12.2% 在建工程在建工程0.8% 0.9% 1.7% 0.3% 12.6% 资产总计资产总计100 %100%100%100%100% 短期借款短期借款 0.0 % 0.0 % 1.4% 12.8% 18.2% 应付票据应付票据 4.3 % 8.4 % 5.2% 25.1% 13.0% 应付账款应付账款 25.9 % 27.4 % 13.2% 14.9% 15.3% 预收款项预收款项 7.8 % 18.9 % 8.4% 1.7% 2.5% 流动负债合计流动负债合计 46.3% 74.9 % 36.3% 61.6

44、% 51.8% 负债合计负债合计 48.0 % 74.9 % 37.0% 62.0% 56.1% 流动比率流动比率 1.741.011.77 1.38% 1.15 （二）应收账款的分析与风险监控（二）应收账款的分析与风险监控 应收账款项目 应收账款管理的目标 最优信用额的确定 应收账款的具体分析1、应收账款项目、应收账款项目 在资产负债表中，“应收账款”项目反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收账款”科目所属各明细科目的期末借方余额合计，减去“坏账准备”科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。如“应收账款

45、”科目所属明细科目期末有贷方余额，应在资产负债表“预收款项”项目内填列。2、应收账款管理的目标、应收账款管理的目标 应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的成本（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。因此企业应收账款管理的目标，就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。 3、最优信用额的确定、最优信用额的确定 持有成本（坏账成本、收账成本、资金占用成本等）与授予的信用额成正相关；机会成本（销售损失）随着给予的信用而逐渐下降。最优信用额为总成本最低的信用额。实务中是通过对企

46、业自身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总成本持有成本机会成本授予的信用额最优信用额成本4、应收账款的具体分析、应收账款的具体分析应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过趋

47、势比较分析、结构比较分析、比率比较分析来判断。所谓趋势比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。所谓结构比较分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。4、应收账款的具体分析、应收账款的具体分析

48、 所谓比率比较分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用）销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账款周转率销售收入应收账款平均余额。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。 应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。 此外，在对应收账款的分析中，除了采用趋势比较分析、结构比较分析和比率比较分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险。 应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之日起，至资产负债表日止

49、所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来说，1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；12年的应收账款虽属逾期，但也属正常；23年的应收账款风险较大；而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小。4、应收账款的具体分析、应收账款的具体分析 由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此，在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠了企业的钱。在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：（1）债务人的区域性。由于区域经济发

50、展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。（2）债务人的财务实力。评价债务人的财务实力，需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资本实力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者，根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。（3）债务人的集中度。应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要规避债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多元化以规避业务单一风险的道理是一样的。案例案例1：应收账款账龄结构分析：应收账款账龄结构分析 高龄应收账款风险大 百大集团股份有限公司

51、在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92 847.95万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33 591 670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。账龄期末数期初数金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年以内2 966 2638.83148 3133 041 0107.97152 05012年95 4030.284 7701 039 5972.7351 97923年17 577 61946.09878 8803年以上30 530 00490.891 526 50016 481 42143.2

52、11 415 336合计33 591 6701001 679 58338 139 6471002 498 245案例案例1：应收账款账龄结构分析：应收账款账龄结构分析 从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。 2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4

53、 269 031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。（三）存货的分析与风险监控（三）存货的分析与风险监控 存货项目 存货的种类 存货的成本 存货管理的目标 最优存货持有量的确定 存货的具体分析1、存货项目、存货项目 在资产负债表中，“存货”项目反映企业期末在库、在途和在加工中的各项存货的可变现净值，包括各种材料、商品、在产品等。该项目应根据“材料采购”、“在途物资”、“原材料”、“库存商品”、“发出商品”、“委托加工物资”、“生产

54、成本”等科目的期末余额合计，减去“存货跌价准备”科目期末余额后的金额填列。材料采用计划成本核算，以及库存商品采用计划成本或售价核算的企业，还应加或减材料成本差异、商品进销差价后的金额填列。2、存货的种类、存货的种类 原材料存货：原材料存货：指向其他企业购买并用于本企业生产经营的所有基本材料。 在产品存货：在产品存货：指正在生产制造过程中的存货，也即有待于进一步加工的产成品。 产成品存货：产成品存货：指那些已加工完毕而有待于销售的产品。3、存货管理的目标、存货管理的目标 存货管理的目标，就是要尽力在各种存货持有成本与短缺成本之间做出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。 4、最优存货持有量

55、的确定、最优存货持有量的确定 持有成本随着存货的增加而上升，短缺成本随着存货的增加而下降。最优存货持有量为总成本最低的存货持有量。实务中是通过对企业自身的存货进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总成本持有成本短缺成本存货金额最优持有量成本5、存货的具体分析、存货的具体分析存货是企业一项非常重要的经济资源，通常占总资产的相当比重。存货过多，往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，

56、从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。那么，何谓存货过多？实务中主要是通过趋势比较分析、结构比较分析、比率比较分析来判断。所谓趋势比较分析，就是将存货的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，存货与销售收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的销售收入规模越大，存货的规模越大；企业的销售收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明存货过多。所谓结构比较分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，

57、则往往说明存货过多。5、存货的具体分析、存货的具体分析所谓比率比较分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的销售成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率销售成本存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。此外，存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。存货的成本高于其可变现净值的，按其差额计提

58、存货跌价准备；存货的成本低于其可变现净值的，按其成本计量，不计提存货跌价准备，但原已计提存货跌价准备的，应按已计提存货跌价准备金额的范围内转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业发出存货的计价方法、可变现净值的确定依据、存货跌价准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是存货核算方式的变化引起的。案例案例1：存货计价分析：存货计价分析 存货计价方法改变影响毛利率 福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年4月向社会公开发行7 000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等项目。 该公司所

59、用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。招股说明书披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产成本中费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电视机有限公司董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出法改为后进先出法。” 根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成部分为显象管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率。案例案例1：存货计价分析：存货计价分析 公司存货计价方式改变后，平均每台彩电销售成本降低5%左右，公

60、司1997年的彩电产品毛利率为11%，如果产品价格不变，则存货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计价方法，则毛利率的下降幅度要更大。项目1998年度1997年度1996年度主营业务收入676 216413 083875 399主营业务成本620 844367 512792 298毛利润55 37245 57183 101毛利率8%11.03%9.49%（四）固定资产的分析与风险监控（四）固定资产的

61、分析与风险监控 固定资产项目 固定资产的具体分析1、固定资产项目、固定资产项目 “固定资产”项目反映企业期末持有的固定资产的实际价值。该项目应根据“固定资产”科目的期末余额，减去“累计折旧”和“固定资产减值准备”科目期末余额后的金额填列。 而“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清理”项目，反映企业持有的相应资产的期末价值。这些项目应分别根据“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清理”科目的期末余额填列。其中，固定资产清理发生的净损失，以“”号填列。2、固定资产的具体分析、固定资产的具体分析 企业的固定资产是企业从事长期发展的物质基础，代表着企业的技术装备水平。因此，固定资产的质量评价，主要取

62、决于该资产所能够推动的企业经营活动状况。高质量的固定资产，应当表现为：（1）技术装备水平较高，其生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配，并能够将符合市场质量需要的产品推向市场，并获得利润；（2）周转速度适当，资产的闲置率不高；（3）结构合理，符合行业特征。 判断技术装备水平高低的财务指标主要是固定资产综合成新率。固定资产的综合成新率（固定资产原值累计折旧）固定资产原值。一般情况下，设备、厂房越新，技术装备水平越高；设备、厂房越旧，技术装备水平越低。因此，如果企业的综合成新率明显地低于同行业的平均水平，则往往说明企业的技术装备水平相对较低。 判断周转速度快慢的财务指标主要是固定资产周转率

63、。固定资产周转率营业收入固定资产平均余额。如果企业的固定资产周转率明显地低于同行业的平均水平，则说明固定资产的周转速度较慢，资产的闲置率较高。2、固定资产的具体分析、固定资产的具体分析 判断结构是否合理的财务指标主要是固定资产占总资产的比重。固定资产占总资产的比重固定资产总资产。一般来说，每一个行业的企业都有其独特的固定资产结构。例如金融类企业，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行来说，固定资产所占比重应当尽量低；制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的相当部分也会以存货和应收款项

64、的形式存在，因此固定资产所占总资产比重适中；而如果是电力企业，由于其主要盈利资产是电厂机组，固定资产占总资产的比重则非常高。因此，判断固定资产结构是否合理总是将企业的固定资产占总资产的比重与同业的一般水平加以比较。如果企业的固定资产占总资产的比重明显超过同行业的一般水平，则往往说明固定资产过多，企业大量的资金砸在了厂房、设备里。2、固定资产的具体分析、固定资产的具体分析 此外，固定资产核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业可以采用年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法计提折旧。在资产负债表日，可收回金额的

65、计量结果表明，固定资产的可收回金额低于其账面价值的，应当将固定资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益，同时计提相应的固定资产减值准备。固定资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业折旧的计算方法、可收回金额的确定依据、固定资产减值准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是固定资产核算方式的变化引起的。案例案例1：固定资产结构分析：固定资产结构分析 资产魔术 资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。这是会计学对资产的定义

66、。企业要捏造收入，或者“制造”净资产，必然虚增资产，因此，我们说这种由不真实的交易或事项形成的资产是魔术变出来的。 蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务包装上市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。 到目前为止，蓝田股份的资产虚实都还是一个谜。早在1999年10月，该公司就因伪造政府土地批文，伪造银行对账单等违规事件受到证监会处罚。案例案例1：固定资产结构分析：固定资产结构分析 2001年，在中国证券市场上一场声势浩大的揭露上市公司财务造假的浪潮中，蓝田股份又一次出现在浪尖。中央财经大学的一位研究员刘姝威2001年10月26日在金融内参发表了应立即停止对蓝田股份发放贷款的600字短文，引起市场轩然大波，导致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款。接着，蓝田股份因涉嫌提供虚假财务报告，高管和财务人员被公安部门拘传，公司股票停牌，大股东转让股权，实行重组等，蓝田股份整个法律和财务结构面目全非，股票简称也改为生态农业。蓝田股份