《公司利润分配》课件

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1、2023-2-12财务管理财务管理 李慧李慧 20112011年年0202月月 郑州经贸职业学院郑州经贸职业学院2023-2-12Chapter6 公司利润分配公司利润分配v第一节第一节 公司利润分配的内容及程序公司利润分配的内容及程序v第二节第二节 影响公司利润分配的因素影响公司利润分配的因素v第三节第三节 股利分配政策股利分配政策v学习目标学习目标：掌握几种常用的股利分配政策、：掌握几种常用的股利分配政策、现金股利与股票股利的基本内容；明确利润支现金股利与股票股利的基本内容；明确利润支付程序付程序2023-2-12一：公司利润分配一：公司利润分配1.1.利润：利润：指公司在一定期间内的除所

2、有者投指公司在一定期间内的除所有者投资以外的经济资源的净增加。资以外的经济资源的净增加。2.2.利润分配：利润分配：将公司实现的净利润，按照国将公司实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序，家财务制度规定的分配形式和分配顺序，在国家、公司、职工和投资者之间进行分在国家、公司、职工和投资者之间进行分配。配。3.3.公司利润分配的公司利润分配的主体：主体：指公司利润分配过指公司利润分配过程中起决定性作用的参与者。（所有权主程中起决定性作用的参与者。（所有权主体即所有者和公司法人产权主体即公司法体即所有者和公司法人产权主体即公司法人）人）第一节第一节 公司利润分配公司利润分配2023-

3、2-12一：公司利润分配一：公司利润分配4.4.公司利润分配的公司利润分配的客体客体：利润总额扣除所得利润总额扣除所得税可得到税后利润税可得到税后利润，即公司利润分配的物，即公司利润分配的物质基础。质基础。第一节第一节 公司利润分配公司利润分配2023-2-12二、利润分配的项目与顺序二、利润分配的项目与顺序（二）利润（二）利润分配的项目分配的项目（利润总额首先扣除所得（利润总额首先扣除所得税）税）税后利润税后利润的分配项目如下：的分配项目如下：1.1.盈余公积（法定盈余公积金和任意盈余公积金）盈余公积（法定盈余公积金和任意盈余公积金）（弥补亏损；弥补亏损；扩大生产经营；扩大生产经营；转增注册

4、资转增注册资本）本）:应当按照净利润扣除弥补以前年度亏损后应当按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的的1010比例提比例提取法定公积金；但当法定公积金累取法定公积金；但当法定公积金累计额达到公司注册资本计额达到公司注册资本5050时，可不再提取时，可不再提取。2.2.公益金公益金:公益金按照税后利润的公益金按照税后利润的5 5-10-10的比例的比例提取形成。提取形成。3.3.向投资者分配利润向投资者分配利润(优先股股利优先股股利,普通股股普通股股利利)第一节第一节 公司利润分配公司利润分配2023-2-12二、利润分配的项目与顺序二、利润分配的项目与顺序（三）利润分配（三）利润分配的顺序（非股份

5、制企业）的顺序（非股份制企业）1.1.弥补以前年度的亏损弥补以前年度的亏损2.2.提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金3.3.向投资者分配利润向投资者分配利润2023-2-12（三）利润分配（三）利润分配的顺序（股份制企业）的顺序（股份制企业）2.2.税后利润分配税后利润分配v弥补以前年度亏损；弥补以前年度亏损；(指超过用所得税前指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。的亏损。)v提取法定盈余公积金。提取法定盈余公积金。v提取法定公益金提取法定公益金:(:(公司集体福利设施支公司集体福利设施支出）出）v分配优先股股利。分配优先股股利。v提

6、取任意盈余公积金。提取任意盈余公积金。v支付普通股股利。支付普通股股利。2023-2-12三、利润分配方式三、利润分配方式（一）股利支付的方式（一）股利支付的方式1.1.现金股利现金股利2.2.财产股利财产股利3.3.负债股利负债股利4.4.股票股利股票股利（二）选择：中国相关法规规定，公司的股（二）选择：中国相关法规规定，公司的股利发放方式仅允许使用现金股利和股票股利发放方式仅允许使用现金股利和股票股利。利。2023-2-12一、法律因素一、法律因素1.1.资本保全限制资本保全限制2.2.资本积累限制资本积累限制3.3.偿债能力限制偿债能力限制第二节第二节 影响利润分配的因素影响利润分配的因

7、素2023-2-12二、公司因素二、公司因素1.1.资产流动性资产流动性2.2.投资机会投资机会3.3.筹资能力筹资能力4.4.盈利稳定性盈利稳定性5.5.资本成本资本成本第二节第二节 影响利润分配的因素影响利润分配的因素2023-2-12三、股东意愿三、股东意愿1.1.避税考虑避税考虑2.2.规避风险规避风险3.3.稳定收入稳定收入4.4.股权稀释股权稀释四、其他因素四、其他因素1.1.债务合同约束债务合同约束2.2.机构投资者的投资限制机构投资者的投资限制3.3.通货膨胀的影响通货膨胀的影响第二节第二节 影响利润分配的因素影响利润分配的因素2023-2-12一、股利分配政策的类型一、股利分

8、配政策的类型（一）（一）剩余股利政策剩余股利政策（二）固定股利支付率政策（二）固定股利支付率政策（三）固定或持续增加的股利政策（三）固定或持续增加的股利政策（四）正常股利加额外股利政策（四）正常股利加额外股利政策第三节第三节 股利分配政策股利分配政策2023-2-12（一）（一）剩余股利政策剩余股利政策（1）股利政策要受公司投资机会和资本成本股利政策要受公司投资机会和资本成本的影响。在公司有良好的的影响。在公司有良好的投资机会投资机会时，根时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的主权资本量，公司测算出投资所需的主权资本量，公司如有如有盈

9、余盈余应应首先考虑投资需要首先考虑投资需要，如果在满足，如果在满足投投资需要后还有剩余资需要后还有剩余，再拿来发放股利，再拿来发放股利，否否则就不发放则就不发放股利。股利。第三节第三节 股利分配政策股利分配政策2023-2-12（一）（一）剩余股利政策剩余股利政策2.股利分配方案的确定。四个步骤（股利分配方案的确定。四个步骤（P203）Eg:P203第三节第三节 股利分配政策股利分配政策2023-2-12（二）（二）固定股利或稳定增长股利政策固定股利或稳定增长股利政策第三节第三节 股利分配政策股利分配政策2023-2-12固定股利政策固定股利政策v固定股利政策：每年支付固定股利额。不随盈余变化

10、而变化。2023-2-12持续增加的股利政策持续增加的股利政策v企业将每年发放的每股股利数额固定在企业将每年发放的每股股利数额固定在一个特定水准上。预测未来盈余增加，一个特定水准上。预测未来盈余增加，足以使企业能将股利维持在更高水平时，足以使企业能将股利维持在更高水平时，才提高年股利额。才提高年股利额。2023-2-12（三）固定股利支付比率政策（三）固定股利支付比率政策1.1.固定股利支付比率固定股利支付比率：变动的股利政策。公：变动的股利政策。公司事先确定一个股利占税后利润的百分比，司事先确定一个股利占税后利润的百分比，以后每年均按这一比率向股东发放股利的以后每年均按这一比率向股东发放股利

11、的政策。政策。2.2.由于每年的由于每年的税后利润总额是变化的税后利润总额是变化的，所以，所以各年的股利额随公司经营情况的好坏而上各年的股利额随公司经营情况的好坏而上下波动，经营情况好，赢利多的年份支付下波动，经营情况好，赢利多的年份支付的股利多，反之，则支付的股利少。的股利多，反之，则支付的股利少。第三节第三节 股利分配政策股利分配政策2023-2-12固定股利支付率政策固定股利支付率政策Dollars Per Share3421Time50%的股利支付率的股利支付率2023-2-12（四）正常股利加额外股利政策（四）正常股利加额外股利政策1.1.正常股利加额外股利政策（低正常股利加正常股利

12、加额外股利政策（低正常股利加额外股利政策）。公司在一般情况下每年额外股利政策）。公司在一般情况下每年只支付较低的正常股利，而当公司经营情只支付较低的正常股利，而当公司经营情况非常好且赢利较多时，再根据实际情况况非常好且赢利较多时，再根据实际情况向股东支付额外股利。向股东支付额外股利。v正常股利是固定的，但额外股利却并不固正常股利是固定的，但额外股利却并不固定化。定化。第三节第三节 股利分配政策股利分配政策2023-2-12二二:项目投资的内容项目投资的内容v项目总投资：项目总投资：是反映项目投资总规模的价值指标。是反映项目投资总规模的价值指标。项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+建设期资本

13、化利息（建设期发生建设期资本化利息（建设期发生的与构建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有的与构建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息）。关的借款利息）。v原始投资（初始投资）：原始投资（初始投资）：等于企业为使该项目完全达到等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。原始投资原始投资=建设投资建设投资+流动资金投资。流动资金投资。v建设投资：建设投资：在建设期内按一定生产经营规模和建设内容在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资。进行的投资。建设投资建设投资=固定固定资产投资资产投资+无

14、形资产投资无形资产投资+其他投资。其他投资。v固定资产投资：固定资产投资：企业用于购置或安装固定资产应当发生企业用于购置或安装固定资产应当发生的投资。的投资。固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本或建设期资本或借款利息。借款利息。2023-2-12二二:项目投资的内容项目投资的内容v项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+建设期资本化利息建设期资本化利息 =（建设投资（建设投资+流动资金投资）流动资金投资）+建设期资本化利建设期资本化利息息 =（固定资产投资（固定资产投资+无形资产投资无形资产投资+其他资产投其他资产投资资)+)+流动资金投资流动资金投资+建设期资本化利

15、息建设期资本化利息 =(固定资产投资固定资产投资+建设期资本化利息建设期资本化利息)+)+无形资产无形资产投资投资+其他资产投资其他资产投资+流动资金投资流动资金投资 =固定资产原值固定资产原值+无形资产投资无形资产投资+其他资产投资其他资产投资+流动资金投资流动资金投资2023-2-12三三:项目计算期的构成和资金投入方式项目计算期的构成和资金投入方式v1.1.项目计算期（项目计算期（n n）:指投资项目从投资建设开市指投资项目从投资建设开市到最终清理结束整个过程的全部资金，即项目的到最终清理结束整个过程的全部资金，即项目的有效持续期间。（通常以年作为计算单位）包括有效持续期间。（通常以年作

16、为计算单位）包括建设期间和生产经营期。建设期间和生产经营期。v建设期（建设期（s,s0s,s0）：）：从开始投资建设到建成投产从开始投资建设到建成投产这一过程的全部时间。（建设期第这一过程的全部时间。（建设期第1 1年初：计作年初：计作第第0 0年）称为年）称为建设起点建设起点，建设期最后一年末（计，建设期最后一年末（计作第作第s s年）称为年）称为投产日。投产日。v生产经营期（生产经营期（p p）是指从投产日到终结点这一过是指从投产日到终结点这一过程的全部时间。生产经营期开始于建设期的最后程的全部时间。生产经营期开始于建设期的最后一年末即一年末即投产日投产日，结束于项目最终清理结束的最，结束

17、于项目最终清理结束的最后一年末（第后一年末（第n n年），称为年），称为终结点终结点。v项目计算期（项目计算期（n n）=建设期（建设期（s s）+生产经营期（生产经营期（p p）2023-2-12三三:项目计算期的构成和资金投入方式项目计算期的构成和资金投入方式v2.2.资金投入方式资金投入方式v一次性投入方式：一次性投入方式：投资行为集中一次发生投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；在项目计算期第一个年度的年初或年末；v分次投入：分次投入：投资行为涉及两个或两个以上投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和

18、年末发生。年的年初和年末发生。2023-2-12（一）现金流量的含义（一）现金流量的含义v现金流量（现金流动量）：现金流量（现金流动量）：是指该项目投是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统资所引起的现金流入量和现金流出量的统称。是动态的反映该投资项目投入和产出称。是动态的反映该投资项目投入和产出的相对关系。的相对关系。v此处的此处的“现金现金”:不仅包括各种货币资金，不仅包括各种货币资金，还包括项目所需要投入的企业现有的非货还包括项目所需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。币资源的变现价值。四、现金流量2023-2-12（二）现金流量的构成（现金流入量、现金（二）现金流量的构成（

19、现金流入量、现金流出量、现金净流量）流出量、现金净流量）四、现金流量四、现金流量现金流入量的内容现金流入量的内容:（1 1）营业收入（经营期）营业收入（经营期）（2 2）回收固定资产余值）回收固定资产余值（项目计算期结束时（项目计算期结束时)（3 3）回收流动资金）回收流动资金（4 4）其他现金流入量）其他现金流入量现金流出量的内容：现金流出量的内容：（1 1）建设投资）建设投资(建设期建设期)（2 2）流动资金投资）流动资金投资（3 3）经营成本（付现成本）经营成本（付现成本）（4 4）各项税款）各项税款（5 5）其他现金流出）其他现金流出现金净流量：一定期间现金流入量与现金现金净流量：一定

20、期间现金流入量与现金流出量的差额，一般指一年。流出量的差额，一般指一年。2023-2-12（二）现金流量的构成（二）现金流量的构成建设期现金流量：土地使用费用支出、固定资产建设期现金流量：土地使用费用支出、固定资产投资、流动资产投资、其他方面投资（投资、流动资产投资、其他方面投资（职工培训职工培训费、谈判费、注册费、开办费费、谈判费、注册费、开办费）、原有固定资产）、原有固定资产的变价收入。的变价收入。经营期现金流量：经营期现金流量：流入量：营业收入和该年回收额（流入量：营业收入和该年回收额（固定资产残固定资产残值收入或变价收入、值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上原来垫支在各种流动资产

21、上的资金收回、的资金收回、停止使用的土地变价收入等）；停止使用的土地变价收入等）；流出量：付现成本（每年实际支付现金的销售成流出量：付现成本（每年实际支付现金的销售成本）和所得税；本）和所得税；非付现成本：销售成本中不需要每年实际支付现非付现成本：销售成本中不需要每年实际支付现金的成本（折旧费用、待摊费用）金的成本（折旧费用、待摊费用）2023-2-12（三）确定现金流量的假设（三）确定现金流量的假设财务可行性分析假设财务可行性分析假设全投资假设（不区分自有资金和借入资金）全投资假设（不区分自有资金和借入资金）建设期间投入全部资金假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设经营期和折旧

22、年限一致假设时点指标假设时点指标假设确定性假设确定性假设2023-2-12五、项目投资现金流量的估算五、项目投资现金流量的估算（一）现金流入量估算（一）现金流入量估算 1.1.营业收入营业收入2.2.回收固定资产余值回收固定资产余值：（：（固定资产原值乘固定资产原值乘以其法定净残值率得终结点发生的回收固以其法定净残值率得终结点发生的回收固定资产余值；定资产余值；生产经营期内提前回收的生产经营期内提前回收的固定资产余值为预计净残值；固定资产余值为预计净残值；更新改造更新改造项目：第一次估算为建设起点提前变卖的项目：第一次估算为建设起点提前变卖的旧设备可变现净值，第二次估算在终结点旧设备可变现净值

23、，第二次估算在终结点发生的回收余值）发生的回收余值）3.3.回收流动资金：回收流动资金：终结点一次回收的流动资终结点一次回收的流动资金等于各年垫支流动资金投资额的合计数）金等于各年垫支流动资金投资额的合计数）2023-2-12五、项目投资现金流量五、项目投资现金流量-（二）现金（二）现金流出量估算流出量估算1 1.建设投资估算：建设投资估算：固定资产投资（各项工程费固定资产投资（各项工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他）；用、设备购置成本、安装工程费用和其他）；无形资产和开办费投资；无形资产和开办费投资；（固定资产原值（固定资产原值=固固定资产投资定资产投资+资本化利息）资本化利息）2.

24、2.流动资金投资：经营期每年流动资产需用额流动资金投资：经营期每年流动资产需用额-该该年流动负债需用额年流动负债需用额-截止上年末的路东资金需用截止上年末的路东资金需用额额=本年流动资金增加额。本年流动资金增加额。3.3.经营成本：等于当年的不包括财务费用的总成经营成本：等于当年的不包括财务费用的总成本费用扣除该年本费用扣除该年非付现成本（折旧额、无形资产非付现成本（折旧额、无形资产的摊销额等项目）的摊销额等项目）后的差额。（项目折旧或摊销后的差额。（项目折旧或摊销年限）年限）4.4.各项税款：各项税款：所得税；所得税；更新改造项更新改造项目还需估算因变卖固定资产发生的营业税；目还需估算因变卖

25、固定资产发生的营业税；2023-2-12五、项目投资现金流量五、项目投资现金流量-（二）现金（二）现金净流量估算净流量估算1.1.建设期现金净流量建设期现金净流量某年某年NCF=-NCF=-该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额 （新建项目）（新建项目）某年净现金流量（某年净现金流量（NCFNCF）=-=-该年的原始投资额该年的原始投资额+旧旧设备变价净收入设备变价净收入 （更新改造项目）（更新改造项目）2.2.经营期某年现金净流量公式：经营期某年现金净流量公式：当当投入资金为自有资金时：投入资金为自有资金时：v现金净流量现金净流量(NCF)=(NCF)=销售收入销售收入-付现成本付现成本-

26、所得税所得税+该年回收额该年回收额=销售收入销售收入-（销售成本（销售成本-非付现成本）非付现成本）-所得税所得税+该年回收额该年回收额 =营业利润营业利润-所得税所得税+非付现成本非付现成本+该年回收额该年回收额 =净利润净利润+非付现成本非付现成本+该年回收额该年回收额2023-2-12二、项目投资现金流量二、项目投资现金流量-（三）现金（三）现金净流量估算净流量估算2.2.经营期某年现金净流量公式：经营期某年现金净流量公式：当投入资金为借入资金时：当投入资金为借入资金时：v现金净流量现金净流量(NCF)=(NCF)=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税+该年回收额该年回收额+

27、该年利息费用该年利息费用 =该年净利润该年净利润+该年折旧该年折旧+该年摊销额该年摊销额+该年回收该年回收额额+该年利息费用该年利息费用NOTE:NOTE:v非付现成本非付现成本=（折旧费、待摊费用、摊销费等）（折旧费、待摊费用、摊销费等）v该年回收额：该年回收额：通常只有在项目的终结点，即项目通常只有在项目的终结点，即项目计算期最后一年计算，包括回收流动资金垫支、计算期最后一年计算，包括回收流动资金垫支、回收固定资产余值、停止使用土地变价收入等。回收固定资产余值、停止使用土地变价收入等。2023-2-12五、项目投资现金流量估算五、项目投资现金流量估算（四）其他公式和前提（四）其他公式和前提

28、固定资产年折旧额固定资产年折旧额=（固定资产原值（固定资产原值-净残净残值）值）/固定资产使用年限固定资产使用年限固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本建设期资本化利息化利息项目计算期（项目计算期（n n）=建设期（建设期（s)+s)+经营期（经营期（p p）某年当年的现金净流量某年当年的现金净流量：)0(ntNCFt2023-2-12六、项目投资现金流量计量应用六、项目投资现金流量计量应用（一）单纯固定资产投资项目（一）单纯固定资产投资项目NCFNCF计量（计量（144144）EGEG：企业拟构建一项固定资产，需投资企业拟构建一项固定资产，需投资100100万万元，按

29、直线法折旧，使用寿命元，按直线法折旧，使用寿命1010年，期末年，期末有有1010万净残值。在建设起点一次投入万净残值。在建设起点一次投入100100万，万，建设期为建设期为1 1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为1010万元。万元。预计投产后每年净利润预计投产后每年净利润1010万元。根据所给万元。根据所给资料计算先进净流量。资料计算先进净流量。2023-2-12固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化利息建设期资本化利息 =100+10=110=100+10=110万元万元固定资产年折旧额固定资产年折旧额=（固定资产原值（固定资产原值-净残值）净残值）/固

30、定资固定资产使用年限产使用年限=（110-10110-10）/10=10/10=10万元万元项目计算期项目计算期=建设期建设期+经营期经营期=1+10=11=1+10=11年年终结点年回收额终结点年回收额=回收固定资产于值回收固定资产于值+回收流动资金回收流动资金=10+0=10=10+0=10万万项目计算期各年项目计算期各年NCF分别为：分别为：建设期某年建设期某年NCF=-NCF=-该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额NCF(0)=-100NCF(0)=-100万万 NCF(1)=0NCF(1)=0经营期某年经营期某年NCF=NCF=该年净利润该年净利润+该年折旧该年折旧+该年摊销额该

31、年摊销额+该该年回收额年回收额v NCF(2-10)=10+10=20NCF(2-10)=10+10=20万元万元v NCF(11)=10+10+10=30NCF(11)=10+10+10=30万元万元2023-2-12（一）单纯固定资产投资项目的净现金流量计算案例：某企业拟购建一项固定资产，需案例：某企业拟购建一项固定资产，需投资投资100100万元，按直线法折旧，使用寿万元，按直线法折旧，使用寿命命1010年，期末有年，期末有1010万元净残值。在建万元净残值。在建设起点一次投入借入资金设起点一次投入借入资金100100万元，建万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息设期为一年，发生建设期

32、资本化利息1010万元。预计投产后每年可获营业利万元。预计投产后每年可获营业利润润1010万元。在经营期的头三年中，每万元。在经营期的头三年中，每年归还借款利息年归还借款利息1111万元（假定营业利万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。润不变，不考虑所得税因素）。2023-2-12（1 1）固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化利建设期资本化利息息 =100+10=110=100+10=110（万元）（万元）（2 2）固定资产折旧额固定资产折旧额=（110-10110-10）/10=10/10=10（万元）（万元）（3 3）项目计算期项目计算期=建设期建设期+经

33、营期经营期=1+10=11(=1+10=11(年年)（4 4）终结点年回收额终结点年回收额=10(=10(万元万元)（5 5）建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量=-=-该年发生的原始投资该年发生的原始投资额额 NCFNCF0 0=-100=-100（万元）（万元）NCFNCF1 1=0=0（6 6）经营期某年经营期某年NCF=NCF=该年净利润该年净利润+该年折旧该年折旧+该年摊销额该年摊销额+该年利息费用该年利息费用+该年回收额该年回收额 NCFNCF2-42-4 =10+10+0+11+0=31 =10+10+0+11+0=31（万元）（万元）NCF NCF 5-105-10=10+

34、10+0+0+0=20=10+10+0+0+0=20（万元）（万元）NCF NCF 1111=10+10+0+0+10=30=10+10+0+0+10=30（万元）（万元）2023-2-12（二）完整工业投资项目净现金流量的计算（二）完整工业投资项目净现金流量的计算案例：某公司一工业项目需要原始投资案例：某公司一工业项目需要原始投资125125万元，万元，其中，固定资产投资其中，固定资产投资100100万元，开办费投资万元，开办费投资5 5万万元，流动资金投资元，流动资金投资2020万元。建设期为一年，建万元。建设期为一年，建设期资本化利息设期资本化利息1010万元。固定资产投资和开办万元。固

35、定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第一年末）投入。该项目寿命期（即第一年末）投入。该项目寿命期1010年，固年，固定资产按直线法计提折旧，期满有定资产按直线法计提折旧，期满有1010万元净残万元净残值。开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营值。开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第期第1 1 年起连续年起连续4 4年每年归还借款利息年每年归还借款利息1111万元；万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为分别为1 1、1111、1616、2121、2626、3030、3535、404

36、0、4545和和5050万元。万元。要求：确定该工业投资项目建设期和经营期各年要求：确定该工业投资项目建设期和经营期各年的净现金流量。的净现金流量。2023-2-12v（1 1）项目计算期项目计算期n=1+10=11(n=1+10=11(年年)v（2 2）固定资产原值固定资产原值=100+10=110=100+10=110（万元）（万元）v（3 3）固定资产年折旧固定资产年折旧=（110-10110-10）/10=10/10=10（万元）（万元）v（4 4）终结点回收额终结点回收额=10+20=30=10+20=30（万元）（万元）v（5 5）建设期净现金流量：建设期净现金流量：vNCFNCF

37、0 0=-=-（100+5100+5）=-105=-105（万元）（万元）vNCFNCF1 1=-20=-20（万元）（万元）2023-2-12（6 6）经营期净现金流量：）经营期净现金流量：NCFNCF2 2=1+10+5+11+0=27=1+10+5+11+0=27（万元）（万元）NCFNCF3 3=11+10+0+11+0=32=11+10+0+11+0=32（万元）（万元）NCFNCF4 4=16+10+0+11+0=37=16+10+0+11+0=37（万元）（万元）NCFNCF5 5=21+10+0+11+0=42=21+10+0+11+0=42（万元）（万元）NCFNCF6 6=

38、26+10+0+0+0=36=26+10+0+0+0=36（万元）（万元）NCFNCF7 7=30+10+0+0+0=40=30+10+0+0+0=40（万元）（万元）NCFNCF8 8=35+10+0+0+0=45=35+10+0+0+0=45（万元）（万元）NCFNCF9 9=40+10+0+0+0=50=40+10+0+0+0=50（万元）（万元）NCFNCF1010=45+10+0+0+0=55=45+10+0+0+0=55（万元）（万元）NCFNCF1111=50+10+0+0+30=90=50+10+0+0+30=90（万元）（万元）2023-2-12（三）考虑所得税的固定资产投资

39、项目净现金流（三）考虑所得税的固定资产投资项目净现金流量量例：某固定资产项目需要一次投入价款例：某固定资产项目需要一次投入价款100100万元，万元，资金来源系银行借款，年利息率资金来源系银行借款，年利息率10%10%，建设期为，建设期为1 1年，发生资本化利息年，发生资本化利息1010万元。该固定资产可使用万元。该固定资产可使用1010年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折旧，期满有净残值1010万元。投万元。投入使用后，可使经营期第入使用后，可使经营期第1-71-7年每年产品销售收年每年产品销售收入（不含增值税）增加万元，第入（不含增值税）增加万元，第8-108-10年每年产品年每年

40、产品销售收入（不含增值税）增加万元，同时使第销售收入（不含增值税）增加万元，同时使第1-1-1010年每年的经营成本增加年每年的经营成本增加3737万元。该企业所得税万元。该企业所得税率为率为33%33%，不享受减免税优惠。投产后，不享受减免税优惠。投产后1-71-7年内每年内每年末支付借款利息年末支付借款利息1111万元。要求：计算该项目每万元。要求：计算该项目每年的净现金流量。年的净现金流量。2023-2-12（1 1）项目计算期）项目计算期=1+10=11=1+10=11（年）（年）（2 2）固定资产原值）固定资产原值=100+10=110=100+10=110（万元）（万元）（3 3）

41、年折旧）年折旧=（110-10110-10）/10=10/10=10（万元）（万元）（4 4）经营期第）经营期第1717年每年总成本年每年总成本=37+10+0+11=58=37+10+0+11=58（万元）（万元）经营期第经营期第810810年每年总成本年每年总成本=37+10+0+=47=37+10+0+=47（万元）（万元）（5 5）经营期第）经营期第1717年每年营业利润（万元）年每年营业利润（万元）经营期第经营期第810810年每年营业利润（万元）年每年营业利润（万元）（6 6）每年应交所得税（万元）每年应交所得税（万元）（7 7）每年净利润）每年净利润=22.39-7.39=15=

42、22.39-7.39=15（万元）（万元）（8 8）按简化公式计算的建设期净现金流量为：）按简化公式计算的建设期净现金流量为：NCFNCF0 0=-100=-100（万元）（万元）NCFNCF1 1=0=0（9 9）按简化公式计算的经营期净现金流量为：）按简化公式计算的经营期净现金流量为：NCFNCF2-82-8=15+10+11=36=15+10+11=36（万元）（万元）NCFNCF9-109-10=15+10+0=25=15+10+0=25（万元）（万元）NCFNCF1111=15+10+0+10=35=15+10+0+10=35（万元）（万元）2023-2-12（四）固定资产更新改造项

43、目净现金流量的计算（四）固定资产更新改造项目净现金流量的计算案例：某公司打算变卖一套尚可使用案例：某公司打算变卖一套尚可使用5 5年的旧设备，年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为额为180000180000元，旧设备的折余价值为元，旧设备的折余价值为9015190151元，元，其变价净收入为其变价净收入为8000080000元，到第元，到第5 5年末新设备与继年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成。使用新设备可使企业在的替换将在当年内完成。使用新设备可

44、使企业在第第1 1年增加营业收入年增加营业收入5000050000元，增加经营成本元，增加经营成本2500025000元；从第元；从第2-52-5年内每年增加营业收入年内每年增加营业收入6000060000元，增加经营成本元，增加经营成本3000030000元。设备采用直线法计元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为提折旧。企业所得税率为33%33%，假设与处理旧设，假设与处理旧设备相关的营业税可以忽略不计。要求：计算该更备相关的营业税可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量。量。2023-2-12（1 1）更新设备比

45、继续使用旧设备增加的投资额）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=180000-80000=100000=180000-80000=100000（2 2）经营期第）经营期第1-51-5年每年因更新改造而增加的折年每年因更新改造而增加的折旧旧=100000/5=20000 =100000/5=20000 （3 3）经营期第）经营期第1 1年总成本的变动额年总成本的变动额=25000+20000=+45000=25000+20000=+45000（4 4）经营期第）经营期第2-52-5年每年总成本的变动额年每年总成本的变动额=30000+20000=+50000=30000+20000=+5000

46、0（5 5）经营期第）经营期第1 1年营业利润的变动额年营业利润的变动额=50000-=50000-45000=+500045000=+50002023-2-12v（6 6）经营期第）经营期第2-52-5年每年营业利润的变动额年每年营业利润的变动额=60000-50000=+10000=60000-50000=+10000v（7 7）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失损失=90151-80000=10151 =90151-80000=10151 （8 8）因更新改造而引起的经营期第）因更新改造而引起的经营期第1 1年所得税的年所得税的变动额变动额=5

47、000=500033%=+1650 33%=+1650 （9 9）因更新改造而引起的经营期第）因更新改造而引起的经营期第2-52-5年所得税年所得税的变动额的变动额=10000=1000033%=+3300 33%=+3300 2023-2-12（1010）经营期第）经营期第1 1年因发生处理固定资产净损失而年因发生处理固定资产净损失而抵减的所得税抵减的所得税=10151=1015133%=335033%=3350（1111）经营期第）经营期第1 1年因更新改造而增加的净利润年因更新改造而增加的净利润=5000-1650=+3350=5000-1650=+3350（1212）经营期第）经营期第

48、2-52-5年每年因更新改造而增加的净年每年因更新改造而增加的净利润利润=10000-3300=+6700=10000-3300=+6700（1313）按简化公式计算的建设期差量净现金流量）按简化公式计算的建设期差量净现金流量为：为：NCFNCF0 0=-=-（180000-80000180000-80000）=-100000=-100000（1414）按简化公式计算的经营期差量净现金流量）按简化公式计算的经营期差量净现金流量为：为：NCFNCF1 1=3350+20000+3350=26700=3350+20000+3350=26700NCFNCF2-52-5=6700+20000=2670

49、0=6700+20000=267002023-2-12七、项目投资决策的评价方法（七、项目投资决策的评价方法（P146P146）（一）项目投资决策的评价指标（一）项目投资决策的评价指标（P146P146）1.1.按照性质不同：（按照性质不同：（1 1）正指标）正指标:在一定范围内越在一定范围内越大越好。投资收益率（大越好。投资收益率（ROIROI）、净现值）、净现值(NPV)(NPV)、净、净现值率现值率(NPVR)(NPVR)、现值指数、现值指数(PI)(PI)、和内含报酬率、和内含报酬率(IRR)(IRR)。（。（2 2）反指标：在一定范围内越小越好。）反指标：在一定范围内越小越好。静态投

50、资回收期。静态投资回收期。2.2.评价指标所除的地位评价指标所除的地位：（：（1 1）主要指标：净现值、）主要指标：净现值、内含报酬率；（内含报酬率；（2 2）次要指标：静态投资回收期；）次要指标：静态投资回收期；（3 3）辅助指标：投资利润率）辅助指标：投资利润率2023-2-12（二）非贴现的投资评价法（二）非贴现的投资评价法1.1.静态投资回收期法：静态投资回收期法：在不考虑资金时间价值的在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。情况下，收回全部投资额所需要的时间。即能够即能够使此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流使此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。

51、出量的时间。含建设期的投资回收期（含建设期的投资回收期（P P）;不含不含建设期的投资回收期（建设期的投资回收期（PsPs）;P=Ps+S(;P=Ps+S(建设期建设期)v（1 1）公式法：）公式法：vPs=Ps=原始总投资原始总投资/投产后若干年相等的净现金流投产后若干年相等的净现金流量量vP=Ps+S(P=Ps+S(建设期建设期)2023-2-12（二）非贴现的投资评价法（二）非贴现的投资评价法1.1.静态投资回收期法：（静态投资回收期法：（2 2）列表法）列表法：原理：包：原理：包括建设期的投资回收期括建设期的投资回收期P P满足以下关系式。满足以下关系式。表表示示包括建设期的投资回收期

52、包括建设期的投资回收期P P恰好是恰好是累计净现累计净现金流量为零金流量为零的年限。的年限。00ppttNCF)(000001001000,0pPttPttPttNCFNCFPPNCFNCFPP期的投资回收期为：则该项目包含项目建设使得：，须找一个整数可能不是一个整数值时若例P147-148下2023-2-12v例例4 某公司拟增加一条生产线，现有某公司拟增加一条生产线，现有A、B两个投资方两个投资方案可供选择，两方案均投资案可供选择，两方案均投资120000元，使用期限均为元，使用期限均为5年，各年现金流量见表年，各年现金流量见表4-3所示。试求两个项目的投资所示。试求两个项目的投资回收期并

53、作出决策。回收期并作出决策。v现金流量表现金流量表 单位：元单位：元年年 份份012345A方案方案-12000040000 40000 40000 40000 40000B方案方案-12000040000 56000 60000 20000 10000A方案每年的现金净流量相等，因此：方案每年的现金净流量相等，因此：A方案的投资回收期方案的投资回收期=120000 40000=3（年）（年）而而B方案每年的现金净流量不等，所以采用逐年累方案每年的现金净流量不等，所以采用逐年累计现金净流量的办法来计算其投资回收期（见表计现金净流量的办法来计算其投资回收期（见表4-4）。）。2023-2-12表

54、表4-4 B方案累计现金净流量方案累计现金净流量 单位：元单位：元年年 份份012345现金现金净流量净流量-120000 4000056000600002000010000累计现金累计现金净流量净流量-120000-80000-24000 360005600066000B方案的投资回收期方案的投资回收期=（3-1）+60000（年）（年）-24000 或：或：B方案的投资回收期方案的投资回收期=3-60000（年）（年）360002023-2-12（二）非贴现的投资评价法（二）非贴现的投资评价法1.1.静态投资回收期法：静态投资回收期法：(3)(3)局限性：局限性：没有考虑时间价值；没有考虑

55、回收期没有考虑时间价值；没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。急功近利的投资项目。2023-2-12（二）非贴现的投资评价法（二）非贴现的投资评价法2.2.投资利润率（投资利润率（ROIROI）（）（P149P149）：）：又称投资报酬率。又称投资报酬率。指项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资指项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，用百分比表示。额之间的比率，用百分比表示。（1 1）公式：）公式：ROI=ROI=年平均利润率（年平均利润率（P)/P)/投资总额（投资总额（I I）100%(2)(

56、2)项目可行性判断标准项目可行性判断标准：若若投资项目的投资利投资项目的投资利润率高于润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该项目可行；则该项目可行；反之则不可行；反之则不可行；在在多个投资多个投资项目的互斥决策中，应选择投资利润率高的投资项目的互斥决策中，应选择投资利润率高的投资项目项目例题(p149)2023-2-12（三）贴现的投资评价法（三）贴现的投资评价法1.1.净现值法（净现值法（NPVNPV）:净现净现值是指在项目计算期内，值是指在项目计算期内，按照行业基准收益率或按照行业基准收益率或企业设定的贴现率计算企业设定的贴现率计算的投资项目未来

57、各年现的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。金净流量现值的代数和。（1 1）公式：）公式：（2 2）判断标准：）判断标准：单项决策单项决策时若时若NPV0,NPV0,则项目可行，则项目可行，NPVNPV0 0，不可行；，不可行；在多个在多个NPVNPV大于大于0 0的项目中，选择的项目中，选择NPVNPV较大的投资项目。较大的投资项目。贴现率）净现值:)1(0iiNCFNPVnttt（3）计算步骤：计算投资项目各期的现金净流量；计算各期现金净流量的现值；加总各期现金净流量的现值，即得到该投资项目的净现值NPV2023-2-12v 例例 某公司有某公司有A A、B B两个投资项目可供选择，有

58、两个投资项目可供选择，有关现金流量资料如下表所示。假设贴现率为关现金流量资料如下表所示。假设贴现率为10%10%，要求分别计算两方案的净现值并比较优劣。要求分别计算两方案的净现值并比较优劣。v表表 单位：元单位：元年年 份份01234A项目各年的项目各年的NCF-100003500350035003500B项目各年的项目各年的NCF-2000070007000650065002023-2-12v根据表中资料可见，根据表中资料可见，A项目每年的现金净流量相项目每年的现金净流量相等，所以可用年金贴现，即：等，所以可用年金贴现，即：vNPVA=NCFPVIFAk，n-Cv =1094.65（元）（元

59、）vB项目每年的项目每年的NCF不相等，需分别折现再相加而不相等，需分别折现再相加而获得净现值总额，即：获得净现值总额，即：vNPVB=7000PVIFA10%,2+6500 PVIFA10%,2PVIF10%,2-20000 v （元）（元）v应选择应选择B方案！方案！2023-2-12v对净现值法的评价对净现值法的评价:(p150):(p150)v优点。优点。1、考虑了资金时间价值；、考虑了资金时间价值；2、考虑了项目、考虑了项目计算期内全部净现金流量，体现流动性与收益性计算期内全部净现金流量，体现流动性与收益性的统一；的统一；3、考虑了投资风险，项目投资可以通、考虑了投资风险，项目投资可

60、以通过提高贴现率来控制。过提高贴现率来控制。v缺陷：缺陷：v1、不能说明方案本身报酬率的大小；、不能说明方案本身报酬率的大小；v2、在独立投资方案决策时，如果各方案的原始、在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策；投资额不相等，有时无法作出正确决策；v3、净现值有时也不能对寿命期不同的独立投资、净现值有时也不能对寿命期不同的独立投资方案和互斥投资力案进行直接决策。方案和互斥投资力案进行直接决策。2023-2-12(三三)贴现的投资方法贴现的投资方法2.2.净贴现率（净贴现率（NPVR)NPVR)法。指投资项目的净现值占原法。指投资项目的净现值占原始投资现值总和的

61、百分比始投资现值总和的百分比.(1)(1)公式：公式：vNPVR=NPVR=投资项目净现值投资项目净现值/原始投资现值原始投资现值100%100%（2 2）评判标准：当）评判标准：当NPVR0,NPVR0,则项目可行；当则项目可行；当NPVRNPVR0,0,则项目不可行。则项目不可行。（3 3）优缺点）优缺点:v优点：考虑了资金时间价值，可以动态反映项目优点：考虑了资金时间价值，可以动态反映项目投资的资金投入与产出关系。投资的资金投入与产出关系。v缺点：不能直接反映投资项目的实际收益率。缺点：不能直接反映投资项目的实际收益率。例题例题 P1512023-2-12(三三)贴现的投资方法贴现的投资

62、方法3.3.现值指数（现值指数（PIPI）法）法。又又称获利指数法：投产后称获利指数法：投产后按行业基准收益率或企按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的业设定贴现率折算的各各年营业期现金净流量年营业期现金净流量的的现值合计现值合计（报酬总现值）（报酬总现值）与原始投资的现值合计与原始投资的现值合计（投资总现值）之比。（投资总现值）之比。v现值指数（现值指数（PIPI）=1+=1+净现净现值率（值率（NPVRNPVR）例题例题 P152sttnstttiFPNCFtiFPNCFPI01),/.(),/(.IPIP评判评判标准：标准：若若IP1,IP1,投资项目可行；若投资项目可行；若IPIP1,

63、1,投资项目不可行。投资项目不可行。多多个投资项目的比较，个投资项目的比较，IPIP越大，投资项目越好。越大，投资项目越好。在互斥性投资决策时，在互斥性投资决策时，在保证现值指数大于在保证现值指数大于1 1的的情况下，是追加投资收情况下，是追加投资收益最大化。益最大化。2023-2-12(三三)贴现的投资方法贴现的投资方法4 4.内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）。内部收益率。投资项内部收益率。投资项目实际可以实现的收目实际可以实现的收益率，使投资项目的益率，使投资项目的净现值等于净现值等于0 0时的折现时的折现率。率。例题例题 P153下下0)1(0ntttIRRNCFNPVIRRIRR

64、评判评判标准：标准：当内当内含报酬率含报酬率资金成本资金成本率（或预期收益率）率（或预期收益率）时，项目可行；否则时，项目可行；否则项目不可行项目不可行当进行当进行多项目互斥决策时，多项目互斥决策时，内涵报酬率越大越好内涵报酬率越大越好。2023-2-12 案例：某投资项目在建设起点一次性投资案例：某投资项目在建设起点一次性投资254980254980元，当年完工并投产，经营期为元，当年完工并投产，经营期为1515年，每年可获净现金流量年，每年可获净现金流量5000050000元。计算该元。计算该项目的内部收益率。项目的内部收益率。v分析：（分析：（P/AP/A，IRRIRR，1515）v查年

65、金现值系数表：（查年金现值系数表：（P/AP/A，18%18%，1515）v则：则：IRR=18%IRR=18%。2023-2-12案例：根据案例案例：根据案例5-55-5资料，某公司拟建一项固定资料，某公司拟建一项固定资产，需投资资产，需投资100100万元，按直线法计提折旧，万元，按直线法计提折旧，使用寿命使用寿命1010年，期末无残值。该项工程于当年年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利投产，预计投产后每年可获利1010万元。要求：万元。要求：计算该项目内部收益率。计算该项目内部收益率。v分析：原始投资额分析：原始投资额=100=100万元万元v投产后每年相等的净现金流

66、量投产后每年相等的净现金流量=10+100/10=20=10+100/10=20万元万元v（P/AP/A，IRRIRR，1010）=100/20=5=100/20=5v查年金现值系数表：查年金现值系数表：（P/AP/A，14%14%，1010）（P/AP/A，16%16%，1010）则：则：IRR=14%+(5.2161-5)/(5.2161-4.8332)IRR=14%+(5.2161-5)/(5.2161-4.8332)(16%-14%)=15.13%(16%-14%)=15.13%2023-2-12项目投资决策方法运用（P154-155）2023-2-12一、资金成本一、资金成本:资金成本的性对数资金成本的性对数表示：表示：用资费用用资费用与与实实际筹得资金际筹得资金（筹资数（筹资数额扣除筹资费用后的额扣除筹资费用后的差额）的比率。差额）的比率。FPDK)1(fPDKK:K:资金成本，以百分比表示资金成本，以百分比表示D D：年用资费用；：年用资费用；P:P:筹资数额筹资数额 F F：筹资费用：筹资费用f:f:为筹资费用率，即筹资费用与筹资数额为筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的