风险投资运作与管理毕业论文

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1、 安阳师范学院本科毕业论文风险投资运作与管理作 者 李丽娟 系（院） 工商管理学院 专业 会计学 年级 09级 学号 091601047 指导教师 汪要文 日期 学生诚信承诺书本人郑重承诺：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得安阳师范学院或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：论文使用授权说明本人完全了解安阳师范学院有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的

2、复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印缩印或其他复制手段保存论文。签名：导师签名：日期：风险投资运作与管理第 1 页李丽娟（安阳师范学院 工商管理学院, 河南 安阳 455002)摘 要：风险投资是一种高新技术与金融相结合的创新投资机制，它是结合资金、技术、管理与创业精神，为支持创新活动与高科技产业发展，以承担高风险为代价追求高收益为特征的资本投资形式。作为高风险，高回报的投资活动，其需要可靠的运作与管理机制提供安全保障。本文在介绍风险投资的特征与发展背景的基础上，系统分析了风险投资的管理理论与运作机制，以此引出针对我国风险投资所存在问题的探讨与相应对策的

3、提出。关键词：风险投资；运作；管理；问题；对策 当今世界经济格局的变化和国际竞争的白热化将高科技产业推至与发展知识经济举足轻重的位置，作为高科技产业发展“孵化器”的风险投资业随即被推向前台，并推动高科技产业迅速发展。研究风险投资运作及发展可以为企业提供充裕的发展资金，保证企业稳健经营，扩大企业的发展规模，减少社会资源的浪费，改进社会资源的分配与利用，从而规范风险投资活动，更好地为企业创造收益，为社会创造财富。一、发展背景与趋势风险投资(Venture Capital, VC)，也称创业投资。根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业(特别是

4、中小型企业)中的一种股权资本。相比之下，经济合作和发展组织的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。我们认为，风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。风险投资家以获得红利或出售股权获取利益为目的，其特色在于甘冒风险来追求较大的投资报酬，并将回收资金循环投入类似高风险事业，投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资事业的经营与管理，促使投资收益早早实现，降低总体投资风险。风险投

5、资家不仅投入资金，而且还用他们长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业。因为这是一种主动的投资方式，因而风险资本支持而发展起来的公司成长速度远高于普通同类公司。通过将增值后的企业以上市、并购等形式出售，风险投资家得到高额的投资回报。 美国的风险投资经历了两大发展时期，1958年，美国政府通过了“中小型企业法案”，成立了中小型企业管理署，该法案使得中小型企业在其成长初期可以较为容易地得到风险投资的支持，从而促进了美国中小企业和风险投资的发展。八十年代是美国风险投资发展的另一高峰期，这主要是由于当时政府的税收改革和美国高技术公司的兴起所推动的。美国80年代涌现出的绝大多数高技术

6、公司，如著名的苹果电脑公司、SUN微系统公司、微软公司、LOTUS等无一不是借助风险投资起家的。据统计，1979年1994年间，美国的风险投资额增长十分迅速, 1994年美国风险投资公司达591家。另外国际风险投资分布行业也较广泛。欧洲的风险投资是从60年代末开始的。在欧洲国家中，英国的风险投资起步最早，发展也最快。早在1945年，久负盛名的英格兰银行就在英国内阁的建议下，成立了带有风险投资性质的“工商金融公司”。1979年至1987年，英国共建立了105家风险投资公司，风险资本达8亿英镑，占欧洲风险投资额的40%-50%。 1994年，英国风险投资额为20.74亿英镑，占当年国民生产总值的0

7、.37%，仅次于美国，英国的风险投资有近70%投放于高技术领域，直接促进了近10多家风险企业的成长。著名的31集团、英国技术集团和生物技术有限公司都是靠风险投资的扶持起来的。受西方发达国家的影响，近些年来，一些新兴的工业化国家和地区如新加坡、韩国、台湾及香港等为了加速高技术产业的发展，也加快了风险投资与风险企业的发展进程。目前，世界风险投资业正朝国际化方向发展。我国内地风险投资业起步较晚，但自 1985 年中国科技体制改革的决定出台，同年9 月，第一家具有风险投资性质的投资公司中国新技术创业投资公司成立以来，已有了很大的发展。另外自中国加入WTO，美国金融界掀起中国投资热。到目前为止，除了广为

8、人知的IDG、软银和高盛外，先后进入中国的海外投资机构还包括雷曼兄弟、英特尔、花旗银行、第一波士顿、美林、兰德等等。中国的风险投资业逐渐呈现蓬勃发展的态势。二、风险投资的特征 风险投资是一种投资活动，它与一般的投资活动自然具有一些相同的共性。但是，由于它是特定的“风险投资”，因此又具有与一般投资活动不同的特性。（一）风险投资与银行投资不同1.从操作方式来看，风险投资者不仅要参入风险企业的董事会，对风险企业和经营，而且还要提供各种专业性的技巧，以帮助风险企业顺利经营，而银行贷款虽然也要对投资项目进行认真的考察。但并不参与风险企业的管理。 2.从获利手段来看，银行以贷款利息获利，其注重投资的安全性

9、，尽量避免风险。而风险投资则多采取参股的形式投资到风险企业，从红利和股权转让中获利。即银行家总是回避风险而风险投资家则试图驾驭风险。3.从投资持续的时间看，风险投资是长期性投资，从投资到回收平均约需七年左右。而且在投资期间风险投资者还要根据风险企业的发展需要，给以不同性质的资金融通。4.银行贷款需要抵押、担保，其一般投资对象是成长和成熟阶段的企业；而风险投资则不要担保、不要抵押，它投资的对象是新兴的，有巨大潜力的企业和项目。(二)风险投资的高风险与高收益并存风险投资项目的成功率非常低，一般来说，每10项投资有2项是彻底失败的，投资全部损失;有3项是部分损失，有3项是不赢不亏的，只有2项是能够成

10、功的。不过一旦成功的话投资就会给风险资本家带来丰厚的回报。它不但足以弥补其他失败项目的亏损，还能有丰厚的综合投资回报率。与股票、基金、国库券等投资方式相比，风险投资的长期回报率可以达到20%左右，但这种高回报率是建立在高风险之上的，因此必须具备驾驭风险的能力，需要高素质的风险投资家队伍，他们善于评测风险、驾驭风险，进而按市场规律把金融家、风险投资家、企业家、科技专家结合在一起。由于高科技产业和产品都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上，是前所未有的事业，具有很大的不确定性;此外，一项新的科研成果转化为一种新产品，中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等很多环节

11、，每一个环节都有失败的风险。如美国“硅谷”就有很多企业因为管理不善、资本不足、经济形势的影响等问题而半途夭折。因此，我们说风险投资具有高风险的特点。但是，依靠风险投资建立起来的高新技术企业生产的产品，成本低，效益高，性能好，附加值高，市场竞争能力强，企业一旦成功，其投资利润率远远高于传统产业和产品。美国风险企业的资金利润率平均为30%以上，像苹果电脑公司的资金利润率曾经超过原始投资200倍以上。可见，风险投资的风险虽高，收益也高。风险投资的高收益特点是促进风险投资发展的重要原因。（三）风险投资的流动性很小风险投资往往在风险企业成立之初就投入，其投资周期要经历研究开发、产品试制、正式生产、扩大生

12、产，到盈利规模进一步扩大、生产销售进一步增加等阶段。风险投资是一种中长期投资，其流动性很小，直到企业股票上市、被兼并或收购时，投资者才能回收风险资本并获得投资收益。（四）风险投资需要资金和管理相结合与传统信贷只提供资金，而不介入企业或项目管理的方式不同。风险投资家将风险投资投入某个企业后，自始至终都参与公司的管理。由于风险资本没有任何担保，而风险企业的管理运作也并没有达到制度化，因此风险资本家必须积极介入风险企业的运作管理，对投资进行监督。一旦发现潜在的危险，迅速采取相应的补救措施，以防止损失的发生。同时由于风险投资家通晓金融及市场行情，而创业家往往在技术上较为擅长，对金融及市场方面较为生疏。

13、因此风险投资家参与企业的管理对风险企业的发展、壮大都是必要的。（五）风险投资是一种金融与科技相结合的投资形成风险投资机制的两大主要要素。一是资金，二是高新技术，两者缺一不可。风险资本主要集中于高新技术产业，高新技术产业是具有知识密集，技术密集，人才密集的行业。与之相应，风险投资也是相关的产业。另外，风险企业的投资者和创业者及技术人员之间是合作伙伴关系。因此风险投资是一种金融与科技相结合的投资。（六）风险投资是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博风险投资是通过风险企业的成长达到资本增值目的的，它通过投资的整体效益来衡量投资的效益，风险投资的独特对象及特定的投资目的和回报方式决定了风险投资流程是一

14、个较长的过程。风险投资这种投资机制的运作从表面上看，似乎有些铤而走险的味道，而实际上却有种明知山有虎，偏向虎山行的豪气，是一种探索和开拓精神的体现。（七）资金投入分阶段风险资本家通常把风险企业的成长过程分成几个阶段，并相应地把总投资资金分几次投入，上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前提。这是风险资本家降低投资风险的一个重要方法。 （八）重视运用激励、约束机制 无论是投资者对风险资本家，还是风险资本家对风险企业的管理人员，他们均十分重视运用激励与约束机制。在前一种情况下，为了有效地保证作为代理人的风险资本家忠诚、高效地运用投资者的资金，一般要求风险资本家也成为风险基金的出资者，并给予他

15、们高额的管理费用以及丰厚的利润分成。在后一种情况下，为了约束和鼓励管理人员尽心尽力为风险企业的成长而奋斗，一般使用带转换权的优先股等投资工具，并采取给予管理人员一定额的公司股份或购买选择权以及相应的强制赎回条款等方式。三、风险投资运作机制“机制”是系统理论概念，所谓“机制”就是系统本身渗透在各个组成部分中并协调各个部分，使之具有按一定方式运行的自动调节、自组织、自增长、自催化的功能。风险投资运行机制是风险资本运行过程中不同经济主体之间的相互配合及其联系，是风险资本运行的目标和动力机制、调节与约束机制的耦合。从风险资本运行的全过程来看，各个阶段上运行机制的良性运作是保证风险资本实现良性循环的根本

16、。风险资本流程图从风险资本流程考察风险投资运作的整个过程，可以看出，风险资本是由风险资金的供给者（投资者）、风险资金的运作者（风险投资机构）、资金的使用者（风险企业）构成的三位一体的资金循环体系，即资金从投资者流向风险投资公司，经过风险投资公司的筛选决策，再流向风险企业，通过风险企业的运作，资本得到增值，再流回至风险投资公司，风险投资公司再将收益回馈给投资者。这一过程包括四种主要机制：（一）资金筹集机制资金筹集是风险投资活动的出发点，也就是说风险企业家首先必须从投资者那里获得认可，取得资金才能开始下面的一系列活动。风险投资的资金筹集机制包含的内容至少有以下几方面：一是对潜在的资金供给者群进行分

17、析，也就是要明确谁是可能的资金供给者，并对其可能提供资金规模做出估计。二是对资金来源结构进行分析定位。在资金筹集过程中，由于各个资金提供主体性质的不同，不同来源结构对整个风险投资活动的影响是非常大的，因此，在资金筹集过程中必须明确各个资金供给主体的地位和职能。三是如何采用有效的手段动员目标投资主体参与风险投资。（二）风险投资机构的组织形式风险投资机构的组织形式的核心内容就是建立怎样的委托人和代理人关系的问题。包括对各种风险投资组织形式的分析比较和选择。风险投资组织形式的现实选择涉及多方面的原因，受制度和法律的约束较大。（三）风险投资过程中的风险控制机制风险控制机制是贯穿于风险投资运行全过程的一

18、种机制，主要是通过对风险投资运行过程中潜在风险的识别、度量，进而确定控制风险的方法，达到最终规避或降低风险损失的目的。风险投资过程中的这四大机制相互之间是紧密联系，互相影响的。（四）风险资本的退出机制所谓风险投资的退出机制指风险投资机构在其投资的风险企业成熟后，将投入的股权资本变现的机制及相关的配套制度安排。主要涉及两个方面的内容：退出方式和退出通道。退出方式的具体内容包括多样化的退出方式种类及其选择（可能的退出方式和理论最优、现实最优退出方式选择）。退出通道是退出方式得以实现的场所和条件。这四种机制相互联系相互制约共同构成了风险资本运作整体，某一机制的不完善都必将影响整个风险资本良性循环。从

19、国外风险投资运行的实践来看，建立有效合理的风险投资资金筹集机制对风险投资的治理结构，激励方式，风险投资对产业发展的推动作用都有非常重要的影响。而风险投资机构的组织形式和制度安排选择在很大程度上影响着风险投资的发展速度和效益。有没有便捷的退出机制影响到风险资本的良性循环，从而影响下一轮风险资本的筹集问题。而良好的资金筹集机制、顺畅的退出通道、有效的机构组织形式又是控制风险保证风险投资成功的关键。四、风险投资管理的基本理论(一)风险投资原理 风险投资经过半个世纪的发展，已经建立起一套良性运行机制，使投资风险降低，投资收益率提高。风险投资管理可分为两个层次，即对风险投资本身的管理和对风险企业的管理。

20、1.风险投资管理原则(1)组合投资原则。马科威茨在1 9 5 2年发表时，把一位理性投资者所要面临的投资风险分为系统风险和非系统风险，通过组合投资，可以在给定的风险水平下得到最高收益，或者在给定的收益水平下使风险最小。众所周知，把鸡蛋放在一个篮子里是很危险的，篮子一旦失手，鸡蛋全部打碎。风险投资者应尽可能地把鸡蛋放在不同的篮子里，利用投资的分散组合原则，依照自身的投资偏好和对所投企业的行业、技术背景的熟悉程度，在项目的广度和深度上做文章，选择合适的项目，科学、合理的建立风险投资组合，使一两项投资失误的损失可以从另外几项成功的投资中得到补偿，避免非系统风险。(2)联合投资原则。对风险高，资金需求

21、大的风险企业，投资者宜运用联合投资的原则，联合其他风险投资者共同注资，实现风险分散，形成由里到外的风险控制体系，在总体水平上增强风险承受能力。联合投资既可以分散、降低风险，又可以借其他风险投资者的经验和资金，以较少的投资使风险企业获得足够的资金，迅速发展达到合理规模，尽早取得收益。(3)分阶段逐步投资原则，即根据高新技术企业从初创到长成的五个阶段(设想、萌芽、产品开发、市场开拓、稳定发展)的不同特点，确定适当比例，分期分批投入资金;一旦发现失败将难以避免，就应尽早果断采取措施，切不可优柔寡断、越陷越深。(4)分类管理原则。风险投资公司可把风险企业分为成功、一般、失败三类，对于成功企业加大投资，

22、强化经营管理，促使它们尽快成熟，及早在股票市场上公开上市，使收益达到最大化;对一般企业应保持其稳定发展，促成企业间的收购、兼并活动:对于失败企业必须尽早提出警告，协助其改变经营方向，或者干脆宣布破产，以把风险降到最低限度。例如，美国Kiner & Perkins风险投资公司自1973年开始投资700万美元，建立了17个小企业(与其他风险公司联合投资)，其中7项失败(占41%), 2个非常成功(占12%)，其余一般。1984年该公司所持这些公司的股票市值为2.18亿美元，比初始投资增加31倍，年收益率达37%。(5)风险投资主体多元化原则。在美国，风险资金来源相当广泛，既有政府、财团法人的资金，

23、也有来自大众游资、民间企业和海外的投资，还有养老保险基金的积极参与。(6)风险评估与科学决策原则。坚持专家审查评估制度，强化对立项的约束，做好对风险投资项目的市场分析和可行性研究上，防止投资的盲目性。 A.市场分析风险投资项目的市场分析是通过系统地收集市场情报，对项目的产品供需进行研究，为项目投资决策提供数据资料。市场分析将根据有效需求，在一定市场范围内，按一定价格研究和确定风险投资项目产品和劳务的总购买量，预测可能占有的市场份额，然后制定项目产品或劳务的销售方案、生产计划，确定风险投资项目的收益水平，由风险投资项目决策人根据决定风险投资项目的取舍。在现代风险投资项目管理过程中，市场分析的主要

24、作用是研究新技术、新产品的开发，为项目投资提供各种市场情报数据。进行风险投资市场分析，可以防止因开发没有市场需求的产品和劳务而浪费投资，也可以协助开发研究那些市场真正需求的产品和劳务。市场分析的关键，在如何引导项目产品(劳务)从生产流向消费，以满足消费者的需要。市场分析是以研究项目产品(劳务)能满足需要为出发点，一直到确信项目产品(劳务)已充分满足需要为止的整个过程。满足需要是项目市场分析的出发点和最终目的。B.风险投资项目的可行性研究可行性研究要解决的主要问题有:为什么要进行这个项目，项目的产品(劳务)市场需求情况怎样，资源条件如何，项目建设地点应选在什么地方，产品的生产规模以多大为宜，采用

25、的生产工艺技术是否先进可靠，项目投资估算和方案比较情况如何，投资盈利水平及风险多大等。所有这些方面，都需在可行性研究中进行调查研究和综合论证，并得到明确的结论和数据。可行性研究做得认真细致，提供的数据准确可靠，可以避免风险投资项目在实施过程中因考虑不周而带来的损失，从而保证投产后能够达到预期的经济效益目标。无数的风险投资案例充分说明，可行性研究是风险投资过程中极为重要的一环。因为其不仅能够为风险投资者提供依据，而且还为银行或政府贷款提供可靠的依据，以及为有关厂商、承包商投标和签订合同提供依据。2.对风险企业的管理风险投资机构在对风险企业进行投资的同时，派出管理专家参与企业的经营决策，这就为风险

26、企业管理的现代化提供了可能。通常采用的方法有以下几种:(1)管理制度规范化。当一个企业比较小时，谈不上规范化管理;可当企业发展到一定规模时就必须建立一套严格的管理规范，使企业实现由“人治”到“法制”的飞跃，避免高技术企业因迅速发展所带来的管理混乱。(2)组织结构合理化。企业组织应与企业的发展战略和企业的长期经营目标相适应。高新技术企业具有发展速度快的特点，这就要求企业的组织结构具备充分的柔性、敏感性和适应性，以适应企业快速增长的需要，减少相应的风险。同时，高新技术企业必须突出创新这一基本特征，建立以产品创新为核心的产品制组织结构。(3)经营决策科学化。首先，提倡群体决策，充分发挥高技术企业人员

27、素质高的优势;其次，可建立企业信息中心，减少因信息不完全所带来的风险。(4)项目管理高效化。技术开发是高技术企业的核心，企业要想在瞬息万变的市场竞争中取胜，只有不断开发新产品，提高自己对技术创新的适应能力，作好技术储备。这就要求企业加强从项目的立项、开发、中试到生产等环节的科学、高效管理(二)风险投资的三个阶段1.种子期 在这一阶段，风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金。由于仅有产品构想，未见产品原型，所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性，企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中。企业应当在种子期内突破技术上的难关，将构想中的产品开发出

28、来，取得雏形产品。否则，夭折就是它唯一的“前途”。据统计，风险企业在种子期的失败率超过了70%，大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了。因而，风险资金的投放必须十分慎重。种子期的主要任务是研究开发。俗话说，良好的开端等于成功的一半。对风险投资来说，一粒精心选择的优秀种子如果能成功地“孵化”出来，那么就预示着未来的一棵参天大树，可以给它带来十倍、几十倍，甚至上百倍、上千倍的投资回报。正是这一充满诱惑的灿烂远景，使风险投资家甘冒巨大的风险，一次次涉足于种子期的投资。因此，种子期所进行的研究开发工作对风险投资有着非常重大的意义。这里的研究开发工作，并非指基础研究，而指新产品的发明者或创新企业的经营者

29、验证发明创造及创意的可行性的研究，即运用基础研究、应用研究的成果，为实用化而进行的对产品、工艺、设备的研究，研究开发的成果是样品、样机，或者是较为完整的生产工艺和工业生产方案。研究开发工作总是由浅入深，循序渐进的。刚开始时，可以有各种的理论没想和研究试验方案，在经过风险企业反复的实验、探索、比较后，最优的方案会逐渐显露。2.初创期 进入初创期，企业己掌握了新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和工业生产方案，但还需要在许多方面进行改进，尤其需要在与市场相的过程中加以完善，使新产品成为市场乐于接受的定型产品，为工业化生产和应用作好准备。这一阶段的投资主要用于形成生产能力和开拓市场。由于需要的

30、资金较大，约是种子期所需资金的10倍以上，而且风险企业没有以往的经营记录，投资风险仍然比较大，据测算，约有30%的风险企业在初创期败下阵来。因此，风险企业从以稳健经营著称的银行那里取得贷款的可能性很小，更不可能从资本市场上直接融资。而这正是风险投资一展拳脚的时候。初创期的主要工作中试。中试是一个在放大生产的基础上，进行反复设计、试验、评估的过程。它利用生产经营的“微”系统进行技术试验、生产试验和市场营销试验，技术与生产、市场相互调适，产生中试结果，在较大程度上消除应用新技术所带来的在生产方面和市场方面的种种不确定性。这是新产品由刚研制出来到能够成批量生产，并被市场接受的一个必不可少的过渡性阶段

31、。它需要解决两个问题:（1）产品与市场的关系。风险企业要制造出小批量的产品，送给客户试用并同时试销。然后，根据市场反馈回来的信息，对产品、生产工艺进行改进，以使产品满足市场的需要，符合消费者的口味。只有这样，新产品才有可能得到消费者的认可。（2）产品与生产的关系。适销对路的产品要能够大量生产出来，才有机会占领市场。在初创期早期，风险企业的制造方法、生产工艺都很不稳定，需要反复多次的试验、调试，不断解决生产中出现的各类问题，才能提高产品的生产效率。 3.成长期 经受了初创期的考验后，风险企业在生产、销售、服务方面基本上有了成功的把握。新产品的设计和制造方法己定型，风险企业具备了批量生产的能力。但

32、比较完善的销售渠道还未建立，企业的品牌形象也需进一步巩固。因此，企业在成长期需要扩大生产能力，组建起自己的销售队伍，大力开拓国内，国际市场;牢固树立起企业的品牌形象，确立企业在业界的主导地位。另外，由于高新技术产品更新换代的速度快，企业应在提高产品质量、降低成本的同时，着手研究开发第二代产品，以保证风险企业的持续发展。成长期的主要工作市场开拓此处的市场开拓，包括资金市场和商品市场的开拓。我们知道，能有机会进入成长期的风险企业，其发展前景大都比较明朗。与种子期、初创期相比，影响企业发展的各种不确定因素大为减少，风险也随之降低。企业为了扩充设备，拓展产品市场，以求在竞争中脱颖而出，需要大量的资金支

33、持，所需资金约是初创期的10倍以上。因此，此时会有大量的风险投资涌入。根据日本1995年的调查，美国风险投资公司及风险投资基金的资金约有50%投向处于成长期的风险企业。另外，一些实力雄厚的银行一类的大资本家也能承受住此时的风险，因而，它们也愿意向风险企业投资，以从风险企业的飞速成长中分享一部分利润。可见，尽管企业此时急需资金，但其筹资地位却从被动转变为主动。选择谁的资金，选择何种类型的资金，一般都由风险企业说了算。风险企业可以从自己的利益、需要出发，确定合理的财务杠杆比例，采取种类较多的融资组合。但是，风险企业的“自由”会受到一定的限制，如那些在种子期、初创期投入资金的风险投资家常常都有优先提

34、供追加投资的权利。这一点经常也是前期风险投资家答应投入资金的条件之一，在合约中一般都列有明确的条款。在商品市场上，风险企业的目标通常是在占领国内市场的同时，也要占领国际市场。即风险企业从一开始就把自己放在国际竞争的环境下，来制定自己的经营策略。一方面，这适应了现代经济全球化的趋势:另一方面，它使风险企业的市场价值不受当地市场、国内市场狭小的限制，而可以在广阔的国际市场上得到充分实现，也有利于风险投资从中获得高额回报。所以，定位于国际市场，对风险企业、风险投资来说，都预示着更大的机遇，更大的利润。五、我国风险投资存在的问题及对策改革开放以来几十年的发展已使我国成为世界上经济增长较快、最具发展潜力

35、的国家之一。高新技术产业兴起，资本市场逐步走向规范和完善，技术和人才资源也已有了相当的基础，国家对高新技术产业的发展日益重视。这一切为我国风险投资的发展提供了条件和可能，并加速了风险投资的发展步伐。但是我国风险投资在其发展的几十年历程中也逐渐暴露出了很多问题，这些都成为制约我国风险投资业进一步发展的障碍，因此，在我国风险投资业现状的基础上，从各个角度对阻碍我国风险投资业进一步发展的主要问题进行深层次剖析，并提出相应的对策显得尤为重要。（一）风险投资存在的问题1.政府在风险投资中所扮演的角色需要转变现阶段，我国风险投资的投资主要是以政府或国有企业设立、政府持股为主体，个人及企业投入所占的比例较低

36、。虽然说，在我国风险投资业的发展过程中，政府所发挥的领导作用有效地推动了风险投资业的发展；但是随着我国市场经济模式、规模的不断演变、扩大，政府在风险投资中理应实现由“领导”向“引导”的角色转变。真正成熟的风险投资更应是一种市场行为而非政府行为，所以在我国风险投资行业已逐步迈入正轨的今天，政府应该把工作重心放在如何为其健康发展提供有力支持上。2. 融资渠道窄且资金利用率有待提高。近几年来, 中国发展风险投资的“入口”投资主体问题仍没有解决好。在目前中国的风险筹资过程中并没有充分利用包括个人、企业、金融或非金融机构等具有投资潜力的力量来共同构筑一个有机的风险投资网络。投资的风险集中于国家身上而无更

37、多分担投资风险的渠道, 这在政府财力有限的前提下是无法形成良性循环和发展的。3.缺乏高素质的风险投资家。 风险投资业需要大量懂得技术、管理、营销、金融等多方面知识的高素质的综合性人才。风险投资家素质的高低是直接决定风险投资生存与发展的关键因素。然而,我国现有的风险投资人才队伍在知识结构、思维方式及行为模式等方面都还不能完全满足风险投资的要求，真正懂得风险投资基金运作的专家并不多, 专家队伍建设仍需要一个过程。4. 风险投资公司的管理水平不高。风险投资的组织形式不规范, 随意性大。中国已有的风险投资公司, 大多在政府协助的基础之上组建, 没有形成良好的对风险投资家的激励措施和约束措施, 也没有形

38、成良好的保护投资人的利益机制。在确定投资对象时缺乏系统、细致的挑选, 确定投资对象后, 仅仅实行股权投资, 在参与经营管理方面还有许多欠缺。5. 风险投资的发展环境存在问题。从体制和政策环境看, 中国长期实行科研开发经验由政府的财政或行政主管部门层层分配的管理体制, 科研与生产尤其与商品化生产相脱节: 从市场环境看,“需求拉动” 是高科技产业化的根本动力。通过政府采购为高科技的产业化开辟初期市场, 对于促进风险投资和高科技产业化的发展是十分必要的: 从税收制度来看, 中国现行的税收制度不利于吸引境外风险资本。中国在吸引外资方面更注重国外企业资本, 对于机构投资者(如养老金) 重视不够, 而后者

39、却是国际资本市场上的主力军, 也是国外风险资本的主要来源。6.风险投资行业区域发展不平衡。由于风险投资与高科技产业之间具有相互促进的作用, 因此, 某些地区吸引风险投资的先发优势一旦形成, 就会具有自我强化和完善的趋势, 从而使该地区风险投资的发展产生循环积累扩散效应, 拉大地区间风险投资发展的差距。从而, 风险投资的区域不平衡既是生产力发展不平衡的表现, 也进一步加重了生产力的不平衡发展。7.风险投资相关法律制度尚不健全风险投资于20 世纪80 年代传入我国，虽然至今已有近30年的历史，但是目前尚未有一部规范和保护风险投资活动的法律法规。一方面使得投资主体的风险投资活动缺乏明确的指导规范，另

40、一方面风险投资主体的合法权益也难以得到有效地保护。例如，因为相关法律制度的不健全，社会上非法集资活动屡禁不止8.缺乏完善的退出机制风险投资的退出机制是整个风险投资体系的核心，然而，在我国风险投资的项目，无论项目开发的好坏，企业都很难退出，这对于风险投资行业的健康发展是十分不利的。当前，我国风险资金的退出仍缺乏畅通的途径，突出表现在缺乏完善的产权交易市场、风险投资企业上市门槛高、专门为企业提供退出途径的创业市场尚未建立等三个方面。 （二）做好风险投资的具体措施1.正确发挥政府在风险投资中的作用尽管风险投资业的健康快速发展离不开政府的大力支持，但是作为一种市场性的行为，市场进行资源配置的主旋律是政

41、府永远无法取代的。所以政府在风险投资中应尽快实现由“领导”向“引导”的角色转变，切实将工作重心转向充分发挥政府引导、规范风险投资的作用上来，而不是过多地干预市场。在这个过程中，政府可依据依法、有效、适度的原则，为风险投资的健康发展创造一个有利的外部环境。2.加强风险投资行业专业化人才队伍建设人才是企业发展过程中最重要的资源，这在风险投资领域也不例外，当前我国风险投资业急需一批了解国情，专业知识扎实，富有管理、金融经验的职业风险投资人，以适应快速发展的风险投资业。加强风险投资行业专业化人才队伍建设可以从以下几个方面着手：首先，在高等教育中，应根据风险投资行业的需求，鼓励培养跨学科和跨专业的复合型

42、专业人才；其次，坚持与国际接轨，加强与国外风险投资机构的合作，学习和借鉴国外先进的的管理技术和经验；再次，建立风险投资行业的专业化人才市场，为人才的合理流动创造必要的条件3.健全风险退出机制风险退出机制，简单来说是指风险投资机构在其所投资的企业发展比较成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投的资金由股权形式转换为资金形式，以实现资产增值或避免和降低财产损失。完善的风险退出机制不仅可以为风险资本提供持续的合理流动，而且也为风险资本提供了持续的发展性，所以我们应在完善产权交易市场、帮助风险投资企业上市、为企业提供退出途径的创业市场等方面狠下功夫，以尽快形成有效的退出机制，确保风险资本既进得来、也出得

43、去，合理流动，动态发展。4.加强风险投资行业法律法规建设健全的法律法规体系是实现风险投资行业健康快速发展的必要条件，当前我国相关的法律法规建设滞后，针对这一现象有以下几种对策：首先，应根据依法监管的原则对经纪人队伍进行必要的规范管理；其次，规范和完善行业交易政策，如设立技术服务站、投资咨询专线、统一灵活的交易佣金标准；再次，推行优惠的税收政策，充分发挥政府的引导作用，这既是推动国家科技进步的一项重要举措，也是发展壮大风险投资主体的有力手段。六、结束语针对风险投资的无担保、高风险、高收益、风险资金的流动差，需求量大、收益期较长等特性，在加强宏观环境建立的同时，还要注意提高被风险投资企业管理层的工

44、作效率，对投资企业进行监督、管理及服务，分析每种投资模式的状况。在良好的经济环境下，加强对企业风险投资的运作与管理是保证企业稳健发展的必然要求，合理配置资源、资金，利用有限的资源获得最大的社会效益。参考文献1薛芳,丁晓莉.风险投资在中国的发展现状与前景J.新西部,2012,(13):49-522祝艳.风险投资在我国的现状及趋势J.商业文化,2008,(01):50-513邹艳飞.探讨风险投资项目中风险的识别、评估与防范J.现代营销,2012,(10)4何卫平.风险投资对中小企业突破性技术创新的影响研究J.企业活力, 2012,(10):33-355龙勇. 风险投资对高新技术企业的技术创新效应影

45、响J. 经济与管理研究, 2012(07)6任海峙.发展我国风险投资业的若干思考J.会计之友,2010,(23):43-45.7刘哲.试论风险投资的运作及发展J.商业文化(下半月),2012,(01)8肖玲利.浅析我国风险投资存在的问题及对策J.金融证券,2012,(09):100-1019李鹏.中外风险投资运作的比较研究J.中国物价,2011,(03):41-4310贾红斌.试论风险投资运作中管理风险的控制J.中国科技信息,2010(23)11王芳.风险投资与我国高新技术产业化J.河北金融,2007,(07):7-1012祝艳,唐晓静.风险投资在我国发展的现状及趋势J.商业文化财经点,200

46、8,50-5113尹光辉.风险投资运行机理的思考J.西南石油大学学报,200914范柏乃.现代风险投资运行与管理M.上海：同济大学出版社,2002,（05）15理查德.派克,比尔尼尔.公司财务与投资M.北京：中国人民大学出社,2004,(10):227-29716成思危.论风险投资M.北京：中国人民大学出版社，200817张景炜.风险投资管理的理论与方法研究D.武汉理工大学，2001Operation and management of risk investmentLi Li-Juan(The College of Business Administration, Anyang Normal

47、 University, Anyang, 455002)Abstract: Risk investment is a kind of innovative investment mechanism, which is the combination of high-tech and finance including capital, technology, management and entrepreneurial spirit. This capital investment form supports innovation and high-tech industrial develo

48、pment and undertakes the high risk as the price to pursue the high returns. As the high risk and high return investment activities, it needs reliable operation and management mechanism. Based on the characteristics and development background of risk investment, this article analyses the management theory and operation mechanism of venture investment so as to discuss the existing problems of our countrys risk investment and put forward corresponding countermeasures. Key words: Risk investment; operation; management; problems; Countermeasures第 12 页