货币学派

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1、货币学派货币学派的金融理论学习目的与要求通过对货币学派金融理论的学习，学员要了解货币学派的形成和理论特点；掌握货币学派货币需求理论的主要观点；掌握货币学派有关货币分析的一般理论模式与传导机制理论；辨析货币学派与凯恩斯学派在货币传导机制分析上的异同点；正确认识货币学派的通货膨胀理论；辨析货币学派在货币政策理论上与凯恩斯主义阵营的异同点。第一节货币学派的理论特点一、货币学派的形成与影响是以对抗“凯恩斯革命”的面目出现的第一节货币学派的理论特点二、货币学派的理论特点1、坚持经济自由主义，反对国家过多干预。货币学派认为，在.经济发展过程中，市场机制的作用是最重要的。他们坚持自由市场和竞争是资源和收入合

2、理分配的最有效方法，是导致个人和.最大福利的最佳途径，如果政府干预经济，就将破坏市场机制的作用，阻碍经济发展，甚至造成或加剧经济的动乱。因此，他们旗帜鲜明地反对任何形式的国家干预，特别是反对战后凯恩斯主义的理论和政策主张，认为除了货币之外，政府什么也不必管。第一节货币学派的理论特点2、特别重视货币在经济中的作用，强调货币政策的重要性。他们从现代货币数量说出发，把货币推到极端重要的地位，认为当代一切经济活动都离不开货币信用形式，一切经济政策和调节手段都要借助货币量的变动（扩张或收缩）来发挥作用。因此，一切经济变量的变动都与货币有关。货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素，而货币推动力最

3、可靠的测量指标就是货币供应量。由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。第一节货币学派的理论特点主张把政府在经济中的作用减低到为自由市场经济能自如地活动提供一个稳定的支架，这就需要政府有效地将货币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上，方法是实行“单一规则”，即固定货币供应增长率的货币政策。除此以外，不应该也用不着对经济多加干预。第二节货币需求理论一、货币数量说与货币需求理论1、货币学派对近代货币数量说的比较分析：弗里德曼认为，货币数量说首先是一个货币需求理论。他认为，早期和近代的货币数量说虽然有一定道理，但由于没有把这一学说与货币需求理论联系

4、起来，因此分析是肤浅的，对货币与物价的关系的解释也是肤浅的。2、货币数量说的重新表述。3、货币需求理论的师承关系。第二节货币需求理论二、影响货币需求的因素及货币需求函数式（一）影响因素1、收入或财富的变化：永恒收入（Y）；非人力财富占总财富的比率（W）。2、持有货币的机会成本：货币的名义报酬率（r m）；预期固定收益报酬率（r b）；预期非固定收益报酬率（r e）；物价变动率（1/p d p/d t）。3、持有货币给人们带来的效用及影响此效用的因素U。第二节货币需求理论 货币需求函数式第二节货币需求理论三、对货币需求函数的分析1、抽象简化：2、回归分析：第二节货币需求理论3、实证分析及经验公式

5、：4、对实证分析的说明第二节货币需求理论四、货币需求函数的特点及意义1、货币需求函数式一个稳定的函数。理由是：（1）影响货币供给和需求的因素相互独立。弗里德曼认为，影响货币供应的若干主要因素，并不影响货币需求。货币需求主要受制于函数式中的那些变量。（2）在函数式的变量中，有些自身就具备相对的稳定性（如U、W），有些只在很少情况下才影响货币需求（如1/p d p/d t），因而它们不会破坏货币需求函数的稳定性。货币需求函数的最主要影响因素是收入与利率。（3）货币需求函数的倒数货币流通速度基本上是一个稳定的函数。第二节货币需求理论2、货币需求函数稳定性的意义稳定的货币需求函数成为货币学派理论及政策

6、的立论基础和分析依据：弗里德曼指出“货币论者不但认为货币需求函数有稳定性，还认为它在决定对整个经济.分析中具有重要性的变数（如货币收入或价格水平）中扮演着重要角色”。第三节货币供应理论一、货币供应的决定模型（一）弗里德曼施瓦兹的货币供应决定模型M表示货币存量H表示高能货币R表示商业银行的全部存款准备金C表示非银行部门公众持有的通货D表示商业银行的存款第三节货币供应理论 若将等式右边的分子分母都除以C，再分别乘则两边再乘以H，则分析得出货币供应量决定因素有三个：一是高能货币的变化；二是存款-准备金比率；三是存款-通货比率。第三节货币供应理论（二）卡甘的货币供应决定模型表明：货币供应量的变动与高能

7、货币成正比，与通货比率和准备金存款比率成反比第三节货币供应理论二、货币供应量的外生性和可控性弗里德曼和施瓦兹认为，货币供应量是由货币当局控制的外生变量。弗里德曼施瓦兹和卡甘证明和强调货币供应的“外生性”和“可控性”，为强调货币政策的可行性和有效性提供了重要的理论依据。第三节货币供应理论三、货币供应增长率的确定弗里德曼认为，正确确定货币供应增长率需要解决好三个问题：如何界定货币供应指标的范围如何确定货币供应的增长率货币供应增长率在年内或季节内是否允许有所波动弗里德曼的货币供应增长率理论和“单一规则”提出后得到了理论界的重视，并逐步被英、美等国政府采纳或部分采纳。第三节货币供应理论 1982年弗里

8、德曼进一步完善了有关货币供应增长率的确定理论，并相应地提出以下的对策建议：第一，改变法定储备计算办法，用即期储备计算取代滞后储备计算。第二，使贴现率成为一种惩罚性的制动率，并将它与市场利率相联系而自选变化。削弱贴现率在货币供应调节中的作用。第三，取消任何对货币供给量季节性调整的尝试，因为它是造成货币错觉的最主要原因。第三节货币供应理论第四，对选定的货币总量，例如M2或货币基数采取一定若干年不变的长期增长目标。第五，对作为控制目标的货币总量的各组成部分实行统一的法定准备率。第六，根据货币总量的长期增长目标，对联邦储备银行在一定时期（3个月或6个月）中所应持有的债券额作出估计，并转为周平均数（如分

9、为13周或26周），使联邦储备银行每周购进的债券额扣除抵补到期的债券，加上原有未到期的债券，恰好等于这个周平均数额。第三节货币供应理论第七，取消所有的回购协定及类似的短期交易。第八，提前详尽地公布联邦储备银行的购进计划并加以坚持。上述建议扩充了控制货币供应增长率的实施细则，进一步完善了单一规则，成为货币学派货币政策主张的重要组成部分。第四节货币分析的一般理论模式与传导机制一、货币分析的一般理论模式1.模式的方程式体系其中I、C、Y分别表示投资、消费和国民收入；分别表示货币需求与货币供给；r表示市场利率；P表示一般物价水平；f、g、l、h表示函数关系第四节货币分析的一般理论模式与传导机制2、填补

10、方程式的分歧。3、名义收入货币理论的模式。4、对模式基本要点的概括真实货币需求对真实收入的弹性为1名义利率等于预期真实利率与预期价格变动率之和，市场利率是由投机者的预期来维持的预期真实利率与长期真实增长率之差，即是由外在力量决定的。名义货币需求可对货币供给的变动作及时、充分的调整第四节货币分析的一般理论模式与传导机制二、货币传导机制1、货币量变动后的传导过程M E P(i)I Y第四节货币分析的一般理论模式与传导机制2、货币学派与凯恩斯学派在传导机制理论上的分歧第一、凯恩斯认为，货币供应量变化后对国民收入有实质性影响，增加货币的结果使利率降低从而增加投资，通过乘数效应引起总需求和总收入（Y）的

11、变动，即MRIY，因此，货币供应量增加可以引起实际产出的增加，货币是非中性的。弗里德曼则认为货币供应量变动只能在短期内影响实际产出；从长期看，货币供应量的变动只能影响名义变量而不能影响实际变量，因此，货币从长期看是中性的。第四节货币分析的一般理论模式与传导机制 第二，凯恩斯注重狭义的市场资产和市场利率，他的传递渠道主要是货币市场上金融资产的调整，增加的货币量通过两条渠道被吸收：一是货币收入增加后所增加的货币交易需求量；二是随着利率下降后增加的货币投机需求量。弗里德曼认为应该考虑广义的资产和利息率，就是说，传导途径是多种多样的，可以在货币市场和商品市场同时进行，通过物价普遍上涨吸收过多的货币量。

12、第四节货币分析的一般理论模式与传导机制第三，凯恩斯非常重视利率的作用，认为利率是传导机制的中心环节，货币量变动后首先引起的是利率的变动，货币供需和总体经济的均衡是通过利率的变化来调节的。而弗里德曼则重视收入支出在传导中的作用。认为人们主要根据收入来确定现金持有量。第四节货币分析的一般理论模式与传导机制 因此，货币供需求均衡只能通过支出来调节。而货币量与利率之间存在着步调不一致的关系，弗里德曼认为，货币增长加速时，起初会降低利率，但是后来，由于它增加开支刺激价格上涨，这便引起借贷需求的增加，从而促使利率上升。正因为如此，利率不能成为传导机制中的主轴，却往往是误导货币政策的指标，所以弗里德曼不仅不

13、重视利率在传导机制中的作用，而且坚决反对把利率作为制定货币政策的向导。第四节货币分析的一般理论模式与传导机制三、货币的时滞效应1、时滞效应的内涵调整、传导、涉及都需要一定时间，故采用货币行动后必然要经历一段时间才能发生真实效果。时滞是时间滞后的简称。货币时滞是指货币行动与其效果之间的时间距离，即从货币供应量增加到物价普遍提高有一个较长时间的传导过程，弗里德曼认为：因个人经过相当时间才扩散其调整，其资产负债表的调整是非常缓慢的。第四节货币分析的一般理论模式与传导机制2、时滞效应对货币理论与政策的意义认识并正确理解时滞效应的政策性，就应该制定一个长期稳定的连续一致的货币政策。第五节通货膨胀理论一、

14、通货膨胀的定义弗里德曼将通货膨胀定义为：通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象弗里德曼的这个定义坚持了两点：（1）通货膨胀是一种货币现象而非一般的经济现象，通货膨胀或通货紧缩的发生总是与货币量的多少直接相关；（2）通货膨胀所表现出来的物价上涨是长期的和普遍的。第五节通货膨胀理论 因此，探讨通货膨胀问题，离不开对货币因素的分析；如果不是货币量出了问题，是不会出现物价长期普遍上涨情况的。基于这个定义，货币学派的经济学家认为，在判定是否发生了通货膨胀时，需要注意区分两个界限：第五节通货膨胀理论1、相对价格变动V.S.平均物价水平变动相对价格变动是指由于某些原因造成某些商品的价格上涨、某些商品价

15、格下跌的状况。相对价格的变动属于物价体系内部的调整，只要货币量不发生变化，相对价格此涨彼跌的变动一般不会影响总体物价水平。第五节通货膨胀理论 而平均物价水平的变动是指所有商品价格的普遍上涨或下跌状况，这种状况的出现通常是由于货币量过多造成的，因为所有商品价格的普遍上涨或普遍下跌导致的是物价水平的变动，而根据货币数量说的原理，物价水平的上下变动与货币量的增减变化之间存在同比例变动关系。因此，相对价格的变动，不能算作通货膨胀；只有平均物价水平的上升，才能看作是通货膨胀。第五节通货膨胀理论2、一次性物价上涨V.S.持续性物价上涨一次性物价上涨通常由某种因素造成，具有临时性和偶然性的特点；而持续性物价

16、上涨是指物价持续不断地上涨，带有长期性和经常性的特点。根据货币学派的观点，一次性的物价上涨通常是由某种特殊原因造成的，与货币量无关，因此不能算作通货膨胀；而持续性的物价上涨只有在货币量发生变动后才可能出现，通常是由货币供应量的持续增长造成的，因此，只有持续性物价上才是通货膨胀的表现。第五节通货膨胀理论二、通货膨胀的诱惑力与危害(一)通货膨胀的诱惑1、扩大货币供应量直接增加政府的收入。2、增加税收收入。3、减少尚未偿还的国家债务的实际数值。4、通货膨胀传导中的初始效果。（二）通货膨胀的危害第五节通货膨胀理论三、通货膨胀的原因1.通货膨胀非货币性成因的几种观点：（1）把通货膨胀归咎于石油输出国组织

17、的成立和加强（2）把农业歉收说成是通货膨胀的原因（3）把通货膨胀解释为工会力量日益强大（4）把赤字预算作为通货膨胀的原因（5）认为通货膨胀是世界经济发展的必然产物（6）通货膨胀是由国外进口的第五节通货膨胀理论2.货币量过多是通货膨胀的唯一原因货币量过多的直接原因：（1）是政府开支增加（2）是政府推行充分就业政策（3）是.银行实行错误的货币政策第五节通货膨胀理论四、通货膨胀的治理措施1、坚决控制货币供应增长率。2、对治理通货膨胀过程中副作用的分析。3、减轻治理通货膨胀副作用的措施：事先宣传一个逐步稳定地降低通货膨胀的政策；广泛地使工资及其它合同指数化。第五节通货膨胀理论五、自然失业率假说1、菲力

18、普斯曲线的短暂巧合。2、自然失业率假说。3、经济“滞涨”与菲力普斯曲线的恶化。4、通货膨胀与失业率之间存在长期实质性交替关系。第六节货币政策理论一、货币政策的地位1、货币政策的主导地位的原因及重要性弗里德曼认为货币供应变动率的结果从短期看影响收入（包括名义收入和实际收入）的变动；从长期来看影响名义收入和物价的变动。而名义收入和物价变动正是经济波动的根源。因此货币供给量是至关重要的经济变量，左右货币供给量的货币政策自然就占据了最重要的地位。2、其他经济政策对货币政策的依赖性第六节货币政策理论二、货币政策目标1、货币政策不能以充分就业为目标。2、货币政策的目标必须是稳定货币。第六节货币政策理论三、

19、货币政策的中介指标1、利率、汇率不能作为货币政策的中介指标。2、货币供应量是货币政策的最佳中介指标。第六节货币政策理论四、货币政策的实施原则规则性货币政策的实施之所以不能是随机地进行权变选择，因为： 相机抉择的权变性货币政策操作事实上制造并加剧了经济的波动若频繁的随即的变动货币政策，不仅增加了判定的难度，而且常常因人为的判断失误的决策，给经济带来纷扰。第六节货币政策理论五、“单一规则”的内涵与实施所谓单一规则就是公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率。1、公开宣布其目的是告示于众，减轻人们心理上的不安定感，避免人们因不同预期引起的紊乱和矛盾，同时也将货币当局的行为置于公众的监督之下第六节货币政策理论2、长期采用其意图在于消除频繁的相机抉择变动而引起的经济波动，避免因人为因素导致的错误决策给经济造成的扰乱，并且可以消除时滞效应中不同时期的不同反映，促使初始效果和最终效果趋于一致。第六节货币政策理论3、固定货币供应增长率以利于加强货币政策的连续性和稳定性，并以其自身的稳定性抵御来自其他方面的干扰。这三个要点相互呼应，紧密相连，缺一不可。弗里德曼认为，只有长期采用一个固定不变的货币供应增长率，才能确保稳