项目投资管理

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1、1 财 务 管 理 王 阿 娜 2 第 五 讲 项 目 投 资 决 策l 第 一 节 项 目 投 资 概 述l 第 二 节 现 金 流 量 测 算l 第 三 节 投 资 决 策 评 价 方 法l 第 四 节 投 资 决 策 评 价 方 法 的 应 用 3 一 个 关 于 车 位 的 例 子l 购 买 车 位 ， 50年 使 用 权 ， 一 次 付 款 90000元 。另 每 年 交 管 理 费 600元 ， 年 底 支 付 。l 租 车 位 ， 每 年 租 金 3600元 ， 每 年 年 底 支 付 。l 假 定 50年 中 预 计 无 风 险 收 益 率 为 年 利 率 3%。l 问 题 ：

2、 购 买 车 位 ， 还 是 租 车 位 ？ 4 车 位 案 例 的 决 策l 购 买 车 位 现 金 流 量 总 额 ：l 90000+600 50=120000元l 购 买 车 位 现 金 流 量 的 现 值 ：l 90000+600 25.73=105438 元l 租 车 位 现 金 流 量 总 额 ：l 3600 50=180000元l 租 车 位 现 金 流 量 的 现 值 ：l 3600 25.73=92628元 5 第 一 节 项 目 投 资 概 述l 一 、 含 义 ： 投 资 人 （ 企 业 ） 将 货 币 资 金 直 接 投 入 项 目 形 成实 物 资 产 或 购 买 现

3、 有 企 业 资 产 的 一 种 投 资 。投资项目投资间接投资直接投资固定资产投资无形资产投资流动资产投资 6 第 一 节 项 目 投 资 概 述l 三 、 项 目 投 资 决 策 的 程 序 ： 提 出 评 价 决 策 执 行 跟 踪 再 评价投资金额大影响时间长变现能力差投资风险大 二 、 项 目 投 资 的 特 点 7 四 、 项 目 计 算 期 的 构 成 和 项 目 投 资 的 内 容l 1、 计 算 项 目 计 算 期 ： 包 括 建 设 期 和 生 产 经 营 期建 设起 点 投 产 日 终 结 点生 产 经 营 期建 设 期 试 产 期 达 产 期l 2、 项 目 投 资 内

4、 容固 定 资 产 原 值 =固 定 资 产 投 资 +建 设 期 资 本 化 借 款 利 息 8 第 二 节 现 金 流 量 测 算l 一 、 现 金 流 量 的 概 念l 现 金 流 量 是 指 一 个 项 目 在 期 计 算 期 内 因 资 本 循 环 而可 能 或 者 应 该 发 生 的 现 金 流 入 量 与 现 金 流 出 量 的 统称 。现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量u投资前费用u设备购置费用 u设备安装费用 u建筑工程费 u营运资金的垫支 u不可预见费 p固定资产残值收入或变价收入p收回垫支在流动资产上的资金p停止使用的土地的变价收入 9 营 业 现 金 流

5、 量l 考 虑 所 得 税 因 素 以 后 ， 现 金 流 量 的 计 算 有 三 种 方 法 ： （ 1） 根 据 现 金 流 量 的 定 义 计 算 营业现金流量=营业收入付现成本所得税 （ 2） 根 据 年 末 营 业 结 果 来 计 算 营业现金流量=税后净利润折旧 （ 3） 根 据 所 得 税 对 收 入 和 折 旧 的 影 响 计 算 营业现金流量=税后收入税后付现成本折旧抵税 10 11 例 题l 已 知 某 完 整 工 业 项 目 的 固 定 资 产 投 资 为 2000万 元 ， 无 形 资 产 投 资 为 200万 元 ， 开 办 费 投 资为 100万 元 。 预 计 投

6、 产 后 第 二 年 的 总 成 本 费 用为 1000万 元 ， 同 年 的 折 旧 额 为 200万 元 ， 无 形资 产 摊 销 额 为 40万 元 ， 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支出 为 60万 元 ， 则 投 产 后 第 二 年 用 于 计 算 净 现 金流 量 的 经 营 成 本 为 （ ） l A、 1300 B、 760 C、 700 D、 300 12 练 习 l 大 华 公 司 准 备 购 入 一 设 备 以 扩 充 生 产 能 力 。 现 有 甲 、 乙 两个 方 案 可 供 选 择 ：l 甲 方 案 需 投 资 10000元 ， 使 用 寿 命 为 5年 ，

7、采 用 直 线 法 计提 折 旧 ， 5年 后 设 备 无 残 值 。 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 6 000元 ， 每 年 的 付 现 成 本 为 2 000元 。l 乙 方 案 需 投 资 12 000元 ， 采 用 直 线 折 旧 法 计 提 折 旧 ， 使 用寿 命 也 为 5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 2 000元 。 5年 中 每 年 的 销售 收 入 为 8 000元 ， 付 现 成 本 第 1年 为 3 000元 ， 以 后 随 着设 备 陈 旧 ， 逐 年 将 增 加 修 理 费 400元 ， 另 需 垫 支 营 运 资 金3 000元 ， 假 设 所 得

8、 税 税 率 为 40%。 l 试 计 算 两 个 方 案 的 现 金 流 量 。 13 计 算 分 析 如 下l 第 一 步 ： 先 计 算 两 个 方 案 每 年 的 折 旧 额 ：l 甲 方 案 每 年 折 旧 额 =10 000/5=2 000(元 )l 乙 方 案 每 年 折 旧 额 =(12 000-2 000)/5=2 000(元 ) 14 第 二 步 ： 编 制 营 业 现 金 流 量 表表 7-1 投 资 项 目 的 营 业 现 金 流 量 单 位 ： 元年 1 2 3 4 5甲 方 案 ： 销 售 收 入 （ 1） 6000 6000 6000 6000 6000付 现 成

9、 本 （ 2） 2000 2000 2000 2000 2000折 旧 （ 3） 2000 2000 2000 2000 2000税 前 利 润 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 2000 2000 2000 2000 2000所 得 税 （ 5） =（ 4） 40% 800 800 800 800 800税 后 净 利 （ 6） =（ 4） （ 5） 1200 1200 1200 1200 1200 营 业 现 金 流 量 （ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） =（ 6） （ 3） 3200 3200 3200 3200 3200乙 方 案 ： 销 售 收 入 （ 1） 8000

10、 8000 8000 8000 8000付 现 成 本 （ 2） 3000 3400 3800 4200 4600折 旧 （ 3） 2000 2000 2000 2000 2000税 前 利 润 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 3000 2600 2200 1800 1400所 得 税 （ 5） =（ 4） 40% 1200 1040 880 720 560税 后 净 利 （ 6） =（ 4） （ 5） 1800 1560 1320 1080 840营 业 现 金 流 量 （ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） =（ 6） （ 3） 3800 3560 3320 3080 2840

11、 15 第 三 步 ： 编 制 全 部 现 金 流 量 表表 7-2 投 资 项 目 的 现 金 流 量 单 位 ： 元年 份 t 0 1 2 3 4 5甲 方 案 ： 固 定 资 产 投 资 -10000 营 业 现 金 流 量 3200 3200 3200 3200 3200 现 金 流 量 合 计 -10000 3200 3200 3200 3200 3200乙 方 案 ： 固 定 资 产 投 资 -12000 营 运 资 金 垫 支 -3000 营 业 现 金 流 量 3800 3560 3320 3080 2840 固 定 资 产 残 值 2000 营 运 资 金 回 收 3000

12、现 金 流 量 合 计 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 16 二 、 预 测 项 目 现 金 流 量 时 应 注 意 的 问 题 1、 注 意 不 要 将 非 相 关 成 本 纳 入 流 量 估 计计 算 中 ， 非 相 关 成 本 包 括 沉 没 成 本 、 过 去 成 本 、账 面 成 本 。 2、 注 意 将 机 会 成 本 纳 入 估 计 。 3、 考 虑 投 资 方 案 对 企 业 某 些 部 门 以 及 其他 产 品 业 务 的 影 响 （ 有 利 或 不 利 ） ， 无 法 精 确估 算 ， 但 要 考 虑 。 4、 要 考 虑 净 营 运 资 金

13、 。 17 l 某 公 司 拟 投 资 生 产 新 产 品 ， 则 与 该 投 资 项 目 有关 的 现 金 流 量 有 （ ）l A、 需 购 置 价 值 为 280万 的 生 产 流 水 线 ， 同 时 垫 支 25万 元 的 营 运 资 本l B、 公 司 曾 在 前 年 为 该 项 目 支 付 8万 元 的 咨 询 费 ， 聘请 有 关 专 家 对 该 项 目 进 行 可 行 性 论 证l C、 利 用 公 司 现 有 的 库 存 材 料 ， 目 前 市 价 为 15万 元l D、 利 用 公 司 现 有 的 闲 置 厂 房 ， 如 将 其 出 租 可 获 得 租金 收 入 50万 元

14、 例 题 18 例 题l 某 公 司 拟 建 一 条 生 产 线 ， 以 生 产 一 种 新 型 网 球拍 ， 据 预 测 投 产 后 每 年 可 创 造 160万 的 收 入 。同 时 ， 新 型 网 球 拍 的 上 市 会 增 加 该 公 司 网 球 的销 量 ， 使 每 年 网 球 的 销 售 收 入 由 原 来 的 60万 元上 升 到 80万 元 ， 则 与 新 建 生 产 线 相 关 的 现 金 流量 为 （ ） 万 元 。 l A、 20 B、 140 C、 160 D、 180 19 三 、 投 资 决 策 中 使 用 现 金 流 量 的 原 因采用现金流量有利于科学地考虑资金

15、的时间价值因素1固定资产的购置以及折旧销售行为的确认垫支的流动资金采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况2 利润计算没有统一的标准利润反应的不是实现的现金流量 20 第 三 节 投 资 决 策 评 价 方 法投资决策评价方法贴 现 指 标非 贴 现 指 标 净 现 值净 现 值 率现 值 指 数内 含 报 酬 率投 资 回 收 期会 计 收 益 率 21 一 、 净 现 值 法l 1、 净 现 值 是 指 特 定 投 资 方 案 未 来 现 金 流 入 的 现 值 与 未来 现 金 流 出 的 现 值 之 间 的 差 额 ， 记 作 NPV。 n0t ttn0t tt i1Oi1INPV

16、净现值（1）NPV0现金流入量大于现金流出量（2）NPV=0现金流入量等于现金流出量（3）NPV0现金流入量小于现金流出量 223、 决 策 规 则一 个 备 选 方 案 ： NPV0多 个 互 斥 方 案 ： 选 择 正 值 中 最 大 者 。 l 2、 净 现 值 的 计 算 步 骤第一步：计算每年的营业净现金流量第二步：计算未来现金流量的总现值第三步：计算净现值（未来现金流量的总现值-初始投资） 23 例 题l 设 贴 现 率 为 10%， 有 三 个 投 资 方 案 。 有 关 现 金 流 量的 数 据 如 下 表 所 示 ：期 间 A方 案 B方 案 C方 案0123 -20 000

17、11 80013 240 -9 0001 2006 0006 000 -12 0004 6004 6004 600三个投资方案的现金流量表NPV 1669 1557 -560 24 练 习投 资 项 目 的 现 金 流 量 单 位 ： 元年 份 t 0 1 2 3 4 5甲 方 案 ： 固 定 资 产 投 资 -10000 营 业 现 金 流 量 3200 3200 3200 3200 3200 现 金 流 量 合 计 -10000 3200 3200 3200 3200 3200乙 方 案 ： 固 定 资 产 投 资 -12000 营 运 资 金 垫 支 -3000 营 业 现 金 流 量

18、3800 3560 3320 3080 2840 固 定 资 产 残 值 2000 营 运 资 金 回 收 3000 现 金 流 量 合 计 -15000 3800 3560 3320 3080 7840假 设 资 本 成 本 为 10%， 计 算 两 个 方 案 的 NPV。 25 3、 净 现 值 法 的 优 缺 点l 优 点 ：l 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值 ， 增 加 了 投 资 经 济 性 的 评 价 ；l 考 虑 了 项 目 计 算 期 的 全 部 净 现 金 流 量 ， 体 现 了 流 动 性 与 收益 性 的 统 一 ；l 考 虑 了 投 资 的 风 险 性 ， 因

19、 为 贴 现 率 的 大 小 与 风 险 大 小 有 关， 风 险 越 大 ， 贴 现 率 越 高 。l 缺 点 ：l 不 能 从 动 态 的 角 度 直 接 反 映 投 资 项 目 的 实 际 收 益 率 水 平 ，当 各 项 目 投 资 额 不 等 时 ， 仅 用 净 现 值 无 法 确 定 投 资 方 案 的优 劣 ； l 净 现 金 流 量 的 测 定 和 贴 现 率 的 确 定 比 较 困 难 ；l 净 现 值 法 计 算 麻 烦 ， 且 较 难 理 解 和 掌 握 。 26 如 何 确 定 i a， 以 项 目 的 综 合 资 本 成 本 率 作 为 i； b， 投 资 的 机 会

20、 成 本 率 作 为 i； c， 分 阶 段 采 用 不 同 的 i： 如 建 设 期 以 贷 款 利 率为 i， 经 营 期 以 全 社 会 资 金 平 均 收 益 率 为 i； d， 行 业 平 均 收 益 率 为 i 27 二 、 现 值 指 数 法 0 0 (1 )(1 )n t tt n t tt I iPI Oi 1、 含 义 ： 现 值 指 数 又 被 称 为 获 利 指 数 ， 是 指 未 来 现金 流 入 现 值 与 现 金 流 出 现 值 的 比 率 ， 记 作 PI。 其 计 算 公式 为 ： 2、 决 策 规 则 ：n一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。n 多个互斥方

21、案：选择超过1最多者。获利指数可以看做是1元的原始投资渴望获得的现值净收益。 28 例 题项 目 A方 案 B方 案 C方 案未 来 现 金 流 入 现 值 /元现 金 流 出 现 值现 值 指 数 21 66920 0001.08 10 5579 0001.17 11 44012 0000.95三个方案现值指数计算表NPV 1669 1557 -560 29 思 考l 现 有 两 个 互 相 排 斥 的 投 资 机 会 供选 择l A： 现 在 你 给 我 100元 ， 下 课 时 我 还给 你 150元 。l B： 现 在 你 给 我 1000元 ， 下 课 时 还给 你 1100元 。l

22、 你 选 择 哪 一 投 资 机 会 ？ 30 3、 现 值 指 数 的 优 缺 点l 优 点 ：l 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值l 能 够 真 实 地 反 映 投 资 项 目 的 盈 利 能 力l 有 利 于 在 初 始 投 资 额 不 同 的 投 资 方 案 之 间 进 行 对 比 。 l 缺 点 ：l 只 代 表 获 得 收 益 的 能 力 ， 不 代 表 实 际 可 能 获 得 的 财 富 l 忽 略 了 互 斥 项 目 之 间 投 资 规 模 上 的 差 异 ， 所 以 在 多 个 互斥 项 目 的 选 择 中 ， 可 能 会 得 到 错 误 的 答 案 。 31 三 、

23、内 含 报 酬 率 法l 1、 内 含 报 酬 率 （ IRR） 是 指 能 够 使 未 来 现 金 流 入 量 现 值 等于 未 来 现 金 流 出 量 现 值 的 贴 现 率 。 其 计 算 公 式 为 ： 0IRR1 OIRR1 I n0t ttn0t tt 2、 IRR的 计 算 ：计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算出IRR 32 例 题l 某 企 业 拟 建 一 项 固 定 资 产 ， 需 投 资 100万 元 ， 按平 均 年 限 法 计 提 折 旧 ， 使 用 寿 命 10年 ， 期 后 无 残值 。 该 项 工 程 于 当 年 投 产 ， 预 计 投 产 后 每 年

24、 可 获净 利 10万 元 。 计 算 该 项 目 的 内 含 报 酬 率 。15.13% 33 3、 决 策 标 准 ： 适 用 于 同 一 项 目 的 几 个 方 案 原 始 投 资 额 不 同 但项 目 计 算 期 相 同 的 情 况 ： 将 IRR和 企 业 的 综 合 资 本 成 本 率 （ 基准 贴 现 率 或 基 准 收 益 率 ） 对 比 ， 若 IRR大 等 于 后 者 ， 则 方 案 进入 可 行 范 围 。 进 入 可 行 的 方 案 中 ， 选 择 “ 投 资 额 *（ IRR-资 本成 本 率 ） ” 最 大 者 为 最 优 方 案 。 34 练 习l 1、 若 某

25、投 资 项 目 的 建 设 期 为 零 ， 则 直 接 利 用年 金 现 值 系 数 计 算 该 项 目 内 含 报 酬 率 指 标 所 要求 的 前 提 条 件 是 （ ）l A、 投 产 后 净 现 金 流 量 为 普 通 年 金 形 式l B、 投 产 后 净 现 金 流 量 为 递 延 年 金 形 式l C、 投 产 后 各 年 的 净 现 金 流 量 不 相 等 l D、 在 建 设 起 点 没 有 发 生 任 何 投 资 35 练 习l 2、 当 折 现 率 为 10%时 ， 某 项 目 的 净 现 值 为 80元 ， 则 该 项 目 的 内 含 报 酬 率 （ ）l A、 一 定

26、 等 于 10% B、 一 定 低 于 10% l C、 一 定 高 于 10% D、 无 法 确 定l 3、 计 算 投 资 项 目 的 内 含 报 酬 率 不 需 要 考 虑 的 因 素 是 （ ）l A、 投 资 项 目 的 现 金 净 流 量 B、 投 资 项 目 的 初 始 投 资 l C、 投 资 项 目 的 有 效 年 限 D、 投 资 项 目 的 必 要 收 益 率 36 四 、 贴 现 指 标 之 间 的 关 系 贴 现 评 价 法 中 各 指 标 之 间 的 关 系 ： 当 NPV0时 ， PI1,NPVR0,IRRi； 当 NPV=0时 ， PI=1,NPVR=0,IRR

27、=i； 当 NPV0时 ， PI1,NPVR0,IRRi； 37 练 习l E公 司 某 项 目 投 资 期 2年 ， 每 年 投 资 200万 元 。 第 3年开 始 投 产 ， 投 产 开 始 时 垫 支 流 动 资 金 50万 元 ， 于 项 目结 束 时 收 回 。 项 目 有 效 期 为 6年 ， 净 残 值 40万 元 ， 按直 线 法 折 旧 。 每 年 营 业 收 入 400万 元 ， 付 现 成 本 280万 元 。 公 司 所 得 税 税 率 30%， 资 金 成 本 10 。l 要 求 ： l 计 算 每 年 的 营 业 现 金 流 量 ；l 列 示 项 目 的 现 金

28、流 量 计 算 表 ；l 计 算 项 目 的 净 现 值 、 获 利 指 数 和 内 含 报 酬 率 ， 并 判 断 项 目 是否 可 行 。 38 计 算 分 析 如 下 ：l (1)每 年 折 旧 （ 200 200 40） 6 60万 元l 每 年 营 业 现 金 流 量 （ 400 280 60） （ 1 30 ） 60 102万 元l (2)投 资 项 目 的 现 金 流 量 表项 目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3 7年 第 8年初 始 投 资营 运 资 金 垫 支营 业 现 金 流 量营 运 资 金 回 收净 残 值 200 200 50 102 1025040 现 金 流

29、 量 200 200 50 102 192 39 续 前l (3)净 现 值l 获 利 指 数 10%,8 10%,7 10%,210%,2 10%,1192 102 ( )50 200 200409.063 423.114.04NPV PVIF PVIFA PVIFAPVIF PVIF （ 万 元 ） 409.063 423.1 0.97PI 40 续 前l 内 含 报 酬 率l 当 r=10 ， NPV=-14.4万 元l 当 r=9 ， NPV 4.97万 元l 利 用 插 值 法 计 算 IRR l 项 目 不 可 行10 14.4 010 9 14.4 4.97IRR 9.26%IR

30、R 41 四 、 静 态 投 资 回 收 期 法l 1、 静 态 投 资 回 收 期 是 指 以 投 资 项 目 经 营 净 现 金 流量 抵 偿 原 始 总 投 资 所 需 要 的 全 部 时 间 。（1）如果每年的NCF相等：投资回收期=原始投资额/每年NCF（2）如果每年的NCF不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定 42 例 题项 目 现 金 流 量 回 收 额 未 回 收 额原 始 投 资第 一 年 现 金 流 入第 二 年 现 金 流 入第 三 年 现 金 流 入 -10 0001 5005 8006 200 1 5005 8002 700 8 5002 7000预计现金流量

31、43 2、 决 策 标 准 ：事先给定目标回收期，如果期望回收期小于目标回收期，可行；多个互斥方案选择中，期望回收期越短越好。3、 优 点 和 缺 点 ：l 优 点 ：l 容 易 理 解 ， 计 算 也 比 较 简 便 l 缺 点 ：l 忽 视 了 货 币 的 时 间 价 值 l 没 有 考 虑 回 收 期 满 后 的 收 益 ， 有 可 能 后 期 的 收 益 很 好 44 五 、 会 计 收 益 率l 1、 会 计 收 益 率 又 称 投 资 利 润 率 ， 它 在 计 算 时 使 用 会 计报 表 上 的 数 据 ， 以 及 普 通 会 计 的 收 益 和 成 本 观 念 。100 原

32、始 投 资 额年 平 均 净 收 益会 计 收 益 率 （ROI）2、 决 策 标 准u事先确定必要平均报酬率，或称必要平均报酬率。如果期望平均报酬率高于必要平均报酬率，可行；u在多个互斥方案的选择中，期望平均报酬率越高越好。 45 练 习l 某 投 资 项 目 的 原 始 投 资 额 为 200万 元 ， 当 年 建设 当 年 投 产 ， 投 产 后 15年 每 年 净 收 益 为 20万 元 ， 610年 每 年 净 收 益 为 32万 元 ， 则 该 项目 的 会 计 收 益 率 为 （ ）l A、 10% B、 13%l C、 20% D、 36% 46 一 、 单 一 的 独 立 投

33、 资 项 目 的 财 务 可 行 性 评 价 l 在 只 有 一 个 投 资 项 目 可 供 选 择 的 条 件 下 ， 需 要 利 用 评 价 指标 考 查 该 独 立 项 目 是 否 具 有 财 务 可 行 性 ， 从 而 做 出 接 受 或拒 绝 该 项 目 的 决 策 。 第 四 节 投 资 决 策 评 价 方 法 的 应 用l NPV0时 ， PI1, NPVR0, IRRic,l 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期 项 目 计 算 期（ 建 设 期 +经 营 期 ） 的 一 半 ； 不 包 括 建 设 期的 静 态 投 资 回 收 期 经 营 期 的 一 半 ； 会

34、 计 收益 率 基 准 投 资 利 润 率1财务可行 47 l NPV 0时 ， PI 1, NPVR 0, IRRic,l 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期 项 目 计 算 期（ 建 设 期 +经 营 期 ） 的 一 半 ； 不 包 括 建 设 期的 静 态 投 资 回 收 期 经 营 期 的 一 半 ； 会 计 收益 率 基 准 投 资 利 润 率3 l NPV0时 ， PI1, NPVR0, IRRic,l 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期 项 目 计 算 期（ 建 设 期 +经 营 期 ） 的 一 半 ； 不 包 括 建 设 期的 静 态 投 资 回

35、 收 期 经 营 期 的 一 半 ； 会 计 收益 率 基 准 投 资 利 润 率 2财务不可行财务可行主要指标辅助 指标次要指标 48 l NPV 0时 ， PI 1, NPVR 0, IRRic,l 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期 项 目 计 算 期（ 建 设 期 +经 营 期 ） 的 一 半 ； 不 包 括 建 设 期的 静 态 投 资 回 收 期 经 营 期 的 一 半 ； 会 计 收益 率 基 准 投 资 利 润 率 4财务不可行l 例 ： 某 项 目 第 一 年 初 投 资 20 000元 ， 第 一 、 第 二 年 末 的 现 金 净 流量 分 别 为 11 800元 、 13 240元 ， 第 一 、 第 二 年 度 的 净 收 益 分 别 为1 800元 、 3 240元 。 假 设 行 业 基 准 贴 现 率 为 10%， 基 准 会 计 收 益率 为 9.8%。 l 计 算 可 得 ： NPV=1 669元 ， NPVR=0.08， PI=1.08， IRR=16%， 静 态 投 资 回 收 期 1.62年 ， ROI=12.6%