财务管理的基本原理

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1、第第二二章章 财务管理的基本原理财务管理的基本原理目目 录录 1.教学教学内内容容 2.课课堂堂实训实训 3.案案例例分析分析本本章章学习学习目目标标v理解资金时间价值的概念理解资金时间价值的概念v掌握资金时间价值计算的基本方法掌握资金时间价值计算的基本方法v了解风险的概念、特征及处理风险的了解风险的概念、特征及处理风险的手段手段v掌握单项资产及投资组合风险与报酬掌握单项资产及投资组合风险与报酬的衡量方法的衡量方法v熟知财务管理的其它基本原理熟知财务管理的其它基本原理第第二二章章 财务管理的基本原理财务管理的基本原理其他其他原理原理风险风险与与报酬报酬 资金资金时间时间价值价值第第一一节节第第

2、二二节节第第三三节节第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念v资金时间价值也称货币时间价值，是指一定量资金时间价值也称货币时间价值，是指一定量资金在不同时间点上价值量的差额，是资金在资金在不同时间点上价值量的差额，是资金在周转使用中由于随着时间的推移而形成的价值周转使用中由于随着时间的推移而形成的价值增值。增值。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值v 关于资金时间价值的概念必须明确以下几点：关于资金时间价值的概念必须明确以下几点：（1）资金时间价值的实质。资金时间价值是资金周转使）资金时间价值的实质。资金时间价值是资金周转使用后的增值额。资金的所有者

3、放弃自己使用资金的权利用后的增值额。资金的所有者放弃自己使用资金的权利将其交给资金的使用者经营，对于自己所做出的牺牲要将其交给资金的使用者经营，对于自己所做出的牺牲要求要分享一部分资金的增值额来做补偿。求要分享一部分资金的增值额来做补偿。（2）在一定的条件下，资金的使用时间越长，意味着资）在一定的条件下，资金的使用时间越长，意味着资金所代表的生产资料与劳动结合的时间越长，带来的资金所代表的生产资料与劳动结合的时间越长，带来的资金增值额就越多，资金的时间价值就越高。金增值额就越多，资金的时间价值就越高。（3）资金时间价值的计量。资金时间价值通常用绝对数）资金时间价值的计量。资金时间价值通常用绝对

4、数利息额和相对数利息率两种形式来表示。这里利息额利息额和相对数利息率两种形式来表示。这里利息额（率）是指在没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平（率）是指在没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润（率），通常用国债利率表示。均资金利润（率），通常用国债利率表示。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算v在计算资金时间价值时，往往借助于现金流量在计算资金时间价值时，往往借助于现金流量图来分析现金流入和流出的情况。现金流量图图来分析现金流入和流出的情况。现金流量图是一种以时间为横轴，配以纵向箭线所组成的是一种以时间为横轴，配以纵向箭线所组成的图形。现金

5、流量的大小通过箭线上方或下方的图形。现金流量的大小通过箭线上方或下方的金额来表示。金额来表示。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 计算资金的时间价值，需要引入计算资金的时间价值，需要引入“现值现值”和和“终终值值”两个概念，用以表示不同时点上资金的价两个概念，用以表示不同时点上资金的价值。值。v终值（终值（future value），又称将来值，或本利），又称将来值，或本利和，是指一定数量的资金在若干期后包括本金和，是指一定数量的资金在若干期后包括本金和利息在内的价值之和，通常用和利息在内的价值之和，通常用FV表示。表示。v现值（现值（present value），又称本金，是指未），又称

6、本金，是指未来某一时点上的一定数量的资金，按照规定的来某一时点上的一定数量的资金，按照规定的利率折算成现在的价值，现值通常用利率折算成现在的价值，现值通常用PV表示。表示。已知终值和利率求现值的过程叫做贴现。已知终值和利率求现值的过程叫做贴现。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值（一）单利的概念和计算（一）单利的概念和计算v单利（单利（simple interest）是指在计算资金的）是指在计算资金的时间价值时，只按本金计算利息，而利息本身时间价值时，只按本金计算利息，而利息本身不计算利息的方法。不计算利息的方法。1.单利终值单利终值v单利终值的计算公式是：单利终值的计算公式是：)1(PVn

7、iniPVPVFV第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 单利现值单利现值v单利现值的计算有两种情况：单利现值的计算有两种情况：（1）期望在未来某一时期后得到一笔金额，现在）期望在未来某一时期后得到一笔金额，现在需准备多少本金。在这种情况下，单利现值计需准备多少本金。在这种情况下，单利现值计算是单利终值计算的逆运算。计算公式是为：算是单利终值计算的逆运算。计算公式是为：（2）将一未到期的票据进行贴现。计算公式是为：）将一未到期的票据进行贴现。计算公式是为：)1(inFVPV)1(inFVPV第一节第一节 资金时间价值资金时间价值（二）复利的概念和计算（二）复利的概念和计算v复利复利(compo

8、und interest)是指在计算资金是指在计算资金的时间价值时，不仅本金要计算利息，而且利的时间价值时，不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息的方法。俗称息也要计算利息的方法。俗称“利滚利利滚利”。1.复利终值复利终值v复利终值，是在复利的基础上计算一定量的资复利终值，是在复利的基础上计算一定量的资金在若干期后，包括本金和利息在内的未来价金在若干期后，包括本金和利息在内的未来价值。复利的计算公式如下：值。复利的计算公式如下：ninFVIFPViiFV,1)-(nn)1PV)1(FV（第一节第一节 资金时间价值资金时间价值2.复利现值复利现值v复利现值是指在复利的基础上，将未来的一笔复利现

9、值是指在复利的基础上，将未来的一笔资金按利率折算成现在的价值。资金按利率折算成现在的价值。ninnnPVIFFViFVPV,)1(第一节第一节 资金时间价值资金时间价值(三三)年金的概念及计算年金的概念及计算v年金（年金（annuity）是指时间间隔相同、金额相）是指时间间隔相同、金额相等的一系列连续的现金流入量或流出量。年金等的一系列连续的现金流入量或流出量。年金的确认应该符合以下三个条件：一是时间间隔的确认应该符合以下三个条件：一是时间间隔相同，二是金额相等，三是必须有一系列连续相同，二是金额相等，三是必须有一系列连续的收付款项（至少两期或两期以上）。年金按的收付款项（至少两期或两期以上）

10、。年金按收付款方式分为普通年金、即付年金、递延年收付款方式分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。金和永续年金。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值1.普通年金普通年金v普通年金（普通年金（ordinary annuity）是指一定时）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项，又称后付期内每期期末等额的系列收付款项，又称后付年金。年金。N期普通年金的现金流量示意图如图期普通年金的现金流量示意图如图2-2所示。所示。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值（1）普通年金终值）普通年金终值v普通年金终值是指一定时期内每期末等额收款普通年金终值是指一定时期内每期末等额收款（或付款）的复利终值之和

11、。（或付款）的复利终值之和。N期普通年金终值期普通年金终值计算过程见图计算过程见图2-3所示，时间点所示，时间点“n”为终值计为终值计算点。算点。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：1210)1()1(.)1()1(nniAiAiAiAFVAninFVIFAAiiA,1)1(第一节第一节 资金时间价值资金时间价值（2）普通年金现值）普通年金现值v普通年金现值是指一定时期内每期末等额收款普通年金现值是指一定时期内每期末等额收款（或付款）的复利现值之和。（或付款）的复利现值之和。N期普通年金现值期普通年金现值计算过程见图计算过程见图2-4所示，

12、时间点所示，时间点“0”为现值计为现值计算点。算点。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值普通年金现值的计算公式为：普通年金现值的计算公式为：ninnnPVIFAAiiAiAiAiAiAPVA,)1(21)1(1)1()1(.)1()1(第一节第一节 资金时间价值资金时间价值（3）年偿债基金和年资本回收额的计算）年偿债基金和年资本回收额的计算v年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。年偿债基金的计算实等额形成的存款准备金。年偿债基金的计算实质上是普通年金

13、终值计算公式的一个应用，即质上是普通年金终值计算公式的一个应用，即已知年金终值、利率和期数，求年金已知年金终值、利率和期数，求年金A。年偿债。年偿债基金的计算公式为：基金的计算公式为：ninFVIFAFVAiiFVAA,1)1(第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算实质上是普通年金现值计算公式的一个的计算实质上是普通年金现值计算公式的一个应用，即已知年金现值、利率和期数，求年金应用，即已知年金现值、利率和期数，求年金A。年资

14、本回收额的计算公式为：年资本回收额的计算公式为：ninPVIFAPVAiiPVAA,)1(1第一节第一节 资金时间价值资金时间价值2.即付年金即付年金v即付年金即付年金(annuity due)是指一定时期内每期是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称先付年金。即期初等额的系列收付款项，又称先付年金。即付年金现值可以看成是将普通年金整体向前推付年金现值可以看成是将普通年金整体向前推动了一个计息期间。动了一个计息期间。N期即付年金的现金流量示期即付年金的现金流量示意图如图意图如图2-5所示。所示。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值3.递延年金递延年金v递延年金递延年金(deferred

15、 annuity)是在某期后的是在某期后的各期末收付等额款项的年金。它是普通年金的各期末收付等额款项的年金。它是普通年金的特殊形式，即不是从第一期开始的普通年金都特殊形式，即不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。递延期为是递延年金。递延期为m（m1），收付款期），收付款期为的延期年金的现金流量示意图如图为的延期年金的现金流量示意图如图2-6所示。所示。图中虚箭头表示虚拟的现金流量，实箭头表示图中虚箭头表示虚拟的现金流量，实箭头表示实际发生的现金流量。递延年金终值与普通年实际发生的现金流量。递延年金终值与普通年金终值的计算办法相同，递延年金现值的计算金终值的计算办法相同，递延年金现值的计算通常

16、有三种方法。通常有三种方法。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 方法一：首先计算出方法一：首先计算出(m+n)期普通年金的现值，期普通年金的现值，然后减去没有收付款项的前然后减去没有收付款项的前m期普通年金的现期普通年金的现值即为延期年金现值。其计算公式为：值即为延期年金现值。其计算公式为：方法二：将延期年金看成期普通年金，先计算方法二：将延期年金看成期普通年金，先计算出期普通年金的现值（即递延期末出期普通年金的现值（即递延期末m点的价点的价值），然后再将其折合成第值），然后再将其折合成第1期期初的价值。其期期初的价值。其计算公式为：计算公式为：min

17、miPVIFAAPVIFAAPVA,miniPVIFPVIFAAPVA,第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 方法三：先计算出期普通年金的终值（方法三：先计算出期普通年金的终值（m+n点点的价值），然后再将其折合成第的价值），然后再将其折合成第1期期初的价值。期期初的价值。其计算公式为：其计算公式为：nminiPVIFFVIFAAPVA,第一节第一节 资金时间价值资金时间价值4.永续年金永续年金v永续年金（永续年金（perpetual annuity）是指无限期）是指无限期连续收付等额款项的年金。也是普通年金的特连续收付等额款项的年金。也是普通年金的特例。永续年金现金流量的示意图如图例。永续

18、年金现金流量的示意图如图2-7所示。所示。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值永续年金现值的计算公式如下：永续年金现值的计算公式如下：iAiiAPVAnn)1(1lim第一节第一节 资金时间价值资金时间价值三、资金时间价值计算中的几个特殊问题三、资金时间价值计算中的几个特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算（一）不等额现金流量现值的计算（二）年金和不等额现金流量混合情况下现值的（二）年金和不等额现金流量混合情况下现值的计算计算（三）计息期短于一年时时间价值的计算（三）计息期短于一年时时间价值的计算（四）贴现率的计算（四）贴现率的计算第二节第二节 风险与报酬风险与报酬一、风险的概念和特征一、风

19、险的概念和特征v韦伯斯特大词典中表述：韦伯斯特大词典中表述：“风险（风险（risk）是损）是损失、损伤或处于危险处境的可能。失、损伤或处于危险处境的可能。”v风险有以下几个特征：风险有以下几个特征：（一）风险是客观存在的（一）风险是客观存在的（二）风险与收益和损失密切相关（二）风险与收益和损失密切相关（三）风险具有潜在性（三）风险具有潜在性（四）风险具有可测性（四）风险具有可测性第二节第二节 风险与报酬风险与报酬二、风险的种类二、风险的种类（一）系统风险和非系统风险（一）系统风险和非系统风险v从个别投资主体的角度来看，风险可分为系统风险和从个别投资主体的角度来看，风险可分为系统风险和非系统风险

20、。非系统风险。v系统风险系统风险(systematic risk)是指那些对所有公司是指那些对所有公司都会产生影响的因素引起的风险。这类风险涉及所有都会产生影响的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，无论投资多样化多充分，即使购买了全的投资对象，无论投资多样化多充分，即使购买了全部股票的市场组合，也不可能消除系统风险。所以，部股票的市场组合，也不可能消除系统风险。所以，系统风险也称系统风险也称“不可分散风险不可分散风险”或或“市场风险市场风险”。v非系统风险非系统风险(unsystematic risk)是指发生于个别是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险是特定企业或公司的特有

21、事件造成的风险。这类风险是特定企业或行业所特有的，是随机发生的，它的发生仅影响与之行业所特有的，是随机发生的，它的发生仅影响与之相关的公司或行业，可以通过多元化的投资，用有利相关的公司或行业，可以通过多元化的投资，用有利事件来抵消不利事件，从而分散风险。因此，非系统事件来抵消不利事件，从而分散风险。因此，非系统风险也称风险也称“可分散风险可分散风险”或或“公司特有风险公司特有风险”。第二节第二节 风险与报酬风险与报酬（二）经营风险和财务风险（二）经营风险和财务风险v从企业自身的角度按风险的性质划分，风险可从企业自身的角度按风险的性质划分，风险可分为经营风险和财务风险。分为经营风险和财务风险。v

22、经营风险（经营风险（operation risk）是指由市场销售、）是指由市场销售、生产成本、生产技术、外部环境的变化带来的生产成本、生产技术、外部环境的变化带来的风险。财务风险风险。财务风险(financial risk)是企业全部是企业全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。资本中债务资本比率的变化带来的风险。第二节第二节 风险与报酬风险与报酬三、单项资产的风险与报酬三、单项资产的风险与报酬（一）风险的衡量（一）风险的衡量 标准离差和标准离差率是描述风险程度最常用标准离差和标准离差率是描述风险程度最常用的两个指标。的两个指标。标准离差率的计算步骤如下：标准离差率的计算步骤如下：v 确定概率

23、确定概率(probability)分布分布v 计算期望计算期望(expectation)报酬率（额）报酬率（额）v 计算标准离差（计算标准离差（standard deviation）v 计算标准离差率（计算标准离差率（standard deviation rate）v 分析分析第二节第二节 风险与报酬风险与报酬（二）风险报酬的计算（二）风险报酬的计算v 投资风险报酬，又称投资风险收益或投资风险投资风险报酬，又称投资风险收益或投资风险价值，是指投资者因冒险进行投资而得到超过价值，是指投资者因冒险进行投资而得到超过时间价值的那部分额外报酬。投资风险报酬通时间价值的那部分额外报酬。投资风险报酬通常可

24、采用相对数风险报酬率和绝对数风险报酬常可采用相对数风险报酬率和绝对数风险报酬额两种形式表示。额两种形式表示。1.风险报酬率的计算风险报酬率的计算（1）计算投资方案应得风险报酬率）计算投资方案应得风险报酬率v 应得风险报酬率也称风险补偿（应得风险报酬率也称风险补偿（risk premium），是为弥补风险而要求增加的在），是为弥补风险而要求增加的在无风险报酬率之上的报酬率。无风险报酬率之上的报酬率。第二节第二节 风险与报酬风险与报酬 风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间关系为：关系为：必要报酬率即投资者要求的报酬率，包括无风必要报酬率即投资者要求的报酬

25、率，包括无风险报酬率和风险报酬率两个部分。无风险报酬险报酬率和风险报酬率两个部分。无风险报酬率就是无通货膨胀时的货币时间价值，通常把率就是无通货膨胀时的货币时间价值，通常把短期政府债券利率作为无风险报酬率。投资总短期政府债券利率作为无风险报酬率。投资总报酬率可表示为：报酬率可表示为：VbrR VbRRRFrFR 第二节第二节 风险与报酬风险与报酬（2）计算投资方案的预测风险报酬率）计算投资方案的预测风险报酬率2.风险报酬额的计算风险报酬额的计算（1）应得风险报酬额的计算）应得风险报酬额的计算 (2)预测风险报酬额的计算预测风险报酬额的计算无风险报酬率投资额预测报酬额无风险报酬率预测投资报酬率预

26、测风险报酬率-/-应得风险报酬率无风险报酬率应得风险报酬率收益期望值应得风险报酬额预测风险报酬率无风险报酬率预测风险报酬率收益期望值预测风险报酬额第二节第二节 风险与报酬风险与报酬四、资产（投资）组合的风险与报酬四、资产（投资）组合的风险与报酬（一）资产组合的风险（一）资产组合的风险v投资组合的整体风险可划分为系统风险和非系投资组合的整体风险可划分为系统风险和非系统风险。当投资组合中的资产多样化到一定程统风险。当投资组合中的资产多样化到一定程度后，非系统风险可以达到分散化。度后，非系统风险可以达到分散化。第二节第二节 风险与报酬风险与报酬投资组合中股票的数量投资组合中股票的数量全部全部风险风险

27、证券证券投资投资组合组合的风的风险险总风险总风险非系统风险（与公司特有事件有关）非系统风险（与公司特有事件有关）系统风险（与市场影响有关）系统风险（与市场影响有关）第二节第二节 风险与报酬风险与报酬(二二)资产组合的风险报酬资产组合的风险报酬v投资者进行投资组合与进行单项资产投资一样，投资者进行投资组合与进行单项资产投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，风险越大，要都要求对承担的风险进行补偿，风险越大，要求的收益率越高。但是，与单项资产投资不同求的收益率越高。但是，与单项资产投资不同的是，投资组合要求补偿的风险只是市场风险，的是，投资组合要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿

28、。以证券组合而不要求对可分散风险进行补偿。以证券组合为例加以说明，证券组合的风险报酬率计算公为例加以说明，证券组合的风险报酬率计算公式如下：式如下：)(RFmppRR 第二节第二节 风险与报酬风险与报酬v投资者要求的收益率为：投资者要求的收益率为：v （此式就是著名的资本资产定价模型）（此式就是著名的资本资产定价模型）)(RFmpFRRR第二节第二节 风险与报酬风险与报酬五、进行多方案风险投资决策的原则五、进行多方案风险投资决策的原则1.如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案当选择标准离差率较低的那一个投资方案;2.

29、如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案当选择预期收益率较高的那一个投资方案;3.如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案离差率低于乙方案，则应当选择甲方案;4.如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。而论，而要取决于投资者对风险的态度。第二节第二节 风险与报酬风险与报酬六、处理风险的手段六、

30、处理风险的手段v处理风险的基本思想是要尽可能规避风险，化处理风险的基本思想是要尽可能规避风险，化风险为机遇，在危急中找对策，以提高企业的风险为机遇，在危急中找对策，以提高企业的经济效益。常见处理风险的手段主要有以下几经济效益。常见处理风险的手段主要有以下几种：种：（一）规避风险（一）规避风险（二）转移风险（二）转移风险（三）风险自留（三）风险自留第三节第三节 其他原理其他原理 一、现金流量一、现金流量v利润和现金流量利润和现金流量(cash flow)是财务管理中两是财务管理中两个重要的概念，二者是从不同的角度来描述企个重要的概念，二者是从不同的角度来描述企业的经营业绩。业的经营业绩。v利润是

31、在权责发生制和会计分期假设的基础上利润是在权责发生制和会计分期假设的基础上v现金流量是在收付实现制和会计分期假设的基现金流量是在收付实现制和会计分期假设的基础上础上第三节第三节 其他原理其他原理 二、增量现金流二、增量现金流v增量现金流量（增量现金流量（incremental cash flows）就是一种典型的财务决策相关信息。所谓增量就是一种典型的财务决策相关信息。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，所引起的企业总现金流量增加或减小的数量。所引起的企业总现金流量增加或减小的数量。即，指新项目上马后的现金流与原现金流之间即，指新项目上马后的

32、现金流与原现金流之间的差异。的差异。第三节第三节 其他原理其他原理 三、纳税影响业务决策三、纳税影响业务决策 税收是企业的一项现金支出，直接影响到企业税收是企业的一项现金支出，直接影响到企业的现金流量。因此，在进行决策时，必须考虑的现金流量。因此，在进行决策时，必须考虑税金的影响。税金的影响。v评价新投资项目时，要考虑所得税。评价新投资项目时，要考虑所得税。v公司在筹资决策时，也要考虑所得税。公司在筹资决策时，也要考虑所得税。v政府应充分利用税收的杠杆作用和奖限引导作政府应充分利用税收的杠杆作用和奖限引导作用，引导企业向研发项目、环保节能项目及能用，引导企业向研发项目、环保节能项目及能增加就业

33、机会的项目投资。增加就业机会的项目投资。第三节第三节 其他原理其他原理 四、代理问题四、代理问题v代理问题（代理问题（agency problem）的产生源自于）的产生源自于经营权和所有权的分离，是指由于公司的经营经营权和所有权的分离，是指由于公司的经营者与公司的所有者之间的利益冲突而发生的问者与公司的所有者之间的利益冲突而发生的问题。题。v从公司角度来看，股东是委托人，是公司的实从公司角度来看，股东是委托人，是公司的实际拥有者。董事会、总裁、高级管理人员和所际拥有者。董事会、总裁、高级管理人员和所有其他决策者都是股东的代理人。有其他决策者都是股东的代理人。v股东与债权人之间也存在代理问题，主要源于股东与债权人之间也存在代理问题，主要源于股东对举债资金使用的不当。股东对举债资金使用的不当。第三节第三节 其他原理其他原理 五、有效资本市场五、有效资本市场v有效市场（有效市场（efficient market），是指市场上），是指市场上任何一个时点的资产与证券价格能够充分反映任何一个时点的资产与证券价格能够充分反映可获得的公开信息。可获得的公开信息。v有效市场对我们意味着什么呢？有效市场对我们意味着什么呢？第一，证券价格是合理的。第一，证券价格是合理的。第二，会计方法的变更所导致的收益差别并不第二，会计方法的变更所导致的收益差别并不会导致股价的变化。会导致股价的变化。