金融学 五ss 10.11

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1、 第五章第五章 金融市场金融市场 第一节 金融市场概述 一、概 念 以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 # 有形市场 / 无形市场 # 广义 - 货币、资本、外汇和黄金市场； 狭义 - 货币市场 和 资本市场 # 融通资金的途径： 直接融资：盈余单位盈余单位赤字单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金 间接融资：赢余单位赢余单位金融中介机构金融中介机构赤字单位赤字单位间接融资工具间接融资工具货币资金货币资金直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金 二、特 征 * 交易对象、目的的特殊性 * 交易方式 * 交易价格 * 交易场所 三、金融市场的分类 （一）期限 1

2、1、货币市场、货币市场 两个基本特征： 2 2、资本市场、资本市场 特点： （二）交易对象： 子市场 、商业票据市场： 、大额存单市场： 、国库券市场： 、同业拆借市场： 、债券市场： 、股票市场： 、存款和放款市场： 、黄金市场： 、外汇市场： 10、金融衍生工具市场： 金融衍生工具（Financial derivatives）：在基础金融工具之上产生的 1、远期合约（Forward）： 多头（Long Position）/空头（Short Position）。 2、期货（Future）: 远期 期货 交易地点 交易方式 交易商品 交易目的 合同内容 交割形式 保证手段 3、期权（Optio

3、n）： 买权（Call option）/ 卖权（Put option） 4、互换（Swap）： 相互交换现金流。 利率互换和货币互换 （三）交易的性质 1、发行市场 新发行的证券 职能： 2、流通市场 买卖已发行证券 职能： “ 发” 和“流”是不可分割的： “发” 是“流” 的基础环节 “流” 对“发” 起积极的推动作用 （四）地域范围 1 1、国内金融市场、国内金融市场 交易主体：本国居民 2 2、国际金融市场、国际金融市场 第二节 证券的价格、收益与风险 一、证券的价格 1、理论价格的决定DPr 2、市场价格的决定 行市 ！ 二、债券的价格与收益 1、价格： 发行价格 / 市场价格 票面

4、额：平价 / 溢价 / 折价发行 # 债券价格的确定 贴现 ：(1)tAPr 一次性偿还 ：(1)tSPr 分期付息 ： 231(1)(1)(1)(1)ttCCCCAPrrrrr 无到期日 ： 1(1)ttCCPrr 2、债券收益率 （1）认购者收益率：100%券面金额发行价格年利息偿还年限=发行价格 例，一种面额为100元的债券，发行价格为110元，利率为年10%，5年后兑现， ？ （3）持有期收益率 （2 2）最终收益率 100%利息所得额 + 券面金额 - 购买价格购买价格剩余年限100%持有期利息 + 卖出价格 - 买入价格买入价格 持有期 例，某人于债市购得贴现债券，面额100元，买

5、入价95元，距兑现还有183天，则 ： （4）贴现债券最终收益率（单利）： 365100%偿还价格 购买价格购买价格未经过天数 投资期 偿还价格 =（ - ） 100%购买价格1 （5） （复利）： 三、股票的价格与收益 1、股票价格指数 # 作用： # 计 算 方 法 11011 0 0iniiPnP1101100niiniiPP1101100niiiniiiP QP Q121111n 120000 100ininPPPPPPPP # 有影响的 1、DOW JONES INDUS. AVG； S&P 500 INDEX；NASDAQ COMPOSITE INDEX 2、FTSE 100 IN

6、DEX ；CAC 40 INDEX ；DAX INDEX 3、NIKKEI 225 ；HANG SENG INDEX 2、股票的内在价值 净现值： NPV = V0 - P0 01(1)tttDVK （1）本期股利收益率 3、股票的收益率 100%年现金股利本期股票价格 （2）市盈率 =（股价总股数）/ 税后利润 = 股价/每股税后利润 = P/E = D/E D/P 估算发行价格！ 四、投资风险的定量分析 1、方差法 随机变量； 预期收益 在不确定情况下所有可能收益的加权平均数！ 例： 可能收益为4000，1000，0，概率分别为50%，20%和30%，则预期收益？ 1 1221()niin

7、niE XX PX PX PX P 方差：可能收益与预期收益之差的平方的加权平均值=X1E(X)2P1 + X2E(x)2P2 + + Xn E(X)2Pn221()niiiXE XP 例：甲、乙投资方案 甲5% 10% 20%0.3 0.4 0.3乙0% 10% 15% 25% 0.3 0.2 0.3 0.2 2、系数法 协方差法！ 假如有i，m 两种证券，收益率分别为ri，rm，预期为E(i)及E(m)，则二者协方差记作： COV(iCOV(i，m) = Em) = E rri iE(i)rE(i)rm mE(m)E(m) =imimi im m i证券 i 收益与市场收益的协方差 = 市

8、场收益的方差 不同的系数： 每种证券对市场的灵敏度不同。 可用系数来衡量系统性风险。 五、证券组合的收益与风险 1、收 益 各种证券预期收益的加权平均数：1( )nPiiirXr 2、风 险 211( , )nnPijijCOV i j X X # 通过组合，风险分散和降低： rp = X1r1 + X2r2 p2 = X1212 + X2222 + 2X1X21212 p2 = X1212 + X2222 + 2X1X21212 当12 = -1 时： 1 122PXX22221122PXX当12 = 0 时：当12 = 1时：p= X11+ X22 除非12 等于 1 ， 小于 单独投资这

9、两种证券风险的加权平均！ # 三种因素： 各种证券的风险 比例 相关系数 # 有效组合（Efficient Set）： 有效边界（Efficient Frontier）PE(R)B图 最优投资组合NOI3I2I1 第三节 货币市场与资本市场 一、货币市场 1、银行同业拆借市场 日拆！ 2、短期证券市场 可转让大额定期存单市场 政府短期债券市场 回购协议市场 3、贴现市场 未到期时把票据买进， 扣除自贴现日起到期满日止的利息 例：例：票据面额为票据面额为50005000元，元，3 3个月后到期，贴现率为个月后到期，贴现率为6%6%： 二、资本市场 （一）证券发行市场 1、发行的方式 直接发行 间

10、接发行代代 销销包包 销销全额包销：余额包销： 2、发行市场组成 （1）发行人： （2）投资人： （3）中介人： 证券承销人：尽职审查义务（due diligence investigation ） （二）证券流通市场 1、证券交易所 （1）组织形式：公司制 / 会员制 （2）证券上市 上市证券 （3）场内交易过程 委 托报 单场内经纪人报价撮合过程确认成交确认成交行情公布清算交割过户登记计算中心 （4）程序 a.交易账户 b.资金账户 C.委托买卖 d.场内竞价 价格优先、时间优先！ e. 清算、交割与过户 2、场外交易市场 店头交易市场（OvertheCounter Market, OTC） 特点： 1、分散 2、交易对象是非上市证券 3、价格：双方协议 4、交易成本低廉 * 国债柜台交易、银行间债券市场 （三）二板市场 # # the Second Board：主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径 纳斯达克，NASDAQ 另项投资市场（AIM） 新兴证券市场（NM） 香港的创业板市场(GEM) # 特特 点点： 1、上市标准低 2、机构投资者 3、市场监管严格： 上市保荐人 、做市商（market Maker）制度 # # 两种模式两种模式 附属市场 / / 独立运作2009年10月23日，中国创业板正式启动！