银行证券投资管理术语(ppt-68页)课件

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1、银行证券投资业务与其管理银行证券投资业务与其管理n一、银行证券投资一、银行证券投资n二、银行证券投资的风险与收益二、银行证券投资的风险与收益n三、银行证券投资组合三、银行证券投资组合一、银行证券投资一、银行证券投资n（一）银行证券投资的功能（一）银行证券投资的功能n（二）银行证券投资的主要类别（二）银行证券投资的主要类别n（三）银行证券投资的一般准则（三）银行证券投资的一般准则（一）银行证券投资的主要功能（一）银行证券投资的主要功能(1)1、分散风险、获取收益、分散风险、获取收益 银行信贷资产收益虽然高，但风险很大银行信贷资产收益虽然高，但风险很大 现金资产风险虽然小，但无收益现金资产风险虽然

2、小，但无收益 银行证券投资的意义：避免资产结构单银行证券投资的意义：避免资产结构单一化带来的高风险；增加收益一化带来的高风险；增加收益 2、保持流动性、保持流动性n 商业银行投资于短期国库券，既有一定商业银行投资于短期国库券，既有一定的收益性，也可以低成本出售满足其短期的收益性，也可以低成本出售满足其短期流动性需要流动性需要（一）银行证券投资的主要功能（一）银行证券投资的主要功能(2)n 3、合理避税等、合理避税等n 合理避税是增加收益的重要途径合理避税是增加收益的重要途径n 各国政府在发行国债和市政债券时，各国政府在发行国债和市政债券时，均有税收的优惠，银行可以通过合理的均有税收的优惠，银行

3、可以通过合理的证券组合达到有效避税，增加收益的目证券组合达到有效避税，增加收益的目的的（二）银行证券投资的主要类别（二）银行证券投资的主要类别（1）n 1、国库券、国库券n 特点：期限短、风险低、流动性高，一般不含特点：期限短、风险低、流动性高，一般不含息票，是商业银行流动性管理的重要工具息票，是商业银行流动性管理的重要工具n 2、中长期国债、中长期国债n 特点：期限长、收益高，银行可用此满足较长特点：期限长、收益高，银行可用此满足较长期的流动性需要期的流动性需要 3、政府机构证券：中央财政部门以外的其他政、政府机构证券：中央财政部门以外的其他政府机构发行的债券府机构发行的债券n 特点：信用风

4、险小，交易活跃，变现快，收益特点：信用风险小，交易活跃，变现快，收益稳定稳定（二）银行证券投资的主要类别（二）银行证券投资的主要类别（2）n 4、市政债券或地方政府债券、市政债券或地方政府债券n按偿还保按偿还保 一般义务债券：本息偿还由地方一般义务债券：本息偿还由地方 障分类障分类 征税能力作保证征税能力作保证 n 收益债券：本息偿还以所筹资金收益债券：本息偿还以所筹资金n 投资项目的未来收益作保证投资项目的未来收益作保证n 特点：有一定的违约风险，有减免税的优特点：有一定的违约风险，有减免税的优惠，实际收益较高惠，实际收益较高（二）银行证券投资的主要类别（二）银行证券投资的主要类别（3）n

5、5、公司债券、公司债券n 特点：违约风险较大，收益较高，通特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规定银行只能购买信用等级在常以法律规定银行只能购买信用等级在投资级别以上的公司债券投资级别以上的公司债券（三）银行证券投资的一般准则（三）银行证券投资的一般准则（1）n 1实现规定的投资收益目标实现规定的投资收益目标n 包括：包括：n 资本收益率资本收益率n 资产收益率资产收益率n 净利差收益率及证券投资收益率净利差收益率及证券投资收益率n 应税证券和免税证券在净收入中的比重等应税证券和免税证券在净收入中的比重等n 投资收益投资收益 投资费用投资费用+资产净值收益资产净值收益（三）银行证券投资的一

6、般准则（三）银行证券投资的一般准则（2）n 2证券组合结构的有效性证券组合结构的有效性n 标准：标准：n （1）在一定投资额中，银行应持有预期收）在一定投资额中，银行应持有预期收益与其他组合相同情况下风险最小的证券组益与其他组合相同情况下风险最小的证券组合，即合，即收益相同，风险最小收益相同，风险最小n （2）在一定投资额中，银行应持有在承担）在一定投资额中，银行应持有在承担风险与其他组合相同的情况下收益最大的证风险与其他组合相同的情况下收益最大的证券组合，即风险相同，收益最大券组合，即风险相同，收益最大（三）银行证券投资的一般准则（三）银行证券投资的一般准则（3）n 美国商业银行资产管理委员

7、会对银行证券美国商业银行资产管理委员会对银行证券投资组合结构的有关规定：投资组合结构的有关规定：n 可以购入哪些证券可以购入哪些证券n 可以购入哪些等级的证券可以购入哪些等级的证券n 在利率周期的各个阶段，可以接受的期限在利率周期的各个阶段，可以接受的期限结构结构n 哪些证券可作为抵押品等哪些证券可作为抵押品等（三）银行证券投资的一般准则（三）银行证券投资的一般准则（4）n 3适时地调整证券头寸适时地调整证券头寸n 根据证券的信用风险和利率风险状况及变根据证券的信用风险和利率风险状况及变动，及时调整投资组合：动，及时调整投资组合：n 当证券发行者的经济状况发生变化时，要当证券发行者的经济状况发

8、生变化时，要适时调整所持有的证券种类的结构适时调整所持有的证券种类的结构n 当市场利率发生变化时，要及时调整所持当市场利率发生变化时，要及时调整所持有证券的期限结构有证券的期限结构二、银行证券投资的风险和收益二、银行证券投资的风险和收益n（一）风险与收益的测量（一）风险与收益的测量n（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别n（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（一）风险与收益的测量（一）风险与收益的测量（1）n 收益的含义：预期收益（直接收益率收益的含义：预期收益（直接收益率+实实际收益率）：际收益率）：n 直接收益率指完全根据利息率和市场价格直接收益率指完全根据利息率和市

9、场价格计算的收益率计算的收益率n 公式为：公式为：ic CP0n 其中其中 C 为年利率，为年利率，P0 为市场价格为市场价格n 实际收益率实际收益率 i 与直接收益率与直接收益率 iC 的关系是：的关系是：n 当债券溢价发行时，当债券溢价发行时，i iCn 当债券折价发行时，当债券折价发行时，i iCn 到期收益到期收益=利息收益利息收益+资本收益资本收益（一）风险与收益的测量（一）风险与收益的测量（2）n 1、投资预期收益率、投资预期收益率n 指某项投资各种可能的收益率乘以相应指某项投资各种可能的收益率乘以相应发生的概率之和发生的概率之和n 计算公式（计算公式（P166，6-1）（一）风险

10、与收益的测量（一）风险与收益的测量（3）n例：例：n证券证券A在未来在未来5个时期中可能有的收益率与概率个时期中可能有的收益率与概率n时间（时间（n）收益率（收益率（p）概率（概率（w)n 1 -25%0.1n 2 1%0.2n 3 10%0.4n 4 18%0.2n 5 35%0.1（一）风险与收益的测量（一）风险与收益的测量（4）n 计算结果：计算结果：（一）风险与收益的测量（一）风险与收益的测量（5）n 2、投资风险度的标准差、投资风险度的标准差n 投资风险度标准差的含义：代表收益的不投资风险度标准差的含义：代表收益的不确定性或风险水平确定性或风险水平n 通常用各种预期投资收益率与平均收

11、益率通常用各种预期投资收益率与平均收益率偏差的加权之和来描述偏差的加权之和来描述n 即将围绕平均值波动的偏差进行平方运算，即将围绕平均值波动的偏差进行平方运算，然后将平方后的偏差按其发生的概率加权。然后将平方后的偏差按其发生的概率加权。n 计算公式（计算公式（P166，6-2）（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（1）n 系统风险与非系统风险系统风险与非系统风险n 系统风险指由整个市场环境的变化造成的系统风险指由整个市场环境的变化造成的风险风险n 来源有两个：来源有两个：n 一是购买债券后市场利率发生变化，从而一是购买债券后市场利率发生变化，从而影响债券的价格及再投资的收益率影响债

12、券的价格及再投资的收益率n 二是不可预测的通货膨胀及购买力的下降二是不可预测的通货膨胀及购买力的下降对固定收入债券的影响对固定收入债券的影响（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（2）n 系统风险主要表现为利率风险，通货膨胀系统风险主要表现为利率风险，通货膨胀风险，流动性风险风险，流动性风险n 非系统风险指由某项债券的个别情况决定非系统风险指由某项债券的个别情况决定的，其主要表现为信用风险的，其主要表现为信用风险n 资产组合理论与资产需求理论对化解系统资产组合理论与资产需求理论对化解系统风险与非系统风险的看法：风险与非系统风险的看法：（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（

13、3）n 资产组合理论认为：资产组合理论认为：n 假如资产组合的规模大到包括市场上的所假如资产组合的规模大到包括市场上的所有证券，则可以认为非系统风险通过分散化有证券，则可以认为非系统风险通过分散化被全部消除掉，剩下的是单纯的系统风险被全部消除掉，剩下的是单纯的系统风险n 证券组合的调整可分散非系统风险证券组合的调整可分散非系统风险n 证券组合对系统风险是无能为力的，因为证券组合对系统风险是无能为力的，因为系统风险对各项资产的影响是同方向的系统风险对各项资产的影响是同方向的（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（4）n 资产需求理论认为：资产需求理论认为：n 高风险资产必定存在高的预期

14、收益，这部高风险资产必定存在高的预期收益，这部分高收益是对高风险的补偿分高收益是对高风险的补偿n 高风险的补偿是通过市场的供需关系来实高风险的补偿是通过市场的供需关系来实现的现的n 结论：市场只承认系统风险，不承认非系结论：市场只承认系统风险，不承认非系统风险，统风险，“高风险带来高收益高风险带来高收益”是相对系统是相对系统风险而言的风险而言的n 风险类别的细分：风险类别的细分：（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（5）n 1信用风险违约风险（非系统风险）信用风险违约风险（非系统风险）n 信用风险指债务人到期不能偿还本息的可信用风险指债务人到期不能偿还本息的可能性能性n 和企业的经

15、营管理水平相关和企业的经营管理水平相关n 易于产生信用风险的债券：公司债券和外易于产生信用风险的债券：公司债券和外国债券国债券（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（6）n 抵御信用风险的办法：依据社会上权威抵御信用风险的办法：依据社会上权威信用评级机构对债券所进行的评级分类为信用评级机构对债券所进行的评级分类为标准，对证券进行选择和投资组合标准，对证券进行选择和投资组合n 美国权威债券信用评级机构：穆迪公司美国权威债券信用评级机构：穆迪公司和标准普尔公司和标准普尔公司n 评级标准及分类：评级标准及分类：P167表表（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（7）n 2通货膨胀

16、风险购买力风险通货膨胀风险购买力风险n 指由于不可预期的物价波动而使证券投资指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性实际收入下降的可能性n 当物价上涨率大于投资证券的税后收益率当物价上涨率大于投资证券的税后收益率时，通货膨胀风险产生时，通货膨胀风险产生n 购买力风险的含义：当证券投资回收的本购买力风险的含义：当证券投资回收的本金和利息的现金流入量小于银行购买此证券金和利息的现金流入量小于银行购买此证券付出的现金时，银行的这一投资便发生了购付出的现金时，银行的这一投资便发生了购买力损失买力损失（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（8）n如果：如果：n 实际通货膨胀实际

17、通货膨胀 预期通货膨胀，预期通货膨胀，n 实际收益实际收益 预期收益。预期收益。n如果：如果：n 实际通货膨胀实际通货膨胀 预期通货膨胀，预期通货膨胀，n 实际收益实际收益 预期收益。预期收益。（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（9）n 3利率风险利率风险n 指由于市场利率水平波动而引起证券价格指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。的可能性。n 利率变动对证券价格的影响包括两个方面，利率变动对证券价格的影响包括两个方面，即对存量证券价格和新增证券价格的影响；即对存量证券价格和新增证券价格的影响；二

18、者的表现是不一样的。二者的表现是不一样的。（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（10）n（1）债券市场价格与市场利率反方向变动，）债券市场价格与市场利率反方向变动，固定收入债券的价格随市场利率上升而下降。固定收入债券的价格随市场利率上升而下降。n 市场利率市场利率 货币的边际收益率货币的边际收益率 银行银行储蓄储蓄 固定收入债券被抛售固定收入债券被抛售 固定收入固定收入债券供给大于需求债券供给大于需求 价格下跌价格下跌 债券投资债券投资的资本收入减少。的资本收入减少。（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（11）n（2）银行重新投资的收益水平与利率的变）银行重新投资的收益

19、水平与利率的变动正相关，即新投资的收益会因利率下降而动正相关，即新投资的收益会因利率下降而减少，随利率的上升而增加。减少，随利率的上升而增加。n 市场利率市场利率 货币的边际收益货币的边际收益 储蓄储蓄 债券投资债券投资 债券需求上升并大于债券供给债券需求上升并大于债券供给 债券价格债券价格 投资收益下降。投资收益下降。（二）证券投资风险的类别（二）证券投资风险的类别（12）n 4流动性风险流动性风险n 指某些证券由于难以交易而使银行收入损指某些证券由于难以交易而使银行收入损失。失。n 即银行在证券到期前出售该证券时，只能即银行在证券到期前出售该证券时，只能以较低的价格转让，从而导致某种程度的

20、资以较低的价格转让，从而导致某种程度的资本损失。本损失。（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（1）n 1、债券定理、债券定理n 1962 年，伯登年，伯登马尔基尔（马尔基尔（Burton Malkiel）在研究利率的期限结构时，提出）在研究利率的期限结构时，提出了关于收益率和固定收入债券之间关系的理了关于收益率和固定收入债券之间关系的理论，后来在金融学中被简称为论，后来在金融学中被简称为“债券定理债券定理”。n 债券定理描述了利率风险对债权型金融产债券定理描述了利率风险对债权型金融产品收益的影响。品收益的影响。（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（2）n 定理定理 1，

21、债券价格同收益率成反方向运动。，债券价格同收益率成反方向运动。购买时价格越高，其收益率越低。购买时价格越高，其收益率越低。n 定理定理 2，息票利率相同的债券，对于市场，息票利率相同的债券，对于市场利率的变化，距到期日时间越长的债券，其利率的变化，距到期日时间越长的债券，其价格的百分比变化越大。价格的百分比变化越大。n 定理定理 3，随着到期期限，随着到期期限 N 变大，债券价变大，债券价格的百分比变化率会越来越小。格的百分比变化率会越来越小。n 变化率指变化的速度。即期限越长的债券，变化率指变化的速度。即期限越长的债券，其价格变动的速度越慢。其价格变动的速度越慢。（三）证券的收益率和价格（三

22、）证券的收益率和价格（3）n 定理定理 4，对应于收益率变大和变小两个方向而言，对应于收益率变大和变小两个方向而言，价格变小和变大的百分比变化程度是不对称的，即价格变小和变大的百分比变化程度是不对称的，即收益率上升或下降的变动对价格下跌或上升变动的收益率上升或下降的变动对价格下跌或上升变动的影响是不一样的。影响是不一样的。n 当收益率增大或变小同样一个值时，收益率增大当收益率增大或变小同样一个值时，收益率增大引起价格变小的百分比变化程度，要小于收益率变引起价格变小的百分比变化程度，要小于收益率变小引起的价格变大的百分比变化程度。小引起的价格变大的百分比变化程度。n 例：息票利率为例：息票利率为

23、 12%的的 8 年期债券，收益率从年期债券，收益率从12%上升到上升到 14%（增大（增大 2%），价格下跌），价格下跌 9.3%；n 若收益率从若收益率从 12%下降到下降到 10%（减少（减少 2%），价格），价格上升上升 10.7%。（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（4）n 定理定理 5，息票利率越大，因市场利率变化，息票利率越大，因市场利率变化而引起的债券价格变化越小。而引起的债券价格变化越小。n 即收益率高的债券价格较稳定，市场利率即收益率高的债券价格较稳定，市场利率变化对此影响较小。变化对此影响较小。n 债券定理说明：市场利率的变化对期限不债券定理说明：市场利率的

24、变化对期限不同、收益率不同的债券的影响是不一样的，同、收益率不同的债券的影响是不一样的，对各自价格的影响也不一样。对各自价格的影响也不一样。（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（5）n 2、几种不同的债券收益率和价格的计算、几种不同的债券收益率和价格的计算方法方法n（1）零息票证券的收益率和价格）零息票证券的收益率和价格n 有些证券往往不含利息，而以贴现的方式有些证券往往不含利息，而以贴现的方式发行或交易，贴现率就是反映这类证券投资发行或交易，贴现率就是反映这类证券投资的收益率。的收益率。n 贴现率的计算公式：贴现率的计算公式：P 169，6-3n 证券价格的计算公式：证券价格的计

25、算公式：P 169，6-4（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（6）n（2）含息票证券的收益率和价格）含息票证券的收益率和价格n 含息票债券的利息支付每年定期进行。含息票债券的利息支付每年定期进行。n 收益包括两部分：收益包括两部分：n 一是利息收益，这是固定的，投资者在购一是利息收益，这是固定的，投资者在购买债券时，利息收益就已确定；买债券时，利息收益就已确定；n 二是资本收益，由市场价格变化而产生的二是资本收益，由市场价格变化而产生的投资收益，可能是正，也可能是负。投资收益，可能是正，也可能是负。n 计算公式：计算公式：P169，6-5（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率

26、和价格（7）n（3）复利表达的收益率和价格）复利表达的收益率和价格n 债券的复利收益率是指将息票收益按债券债券的复利收益率是指将息票收益按债券的复利收益率（最终收益率）再投资时得以的复利收益率（最终收益率）再投资时得以实现的收益率。实现的收益率。n 考虑复利收益率时债券价格的计算公式：考虑复利收益率时债券价格的计算公式：P170，6-6n 说明：复利收益率并不意味着实际实现的说明：复利收益率并不意味着实际实现的收益率。收益率。（三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（8）n 4应税证券与减免税证券收益率的比较应税证券与减免税证券收益率的比较n 不同税率债券的实际收益率之间比较的三不同税

27、率债券的实际收益率之间比较的三种状况：种状况：n 减免税证券实际收益率减免税证券实际收益率 应税证券实际收益率应税证券实际收益率n （三）证券的收益率和价格（三）证券的收益率和价格（9）n 当应税证券的实际收益率低于免税证券的当应税证券的实际收益率低于免税证券的实际收益率时，若要提高应税证券的实际收实际收益率时，若要提高应税证券的实际收益率，其名义收益率应如何确定？益率，其名义收益率应如何确定？n 纳税均等收益率：这种收益率指在差别税纳税均等收益率：这种收益率指在差别税率前提下，应税证券实际收益率与减免税证率前提下，应税证券实际收益率与减免税证券实际收益率相等时，应税证券应达到的名券实际收益率

28、相等时，应税证券应达到的名义收益率。义收益率。n 纳税均等收益率的计算公式：纳税均等收益率的计算公式：P171，6-9三、银行证券投资组合三、银行证券投资组合n 证券投资组合的目的：通过对不同种类与期限证券投资组合的目的：通过对不同种类与期限的证券的搭配来降低投资风险，增加投资收益，的证券的搭配来降低投资风险，增加投资收益，以维持资产的流动性。以维持资产的流动性。n（一）证券组合的原则（一）证券组合的原则n（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略n（三）证券组合的调整策略（三）证券组合的调整策略n（四）证券组合的质量评价（四）证券组合的质量评价n（五）银行证券投资的避税组合（五）银行证券投资的

29、避税组合（一）证券组合的原则（一）证券组合的原则（1）n 1银行的流动组合要与流动性需求相配合银行的流动组合要与流动性需求相配合n （1）满足流动性需求，要求银行的证券投）满足流动性需求，要求银行的证券投资组合能够及时变现；资组合能够及时变现；n （2）各种证券的到期期限要与计划中的现）各种证券的到期期限要与计划中的现金需求相吻合，以保证满足银行未来的现金金需求相吻合，以保证满足银行未来的现金需要；需要；n （3）随时调整其投资组合的到期期限，使）随时调整其投资组合的到期期限，使之能够满足中央银行的标准，能迅速变现成之能够满足中央银行的标准，能迅速变现成为现金资产，减少法定准备金额。为现金资产

30、，减少法定准备金额。（一）证券组合的原则（一）证券组合的原则（2）n 2满足银行抵押担保资产的需求满足银行抵押担保资产的需求n 要求：国库券的持有量应达到一定的比重。要求：国库券的持有量应达到一定的比重。n 原因：原因：n 发达国家，政府在银行的财政帐户存款通发达国家，政府在银行的财政帐户存款通常都要求银行有相应的资产作抵押；常都要求银行有相应的资产作抵押；n 金融机构间融资的需要，如美国金融机构间融资的需要，如美国 100%的的有价证券作抵押的货币发行制度等。有价证券作抵押的货币发行制度等。（一）证券组合的原则（一）证券组合的原则（3）n 3投资组合的风险分析投资组合的风险分析n （1）银行

31、贷款组合的风险：若贷款组合风）银行贷款组合的风险：若贷款组合风险较大，则证券组合的风险应相对小一些，险较大，则证券组合的风险应相对小一些，以保证银行整体风险在可接受的范围内。以保证银行整体风险在可接受的范围内。n （2）银行管理人员的专业能力：）银行管理人员的专业能力：n 当专业管理资源不足时，一是减少投资组当专业管理资源不足时，一是减少投资组合，二是利用外部专业管理资源，但要比较合，二是利用外部专业管理资源，但要比较成本收益。成本收益。（一）证券组合的原则（一）证券组合的原则（4）n（2）银行资本金与资产比例：）银行资本金与资产比例：n 若资本金充足，可增加证券投资以提高收若资本金充足，可增

32、加证券投资以提高收益；益；n 若资本金不足，比较增资扩股的成本与额若资本金不足，比较增资扩股的成本与额外投资的收益：外投资的收益：n 当投资收益大于增资扩股成本时，银行应当投资收益大于增资扩股成本时，银行应认真考虑增资扩股；认真考虑增资扩股；n 当投资收益小于增资扩股成本时，银行应当投资收益小于增资扩股成本时，银行应减少投资组合。减少投资组合。（一）证券组合的原则（一）证券组合的原则（5）n 4纳税考虑纳税考虑n 银行应仔细研究各种会计上的合法避税的银行应仔细研究各种会计上的合法避税的方法。方法。n 例如，有些证券投资收入免税，但这些收例如，有些证券投资收入免税，但这些收入一般会降低银行的营业

33、收入。入一般会降低银行的营业收入。（一）证券组合的原则（一）证券组合的原则（6）n 5投资风险分散的原则投资风险分散的原则n 证券投资组合的风险分散，表现在证券的不同区证券投资组合的风险分散，表现在证券的不同区域分布，不同种类的证券组合等方面。域分布，不同种类的证券组合等方面。n 美国商业银行证券投资组合比例：美国商业银行证券投资组合比例：n 联邦机构证券：联邦机构证券：41.3%；n 国库券：国库券：26.7%；n 免税证券：免税证券：13.2%；n 其他证券（外国债券和公司债券）：其他证券（外国债券和公司债券）：11.2%；n 现金和其他准备金：现金和其他准备金：7.6%（一）证券组合的原

34、则（一）证券组合的原则（7）n 6利率弹性分析利率弹性分析n 银行的资金来源与资金运用均受利率变化银行的资金来源与资金运用均受利率变化的影响。的影响。n 银行负债与资产对利率变化的弹性不同，银行负债与资产对利率变化的弹性不同，利率波动对负债与资产绝对值的影响不同；利率波动对负债与资产绝对值的影响不同；n 一般而言，市场利率变化对利率敏感负债一般而言，市场利率变化对利率敏感负债与资产的影响大于利率非敏感负债和资产。与资产的影响大于利率非敏感负债和资产。n 银行应对不同金融资产进行利率弹性分析，银行应对不同金融资产进行利率弹性分析，合理确定银行现金需求及投资组合风险的高合理确定银行现金需求及投资组

35、合风险的高低。低。（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略（1）n 证券组合实际上是指证券投资期限的组合。证券组合实际上是指证券投资期限的组合。证券投资到期期限的要求表现在两方面：证券投资到期期限的要求表现在两方面：n 一是证券投资所能允许的最长期限。一是证券投资所能允许的最长期限。n 证券到期期限越长，其质量波动越大，风证券到期期限越长，其质量波动越大，风险越难预测，限制投资到期期限，可有效避险越难预测，限制投资到期期限，可有效避免风险。免风险。n 二是证券投资组合中不同期限、不同类型二是证券投资组合中不同期限、不同类型的配合。的配合。n 这是利用证券组合进行流动性管理的关键，这是利用证券组

36、合进行流动性管理的关键，比限制证券投资期限要难得多。比限制证券投资期限要难得多。（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略（2）n 1流动性准备方法（流动性准备方法（P174）n 基本内容：证券投资应重点满足银行流动基本内容：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。为优先顺序的考虑。n 将银行资产按流动性状况分为将银行资产按流动性状况分为4个层次，个层次，分别实现不同的目标。分别实现不同的目标。n 优点：实现流动性与盈利性的统一；优点：实现流动性与盈利性的统一；n 缺点：被动、保守、消极准备。缺点：被动、保守、消极准

37、备。（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略（3）n 2梯形策略等距离到期投资组合梯形策略等距离到期投资组合n 前提：当预测利率波动的能力和保值技前提：当预测利率波动的能力和保值技术能力有限时，选择此策略。术能力有限时，选择此策略。n 基本内容：首先确定证券投资的最长期基本内容：首先确定证券投资的最长期限限 N，然后把资金量均匀地投资在不同期，然后把资金量均匀地投资在不同期限的同质证券上，即限的同质证券上，即 1/N。n 每年到期的证券收入现金流再投资于每年到期的证券收入现金流再投资于 N年期的证券上，连续地向前滚动。年期的证券上，连续地向前滚动。（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略（4）

38、n 流动性与收益性的表现：由流动性与收益性的表现：由 1/N 的到期证的到期证券提供流动性，由占比重较高的长期证券提券提供流动性，由占比重较高的长期证券提供较高的收益率。供较高的收益率。n 优点：操作简单、可规避利率风险、可获优点：操作简单、可规避利率风险、可获得中等以上的平均收入。得中等以上的平均收入。n 缺点：机会成本高；流动性的满足有限。缺点：机会成本高；流动性的满足有限。（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略（5）n 3杠铃策略杠铃策略n 基本做法基本做法把投资资金分成两部分：把投资资金分成两部分：n 一部分资金投资在流动性好的短期证券上，一部分资金投资在流动性好的短期证券上，作为二

39、级流动性准备；作为二级流动性准备；n 另一部分资金投资于高收益的长期证券。另一部分资金投资于高收益的长期证券。n 短期证券的期限通常在短期证券的期限通常在 3 年以内，长期证年以内，长期证券的期限则在券的期限则在 7、8 年内。年内。（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略（6）n 优点：优点：n（1）有利于实现流动性、灵活性和收益性有利于实现流动性、灵活性和收益性的高效结合；的高效结合；n（2）可有效避免利率波动的风险，在利率）可有效避免利率波动的风险，在利率波动时，投资损益可相互抵消。波动时，投资损益可相互抵消。n 难点：对银行证券转换能力、交易能力和难点：对银行证券转换能力、交易能力和投

40、资经验要求较高。投资经验要求较高。（二）证券组合的策略（二）证券组合的策略（7）n 4利率周期期限策略循环到期投资利率周期期限策略循环到期投资组合组合n 基本方法：基本方法：n 在预测利率上升时，应更多地持有短期证在预测利率上升时，应更多地持有短期证券，减少长期证券；券，减少长期证券；n 预测利率处于上升周期转折点并逐渐下降预测利率处于上升周期转折点并逐渐下降时，应将大部分证券转换成长期证券；时，应将大部分证券转换成长期证券；n 当利率下降至周期的转折点时，银行再次当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合换成以短期证券为主。将证券组合换成以短期证券为主。（二）证券组合的策略（二）证券组合

41、的策略（8）n 特点：最大限度地利用利率波动，采用主特点：最大限度地利用利率波动，采用主动与富有进取性的投资策略，获得净利息收动与富有进取性的投资策略，获得净利息收益。益。n 前提：管理人员能较准确地预测市场利率前提：管理人员能较准确地预测市场利率周期。周期。n 质疑：质疑：n 市场利率是否一定呈周期性变动？市场利率是否一定呈周期性变动？n 能否准确预测？能否准确预测？n 管理层判断、决策不一致时效果如何？管理层判断、决策不一致时效果如何？（三）证券组合的调整策略（三）证券组合的调整策略（1）n 1证券贬值期的交易原则证券贬值期的交易原则n 经济背景：经济快速上升，强劲的贷款需经济背景：经济快

42、速上升，强劲的贷款需求拉动利率不断上升。求拉动利率不断上升。n 操作要点：操作要点：n（1）把所有可能的投资资金投到期限最长）把所有可能的投资资金投到期限最长的证券中；的证券中；n（2）把短期证券卖掉，投资于长期证券；）把短期证券卖掉，投资于长期证券；n（3）把一些利率低的证券交换成到期期限）把一些利率低的证券交换成到期期限相同，但利率较高的证券。相同，但利率较高的证券。（三）证券组合的调整策略（三）证券组合的调整策略（2）n 2证券升值期的交易原则证券升值期的交易原则n 经济背景：经济处于低潮，低落的投资意经济背景：经济处于低潮，低落的投资意愿使市场利率不断下降。愿使市场利率不断下降。n 操

43、作要点：操作要点：n （1）继续持有已有的证券期限，并从长期）继续持有已有的证券期限，并从长期证券中获取利润；证券中获取利润；n （2）再投资时选择证券的短期组合，因经）再投资时选择证券的短期组合，因经济已到谷底，即将开始复苏，预期利率会上济已到谷底，即将开始复苏，预期利率会上升，手持短期证券，等待机会投资于收益高升，手持短期证券，等待机会投资于收益高的证券。的证券。（三）证券组合的调整策略（三）证券组合的调整策略（3）n 3证券组合的期限调换原则证券组合的期限调换原则n （1）证券间替代：如果两种证券在票面值、）证券间替代：如果两种证券在票面值、到期期限等方面相同，而仅在价格方面存在到期期限

44、等方面相同，而仅在价格方面存在短期差别，银行应用投资组合中低收入证券短期差别，银行应用投资组合中低收入证券交换组合之外的高收入证券。交换组合之外的高收入证券。n 取决于对信息的掌握和判断。取决于对信息的掌握和判断。（三）证券组合的调整策略（三）证券组合的调整策略（4）n（2）市场间调整：在不同市场上的两种证）市场间调整：在不同市场上的两种证券，若各个方面的基本特征相似，但收益有券，若各个方面的基本特征相似，但收益有差别，银行交换这两种证券，可以改善投资差别，银行交换这两种证券，可以改善投资组合的收益。组合的收益。n （3）利率调整：利用债券利率敏感性不同）利率调整：利用债券利率敏感性不同来改变

45、投资组合，达到理想的利率敏感弹性。来改变投资组合，达到理想的利率敏感弹性。n （4）税收调整：使整个投资组合达到某种）税收调整：使整个投资组合达到某种减免税收的要求。减免税收的要求。（四）证券组合的质量评价（四）证券组合的质量评价（1）n 银行对其证券投资组合质量的衡量建立在银行对其证券投资组合质量的衡量建立在两个重要概念之上：两个重要概念之上：n 证券的有效持续期证券的有效持续期n 证券的免疫性证券的免疫性（四）证券组合的质量评价（四）证券组合的质量评价（2）n 1证券的有效持续期证券的有效持续期n 证券的有效持续期表现为投资者真正收到该投资证券的有效持续期表现为投资者真正收到该投资所产生的

46、所有现金流量的加权平均时间所产生的所有现金流量的加权平均时间n 意义：意义：n 从现金流量的角度考虑证券投资的本金和利息的从现金流量的角度考虑证券投资的本金和利息的实际回收时间实际回收时间n 有效持续期反映了证券投资在经济意义上的期限有效持续期反映了证券投资在经济意义上的期限n 而证券的到期期限只是表现证券在法律意义上的而证券的到期期限只是表现证券在法律意义上的期限期限（四）证券组合的质量评价（四）证券组合的质量评价（3）计算公式：计算公式：其中：其中：D 为债券的有效持续期为债券的有效持续期 P 为债券价格为债券价格 F 为债券面值为债券面值 n 为该债券的期限为该债券的期限 C 为股息为股

47、息 tc 为第为第 t 期的股息期的股息 i 为利率为利率（四）证券组合的质量评价（四）证券组合的质量评价（4）n 例：银行购入总价值例：银行购入总价值 1000 万元，股息万元，股息12%，到，到期期限为期期限为7年的债券。该债券前年的债券。该债券前6年每年支付年每年支付120 万元的利息，在第万元的利息，在第7年连本带利偿付年连本带利偿付1120 万元。万元。该债券的有效持续期为该债券的有效持续期为5.11年年 有效持续期长短与利率的关系：有效持续期长短与利率的关系：一般而言，当证券的利率上升时，其有效持续一般而言，当证券的利率上升时，其有效持续期会相应缩短，使银行有更多的现金用于再投资期

48、会相应缩短，使银行有更多的现金用于再投资 银行管理者通常用有效持续期概念来计算与衡银行管理者通常用有效持续期概念来计算与衡量证券投资组合的实际经济效益量证券投资组合的实际经济效益（四）证券组合的质量评价（四）证券组合的质量评价（5）n 2证券组合的免疫性（被动性管理策略）证券组合的免疫性（被动性管理策略）n 前提：指当银行无法正确预测和把握市场利率的前提：指当银行无法正确预测和把握市场利率的未来变动时，则选择被动性的证券组合管理未来变动时，则选择被动性的证券组合管理n 操作：使投资组合处于不受利率变化影响的操作：使投资组合处于不受利率变化影响的“免免疫疫”状态状态n 理由：市场利率变化对银行证

49、券投资带来两种风理由：市场利率变化对银行证券投资带来两种风险险n 证券价格风险与再投资风险证券价格风险与再投资风险n 证券价格风险与再投资风险呈反方向运动证券价格风险与再投资风险呈反方向运动（四）证券组合的质量评价（四）证券组合的质量评价（4）n 作法：使证券投资组合的价格风险恰好抵消再作法：使证券投资组合的价格风险恰好抵消再投资风险投资风险n 当证券组合的计划到期期限等于其有效持续期当证券组合的计划到期期限等于其有效持续期时，证券投资组合由利率变动导致的价格风险就时，证券投资组合由利率变动导致的价格风险就可以抵消再投资风险，投资组合获得了免疫性可以抵消再投资风险，投资组合获得了免疫性n 计算

50、公式：计算公式：n H 为计划到期期限，为计划到期期限，P 为证券价格，为证券价格，i 为利率为利率（五）银行证券投资的避税组合（五）银行证券投资的避税组合（1）n 1证券投资避税组合的意义证券投资避税组合的意义n（1）国债和市政债券偿还风险的差异性：）国债和市政债券偿还风险的差异性：税源不同税源不同n 国债偿还国债偿还 源于国家税收源于国家税收 税源充分可税源充分可靠靠 违约风险小违约风险小n 市政债券偿还市政债券偿还 源于地方税收或某工程源于地方税收或某工程项目投资收益项目投资收益 市政纳税能力有限，或工市政纳税能力有限，或工程项目收益小于预期程项目收益小于预期 违约风险大违约风险大（五）

51、银行证券投资的避税组合（五）银行证券投资的避税组合（2）n （2）风险差异的处理）风险差异的处理n 以法律形式允许对市政债券实行税赋优惠以法律形式允许对市政债券实行税赋优惠n （3）减免税证券的意义减免税证券的意义n 对于发行者而言降低其债券发行成本对于发行者而言降低其债券发行成本n 对于投资者而言提高其实际收益率对于投资者而言提高其实际收益率（五）银行证券投资的避税组合（五）银行证券投资的避税组合（3）n 2投资避税组合的原则与方法投资避税组合的原则与方法n 原则：原则：n 利用税前收益率高的应税证券的利息收入利用税前收益率高的应税证券的利息收入抵补融资成本抵补融资成本n 把剩余资金全部投资

52、于税后收益率最高的把剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上，以提高投资收益减免税证券上，以提高投资收益n 举例：举例：P 178（第（第14讲）考场作文开拓文路能力讲）考场作文开拓文路能力分解层次分解层次(网友来稿网友来稿)江苏省镇江中学江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共陈乃香说明：本系列稿共24讲，讲，20XX年年1月月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；

53、说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题提出问题分析问题分析问题解决问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：顺序来分解层次。当

54、然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长长”了、世界变了、世界变“小小”了、劳动变了、劳动变“轻轻”了、文明变了、文明变“绿绿”了。了。2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三一、二、三”，可以是，可以是“A、B、

55、C”，也可以是，也可以是“甲、乙、丙甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。人生就是一张答卷。它上面

56、有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文

57、美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一

58、波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】话题：忙忙，不亦乐乎话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事

59、务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。忙是问号。忙看似简单，但其中却大有忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选

60、择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李

61、时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了

62、一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂

63、的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能

64、永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。解剖：本文将生活中的一句口头禅解剖：本文将生活中的一句口头禅“忙得不亦乐乎忙得不亦乐乎”机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自

65、己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像

66、省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它是通过这个地方的唯一路径，这里经常有人因为失足而跌入深谷。有一天，有三个人来到了这里。一个聋子，一个瞎子，还有一个健康的人。聋子看看这座桥，很害怕，但是他听不到急流的声音，他用眼睛看着脚下步伐，很顺利地过去了。瞎子不知峡谷的险恶，他心平气和，十分稳妥地通过了。第三个人是健康人，一直犹豫不敢走这索桥，可是又没有其他路可走。于是，他十分紧张地硬着头皮走上索桥，到了桥中央，他看到脚下万丈深渊，云雾升腾，听到谷底急流咆哮，早已两腿颤颤，面如土色，一不小心跌下桥去。请就结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它