分级基金从入门到精通

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1、分级基金从入门到精通分级基金从入门到精通什么是分级基金？如何认购分级基金？如何申购、赎回、交易分级基金？分级基金的净值如何计算？分级基金如何配对转换？分级基金如何定期折算？分级基金如何不定期折算？第一章第一章 分级基金入门分级基金入门分级基金如何转托管？鹏华资源分级基金的费率是多少？分级基金是指将基金的收益与风险进行不对称分割，分成稳健份额与杠杆份额。其中稳健份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资者。而杠杆份额则定位于那些期望通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，具有较高风险收益偏好的投资者。鹏华资源鹏华资源A鹏华资源鹏华资源B鹏华中证鹏华中证A股资源产业基金股资源产业基金 约定收益一

2、年期定期存款+3%在保证A的本金及约定收益后，剩余资产归B类份额鹏鹏：30岁，普通工薪阶层，资产配置主要是银行存款，偏好固定收益类产品。华华：35岁，个体商户，企业有大量流动资金，有较强风险承受能力，偏好高风险高收益类产品。什么是分级基金？什么是分级基金？鹏华资源鹏华资源场外份额场外份额鹏华资源鹏华资源场内份额场内份额场外认购场外认购场内认购场内认购如何认购分级基金？如何认购分级基金？投资者可以通过场外和场内两种方式认购。基金份额发售结束后，场外认购的全部份额将确认为鹏华资源份额；场内认购的份额将按照1：1的比例确认为鹏华资源A份额与鹏华资源B份额。鹏华资源A鹏华资源B1:1 鹏鹏在场外和场内

3、分别认购了10万份鹏华资源份额，场内的10万份鹏华资源份额，在认购结束后，自动分为5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B。华华在场内认购了10万份鹏华资源，认购结束后，自动分为5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B。认购结束后，鹏鹏有10万份场外鹏华资源，5万份鹏华资源A，5万份鹏华资源B认购结束后华华有：5万份鹏华资A，5万份鹏华资源B备注：场外认购或申购的鹏华资源份额登记在注册登记系统基金份额持有人深圳开放式基金账户基金账户下（即通常指在银行认购、申购基金）；场内认购或申购的鹏华资源份额登记在证券登记结算系统基金份额持有人深圳证券账户证券账户下（即通常所指的在证券营业部认购、申购基金）。详情请参考

4、本基金招募说明书。鹏华资源鹏华资源鹏华资源鹏华资源A场外场外场内场内场内场内申购、赎回申购、赎回买卖买卖 鹏华资源份额可以通过场外、场内申购和赎回。鹏华资源A份额与鹏华资源B份额不能单独申购、赎回，只能在场内买卖，就像是买卖股票。如何申购、赎回、交易？如何申购、赎回、交易？假设鹏鹏有5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B。但是，鹏鹏只想要鹏华资源A。问：鹏鹏该如何操作呢？答：鹏鹏可以在二级市场上 卖掉5万份鹏华资源B。份额类别份额类别交易依据交易依据交易类型交易类型交易场所交易场所基础基金份额净值申购赎回场外、场内A类份额交易价格买卖场内B类份额交易价格买卖场内鹏华资源鹏华资源B 假设华华有5万份

5、鹏华资源A和5万份鹏华资源B，但是华华偏好高杠杆，只想要鹏华资源B。问：华华该如何操作呢？答：华华可以在二级市上 卖掉5万份鹏华资源A。A份额鹏华资源鹏华资源基础份额基础份额份额净值份额净值鹏华资源鹏华资源A A份额净值份额净值鹏华资源鹏华资源B B份额净值份额净值基金资产净值基金份额总数1+6%*XtN2 X基础份基础份额净值额净值A份额份额净值净值净值是怎么计算的？净值是怎么计算的？备注：N为当年实际天数；t=min自年初至T日，自基金合同生效日至T日，自最近一次会计年度内份额折算日至T日。计算详细步骤可参考本基金招募说明书。*鹏华资源分级A份额的年基准收益为一年期存款基准利率（税后）3，

6、2012年7月6日，央行一年期定期存款基准利率为3%。假定鹏鹏持有当月天数为30天，当年的天数为365天。特别提示：A份额净值和B份额净值都是虚拟参考净值，场内根据市价交易，存在折溢价风险。假设一个月后，鹏华资源中证A股资源产业基金净值为1.05。问：鹏鹏持有的鹏华资源A的净值多少？华华持有的鹏华资源B净值是多少？答：鹏华资源A的净值=1+0.06X30/365=1.005元鹏华资源B的净值=2X1.05-1.005=1.095元时间时间净值净值00.511.522.533.5AB母基金净值 首先计算鹏华资源基础份额净值（根据基金总资产净值和基金份额总数），然后计算鹏华资源A份额净值（根据A份

7、额的约定年收益率），再计算鹏华资源B份额净值（根据鹏华资源总资产净值扣除A份额的资产净值）。如何配对转换？如何配对转换？假设鹏鹏有假设鹏鹏有10万份场外鹏华资源基础份额，华万份场外鹏华资源基础份额，华华有华有10万份鹏华资源万份鹏华资源B。答：1、转托管：将场外的10万份鹏华资源份额转为场内10万份鹏华资源份额。2、申请配对转换：将场内10万份鹏华资源拆分成5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B。3、卖掉鹏华资源B：将手中的5万份鹏华资源B卖掉，保留持有5万份鹏华资源A。鹏华中证A股资源产业基金具有份额配对转换机制份额配对转换机制，创造了套利的机会。基金份额的配对转换有分拆和合并两种转换行为。答：

8、1、场内申购鹏华资源：申购10万份鹏华资源2、申请配对转换：将10万份鹏华资源换成5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B.3、卖掉5万份鹏华资源A，最终获得5万份鹏华资源 B。问：华华想再买些鹏华资源B，除了在二级市场买入，还可以怎么办？1份份鹏华资源鹏华资源A1份份鹏华资源鹏华资源B2份份鹏华资源鹏华资源2份份鹏华资源鹏华资源1份份鹏华资源鹏华资源A1份份鹏华资源鹏华资源B合并合并拆分拆分 问:鹏鹏想将场外份额转换为鹏华资源A份额，该如何操作呢？如何转托管？如何转托管？开立证券账户开立证券账户提交转出申请提交转出申请查询并分拆查询并分拆卖出卖出T-n日T+2日T+4日T+5日假设鹏鹏有假设鹏鹏有

9、10万份场外的鹏华资源基础份额，鹏万份场外的鹏华资源基础份额，鹏如何将场外的如何将场外的10万份鹏华资源转为鹏华资源万份鹏华资源转为鹏华资源A？1、券商营业部开立证券账户，并获得该营业部的深圳席位代码。2、3月1日，鹏鹏携带身份证，在代销机构（如银行网点）提交跨系统转托管申请。3、3月3日，鹏鹏可以在证券营业部查询转托管，并申请拆分。拆分为5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B。4、3月4日，鹏鹏可以在二级市场上卖出5万份鹏华资源B，最终留下5万份鹏华资源A。场外转场内转托管流程图确认基金账户确认基金账户提交转出申请提交转出申请申请赎回申请赎回T-n日T日T+2日场内转场外转托管流程图 假设华华有

10、假设华华有5万份鹏华资源万份鹏华资源B，如何将场内，如何将场内的的5万份鹏华资源万份鹏华资源B类份额转为场外的鹏华资源类份额转为场外的鹏华资源基础份额？基础份额？1、确认已经在银行开立基金账户。2、3月1日，华华购买5万份鹏华资源A。3、3月2日，华华申请将手中的鹏华资源A和B份额合并为10万份鹏华资源基础份额。4、3月4日，华华申请将场内鹏华资源转托管到场外。5、3月6日，华华到开户的银行网点查询。备注：“查询并分拆”并非意味着转入场内的份额一定会分拆，是否分拆根据个人需要。场外基础份额转到场内，可以仍然以基础份额的形式存在。查询：均是到转入的营业部进行查询，如场外转场内，需要到证券营业部查

11、询。场外申购基金场外申购基金T日场内申购基金场内申购基金查询确认查询确认T+4日T+5日每年定期折算每年定期折算A类净值折算成类净值折算成1折算后基础份折算后基础份额净值变小额净值变小折算后基础折算后基础份额变多份额变多A类净值超过类净值超过1的部分折算成的部分折算成基础份额基础份额A类份额不变类份额不变B类份额净值类份额净值不变不变分级基金如何定期折算？分级基金如何定期折算？B类份额不变类份额不变定期折算前后定期折算前后A、B份额保持份额保持1:1比例比例 假设鹏鹏有5万份鹏华资源A，华华有5万份鹏华资源B，并且各自持有到年底，第二年年初进行定期折算。定期折算前后，三类份额净值变化定期折算前

12、后，三类份额净值变化 每年年初，鹏华中证A股资源指数分级基金会进行一次“定期折算”，折算对象是鹏华资源A份额，折算后鹏华资源A的净值归1，净值超出1元的部分折算为基础份额，相应的鹏华资源基础份额的净值也将变化，份额也将增加。三类份额折算前净值折算后净值鹏华资源A1.060元1.00元 鹏华资源B1.135元1.135元 鹏华资源基础份额1.098元1.068元 折算前份额折算后份额鹏鹏5万份鹏华资源A5万份净值为1元的鹏华资源A2809份净值为1.068元的鹏华资源基础份额华华 5万份鹏华资源B5万份净值为1.135元的鹏华资源B定期折算前后，三类份额的份额变化定期折算前后，三类份额的份额变化

13、备注：2809份=(0.06元*5万份)/1.068元鹏华资源鹏华资源鹏华资源鹏华资源A鹏华资源鹏华资源B 当鹏华资源份额净值2,或者鹏华资源B份额净值2时：鹏华资源基础份额、鹏华资源A、鹏华资源B净值超过1的部份都折算成鹏华资源基础份额。鹏华资源基类份额B份额净值0.25时：鹏华资源A的净值超过1的部份都折算成鹏华资源份额，鹏华资源基础份额、鹏华资源B份额份额相应减少。备注：即使鹏华资源B份额的净值为0.25，仍然能够保证A份额的约定收益，因此A份额的净值超过1，超过1的部分将折算为鹏华资源基础份额。鹏华资源分级基金的费率多少？鹏华资源分级基金的费率多少？场外份额认购、申购、赎回费用：场外份

14、额认购、申购、赎回费用：认(申)购金额M（元）认购费率申购费率M100万1.0%1.2%100万M500万0.5%0.6%M500万每笔1000元持有年限（Y）赎回费率Y1年0.5%1年Y2年0.25%Y2年0场内份额认购、申购、赎回费用：场内份额认购、申购、赎回费用：鹏华资源分级基金的场内认购费率、申购费率均由深圳证券交易所会员单位按照场外认购费率设定。投资者可以多次认购本基金，认购费率按每笔认购申请单独计算。场内赎回费率为固定费率场内赎回费率为固定费率0.50.5，不按持有期限设置分段赎回费率。备注：详情请本基金参考招募说明书鹏华资源B的杠杆鹏华资源A的隐含收益分级基金套利交易分级基金套利

15、案例（正向套利）分级基金套利案例（逆向套利）分级基金套利策略第二章第二章 分级基金熟知分级基金熟知鹏华资源鹏华资源B B端杠杆端杠杆 鹏华资源B端积极份额以净值0.25以上的部分做抵押，以贷款利率6%*向鹏华资源A端稳健份额贷款，贷款利率为A端的约定收益率，而贷款的比例就是B端的杠杆。A端和B端初始份额比例为1:1，即初始杠杆2倍，但实际杠杆会随净值变化发生变动。实际杠杆=（A净值+B净值）/B净值杠杆倍数0.6700000000000040.720.7700000000000040.820.8700000000000040.920.9700000000000011.021.071.121.1

16、71.221.271.321.371.421.471.521.571.621.671.721.771.821.871.921.970123456杠杆比率与净值成反比杠杆比率与净值成反比假设假设鹏华资源净值为鹏华资源净值为2 2元，元，鹏华资源A净值为：1.035元鹏华资源B净值为：2.965元问：实际杠杆是多少？答：实际杠杆为 （2.965+1.035）/2.9651.35倍假设假设鹏华资源净值为0.6425元，鹏华资源A份额净值：1.035元鹏华资源鹏华资源B B份额净值：份额净值：0.250.25元元问：实际杠杆是多少？答：实际杠杆为 （0.25+1.035）/0.25 5.14倍不定期折

17、算机制不定期折算机制在为在为A类份额的本类份额的本金提供一定保护的同时，也为金提供一定保护的同时，也为B类类份额控制适度的杠杆比例。份额控制适度的杠杆比例。*鹏华资源分级A份额的年基准收益为一年期存款基准利率（税后）3，2012年7月6日，央行一年期存款基准利率为3%。鹏华资源鹏华资源A A的隐含收益的隐含收益 分级基金的A类基金本质上就是一个永续年金，每年年初的定期折算相当于是约定每年支付一定的利息。如鹏华资源A约定每年支付一年期银行存款利率+3%，按照现行标准就是6.25%。永续年金计算公式PV=AiPV是指现在的价格，A每年支付的利息，i是隐含收益率隐含收益率的计算i=APV在A端二级市

18、场折价的情况下，PV6.25%1.000.980.960.940.920.900.880.860.840.820.800.780.760.740.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%A类隐含收益率与市场折价关系类隐含收益率与市场折价关系 假设鹏鹏7月1日从二级市场以0.85的价格买入1000份鹏华资源A，到第二年年初的时候能获得多少收益？（假设年底鹏华资源份额净值为1.2元）每年进行定期折算，年底鹏华资源净值1.2元，鹏华资源A净值1.06元，鹏华资源B净值约1.34元。1000份*1.06=1000份*1元+50份*1.2元鹏鹏持有的1000份鹏华资源A折算成1000份

19、净值为1元的鹏华资源A和50份净值为1.2元的鹏华资源基础份额 鹏鹏从二级市场卖掉1000份鹏华资源A（假设市场价格为1元）,获利（1-0.85）*1000=150元 鹏鹏赎回手中的50份鹏华资源基础份额，获利50*1.2=60元 鹏鹏总共获利210元，收益率约25%。风险提示：鹏华资源A定期折算前后，二级市场仍可能存在折价情况，对收益率将产生影响。分级基金既可以申赎又可以买卖，因此在申赎价和买卖价之间就存在价差，从而出现套利机会。分级基金套利分级基金套利当二级市场折价时，操作流程如下当二级市场折价时，操作流程如下鹏华资源A鹏华资源B二级市场买入二级市场买入鹏华资源基础份额T T日日T+2T+

20、2日日T+2T+2日日场内赎回场内赎回鹏华资源A鹏华资源BT T日日鹏华资源基础份额场内申购场内申购申请拆分申请拆分卖出卖出卖出卖出申请合并申请合并T+1T+1日日T+3T+3日日当二级市场溢价时，操作流程如下当二级市场溢价时，操作流程如下分级基金套利案例分级基金套利案例正向套利（溢价套利）正向套利（溢价套利）鹏华资源A 买价 1.018元 卖价卖价 1.0211.021元元鹏华资源B 买价 1.47元 卖价卖价 1.51 1.51元元鹏华资源净值净值 1.201.20元元华华如何进行正向套利？华华如何进行正向套利？1、首先，用5月1日的净值和价格进行测算：（A卖价+B卖价）/2=（1.021

21、元+1.51元）/2=1.27元，1.27元1.2元可进行溢价套利。2、5月1日，华华申购10万份鹏华资源基础份额，套利成本为12万元。3、5月3日，华华将鹏华基础份额申请拆分为5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B。4、5月4日，华华卖出5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B，鹏华资源A卖出收益50950元，鹏华资源B卖出收益77150元。套利共获利8100元。鹏华资源A净值 1.027元鹏华资源B净值 1.373元鹏华资源A 买价 1.017元 卖价卖价 1.0191.019元元鹏华资源B 买价 1.521元 卖价卖价 1.543 1.543元元鹏华资源净值 1.23元T+2T+2日日鹏华资源A鹏

22、华资源BT T日日鹏华资源基础份额场内申购场内申购申请拆分申请拆分卖出卖出卖出卖出T+3T+3日日5月4日5月1日鹏华资源A净值 1.027元鹏华资源B净值 1.433元分级基金套利案例分级基金套利案例逆向套利（折价套利）逆向套利（折价套利）二级市场买入二级市场买入T T日日假设鹏鹏想进行逆向套利，该如何操作？假设鹏鹏想进行逆向套利，该如何操作？1、首先以2月1日的价格和净值进行套利测算：（A买入价+B买入价）/2=（0.89元+1.16元）/2=1.025元 1.025元1.15元，可以进行逆向套利。2、2月1日，鹏鹏买入5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B，套利成本10.25万元。3、2月2

23、日，鹏鹏将手中的5万份鹏华资源A和5万份鹏华资源B，申请合并为10万份鹏华资源基础份额。4、2月3日，鹏鹏赎回10万份鹏华资源基础份额，赎回获利11.9万元。逆向套利盈利1.65万元。鹏华资源A 买价 0.890.89元元 卖价 0.91元鹏华资源B 买价 1.161.16元元 卖价 1.17元鹏华资源净值 1.151.15元元元2月1日2月2日鹏华资源A 买价 0.88元 卖价 0.92元鹏华资源B 买价 1.17元 卖价 1.18元鹏华资源净值 1.13元鹏华资源A 买价 0.87元 卖价 0.89元鹏华资源B 买价 1.16元 卖价 1.17元鹏华资源净值净值 1.191.19元元鹏华资

24、源A鹏华资源B二级市场买入二级市场买入鹏华资源基础份额T T日日T+2T+2日日场内赎回场内赎回申请合并申请合并T+1T+1日日2月3日套利有成本套利有成本套利有风险套利有风险 套利需要3日才能完成套利，3日中折溢价情况可能发生变化。正向套利成本包括基础份额申购费+卖出佣金+申请拆分费用，合计约为2%；逆向套利成本包括基础份额赎回费+买入佣金+申请合并费用，合计约为2%。分级基金套利策略分级基金套利策略抓住连续折/溢价机会当折溢价率在4%以上，可以覆盖成本，存在套利空间升贴水率（%）2011/12/212012/1/212012/2/212012/3/2101020304050-10-20-3

25、0银华中证内地资源指数分级银华金瑞银华鑫瑞分级基金的发展分级基金规模统计各家基金公司分级产品数量分级基金投资类型指数分级基金投资标的股票分级基金产品设计创新之路第三章第三章 分级基金市场概况分级基金市场概况2007年7月17日,国内首只分级基金国国投投瑞瑞银银瑞瑞福福分分级级成立，封闭期5年，已经到期转型为国投瑞银瑞福深证100指数分级基金。2009年5月12日 长长盛盛同同庆庆分分级级成立，首次募集上百亿，是目前国内规模最大的一只分级基金，3年封闭期结束，转型为长盛同庆中证800指数分级。2009年10月14日，国投瑞银瑞和国投瑞银瑞和300300分级分级，无封闭期，每年折算。分级基金的发展

26、分级基金的发展2007200920102011201220130204060801001201311306096分级基金数量快速增长只数股票分级产品设计创新之路股票分级产品设计创新之路2007年2009年2010年2011年首只分级瑞福分级分开募集，统一管理A端每一年开放一次B端封闭，上市交易封闭期5年，期满转LOFA端：一年期定存+3%超额收益1:9有限的本金保护机制长盛同庆统一募集，比例拆分A、B端都上市收益分配：用基金净资产保证用基金净资产保证A A的的约定收益约定收益国投瑞银瑞和300首只指数分级场内、场外认购：场外瑞和300，开放式，自由申赎；场内分级，封闭，上市份额配对转换机制份额

27、配对转换机制，出现套利机制没有期限，以年为周期，每周年定期份额折算，定期份额折算，三类份额均要折算，三类份额净值归一三类份额均要折算，三类份额净值归一收益分配：年阀值10%，未超过10%部分分配比例2:8.超过10%的分配比例8：2银华深证银华深证100100指数分级指数分级不定期折算机制当基金净值小于0.25或大于2时20102010年之后，分级产品的创年之后，分级产品的创新将转向投资品种的创新新将转向投资品种的创新分级基金的资产规模分级基金的资产规模分级基金分级基金规模前规模前2020数据来源：wind 截止日期 2013年12月31日相对于其他类型的基金而言，分相对于其他类型的基金而言，

28、分级基金规模较小，绝大多数规模级基金规模较小，绝大多数规模在在3030亿以下。受市场影响，股票亿以下。受市场影响，股票型分级基金的规模分化较大，有型分级基金的规模分化较大，有近近2020只规模在只规模在1 1亿元以下。亿元以下。证券代码证券简称投资类型基金规模亿元161812.OF银华深证100股票型基金175.0239121099.OF国投瑞银瑞福深证100股票型基金68.4344163109.OF申万菱信深证成指分级 股票型基金39.7722163825.OF中银互利分级债券型基金29.6177167501.OF安信宝利分级债券型基金29.2675000316.OF中海惠利纯债分级债券型基

29、金23.6671160620.OF鹏华中证A股资源产业股票型基金23.6625161014.OF富国汇利回报分级债券型基金23.5437162509.OF国联安双禧中证100股票型基金21.9675161015.OF富国天盈分级债券型基金21.3847161816.OF银华中证等权重90股票型基金19.0861160806.OF长盛同庆中证800股票型基金18.3325164206.OF天弘添利分级债券型基金18.2477162215.OF泰达宏利聚利分级债券型基金18.1666160513.OF博时裕祥分级债券型基金18.0340000440.OF大成景祥分级债券型基金17.10491606

30、18.OF鹏华丰泽分级债券型基金16.0924000091.OF信诚新双盈债券型基金15.9616165511.OF信诚中证500分级股票型基金15.4484161908.OF万家添利分级债券型基金15.1301基金管理公司分级基金只数基金管理公司分级基金只数信诚基金8银河基金2银华基金8长信基金2中欧基金5安信基金1富国基金4博时基金1鹏华基金4财通基金1长盛基金4大成基金1工银瑞信基金3德邦基金1国联安基金3东吴基金1国泰基金3广发基金1金鹰基金管3国海富兰克林基金1申万菱信基金3华安基金1泰达宏利基金3华商基金1天弘基金管3南方基金1招商基金管3诺安基金1中海基金3浦银安盛基金1国金通用

31、基金2融通基金1国投瑞银基金2泰信基金1海富通基金2新华基金1汇添富基金2信达澳银基金1嘉实基金2兴业全球基金1建信基金2长城基金1诺德基金2浙商基金1万家基金2中银基金1易方达基金2各家基金公司分级产品数量各家基金公司分级产品数量 分级基金投资类型：指数分级基金是主流分级基金投资类型：指数分级基金是主流44%5%Series1,49%2%被动指数普通股票债券型QDII分级基金类型只数被动指数45普通股票5债券型51QDII2目前市场上50只偏股型分级基金中，行业主题分级基金有11只，主要覆盖医药、消费、资源板块。鹏华非银分级、鹏华信息分级基金的发行将弥补这一市场空白。分级基金投资类型：行业主

32、题分级基金稀缺分级基金投资类型：行业主题分级基金稀缺证券代码证券简称基金规模亿元165519.OF信诚中证800医药2.0634160620.OF鹏华中证A股资源产业23.6625165520.OF信诚中证800有色0.4843163113.OF申万菱信申万证券行业分级6.2011165521.OF信诚中证800金融2.6472161715.OF招商中证大宗商品2.3932161819.OF银华中证内地资源主题12.8869160218.OF国泰国证房地产10.3047160219.OF国泰国证医药卫生4.3141161818.OF银华消费主题分级1.8303160127.OF南方新兴消费增长1.4530 本资料仅为本公司与客户经理沟通交流使用，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。声明及风险提示声明及风险提示