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1、第五章 筹资管理主讲人：张书杰1第五章 筹资管理 第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集 第三节第三节 负债资金筹集负债资金筹集 第四节第四节 营运资金政策营运资金政策 第一节第一节 筹资概述筹资概述 企业的稳定发展需要平衡。筹资管理是平衡的艺术。像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转，筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点。2知识要点：.筹资渠道和筹资方式的内容及两者之间的关系。.权益资金筹集的种类、特点和步骤。.负债资金筹集的种类、特点和步骤。3第一节 筹资概述第五章 筹资管理4一、企业筹资的概念与动机企业筹资的概念与动机 筹资是企业根据生产经营、对外投资或调整资本结构

2、的需求，通过资金市场，利用借款、发行债券、发行股票等多种筹资方式，从银行、其他企业、城乡居民等各种渠道取得资金的行为。第五章 筹资管理第一节 筹资概述5二、企业筹资的分类按使用时间 短期资金与长期资金按资金性质 自有资金与借入资金按筹资方式 直接筹资与间接筹资第五章 筹资管理第一节 筹资概述6三、筹资渠道与筹集资方式1、筹资渠道筹资渠道是指筹措资金的来源与通道国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业内部资金 外商资金，第五章 筹资管理第一节 筹资概述72、筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，吸收直接投资 发行股票 借款 商业信用 发行债券 发行

3、融资券 租赁筹资第五章 筹资管理第一节 筹资概述权益资金筹集借入资金筹集8四、企业筹资的原则（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则（五）效益性原则9 第二节 权益资金的筹集第五章 筹资管理10一、吸收直接投资 1、吸收直接投资的含义 吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。第五章 筹资管理第二节 权益资金的筹集112、吸收直接投资的出资方式第五章 筹资管

4、理第二节 权益资金的筹集吸收现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资房屋建筑物机器设备存货专利权商标权商誉非专利技术土地使用权123、吸收直接筹资的优缺点优点：能提高企业的资信和借款能力。使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。有助于企业之间强强联合，优势互补。不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点，：资本成本高。吸收直接投资容易分散企业控制权。筹资范围小，而且不便于转让。第五章 筹资管理第二节 权益资金的筹集13二发行普通股（一）普通股的概念（一）普通股的概念 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份 （二）普通股股本的（二）普通股股本的权利利经营管理权收益分配

5、权股份转让权优先认股权剩余财产分配权14（三）普通股的分类第五章 筹资管理第二节 权益资金的筹集股票分类按发行和上市地区按是否记名按有无面值记名股票无记名股票面值股票无面值股票按发行时间A股H股始发股新股B股N股15（四）普通股的发行1、发行条件（1）新设发行。新设立的股份有限公司申请公开发行股票应符合以下条件：生产经营符合国家的产业政策；发行普通股限于一种，应同股同权，同股同利；在募集方式下，发起人认购的股份不少于股份总数的35；发起人在近三年内没有重大违纪行为；证监会规定的其他条件。（2）改组发行。国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除应当符合新设发行的各条件外，还应当符合如下条

6、件；发行前一年末，净资产在总资产中所占比重不低于30，无形资产在净资产中所占比重不高于20，但证监会另有规定的除外；近三年连续盈利；国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的，由国务院或国务院授权的部门规定国家在公司拟发行股本总额中所占的比例；必须采取募集方式发行股票。第二节 权益资金的筹集16（3）增资发行。增资发行是已经成立的股份有限公司为筹集生产经营资金而发行股票。增资发行必须具备以下条件：前一次发行的股份已经募足，并间隔一年以上；公司近三年连续盈利，并可以向股东支付股利；公司近3年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达到同期银行利率。（4）定向募集发行。定向募集发行是指向少数特定

7、的对象发行股票。除了应符合（1）和（2）所列各项条件外，还应当符合下列条件：募集资金的使用和招股说明书所述用途相符，并且资金使用情况良好；据最近一次定向募集时间不少于12个月；从最近一次定向募集到本次公开发行期间没有重大违纪行为；内部职工股权证按照规定范围发放，并且交国家指定的证券机构集中托管；证监会规定的其他条件。第二节 权益资金的筹集172、发行程序（1）公司做出发行股票的决议；（2）公司为发行股票作必要的准备工作，编写必要的文件资料并获取有关的证明材料；（3）提出发行股票的申请；（4）有关机构进行审核；（5）审核通过后和有关证券机构签署承销协议；（6）公开招股说明书；（7）按规定程序招股

8、；（8）认股人缴纳股款；（9）向认股人交割股票。第二节 权益资金的筹集183、发行价格股票发行价格有等价、时价和中间价三种。等价即按照股票的面值发行股票，时价即以该股票的市场价为基础定价发行股票，中间价是面值和市价的中间值。无论采用上述那种方式，发行人和主承销商都要事先确定一个发行底价或者发行价格的区间。这一底价或价格区间的确定方法有以下几种：（1）市盈率定价法市盈率定价法是指依据注册会计师审核后的发行人的盈利情况计算发行人的每股收益，然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业状况、经营状况和未来的成长情况拟定其市盈率，按照以下公式计算确定：发行价格每股收益发行市盈率第二节 权益资金的筹集19

9、（2）净资产倍数法净资产倍数法也称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段确定发行公司的拟募股后的每股净资产，然后根据发行人和证券市场的具体情况，确定一定的倍数，按照以下公式计算确定：发行价格每股净资产溢价倍数 （3）现金流量折现法现金流量折现法又称贴现现金流量定价法，该方法是通过预测公司未来现金净流量情况，然后按照一定的折现率计算出每股净现值，以此作为股票发行价格的依据。这种方法的关键在于能够用市场可以接受的方法预测发行公司每个项目若干年内每年的现金净流量，能够确定市场公允的折现率。该方法定价能够反映发行公司的整体和长远价值。第二节 权益资金的筹集20（五）股票上市1、股票上市的条件我国公

10、司法规定，股份有限公司申请股票上市，必须符合下列条件：（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成的，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。（4）、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元，其向社会公开发行股份的比例为15以上。（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国

11、务院规定的其他条件。第二节 权益资金的筹集212、股票上市的暂停与终止（1）公司股本总额、股权分布等发行变化，不再具备上市条件(限期内未能消除的，终止其股票上市)。（2）.公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载(后果严重的，终止其股票上市)。（3）公司有重大违法行为(后果严重的，终止其股票上市)。（4）公司最近三年连续亏损(限期内未能消除的，终止其股票上市)。第二节 权益资金的筹集22（六）普通股筹资的优缺点优点：1、财务风险小2、限制性条款少3、提高公司信誉。缺点，：1、普通股的资本成本较高。2、容易分散公司控制权 3、信息披露的负面作用第五章 筹资管理第二节 权益资金的筹集2

12、3三、发行优先股发行优先股（一）优先股的含义优先股是具有某种优先权的股票。其优先权主要有两个方面：一是股利的优先分配权。在股份制企业的利润分配顺序上，优先股先于普通股；二是剩余财产的优先分配权。（二）优先股的种类1.可累积优先股和不可累积优先股2.参加优先股和非参加优先股3.可转换优先股和不可转换优先股4.可赎回优先股和不可赎回优先股第二节 权益资金的筹集24（三）优先股筹资的优缺点优先股筹资的优点（1）财务风险小。（2）筹资弹性大。（3）能提高公司信誉优先股筹资的缺点（1）资本成本高。（2）限制条件多。（3）财务负担重。第二节 权益资金的筹集25四、发行认股权证四、发行认股权证认股权证是由股

13、份公司发行的，能按照特定价格，在特定时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。通常包括认购数量、认购价格、认购期限和赎回条款等要素。认股权证是未来一定时期的选择权，对发行公司既不拥有债券也不拥有股权。从理论上讲，认股权证的价格可以按照下列公式确定：V（PE）N 其中：V为认股权证的理论价格；P为普通股的市场价格；E为认购价格或执行价格；N为认购证转换比率，即一张认股权证可购买的股票数。第二节 权益资金的筹集26 第三节 负债资金筹集第五章 筹资管理27一、银行借款（一）短期借款1、短期借款的信用条件信贷额度。周转信贷协定。补偿性余额。借款抵押。第三节 负债资金的筹集282、短期借款的借款利率的

14、计算和支付。（1）收款法。收款法是在借款到期时一次性归还借款本金和利息的方法，也称利随本清法。这种情况下借款的名义利率和实际利率是一致的。例5-1某企业从银行取得1年期，借款合同规定利率为6的短期借款100万元。用收款法可计算其利息和利率如下：到期利息10066（万元）实际利率100%6 第三节 负债资金的筹集29（2）贴现法。贴现法是指银行在提供贷款时提前将利息予以扣除的方法。企业实际使用的资金是贷款总额扣除掉利息的部分，企业支付的利息是按全部贷款总额计算的。贴现法减少了企业实际使用资金的数量，提高了使用贷款资金的实际利率。例5-2资料如例5-1，利息支付方式为贴现法。其实际利率可计算如下：

15、实际利率（100 6%）/（100-100 6%）1006.38第三节 负债资金的筹集30（3）加息法。加息法是指借款本金等额偿还、利息却按全部本金计算的方法。这种方法下企业使用的资金逐渐等额减少，而利息却要按全部本金计算，提高了借款的实际利率水平。例5-3资料如例5-1所示，利息支付方式为加息法。其实际利率可计算如下：实际利率（100 6%）/5010012第三节 负债资金的筹集31（二）、长期借款长期借款筹资的保护性条款企业须持有一定的现金及其他流动资产，以保持资产的流动性及偿债能力；限制支付现金股利和再购入股票，以限制现金外流；限制资本性支出的规模，以减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还

16、贷款的可能性；限制其他长期债务，以防止其他债权人取得对企业资产的优先求偿权；不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担；不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债；限制租赁固定资产规模，防止企业负担巨额租金从而削弱其偿债能力。第三节 负债资金的筹集32二、发行公司债（一）债券的种类（一）债券的种类抵押债券、信用债券与次位信用债券记名债券与不记名债券可转换债券与不可转换债券可提前偿还债券与不可提前偿还债券短期债券、中期债券与长期债券第三节 负债资金的筹集33（二）、发行公司债券必须具备以下条件：1、股份有限公司的净

17、资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；2、累计债券总额不超过公司净资产额的40；3、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；4、所筹集资金的投向符合国家产业政策；5、债券的利率不得超过国务院限定的水平；6、国务院规定的其他条件。发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公司债券：1、前一次发行的公司债券尚未募足的；2、对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。第三节 负债资金的筹集34（三）债券的发行价格溢价发行债券折价发行债券平价发行债券债券发行价格=第三节 负债资金的筹集35例5-4某公司发行五年期的公司债

18、券，债券面值为1000元，票面利率为8%，利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格。（1）债券发行时市场利率为10%，（2）债券发行时市场利率为8%，（3）债券发行时市场利率为5%。(1)债券发行价格=803.7908+10000.6209 =924.16（元）（2）债券发行价格=803.9927+10000.6806=1000.016（元）（3）债券发行价格=804.3295+10000.7835=1129.86（元第三节 负债资金的筹集36（四）长期债券筹资的特点（四）长期债券筹资的特点债券筹资的优点债券筹资的优点债券成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权融资具有一定的灵活性债券筹券

19、筹资的缺点的缺点财务风险较高限制条件多 第三节 负债资金的筹集37（一）可转换债券的要素1、转换期 2、转换价格3、转换比率4、赎回条款 5、回售条款 三、可转换债券筹资第三节 负债资金的筹集38（二）可转换债券筹资的特点优点：1、筹资成本较低。2、便于筹集资金。3、有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。4、减少筹资中的利益冲突。缺点1、股价上扬风险2、财务风险。3、丧失低息优势。第三节 负债资金的筹集39（一）租赁的涵义与类型1、租赁的涵义 租赁是出租人以收取租金为条件，在一定期间内将其所拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。租赁可以使承租人及时使用所需资产却无需立即付出大额现金，且能够

20、避免设备快速更新的风险。四、租赁融资第三节 负债资金的筹集402、租赁的类型经营租赁融资租赁两种 第三节 负债资金的筹集413、融资租赁与经营租赁的区别 涉及的当事人不同涉及的当事人不同租租赁的期限不同的期限不同负担的担的费用不同用不同解解约条款不同条款不同对税收的影响不同对税收的影响不同对资产负债表的影响不同对资产负债表的影响不同第三节 负债资金的筹集424、融资租赁的形式 直接租赁 杠杆租赁 售后租回。第三节 负债资金的筹集43承租人供应商出租人租赁资产供货合同租赁合同资金租赁资产接受证直接租赁承租人出租人出售资产租赁售后回租售后回租第三节 负债资金的筹集44供应商制造商 租赁公司或信托公

21、司制造商制造商销售资产资产留置权 贷款 股权租赁杠杆租赁第三节 负债资金的筹集45（二）融资租赁的租金1融资租赁租金的构成租赁资产的成本 租赁资产的成本利息 租赁手续费 第三节 负债资金的筹集462融资租金的计算和支付方式 租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初或期末等额或不等额的方式支付。租金包括租赁资产的成本、成本利息，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。租金仅含租赁资产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。第三节 负债资金的筹集47租金通常采用年金法计算支付发生每期期末支付发生在每期期初第三节 负债资金

22、的筹集48（三）融资租赁的决策融资租赁和借款购买的现金流量融资租赁决策方法第三节 负债资金的筹集49 例5-5假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？第三节 负债资金的筹集50 融资租赁现金流出量现值 年末(t

23、)租赁费 每年应付利息每年应付本金尚未支付本金每 年折旧额税后节约额税后现金流出量税后现金流出量现值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 -3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 -1000010000100001000010000 -5229 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251(4000)11595 5980 5909 5821 5744 (2989)32060 51

24、银行借款偿还计算 年末年偿还额年初本金 利息支付额本期偿还额年末本金(1)(2)(3)=(2)10%(4)(5)12345 13189 13189 13189 13189 13189 50000 41811 32803 22894 11994 5000 4181 3280 2289 1195*8189 9008 9909 10900 11994 41811 32803 22894 11994 052举债购置税后现金流出量现值 年末偿还额 利息费折旧费税后节 约额税后现金流出量税后现金流出量现值 (t)(1)(2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)(P/F,6%,t)1234513

25、189131891318913189131895000418132802289119510000100001000010000100006000567253124916447871897517787782738711678266906614655365093314853五、商业信用商业信用：指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为应付账款应付票据预收账款等 第三节 负债资金的筹集54（一）应付账款筹资1、应付账款的信用条件 信用期限（n）：是允许买方延期付款的最长期限现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上 的优惠，即少付款的百

26、分比折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）第三节 负债资金的筹集55应付账款筹资“免费”筹资如果卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款均无代价；如果卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款，也没有成本发生。这两种情况通常称为“免费”筹资 有代价筹资如果购货方在规定的信用期限延迟付款，或放弃现金折扣，在折扣期限外支付货款，则称为有代价筹资第三节 负债资金的筹集56例5-6购买98 000（付款）0 10 20 30购买100 000（付款）0 10 20 30（2/10，30）第三节 负债资金的筹集57第10天付款：免费筹资额为9

27、8 000元(100 000 2 000)第30天付款付款总额为100 000元。这可以看作借一笔为期20 天，金额为98 000元的贷款，利息为2000元，其借款的实际利率为：20天的实际利率=(2 000/98000)100%=2.04%实际年利率=2.04%360/20=36.72%第三节 负债资金的筹集582、应付账款筹资成本 第三节 负债资金的筹集59 延期付款可降低成本，但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本：信用损失利息罚金 停止送货 法律追索 延期付款应与公司其他短期筹资成本相比较 延期付款应与公司可自由使用的资本来源用于短期投资所获得的收益相比较 第三节 负债资金的筹集60

28、（二）应付票据 应付票据是购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证 应付票据种类按承兑人的不同：（可以背书转让）商业承兑汇票商业承兑汇票、银行承兑汇票银行承兑汇票 按是否带息：带息票据带息票据、不带息票据不带息票据 第三节 负债资金的筹集61（三）预收账款与其他应付款预收账款：定义：是卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款 的信用形式。适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的 企业。其他应付账款（自然筹资）应付水电费、应付工资、应付利息、应付税金 第三节 负债资金的筹集62第四节营运资金政策一、营运资金的含义营运资金的含义营

29、运资金是占用在流动资产上的资金，有广义和狭义之分。广义的营运资金是指占用在流动资产上的资金；狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债的差额，从数量上讲是企业可以长期使用的流动资金的数量，是企业日常财务管理的重要内容。63二、营运资金政策（一）营运资金持有政策第四节 营运资金政策64（二）营运资金筹集政策流动资产临时性流动资产（季节性临时性需要）永久性流动资产（长期稳定需要）第四节 营运资金政策651、配合型筹资政策：A、临时性流动资产=临时性负债。B、长期负债+自发性负债+权益资本筹集=永久性资产=永久性流动资产+固定资产。C、临时性流动资产+永久性资产=临时性负债+长期负债+自发性负债+权益资

30、本。D、配合型筹资政策要求企业临时负债筹资计划严密，实现现金流动和预期安排相一致。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性债务。第四节 营运资金政策66流动资产组合策略（配合型）第四节 营运资金政策672、激进型筹资政策：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久资产的资金需要。对应关系：A、临时性负债临时性流动资产。B、永久性资产长期负债+自发性负债+权益资本C、此种政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占的比重大于配合型筹资政策，由于临时性负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，因而此政策下

31、临时性负债所占用的比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低。第四节 营运资金政策68流动资产组合策略（激进型）第四节 营运资金政策693、稳健性政策A、临时性流动资产临时性负债B、永久性资产长期负债+自发性负债+权益资本C、此种政策下，同配合型筹资政策相比，临时性负债占企业全部资金来源的比例较小，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。第四节 营运资金政策70流动资产组合策略（稳健性）第四节 营运资金政策71思考题 某公司目前采取的是激进型流动资产组合策略，该公司决定转向更为保守的“稳健”型流动资产组合策略，试问这一决策对公司的获利能力和风险会产生什么影响？当放弃现金折扣时，供应商提供商业信用是一种成本很高的资本来源，说明为什么许多企业依靠这种来源为它们的临时性流动资产融资？假设你是一家公司的财务顾问，你主张采取应收账款抵押借款筹资，还是应收账款让售借款筹资？请解释原因。在选择短期银行借款时，应考虑哪些因素？72欢迎批评指正！谢谢各位！73