《信息不对称专题》PPT课件.ppt

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1、信 息 不 对 称 专 题2014.11.28 主 要 内 容 非 对 称 信 息 逆 向 选 择 道 德 风 险 生 活 中 的 信 息 不 对 称 我 知 道 ； 你 知 道 我 知 道 你 知 道 ； 你 知 道 我 知 道 我 知 道 你 知 道 我 知 道 ； 你 知 道 我 知 道 你 知道 ?不 对 称 和 不 完 全 是 不 是 一 回 事 经 济 学 中 的 信 息 不 对 称 理 论 起 源 亚 当 斯 密 的 “ 看 不 见 的 手 ”但 是 ， 价 格 机 制 的 特 性 不 够 精 确 阿 罗 -德 布 鲁 的 一 般 均 衡 存 在 性 证 明仍 然 假 设 完 全

2、 信 息 三 位 经 济 学 家 的 发 现 阿 克 洛 夫 （ Akerlof）二 手 车 市 场 ： 卖 方 总 是 比 卖 方 拥 有 更 多 的 关 于 车 的优 缺 点 信 息借 贷 市 场 ： 借 款 人 往 往 比 放 款 人 更 了 解 其 偿 还 能 力的 信 息 斯 蒂 格 勒 （ Stigler）搜 寻 理 论 ： 消 费 者 买 冰 柜 要 货 比 三 家 莫 尔 （ Moore）政 府 设 计 赋 税 的 时 候 要 考 虑 “ 诱 因 问 题 ” 非 对 称 信 息 的 经 济 学 模 型 从 非 对 称 信 息 发 生 的 时 间 来 看 ， 非 对 称 性 可

3、能 发 生在 当 事 人 签 约 之 前 ， 也 可 能 发 生 在 签 约 之 后 ， 分 别 称 为 事前 非 对 称 和 事 后 非 对 称 。 研 究 事 前 非 对 称 信 息 的 博 弈 模型 逆 向 选 择 （ adverse selection） 模 型 ； 研 究 事 后 非 对称 信 息 的 博 弈 模 型 事 后 不 对 称 道 德 风 险 （ moral hazard） 模 型 。 从 非 对 称 信 息 的 内 容 来 看 ， 非 对 称 信 息 可 能 是 某 些 参与 人 的 行 动 ， 也 可 能 是 某 些 参 与 人 的 知 识 和 信 息 。 研 究 不可

4、 观 测 行 动 的 模 型 隐 藏 行 动 （ hidden action） 模 型 ，研 究 不 可 观 测 知 识 或 信 息 的 模 型 隐 藏 信 息 （ hidden knowledge） 模 型 。 非 对 称 信 息 经 济 学 的 基 本 模 型 信 号 发 送 与 信 息 甄 别 是 逆 向 选 择 的 特 例 ，是 逆 向 选 择 问 题 的 两 种 解 决 方 法 。隐 藏 行 动 隐 藏 信 息事 前 （ ex ante） 逆 向 选 择 模 型信 号 发 送 模 型信 息 甄 别 模 型事 后 （ ex post） 隐 藏 行 动 的 道 德风 险 模 型 隐 藏

5、信 息 的 道 德风 险 模 型 逆 向 选 择 在 建 立 委 托 人 -代 理 人 关 系 之 前 ， 代 理 人 已 经 掌 握 某 些委 托 人 不 了 解 的 信 息 ， 而 这 些 信 息 有 可 能 对 委 托 人 不 利 。代 理 人 利 用 这 些 有 可 能 对 委 托 人 不 利 的 信 息 签 定 合 同 ，使 得 委 托 人 处 于 信 息 劣 势 ， 从 而 作 出 对 自 己 不 利 的 决 策 ，是 为 逆 向 选 择 。 阿 克 洛 夫 的 柠 檬 市 场 旧 车 市 场 （ 质 量 越 来 越 低 ， 价格 越 来 越 低 ） ； 保 险 市 场 （ 投 保

6、 人 的 健 康 状 况 越 来 越 差 ， 保 价 越 来 越高 ） ； 信 贷 市 场 （ 贷 款 人 的 信 用 越 来 越 差 ， 利 率 越 来 越 高 ） ； 劳 动 力 市 场 、 保 健 品 市 场 等 等 。 二 手 车 的 柠 檬 市 场乔 治 阿 克 洛 夫 （ GeorgeA.Akerlof）1940年 生 于 美 国 的 纽 黑 文 ， 1966年 获 美 国 麻省 理 工 学 院 博 士 头 衔 ， 美 国 加 利 福 尼 亚州 大 学 伯 克 利 （ UCBerkeley） 经 济 学 教 授 ，2001年 诺 贝 尔 经 济 学 奖 得 主 。 阿 克 尔 洛

7、夫 对 市 场 的 不 对 称 信 息 研 究 具 有 里 程 碑 意 义 。 他 引入 信 息 经 济 学 研 究 中 的 一 个 著 名 模 型 是 “ 柠 檬 市 场 ” 。 （ 注 ：“ 柠 檬 ” 一 词 在 美 国 俚 语 中 表 示 “ 次 品 ” 或 “ 不 中 用 的 东 西 ” 。 ）主 要 用 来 描 述 当 产 品 的 卖 方 对 产 品 质 量 比 买 方 有 更 多 的 信 息 时 ，低 质 量 产 品 将 会 驱 逐 高 质 量 商 品 ， 从 而 使 市 场 上 的 产 品 质 量 持 续下 降 的 情 形 。 二 手 车 的 柠 檬 市 场 假 设两 种 旧

8、轿 车 高 质 量 车 和 低 质 量 车买 方 和 卖 方 都 能 区 分 这 两 种 车有 两 个 市 场 ： 一 个 是 高 质 量 车 的 ， 一 个 是 低 质 量 车的 。 各 有 50000辆 ， 。 二 手 车 的 柠 檬 市 场 高 质 量 市 场SH 是 高 质 量 车 的 供 给 曲 线 DH 是 需 求 曲 线 低 质 量 市 场SL 是 低 质 量 车 的 供 给 曲 线 DL 是 需 求 曲 线 SH 高 于 SL ， 是 因 为 高 质 量 车 的 车 主 必 须 得 到 更多 的 钱 才 愿 意 出 售 DH 高 于 DL是 因 为 买 主 愿 意 为 得 到

9、一 辆 高 质 量 车支 付 更 多 的 钱 二 手 车 的 柠 檬 市 场 12 PH PL QH QL SH SLDH D L5,000 50,00050,000 10,000 DL 高 质 量 车 的 市 场 价 格 是 $10,000.低 质 量 车 是 $5000.每 种 车 出 售 的 数 量 是50,000辆 信 息 完 全 的 情 况 显 然 ： 在 信 息 完 全 的 情 况 下 ， （ 如 上 图 所 示 ） ，高 质 量 车 的 价 格 是 10000美 元 ， 低 质 量 车 的 价 格是 5000美 元 ， 各 自 销 售 数 量 是 50000辆 ， 市 场实 现

10、了 均 衡 。 信 息 不 完 全 的 情 况 旧 车 的 卖 主 对 车 的 质 量 比 买 主 知 道 得 多 得 多 起 初 ， 买 主 会 想 ， 他 们 买 的 旧 车 是 高 质 量 的 可能 性 是 50/50， 买 主 会 把 所 有 的 车 都 看 作 是 “ 中等 ” 质 量 的 DM。 结 果 ， 较 少 的 高 质 量 车 (25,000辆 )和 较 多 的 低 质量 车 (75,000辆 ) 售 出 。 柠 檬 市 场 问 题 15 PH PL QH QL SH SLDH D L5,000 50,00050,00010,000 DL 中 等 质 量 的 车 售 价 $

11、7500，高 质 量 车 出 售 25,000辆 ， 低质 量 车 出 售 75,000 辆 QL增 加 降 低 预 期 ， 需 求 曲 线 移 动到 DLM. 调 整 过 程 将 继 续 进 行 ， 直 到 需 求曲 线 为 DL. D M25,0007,500 75,0007,500 DMDLM DLM 柠 檬 市 场 问 题 当 消 费 者 意 识 到 大 多 数 出 售 的 都 是 低 质 量 车（ 3/4） ， 他 们 的 需 求 转 移 了 ， 使 得 对 车 质 量 的期 望 值 是 中 下 。 这 样 持 续 下 去 ， 直 到 低 质 量 的 全 部 卖 完 。 此 时的 价

12、 格 太 低 ， 以 至 于 没 有 一 辆 高 质 量 的 车 会 进入 市 场 。 柠 檬 市 场 问 题 由 于 信 息 的 不 对 称 : 低 质 量 商 品 把 高 质 量 商 品 逐 出 市 场 柠 檬 问 题 。 市 场 不 能 产 生 互 利 的 交 易 。 市 场 上 拥 有 太 多 的 低 质 量 车 和 太 少 的 高 质 量 车 。 相 反 的 选 择 发 生 ;市 场 上 仅 有 的 车 将 会 都 是 低 质量 的 。 保 险 市 场 老 年 人 几 乎 难 以 以 任 何 价 格 买 到 医 疗 保 险 他 们 对 他 们 的 健 康 状 况 比 保 险 公 司

13、清 楚 的 多 。 由 于 不 健 康 的 人 可 能 更 需 求 保 险 ， 不 健 康 人 在保 险 人 总 数 中 的 比 例 提 高 了 。 保 险 的 价 格 上 升 ， 从 而 使 那 些 较 健 康 的 人 ， 由于 知 道 自 己 的 低 风 险 ， 作 出 不 投 保 的 选 择 ， 价格 进 一 步 上 升 。 保 险 市 场 例 : 保 险 公 司 的 目 标 人 群 25岁 以 下 的 男 人 。 他 们 知 道 其 中 的 某 些 人 发 生 事 故 的 可 能 性 很 低 ，而 一 些 人 的 可 能 性 则 很 高 。 如 果 他 们 不 能 区 分 高 风 险

14、和 低 风 险 男 人 ， 他 们将 保 险 费 建 立 在 所 有 男 人 的 平 均 经 历 上 。 那 些 事 故 可 能 性 低 的 人 将 选 择 不 保 险 ， 这 使 事故 可 能 性 提 高 ， 保 费 提 高 。 信 贷 市 场 信 用 卡 透 支 不 需 要 任 何 抵 押 品 。 不 对 称 信 息 造成 了 借 款 人 寻 找 贷 款 的 潜 在 风 险 。 柠 檬 问 题 又 一 次 出 现 了 ， 低 质 量 的 借 款 人 对 贷 款 的 需 求 大 于 高 质 量 的 借款 人 ， 迫 使 利 率 上 升 。 这 会 增 加 低 质 量 借 款 人的 数 量 ，

15、 利 率 再 上 升 。 问 题 与 讨 论 ： 现 实 中 二 手 车 卖 家 、 保 险 公 司 和 银 行 （ 信 用 卡机 构 ） 是 如 何 解 决 上 述 问 题 的 ？ l 二 手 车 卖 家l 保 修l 独 立 质 检l 保 险 公 司l 向 不 同 的 人 提 供 不 同 的 合 同信 号 传 递 与 信 息 甄 别 信 号 传 递 与 信 息 甄 别 信 号 传 递 ： 有 信 息 的 一 方 先 行 动 信 号 甄 别 ： 没 有 信 息 的 一 方 先 行 动 信 号 传 递 模 型 （ signaling） 市 场 信 号 传 递 ： 指 卖 方 向 买 方 发 出

16、传 递 产 品 质量 信 息 的 信 号 的 过 程 。 例 如 ， 个 人 是 如 何 让 雇 主 知 道 他 们 是 多 么 的 有生 产 率 以 致 雇 佣 他 们 这 个 概 念 是 由 迈 克 尔 斯 宾 塞 （ Michael Spence)首先 提 出 。 由 于 政 府 和 技 术 方 面 的 原 因 ， 厂 商 不 可 能 大 量雇 佣 新 工 人 ， 通 过 劳 动 对 其 考 核 后 又 大 量 裁 减 。 25 信 号 传 递 均 衡 (1)假 定 信 号 传 递 过 程 是 这 样 的 ：首 先 ， 求 职 者 先 行 动 ， 决 定 自 己 的 受 教 育程 度 并

17、 传 递 给 雇 主 ， 求 职 者 支 付 相 应 的 信号 示 意 成 本 。其 次 ， 雇 主 行 动 ， 他 们 观 察 到 求 职 者 受 教育 程 度 的 高 低 ， 并 根 据 自 己 关 于 受 教 育 程度 与 实 际 能 力 之 间 相 关 程 度 的 概 率 判 断 ，来 决 定 给 予 雇 员 的 工 资 水 平 。 26 信 号 传 递 均 衡 (2) 在 以 下 条 件 得 到 满 足 的 情 况 下 ， 就 会 出 现 信 号传 递 的 纳 什 均 衡 ： 1、 在 存 在 信 号 传 递 成 本 和 对 不 同 教 育 水 平 的 劳动 力 实 行 不 同 的

18、工 资 待 遇 的 情 况 下 ， 求 职 者 没有 动 机 去 改 变 他 们 的 信 号 传 递 决 策 ， 即 求 职 者传 递 的 信 号 是 真 实 的 。 2、 雇 主 认 为 自 己 对 信 号 的 判 断 是 正 确 的 ， 同 时 ，雇 主 制 定 的 工 资 水 平 总 是 使 自 己 获 得 预 期 的 正常 利 润 。 27 一 个 数 字 化 例 子 (1)： 基 本 假 定假 设 雇 主 和 求 职 者 都 是 风 险 中 性 的 ， 并 且假 设 两 种 类 型 的 求 职 者 存 在 ：L型 (低 能 力 者 )：生 产 能 力 L 1， 在 人 群 中 的 比

19、 重 qH型 (高 能 力 者 )：生 产 能 力 H 2， 在 人 群 中 的 比 重 1 q 28 一 个 数 字 化 例 子 (2)： 特 殊 情 况 下 的均 衡 A、 完 全 信 息 ： 雇 主 可 以 观 察 到 每 个 工 人 的 生产 能 力 的 高 低 ， 所 以 他 们 支 付 给 每 个 工 人 的 工资 等 于 工 人 的 边 际 产 出 ： WL=L=1 WH=H=2 B、 不 完 全 信 息 ， 并 且 无 信 号 传 递 ： 既 然 所 有工 人 看 起 来 都 是 一 样 的 ， 那 么 就 支 付 给 每 个 工人 同 样 的 工 资 。 因 此 ， 工 资

20、W由 所 有 求 职 者 的加 权 平 均 的 生 产 能 力 来 决 定 ： W L q+H (1-q)=q+2(1-q)=2-q 29 信 号 传 递 的 分 离 均 衡 ： 假 设假 设 ：受 教 育 程 度 可 以 用 某 个 数 y来 表 示 ，对 L型 工 人 来 说 ， 其 接 受 教 育 的 成 本 和 所 收 教 育 程度 的 关 系 为 ： CL y；对 H型 工 人 来 说 ， 其 接 受 教 育 的 成 本 (传 递 受 教 育程 度 信 号 的 成 本 即 信 号 传 递 成 本 )是 ： CH 1/2 y 30 信 号 传 递 的 分 离 均 衡 ： 雇 主 的 信

21、 念 雇 主 认 为 受 过 某 个 特 别 水 平 的 教 育 ， 我 们 称之 为 y*， 及 受 过 比 这 个 水 平 更 高 的 教 育 的 工人 都 是 高 素 质 的 工 人 ， 其 他 的 工 人 是 低 素 质的 工 人 。 因 此 ， 当 雇 主 观 察 到 一 个 求 职 者 的 受 教 育 程度 y1) 31 劳 动 力 市 场 的 分 离 均 衡W 21 CL y CH 1/2y 1 y* 2 ya c0 32 信 号 传 递 的 分 离 均 衡 ： 进 一 步 讨 论 1 1、 分 离 均 衡 的 意 思 是 L型 和 H型 求 职 者 被 清 楚 地 区 分开 来

22、 ， L型 不 会 选 择 y=y*， H型 也 不 会 选 择 y=0。 2、 均 衡 的 结 果 不 是 唯 一 的 。 只 要 雇 主 的 信 念 是 任 何位 于 1和 2之 间 的 y*值 ， 都 会 出 现 分 离 均 衡 的 结 果 ， 因此 实 际 上 有 无 穷 多 个 可 能 的 均 衡 和 均 衡 结 果 。 3、 但 是 ， 不 同 均 衡 结 果 ， L型 和 H型 求 职 者 的 处 境 并不 一 样 。 雇 主 的 信 念 y*越 靠 近 2， H型 求 职 者 的 处 境 就越 坏 (净 收 益 2 1/2y*)， 而 L型 求 职 者 的 境 况 始 终 不受

23、 影 响 。 而 雇 主 则 始 终 获 得 正 常 利 润 。 这 说 明 ， y*越接 近 1， 均 衡 结 果 越 优 ， 是 一 个 帕 累 托 改 进 过 程 。 33 信 号 传 递 的 分 离 均 衡 ： 进 一 步 讨 论 2 4、 与 完 全 信 息 的 均 衡 结 果 比 较 ： 完 全 信 息 下 ，求 职 不 用 支 付 信 号 传 递 成 本 ， 但 却 得 到 了 与 信号 传 递 下 一 样 的 工 资 ： WL=1， WH=2， 显 然 ，在 不 完 全 信 息 下 ， 求 职 者 因 必 须 支 付 信 号 传 递成 本 而 降 低 了 自 己 的 福 利 水

24、 平 。 5、 与 不 完 全 信 息 无 信 号 传 递 成 本 比 较 ： 在 后者 下 ， L型 和 H型 工 人 的 工 资 是 一 样 的 W=2-q。因 为 q介 于 0和 1之 间 ， W就 介 于 1和 2之 间 。 这 说明 ， 在 无 信 号 传 递 下 ， L型 工 人 的 状 况 得 到 了改 善 ， 而 H型 工 人 正 好 相 反 。 因 此 ， L型 工 人将 偏 好 无 信 号 传 递 类 型 的 均 衡 结 果 。 34 信 号 传 递 的 分 离 均 衡 ： 进 一 步 讨 论 36、 不 管 均 衡 结 果 怎 样 ， 雇 主 始 终 获 得 正 常利 润

25、 ， 因 此 雇 主 无 所 谓 。 一 旦 参 与 人 处 于其 中 某 个 纳 什 均 衡 之 中 ， 就 没 有 任 何 人 可以 通 过 单 方 面 的 力 量 跳 出 这 个 均 衡 回 到 其他 状 态 ， 即 “ 路 径 依 赖 ” 。7、 教 育 的 作 用 ： 即 使 教 育 不 提 高 生 产 力 ，但 因 为 其 信 号 传 递 作 用 而 值 得 投 资 ； 如 果教 育 确 实 可 以 提 高 生 产 力 ， 那 么 ， 为 什 么不 投 资 于 教 育 呢 ？ 35 信 号 传 递 的 混 同 均 衡 1假 设 雇 主 具 有 这 样 的 信 念 ：1、 如 果 求

26、 职 者 的 教 育 水 平 低 于 y*， 他 一 定是 L型 工 人 ；2、 如 果 求 职 者 的 教 育 水 平 高 于 y*， 那 么 他是 L型 的 工 人 的 概 率 为 q， 他 是 H型 工 人 的概 率 为 1 q。 36 信 号 传 递 的 混 同 均 衡 2 假 设 雇 主 之 间 为 雇 佣 工 人 展 开 竞 争 。 那 么 ， 雇主 的 信 念 1意 味 着 所 有 教 育 水 平 是 yy*的 工 人 将获 得 w(yy*)=1的 工 资 ； 信 念 2意 味 着 所 有 拥 有yy*的 教 育 水 平 的 工 人 将 获 得 w(yy*)=2-q的 平均 工

27、资 。 求 职 者 首 先 行 动 ， 他 们 必 须 决 定 是 选 择 y=0或y=y*的 教 育 水 平 作 为 示 意 信 号 。 如 果 y*很 低 ，将 导 致 所 有 的 工 人 都 会 选 择 y=y*的 教 育 水 平 。那 么 ， 这 个 很 低 的 y*满 足 什 么 条 件 呢 ？ 37 信 号 传 递 的 混 同 均 衡 3 事 实 上 ， 如 果 工 人 要 选 择 y=y*， 那 么 必 然 有 ： 从 y=y*获 得 的 净 收 益 从 y=0获 得 的 净 收 益 对 L型 工 人 来 说 ， 这 意 味 着 ： w(y*)-CL(y*)w(0) 即 2-q-

28、y*1, 所 以 有 ： y*1-q 对 H型 工 人 ， 则 有 w(y*)-CH(y*)w(0)， 即 2-q-y*/21 所 以 有 ： y*2(1-q) 显 然 ， 只 要 式 满 足 ， 式 就 自 动 满 足 了 ， 所 以 ， 如 果y*1-q， 那 么 L型 和 H型 工 人 都 将 选 择 y=y*的 教 育 水 平 ，并 且 每 个 工 人 的 工 资 都 是 w=2-q， 同 时 可 以 验 证 此 时 雇主 的 信 念 是 正 确 的 ， 由 此 得 到 信 号 传 递 的 混 同 均 衡 。 38 信 号 传 递 的 混 同 均 衡 4 1、 在 雇 主 的 上 述

29、信 念 下 ， 如 果 y*1-q， 那 么所 有 工 人 都 传 递 相 同 的 信 号 即 y*的 教 育 水 平 ，此 时 无 法 通 过 教 育 水 平 把 L型 和 H型 工 人 区 别开 来 ， 这 就 是 “混 同 均 衡 ”。 2、 均 衡 并 不 是 唯 一 的 ， 因 小 于 1 q的 y*有 无穷 多 ， 但 雇 主 的 信 念 y*越 低 结 果 越 优 。 3、 均 衡 结 果 受 到 人 群 中 L型 工 人 比 例 q的 影 响 。 39 信 号 传 递 的 混 同 均 衡 54、 与 完 全 信 息 相 比 ， 在 混 同 均 衡 下 ， L型工 人 境 况 得

30、 到 改 善 (2-q-y*1)， H型 工 人 境况 变 差 了 (2-q-1/2y*2)， 因 为 他 们 被 “滥 芋充 数 ”了 。5、 与 不 完 全 信 息 无 信 号 传 递 相 比 ， 只 要0y*1-q， 无 信 号 传 递 类 型 的 结 果 都 帕 累托 优 于 有 信 号 传 递 的 混 同 均 衡 ， 因 为 工 人必 须 额 外 负 担 信 号 传 递 的 成 本 。 40 信 号 传 递 的 总 结 1.不 同 的 均 衡 结 果 都 可 能 出 现 2.即 使 在 模 型 中 教 育 并 没 有 提 高 技 能 的 作 用 ，但 雇 主 一 定 信 念 下 ，

31、人 们 仍 然 会 理 性 投 资 于教 育 。 3.每 一 种 均 衡 (分 离 或 混 同 )中 ， 存 在 适 应 于 不同 的 均 衡 行 为 的 不 同 的 教 育 等 级 信 号 。 4.信 号 的 传 递 也 为 欺 骗 的 发 生 提 供 了 机 会 5.雇 主 的 信 念 y*也 可 看 作 是 文 凭 的 含 金 量 的 大小 。 道 德 风 险 道 德 风 险 举 例 保 险 市 场 股 东 经 理 问 题 和 委 托 代 理 框 架 降 低 代 理 成 本 的 一 些 机 制内 部 机 制外 部 机 制 保 险 费 的 确 定仓 库 价 值 $100,000火 灾 的

32、概 率 :实 施 一 项 50美 元 的 防 火 计 划 ， 发 生 火 灾 的 概 率 是 0.005 没 有 这 项 计 划 发 生 火 灾 的 是 0.01如 果 保 险 公 司 无 法 检 查 是 不 是 存 在 这 样 一 项 防 火 计划 ， 他 们 将 如 何 确 定 保 费 ?（ 假 定 保 费 不 含 超 额 利润 ） 保 险 费 的 确 定 有 防 火 计 划 :0.005 x $100,000 = $500 一 旦 购 买 了 保 险 单 之 后 ， 所 有 者 就 不 再 有 实 施该 计 划 的 动 力 了 ， 因 此 损 失 的 概 率 是 0.01 $500 的

33、保 险 单 ， 就 会 受 到 损 失 ， 因 为 预 计 的 火灾 损 失 是 $1,000 (0.01 x $100,000) 保 险 费 的 确 定 道 德 风 险 并 不 仅 仅 是 保 险 公 司 的 问 题 ， 它 也 导致 经 济 无 效 率 。 考 察 汽 车 的 需 求 (MB) 如 果 保 险 费 直 接 与 行 驶 里 程 挂 钩 ， 且 没 有 道 德 风 险 ，驾 车 的 边 际 成 本 是 MC， 驾 驶 员 知 道 驶 的 里 程 多 就会 增 加 他 们 的 保 费 ， 从 而 提 高 他 们 的 总 的 行 驶 成 本 ，所 以 每 周 驶 100公 里 。

34、保 险 费 的 确 定 由 于 保 险 公 司 很 难 检 查 个 人 的 驾 车 习 惯 ， 因 此保 险 费 不 取 于 行 驶 里 程 。 故 存 在 道 德 风 险 ， 驾 驶 员 的 边 际 成 本 会 降 低（ 低 于 实 际 成 本 ） ， 从 而 使 他 们 每 周 行 驶 的 里程 增 多 。 股 东 -经 理 在 公 司 中 ， 股 东 持 有 公 司 股 份 ， 拥 有 企 业 ， 而聘 请 职 业 经 理 来 经 营 企 业 。 股 东 拥 有 剩 余 索 取 权 和 剩 余 控 制 权 。 经 理 拥 有 酌 情 权 ： 在 企 业 经 营 过 程 中 ， 根 据 具

35、体 情 况 自 主 作 出 决 定 的 权 力 。 股 东 经 理 中 ， 股 东 是 委 托 人 ； 经 理 是 代 理 人 ，具 有 信 息 优 势 。 经 理 可 能 会 利 用 酌 情 权 和 信 息优 势 为 自 己 (不 是 公 司 )谋 私 利 ， 这 就 产 生 “道 德风 险 ”。 既 然 存 在 道 德 风 险 ， 股 东 为 什 么 不 自 己 经 营 企业 呢 ？ 委 托 代 理 框 架 1、 委 托 人 与 代 理 人 签 订 合 同 ， 代 理 人 以 委 托 人的 名 义 来 承 担 和 完 成 一 些 事 情 ， 作 为 报 酬 ， 委托 人 给 予 代 理 人

36、 一 定 的 收 入 。 2、 委 托 人 无 法 完 全 观 察 到 或 无 法 完 全 证 实 代 理人 的 行 为 ， 即 代 理 人 是 拥 有 私 人 信 息 的 一 方 。信 息 不 对 称 ， 导 致 委 托 代 理 合 同 必 然 不 完 全 。 3、 委 托 人 可 以 通 过 观 察 代 理 人 行 为 的 结 果 在 一定 程 度 上 推 测 代 理 人 的 真 正 行 动 。 委 托 代 理 框 架 4、 但 是 ， 影 响 代 理 人 行 动 结 果 的 因 素 并 不 仅 仅是 代 理 人 的 行 动 ， 还 可 能 受 到 环 境 或 委 托 人 行 动的 影 响

37、 。 这 点 很 关 键 ， 因 为 如 果 代 理 人 的 行 动 唯一 决 定 其 结 果 ， 那 么 委 托 人 完 全 可 以 通 过 观 察 结果 准 确 地 获 得 代 理 人 行 动 的 信 息 。 委 托 -代 理 框 架 5、 委 托 人 和 代 理 人 的 目 标 可 能 并 不 一 致 ， 因 此 ，代 理 人 很 可 能 通 过 不 可 观 察 的 行 为 来 为 自 己 谋求 利 益 。 这 就 是 所 谓 的 “代 理 问 题 ”， 所 以 委 托 人的 问 题 就 是 设 计 激 励 合 同 ， 以 便 在 这 种 合 同 下代 理 人 为 了 委 托 人 的 最

38、 大 利 益 而 努 力 工 作 。代 理 问 题 的 存 在 ， 使 得 股 东 财 富 受 到 损 失 （ 企业 价 值 下 降 ） ， 这 种 损 失 被 称 为 “ 代 理 成 本 ” 。 股 东 与 经 理 在 目 标 上 的 不 一 致 性 首 先 ， 经 理 对 气 派 和 管 理 费 用 上 的 追 求 。 其 次 ， 经 理 对 闲 暇 的 偏 好 。 第 三 ， 股 东 与 经 理 对 风 险 的 偏 好 往 往 不 同 。 最 后 ， 股 东 与 经 理 对 投 资 时 间 长 短 也 有 不 同 偏 好 。 降 低 代 理 成 本 的 内 部 机 制 内 部 机 制 一

39、 ： 激 励 工 资 制 内 部 机 制 二 ： 股 东 加 强 对 企 业 的 监 管 内 部 机 制 三 ： 效 率 工 资 制 内 部 机 制 四 ： 保 证 金 制 内 部 机 制 一 ： 激 励 工 资 制 虽 然 股 东 无 法 观 察 到 经 理 的 行 动 ， 但 可 以 观 察到 其 结 果 。 结 果 与 行 动 之 间 存 在 一 定 正 相 关 关 系 。 因 此 ，股 东 把 工 资 与 结 果 (产 出 )联 系 起 来 。 具 体 形 式 ： 奖 金 、 利 润 分 成 、 工 资 与 利 润 水 平挂 钩 、 佣 金 制 、 股 权 激 励 、 工 资 与 股

40、票 价 格 挂钩 但 是 ， 经 营 结 果 与 经 营 行 为 之 间 的 相 关 系 数 并不 等 于 1， 激 励 工 资 对 经 理 的 激 励 总 是 有 限 的 。 激 励 工 资 制 的 问 题 第 一 ， 经 理 比 股 东 更 加 厌 恶 风 险 ， 但 激 励 工 资却 把 经 理 推 到 一 个 风 险 更 大 的 环 境 中 去 。 因 此 ，激 励 工 资 不 是 最 优 风 险 分 担 。 一 个 改 进 是 股 票期 权 的 引 进 。 第 二 ， 如 果 经 理 的 责 任 涉 及 多 方 面 任 务 ， 经 理将 可 能 忽 略 不 会 得 到 奖 励 的 工

41、 作 任 务 。 第 三 ， 确 定 业 绩 的 时 间 标 准 问 题 。 最 后 ， 业 绩 考 核 时 间 的 长 短 问 题 。 内 部 机 制 二 ： 股 东 加 强 对 企 业 的 监管 股 东 通 过 评 价 经 理 绩 效 、 检 查 公 司 财 务 、 任 免董 事 等 形 式 加 强 监 管 。 但 仍 然 存 在 问 题 ： 一 、 即 使 存 在 最 优 监 管 但 合 同 也 必 然 不 完 备 ，因 为 经 理 某 些 行 为 总 是 难 以 观 测 。 二 、 在 大 公 司 里 ， 股 份 可 能 是 很 分 散 的 ， 产 生监 管 上 的 搭 便 车 。 内

42、 部 机 制 三 ： 效 率 工 资 股 东 支 付 给 经 理 一 个 较 高 的 、 他 在 其 他 地 方 很难 获 得 的 工 资 ， 并 且 在 任 何 发 现 经 理 进 行 欺 骗或 有 机 会 主 义 时 解 雇 经 理 。 此 时 ， 工 资 固 定 且 高 ， 与 业 绩 无 关 ， 之 所 以 发挥 作 用 ， 是 因 为 提 高 了 偷 懒 的 机 会 成 本 。 效 率 工 资 的 问 题 是 提 高 了 企 业 的 成 本 。 内 部 机 制 四 ： 保 证 金 经 理 必 须 缴 纳 一 定 数 目 的 金 钱 作 为 保 证 金 ， 一旦 他 们 被 发 现 欺

43、 骗 或 偷 懒 ， 经 理 就 将 失 去 这 笔保 证 金 。 工 龄 工 资 制 度 的 实 质 就 是 保 证 金 制 度 。 在 进入 企 业 之 初 给 予 低 工 资 ， 但 到 一 定 年 限 后 给 予很 高 的 工 资 。 降 低 代 理 成 本 的 外 部 机 制 收 购 债 权 人 和 破 产 威 胁 产 品 市 场 的 约 束 力 经 理 市 场 的 信 誉 效 应 外 部 机 制 一 ： 收 购 价 值 被 低 估 企 业 被 收 购 原 经 理 被 撤 换 股票 价 格 上 涨 。 存 在 问 题 ： 1、 目 标 企 业 的 选 择 2、 收 购 活 动 本 身

44、 也 存 在 成 本 ， 如 搜 索 、 宣 传等 3、 最 初 的 收 购 者 可 能 面 临 竞 争 对 手 的 更 高 的出 价 。 4、 股 东 的 搭 便 车 5、 倒 霉 的 赢 家 6、 反 收 购 外 部 机 制 二 ： 债 权 人 和 破 产 威 胁 在 有 限 责 任 下 债 权 人 比 股 东 更 有 动 机 来 约 束 和控 制 经 理 。 原 因 在 于 ： 1、 企 业 违 付 债 务 或 破 产 ， 债 权 人 都 将 受 到 很 大不 利 影 响 2、 债 务 分 散 程 度 低 于 股 票 ， 债 权 人 数 量 少 ， 减弱 搭 便 车 。 3、 破 产 对

45、 经 理 产 生 毁 灭 性 打 击 。 外 部 机 制 三 ： 产 品 市 场 的 约 束 力 产 品 市 场 竞 争 越 激 烈 对 经 理 的 约 束 力 越 大 。 因为 ， 在 激 烈 竞 争 下 ， 那 些 低 效 率 、 高 成 本 的 企业 将 被 迫 退 出 市 场 ， 这 是 经 理 所 不 愿 意 看 到 的 。 外 部 机 制 四 ： 经 理 市 场 的 信 誉 效 应 经 理 在 工 作 时 实 际 上 也 是 在 积 累 “信 誉 资 本 ”。 经营 坏 就 是 低 能 力 的 信 号 ， 会 降 低 经 理 信 誉 。 可 能 存 在 的 问 题 ：经 理 市 场 不 能 有 效 地 根 据 经 理 的 行 为 来 支 付 工资经 理 对 信 誉 的 关 切 可 能 导 致 他 们 不 愿 意 创 新