股票回购的方式和意义

《股票回购的方式和意义》由会员分享，可在线阅读，更多相关《股票回购的方式和意义（5页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、股票回购的方式和意义股票回购的方式场内公开收购和场外协议收购 按照股票回购的地点不同，可分为场内公开收购和场外协议收购两种。场内公开收购是指上市公司把自己等同于任何潜在的投资者，委托在证券交 易所有正式交易席位的证券公司，代自己按照公司股票当前市场价格回购。在国 外较为成熟的股票市场上，这一种方式较为流行。据不完全统计，整个 80年代， 美国公司采用这一种方式回购的股票总金额为2300 亿美元左右，占整个回购金 额的 85%以上。虽然这一种方式的透明度比较高，但很难防止价格操纵和内幕交 易，因而，美国证券交易委员会对实施场内回购的时间、价格和数量等均有严格 的监管规则。场外协议收购是指股票发行

2、公司与某一类（如国家股）或某几类（如法人股、 B 股）投资者直接见面，通过在店头市场协商来回购股票的一种方式。协商的内 容包括价格和数量的确定，以及执行时间等。很显然，这一种方式的缺陷就在于 透明度比较低，有违于股市“三公”原则。举债回购、现金回购和混合回购按照筹资方式，可分为举债回购、现金回购和混合回购。举债回购是指企业通过向银行等金融机构借款的办法来回购本公司股票，其 目的无非是防御其他公司的敌意兼并与收购。现金回购是指企业利用剩余资金来回购本公司的股票。混合回购是指企业既动用剩余资金，又向银行等金融机构举债来回购本公司 股票。出售资产回购或利用债券和优先股交换等按照资产置换范围，划分为出

3、售资产回购股票、利用手持债券和优先股交换 （回购）公司普通股、债务股权置换。出售资产回购股票是指公司通过出售资产筹集资金回购本公司股票。利用手持债券和优先股交换（回购）公司普通股是指公司使用手持债券和优 先股换回（回购）本公司股票。债务股权置换是指公司使用同等市场价值的债券换回本公司股票。例如 1986年，Owenc Corning公司使用52美元的现金和票面价值35美元的债券交换 其发行在外的每股股票，以提高公司的负债比例。固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购按照回购价格的确定方式，可分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。 固定价格要约回购是指企业在特定时间发出的以某一高出股票当前市场价 格的价

4、格水平，回购既定数量股票的要约。为了在短时间内回购数量相对较多的 股票，公司可以宣布固定价格回购要约。它的优点是赋予股票回购相关图书 所有股东向公司出售其所持股票的均等机会，而且通常情况下公司享有在回购数 量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权力。与公开收购相比，固定价格要 约回购通常被认为是更积极的信号，其原因可能是要约价格存在高出市场当前价 格的溢价。但是，溢价的存在也使得固定价格回购要约的执行成本较高。荷兰式拍卖回购首次出现于1981年Todd造船公司的股票回购。此种方式的 股票回购在回购价格确定方面给予公司更大的灵活性。在荷兰式拍卖的股票回购 中，首先公司指定回购价格的范围（通常较宽

5、）和计划回购的股票数量（可以上 下限的形式表示）；而后股东进行投标，说明愿意以某一特定价格水平（股东在 公司指定的回购价格范围内任选）出售股票的数量；公司汇总所有股东提交的价 格和数量，确定此次股票回购的“价格数量曲线”，并根据实际回购数量确 定最终的回购价格。可转让出售权回购方式所谓可转让出售权，是实施股票回购的公司赋予股东在一定期限内以特定价 格向公司出售其持有股票的权利。之所以称为“可转让”是因为此权利一旦形成， 就可以同依附的股票分离，而且分离后可在市场上自由买卖。执行股票回购的公 司向其股东发行可转让出售权，那些不愿意出售股票的股东可以单独出售该权 利，从而满足了各类股东的需求。此外

6、，因为可转让出售权的发行数量限制了股 东向公司出售股票的数量，所以这种方式还可以避免股东过度接受回购要约的情 况。编辑本段主要目的反收购措施股票回购在国外经常是作为一种重要的反收购措施而被运用。回购将提高本 公司的股价，减少在外流通的股份，给收购方造成更大的收购难度；股票回购后， 公司在外流通的股份少了，可以防止浮动股票落入进攻企业手中。 改善资本结构股票回购是改善公司资本结构的一个较好途径。利用企业闲置的资金回购一 部分股份，虽然降低了公司的实收资本，但是资金得到了充分利用，每股收益也 提高了。稳定公司股价过低的股价，无疑将对公司经营造成严重影响，股价过低，使人们对公司的 信心下降，使消费者

7、对公司产品产生怀疑，削弱公司出售产品、开拓市场的能力。 在这种情况下，公司回购本公司股票以支撑公司股价，有利于改善公司形象，股 价在上升过程中，投资者又重新关注公司的运营情况，消费者对公司产品的信任 增加，公司也有了进一步配股融资的可能。因此，在股价过低时回购股票，是维 护公司形象的有力途径。建立企业职工持股制度的需要。公司以回购的股票作为 奖励优秀经营管理人员、以优惠的价格转让给职工的股票储备。股票回购对公司 利润的影响。当一个公司实行股票回购时，股价将发生变化，这种变化是两方面 的叠加：首先，股票回购后公司股票的每股净资产值将发生变化。在假设净资产 收益率和市盈率都不变的情况下，股票的净资

8、产值和股价存在一个不变的常数关 系，也就是净资产倍数。因此，股价将随着每股净资产值的变化而发生相应的变 化，而股票回购中净资产值的变化可能是向上的，也可能是向下的；其次，由于 公司回购行为的影响，及投资者对此的心理预期，将促使市场看好该股而使该股 股价上升，这种影响一般总是向上的。假设某公司股本为10 000万股，全部为 可流通股，每股净资产值为 2.00 元，让我们来看看在下列三种情况下进行股票 回购，会对公司产生什么样的影响。股票价格低于净资产值。假设股票价格为 1.50元，在这种情况下，假设回购30%即 3000 万股流通股，回购后公司净资产 值为 15 500 万元(10000*2.0

9、0-3000*1.50)，回购后总股本为 7 000 万股，则每 股净资产值上升为 2.21元(15500/7000)，将引起股价上升。股票价格高于净资 产值，但股权融资成本仍高于银行利率，在这种情况下，公司进行回购仍是有利 可图的，可以降低融资成本，提高每股税后利润。假设前面那家公司每年利润为 3000 万元，全部派发为红利，银行一年期贷款利率为 10% ，股价为 2.50 元。公 司股权融资成本为 12%，高于银行利率 10%。若公司用银行贷款来回购 30%的公 司股票，则公司利润变为2 250万元（3000万元-3000 万股*2.5*10%，未考虑税 收因素），公司股本变为 7 000

10、 万股，每股利润上升为0.321 元（2250/7000）， 较回购前的0.3 元（3000/10000）上升0.021 元。其他情况下，在非上述情况下 回购股票，无疑将使每股税后利润下降，损害公司股东（指回购后的剩余股东） 的利益。因此，这时股票回购只能作为股市大跌时稳定股价、增强投资者信心的 手段，抑或是反收购战中消耗公司剩余资金的“焦土战术”，这种措施并不是任 何情况下都适用。因为短期内股价也许会上升，但从长期来看，由于每股税后利 润的下降，公司股价的上升只是暂时现象，因此若非为了应付非常状况，一般无 须采用股票回购。编辑本段股票回购的意义1. 对于股东的意义股票回购后股东得到的资本利得

11、需缴纳资本利得税，发放现金股利后股东则 需缴纳股息税。在前者低于后者的情况下，股东将得到纳税上的好处。但另一方 面，各种因素很可能因股票回购而发生变化的，结果是否对股东有利难以预料。 也就是说，股票回购对股东利益具有不确定的影响。2. 对于公司的意义进行股票回购的最终目的是有利于增加公司的价值：（1）公司进行股票回购的目的之一是向市场传递股价被低估的信号。股票 回购有着与股票发行相反的作用。股票发行被认为是公司股票被高估的信号，如 果公司管理层认为公司目前的股价被低估，通过股票回购，向市场传递了积极信 息。股票回购的市场反应通常是提升了股价，有利于稳定公司股票价格。如果回 购以后股票仍被低估，

12、剩余股东也可以从低价回购中获利。（2）当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自 由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。股票回购减少了公司自由现 金流，起到了降低管理层代理成本的作用。管理层通过股票回购试图使投资者相 信公司的股票是具有投资吸引力的，公司没有把股东的钱浪费在收益不好的投资中。（3）避免股利波动带来的负面影响。当公司剩余现金是暂时的或者是不稳 定的，没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持一个相对稳定的股利支 付率的基础上，通过股票回购发放股利。（4）发挥财务杠杆的作用。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高， 可以通过股票回购提高负债比率，改变公

13、司的资本结构，并有助于降低加权平均 资本成本。虽然发放现金股利也可以减少股东权益，增加财务杠杆，但两者在收 益相同情形下的每股收益不同。特别是如果是通过发行债券融资回购本公司的股 票，可以快速提高负债比率。（5）通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一 定程度上降低了公司被收购的风险。（6）调节所有权结构。公司拥有回购的股票（库藏股），可以用来交换被收 购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债 券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用， 避免发行新股而稀释收益。股票回购的四种情形 我国公司法规定，公司只有在以下四种情形下才能回购本公司的股份：1.减少公司注册资本；2.与持有本公司股份的其他公司合并；3. 将股份奖励给本公司职工；4. 股东因对股东大会作出的合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。