公司财务导学3、4章

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1、1 风险和报酬的基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。判断题：.在市场经济条件下，报酬和风险是成反比的，即报酬越高， 风险越小。单选：影响企业价值的两个基本因素是（ ）A.时间和利润 B.利润和成本 C.风险和报酬 D.风险和贴现率 2 项目实施情况好一般差例题：报 酬 率k 报 酬 率k 概率p概率pA项目B项目0.20.60.2 0.30.40.315%10%0 20%15%-10%期望投资报酬率 ni ii PKK 1 3 2）方差、标准离差和标准离差率 方差 标准离差 标准离差率 100 单选1.标准差可以反映投资风险和

2、报酬的关系，标准差越小，说明（ ） A.投资风险越小 B.投资风险越大 C.报酬越小 D.报酬越大单选2. 投资风险分析中计算的方差指标反映（ ） A.实际结果与期望值的差异大小 B.实际结果与预测值的差异大小 C.实际结果中最大值与最小值的差异 D.预测结果中最大值与最小值的差异 ni ii KKP1 2).( 212 )( KKP ini i 4 l单选：（ ）能够正确评价投资风险程度的大小，但无法将风险和收益结合起来进行分析l A.风险报酬率 B.风险报酬系数l C.标准离差率 D.标准离差l多选：对于有风险的投资项目，其实际报酬率可以用（ ）来衡量l A.标准差 B.标准离差率l C.

3、预期报酬率 D.方差l判断：概率的分布即为所有后果可能性的集合。 5 3）风险价值系数和风险报酬率 1、风险价值系数：指偏离100的风险，应实现的收益率。 b 表示，该系数一般是已知的。 2、风险报酬率：指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额 外报酬（见40页） RR=bV 3、投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 K = R F bV注意：这里的 K 不是实际投资报酬率，而是必要投资报酬率。 （最低投资报酬率）单选：如果一个投资项目被确认为可行，那么，必须满足（ ）A.必要报酬率高于预期报酬率 B.预期报酬率高于必要报酬率C.预期报酬率等于必要报酬率 D.风险报酬率高于预期报酬率 6

4、1)投资组合的收益 投资组合的报酬率 -各个投资项目的加权平均 题: 证券A期望报酬率15%,证券B期望报酬率10%,两种证券各占 一半, 求:组合证券的期望报酬率? 投资组合期望报酬率=15%*0.5+10%*0.5=12.5% 2）投资组合的风险-协方差和相关系数(两个核心的概念) 协方差从本质上讲, 组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差。 nj jj RWR 1 7 （1）协方差性质：（1）cov大于零，项目正相关；cov小于零，项目负相关； （2） cov 较大，项目相关程度高 cov 较小，项目相关程度低。 协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。正值表

5、明两种资产的报酬率呈正方向变动，反之亦然。 协方差绝对值越大，表明这两种资产报酬率的关系越密切，协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系也越疏远。 NJ jj RRRRNRR 1 221121 )(1),cov( 8 （2）相关系数 相关系数总是在-1.0到+1.0之间的范围内变动。-1.0代表完全负相关，+1.0代表完全正相关，0则表示不相关。BA BAAB RR ),cov(性质： （1）AB0 项目正相关，反之负相关； （2）1AB1 （3）AB0 项目不相关 （4）AB =1 项目完全相关 9 3）投资组合的总风险（计算组合收益率的方差、均方差） VP=WA2A2WB2B22WAW

6、BCOV(RA,RB)4）风险分散化 （1）风险分散原理组合的标准离差小于标准离差的组合组合可以分散风险 （2）相关性与风险分散 完全负相关可以分散全部风险 完全正相关不能分散任何风险 一般情况下，投资组合能分散掉一部 分风险，但不能完全消除风险。 组合中包含的资产种类越多，组合的总风险就越低呢？答案是不一定 的。判断： 投资组合所包含的资产种类越多，组合的总风险就越低。 10 问题3、系统风险和非系统风险 投资组合只能分散非系统风险，系统风险无法分散和规避 问题4、资本资产定价模型 无论资产之间相关系数如何，投资组合的收益不低于单项资产的收益，同时投资组合的风险往往要小于单项资产的风险。 1

7、990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉姆.夏普揭示了投资组合的期望报酬率与组合的风险之间的关系，即：资本资产定价模型的公式 E(R i) = RFi(RmRF)系数的计算 投资组合的系数： ni iiP 1 11 l多选：.风险报酬包括（ ）l A.通货膨胀补偿 B.违约风险报酬l C.流动性风险报酬 D.期限风险报酬l多选：资本资产定价模型揭示了（ ）的基本关系l A.投资 B.风险 C.收益 D.市场l多选：投资组合的期望报酬率由（ ）组成l A.预期报酬率 B.平均报酬率l C.无风险报酬率 D.风险资产报酬率 l多选：对于有风险的投资项目，其实际报酬率可以l用（ ）来衡量l A.标准差 B

8、.标准离差率 C.预期报酬率 D.方差 12 1）资本预算资本支出预算（核心） 是选择长期投资项目、制定长期资本项目评价的过程。 2） 特点： 1.投资金额大 2.时间长 3.风险大单选：从资本预算的过程看，资本预算的核心环节是（ ） A.资本支出项目评价 B.现金净流量的评价 C.现金流量的评价 D.项目的投资获利情况评价多选：资本预算的基本特点是（ ） A.投资金额大 B.时间长 C.收益高 D.风险大 13 问题2. 现金流量的测算 1）概念：现金流量是指与项目有关的各种货币资金和非货币资产的变现价值 2）内容：（1）现金流入量：用正号表示（2）现金流出量：用负号表示（3）现金净流量：是

9、现金流入量与现金流出量之差，正号表示净流入，负号表示净流出 多选：现金流量包括（ ） A.现金流出量 B.现金流入量 C.现金净流量 D.库存现金判断：在资本预算中，现金流量状况比企业的收益状况更重要。经营利润残值收入垫支收入原始投资垫支变现资产 14 项目现金流量的构成 1、初始现金流量固定资产投资流动资产投资其他费用投资原固定资产的变价收入 2、营业现金流量营业收入付现成本所得税 或净利润折旧或收入（1所得税）付现成本（1所得税）折旧税率 3、终结现金流量残值收入垫支流动资金收回其他单选：项目分析得出的最终结果的准确性取决于（ ）测算的准确性 A.时间价值 B.风险因素 C.现金流量 D.

10、资金成本 15 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 项目计算期建设期生产经营期 n = s + p计算：某公司为生产某种新产品，拟投资总额500000元，预计当 年投产，每年可获得税后利润45000元，投资项目寿命期为 10 年，该企业资本成本率为10，要求： （1）计算每年的现金净流入量 （2）计算该投资项目的净现值 （3）计算该投资项目的净现值率 （4）根据计算结果判断该投资项目是否可行？ 16 问题3. 资本预算的基本方法（投资决策的基本指标） 非贴现现金流量指标 1）投资利润率 2）静态投资回收期 （1）每年营业现金流量相等 （2）每年现金流量不等计算累计现金流量逐年测试 ）

11、初始投资额年平均现金流量（或年平均投资额年平均利润投资利润率NCFC每年现金流量原始投资额投资回收期 多选：下列资本预算指标属于非贴现现金流量指标的有（ ） A.平均报酬率 B.净现值 C.静态投资回收期 D.内部报酬率 E.净现值率 17 贴现现金流量指标 1）净现值（NPV) (0 采纳；0 否决） 性质：NPV0，项目的投资报酬率大于预定的贴现率； NPV0， NPV0, 2）净现值率 nt tt CkNCFNPV 1 )1( C kNCFnt tt 1 )1(初始投资未来报酬总现值净现值率决策规则：净现值率1 采纳；净现值率1 否决。 18 3）内部报酬率（IRR) （1） （2）计算

12、过程分两种情况（不论那种情况，都需要查表，采用比例折算法） 每年现金流量相等 每年现金流量不相等 决策规则：IRR资金成本，采纳； IRR资金成本，拒绝。 nt tt CkNCFNPVkIRR 1 0)1(使 19 1）设备更新决策 方法一：新旧设备净现值比较法 方法二：差量比较法 2）设备比较决策 方法一：等额年金比较法 方法二：最小公倍寿命法 3）资本限量决策 方法一：净现值法 方法二：净现值率法 4）设备租赁或购买决策比较购买设备与租赁设备支出净现值的大小 （1）购买设备支出现值购买设备支出折旧节税现值残值现值 （2）租赁设备现值租赁费现值租赁费节税现值 问题4. 资本预算实例 20 计

13、算1. 设某公司在生产中需要一种设备，若自己购买，需支付设备买入价120000元，该设备使用寿命8年，预计残值率5，按照直线法折旧，公司若采用租赁方式租入设备进行生产，每年将支付22000元的租赁费用，租赁期为8年，假设利率为10，所得税率33，要求，作出购买还是租赁的决策。计算2. 某公司考虑用一台新设备代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备还可使用10年，期满后无残值，现在出售可得价款26万，使用该设备每年可获收入50万元，每年的付现成本30万元。新设备的购置成本120万元，估计可使用10年，期满有残值20万元，使用新设备，每年收入可达80万元，每年的付现成本40万元，该公司的资本成本率

14、为10，假设不考虑所得税因素。要求：对该公司设备更新与否进行决策。计算3. 红叶公司需要添置4辆平板载重运输车，若购买，需要支付现款100万，若向设备公司租赁，需签订为期4年的租赁合同，每年支付租赁费35万元（假定租赁费可以在税前支付），4年后在支付1万元取得车辆所有权。税务部门规定，此类车辆的折旧年限为10年，按照直线法折旧，估计10年后这些车的残值为10万元，公司的平均资 本成本为11，公司所得税率为33，请为红叶公司进行决策，是应该购买还是应该租赁。 21 风险调整 1、按风险调整贴现率用调整后的贴现率来计算有关决策指标 1）资本资产定价模型来调整贴现率 E(Rj)=RF+j(RmRF) 2）按投资项目的风险等级来调整贴现率 3）用风险报酬率模型来调整贴现率 K = R F+biVi2、按风险调整现金流量法肯定当量系数法 步骤是： 1）按现金流量的标准离差率确定肯定当量系数 2）用肯定当量系数将各期现金流量调整为肯定的现金流量 3）用无风险贴现率计算决策指标