2012年中山大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷

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1、2012年中山大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷（总分：76.00，做题时间：90分钟）一、单项选择题（总题数：31，分数：62.00）1. 单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数：2.00）解析：2. 股票交易中，限价委托方式的优点是（ ）。（分数：2.00）A. 成交迅速B. 没有价格上的限制，成交率高C. 在委托执行后才知道实际的执行价格D. 股票可以投资者预期的价格或更有利的价格成交 解析：解析：限价委托指投资者事前指定成交价格，因此股票如果成交将以投资者预期的价格优先股一般 没有表决权。3. 优先股不具有的权利是（ ）。（分数：2.00）A. 股利分配权B.

2、 剩余资产分配权C. 表决权“D. 优于普通股的分配权 解析：解析：优先股一般没有表决权4. 下列债券中（ ）具有最长的久期。分数：2.00）A. 5年期，零息票债券B. 5年期，息票率为8%的债券C. 10年期，零息票债券VD. 10年期，息票率为8%的债券解析：解析：根据久期的定义，10年期零息票债券的久期是10年，其他几项的久期都小于10年5. 某公司债务对股权的比例为1，债务成本是12%，平均资本成本是14%，在不考虑税收和其他因素的情 况下，其股权资本成本是（ ）。（分数：2.00）A. 13%B. 15%C.16% V组合的预期收益率为（ ）。分数：2.00）A. 4%B. 6%C

3、. 8% VD. 10%解析：解析：根据CAPM计算市场风险溢价：R =4%=8%则0为0. 5的预期收益率：r =Me r +0 (r r )=4% +0.5X8%=8%f m f7. 盈利能力强的公司应具有更高的负债率，这一表述比较符合下述何种理论的预期( )。(分数： 2.00)A. 优序融资理论B. 权衡理论丿C. 代理理论D. 市场择时理论 解析：解析：权衡理论主要认为要在债务融资收益和财务困境成本两者中进行权衡取舍。8. 股票价格已经反映了所有的历史信息，如价格的变化状况、交易量变化状况等，因，析手段对了解股票 价格未来变化没有帮助。这一市场是指( )。(分数： 2.00)A. 强

4、有效市场B. 次强有效市场C. 弱有效市场丿D. 无效市场 解析：解析：根据弱有效市场的定义，投资者无法通过技术分析获取超额利润。9. 某公司股票每股支付年度股利3元，预计股利将无限期地以8%的速度增长，假定：益率为14%，则股 票的内在收益价值为( )元。(分数： 2.00)A. 57B. 30C. 68D. 54 丿解析：解析：根据永续年金的计算公式： P=54 元10. 在以下关于0 系数的表述中，错误的是( )。(分数： 2.00)A. 0系数用来度量证券本身在不同时期收益变动的程度丿B. 0 系数是用来测定一种证券的收益随整个证券市场收益变化程度的指标C. 0 系数代表证券的系统风险

5、D. 0 系数度量证券收益相对于同一时期市场平均收益的变动程度解析：解析： B 系数并不是衡量证券整体的收益变动情况，而只是衡量受系统因素影响的变动情况。11. 证券市场线描述的是( )。分数： 2.00)A. 市场组合是风险证券的最优组合B. 证券的预期收益率是其系统性风险的函数丿C. 证券收益率与指数收益率之间的关系D. 由市场组合和无风险资产构成的组合 解析：解析：证券市场线模型的自变量是系统性风险，因变量是某证券的预期收益率。12. 国际收支平衡表中的基本差额计算是根据( )。(分数： 2.00)A. 商品的进口和出口B. 经常项目C. 经常项目和资本项目D. 经常项目和资本项目中的长

6、期资本收支 丿 解析：解析：反映了一国国际收支的长期趋势。13. 决定货币M 的数量时，以下与货币供给M 无关的因素是（）。11 （分数：2.00）A. 法定存款准备金率B. 基础货币C. 超额准备金率D. 定期存款比率丿 解析：解析：Ml不包括定期存款，因此在计算时与定期存款比率无关。14. 下面两种债券中哪一种对利率的波动更不敏感（）。（1）平价债券X，5年期，10%的息票率。（2）零息 票债券 Y， 5 年期， 10的到期收益率。（分数： 2.00）A. 债券X,因为久期更短B. 债券X,因为到期时间更长C. 债券Y,因为久期更长 丿D. 债券Y,因为到期时间更短 解析：解析：零息票债券

7、的久期为5年，平价债券的久期短于5年。因此零息票债券对利率更敏感。15. 下列$1 000 面值的一年期债券中，哪一种的到期收益率最小?（ ）。（分数： 2.00）A. 售价$900，票息率为5%的债券B. 售价$1 000，票息率为10%的债券 丿C. 售价$950，票息率为8 %的债券D. 售价$1 000，票息率为12%的债券（分数： 2.00）A. 当收益率曲线陡峭上升时，预期短期利率在未来将下降B. 当收益率曲线向下倾斜时，预期未来短期利率将上升C. 当收益率曲线水平时，预期未来短期利率保持不变D. 在收益率曲线陡峭上升时，市场预期未来可能会有通货膨胀丿 解析：解析：流动性溢价理论认

8、为长期利率是未来短期利率的均值与流动性溢价之和。当收益率曲线陡峭 上升时，预期未来短期利率将会提高。利率提高可能是由于通货膨胀引起的。17. 在资本完全流动的小国固定汇率体制下，政府财政扩张的影响是（ ）。（分数： 2.00）A. 国内利率上升，国内产出增加丿B. 国内利率上升，国内产出减少C. 国内利率不变，国内产出增加D. 国内利率不变，国内产出也不变 解析：解析：政府财政扩张将会增加国内产出和货币供给，为了维持汇率稳定国内利率降上升。18. 纸币流通下，可能使一国货币升值的因素有（ ）。（分数： 2.00）A. 政府宣布减少税收B. 物价上升C. 加强对进口的限制 丿D. 银行利率下降

9、解析：解析：加强对进口的限制减少了市场上本币的供给，从而本币升值。19. 一张处于虚值状态的看跌期权的内在价值等于（ ）。A. 看跌期权价格B. 股价减去执行价格C. 零丿D. 执行价格减去股价 解析：解析：处于虚值状态的内在价值为零。20. 当一国经济出现膨胀和顺差时，为了内外经济的平衡，根据财政货币政策配合理论，应采取的措施是( ) (分数：2.00)A. 膨胀性的财政政策和膨胀性的货币政策B. 紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策丿C. 膨胀性的财政政策和紧缩性的货币政策D. 紧缩性的财政政策和膨胀性的货币政策解析：解析：紧缩性的财政政策可以降低经济的热度，紧缩性的货币政策可以促使本币升值

10、，抑制出口。21. 下面属于弗里德曼货币需求理论的政策含义的是( )。(分数：2.00)A. 主张利用膨胀的货币政策刺激经济B. 主张实行“单一规则”的货币政策 丿C. 应把充分就业列为货币政策目标D. 应把利率作为货币政策目标 解析：解析：货币主义理论认为政府应该采取一贯原则，一实行“单一规则”的货币政策。22. 关于货币政策中介目标，下列说法正确的是( )。(分数：2.00)A. 以钉住利率作为中介目标会导致货币供给的逆周期性 丿B. 货币主义学派强调以利率作为货币政策中间目标C. 中央银行对货币市场利率的控制意味着它会失去对货币供给的控制D. 中介指标选择利率肯定优于选择货币供给 解析：

11、解析：以利率为中介目标可以熨平经济波动，使货币供给具有一定的逆周期性。23. 相比实施固定汇率制度的国家，实施浮动汇率的国家对国际储备的需求( )。 (分数：2.00)A. 更大B. 更小丿C. 几乎一样D. 无法判断 解析：解析：因为实行固定汇率的国家需要有充分的国际储备来维持汇率。24. 货币市场利率的变化影响证券价格的变化，如果市场利率上升超过未到期公司债券利率，则( )。 (分数：2.00)A. 债券价格上涨，股票价格上涨B. 债券价格下跌，股票价格下跌丿C. 债券价格上涨，股票价格下跌D. 债券价格下跌，股票价格上涨 解析：解析：市场利率上升意味着市场对于收益率的要求上升，因此各类资

12、产的价格都应下降。25. 若一国货币币值低估，往往会出现( )。(分数：2.00)A. 外汇供给增加，外汇需求减少，国际收支顺差 丿B. 外汇供给减少，外汇需求增加，国际收支逆差C. 外汇供给增加，外汇需求减少，国际收支逆差D. 外汇供给减少，外汇需求增加，国际收支顺差解析：解析：币值低估对本币需求增加，出口增加。26. 欧洲美元是指( )。(分数：2.00)A. 欧洲地区的美元B. 美国境外的美元丿C. 世界各国美元的总称D. 各国官方的美元储备 解析：27. 根据利率平价理论，当远期本币贬值时，说明本国利率（ ） （分数：2.00）A. 高于外国利率丿B. 等于外国利率C. 低于外国利率（

13、分数：2.00）A. 商业银行储备丿B. 外汇储备C. 在IMF的储备头寸D. 特别提款权 解析：解析：国际储备可以随时用来进行国际支付，而商行储备不可以。29. 某日纽约外汇市场即期汇率美元瑞士法郎1713040，3个月远期差价140135，则远期汇率为（） （分数：2.00）A.1 .85301.8490B.1 .69901.7005 丿C.1 .72701.7275D.1 .57301.5790解析：解析：差价前大后小意味着远期贴水，因此前后分别相减即可。30. 关于巴塞尔资本协议，下列说法正确的是（ ）。（分数：2.00）A. 银行核心资本充足率必须超过4%丿B. 银行资本充足率必须超

14、过 4C. 银行资本占总资产的比重必须超过4%D. 银行附属资本充足率必须超过4%解析：31. 在下列控制经济中货币总量的各个手段中，中央银行不能完全自主操作的是（ ）。（分数：2.00）A. 公开市场业务B. 再贴现政策C. 信贷规模控制丿D. 法定准备金率 解析：解析：信贷规模是无法由央行直接控制的。二、 计算题（总题数：4，分数：8.00）32. 已知无风险资产的收益率为8%,市场组合收益率为15%,某股票的B系数为1. 2,派息比率为40%, 最近每股盈利10美元，每年付一次的股息刚够支付，预期该股票的股东权益收益率为20%。 （1）求该股 票的内在价值。 （2）假如当前的股价为100

15、美元股,预期一年内股价与其价值相符,求持有该股票1年 的回报率。正确答案：(正确答案：(1)根据 CAPM, E(r)=r +0 (r r ) =0. 08+ (0. 15 0.08)Xl. 2 = 0. 164fmf根据股息贴现模型：P =解析：24. 39 元（2）根据条件，持有该股票一年的回报率：7161）33.有两种资产A和B,在不同的市场情况下，它们表现出不同的收益（见表28），假设不允许卖空。求A和B的期望收益、方差和协方差。（2）为了构建具有最小方差的资产组合，请问应如何配置资产组 合中A和B的比例。（分数： 2.00）正确答案： （正确答案： （1）E（r ）=正确答案：（正确

16、答案：（1）E（rA） =(9% +6%+ 3%) =6% o(6%6%) 2+(3%6%) 2=0. 0006E(r )=BX(20% + 15% +5%)=13. 3%1X(9%6%) 2 +X(9%6%) 2 +X(20% 13. 3%) 2 + (15% 13. 3%) 2 + (5% 13. 3%) 2 )=0. 003 9 cov(r ,A2BB )=BX(9%6%)(20% 13. 3%) + (3%13. 3%)(5% 13. 3%) =0. 001 5 (2)设资产组合中的 A 的比例为W , B的比例为W 。因此可列方程。AB解析：34. 已知某个跨国集团公司在美国、香港、

17、英国和日本都有分支机构。各分支机构之间有业务往来，存在一W 的导数为零，可得， W =1. 6， W =0. 6）AAB组交易如图43所示：法画出一个简化的现金流图使得交易成本最小，同时说明具体的计算过程。 （提示： 40 0003近似等于13 333， 23 近似等于 0. 667，可按近似等式简化计算）。（分数： 2.00），已知外汇市场上的交叉汇率如表29 所示：- 试按照净额结算的方正确答案：（正确答案：如表31所示：的支付关系，而从总体上保证收支平衡即可。因此，从表 31 可以看出，仅英国子公司现金流为负。因此， 若这些子公司问采取净额结算，英国子公司应向美国子公司支付30000美元

18、，向日本子公司支付3000000了保持总体上的收支平衡，可以忽略每两个银行互相之间口元，向香港子公司支付 200 000 港币。解析：35.假设你是一家银行的经理。该银行有15亿固定利率的资产，30亿浮动利率的资产，25亿固定利率的负 债，20亿浮动利率的负债。如果市场利率上升了5%，请回答如下问题： （1）此时银行的利润将有何变化? 请用资产一负债缺口分析法加以说明。 （2）你可以采取哪些措施来降低利率风险?（分数： 2.00）正确答案：（正确答案：该银行的资产负债缺口为:30 20=10亿。因此利率上升5%,将会带来10X5% =0. 2亿的利润。 （2）可以采取用做固定利率负债的互换，拿

19、出10亿国定利率负债，换去未来10亿的浮 动利率负债。这样资产一负债缺口将为 0。 ）解析：三、 论述题（总题数：2,分数：4.00）36. 请简要解释资本结构理论中的权衡理论和融资次序理论并结合中国公司具体情况对两种理论作简要评 述,哪种理论更符合中国公司实际情况?（分数：2.00）正确答案：（正确答案：权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增 大而上升，当负债比率达到某一程度时，EBIT会下降，同时企业负担代理成本与财务困境成本的概率会增 加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务困境成本与 代理成本之间选择最佳点。代

20、理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种 代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就 是最佳的资本结构。 优序融资理论认为，融资的顺序一般表现为：先股权融资，再短期债务融资，后长期 债务，内源融资比例很低。优序融资理论的两条原则。第一条：采用内部融资。因为公司采用权益融资会 给投资者信号公司股价高估，同理采用债务融资也存在这样的问题。为了避免引起怀疑，资金尽量来源于 内部。第二条，先发行最稳健的债券。相对于债券，投资者认为股权有更大的风险。因为只有当公司面临 财务困境时，债券才不能收回投资。而这往往意味着公司出了大问题

21、。这种情况比只是公司效益不好出现 的可能性要低很多。因此应先发行债券融资，最后才是股权融资。中国市场的实际情况存在种种非理性因 素，从而导致了上市公司的融资异常行为。我国大多数上市公司的股价被高估，股权融资可使公司的价值 趋大化，从而偏好股权融资；大量投资者从过去几年迅速发展的股市中获取了巨大收益，他们认为公司的 股价与公司的实际动作、分红政策没有明显联系，只与资本的良好动作有关，从而造成股价的价格偏离； 我国存在大量的上市公司将募集的资金移作他用或进行委托理财，而不是投资项目。从这样的角度来看， 权衡理论可能更符合中国公司实际情况。） 解析：37.试综合运用蒙代尔一弗莱明模型和ASAD分析框

22、架说明美国量化宽松的货币政策对美国经济和对我国 经济的影响，并据此说明对我国货币政策实施构成的挑战。（分数：2.00） 正确答案：（正确答案：从某种意义上说，全球货币均为美元的衍生物。因为美元是由美国发行的，其他国 家在国际贸易中出售的是实物财富，而得到的是结算货币。美国政府只需加速印发美元，就能将大量美元 注入其他货币区来迫使其他国家提高本国货币兑美元的汇率，从而促进美国的对外投资和出口。所以大量 国际收支赤字不利于世界经济的平衡发展，但是对美国却是有利的。美国可以放任其国际收支赤字无限扩 大，并通过美国国债吸收其他各国央行的盈余美元为其预算赤字融资，从而奠定美元的霸权地位。美国实 行量化宽

23、松的货币政策直接的结果是美国的货币供给量增加。这对于美国的影响是深刻而长远的。根据蒙 代尔一弗莱明模型，货币供给的增加会导致美国国内利率下降，从而LM曲线右移；同时，在外汇市场上， 美元的供给增加从而美元贬值，这直接的结果就是美国的净出口增加，引起美国国内总需求的增加，IS曲 线右移。在蒙代尔一弗莱明模型中，上述两种力量作用的结果就是美国的产出将在一个很高的水平上达到 均衡，经济向好。再看第一段的分析，似乎该项政策给美国带来了极为有利的结果。短期或许如此，长期 来看，来自国际的力量是巨大的，量化宽松的好处将被吞没。美国实行的量化宽松政策对于中国的影响也 非常巨大，因为虽然中国最大的贸易伙伴就是

24、欧盟，但是美国的贸易量紧随其后。根据蒙代尔一弗莱明模 型，美国量化宽松货币政策虽然会造成美元贬值、出口增加，但总需求增长必然会带来进口也相应增长。 对于中国来说就是净出口的增加。这会增加中国国内的总需求从而提高国民收入。这似乎是件好事。但另 一方面，美元贬值的代价也同时转嫁到中国身上。众所周知，中国 2万亿的外汇储备基本上是以美元为主。 美元贬值带来的美元资产价值的下降，也无疑要由中国来承担。同时中国正处于社会经济转型时期，国际 宏观经济环境疲软，出口下降正是给国内经济结构转型的一个动力，可以说在某种程度上并不是一件很坏 的事。而现在的量化宽松政策确又给中国的劳动密集型出口企业一个懒惰的借口，

25、长远来看不利于中国经 济发展。）解析：四、 综合题（总题数：1，分数：2.00）38.表30给出了自2007年以来央行历次法定存款准备金率的调整情况以及股票市场的反应：（1）试结合表 中的数据和货币乘数模型分析法定存款准备金率调整对货币乘数和货币供应量的可能影响。存款准备金率 上调一定能紧缩市场流动性吗?为什么? （2）法定存款准备金率政策公布以后，股票市场的反应是否存在一 定的规律?为什么在某些时候（尤其是2007年）存款准备金率上调消息公布后，股票反而上涨?（3）在西方主 要发达国家，法定存款准备金率一般情况下都不会轻易变动，而近年来在我国却成为频繁变动的常用货币币供应量受两个因素影响，一

26、是货币乘数，正确答案：(正确答案：(1)M=m XB,而m1 1 1二是基础货币。调整存款准备金率对两个因素都产生一定的影响。首先，调整存款准备金率会影响基础货 币。存款准备金上调，商业银行存于中央银行的准备金增加，从而基础货币量增加。从这个角度看，存款 准备金率上调是一定会增加基础货币的。其次，存款准备金会影响货币乘数。从公式中也可以看出，存款 准备金率rd上调，货币乘数是一定增加的。但是货币乘数还收到其他几个因素的影响，因此只上调存款准 备金率对货币乘数的影响是不确定的。 (2)存款准备金率上调是货币收紧的信号，因此股票价格一般会下 跌。但是在2007 年存款准备金率上调的消息公布后，股票

27、价格却在上涨。首先，存款准备金率的变化主要 影响的是货币供给总量，进而对股票市场产生影响。因此存款准备金率变化与股票价格的关系并不是呈现 单一的线性关系。 首先，存款准备金率对货币供应量的影响并不确定。正如第一题所分析的，存款准备金率上调可能会造成货币供给量增加，但并不是绝对的。因此，货币供给量增加，并不一定必然导致股票价 格上涨。 其次，从股票价格变化的角度考虑，股票价格主要是受到投资者预期的影响。存款准备金率上调 一般会带来股票价格上涨，按理说如果大家预期价格上涨股票价格就会上涨。但是放在当时的背景下，股 市刚经历完一轮暴跌，大家预期股市会上扬，而当时的市场氛围投机性很重，各路专家也分析称存款准备 金率上调对股市不会影响。因此，股价上涨也就可以理解了。 (3)存款准备金政策也有其自身的优势，存 款准备金工具具有主动性较强的特点，收缩流动性比较及时、快捷、能够长期“深度”冻结流动性，更适 合应对中长期和严重的流动性过剩局面。上调存款准备金率可以锁定部分基础货币并降低货币乘数，进而 影响金融机构信贷扩张能力，对于调控货币信贷总量有着更大的效力。 )解析：