第五章项目的资金选择

《第五章项目的资金选择》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第五章项目的资金选择（66页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、3/5/20231第五章 项目的资金选择第一节 项目资金的结构与选择 项目资金的结构与选择是指如何安排和选择项目的资金构成和来源。资金构成一般由三个部分：股本资金、准股本资金和债务资金。这三部分在一个项目中的构成受到项目的投资结构、融资模式和项目的信用保证结构等的限制。项目中债务资金和股本资金之间的比例关系是确定项目资金结构和资金形式的一个非常重要的指标。一、债务和股本资金的比例 项目资金安排的一项基本原则是在不影响项目经济强度的前提下，尽可能地降低项目的资金成本。全部是债务资金资金成本降至最低，财务状况和抗风险能力会因非常脆弱全是股本资金财务状况和抗风险能力会很强，资金成本却会变得很高两个极

2、端的融资结构绝大多数项目都不会选择这两个极端，而是在这两个极端中间加以选择 不同的项目、不同的行业、不同的投资者以及不同的融资模式所适合的债务/股本比例都会不同。与传统的公司融资相比较，项目融资方式可以获得较高的债务资金比例，因此项目融资的一个重要特点就是可以增加项目的债务承受能力。二、项目融资资金结构中的几个重要名词（一）项目的总资金需求量能够准确地制定项目的资金使用计划以确保满足项目的总资金需求量是所有项目融资工作的前提。一个新建项目的资金预算应当由项目资本投资、投资费用超支准备金、项目流动资金三部分组成。（二）资金成本和构成相对于股本资金成本而言，债务资金成本是绝对成本，也就是项目贷款的

3、利息成本。项目债务资金的利率风险是项目融资需要面临的主要风险之一。项目融资可以选择固定利率，也可以选择浮动利率，或者两种利率的结合。当市场利率有上升的趋势时，借款人可以选择固定利率；当市场利率有下降的趋势时，借款人则可以选择浮动利率。二、项目融资资金结构中的几个重要名词（三）资金使用期限投资者的股本资金是项目中使用期限最长的资金，其回收只能依靠项目的投资收益，而项目的债务资金则是有固定期限的，根据项目具体的现金流量可以确定不同的债务期限结构的，必要时可以采取债务互换来减轻还债压力。也就是用到期日较早的债务替换到期日较晚的债务，以此来推迟还款期限，从而减轻还款压力。（四）混合结构融资混合结构融资

4、是指不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的贷款的结合。混合结构融资如果安排得当，可以起到降低项目融资成本、减少项目风险的作用。例如安排项目的货币种类以起到自然保值的作用，降低汇率风险。第二节第二节 股本资金与准股本资金股本资金与准股本资金股本资金优优先先股股普普通通股股固定红利优先股固定红利优先股浮动红利优先股浮动红利优先股准准股股本本资资金金无担保贷款无担保贷款零息债券零息债券可转换债券可转换债券最大区别准股本资金相对于股准股本资金相对于股本资金来说，在安排本资金来说，在安排上具有较高的灵活性，上具有较高的灵活性，并在资金序列上享有并在资金序列上享有较高较为优先的地位。较高较为优先的地

5、位。一、股本资金股本投入是项目融资的基础，在资金偿还序列中股本资金排在最后一股本投入是项目融资的基础，在资金偿还序列中股本资金排在最后一位。增加股本资金并不能改变或提高项目的经济效益，却可以提高项位。增加股本资金并不能改变或提高项目的经济效益，却可以提高项目的风险承受能力。目的风险承受能力。股本资金在项目融资中所起的作用：股本资金在项目融资中所起的作用：投资者在项目中投入资金的多少与其对项目管理和前途的关心程度是成正比的。投资者在项目中的股本资金代表着投资者对项目的承诺和对项目未来发展前景的信心，对于组织项目融资可以起到很好的心理鼓励作用。项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义上讲是固

6、定的。股本资金也可以增加项目的抗风险能力，增强项目对贷款人的吸引力。在项目融资的结构中，应用在项目融资的结构中，应用最普遍的股本资金形式最普遍的股本资金形式是是认购项目公司的认购项目公司的普通股和优先股。普通股和优先股。二、准股本资金 准股本资金准股本资金是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。种从属性债务。准股本资金需要具备以下准股本资金需要具备以下性质性质：a.债务本金的偿还需要具有灵活性，不能规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还从属性债务；b.从属性债务在项目资金优先序列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资

7、金；c.当项目公司破产时，在偿还所有的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性债务将不能被偿还。资资金金的的从从属属性性质质准准股股本本资资金金一般从属一般从属性债务性债务特殊从属特殊从属性债务性债务指该种资金在项目资金序列中低于一切其他债务资金形式将在其从属性定义中明确规定出该种资金相对于某种其他形式债务的从属性，但是针对另外的一些项目债务，则具有平等的性质 对于项目投资者，为项目提供从属性债务与提供股本资金相比，从属性债务具有以下优点：第一，从属性债务为投资者设计项目的法律结构提供了较大的灵活性。第二，投资者在安排资金时具有较大的灵活性。第三，在项目融资安排中，对于项目公司的红利分配通常有

8、着十分严格的限制，但是可以通过谈判减少对从属性债务在这方面的限制，尤其是对债务利息支付的限制。第四，准股本资金的操作相对于股本资金来说也要简便一些。项目融资中最常见的准股本资金有项目融资中最常见的准股本资金有无担保贷款无担保贷款、可转换债券可转换债券和和零息债券零息债券三种形式。三种形式。a.无担保贷款（信用贷款），是贷款中最简单的一种形式。这种贷款在形式上与商业贷款相似，但是贷款没有任何项目资产作为抵押和担保，本息的支付也通常带有一定的附加限制条件。b.可转换债券是从属性债券的另一种形式，它是一种附有专门规定，允许持有人在一定时间内以一定价格向举债公司换取公司发行的其他证券的公司债券。也就是

9、说，它是一种可以转换成其他证券的公司债券，可转换成该公司的普通股股票，可转换成该公司的优先股，也可转换成该公司的其他债券，实际工作中经常会转换成普通股股票。c.零息债券也是项目融资中常用的一种从属性债务形式。零息债券计算利息，但是不支付利息。在债券发行时，根据债券的面值、贴现率（即利率）和到期日贴现计算出发行价格，债券持有人按发行价格认购债券。因而，零息债券持有人的收益来自于债券购买价格与面值的差额，而不是利息收入。三、以贷款担保形式出现的股本资金以贷款担保作为项目股本资金的投入，是项目融资独具特色的一种资金投入方式。在项目融资结构中在项目融资结构中投资者投资者以贷款人接受的方式提供固定金额的

10、贷款担以贷款人接受的方式提供固定金额的贷款担保作为替代，这是利用资金的最好形式，由于项目中没有实际的股本保作为替代，这是利用资金的最好形式，由于项目中没有实际的股本资金占用，项目资金成本最低。资金占用，项目资金成本最低。从从贷款人贷款人的角度，项目风险高于投资者直接投入股本资金的形式。因的角度，项目风险高于投资者直接投入股本资金的形式。因此，采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本资金投入的项目融资此，采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本资金投入的项目融资结构是较少见的，多数情况是贷款担保作为项目实际投入的股本资金结构是较少见的，多数情况是贷款担保作为项目实际投入的股本资金或者准股本资金的一种

11、补充。或者准股本资金的一种补充。以贷款担保作为股本资金的形式以贷款担保作为股本资金的形式形式形式备用信用证备用信用证担保存款担保存款备用信用证担保是比担保存款对项目投资者更为有利的一种形式。投资者可以根本不用动用公司的任何资金，而只是利用本身的资信作为担保。指项目投资者在一家由贷款银团指定的第一流银行中存入一笔固定数额的定期存款，存款账户属于项目投资者，存款的利息也属于投资者，但是存款资金的使用权却掌握在贷款银团的手中，如果项目出现资金短缺，贷款银团可以调用担保存款。贷款担保在项目融资结构中的贷款担保在项目融资结构中的作用作用针对性贷款担保，即该贷款担保只针对项目资金中的某一家银行或某一部分资

12、金，而这家银行或这部分资金将在整个融资结构中扮演从属性债务的角色。一般性贷款担保，即如果项目出现资金短缺，或者出现项目到期债务无法偿还等情况时，动用贷款担保弥补资金短缺或偿还债务，从贷款担保中获取的资金将按比例在贷款人之间分摊作作用用第三节第三节 债务资金债务资金债债务务资资金金市市场场本本国国资资金金市市场场外外国国资资金金市市场场国内金融市场国内金融市场政府信贷政府信贷外国金融市场外国金融市场国际金融市场国际金融市场外国政府出口信贷外国政府出口信贷世界银行世界银行地区开发银行的政策地区开发银行的政策性信贷性信贷欧洲货币市场欧洲货币市场指在某种货币发行国国指在某种货币发行国国境以外的银行体系

13、所创境以外的银行体系所创造的该种货币存款，它造的该种货币存款，它并非指欧洲某个国家的并非指欧洲某个国家的货币。货币。核心 为了选择适合于具体项目融资需要的债务资金，需要借款人按以下两个步骤进行：第一步，根据融资要求确定债务资金的基本结构框架。债务资金形式多种多样，并且每种形式都有其独特的特征。借款人必须根据项目的结构特点和项目融资的特殊要求，对各种形式的债务资金加以分析和判断，确定和选择出债务资金的基本框架。第二步，根据市场条件确定债务资金的基本形式。在确定了债务资金的基本框架之后，还需要根据融资安排时当地的市场条件（这些条件包括借款人条件、项目条件以及当时、当地的金融市场条件等），进一步确定

14、几种可供选择的资金形式，针对这些资金形式的特点，从中选择出一种或几种可以保证项目融资获得最大利益的债务资金形式。一、债务资金的基本结构性问题一、债务资金的基本结构性问题（一）债务期限 1、债务的到期时间是区别长期债务和短期债务的一个重要界限。在资产负债表中，一年期以下的债务称为流动负债，超过一年的债务则称为非流动负债，即长期债务。2、项目融资结构中的债务资金基本上是长期性的资金，即便是项目的流动资金，多数情况下也是在长期资金框架内的短期资金安排。一、债务资金的基本结构性问题一、债务资金的基本结构性问题（二）债务偿还 1、一般来说，至少两个不同的项目阶段反映在贷款协议中：建造或开发阶段、运营阶段

15、。2、在第一阶段中，贷款被发放，偿债可能通过两种方式被推迟在产生现金流量的运营阶段到来之前采用利息转本，或者在运营阶段之前，允许用新发放的贷款来支付利息。3、在运营阶段，贷款人将用销售收益或项目产生的其他收益作为担保品。一、债务资金的基本结构性问题一、债务资金的基本结构性问题（三）债务序列 1、无论是公司融资还是项目融资，债务安排都可以根据其依赖于公司（或项目）资产抵押的程度或者依赖于有关外部信用担保的程度而划分为由高到低不同等级的序列。（1）高级债务，是指全部公司（或项目）资产作为抵押的债务或者是得到相应强有力信用保证的债务（2）低级债务，是相对于高级债务而言的，一般是指无担保的债务。低级债

16、务，也称为初级债务和从属性债务。2、项目融资中的银团贷款（或类似性质的债务资金）是最高级的债务资金形式，这是因为有限追索的性质决定了贷款银团在项目融资中要求拥有最高的债权保证。一、债务资金的基本结构性问题一、债务资金的基本结构性问题（四）债权保证 在项目融资中，只要资产所在地的法律允许，贷款人经常将项目资产作为担保。但是，可能由于一些原因，用这样的方式获得担保是不妥当的。因为，在这种情况下，贷款人必须依赖于消极保证条款。消极保证条款要求借款人保证不使任何第三方对借款人资产有优先权。一、债务资金的基本结构性问题一、债务资金的基本结构性问题（五）违约风险 任何一种债务有违约风险的。在公司融资中，人

17、们可以比较容易地划分出股本资金风险和债务资金风险，但是，在项目融资中，这种划分有时就不是很容易了，因为如果项目失败了，贷款人可能会发现他们的地位与股本投资者没有太大的区别，这是由项目融资的特点所决定的。项目融资的违约风险主要有三种形式：第一，项目投资者或独立的第三方不执行所承担的具有债权保证性质的项目义务；第二，在项目公司违约时，项目资金的价值不足以偿还剩余的未偿还债务；第三，项目的现金流量不足以支付债务的偿还。一、债务资金的基本结构性问题一、债务资金的基本结构性问题（六）利率结构 项目融资中的债务资金利率的三种主要选择方式，即浮动利率、固定利率以及浮动/固定利率。（1）较为普遍使用的债务资金

18、形式有很多，如辛迪加银团贷款采用的多为浮动利率。浮动利率债务一般的利率变动期间为三个月和六个月，在此期间内利率是固定的。（2）采用固定利率机制的债务资金有两种可能性：一种可能性是贷款银团所提供的资金本身就具有固定利率的结构；另一种可能性是通过在金融掉期市场上浮动利率转换成为固定利率而获得的，利率被固定的期间可以是整个融资期，也可以是其中的一部分。一、债务资金的基本结构性问题一、债务资金的基本结构性问题（七）货币结构与国家风险 项目融资债务资金的货币结构可以依据项目现金流量的货币结构加以设计，以减少项目的外汇风险。投资者可以采取一些货币性保值措施。另外，为了减少国家风险和其他不可预见因素，国际上

19、大型项目的融资安排往往不局限于在一个国家的金融市场上融资，也不局限于一种货币融资，而是经常签署一揽子货币保值条款。事实证明，资金来源多样性是减少国家风险的一种有效措施。二、债务资金的种类二、债务资金的种类 在以下的几节中，将重点介绍几种常见的债务资金形式。这几种资金形式是：商业银行贷款 国际辛迪加银团贷款 欧洲债券 1、商业银行贷款是公司融资和项目融资中最基本和最简单的债务资金形式。2、商业银行贷款可以由一家银行提供，也可以由几家银行联合提供。3、贷款形式可以根据贷款人的要求来设计，包括定期贷款、建设贷款、流动资金贷款等。4、按贷款的期限可以将贷款一般分为：（1）短期贷款：通常是指企业的临时性

20、、季节性贷款，也可称为流动资金贷款。（2）中长期贷款：期限一般都在一年以上，项目融资中的贷款一般都是中长期贷款。5、按贷款的保障程度可以将贷款分为：（1）抵押贷款：是以特定的担保品作为保证的贷款，如果借款人不履行债务，银行有权处理，将其作为担保品。（2）信用贷款：是指完全根据借款人的信用发放的、无需任何担保品的贷款。一、商业银行贷款的基本法律文件一、商业银行贷款的基本法律文件贷款协议资产抵押或担保协议（1）贷款目的（2）贷款金额（3）贷款期限和还款计划表（4）贷款利率（5）提款程序和提款先决条件（6）借款人在提款时的保证（7）保证性契约（8）财务性契约（9）利息预提税的责任（10）贷款成本、贷

21、款建立费和贷款承诺费（11）违约和对违约情况的处理形式与内容与各国法律直接的关系，因而在不同国家以及不同项目之间其文件形式会有较大差别。法法律律文文件件二、担保的类型二、担保的类型担保一般有四种类型：抵押、质押、保证、附属合同。（1）抵押：是指借款人或第三人在不转移财产占有权的情况下，将财产作为债券的担保。当借款人不履行借款合同时，银行有权以该财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价值优先受偿。充当抵押物的财产应保证其具有极高的流动性。（2）质押：是指借款人或者第三人将其动产或权利移交银行占有，将该动产或权利作为债券的担保。当借款人不履行债务时，银行有权将该动产或权利折价出售来收回借款，或者以拍卖、

22、变卖该动产或权利的价款优先受偿。质押分为动产质押和权利质押。二、担保的类型二、担保的类型（3）保证：是指银行、借款人和第三方签订一个保证协议，当借款人赴约或无力归还贷款时，由保证人按照约定发行债务或者承担相应的责任。（4）附属合同：是指由借款人的其他债权人签署的同意对银行贷款负第二责任的协议，其作用是为银行提供对其他债权人的债务清偿优先权。三、国际商业银行贷款三、国际商业银行贷款 国际银行贷款：是指借款人为支持某一项目，在国际金融市场上向外国银行借入资金。（一）国际银行贷款的特点 1、贷款利率按国际金融市场利率计算，利率水平较高 2、贷款可以自由使用，一般不受贷款银行的限制 3、贷款方式灵活，

23、手续简便 4、资金供应充沛，允许借款人选用各种货币（二）国际银行贷款的种类 在国际金融市场上筹措资金，按贷款期限长短可分为为：短期信贷、中期信贷、长期信贷三种。1、短期信贷短期信贷通常指借贷期限在1年以下的资金。短期资金市场一般称为货币市场。借贷期限最短为1天，称为日贷。还有7天、1个月、2个月、3个月、6个月、1年等几种。短期贷款多为17天及13个月，少数为6个月或1年。这种信贷可分为银行与银行间的信贷和银行对非银行客户（公司企业、政府机构等）的信贷。银行之间的信贷称为银行同业拆放。银行可通过电话、电传承交，事后以书面确认。同业拆放期限以1天到6个月为多，超过6个月的少。每笔交易额在10亿美

24、元以下。典型的银行间的交易为每笔1000万美元左右。银行对非银行客户的交易很少。2、中期信贷中期信贷：是指1年以上、5年以下的贷款。这种贷款是由借贷双方银行签订贷款协议。由于这种贷款期限长、金额大，有时贷款银行要求借款人所属国家的政府提供担保。中期贷款利率比短期贷款利率高。一般要在市场利率的基础上再加一定的附加利率。3、长期信贷长期信贷：是指5年以上的贷款，这种贷款通常由数家银行组成银团共同贷款给某一客户。银团贷款的当事人，一方面是借款人（如银行、政府、公司、企业等）；另一方面是参加银团的各家银行（包括牵头行、经理行、代理行等）。国际辛迪加银团贷款（简称国际银团贷款），是由获准经营贷款业务的一

25、家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的基础和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。它是国际商业银行贷款的一种特殊形式，是商业银行贷款概念在国际融资实践中的合理延伸，并且在目前的国际金融市场上得到越来越广泛的运用。许多项目，特别是发展中国家的项目，是由多边金融机构共同融资的。国际上很多大型项目融资，因其资金需求规模大、结构复杂，只有大型跨国银行和金融机构联合组织起来才能承担得起融资的任务。一、国际辛迪加贷款的特点一、国际辛迪加贷款的特点与传统的双边贷款相比，银团贷款具有以下特点：（1）所有成员行的贷款均基于相同的贷款条件，使用同一贷款协议。（2）牵

26、头行根据借款人、担保人提供的资料编写信息备忘录，以供其他成员行决策参考，同时聘请律师负责对借款人、担保人进行尽职调查，并出具法律意见书，在此基础上，银团各成员行进行独立的判断和评审，做出贷款决策。（3）贷款法律文件签署后，由代理行统一负责贷款的发放和管理。（4）各成员行按照银团协议约定的出资份额提供贷款资金，并按比例回收贷款本息，如果某成员行未按约定发放贷款，其成员行不承担责任。在项目融资中使用辛迪加银团贷款有以下主要优点：（1）参与辛迪加银团贷款的银行通常是国际上具有一定声望和经验的银行，具有理解和参与复杂项目融资结构和承担其中信用风险的能力。（2）有能力筹集到数额很大的资金。（3）贷款货币

27、的选择余地大，对贷款人的选择范围同样也比较大，这一点为借款人提供了很大的方便。（4）提款方式灵活，还款方式也比较灵活。（5）对于贷款人来说，采用银团贷款可以降低单个银行承担的契约风险。二、国际辛迪加贷款的期限和价格二、国际辛迪加贷款的期限和价格（一）期限 银团贷款的期限比较灵活，短则35年，长则1020年，但通常为710年。在银团贷款的整个贷款期限内又分为三个阶段，即提款期、宽限期和还款期，借款人应合理确定自己的贷款期限。二、国际辛迪加贷款的期限和价格二、国际辛迪加贷款的期限和价格（二）价格 贷款价格由利息和费用两部分组成1、利息（1）对于人民币银团贷款利率，按照人民银行的有关规定执行（目前除

28、利息外不得收取其他任何费用）。（2）外币银团贷款利率主要分为固定利率和浮动利率两种：固定利率。是借贷双方商定选用的一个利率，一般在签订贷款协议时利率固定下来，在整个贷款期限内不变。固定利率一般要由借贷双方谈判确定。浮动利率。是以伦敦银行同业拆放利率LIBOR为基本利率，再加上一定的利差作为银团贷款的风险费用。LIBOR有1个月、3个月和6个月之分，绝大多数银团贷款均使用6个月浮动的LIBOR作为基本利率。二、国际辛迪加贷款的期限和价格二、国际辛迪加贷款的期限和价格2、费用在外币银团贷款中，借款人除了支付贷款利息以外，还要承担一些费用。如承诺费、管理费、代理费、安排费及杂费等等。（1）承诺费（承

29、担费）。借款人在用款期间，对已用金额要支付利息，未提用部分因为银行要准备出一定的资金以备借款人的提款，所以借款人应按未提供贷款金额向贷款人支付承诺费，作为贷款人承担贷款责任而受到利息损失的补偿。承诺费通常按未提款金额的0.125%0.5%计收。（2）管理费。此项费用是借款人向组织银团的牵头行支付的。由于牵头行负责组织银团、起草文件、与借款人谈判等，所以要额外收取一笔贷款管理费，作为提供服务的补偿，此项费用一般在0.25%0.5%之间，由借贷双方协商确定。该费用通常在签订贷款贷款协议后的30天内支付。（3）参加费。参加费按出贷份额在各参加行中按比例分配，参加费一般为0.25%。参加贷款金额较大的

30、银行的管理费和参加费可稍高于参加贷款较少的银行。（4）代理费。是借款人向代理行支行的报酬，作为对代理行在整个贷款期间管理贷款、计算利息、调拨款项等工作的补偿。代理费的收费标准一般在0.25%0.5%之间，具体根据代理行的工作量大小确定。（5）杂费。是借款人向牵头行支付的费用，用于其在组织银团、安排签字仪式等工作期间的支出，如通讯费、印刷费、先律师费等。三、世界银行参与的国际辛迪加贷款三、世界银行参与的国际辛迪加贷款1、如果项目发起人不是项目所在国的企业，世界银行或它的私有企业贷款机构国际金融公司（IFC）的参与将减少项目发起人对所在国政治风险等的一些担心。2、IFC对贷款项目的要求是必须有利于

31、所在国的经济；通常与世界银行或国际货币基金组织（IMF）监督下的结构调整政策相配套，增加所在国获得硬货币的能力。借款人必须是在当地成立的股份有限公司，但如果所在国法律允许，也可以是100%外资公司。3、通常，贷款文件中将包含一个特殊条款，该条款指明了世界银行、IFC或其他共同融资机构的决定；除了在贷款文件中明确阐明的责任外，共同融资机构不对商业银行承担任何责任。欧洲债券是一种国际债券。国际债券是一国的政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。国际债券的发行和

32、交易，既可用来平衡发行国的国际收支，也可用来为发行国政府或企业引入资金从事开发和生产。依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是一国的政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。欧洲债券是一国的政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。一、欧洲债券的种类一、欧洲债券的种类债务资金的期限长期债券市场上的欧洲债券中短期债券市场上的欧洲债券欧洲债券是长期债券市场的主要资金形式。欧洲债券的期限一般在五年以上，最长期限可达几十年。中短期债券市场上的欧洲债券有两种主要资金形式：欧洲期票和欧洲商业杜撰。

33、两者均始于20世纪70年代。中短期债券期限一般为30180天，但有时也有期限为12年的债券市场上发行。均可作为融资的债务资金来源，不同的是可能要引入债券的循环机制。一、欧洲债券的种类一、欧洲债券的种类按照所采用的利率划分固定利率变动利率浮动利率简单形式债券零息债券可转换债券欧洲债券中最简单、最常用的一种形式，占市场发行比例的70%，这种债券具有固定的利率和兑现日期，通常为每年支付一次利息，兑现日偿还本金。是简单形式债券的一种创新。这种债券不支付利息，而是以比其面值低得多的实际发行价格发行。债券持有人的收益来自债券承兑时的资本增值。比较高级的债券创新。可转换债券是附上转换转换权的公司债券，可以按

34、照一定条件，在特定时间转换为股票的债券，因而，同时具有了债券和股票的属性。其持有人不仅能享有债券带来的收益，还能享有股票带来的收益。变动利率债券的利率可以按照事先规定的条件调整，但是无论变动的频率还是变动的幅度均小于浮动利率债券。这类债券有分期利率债券和最低/最高利率债券两种形式。浮动利率债券按照预先规定的定价公式和定价周期，决定债券的利率。浮动利率债券的定价周期一般为36个月，利息也按照这个周期支付。利率通常以LIBOR或者美国财政部债券利率作为定价基础再加上一个贴水。二、欧洲债券的特点二、欧洲债券的特点（1）它是一个境外市场，不受各国金融政策、法令的约束。债券发行自由，无需得到有关国家政府

35、的批准。债券持有人所获利息，无需缴纳所得税。（2）发行债券的种类较多。（3）对发行债券的审批手续、资料提供、评级条件的掌握，不如其他债券市场严格。（4）债券发行者在债券发行前要进行一定的宣传，促进投资者对发行者及其债券的了解。（5）债券票面使用的是多种货币，主要有美元、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元等。（6）欧洲债券市场在地理范围上并不仅限于欧洲，还包括亚洲、中东等地区的国际债券市场。三、欧洲债券的发行三、欧洲债券的发行1、发行欧洲债券首先要几家大的国际性银行牵头组织一个国际辛迪加承保所有债券的主要部分，而承保辛迪加往往还组织一个更大的认购集团。认购集团一般都由50家以上的代理机构组成，好

36、首先由认购集团认购，然后再由它们转到二级市场上去销售。在进入二级市场以前，欧洲债券的发行不公开进行而是在认购集团内部分配。一般在进入二级市场时才进行宣传，其宣传方式是在金融报纸上刊登广告。2、欧洲债券最初主要以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。三、欧洲债券的发行三、欧洲债券的发行3、欧洲债券之所以对投资者和发行者有如此巨大的魅力，主要有以下几方面的原因：（1）欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值全身。而且，通过发行欧洲债券，可以接触到范围非常广泛的投资者，这是其他债务资金形式所无法比拟的。（2）发

37、行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。（3）欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低，集资时间比较短。一旦发行系统建立起来，每次发行债券所需要的时间就非常短，这样可以有效地抓住机会，迅速进入市场。在还款日期安排上比辛迪加银团贷款灵活。三、欧洲债券的发行三、欧洲债券的发行（4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税。在一些国家，采用欧洲债券方式融资，还可以获得不用支付利息预提税的优惠。（5）欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者的需要。（6）欧洲债券安全性和收益率高。导致欧洲债券市场产生的因素

38、很多，其中某些因素已有所改变，下面介绍最重要的三项因素：较少的管理性干涉规定披露事项较宽优惠的租税地位三、欧洲债券的发行三、欧洲债券的发行 4、欧洲债券也有它的不足之处：由于欧洲债券市场上的投资者组成非常分散，所以投资者很难掌握一个复杂的项目融资结构和愿意购买与之有关的债券。组织欧洲债券发行的程序比较复杂，因而要求具有一定的发行金额才能具备规模经济效益。对于长期债券，一般要求至少不低于5 000尤美元的价值。对于中短期债券，一般也要求不能低于2 000万美元的价值。一、融资租赁概述一、融资租赁概述 融资租赁，是指财务公司作为出租人用自筹或借入资金，购进或租入承租人所需的设备，供承租人在约定的期

39、限内使用，承租人分期间向出租人支付一定的租赁费的业务经营活动。融资租赁主要包括直接租赁、转租赁、回租租赁、杠杆租赁和综合租赁等形式。融资租赁是以资产为基础的融资，涉及轮船和飞机的融资租赁最普遍。融资租赁，是租赁融资的一种。租赁融资有经营租赁和融资租赁两种基本的类型。经营租赁，是指一般租赁期较短并且在租赁期内承租人有权取消租约将租赁物退还给出租人的租赁协议。经营租赁在被出租资产的使用寿命中，通常只占有较小的一部分。在经营租赁期间，出租人承担对出租资产的保养和维修责任，承租人的责任只局限于按期缴纳租金，在租赁期结束时有权选择是将租赁资产退还给出租人还是将其购入。与经营租赁相反，融资租赁是一种租赁期

40、限相对较长，承租人不能随意提前终止的租赁协议。在融资租赁期内资产的使用价值在该资产的全部使用价值中占有较高的比重，有时高达90%。在财务租赁期间，出租人虽然拥有资产所需要的一切费用、成本，包括维修、保养、保险，以至有关税收均需要由承租人负担。承租人按照租赁协议定期支付租金，并且向出租人保证在租赁期满时支付一笔资金购入所租赁资产。融资租赁的应用范围十分广泛，小到一个机器设备，大到一个完整的工程项目。4、按照租赁的结构，融资租赁又可以进一步分为直接租赁和杠杆租赁两类。（1）直接租赁：是指只有出租人和承租人两方参与的简单租赁形式。出租人自己安排资金购买被出租资产，然后将其租赁给承租人。直接租赁的租赁

41、费分为固定费用和浮动费用两种形式。（2）杠杆租赁不仅可以作为一种完整的项目融资模式，而且也可以作为一种债务资金形式而成为大型项目融资结构中的一个组成部分。但是，由于杠杆租赁的结构复杂，一种较普遍的看法是杠杆租赁的最小经济规模应不低于500万美元。二、融资租赁的特点二、融资租赁的特点（1）融资租赁的承租人是以融资资金为目的，为达到此目的，融资租赁的出租人就负有融通资金的责任，这种活动是一种金融投资活动，资金困难的承租人通过出租人的金融投资，解决了资金困难，达到了融通资金的目的，因此，融资租赁是金融因素占主导地位的金融投资活动。（2）融资租赁活动中，出租人享有并承担选择供货商及选择设备的权利和责任

42、，出租人不能干预，除非承租人需要出租人的技术指导。（3）承租期间内，出租人负有对设备的维修、保养的义务（合同中另有约定的除外），享有租赁物的所有权。二、融资租赁的特点二、融资租赁的特点（4）融资租赁的租赁期一般都比较长，租赁期多以设备的使用期为限，因此大多是“一租到底”，直到租赁物残值为零。（5）融资租赁的承租人大多是企业法人或其他营利性经济组织、公民，其表现为商业而非消费性，对象多以动产为出租物。（6）租赁期届满，对租赁物的处置一般以“留购、续租、退还”三种方式处置出租物，而大多是承租人以一定名义支付较小数额的费用取得出租物的所有权，作为固定资产投资。三、融资租赁优势三、融资租赁优势1、融资

43、租赁在充当中小企业创业和技术创新融资主要渠道方面具有得天独厚的优势：（1）所有权与经营权相分离，有助于防范信用风险（2）融资与融物相结合，资本和贸易相统一，有利于节省融资成本，并降低相关各方的交易成本（3）方法灵活多样，可筹集更多的资金（4）含有较高的技术和信息量，有利于加强和改进金融服务融资租赁的好处是多方面的融资租赁的好处是多方面的 对于企业来说，可以用较少的启动资金获得急需的设备并进行生产；对于租赁公司来说，可以获得长期稳定的收入，而且由于租赁期间所有权没有转移，风险也相对较小；对于设备生产厂商来说，租赁使他们增加了客户，扩大了市场。四、融资租赁合同与租赁合同的区别四、融资租赁合同与租赁

44、合同的区别相同点：都是由出租人提供租赁物，由承租人支付租金并使用租赁物所形成的法律关系。区别：（1）融资租赁合同的承租人对租赁物和供货人有自由选择权，租赁合同中的承租人无权选择。（2）融资租赁合同的租金由成本、购买租赁物的费用、利息等组成，租金是出租人融资的对价，租赁合同的租金是租赁物的使用对价，一般在租赁期届满时不能收回投资。（3）融资租赁合同中对租赁物的维修、保养由承租人，而租赁合同中租赁物的维修、保养由出租人承担。四、融资租赁合同与租赁合同的区别四、融资租赁合同与租赁合同的区别（4）融资租赁合同中，出租人主要是融通资金，一般不直接承担交付租赁物的义务，租赁物由供货人交付承租人，并承担由此

45、而产生的质量责任；租赁合同则是出租人按合同约定将租赁物直接交付承租人，并承担由此而产生的质量责任。（5）租赁期满，融资租赁合同一般采用“退租、续租、留购”三种方法之一来处置，而租赁合同期满，承租人必须按合同约定交还租赁物（或者续租赁合同），不存在“留购”租赁物的问题。（6）融资租赁合同涉及多个当事人，其法律关系十分复杂，而租赁合同只涉及出租人和承租人双方当事人的法律关系，相对而言，关系较单纯、简单。五、融资租赁的基本程序五、融资租赁的基本程序（一）由承租人选定供货商和设备承租人为了达到最有效的融资目的，选择最佳供货人和最适合的设备是关键一步。承租人有能力自行选择，如果承租人没有自行选择能力或能

46、力不足以胜任，可以委托租赁机构代理选择，租赁机构代理选择结果被承租人认可后生效。（二）承租人向租赁机构提出书面申请申请时要填写“设备租赁申请书”，同时提交相关资料。（三）初步协商承租人与租赁公司就租期、租金、费率等进行初步协商。五、融资租赁的基本程序五、融资租赁的基本程序（四）签订供货合同出租人依据承租人选定的设备与供货商协商签订合同。如果是直接租赁，承租人和供货商签租赁合同。（五）签订租赁合同承租人与出租人就租赁合同的具体内容进行平等协商，达成统一，签订租赁合同。租赁合同内容主要包括租金、租金支付的方式、手续费率、租期、利息率等双方的权利和义务。（六）交货1、交货是出租人的主要义务。但交货方

47、不一定是出租人，一般都是由供货商直接将承租人选定的设备交给承租人，设备的检验收由承租人负责，并在检验验收后向出租人开立收据，出租人凭收据向供货商支付设备价款。2、交货是出租人的主要义务，但质量检验仍由承租人负责，把好这一关是设备及时投入运转的关键。（七）保险设备的投保是出租人的义务。对保险费额，出租人可计入租金中一并计算，也可由承租人直接向保险公司投保，保费计入成本。（八）支付租金支付租金是承租人的义务。承租人应按合同约定的方式、数额、时间向承租人支付租金，如不按期支付则承担契约责任。（九）租期届满出租物的处理租期届满，对出租物一般采用“退租、续租、留购”三种方式之一来处置，比较而言，双方大多

48、采用“留购”方式，由承租人支付一定价款，取得出租物的所有权，作为固定资产投资。作业：P1479、静夜四无邻，荒居旧业贫。23.3.523.3.5Sunday,March 05,202310、雨中黄叶树，灯下白头人。6:09:506:09:506:093/5/2023 6:09:50 AM11、以我独沈久，愧君相见频。23.3.56:09:506:09Mar-235-Mar-2312、故人江海别，几度隔山川。6:09:506:09:506:09Sunday,March 05,202313、乍见翻疑梦，相悲各问年。23.3.523.3.56:09:506:09:50March 5,202314、他

49、乡生白发，旧国见青山。2023年3月5日星期日上午6时9分50秒6:09:5023.3.515、比不了得就不比，得不到的就不要。2023年3月上午6时9分23.3.56:09March 5,202316、行动出成果，工作出财富。2023年3月5日星期日6时09分50秒6:09:505 March 202317、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。上午6时9分50秒上午6时9分6:09:5023.3.59、没有失败，只有暂时停止成功！。23.3.523.3.5Sunday,March 05,202310、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。6:09

50、:506:09:506:093/5/2023 6:09:50 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。23.3.56:09:506:09Mar-235-Mar-2312、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。6:09:506:09:506:09Sunday,March 05,202313、不知香积寺，数里入云峰。23.3.523.3.56:09:506:09:50March 5,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2023年3月5日星期日上午6时9分50秒6:09:5023.3.515、楚塞三湘接，荆门九派通。2023年3月上午6时9分23.3

51、.56:09March 5,202316、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2023年3月5日星期日6时09分50秒6:09:505 March 202317、空山新雨后，天气晚来秋。上午6时9分50秒上午6时9分6:09:5023.3.59、杨柳散和风，青山澹吾虑。23.3.523.3.5Sunday,March 05,202310、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。6:09:506:09:506:093/5/2023 6:09:50 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。23.3.56:09:506:09Mar-235-Mar-2312、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。6:09:5

52、06:09:506:09Sunday,March 05,202313、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。23.3.523.3.56:09:506:09:50March 5,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2023年3月5日星期日上午6时9分50秒6:09:5023.3.515、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。2023年3月上午6时9分23.3.56:09March 5,202316、业余生活要有意义，不要越轨。2023年3月5日星期日6时09分50秒6:09:505 March 202317、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。上午6时9分50秒上午6时9分6:09:5023.3.5MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感 谢 您 的 下 载 观 看感 谢 您 的 下 载 观 看专家告诉