上市公司并购中的财务安排

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1、摘 要随着经济发展，并购成为多数企业提高核心竞争力的重要方式，然而企业并购所涉及到的问题较多，不当的处理会为企业造成较大的影响，在所有问题之中，财务安排是重中之重，企业并购中只有依照自身的能力合理的进行财务安排，才能尽可能的规避风险，促进自身效益的提高。本文是对上市公司并购中的财务安排进行的分析，第一部分概述并购与财务安排的概念及相关理论，第二部分从上市公司的出资与融资角度出发，以吉利并购沃尔沃案例为对象，探析上市公司并购中财务安排的情况，第三部分是对上司公司并购财务安排问题的思考，最后进行总结。关键词：上市公司；并购；财务安排ABSTRACTWith the development of e

2、conomy， M & A becomes the most important way to improve the core competence of most enterprises. However， M & A involves many problems， and improper disposal will have a great impact on enterprises. In the M & A only in accordance with their ability to reasonable financial arrangements i

3、n order to avoid risks as much as possible to promote the improvement of their own benefits. The first part is about the concept of M & A and financial arrangement and the related theory. The second part is about the financing and financing of listed companies. The second part is about the case

4、of Geely M & A Volvo， The third part is about the financial arrangement of M & A of the supervisor， and finally summarizes the financial arrangement.Keywords:Public company;merger and acquisition;financial arrangement目 录引言11概论21.1研究背景21.2选题的目的与意义21.3国内外研究现状21.3.1国外研究现状21.4研究方法32并购与

5、财务安排概述32.1 并购概念33上市公司并购中的出资与筹资43.1 出资方式的对比与选择43.2 筹资方式选择与安排63.2.1 筹资方式与其对比63.2.2 影响筹资方式的因素74上市公司并购财务安排问题引发的思考74.1 上市公司并购出资方式的风险84.2 上市公司并购筹资方式的风险94.3 上市公司并购财务安排中需注意的要点9引言伴随经济的快速发展，中小型的企业并购活动也慢慢展开，只是还是很小的一部分，并且都是由政府介入的。一直到二十一世纪初，中小板块的出现，才使得中小企业的并购活动得到了较好的发展。对于身处于全球经济一体化所带来的激烈竞争变化的商业环境中的我国企业，若要在竞争中取得成

6、功，必须掌握成功的并购方法谋求生存发展。在面对并购商机时，能够及时做出理智正确的决策，通过并购快速有效地扩展企业规模和自身竞争力，确保企业有足够且强大的实力，应对变幻莫测的商业风险和机会。在二十一世纪一十年代左右，由于经济危机的出现，使得国外的大型企业因为资金链的断裂，接连宣布破产。而在国内，绝大多数位于沿海地区只是凭借出口来生存的中小型企业，受到了非常严重的影响，进而也产生了接连破产的局面。只是很幸运的是，这些情况只是一部分，并不是国内的整体状况。就国内中小型企业的整体而言，此次经济危机使得它们进入了并购的市场。在经济危机过后，国内的中小型企业进入到了一个非常活跃的阶段。东部发达城市的企业想

7、要凭借并购的形式，把普通的加工能力往西部以及东南部的城市转移。只是在这个过程当中，中小型企业并购支付的能力是一定的。除了一小部分已经上市的企业或者打算上市的企业，绝大多数的中小型企业，只可以凭借本企业的资本或者民间的借贷的形式来完成。国内银行的相关规定在股本贷款和跨区域贷款方面具有较多的约束。这就使得并购的范围较小，并且并购的成功率也比较低，进而使得企业没办法全面的运用目前的能源，增加效率。另外，一些未受到影响的国外企业凭借此次机会，提高了在我国的并购力度，使得国内的民营经济位于劣势位置。很多企业将并购作为自身发展的一大途径，企业并购的规模化、市场化越来越高，向国际经济趋势相靠拢，企业并购已成

8、为提高核心竞争力，促进企业可持续稳定发展的重要手段。然而企业并购涉及到的问题较多，极其复杂，其中并购出资安排、筹资安排等财务安排是最重要的部分，另外，企业并购中也存在较大的风险，合理进行财务安排，也可以规避一定的风险，企业如何依据自身实力设定财务安排，成为各企业十分看重的问题。企业并购的财务安排中，出资方式与筹资方式的选择是极为重要，直接影响着企业财务安排是否合理。1概论1.1研究背景为了让上市公司在相同行业中独占鳌头，并购是最快捷有效的方式之一，上市公司在行业内的垄断地位无疑是给自身提供了有利的条件，使其能够充分占领市场，提高竞争能力。企业的发展方式分为两种，即自我渐进型和并购。企业并购的目

9、标有很多，其中最主要的是为企业的迅速发展服务。假如一个企业可以凭借成功的并购来实现本企业的发展，那么此企业会在较短的时间内发展成一个较大的企业。所以，这也在一定程度上吸引了国内外较多相关学者的关注。现在而言，非常热门的是企业相关核心能力构建的企业并购。而且理论界也就相关企业并购的目标进行了分析，只是相关企业可以完成以上目标分析的本就不是很多，并且是特别的少。这可能能够解释自古至今，企业并购为什么很少有比较成功的案例的原因。企业能够完成这些目标的前提，是企业拥有的另一种能力。也可以理解为，企业的并购能力。我们能够想象，企业在未实现企业并购计划的状况下，还怎样获取企业需要的重点能力、策略资金、市场

10、占有率以及企业的范围。所以，企业自身所拥有的并购能力的大小，直接决定了企业是否可以顺利的实现并购。1.2选题的目的与意义通过对并购企业进行合理、有效的财务风险分析，结合上市企业自身的特点，可以确定并购中财务风险对并购企业财务活动的影响，由此可以加强风险的防范、提前制定相应对策，减少损失，节约并购成本，达到降低风险的目的。1.3国内外研究现状1.3.1国外研究现状国外对于上市企业并购的研究很早，在上市企业并购的价值、开发、管理等方面都有些深入的研究和探讨。理论方面，谢贝洛斯-拉斯蛤瑞对上市企业的概念给出了自己的定义，他认为上市企业的并购便是最大程度的让现有的文化资源发挥最大的作用，他认为上市企业

11、的并购可以有效促进上市企业的发展好进步。 国外学者对上市企业并购的价值给予了很高的评价。Stefan Gossling在对上市企业并购的研究评估中发现相当一部分上市企业的企业在并购后的经济价值要远远超过之前的价值。Choong-Ki Lee对韩国首尔的上市企业并购进行实地调研，其结果显示，韩国政府对于上市企业的保护力度很大，处于亚洲领先水平，这些措施对韩国上市企业的发展起到了推动。这些学者的研究都表明了上市企业的并购有较高的实用价值，能够为我们上市企业的发展带来帮助。1.3.2国内研究现状我国对于上市企业并购的研究虽然开始很晚，但发展迅速，近年来国内专家主要对上市企业并购的

12、概念、影响、特征三个方面进行了研究并取得了一些成效。在对于上市企业并购的概念研究中，国内学者的观念比较统一，都认为上市企业并购指的是两家或者更多的独立文化企业。在产业特征和影响方面的探讨中，则出现了不同的声音，刘晓兵（2013）通过定量研究分析了上市企业并购的影响力大小，并得出上市企业并购的好的影响大于坏的影响的结论。李松至（2013）在云南进行实地考察，提出在云南上市企业并购产生的好的影响并不多，多余云南这样的多元文化省份，上市企业的并购阻碍了其多样性的发展。1.4研究方法制度分析对案例企业财务风险管理现状、面临的各类风险、风险防范管理、内控制度等进行了梳理分析。调查法系统地搜集财务风险管理

13、的相关资料，并进行分析、归纳、比较、综合，总结其中的规律。2并购与财务安排概述并购中财务安排恰当可以为企业的发展打下良好的基础，可以使企业获得更高的效益，可以促进企业的可持续发展，探析上市公司中的财务安排，需明确并购与财务安排的定义，以及并购与财务安排的相关理论。2.1 并购概念企业并购是指不同企业之间为了达到各自的目的而进行的一种相互融合和合并，收购企业为获得被收购企业的控制权采取的产权重组活动，为了对两个企业的主次地位进行明确划分，通常将主并购企业称为收购、兼并及主并企业，而将被收购的企业称为被兼并、被收购企业。从并购目的来讲，上市公司希望通过合并来赢取更大的市场，降低运营成本，形成协同效

14、益。因此在实施并购计划时上市公司需要重点关注的就是这些方面，从行业内部分析哪一家更适合。并购上市公司会选择有助于实现自身长远目标，同时能够有效达成资源集结，带来更多资产的上市公司作为其并购目标。由此可见，上市公司在选择目标上市公司时充分考虑了并购会带来的效益，是有助于自身发展的。3上市公司并购中的出资与筹资3.1 出资方式的对比与选择在上市公司并购活动中，财务安排在出资方式上主要有三种指出，即现金、股票、综合债券三种，通常情况下，现金方式及股票方式采用的频率较高，因为公司进行收购时，常采用的两种方式为现金收购及股票收购。现金收购与股票收购的对比如表1所示：表1 上市公司现金收购与股票收购的对比

15、收购方式现金收购股票收购具体内容兼并公司为取得目标公司所有权，采取的向目标公司支付一定的现金的方式。兼并公司为取得目标公司所有权，达到收购的目的，通过增加发行的股票，以此替换目标公司的股票，最终实现收购的方式。资金主要来源对外举借外债增发新股EPS比较EPS现金收购方式股票收购方式EBITEBIT：息税前利润EPS：每股盈余如上图所示：（1）当股票收购方式每股盈余超过现金收购方式之时，通常企业会采取股票收购方式；（2）当股票收购方式每股盈余低于现金收购方式之时，通常企业会采取现金收购方式；（3）当二者无差别之时，现金收购与股票收购两者效果相同。（4）当然，具体选择哪种并购出资方式还应该根据公司

16、的实际情况，考虑其他影响因素，才能达到企业盈利最大化的目的。重点考虑因素兼并方的资产流动性、资本结构、货币问题和融资能力兼并方的股权结构、当前股息收益率、当前股价水平等优点（1）减轻兼并公司由于支出大量现金造成短期内资金链出现缺口的负担；（2）可给目标企业股东带来税收利益。（1）兼并公司通过此法，不需要支付大量现金，资金链会比较稳定；（2）并购活动完成之后，被收购公司的股东不会完全失去其所有者权益。缺点需要支付大量现金股本结构会发生变动对上表进行分析，上市公司应当结合自身的实际情况，对本公司的收购能力以及被收购公司的价值情况进行正确估值，同时考虑到当下的利率及政策，方能将出资的成本控制在较小的

17、水平上。上市公司采用现金收购方式进行收购之时，需要进行现金支出，在财务安排上便需尽早进行预测，为收购做基础，因为现金支付具有时效性，当收购价格确定之后，可以在较短的时间内完成收购，而在收购之后，被收购方不再承担任何的风险，交易风险与收购风险均与被收购方无关，所以企业在进行财务安排时，需考虑到收购时的交易风险以及收购之后的运营风险等。通常来讲，并购企业在进行对目标企业的信息收集时会委托第三方来进行，即中介机构。但是我国的评估机构起步较晚，在技术和手段上存在瑕疵，且容易受干预，选择中介机构本身就存在一定的风险。由于第三方不涉及双方企业的任何事物，从这一点来讲的话，第三方是值得信赖的，也是相对来讲比

18、较公正的。但同时，也正因为是第三方来进行评估，容易受到利益的诱惑而被左右甚至被控制，如果说第三方与目标企业达成了某种不可告人的共识，在进行价值评估的时候就会人为的隐藏不利因素，比如负债，固定资产，成本，技术等，以达到美化目标企业的目的，也会使得目标企业的价值升高。这就造成了并购企业的财务风险，使得并购企业在并购时付出更多的资金，却得不到相应的回报，假若目标企业的负债太高，而又被第三方评估机构粉饰，并购企业无法预料，很有可能使得并购企业在后期陷入僵局，甚至有破产的可能。3.2 筹资方式选择与安排企业的筹资方式有直接筹资及间接筹资方式，不同筹资方式具有不同的效果，同时，影响筹资方式的因素也较多，选

19、择何种筹资方式，是上市公司需重点注意的方面。3.2.1 筹资方式与其对比企业筹资方式分为直接筹资与间接筹资两种，其中直接筹资又分为股票融资及债券融资两种，间接筹资主要是杠杆收购融资方式。具体对比如表2所示：表2 不同筹资方式的对比方式直接筹资方式间接筹资方式具体方式股票融资债券融资杠杆收购融资主要内容通过发行股票来取得公司发展所需资金通过发行债券获得公司所需资金，当下，该种方式在直接融资中占比较大公司通过借入资金通过杠杆效应收购目标公司优势无需还本付息拓展企业生存发展空间，优化企业资本结构筹措资金效率较高劣势投资者有较大风险，因而会要求较高收益率债券投资者获利较少负债率较高在我国市场经济飞速发

20、展的现在，企业并购现象较为常见，企业并购之时，获得资金的方式也日渐多元化，不同的融资方式，给上市公司的财务安排提供了较大的挑战，只有将影响筹资方式的因素均考虑进去，方能使财务安排更加合理化。3.2.2 影响筹资方式的因素企业筹资方式日渐多元化，但所受的影响因素也相应增加。从宏观角度来看，国家的政策法规、银行利率水平等均对企业筹资方式有着影响，另外，我国市场上融资体制尚不完善，企业获取资金采取融资方式会承担较大的风险，在收购中，这种风险会增加。从微观角度来看，企业筹资方式的影响因素有筹资数量、筹资成本以及筹资风险三个方面。企业筹资数量应当与企业资金需求量成正比，若资金需求量较小，而筹资较多的话，

21、则会造成一定的资金浪费；筹资成本是企业在筹资过程中所耗费的资金成本，当下筹资方式较多，应当选择筹资成本较小的筹资方式进行筹资，使之适合企业自身发展；筹资风险包括企业的经营风险与企业的财务风险，重点表现在企业“举债经营”方式使企业的税后利润有较大的变化，在一定程度上加剧了企业破产的可能性，从而影响企业的发展。所以企业在筹资中，需在国家相关法律法规的要求之下，依据本公司的能力金很合理的财务安排进行筹资，方能使筹资行动成功。4上市公司并购财务安排问题引发的思考并购时出现失败会使得上市公司资金缩水或背负自身无法承受的债务危机的可能。但并不是说只有融资时才会存在风险，更准确的说是在并购环节中任何一步都有

22、可能出现问题，比如评估、定价、支付时都会产生一定的影响。上司公司并购中，财务安排不当，可能会使企业面临较大的风险，影响上市公司的长期发展，从上市出资方式与筹资方式两个角度，可以较为全面的探析出上市公司可能存在的风险，并能依据风险进行调整，从而使公司的财务风险更加合理化。4.1 上市公司并购出资方式的风险上市公司出资方式风险中可能存在的风险为估价风险与定价风险。估价风险是指并购方在大概范围内评估的价值与实际的价值不一样所引起的风险，并购方在确定并购价格前，只能先对目标方资金进行大概估价，由于是一个估价值而不是准确值，评估所依据的标准和方法也不一样，因此评估价值与真实价值很难达成一致，可能有较大差

23、距，从而带来估价风险；定价风险是指根据评估价格范围与目标方进行谈判后最终确定的收购价格，谈判中存在不确定因素导致的风险，价格定价受谈判人、谈判方式、机构的影响，可能出现与评估价、企业独立估价相差较大的情况。由于估价风险与定价风险的存在，所以上市公司在并购活动中进行财务安排，所需要考虑的因素就比较多，若估价高于实际价格，则公司出资的成本就高，使企业受到损失，定价风险是最终收购价格，因为定价之后，目标公司不承担任何的风险，但是对收购公司来说，则需要面临以后的资金风险及经营风险，是否会存在资金断裂等情况，公司并购之后的经营中，如何获益，这些均需要有恰当的财务安排。造成目标上市公司价值评估风险的其中一

24、项重要的原因就是双方上市公司信息的不对称，如果上市公司在对并购的资产、负债、经营状况、经营范围、市场份额，管理层等内容调查不仔细或是说在某一环节出现偏差，都有可能导致估价的失真，且有时候并购上市公司派出的评估人员有可能为了使上市公司能够以最优的价格收购对方上市公司，主观判断上会出现不理智的现象，对于目标上市公司来讲是非常不利的：上市公司管理者对于并购中可能会产生的财务风险没有引起足够的重视，对于其中的风险没有客观的认识，风险意识薄弱，导致上市公司在并购过程中陷入财务危机。上市公司管理者在进行并购决策时盲从，盲目追求规模，好大喜功，而没有认真考虑上市公司的实际财务状况，盲目进行大规模并购活动，没

25、有静心思考资金的整合重组，使上市公司蒙受巨大损失。也正是因为如此，目标上市公司一般都会提出一定程度溢价，以此来保护上市公司不被恶意估价，虽然对于并购上市公司来讲不一定是有利的，但是从客观来讲，这是保护目标上市公司真实价值的一种手段。4.2 上市公司并购筹资方式的风险上市公司并购筹资方式的风险主要为融资风险及并购整合阶段的整合风险。并购整合是并购完成后的后续工作，要实现并购的成功，除了前提的努力外，更关键取决于后期的整合，若后期整合不力，最终并购还是会失败。上市公司进行并购，其目的是扩大经营，在并购过程中，会有较大的融资风险，并购活动完成之后，由于在并购过程中支出资金较多，所以多数公司在并购之后

26、呈资金缺乏态势，在资金缺乏之时，采取合理的融资方式可以使公司获得较多的资金，以促进公司的发展，面临融资风险及整合风险，需要并购中的上市公司进行合理的财务安排，这样才能最大限度的规避风险。在上市公司运用金融工具筹集并购资金的时候不可避免的会产生融资上的问题，有效利用上市公司内部资源并充分调动外部力量在短时间内筹集到并购所需的款项是上市公司能否顺利完成并购活动的关键所在。如果上市公司在并购过程中出现了资金安排不当的问题，或是还本付息的负担过重就会使并购上市公司陷入财务危机中。同时，上市公司在对于融资的决策中会直接或间接地导致上市公司内部的资本结构和债务关系的变化。上市公司在筹集并购所需资金的时候选

27、用的金融工具使得上市公司存在融资风险。其中，并购的资金需求量、融资环境以及融资的方式选择而导致的成本问题最终确定了融资的额度与融资的方式，其本质上来讲是经过多方形象因素考虑的最终结果。正是由于行业竞争的日渐激烈化、市场变动速度加快、社会经济发展不稳定等综多因素影响下，并购的融资渠道必须选择好，预期目标是能够用较低的资金成本并购高质量的上市公司。在短时间内投入大量的资金对于并购上市公司来说是一个展现上市公司综合实力和能力的好机会。其中，在采取多渠道进行融资时还会出现资产结构不合理的情况，可能会引起并购上市公司债务过高或目标上市公司不能达到预期盈利目标而使得并购上市公司陷入财务危机之中。4.3 上

28、市公司并购财务安排中需注意的要点上市公司并购财务安排中存在风险较多，针对这些风险，上市公司在进行财务安排之时，要找出目标企业或有事项存在的风险；对目标公司的经营市场进行调查，谨慎定位市场品牌，提高技术创新能力；对企业的经济合同、法律合同进行审查，找出合同中可能出现的纰漏；对目标企业的工作人员进行综合测评和摸底，掌握和了解目标企业的培新和管理制度。在并购活动的进行过程中总会因为各种原因而导致这样或那样的风险，优化管理模式有助于加强财务风险的防范，由此来降低财务风险。由于随时都存在风险，因此需要时刻准备好应对，一旦风险爆发，上市公司管理者只有尽量规避风险，降低风险的扩散和后续不良效果，以此来减轻损

29、失。要采取科学的，具有针对性的手段和方法对风险进行预测、防范和及时处理，用最低的成本来保证上市公司运行的连贯、稳定和持续效益。由于并购方式的多样性，使得一些并购上市公司在选择并购方式时出现问题。一般来讲在考虑并购方式时，首先需要全面了解并仔细研究双方的资源的关联协同程度，是否能有效的进行资源的互补，更需要分析影响并购结果的风险环节以及影响因素。而防范财务风险的关键就在于并购上市公司对并购方式的选择上，通常会根据风险最小原则对并购方式进行选择。其中，初期为达到提高竞争力的目的会采用纵向并购而在后期为稳定上市公司利益，整合上市公司，增强自身实力则会采用多元化的并购方式。随着我国经济的发展，许多上市

30、公司需要对过去的经验进行整合，并且预测未来的走向，不仅是自己的，更要了解竞争对手的。为的就是在并购时有效规避风险，用最低的成本获得最大的利益。介于此，许多上市公司专门聘请熟悉市场以及上市公司经济运行状况的专家，根据累积数据和经验分析预测，形成初步计划，再经过无数次的讨论后修改、补充形成最终版。SWOT分析法被认为是最直接有效的方式之一，它可以从多角度分析目标上市公司是否能够为并购上市公司带来协同效益，是否能够增强并购上市公司的核心竞争力，能否有效实现资源的共享等。并且，在进行彻底分析之后，如果目标上市公司能够为并购上市公司带来诸如降低成本、提高科技含量、扩大规模、提高竞争力等有利条件，并购上市

31、公司在制定并购战略时就必须考虑到其动态性，因此要不断地根据外部环境是是修正并购战略及方向。综合运用多种估值方式从不同的角度去对目标上市公司进行评估，不能够只注重于表面的东西，对于一个上市公司的价值评估，股票的发行与潜在的实力往往是影响其最终呈现出的价值重要因素，在并购活动中，要考虑到上市公司后期的盈利水平和潜在的风险是否会转嫁到合并后的新上市公司中。因此，在进行目标上市公司价值的评估时最好结合已有数据并听取相关方面的专业人士的建议，从主观和客观两方面综合考虑得出最佳的估值，这对于并购上市公司来讲是最有利的。由于支付方式的选择取决于参与交易的双方的资本结构是否统一，动机是否符合双方利益。因此，并

32、购上市公司在选择支付方式的同时也是是一个上市公司规避财务风险的过程。参考文献1吴娟.企业并购中财务风险管理与控制J.财会通讯，2015(29):111-113.2嵇晨嘉，房静.财务尽职调查在企业并购中的应用探讨以J公司并购H公司为例J.现代商贸工业，2016，37(2):137-139.3刘艳会.企业并购中的财务问题探讨J.财会学习，2017(1):61.4徐容念.企业并购中的财务问题及解决方法J.商场现代化，2016(6):225-226.5张清.企业并购中财务整合的基本内容刍议J.经济，2016(7):00024.6赵佳，刘聪.企业并购过程中财务问题研究J.财讯，2016(18):23-2

33、4.7康健.浅析煤炭企业并购中的财务问题J.商情，2014(16):137.8杜昀卉.企业并购过程中存在的财务问题解决思路J.现代会计，2014(3):20-22.9张静，侯军岐.论我国种业企业并购财务管理J.价值工程，2016，35(20):246-248.10李志鹏，沈梦溪.中国企业境外并购财务安排现状、问题及改进建议J.中国注册会计师，2015(4):65-68.11田永.浅议企业并购财务尽职调查实施J.中国内部审计，2016(6):96-100.12赵冬.基于财务管理视角下的企业并购问题研究J.经济管理：文摘版，2016(3):00302.13何波.企业财务风险识别与防范以中国制造企业

34、海外并购为案例J.中国集体经济，2015(25):103-104.14徐超.浅谈企业并购后的财务整合J.市场周刊：理论研究，2015(3):62-63.15蒋德明.浅谈并购企业财务管理的整合J.管理观察，2015(15):160-161.16牛彩霞.企业并购的财务问题及对策J.甘肃科技，2014，30(7):93-95.17程海龙. 关于上市公司在收购过程中的财务安排分析J. 中国商论，2017，(03):84-85.18唐清清. 上市公司并购中财务风险分析J. 财会学习，2017，(02):84.19赵晓丹. 我国互联网行业上市公司并购中财务协同效应研究D.北京化工大学，2016.20张小刚

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36、the Influencing Factors of Different Industries' M&A CapacityEmpirical Evidence from Chinese Listed CompaniesA. 内华达大学金融系、大连理工大学金融研究所.第七届（2015）金融风险与公司金融国际研讨会论文集C.内华达大学金融系、大连理工大学金融研究所:，2015:6.23Fang Shi. Empirical Research on Enterprise M&A Performance in Chinese Tourism Listed Com

37、paniesA. Advanced Science and Industry Research Center.Proceedings of 2013 International Conference on Advanced Education Technology and Management Science (AETMS 2013)C.Advanced Science and Industry Research Center:，2013:6.24LI Shuang YU Jian (Economic School， Shenyang University Business School， L

38、iaoning University). Is the M&A Premium on the State-owned Shares of Listed Companies by Foreign Capital Underpricing?A. Wuhan University、University of Science and Technology of China、Jimei University、Northwest A&F University、Scientific Research Publishing and Engineering Information

39、 Institute.Proceedings of Conference on Web Based Business Management(WBM 2012)C.Wuhan University、University of Science and Technology of China、Jimei University、Northwest A&F University、Scientific Research Publishing and Engineering Information Institute:，2012:4.25张文魁. Policy adjustments nee

40、ded to encourage Chinese companies' overseas M&AJ. China Economist，2010，(03):32-40.致谢读书生活即将划上一个句号，大学以来，在师长、亲友的大力支持下，我收获了很多，随着这篇毕业论文的最后落笔，首先要感谢 老师，从毕业论文题目的选择、到选到课题的研究和论证，再到本毕业设计的编写、修改，每一步都有 老师的细心指导和认真的解析，正是由于他多次审阅全文，对细节进行修改，并为本文的撰写提供了许多中肯而且宝贵的意见，本文才得以成型。另外感谢帮助过我的同学，在找资料以及完成毕业论文的过程中，有你们陪伴，才使这个过程变得有趣而快乐。学年 论 文 成 绩 评 定 表指导老师评语及成绩：成绩 _ 签名 _ 年 月 日16