公募基金与私募基金的区别

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1、CompanyLOGO公募基金与私募基金的区别 基 金 课 第 一 组 Company Logo 目 录私 募 与 公 募 的 年 收 益 率 统 计 对 比中 国 阳 光 私 募 的 发 展 概 况中 国 公 募 的 发 展 概 况公 募 和 私 募 的 基 本 特 征 对 比 Company Logo 公 募 基 金 与 私 募 基 金 概 述公 募 基 金 ： 受 政 府 主 管部 门 监 管 的 ， 向 不 特 定投 资 者 公 开 发 行 受 益 凭证 的 证 券 投 资 基 金 :目 前 国 内 证 券 市 场 上的 封 闭 式 基 金 都 属 于 公 募 基 金公 募 基 金 的

2、 特 点 是 四权 分 立 、 信 息 透 明 、 风险 分 担 是 否 公 开 募 集 私 募 基 金 ： 非 公 开 宣 传 的 ，私 下 向 特 定 投 资 人 募 集 资金 进 行 的 集 合 投 资 :按 出 资 方 式 分 为 契 约 型 集合 投 资 基 金 和 公 司 型 集 合 投资 基 金 ， 我 国 一 般 为 前 者按 投 资 标 的 分 为 阳 光 私 募（ 股 票 ） 、 私 募 房 地 产 投 资基 金 、 私 募 股 权 投 资 基 金（ PE） 、 私 募 风 险 投 资 基 金（ VC） Company Logo 主 要 特 征 对 比公 募 基 金 私 募

3、 基 金发 行 对 象 面 向 社 会 公 众 公 开 发 售 面 向 特 定 投 资 者募 集 方 式 公 开 发 售 非 公 开 发 售投 资 者 人 数 较 多 （ 200人 以 上 ） 较 少 （ 50人 以 下 ）投 资 金 额 1000元 100万 元募 集 规 模 1亿 以 上 几 千 万 到 1亿 法 律 约 束 遵 守 基 金 法 律 和 法 规 的 约 束 ， 接受 监 管 部 门 的 监 管 运 作 上 相 对 更 加 灵 活 ， 收 到 的限 制 和 约 束 较 少投 资 标 的 和 运 作 要 求 较 严 格 更 加 灵 活 ， 可 以 投 资 衍 生 金 融产 品

4、进 行 买 空 卖 空 交 易风 险 和 收 益 风 险 和 收 益 相 对 较 低（ 投 资 者 多 为 风 险 厌 恶 型 ） 风 险 和 收 益 相 对 较 高（ 投 资 者 多 为 风 险 偏 好 型 ） Company Logo 基 金 经 理 激 励 机 制v投 资 基 金 业 中 也 存 在 类 似 于 公 司 领 域 中 的 代 理 问题 和 契 约 不 完 全 的 问 题 ， 剩 余 索 取 权 和 剩 余 控 制权 的 不 对 应 同 样 也 是 基 金 合 约 的 一 个 显 著 特 征 ，基 金 管 理 人 拥 有 对 基 金 资 产 的 剩 余 控 制 权 ， 而 不

5、享 有 基 金 剩 余 收 入 的 索 取 权 ； 基 金 投 资 者 承 担 基金 运 作 中 的 所 有 风 险 却 不 拥 有 对 基 金 的 控 制 权 。v有 效 的 基 金 经 理 激 励 机 制 就 是 通 过 对 基 金 经 理 的行 为 进 行 必 要 的 激 励 和 约 束 ， 使 基 金 能 以 最 小 的成 本 获 取 最 大 的 投 资 回 报 ， 或 者 说 在 既 定 的 利 益下 尽 可 能 地 降 低 成 本 。 Company Logo 公 募 基 金 经 理 激 励 机 制v酬 劳 分 配 （ 显 性 激 励 ） 。 固 定 薪 酬 加 奖 金 ， 其 中

6、 固 定 薪 酬是 根 本 ， 薪 酬 据 其 所 管 理 基 金 的 基 金 管 理 费 的 一 定 比 率 计提 ， 基 金 经 理 的 年 薪 为 30万 到 100 万 ， 有 些 可 达 200万 到 400万 。v职 业 声 誉 和 优 效 排 名 （ 隐 形 激 励 ） 。 包 括 明 星 经 理 入 选 ，升 职 加 薪 、 以 及 对 证 券 会 基 金 监 管 部 门 对 全 国 所 有 基 金 进行 业 绩 的 排 序 ， 并 对 不 同 成 长 效 果 赋 予 不 同 的 等 级 等v持 基 激 励 机 制 （ 创 新 ） 。 基 金 公 司 给 予 基 金 经 理 本

7、 旗 下 基金 的 一 部 分 份 额 代 替 管 理 费 的 提 成 作 为 嘉 奖 ， 并 且 这 部 分基 金 要 求 在 一 定 的 时 间 内 （ 比 如 3年 或 5年 ） 是 不 能 进 行 申购 或 赎 回 。 （ 华 宝 兴 业 07年 首 推 ） Company Logo 私 募 基 金 经 理 激 励 有 限 合 伙 制v有 限 合 伙 人 虽 然 投 入 99 的 资 金 但 只 能 分 得 80 左 右 的 利润 ， 基 金 经 理 人 作 为 普 通 合 伙 人 虽 然 只 投 入 1 的 资 金 ，但 能 分 得 20 左 右 的 利 润 。 此 外 ， 基 金

8、经 理 人 每 年 还 能 从已 缴 纳 或 已 投 资 的 基 金 中 提 取 2.5 左 右 的 管 理 费 ， 用 作日 常 开 支 。v私 募 基 金 经 理 的 薪 酬 由 两 大 部 分 组 成 。 一 部 分 是 固 定 的 管理 费 ； 另 一 部 分 是 可 变 的 业 绩 报 酬 “ 携 带 收 益 ” 。 计算 管 理 费 的 比 例 一 般 在 1.5 一 3 之 间 。 “ 携 带 收 益 ” 的数 额 一 般 是 风 险 投 资 收 益 的 20 左 右 。v声 誉 约 束 机 制 。 私 募 基 金 经 理 的 声 誉 在 投 资 者 决 定 是 否 投资 时 发

9、 挥 着 重 要 作 用 。 私 募 基 金 有 固 定 的 存 续 期 ， 只 有 投资 成 功 ， 才 能 进 行 下 一 周 期 的 投 资 。 Company Logo 监 管 主 体v公 募 基 金 第 一 阶 段 :1992年 以 前多 头 分 散 监 管 时 期 。 以 中 国 人 民 银 行 为 主 导 ， 国 家 计 委 、 财 政 部 、 体改 委 等 多 方 参 与 。 由 于 没 有 法 规 对 各 自 权 限 作 出 明 确 划 分 ， 这 导 致 对证 券 市 场 的 监 管 出 现 盲 区 、 叠 区 ， 缺 乏 统 一 有 效 的 监 管 体 系 ； 第 二 阶

10、 段 ： 1992-1997年1992年 国 务 院 设 立 证 券 委 员 会 （ 简 称 证 券 委 ） 和 中 国 证 券 监 督 管 理委 员 会 ， （ 简 称 证 监 会 ） ， 其 中 证 券 委 为 证 券 市 场 的 主 管 机 构 ， 证监 会 为 具 体 执 行 机 构 。 这 个 时 期 仍 然 表 现 出 一 定 程 度 的 分 权 监 管 ； 第 三 阶 段 是 1997-至 今 ， 1997年 8月 有 ， 证 监 会 和 证 券 委 合 并 为 国 务 院 直 属 单 位 ， 同 时 将 央 行的 证 券 监 管 移 交 证 监 会 统 一 行 使 ， 地 方

11、证 券 监 管 机 构 改 组 为 证 监 会 派出 机 构 ， 由 证 监 会 垂 直 领 导 。 至 此 ， 我 国 统 一 的 证 券 监 管 体 制 正 式 形成 。v私 募 基 金 从 监 管 主 体 上 看 ， 银 监 会 和 证 监 会 是 阳 光 私 募 的 最 主 要 的 两 大 监 管 主体 ， 而 在 实 践 中 ， 保 监 会 有 时 也 会 与 之 有 关 。 原 因 是 我 国 现 行 金 融 监管 架 构 主 要 按 金 融 机 构 主 体 性 质 而 非 金 融 行 为 的 性 质 予 以 划 分 Company Logo 适 用 法 律v公 募 基 金 信 托

12、 法 、 公 司 法 为 基 本 法 律 证 券 法 、 证 券 投 资 基 金 法 为 核 心 法 律v阳 光 私 募 基 金 管 理 公 司 特 定 客 户 资 产 管 理 业 务 试 点 办 法 与 关 于 基 金管 理 公 司 开 展 特 定 多 个 客 户 资 产 管 理 业 务 有 关 问 题 的 规 定 规 范了 基 金 管 理 公 司 特 定 多 个 客 户 资 产 管 理 行 为 ； 证 监 会 发 布 的 证 券 公 司 客 户 资 产 管 理 业 务 试 行 办 法 和 证 券公 司 集 合 资 产 管 理 业 务 实 施 细 则 （ 试 行 ） 规 范 了 证 券 公

13、司 集 合资 产 管 理 业 务 ； 银 监 会 发 布 的 信 托 公 司 集 合 资 金 信 托 计 划 管 理 办 法 和 信 托公 司 证 券 投 资 信 托 业 务 操 作 指 引 规 范 了 信 托 公 司 证 券 投 资 信 托业 务 。 Company Logo 存 在 问 题v 公 募 基 金 法 律 监 管 体 系 不 完 善 ： 缺 少 诸 如 美 国 证 券 交 易 法 、 投 资 顾 问 法 、 投 资 者 保 护 法 等 的 配 套 法 律 体 系 。 法 律 条 文 粗 糙 ： 证 券 投 资 基 金 法 和 公 司 法 、 证 券 法 等 法 律条 文 衔 接

14、不 够 紧 密 ， 规 范 的 内 容 和 范 围 都 非 常 有 限 ， 而 且 其 中 条 文 多为 原 则 化 的 表 述 ， 缺 乏 对 实 际 操 作 的 指 导 。 市 场 准 入 制 度 的 不 合 理 限 制 ： 1.市 场 准 入 门 槛 太 高 ； 2.权 力 寻 租 的 滋 生 ；3.监 管 成 本 过 高 。 信 息 披 露 制 度 的 不 健 全 ： 1.信 息 披 露 不 全 面 ； 2.信 息 披 露 滞 后 ； 3.信 息披 露 透 明 度 不 高 ； 信 息 披 露 有 效 性 不 足 。 自 律 监 管 形 式 化 。 政 府 监 管 执 法 能 力 有 待

15、 加 强 ： 1.对 监 管 者 的 监 管 力 度 薄 弱 ； 2.监 管 权 力相 对 分 散 ； 3.证 监 会 法 律 地 位 不 高 。 基 金 持 有 人 权 利 救 济 机 制 的 欠 缺 。v 阳 光 私 幕 法 律 规 定 不 详 尽 行 政 千 预 色 彩 浓 厚 ， 市 场 化 、 规 范 化 程 度 低 私 募 基 金 资 金 募 集 方 式 规 定 不 明 确 ， 给 各 种 非 法 资 金 提 供 了 便 利 私 募 基 金 进 入 门 槛 高 ， 偏 重 保 护 大 型 金 融 机 构 Company Logo 目 录私 募 与 公 募 的 年 收 益 率 统 计

16、 对 比中 国 阳 光 私 募 的 发 展 概 况中 国 公 募 的 发 展 概 况公 募 和 私 募 的 基 本 特 征 对 比 Company Logo 公 募 发 展 历 史v第 一 阶 段 ： 1998-2000， 基 金 规 模 很 小 ， 三 年 的 基 金 份 额分 别 为 100亿 、 510亿 、 610亿 。v第 二 阶 段 ： 2001年 ， 引 入 开 放 式 基 金 ， 基 金 规 模 有 所 扩 大 ，达 到 809亿 。v第 三 阶 段 ： 2002-2006， 规 模 扩 张 达 到 巅 峰v第 四 阶 段 ： 2007至 今 ， 基 金 发 展 规 模 波 动

17、 发 展 。 Company Logo 公 募 基 金 规 模v回 顾 过 去 十 年 ， 整 个 基 金 行 业 获 得 了 飞 速 的 发 展v基 金 公 司 从 2001年 的 14只 增 长 到 目 前 的 61只v基 金 数 目 从 2001年 的 59只 到 现 在 的 746只v基 金 的 在 管 资 产 也 从 2001年 时 的 837亿 增 长 到 了2011年 3月 31日 时 的 25564.32亿 元 Company Logo 公 募 基 金 规 模基 金 公 司 数 目 大 幅 增 加 平 均 每 年 递增 4到 5家 Company Logo 公 募 基 金 规

18、模173.60%184.23%基 金 净 值 和 基 金 份 额 年 度 变 化 统 计 Company Logo 资 产 规 模 前 十 基 金 公 司基 金 公 司 (亿 元 ) 总 资 产 基 金 资 产 净 值 (亿 元 ) 管 理 基 金 数 (个 )华 夏 基 金 管 理 有 限 公 司 2376.82 2305.64 25易 方 达 基 金 管 理 有 限 公 司 1599.32 1570.09 22嘉 实 基 金 管 理 有 限 公 司 1508.36 1483.1 20博 时 基 金 管 理 有 限 公 司 1245.05 1207.5 21南 方 基 金 管 理 有 限 公

19、 司 1126.56 1109.94 22广 发 基 金 管 理 有 限 公 司 1005.13 992.43 13 大 成 基 金 管 理 有 限 公 司 915.22 902.08 18华 安 基 金 管 理 有 限 公 司 774.24 754.06 16银 华 基 金 管 理 有 限 公 司 730.9 722.65 15富 国 基 金 管 理 有 限 公 司 585.08 556.19 16 Company Logo 公 募 基 金 的 发 展 创 新 是 公 募 基 金 健 康 发 展 的 生 存 之 本 ， 为 在 基 金业 界 中 立 于 不 败 之 地 ， 公 募 基 金 会

20、 进 一 步 推 进 各方 面 的 创 新 。v基金产品创新养 老 计 划 和 保 险 业 是 公 募 基 金 业 规 模 扩 张 的 重 要 动 力 ，诸 如 社 保 基 金 等 机 构 投 资 者 以 及 个 人 投 资 者 对 于 安 全性 和 风 险 性 的 要 求 ， 低 风 险 产 品 受 到 了 普 遍 青 睐 ， 促使 基 金 公 司 注 重 了 对 于 保 本 基 金 、 货 币 市 场 基 金 等 类产 品 的 开 发 。基 金 业 的 高 速 发 展 及 政 策 面 的 放 宽 鼓 励 了 各 公 募 基 金公 司 竞 相 推 出 新 产 品 以 吸 引 投 资 者 注

21、意 。 如 结 构 化 基金 和 量 化 基 金 的 进 一 步 发 展 以 及 参 与 到 “ 一 对 多 ” 。 Company Logo 公 募 基 金 的 发 展v基金前景广阔 中 国 经 济 的 持 续 高 速 增 长 及 中 国 资 本 市 场 发 展 还 处 于 初 级阶 段 ， 预 示 着 中 国 公 募 基 金 业 的 巨 大 发 展 空 间 。 金 融 体 制 改 革 进 一 步 深 化 会 促 进 资 本 市 场 向 深 度 和 广 度 发展 ， 从 而 为 公 募 基 金 业 得 发 展 提 供 基 础 。 经 过 多 年 的 发 展 ， 基 金 管 理 公 司 的 管

22、 理 水 平 大 大 提 高 ， 为公 募 基 金 业 的 进 一 步 发 展 壮 大 提 供 了 可 靠 的 保 证 。 Company Logo 目 录私 募 与 公 募 的 年 收 益 率 统 计 对 比中 国 阳 光 私 募 的 发 展 概 况中 国 公 募 的 发 展 概 况公 募 和 私 募 的 基 本 特 征 对 比 Company Logo 阳 光 私 募 发 展 历 史v第 一 只 阳 光 私 募 -深 国 投 赤 子 之 心v时 间 ： 2004年v当 时 被 称 为 证 券 投 资 集 合 资 金 信 托v投 资 顾 问 投 资 总 监 ： 赵 丹 阳v运 作 模 式 ：

23、 Company Logo 迅 速 壮 大 时 期 2007年 国 内 一 些 著 名 私 募 像 上 海 从 容 、 深 圳 金 钟 、 上 海 重 阳 、 深 圳 武 当 、深 圳 星 石 、 上 海 博 颐 、 上 海 尚 雅 都 成 立 于 2007年 Company Logo 阳 光 私 募 现 状v截 至 2010-12-15， 发 行 的 私 募 基 金 产 品 包 括 结 构化 、 非 结 构 化 ， 私 募 产 品 状 态 正 常 和 结 束 的 产 品共 1521只 ， 其 中 存 续 中 的 结 构 化 私 募 信 托 产 品 394只 ， 已 经 结 束 的 结 构 化

24、 私 募 信 托 产 品 247只 ； 存 续中 的 非 结 构 化 私 募 基 金 产 品 共 788只 ， 结 束 的 非 结构 化 私 募 基 金 产 品 92只 。v形 成 了 相 对 完 整 的 产 业 链 , 产 生 了 一 批 像 朱 雀 、重 阳 、 凯 石 、 尚 雅 这 样 优 秀 的 私 募 基 金 公 司 ; 像云 南 信 托 、 华 宝 信 托 这 样 的 拥 有 自 主 管 理 团 队 的信 托 公 司 ; 以 及 像 私 募 排 排 网 、 国 金 证 券 、 阿 尔法 基 金 研 究 中 心 等 一 批 提 供 阳 光 私 募 基 金 评 级 机构 。 Comp

25、any Logo 阳 光 私 募 基 金 发 展 趋 势v1. 商 业 银 行 将 成 为 私 募 基 金 发 行 的 主 要 渠 道 。v2. 创 新 型 阳 光 私 募 产 品 将 成 为 市 场 新 宠 。v 3. 信 托 中 的 信 托 ( TOT ) 的 发 行 方 式 将 得 到 市场 认 可 。v4. 专 业 的 私 募 基 金 销 售 和 研 究 将 日 益 受 到 重 视 。 Company Logo 私 募 发 行 规 模 10 年 全 年 我 国 阳 光 私 募 产 品 共 发 行 511.62 亿 元 ， 相 比09 年 增 长 66.6%。 03-10 年 七 年 我

26、 国 阳 光 私 募 发 行 规模 年 复 合 增 长 率 为 49%。 Company Logo 下 跌 市 跑 赢 大 盘 ， 上 升 市 跑 输 大 盘 ， 震 荡 市 获 得 绝 对 收 益 我 们 将 2007 年 以 来 阳 光 私 募 业 绩 与 大 盘 业 绩 进 行 比 较 ， 在 2007 年 和2009年 的 上 行 市 场 中 ， 阳 光 私 募 绝 对 收 益 虽 然 为 正 ， 但 未 能 跑 赢 大 盘 ；在 2008年 的 下 行 市 场 中 ， 阳 光 私 募 虽 有 下 跌 ， 但 抗 风 险 能 力 相 对 较 好 ，跌 幅 明 显 小 于 大 盘 ； 在

27、 2010 年 的 震 荡 下 行 市 场 中 ， 阳 光 私 募 平 均 能获 得 绝 对 收 益 。 Company Logo 私 募 业 绩 VS公 募 业 绩 Company Logo 目 录私 募 与 公 募 的 年 收 益 率 统 计 对 比中 国 阳 光 私 募 的 发 展 概 况中 国 公 募 的 发 展 概 况公 募 和 私 募 的 基 本 特 征 对 比 Company Logo 一 对 多 的 平 均 回 报 超 过 阳 光 私 募6.40% 7.49% 3.01% 2.59% -12.51% -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00% 阳

28、光 私 募 一 对 多 公 募 券 商 理 财 沪 深 300 2010年 阳 光 私 募 、 一 对 多 、 公 募 、 券 商 集 合 理 财 业 绩 对 比来 源 ： 私 募 排 排 网 研 究 中 心 Company Logo 一 对 多 业 务v “ 一 对 多 ” 业 务 可 谓 公 募 中 的 私 募 ， 是 公 募 在高 端 理 财 市 场 的 重 大 突 破 ， 一 面 世 就 与 阳 光 私 募争 夺 高 端 客 户 资 源 。v中 国 高 端 理 财 市 场 份 额 巨 大 ， 私 募 并 未 因 此 感 到实 质 性 的 竞 争 压 力 。 而 投 资 人 对 “ 一

29、对 多 ” 业 务的 认 识 也 经 历 了 由 狂 热 到 理 性 的 回 归 。 Company Logo 高 风 险 、 高 回 报54.44% 27.19% -12.51%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00% 阳 光 私 募 一 对 多 沪 深 3002010年 阳 光 私 募 和 一 对 多 前 十 名 平 均 收 益 率来 源 ： 私 募 排 排 网 研 究 中 心 -23.23% -5.11% -12.51%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00% 阳 光 私 募 一

30、对 多 沪 深 3002010年 阳 光 私 募 和 一 对 多 后 十 名 平 均 业 绩 比 较来 源 ： 私 募 排 排 网 研 究 中 心 Company Logo 业 绩 差 异 原 因 分 析v 基 金 经 理 激 励 机 制 。 私 募 产 品 一 般 收 取 20%超 额 业 绩 费 。 当 私 募 基 金产 生 盈 利 时 私 募 基 金 管 理 人 会 提 取 其 中 的 20%作 为 回 报 。 公 募 基 金 则没 有 业 绩 报 酬 。v 私 募 产 品 追 求 绝 对 正 收 益 ： 私 募 基 金 管 理 人 的 利 益 和 投 资 者 的 利 益 是一 致 的

31、， 私 募 基 金 的 固 定 管 理 费 很 少 ， 主 要 依 靠 超 额 业 绩 费 。 只 有 投资 者 赚 到 钱 ， 私 募 才 能 赚 到 超 额 业 绩 费 。 所 以 私 募 基 金 需 要 追 求 绝 对的 正 收 益 ， 对 下 行 风 险 的 控 制 相 对 严 格 。 而 公 募 基 金 追 求 相 对 收 益 。v 私 募 产 品 股 票 的 投 资 比 例 灵 活 ： 在 0-100%之 间 ， 可 以 称 之 为 “ 全 天 候 ”的 产 品 ， 可 以 通 过 灵 活 的 仓 位 选 择 规 避 市 场 的 系 统 性 风 险 。 公 募 股 票型 基 金 有 60%最 低 仓 位 限 制 。v 私 募 产 品 操 作 灵 活 ： 目 前 阳 光 私 募 基 金 规 模 通 常 在 几 千 万 至 1个 亿 。相 对 于 公 募 ， 总 金 额 比 较 小 ， 操 作 更 灵 活 。 同 时 ， 在 需 要 时 ， 私 募 可以 集 中 持 仓 一 两 个 行 业 ， 及 5、 6只 股 票 。 公 募 基 金 规 模 一 般 相 对 较 大 ， 持 股 相 对 分 散 。 CompanyLOGO