XXXX年钢材行情走势预测与采购策略报告

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1、 采购中心2009年乐从现货市场钢材价格走势图国内钢材价格指数走势图美的集团采购中心资源部资讯研究所2009年钢市回顾与2010年走势分析 后金融危机时代钢价周期演变2010年1月16日核心观点：n 钢铁行业周期的判断：09年初我们根据钢价周期走势预测在09年4、5月份的传统消费旺季，钢材价格会出现一定程度的回温。而目前根据国内钢价的周期性理论推测，本轮钢价中长期的上涨走势将延续30个月左右，也就是会在2011年左右结束上涨周期。n 供需形势分析：虽然从供需角度对比分析显示2010年整体上供给量过剩2000-3000万吨，但是考虑到钢价高低对钢材产量的影响以及库存对供给量的消化作用，我们认为钢

2、材的供给量过剩表现为阶段性的过剩，而某些时段仍可能出现供不应求的供需状况。n 成本预测：我们通过原料价格的走势推算出了钢材生产成本的变化情况，我们预计2010年相对于2009年比平均成本上升的幅度在600-800元/吨。n 价格预测：从2010年钢铁行业的供需现状分析，我们通过对成本的可靠预测，预计2010年相对2009年钢材平均价格上涨的幅度在15%-25%之间。n 采购策略：基于对2010年钢价走势分析，我们建议利用春节后钢价可能出现的调整机会进一步为二季度的生产锁定相对低价的资源。资讯研究所2009年钢铁行业年度分析报告第54页（共54页）正文目录正文目录2第一部分 2008年钢铁行业走

3、势回顾4一、钢材价格频繁波动 波动频率之快近十年罕见4二、2009年国内钢材市场运行的主要特点7三、2009年国内钢材市场运行的一些启示13第二部分 2010年钢材走势分析与预测14一、宏观经济环境总体向好 下半年仍具有较大不确定性15二、国内钢铁行业周期演变23三、2009年钢铁行业供应形势分析24（一）钢铁产能及其利用率25（二）国内生产及供给形势分析30四、2010年下游行业增长及用钢预测41（一）、基础设施与房地产仍是拉动钢材消费的主力42（二）、汽车产销有望达到1500万辆44（三）、造船业增长压力进一步显现44（四）、机械行业用钢小幅增长45（五）、家电用钢小幅回升46（六）、铁道

4、用钢继续快速增长47（七）、集装箱用钢小幅增长48（八）、钢铁主要下游行业2010年钢铁消费预测49五、2010年主流产品价格走势预测与采购策略49重要免责申明50引言跌宕起伏的2009年即将过去，回顾历史上整个钢材价格走势来看，历史上从未有过那一年呈现出09年这样大起大落又大落大起的频繁波动的走势。如此剧烈的钢材价格波动确实给我们09年的采购来了巨大的挑战，但同时也给我们带来更多的机遇。09年初，资讯研究所钢材年报中给出的现货冷卷（1.0普卷）波动区间为42005200元/吨，而实际现货冷卷的波动区间为40005500元/吨，确是要比我们预期的波动幅度更大，但主流的波动区间基本上和我们预期的

5、较为一致，而在年报中我通过对钢价波动周期的剖析，明确指出了钢材价格有望在五月份迎来一波真正意义的上涨走势，实际上的钢价演变也与我们判断较为一致。回顾全年的钢价走势来看，春节后的由于钢厂的复产带来的供给压力使得钢价在理论上旺季（3-4月份）“跌跌”不休，但我们注意到了随着需求的恢复和矿石谈判价格下跌空间的有限，钢价调整后有望迎来一波上涨走势，因此我们在3月底的采购策略报告中明确提出了4月底钢价有可能触底反弹，建议可以关注钢厂调价后积极锁定低价资源的机会，部分事业部应该是很好了利用这个年内钢价最低点的机会锁定了相对低价的资源取得了较大的成本上的节约。但面对市场的变化我们永远是弱者，此轮钢价的上涨幅

6、度和时间确实超出了我们预期，我们与6月的采购策略报告认为钢价很有可能在7月份开始进入下跌的调整期，但资本市场的疯狂炒作和流动性的过剩远超出了我们的想象，钢价的上涨一直延续到了8月初，而我们原先所预想的调整走势滞后了一个月与8月份才开始进行，由于认识到钢价“涨价爬楼梯，跌价乘电梯”的特性，我们当时的判断钢价的调整时间可能会比较长而幅度也会比较大，我们给出了1.0冷卷现货报价调整至4600元/吨可能基本结束。而进入9月份后，钢价的大幅调整如期而至，但是我们注意到了钢材生产原料预期上涨和滞后的房地产需求这两大主因可能会在四季度甚至明年钢价演绎过程中发挥的作用，所以我们明确指出了钢价会在四季度探底回升

7、，同时在调整到位的10月上旬我们的采购策略报告中明确建议可以通过钢厂的11月份和12月份期货积极的锁定相对低价的资源，而此次绝大部分的事业部都把握住了这个机会，这也使得近期我们在面临钢厂大幅调价后有了足够的底气。钢价走势的复杂特点和后金融危机时代的不确定性使得我们在未来钢材采购仍将面临巨大的挑战，为了更好了解并把握2010年的钢价走势，我们特地制作了2009年报，本报告主要分两个部分，第一部分主要是对2009年的钢铁行业做回顾同时总结分析钢铁行业以及钢价走势的新特点新变化，而第二部分将结合钢铁行业的周期变化，2009年钢铁行业的供需分析以及钢铁制造企业的成本支撑点对2010年的主要品种的价格区

8、间和走势作出判断和预测。第一部分 2008年钢铁行业走势回顾一、钢材价格频繁波动 波动频率之快近十年罕见图1：2009年乐从现货市场钢材价格走势对比图数据来源：资讯研究所分析09年国内钢铁市场的整体运行态势，根据价格涨跌的变化，大致可分为如下几个阶段：第一个阶段：年初至二月上旬的上涨这个阶段可以说是国内钢材市场延续2008年11月中旬以来由于“前期产量大幅缩”和“流通领域强烈的去库存化行动”导致的供给急剧萎缩后产生的“反弹”态势中。由于08年四季度政府陆续出台的一系列经济刺激措施导致市场良好的预期，“回补库存”的需要带动国内钢价阶段性回暖，国内23个主要城市中，HRB335-20mm螺纹钢均价

9、从一月初的3740元/吨涨至二月上旬的3916元/吨，普4.75mm热轧薄板均价从3797元/吨涨至3885元/吨，1.0mm以上普通材质冷卷由4600元/吨上涨至4850元/吨，钢价的回暖也伴随着流通领域库存与钢厂产量的回升，国内日均粗钢产量从08年十一月份117.3万吨/日，上升至09年一月份的133.94万吨/日。第二个阶段：二月中旬至四月上旬的下跌春节过后，由于钢价回暖带动钢厂产量持续回升，相对而言，下游需求的增长仍未出现，国内市场库存水平持续攀升，国内市场压力增大，钢价由此进入阶段性下跌通道，呈现前急后缓的走势，国内23个主要城市中，HRB335-20mm螺纹钢均价从期初的3885元

10、/吨，跌至期末的3368元/吨，普4.75mm热轧薄板均价从期初的3804元/吨，跌至期末的3316元/吨，1.0mm以上普通材质冷卷由4850元/吨下跌至3950元/吨，同时来自东欧、独联体等国家和地区的廉价资源对国内市场的冲击有所显现。 尽管钢价开始下跌，但是这个阶段钢厂的生产并未相应缩减，继续维持环比增长的态势，国内粗钢产量水平从一月份的133.94万吨/日，上升至三月份145.49万吨/日，市场整体库存水平继续上扬。钢材期货在3月27日“粉墨登场”，国内市场钢材价格定价机制进一步市场化。第三个阶段：四月中旬至八月上旬随着二季度传统消费季节的来临，国内钢材消费环境日趋好转，尽管钢厂的产能

11、水平继续处于不断释放阶段，但由于消费的启动，国内市场库存水平开始下降，市场价格在震荡中稳步上扬，且涨幅随着消费的回升也不断加快，螺纹钢成为领涨品种，带动国内钢价的持续上涨。国内23个主要城市HRB335-20mm螺纹钢均价从四月中旬的3424元/吨，涨至八月上旬的4466元/吨，普热轧4.75mm从3246元/吨，涨至4320元/吨，1.0mm以上普通材质冷卷由3950元/吨上涨至5550元/吨，成为本年以来的首个价格高点。这个阶段下游的消费得到足够的释放，特别是国内固定资产投资大幅增加带动了螺纹钢的消费，七月份22833.6亿元的投资，成为国内固定资产投资的第一个年内峰值，加上国内宽松的流动

12、性，为七月上旬至八月上旬国内市场钢价的大幅上涨埋下伏笔。期货价格的“提前反应”，现货价格的“及时跟进”，钢厂价格的“推波助澜”，流动性泛滥导致的强烈通胀预期等因素成就了七月末、八月初年内钢材价格的高点，钢材的金融属性由于钢材期货的引进，得到第一次集中的体现。由于需求的拉动，国内粗钢产量水平由四月份的144.71万吨/日，攀升至8月份的168.8万吨/日，价格回暖推升国内产能持续释放。第四个阶段：八月中旬至十月中旬产能的持续过快释放、国内市场库存回升导致的压力增大、前期过高的涨幅等再次成为压垮市场的主要因素，国内市场价格再次步入下跌通道，市场回落的迅速堪比08年的调整，国内23个主要城市，HRB

13、335-20mm螺纹钢均价从八月中旬的4211元/吨，跌至9月初的3647元/吨，跌幅13.4%，4.75mm普热轧薄板从4029元/吨，跌至3658元/吨，跌幅9.2%。1.0mm以上普通材质冷卷由5550元/吨下跌至4600元/吨，跌幅18%。由于9月份成为年内固定资产投资的第二个高峰，需求的支撑使得国内市场钢价跌幅趋缓，但仍未遏制下跌势头，国内钢价在进入十月中旬创出年内的第二个低点，国内23个主要城市，HRB335-20mm均价为3484元/吨，4.75mm热轧薄板均价为3368元/吨。在此期间，国内粗钢产量继续在高位运行，日均产量维持在168.35万吨/日左右。第五个阶段：十月下旬至年

14、底尽管需求面依旧难如人意，但国内房地产市场投资数据的持续好转给市场带来信心提升，现货铁矿石价格再次攀升至100美元以上，对未来铁矿石和焦煤价格强烈的上涨预期再次成为市场关注的焦点，未来的“成本支撑”判断压过对市场“高库存”的忧虑，流动性的充裕一方面使得期货盘价格相对坚挺，下跌空间受到支撑，金融属性再一次得到体现，另一方面也使得贸易商心态稳定，这些都促成国内市场钢材价格触底反弹，再次步入温和上升通道。由于汽车、家电行业的产销两旺，冷轧、镀锌、硅钢等类钢材价格再次大幅上扬且表现坚挺，基本上上涨至到年内的最高水平。二、2009年国内钢材市场运行的主要特点特点一：政策强劲刺激，国内宏观经济超预期稳健回

15、升2008年全球金融危机导致的外部需求大幅萎缩，以及中国经济在过去五年年均10%左右的高成长之后的周期性、内在调整的“双重”共振，使得08年全年国内GDP季度同比增幅不断下降，尤其是四季度中国经济陷入增长的“谷底”。由于外部环境的恶化以及国内经济形势的严峻，中央政府出台经济刺激政策的方案和力度也达到前所未有的高度。回顾08年以来国内经济政策的基本基调变化，从08年上半年的“双防”（防过热、防通胀）、到三季度的“一防一保”（防通胀、保增长）、再到四季度的“双保”（扩内需、保增长、保就业），政策变化不断适应形势的需要。尤其是进入四季度以后，一些明确的刺激政策取向陆续出台，四万亿投资计划、松绑房地产

16、消费信贷政策、刺激优惠国内汽车与家电消费，降低出口退税、从“稳健”的财政政策和货币政策向“积极”的财政政策与“宽松”的货币政策转变等。进入09年，在前期政策的基础上，中央政府的经济刺激政策和执行力度不断强化。04年以来首次调整国内固定资产投资资本金比例，引导国内固定资产投资；实施推动“汽车与家电下乡政策”，刺激国内消费；配合政府的投资政策所产生的“天量”投放货币等。在这一系列强力刺激政策的作用下，国内经济触底稳健反弹，季度GDP增幅不断回升，这构成全年国内钢铁消费复苏的最大利好。GDP增长率由今年一季度的6.1%，二季度上升到7.9%，三季度继续上升到8.9%，19月国内GDP总额21.78万

17、亿元，增长7.7%，全年保8的目标可以实现。特点二：下游需求中，固定资产投资、汽车消费“爆发式”增长不言而喻，09年政府主导的固定资产投资成为国内经济增长的主要动力，19月固定资产投资拉动GDP增长7.3个百分点，消费拉动GDP增长4个百分点，外贸出口下降21.3%，使GDP负增长3.6个百分点。固定资产投资的大幅增长带动了国内钢材消费的恢复增长与用钢强度的增加，尤其是螺纹钢等长材品种的消费。具体分析今年以来国内固定资产投资的变化，具有以下明显的特征：a：国内固定资产持续维持高增长的态势，2009年1-10月，城镇固定资产投资150710亿元，同比增长33.1%，远高于过去三年年均25.4%的

18、增长率；b：新开工项目量大、集中，今年以来随着国家四万亿投资计划的逐步落实，国内新开工项目投资保持高增长态势，1-10月份，国内新开工项目计划投资同比增长81.1%，其中，二季度成为国内新开工项目计划总投资的高点，计划总投资为5.12万亿元，远远大于一季度的2.27万亿元和三季度的3.83万亿元；c：原有项目的投资规模继续扩大，1-10月份国内，国内施工项目计划总投资实现36.6%的同比高速增长，折射出在新开工项目大量上马的同时，国内原有已投资项目的投资规模也在不断扩大，这也成国内固定资产投资高速增长的又一动力；b：“铁公基”等政府主导项目，投资增长迅速，其中，1-10月份，铁路运输业投资35

19、35.53亿元，同比增长87.5%，道路运输业投资7150亿元，同比增长50.7%，城市公共交通运输业，投资1434亿元，同比增长66.2%；图2：国内固定资产投资维持高位增长数据来源：国家统计局 资讯研究所09年在全球汽车市场普遍低迷的背景下，中国汽车业“一枝独秀”。二季度起，国内汽车产销连续突破百万辆，不断创出历史新高。1至10月，国产汽车产销1087.32万辆和1089.14万辆，中国成为继美国和日本之后第三个汽车产销量超过千万辆的国家。回顾今年以来国内汽车消费市场的变化，在出口环境恶劣的背景下，汽车产业导向政策和消费政策的刺激无疑是国内汽车市场爆发的主要推手。今年年初提出的汽车产业调整

20、和振兴规划，对国内汽车产销量突破千万辆起到了直接推动作用。1.6升以下小排量汽车购置税减半、汽车下乡和以旧换新，.，一项项政策措施的出台，刺激了汽车消费。1-6升以下小排量汽车销量大幅上升，表现抢眼。按照目前的消费态势，预计09年国内汽车产销将超过1250万辆，同比增长近39%，图3：09年国内汽车生产维持高速增长数据来源：中国汽车工业协会 资讯研究所特点三：国外需求低迷、贸易壁垒不断，国内钢材出口大幅萎缩由于国内钢铁产能建设的庞大，出口成为缓解国内产能压力的途径之一。尽管08年国内出口钢材5918.3万吨，比2007年回落5.5%，但由于金融危机对全球经济造成的严重伤害，经济前景的低迷、需求

21、的萎缩为2009年国内钢材出口的大幅下降埋下伏笔。2009年1-9月份国内出口钢材1570.2万吨，同比下降67.6%，按照目前的出口恢复情况，预计全年国内出口钢材2200万吨，同比下降62.8%。图4：国内钢材出口回升缓慢 数据来源：海关总署 资讯研究所2009年国内钢材出口呈现的另一个特征是，一方面政府通过减轻国内钢厂的出口税负，缓解出口压力，另一方面国内钢材出口面临的贸易壁垒日益严峻。08年四季度至09年二季度，政府分别取消了部分钢材产品的出口关税，提高部分产品的出口退税，但难以抵消需求萎缩带来的影响。由于金融危机对全球钢铁业造成重创，世界主要钢铁消费国家纷纷出台各种贸易保护措施加强对本

22、国钢铁工业的保护。中国作为钢铁出口大国，成为各国贸易保护政策的调查对象。据Mysteel的不完全统计，2009年1-10月份，国内钢铁业面临的贸易保护调查及措施实施有28件，涉及美国、欧盟、俄罗斯、印度等国家与地区，其中美国、欧盟成为调查案件的主要来源地。特点四：国内粗钢产量水平不断抬升释放今年国内市场钢材需求的好转也直接带动国内钢铁产能的不断释放，供给面持续放大。一至十月份国内粗钢生产47247.4万吨，同比增长10.5%；日均粗钢产量水平从年初的133.94万吨/日（年化产量4.89亿吨），攀升至十月份的166.93万吨/日（年化产量6.09亿吨），增长24.63%。图5：国内日均粗钢产量

23、变化数据来源：国家统计局 资讯研究所特点五：市场库存持续处于高位贯穿全年2009国内钢材市场运行中的高库存问题，始终是个难以摆脱的话题，并且成为影响国内钢市走稳向上的决定因素之一。2008年四季度由于需求的急剧下滑和前景不明，国内钢材流通领域中间商的“蓄水池”功能暂时性丧失，钢厂和贸易商面临着“去库存化”的挑战，尤其是10月份以后至年底，“消化库存”成为市场运行的主要特征。图6：国内市场库存变化 数据来源：中钢协 资讯研究所进入2009年，随着国内月度粗钢产量水平的不断攀升，年初预期回升带动的回补库存需要，以及产能的逐渐释放，国内市场库存水平总体保持上扬态势。从绝对量来说，根据Mysteel对

24、国内23家主要城市的库存跟踪，今年以来截至目前，国内23家主要城市库存水平比2008年水平平均上升11.7%。尽管目前各方对国内市场真实库存量的大小以及合理的库存幅度还存在不同的看法，但是由于对需求回升的预期、货币信贷投放宽松背景下贸易商心态的稳定，流通领域的“蓄水池”效应得以不断放大，变相扩大了国内市场的需求水平。而这种中间流通领域的需求弹性有多大，从今年的运行态势来看，未来货币信贷的松紧，以及由此导致的贸易流通层面心态的变化将是一个关键的因素。特点六：钢材的“金融属性”不断增强09年3月底，螺纹钢与线材期货的推出成为是国内钢铁产品定价方式的重大发展。分析钢材期货上市以来，国内现货市场的变化

25、，期现价格联系的日益紧密、交易量的大幅攀升、国内“宽松”的货币流动性等因素支撑了钢材产品的“金融属性”属性不断走强。图7：钢材的“金融属性”发挥作用 数据来源：上期所 资讯研究所从期现价格的相互作用来看，二季度国内螺纹钢期现货市场的大幅波动，成为期线货市场联动日益紧密的最典型例证。期货价格、现货市场价格、钢厂价格三种力量相互作用，创造了今年以来截止目前的价格高点，短期内市场走势的“汹涌澎湃”丝毫不亚于2008年上半年国内钢材市场的“疯狂”局面。从成交量和市场活跃度来看，钢材期货已经发展成为目前国内最大的期货交易品种，交易量从设立之初的几万手猛增至目前的上百万手。市场推进的迅速、交投气氛的活跃使

26、得参与期货市场的运作已经成为钢铁产业链条中各环节的“必修”功课之一，这无形中强化了钢材产品中商品属性与金融属性的结合。从货币信贷来看，09年国家极度宽松的货币政策、天量信贷的投放、流动性的充裕，从宏观层面支撑了期货市场的远期价格走势，资金面的宽裕“冲淡”了产能释放与供需阶段性失衡的压力，市场表现出“足够的强势”，这在今年以来期货价格相对现货价格的“抗跌性”，以及期货价格相对现货价格的“波动性”而言，表现尤为明显。三、2009年国内钢材市场运行的一些启示分析09年国内钢材市场的基本运行态势和特点，可以发现有如下几点启示：启示一：宏观刺激政策导向明显09年国内钢材需求的好转不得不说是国家刺激政策产

27、生出的效果，不管是积极的财政政策还是宽松的货币，还是刺激国内消费的各项政策，刺激政策的力度和强度均是近年来少有。一系列政策刺激的效果是，今年国内经济增长预计将达到政府8%的目标，投资成为拉动今年经济增长的主要动力，国内钢铁消费由此大幅增长，我们所关心是明年情况又会是怎样呢，尤其在出口及国内房地产投资回暖的背景下，政府主导的固定资产投资的持续性与稳定性，是否会延续今年的高速增长态势，这方面的变化将显著影响到明年国内钢材市场消费的增量问题。启示二：货币因素不可忽视从货币层面来看，今年以来国家大力释放流动性、天量贷款的发放，保证经济增长的同时，也带来了严重的通胀预期。正是由于流动性充裕、通胀预期使得

28、钢材的金融属性显著增强，期货市场的走势显著强于市场，远期价格的坚挺成为支撑现货价格走势的一个很重要的因素。正是由于我们对天量货币信贷估计的不足，使得我们对于二季度末钢价的上涨幅度的估计也有所不足。展望2010年，国内货币政策走向如何，政府将采取哪些措施回收今年释放的流动性将成为影响未来国内钢材价格整体走向的一个关键因素，这不但涉及产业链层面资金的宽裕程度，同时也影响着钢材期货金融属性的发挥，以及市场心态的变化。启示三：市场价格调整周期缩短分析今年国内钢材价格调整的涨跌趋势，可以发现，在今年几次大的价格调整态势中，一月初至二月上旬的上涨，二月中旬至四月上旬的下跌，四月中旬至八月上旬的上涨，八月中

29、旬至十月中旬的下跌以及十月中旬至目前的持续上涨，除二季度的传统消费旺季外，其他时间平均上涨与下跌间距缩短至近两个月左右。国内市场的价格波动周期更加频繁。启示四：“正确”看待国内市场的库存问题从年初“回补社会库存”开始，“高库存”问题基本上伴随了全年国内钢材市场的走向。从绝对量来说，根据Myteel的国内社会库存调查，2009年1-10月份国内平均的库存水平同比上涨11%。显示国内市场的库存压力持续增大；就相对量而言，观察09年以来的月度库存量/月度粗钢产量，比值在0.39左右，相比06-08年三年平均0.38的水平，仅高出0.01个点，显示相对于目前国内的粗钢生产水平，国内库存量仍处于正常状态

30、。从上述库存水平的比较，尽管目前国内市场存在消化库存的压力，但真实的压力情况可能小于市场的普遍预期。第二部分 2010年钢材走势分析与预测如果说2009年钢材市场必须面对尚未见底的金融危机的影响，那么2010年则需要面对的是后金融危机时代整个宏观经济不确定性的因素，因此钢铁行业在关注本身的行业供需关系的影响下更多的还要受制于整个宏观经济的波动。当然我们还需要关注原料价格、外部需求环境以及钢厂政策，在“后金融危机时代”如果去主导钢价走势。下面，我们将从钢铁行业所面临的宏观经济形势为背景，以后金融危机时代钢铁行业下游需求变化为支撑，通过对钢铁行业周期走势与钢铁企业生产成本的研究与分析，判断出201

31、0年的主流品种的价格变化区间与走势。一、宏观经济环境总体向好 下半年仍具有较大不确定性1、世界经济一年来金融危机从发生到演变、扩散的过程充分说明，占世界经济总量25%、占世界进口总额14.4%的美国经济的走势在很大程度上影响着全球经济的走势，“美国一感冒，全球打喷涕”的现象仍未改变。美国经济的调整时间和调整深度直接决定着发展中国家经济增长的快慢。因此，展望2010年世界经济前景仍应该重点考虑美国经济的表现，如果美国经济能够很快走出衰退，对世界经济前景的判断依然可以保持乐观。但是如果美国经济进入较长的衰退周期，我们则需要对世界经济前景保持谨慎。美国全国实业经济学协会（NABE）11月23日公布的

32、调查显示，美国经济产出到明年年底将创新高，失业率将在明年第一季度触底。调查显示，预计今年第四季度美国经济将增长3%，明年全年将增长3.2%，到明年年底美国经济产出将再创新高。据美国商务部的修正统计，美国经济第三季度增长了2.8%。此外，调查显示，经济学家普遍预计美国失业率将在明年第一季度触底，但失业率要回到危机前的水平需等到2012年，预计到明年第四季度美国失业率仍将高达9.6%。今年10月，美国失业率已达26年来的最高点10.2%。 调查显示，房地产市场明年将强劲反弹，在低利率刺激下，预计明年新房开工量将激增36%，住宅投资总额也将增加9%，美国房地产市场有望出现自2005年以来的首次正增长

33、。不过明年个人消费很可能继续疲软，调查显示，经济学家预计美国储蓄率明年将升至4%，创1998年以来的新高。但是企业投资将会回暖，预计明年企业的软硬件投资都将出现回升。表1：IMF对世界经济的最新预测国家或地区2006（实际）2007（实际）2008（实际）2009（预测）2010(预测)世界5.15.04.8-1.13.1发达经济体3.02.71.5-3.41.3美国2.72.10.4-2.71.5欧元区2.92.70.7-4.20.3英国2.83.00.7-4.40.9日本2.02.3-0.7-5.41.7新兴经济体7.98.06.61.75.1韩国5.15.02.5-1.03.6中国11.

34、611.99.08.59.0俄罗斯7.78.15.6-7.51.5印度9.79.06.75.46.4巴西3.85.45.10.73.5数据来源：IMF、资讯研究所展望2010年，由于全球各国采用的宽松量化的货币政策，大力释放流动性，保持基准“零利率政策”，在经济得到一定程度修复的同时，市场通胀预期逐渐增强。今年以来，全球铜、原油、黄金等大宗商品价格的迅速回升与此不无关系，尽管短期内全球通缩还在持续，通胀难以抬头，但可以预见的是随着全球经济的逐步恢复，总需求的回升，尤其是美国经济的逐步恢复，流动性的“泛滥”将带动全球通胀再次抬头。09年10月以来，挪威、印度、澳大利亚等国已采取加息或其他收紧流动

35、性的措施，种种迹象表明，部分国家已在酝酿宽松货币政策退出策略，甚至有经济体已启动紧缩周期。由此可见，2009年世界经济尤其是主要发达经济体难以摆脱萎缩的基本态势，预计全球经济将在2010年将开始恢复增长。2、中国经济金融危机爆发以后，中国政府出台了一系列的宏观调控措施，这些措施对抑制经济下滑、促进就业、扩大消费起到了决定性作用。随着经济的逐步好转，我们预计2010年中国经济形势将承接2009年的走势，继续稳步回升。（1）、投资将保持高增长 但强度会有所下降金融危机发生后，中央政府明显加强了投资力度，力求通过中央投资拉动社会投资，进而恢复市场信心。通常情况下，我国的中央投资增速一般保持在1820

36、%，明显低于地方和民间投资，但由于金融危机的发生，中央政府的投资项目明显加强了力度，投资增速一度达到40.3，对地方投资起到了极强的拉动作用，截止到9月末，地方投资增速已经达到34.9，达到2005年以来的最高水平。图8：中央投资与地方投资比较数据来源：国家统计局 资讯研究所在中央投资、特别是基本建设投资的带动下，我国全社会的投资热情再次被提升，截至9月末全社会固定资产投资增幅达到33.4，为近十几年来的新高。判断未来的投资强度，我们着重看新开工项目投资计划以及房地产投资状况，截止到10月末，我国今年新开工项目计划投资额已经达到12.46万亿元，同比增长81.1，占到总施工计划的三分之一，显然

37、，确保了明年以致未来一段时期投资强度将依然维持在高水平上。图9：我国新开工项目投资变化数据来源：国家统计局 资讯研究所2009年在国家宏观调控政策的刺激下，房地产市场强劲回升，商品房销售面积和销售价格均大幅上扬，对房地产投资也起到了巨大拉动作用，110月房地产投资增幅回升到18.9，其中10月份单月增幅达到28.4%。110月份房屋新开工面积增幅终于由负转正，达到3.3，表明房地产投资在进一步扩大，明年的投资将保持相当的强度。图10：房地产市场及投资变化数据来源：国家统计局 资讯研究所 综合分析，我们预计明年全社会固定资产投资增幅可以达到26，其中城镇固定资产投资将达到2930；房地产投资将达

38、到25。(2)、外贸出口继续回升 但难以回到以往正常水平今年以来，我国对外贸易遭受重创，110月份外贸进出口总额只有1.76万亿美元，同比下降19.9，其中出口9574亿美元，同比下降20.5；进口7981亿美元，同比下降19。全年出口负增长已成定局，预计较上一年度下滑1818.5，为1983年以来首次年度出口负增长。图11：我国历年外贸进出口变化数据来源：海关总署 资讯研究所尽管2009年下半年开始，中国外贸出口逐步回升，但2010年的国际消费形势依然难以乐观，主要表现在：1、发达国家失业率仍在继续上升，2010年有可能再创新高。居高不下的失业率严重影响消费增长，而与此同时，发达国家居民开始

39、增加储蓄、减少开支，也对消费增长产生压制。2、随着金融危机的深化，当前国际贸易保护主义盛行，中国成为世界各国进行“两反一保”的最重要对象，仅2009年前三个季度，就有19个国家对中国发起了88宗反倾销调查，各种发倾销措施必然对未来中国外贸出口产生深远影响。3、中国政府开始调整外贸出口方针，更加注重扩大内需，降低贸易顺差，促进国际贸易平衡发展，使得2010年中国外贸出口将进入相对稳定状态。图12：世界贸易变化数据来源：IMF 资讯研究所 我们预计2010年中国外贸出口将增长12左右；进口增长10；进出口总值大约增长11。（3）、消费将保持平稳增长2009年以来，中央政府出台了一系列刺激消费的政策

40、，如财政补贴家电下乡、汽车家电以旧换新、降低小排量汽车购置税、以及房地产优惠政策等等，在这些政策促进下，国内消费稳步增长，根据国家统计局数据，19月份全国社会消费品零售总额达到8.97万亿元，同比增长15.1，考虑到价格因素，实际增幅达到17，较去年同期提高2.9个百分点，是多年来增幅最高的。图13：社会消费品零售总额增长变化数据来源：国家统计局 资讯研究所在出口不利的情况下，消费与投资一起支撑了中国经济的快速复苏。根据测算，前三个季度国内消费拉动国民经济4个百分点，有效的弥补了外贸出口下滑所造成的缺口。当前中国经济处于一个重要的历史发展时期，人均GDP已超过3000美元，在此阶段，消费结构将

41、发生重大调整，原先的“衣、食”将转为“住、行”，消费结构的更新换代必然带来总量的增长，加之当前政府仍在着力扩大消费，尤其在政策导向上，力求外向型经济转变为以内需拉动为主、调整经济结构、适度控制贸易顺差，因此，我们不难判断，未来中国消费仍将保持增长态势。当然，尽管中国已经进入到消费快速增长的阶段，但是，此次金融危机毕竟是百年一遇，对消费的冲击不可忽视，而从历史上经济危机复苏与消费的关系来看，消费均有一定的反复，因此，2010年消费需要政府进一步刺激，预计社会消费品零售总额名义将增长17，对经济继续产生拉动作用。（4）、工业生产波动中攀升金融危机对中国的工业生产造成较大冲击，随着出口大幅下滑，中国

42、沿海地区大量外贸生产企业陷入困境，一些小企业被迫倒闭，工人失业增加。随着国家拉动内需政策的实施，国内工业生产逐渐好转，工业增加值也缓慢回升，110月份工业增加值上升到9.4，预计全年将超过10。图14：国内月度工业增加值变化数据来源：国家统计局 资讯研究所2010年中国工业生产有利因素将增多，首先，随着全球经济逐步回暖，国外需求进一步增加，中国外贸出口将实现正增长。其次，中国国内消费需求将进一步扩大，其中尤以汽车、建筑装潢等行业增长潜力较大。再次，中国高强度的投资水平，对机械等行业将产生巨大拉动作用，推动工业生产继续回升。不过，未来工业生产也存在一定的波动性，主要原因是较大的产能与消费之间平衡

43、的问题，而国外消费的不确定、以及贸易保护主义也将干扰国内工业的攀升进程。预计2010年中国工业增加值可以实现1516的增长。（5）、通货膨胀将有所抬头 但总体可控金融危机发生以来，为将经济拉回到正常轨道，主要经济体均向市场注入了大量流动性，且将各自的利率水平均降到历史最低点，如美国联邦基金基准利率一直维持在00.25；欧洲央行的基准利率只有1。中国央行2009年以来也向市场注入了天量信贷，截止到10月末，人民币贷款余额达到39.29万亿元，同比增长31.7，较上年末扩大15.7个百分点。新增贷款则达到8.93万亿元，较2008年全年多出4万亿元。图15：主要经济体利率变化数据来源：各国央行 资

44、讯研究所随着经济逐渐回暖，消费需求逐渐扩大，旺盛的流动性将在商品市场中兴风作浪，而从2009年下半年主要大宗商品的价格变化来看，未来通胀压力不容忽视，尤其是国际黄金和原油价格在突破2009年内高点之后，其上攻态势益发显著，有可能带动国际资源类商品价格不断攀升，进而对中国形成输入性通胀压力。另一方面，中国国内的资源价格改革仍在不断推进，居民水、电、气都呈现攀升的态势，如成品油在截止到11月份已经3次上调价格，涨幅接近30。在流动性过剩短期不会改变、国外资源价格不断上涨的作用下，中国未来通胀预期将会加强。当然，未来通胀并不完全决定于流动性过剩，一方面要看政府对通胀的容忍程度，当通胀水平较高时，政府

45、将会采取加息等手段加以抑制，只是加息还要统筹经济的复苏情况。另一方面产能过剩也将会抑制通胀的势头，毕竟对中国而言，主要产业的产能均有较大的扩产潜力，可以适度压制通胀攀升。再一个方面，发达国家高失业率也将减弱消费强度，从而减缓通胀压力。预计2010年国内CPI指数可以达到33.5；PPI指数可以回升到4.55。图16：主要经济体通胀变化数据来源：资讯研究所（6）、2010年中国宏观经济的整体判断2010年中国经济面临着一些突出矛盾，主要体现在经济结构不平衡，对投资过分依赖，而出口和消费又存在诸多不确定，过于宽裕的流动性将可能加剧通胀压力。因此，明年中国可能将更加注重结构调整，中央政策重心将可能由

46、“保增长”向“均衡结构、防控通胀”转变，激进的财政政策有退出的趋势。2010年经济整体运行可能前强后弱，全年GDP增速预计可以达到99.5。二、国内钢铁行业周期演变对中国近16年钢铁行业发展历程的宏观指标、行业指标以及驱动因素的分析，我们可以很明显的发现1993、1998、2005、2008年这几个重要的时间转折点。通过比较我们可以发现，虽然本轮经济周期调整点与98年有诸多的类似以及可比之处，但是对于钢铁行业来说，整体的环境已经发生了明显的变化，09年中国的钢铁产量已经发展成为钢铁产量占世界50%。不过，我们通过钢铁行业周期演变的规律，我们可以对于未来的走势从周期作出猜测。图17：国内钢材价格

47、指数走势图数据来源：资讯研究所如果单纯的以价格走势来分析的话，我们可以很明显的判断出如图形所示的周期性走势。其中2002年和2006年开始的上升周期分别为39月和30月，而93年和05年开始的下降周期分别为9年和10个月。我们去年的年报中，通过周期的变化推测“从2008年开始的下跌走势如果按照10个月的小周期来计算的话，从2008年7月份算起，疲软走势很有可能延续至2009年5月份左右，也就是2009年中可能会见底反弹。”目前来看，这一结论基本上符合实际钢价的演变趋势，如果按照钢价演变的不变规律“涨价爬楼梯，跌价乘电梯”来看，本轮进入上涨周期之后之后的钢价走势很有可能会延续较长时间，如果根据前

48、两轮的上涨周期30月和39月来看，本轮涨价周期的结束很有可能要持续到2011年。但是我们知道钢材期货上市后钢价的金融属性更加明显，其走势也变得更为复杂，虽然钢价整体上上涨趋势不变，但其年内的波动频率加剧也给我们采购策略的制定带来了更大的挑战，我们在明确钢价震荡上涨走势的同时，仍需要注意把握每一个小周期的变化规律。目前定商品价格走势的根本还是在与价值规律，供需关系以及钢材生产成本仍可以看成我们判断2010年价格走势最为关键的因素，下面我们就从供需以及成本的角度剖析2010年的钢铁行业。三、2009年钢铁行业供应形势分析（一）钢铁产能及其利用率1、钢铁产能继续增长，产能利用率将进一步提高截止到20

49、08年底，全国粗钢产能达到6.66亿吨，根据Mysteel调查，2009年新增炼钢产能（含产能置换）6000万吨，预计到2009年年底粗钢产能总计将达到7.2亿吨。不过，随着钢铁投资逐渐放缓，钢铁新增产能将减弱，预计2010年底粗钢总产能将达到7.6亿吨左右。2009年以来，受金融危机影响，钢铁行业投资大幅下降，进入09年下半年后，正当国民经济快速复苏，各项投资不断加速之际，国家开始加强了对钢铁行业产能的调控，国务院明确下文，对钢铁等高耗能、高污染产业，要坚决控制总量、抑制产能过剩，在政策导向上，不再核准和支持单纯新建、扩建产能的钢铁项目。严禁各地借等量淘汰落后产能之名，避开国家环保、土地和投

50、资主管部门的监管、审批，自行建设钢铁项目。由此，可以预计未来钢铁产业投资将进一步下降，新增产能将逐步放缓。图18：钢铁行业投资变化 数据来源：国家统计局2009年我国粗钢产量预计在5.75亿吨左右，全年综合产能利用率在80左右。预计明年我国粗钢产量在6.356.4亿吨，而明年底预计粗钢总产能将达到7.6亿吨左右，新增产能放缓，意味着产能利用率将进一步提升到84左右。图19：2000-2010年全国粗钢供给比较数据来源：中国统计局2、2009年中国长材供应为稍偏紧的格局，而扁平材供应则有一定的过剩根据Mysteel调查，2008年底，长材的产能为3.6亿吨，2009年新增长材产能2500万吨，在

51、建产能为3500万吨，预计2010年长材的产能为4.2亿吨。根据Mysteel调查，到2008年，全国扁平材轧机产能约3.2亿吨，2009年新增扁平材产能4000万吨，在建产能接近8000万吨，预计2010年扁平材产能为4.4亿吨。2009年钢材产能利用率保持正常水平，特别是2009年长材产能利用率处于较高水平，罕见的高于板材产能利用率4个百分点。具体见图三：图20：2004-2010年长材与板材产能利用率比较数据来源：mysteel3、主要钢材品种产能及产能利用率分析（1）、棒材产能及其利用率分析2008年，由于全球金融危机，全国棒材产量近10年来首次出现负增长，但2009年由于国内固定资产

52、投资高企，以及货币流动性充裕及通货膨胀的预期带来投资性需求，刺激产能充分释放，2009年棒材（含钢筋）产量预计达到17600万吨，同比增长23，其中钢筋产量达到12100万吨，同比增长27。具体见图四：图21：2004-2010年棒材（含钢筋）供给分析万吨吨数据来源：国家统计局从图三可以看出，2009年新增产能明显滞后于产量增长幅度，根据MRI不完全统计，2009年新增棒材（含钢筋）1300万吨，在建产能为1200万吨，不确定棒线材产能为504万吨。 （2）、扁平材产能及其利用率分析2008年底，我国的中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧生产线及热浸镀锌（铝）生产线的产能分别为5420、15464

53、.2、6427.3和3519.5万吨，2009年1-10月分别建成投产了1603、2346、722和572万吨产能的生产线，增加比例为29.576%、15.171%、11.233%和16.252%，(到2009年底，中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧生产线及热浸镀锌（铝）生产线的总产能分别达到7633、19066.8、7197.3和4280.5万吨)2009年11月至2010年，我国的产能扩张态势仍将继续，中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧生产线及热浸镀锌（铝）生产线分别有3263、2127.6、1373、676万吨产能的建设正在进行之中，若全部建设完成，届时，我国中厚板生产线、热连轧生产线、冷轧

54、生产线及热浸镀锌（铝）生产线的产能将分别达到10286、19937.8、8522.3和4767.5万吨。所增比例高达46.462%、11.946%、19.205%和16.522%。目前正在建设之中并将在2010年前建成投产的有：江苏、河北各一套的3000以下产能计260万吨；江苏2套、河北3套的3500-3800产能达670万吨和浙江1套4300及河北1套5000的中厚板轧机将在2010年前建成；山西中阳钢铁有限公司的1250mm、通化钢铁集团股份有限公司与广西柳州钢铁（集团）公司的1450mm、首钢迁安钢铁有限责任公司的1580mm、鞍钢凌源的1700mmASP及沧州中铁装备制造材料有限公司

55、、昆明钢铁集团有限责任公司的1780mm和宝钢梅钢1780mmFTSR等8条热连轧生产线将在2010年前建成；新余钢铁公司的1550mm酸轧机组、安阳钢铁集团公司的1750mm、邯宝公司的2180mm酸轧机组、首钢京唐二冷轧工程的2230mm酸轧机组、山东华鲁伟业新板材有限公司、江苏大江金属材料有限公司的五连轧冷轧生产线、攀华集团重庆万达薄板有限公司的1450五机架冷连轧机组、河北钢铁集团衡水薄板公司、华菱安赛乐米塔尔汽车板公司的冷轧机组及三峡全通有限公司等1373万吨产能的冷轧生产线将在2010年前建成；另外还有17家钢厂22条镀锌生产线，计676万吨产能将建设完成。其中广州JFE钢板有限公

56、司、宝钢新日铁汽车板有限公司、河北钢铁集团邯钢集团邯宝钢铁有限公司、首钢京唐公司的7条生产线，产能达到307万吨，均系专为汽车或家电用材的镀锌生产线。图22：各品种轧机产能变化图数据来源：资讯研究所伴随着产能的增加，我国宽幅扁平材的产量同步提高，其中，热轧薄宽钢带2009年9月产量为299.66万吨是全年的最高，比2008年6月的去年最高189.03万吨，增加了58.52%；特厚板2009年7月产量为44.3万吨是全年的最高，比2008年3月去年最高的39.59万吨，增加了11.89%；冷轧薄板卷2009年8月产量为585.43万吨是全年的最高，比2008年8月去年最高的516.02万吨，增加

57、了13.45%；厚钢板在2009年7月的产量为163.2万吨，系今年以来的最高，但比2008年5月的190.85万吨的去年最高减少了-14.48%。冷轧板卷、镀层板带的产量受到民营生产厂产量还尚未纳入统计范畴所致，因而所占百分比较低。如图七所示：图23：2009年主要板材品种产量与产能利用率对比数据来源：国家统计局（二）国内生产及供给形势分析1、钢铁总体生产和供给状况 在国家政策作用下，2009年中国钢铁生产呈现出快速回升势头，截至10月末，中国粗钢生产累计达到4.72亿吨，同比增长10.5，较08年全年增幅高出9.4个百分点。生铁产量累计达到4.55亿吨，增长13.8，扭转了08年下降的局面

58、，较08年增幅高出14个百分点。钢材（含重复材）生产5.65亿吨，同比增长15.4，较08年增幅高出11.8个百分点。预计2009年全年国内粗钢产量可以达到5.75亿吨，较上年增加7500万吨左右，增长14.9。图24：历年国内粗钢生产变化数据来源：国家统计局 资讯研究所 从钢铁生产的各月表现来看，总体表现为快速攀升的态势，产量增幅大幅上升。如粗钢生产在08年底落到最低点后，09年年初快速回升，在一季度几个月保持了相对稳定后，二季度再次大幅攀升，至10月份仍保持较强的生产态势，总体生产强度已远远超过2008年，并且这一生产态势有望保持到年末。从6月份至10月份，各月粗钢生产强度看，基本相当于全

59、年6亿吨以上的规模，远高于08年。在增幅方面，各月粗钢产量同比增幅持续大幅上扬，其中10月份粗钢产量同比增长42，增幅的大幅上扬主要是08年后半段钢铁产量大幅下滑导致的基数下降。但是，总体来看，09年下半年钢铁生产一直维持着强势特征。图25：钢、铁、材各月日均产量变化数据来源：国家统计局 资讯研究所2、主要钢材品种生产变化（1）、建筑钢材大幅增产2009年建筑钢材生产超常规增长，其中，尤以钢筋和线材产量增速显著。110月份钢筋生产1.02亿吨，同比增长30.5，远远大于钢材15.4的增幅，其中仅10月份产量增长就达53.1。110月份线材生产7891万吨，同比增长19.2，也明显高于钢材的平均

60、增长速度，其中10月份产量增长50.2。图26：建筑钢材生产增速与钢铁主要指标比较数据来源：国家统计局自2003年以后，我国建筑钢材生产的强度持续下降，生产增速一般均低于钢铁平均增长速度，反映出我国经济结构由以基本建设为主向工业化方向转变，但2008年发生的全球性金融危机突然改变了中国经济结构调整的进程，为应对经济迅速下滑的不利局面，国家制定了以大规模基础设施建设为着力点的拉动经济计划，由此，掀起了基本建设的高潮，并带动建筑钢材消费大幅增长。图27：建筑钢材生产增速变化数据来源：国家统计局 MRI当前中国经济已经走上回升的道路，但是回升的基础并不稳固，因此，2010年中国经济仍然需要较强的基本

61、建设来支撑，预计2010年建筑钢材生产仍将保持增长势头，但增幅较09年会有一定幅度的回调。（2）、板卷生产明显回升，但生产强度低于建材板卷是我国钢铁工业近年来大力发展的主要品种之一，包括冷热板卷、中厚板等产能在近年来得到了大力提升，产量也大幅增长，2008年我国热轧板卷的月产量全面超越钢筋产量，成为产量最大的钢铁品种，产量增幅也大幅超越钢筋等建筑钢材。然而，金融危机的发生，对板材生产造成沉重打击，板卷需求大幅萎缩，大量以板卷生产为主的钢铁企业陷入亏损境地。2009年以来，随着国家刺激政策的实施，中国经济逐渐好转，板材生产也快速复苏，产量不断放大，110月份，我国热轧板卷产量9608万吨，同比增

62、长9.7，其中10月份单月产量达到1116万吨，增幅41，反映出热板卷生产在快速好转。但是，和建筑钢材相比，热轧板卷的生产形势依然偏弱。我能可以看到，2009年以来，钢筋的月度产量又明显超越热板卷，产量增幅更是大幅超过热板卷。当然，随着中国工业生产的逐渐好转，未来热轧板卷的月度产量仍有超过钢筋，成为最大钢材品种的趋势。图28：热轧板卷与钢筋产量比较数据来源：国家统计局 在宏观经济向好的带动下，09年国内冷轧板卷生产也不断攀升，由年初的负增长持续回升，截止到10月份，宽幅冷轧板卷的产量累计达到3047万吨，较上一年同期增长9.4，其中10月份产量347万吨，同比增长44，显示出冷轧板卷的生产已经完全恢复到正常状态。冷轧板卷生产的复苏很大成份来自于国家出台的家电下乡、汽车以旧换新以及其它各种扩大消费的政策作用，2010年也是关系到中国经济能否稳定回到健康状态的重要一年，扩大内需、扩大消费将仍然是国家的既定目标，因此，我们预计政府仍将会在增加居民收入、刺激消费、扩大内需方面下功夫，由此必然会继续增加冷轧板卷的消费需求，冷轧板卷的生产还将会继续扩大。图29