台指选择权宣导说明會

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1、1臺指選擇權宣導說明會中華民國九十年九月2大綱 壹、臺指選擇權契約規格草案 貳、交易作業 參、結算作業 肆、交易範例 伍、投資範例3壹、臺指選擇權契約規格草案4買權買權(Call)賣權賣權(Put)買方買方賣方賣方支付權利金權利金有權利在到期日到期日或到期日之前，以履約價履約價，買進標的商品支付權利金權利金有權利在到期日到期日或到期日之前，以履約價履約價，賣出標的商品收取權利金權利金有義務在到期日到期日或到期日之前，以履約價履約價，賣出標的商品 什麼是選擇權？5買權買權(Call)賣權賣權(Put)買方買方賣方賣方支付權利金權利金有權利在到期日到期日或到期日之前，以履約價履約價，賣出標的商品支

2、付權利金權利金有權利在到期日到期日或到期日之前，以履約價履約價，買進標的商品收取權利金權利金有義務在到期日到期日或到期日之前，以履約價履約價，賣出標的商品收取權利金權利金有義務在到期日到期日或到期日之前，以履約價履約價，買進標的商品 什麼是選擇權？6履約價買入買權買入買權+Call履約價買入賣權買入賣權+Put損益標的商品價格選擇權到期日報酬圖賣出買權賣出買權-Call7履約價買入賣權買入賣權+Put賣出賣權賣出賣權-Put損益標的商品價格選擇權到期日報酬圖履約價買入買權買入買權+Call賣出買權賣出買權-Call8契約規格重點說明 契約標的：臺灣證券交易所發行量加權股價指數 履約型態：歐式

3、契約乘數：每點新臺幣50元 到期月份：三個近月加二個季月 近月契約每100點，季月契約每200點掛一個契約 新月份掛牌時，價平一，價內及價外各二 標的指數收盤價超過掛牌履約價格時，增加新履約價格 新履約價格以高於或低於前一營業日標的指數收盤價之契約達二個為止9契約規格重點說明（續）每日漲跌幅：標的指數前一營業日收盤指數之7%最後交易日：到期月份第三個星期三 到期日：最後交易日之次一營業日 到期結算價 到期日之開盤特別報價(同臺股期貨)交割方式 現金結算 達價內即自動履約 部位限制 以持有同一方向部位為限制對象，即（買進買權和賣出賣權）、（賣出買權和買進賣權）各方向部位：自然人600口，法人2,

4、000口 10貳、交易作業11委託回報委託回報行情揭示看板行情揭示看板製作買賣報告書製作買賣報告書控管作業控管作業查核保證金與部位查核保證金與部位是否合於規定是否合於規定交易系統交易系統退回退回委託單委託單委託人委託人期貨商期貨商期貨交易所期貨交易所否否是是寄交買賣寄交買賣報告書報告書下單下單查詢交易查詢交易行情行情查詢委託查詢委託回報回報查詢成交查詢成交回報回報製作月對帳單製作月對帳單寄交月寄交月對帳單對帳單造市者造市者接收詢價指令接收詢價指令報價報價進入委託簿進入委託簿撮合撮合接收委託接收委託報價回報報價回報行情揭示看板行情揭示看板成交回報成交回報資訊廠商資訊廠商行情揭示看板行情揭示看板填

5、寫買賣委託書填寫買賣委託書接受委託接受委託TIME-STAMP-1TIME-STAMP-1輸入交易系統輸入交易系統TIME-STAMP-2TIME-STAMP-2成交回報成交回報TIME-STAMP-3TIME-STAMP-3一、臺指選擇權交易流程12二、交易委託種類種類種類 單式委託單式委託 組合式委託組合式委託 市價單 IOC、FOK IOC、FOK 限價單 Day、IOC、FOK IOC、FOK 註：Day：當日有效委託 IOC：立即成交，否則取消(可部分成交)FOK：立即全部成交，否則取消 13三、組合式委託執行價格價差執行價格價差 Price Call/Put SpreadsPric

6、e Call/Put Spreads 同時買賣到期日相同但執行價格不同之相同標的選擇權。時間價差時間價差 Time Call/Put SpreadsTime Call/Put Spreads 同時買賣執行價格相同但到期日不同之相同標的選擇權。跨式組合跨式組合 StraddlesStraddles 同時買進（或賣出）相同到期日與執行價格之買權與賣權。勒式組合勒式組合 StranglesStrangles 同時買進（或賣出）相同到期日但執行價格不同之買權與賣權。轉換轉換/逆轉逆轉 Conversions/ReversalsConversions/Reversals 買進（賣出）一單位買權，並賣出（

7、買進）一單位執行價格相同之賣權。14四、買賣委託單單式委託 買賣委託書買賣委託書 90 年 9 月 3 日 期貨商編號 F00 xxxxx 委託書編號 xxxxxxxxx 戶名 高 XX 交易帳號 xxxxxxxxx 商品編號（商品代碼/履約價/月/年）數量 價格：買：B 賣：S TXO05000TXO05000J J1 1 2020 市價單 限價單：100 100 S S 委託條件：當日有效 FOK IOC 新增(OPEN)沖銷(CLOSE)委託方式：當面 電話 書信 電報 傳真 其他 委 託人簽章 業務員簽章 XXXXX 複誦 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CALL

8、ABCDEFGHIJKLPUTMNOPQRSTUVWX15買賣委託單組合式委託（買權多頭價差）買賣委託書買賣委託書 90 年 9 月 3 日 期貨商編號 F00XXXXX 委託書編號 xxxxxxx 戶名 高 XX 交易帳號 xxxxxxxx 買(BUY)賣(SELL)數量 履約價格/月份 價格 數量 履約價格/月份 價格 20 TXO05300/05100J1 20 TXO05300/05100J1 價差價差 100100 委託條件：當日有效 FOK IOC 新增(OPEN)沖銷(CLOSE)委託方式：當面 電話 書信 電報 傳真 其他 委 託 人簽章 xxxxxx 業務員簽章 xxxxxx

9、x 複誦 16買賣委託單組合式委託（時間價差）買賣委託書買賣委託書 90 年 9 月 3 日 期貨商編號 F00XXXXX 委託書編號 xxxxxxx 戶名 高 XX 交易帳號 xxxxxxxx 買(BUY)賣(SELL)數量 履約價格/月份 價格 數量 履約價格/月份 價格 20 TXO05000J9/L9 20 TXO05000J9/L9 價差價差 5050 委託條件：當日有效 FOK IOC 新增(OPEN)沖銷(CLOSE)委託方式：當面 電話 書信 電報 傳真 其他 委 託 人簽章 xxxxxx 業務員簽章 xxxxxxx 複誦 17五、詢價與報價 詢價 市場上有交易意願之參與者經由

10、系統要求造市者提供報價 詢價時須載明何種選擇權序列（即商品代碼、履約價格、時間）報價 造市者在市場有詢價訊息產生時，須依規定或主動提供報價 採買賣雙邊報價(價格)及數量（各不得低於五口）報價將併入最佳五檔委託價量中揭示 另單獨揭示市場最佳一檔報價資訊18六、其他 委託輸入時間 開盤時段：8：308：45 交易時段：8：4513：45 開盤時段不接受FOK、組合式委託 撮合方式 開盤時段：採集合競價 交易時段：採逐筆撮合 數量限制 每筆最大委託量：100單位19參、結算作業20一、部位處理 選擇權多空部位可同時存在於帳戶內，與現行期貨之自動沖銷方式不同 系統依輸入之開平倉碼建立部位新倉(0)平倉

11、(1)21一、部位處理（續）了結口數調整：於結帳前（14：15）當日已沖銷部位可申請回復 可指定擬沖銷之多空部位 僅限單式商品單式商品部位 組合部位調整：於結帳前（14：15）組合式部位可以申請拆為兩個單一部位 兩個單一部位亦可申請形成組合式部位22二、保證金收取 期交所公告風險保證金及風險保證金最低值之結算、維持及原始保證金 三種標準之結構比仍維持現行標準結算：維持：原始1：1.15：1.5 保證金收取採策略基礎四種型態 賣出單一部位保證金 價差部位保證金 跨式及勒式部位保證金 選擇權與期貨混合部位保證金23二、保證金收取（續）若期初資金為淨支出，無須繳付保證金 若期初資金為淨收入，則須繳納

12、保證金 免免收取保證金之部位 買進單一部位 call多頭價差 put空頭價差 買入跨式部位 買入勒式部位 需需收取保證金之部位 賣出單一部位 call空頭價差 put多頭價差 賣出跨式部位 賣出勒式部位 買進期貨並賣出call 賣出期貨並賣出put24三、結算作業 每日結算價決定方式當日收盤前十五分鐘內之最後一筆成交價當日收盤前十五分鐘無成交價，或前項之結算價顯不合理時，由期交所決定之 每日結算價公告作業市場收盤後透過交易系統公告於市場 結算對象 僅限收取保證金之部位25四、到期履約 履約日為最後交易日之次一營業日 採用當日之特別開盤報價為最後結算價 達價內便自動履約 放棄履約或加入履約之交易

13、人需於上午11：00前通知期貨商 選擇權賣方之指定由期交所依隨機方式產生 11：00後期貨商即可查詢最後履約結果26肆、交易範例27選擇權鑽石圖買CALL賣CALL買PUT賣PUT28期交所可接受之委託 預期股市上漲看多委託 買進買權(buy Call)賣出賣權(sell Put)買權多頭價差(Bull Call Spread)賣權多頭價差(Bull Put Spread)逆轉組合(Reversals)預期股市下跌看空委託 買進賣權(buy Put)賣出買權(sell Call)買權空頭價差(Bear Call Spread)賣權空頭價差(Bear Put Spread)轉換組合(Conver

14、sion)29期交所可接受之委託（續）預期股市盤整其他委託 時間價差(Time Spread)賣出跨式組合(sell Straddles)賣出勒式組合(sell Strangles)股市走勢不明其他委託 買進跨式組合(buy Straddles)買進勒式組合(buy Strangles)30一、看多委託 範例1：買進買權9/24下單買進1口十月份5,600點的買權，支付權利金170點(50 x170=8,500元)情況1：10/5到期前平倉出場權利金上漲至220點時，賣出此買權損益50元x（220-170）2,500元 情況2：10/17選擇權到期：執行權利 最後結算價5,800點履約獲利50

15、元x（5,800-5,600）10,000元損益10,000-8,500 1,500元 情況3：10/17 選擇權到期：放棄執行此權利 最後結算價5,500點損益支付的權利金 -8,500元31買進買權（續）損益圖型 交易過程 最大風險：損失170點權利金，已於交易完成時支付 因風險有限，獲利無限，故僅支付權利金，不用繳保證金1705,600 5,77032 範例2：賣權多頭價差9/24下單買進1口十月份5,100點賣權，支付權利金170點；賣出1口十月份5,300點賣權，收取權利金260點。收取90點權利金差額（50904,500 元）情況1：10/5到期前平倉出場買進賣權權利金100點；賣

16、出賣權權利金180點。損益50（90-80）500元情況2：10/17選擇權到期：大盤指數上漲 最後結算價5,500點買進賣權部位：放棄履約賣出賣權部位：買方不履約損益收取的權利金4,500元情況3：10/17 選擇權到期：大盤指數下跌最後結算價5,000點買進賣權部位：履約獲利100 點 賣出賣權部位：買方履約，損失300點損益：50（90100-300）50（110）5,500元33賣權多頭價差（續）損益圖型 交易過程 最大獲利：收取90點權利金 最大風險：損失110點價差，需支付保證金 價差部位結算保證金金額兩契約履約價格之差 50（5,300-5,100）10,000元 原始保證金1.

17、510,00015,000元5,100 5,210 5,300900-11034二、看空委託 範例1：賣出買權9/24下單賣出1 口十月份5,500點的買權，收取權利金200點（50 x20010,000元）情況1：9/27到期前平倉出場 權利金下跌至59點時，買進此買權 損益50元x（200-59）7,050元情況2：10/17選擇權到期大盤指數下跌 最後結算價5,300點 買方不履約 損益收取的權利金10,000元 情況3：10/17 選擇權到期大盤指數上漲最後結算價5,600點買方執行履約履約損失50元x（5,500-5,600）-5,000元損益10,000-5,000 5,000元

18、35賣出買權（續）損益圖型 交易過程 最大獲利：權利金200點 風險無限：需支付保證金5,500 570020036賣出買權（續）所需保證金金額權利金市值max(A價外值),B)A風險保證金：結算23,000；維持27,000；原始35,000 B風險保證金最低值：結算12,000；維持14,000；原始18,000 臺股現貨指數為5,400點 權利金市值：50200=10,000 額外風險金額 35,00050 (5,5005,400)30,000 最小額外風險金額：18,000 保證金金額：10,000max(30,000，18,000)40,000元 保證金每日計算 變動因素：權利金市值

19、、價外值37賣出買權（續）點金額9/24 5400200 10000 100003200040000 40000 賣出9/25 5405170850015003075038750 400009/26 524478390061001810026100 400009/27 522959295070501695024400 47050 買回損益加權指數5500買權維持保證金原始保證金帳戶餘額38 範例2：賣權空頭價差9/24下單賣出1口十月份5,100點賣權，收取權利金170點；買進1口十月份5,300點賣權，支付權利金260點。支付90點權利金差額（50904,500元）情況1：10/5到期前平倉

20、出場權利金差額為120點時，平倉出場損益50（120-90）1,500元情況2：10/17選擇權到期：大盤指數下跌最後結算價5,000點賣出賣權部位：買方執行履約，損失100點買進賣權部位：執行履約，獲利300點損益50（-100300-90）5,500元情況3：10/17 選擇權到期：大盤指數上漲最後結算價5,500點賣出賣權部位：買方不執行履約買進賣權部位：放棄履約損益支付的權利金-4,500元39賣權空頭價差(續）損益圖型 交易過程 最大風險：損失90點權利金 無需繳交保證金5,100 5,210 5,3001100-9040三、其他委託股市盤整 範例：賣出跨式組合9/24下單賣出1口十

21、月份5,300點買權，收取權利金125點；賣出1口十月份5,300點賣權，收取權利金100點。收取225點權利金（50 22511,250元）情況1：9/27到期前平倉出場賣出之買權，權利金下跌至59點賣出之賣權，權利金上漲至120點損益50（225-179）2,300元情況2：10/17選擇權到期：大盤指數盤整最後結算價5,300點賣出買權部位：買方不執行履約賣出賣權部位：買方不執行履約損益收取的權利金11,250元情況3：10/17 選擇權到期：大盤指數上漲最後結算價6,000點賣出買權部位：買方履約，損失700點賣出賣權部位：買方不執行履約損益50（225-700）-23,750元41賣

22、出跨式組合（續）損益圖型 交易過程 最大獲利：225點 風險無限：需收取保證金5,075 5,300 5,52522542賣出跨式組合（續）所需保證金 Maximum(call保證金，put保證金)(call、put保證金較少方之權利金市值)台股現貨指數為5,304 call：保證金金額：5011535,00040,750 put：保證金金額：50100 35,00050 (5,3045,300)39,800 保證金金額：40,750 50100 45,750 保證金每日計算 變動因素：權利金市值、價外值43賣出跨式組合（續）點金額點金額9/24 5304115 575010050004075

23、0 3275039800318009/25 5405170 850057285043500 3550032600246009/26 524478 3900125625036100 2810041250332509/27 522959 2950120600034400 264004100033000賣權維持賣權保證金加權指數5300買權買權保證金買權維持5300賣權9/245304407505000457503775045750457509/255405435002850463503835045750457509/265244412503900451503715045750457509/2752

24、2941000295043950359504805048050維持保證金維持保證金加權加權指數指數帳戶餘帳戶餘額額MAX（買權，（買權，賣權保證金）賣權保證金）call、put保證金較保證金較少方之權利金市值少方之權利金市值原始保證金原始保證金44四、其他委託股市走勢不明 範例：買進勒式組合9/24下單買進1口十月份5,100點買權，支付權利金400點；買進1口十月份5,300點賣權，支付權利金260點。支付660點權利金。情況1：10/4到期前平倉出場買進之買權，權利金上漲至500點買進之賣權，權利金下跌至100點損益50（600-660）-3,000元情況2：10/17選擇權到期：大盤指數

25、下跌最後結算價4,600點買進買權部位：不執行履約買進賣權部位：執行履約，獲利700點損益50（700-660）2,000元45買進勒式組合（續）損益圖型 交易過程 最大損失：支付660點權利金 無需繳交保證金4,440 5,100 5,300 5,960-66046伍、投資範例47一、規避持股風險 範例1：以Call避險 交易策略：持有股票Sell Call（covered call writing）目的：保有股市上漲之獲利，另可規避下跌之風險 範例：9/24 手中持有100萬元股票，大盤指數4,550點 賣出4口十月份到期履約價格4,500點TXO買權，權利金150點48以Call避險（續

26、）日期持股市值Sell call9/24大盤指數4,550點1,000,000元賣4口4,500點TXO買權10/17大盤指數4,500點下跌至980,000元損失20,000元獲利50150430,000元防範下檔風險股市漲勢中獲利日期持股市值Sell call9/24大盤指數4,550點1,000,000元賣4口4,500點TXO買權10/17大盤指數5,500點上漲至1,220,000元獲利220,000元被指派履約損失50（4,500-5,500150）4170,000元49以Call避險（續）損益圖型 說明 規避股票下跌之風險 預期股市漲幅較小時，可使用此策略 若股市漲幅擴大時，將限

27、制股市上漲之獲利4,500 4,55015050 範例2：以Put避險 交易策略：持有股票Buy Put 目的：保有股市上漲之獲利，另可鎖住股票下跌之風險 範例：9/24 手中持有200萬元股票，大盤指數5,304點 買進8口十月到期履約價格5,300之賣權，權利金100點51以Put避險（續）防範下檔風險日期持股市值Buy Put9/24大盤指數5,304點2,000,000元買進8口5,300點TXO賣權10/17大盤指數5,020點下跌至1,900,000元損失100,000元獲利50(5,300-5,020)8501008=72,000 元股市漲勢中獲利日期持股市值Buy Put9/2

28、4大盤指數5,304點2,000,000元買進8口5,300點TXO賣權10/17大盤指數5,550點上漲至2,100,000元獲利100,000元損失50100840,000元52以Put避險（續）損益圖型 說明 可規避股市下跌之風險 但亦限制股市上漲之獲利5,300 5,40010053二、逆轉組合 交易策略 買進 5,000 call賣出 5,000 put=買進標的資產 到期日損益 若大盤指數5,000時，執行5,000 call 買進標的資產5,000 若大盤指數5,000時，5,000 put被執行 買進標的資產5,000 損益圖型 54二、逆轉組合（續）優點 合成部位起始投資金額較少 具財務槓桿效果 若合成後，與標的資產產生價差可進行套利 手中融券放空股票時，可採此策略，鎖住利潤55三、轉換組合 交易策略 買進 5,000 put 賣出5,000 call=賣出標的資產 到期日損益 若大盤指數5,000時，5,000 call被執行 賣出標的資產5,000 若大盤指數5,000時，執行5,000 put 賣出標的資產5,000 損益圖型 56三、轉換組合（續）優點 具財務槓桿效果，且不需負擔融券放空之利息 若合成後，與標的資產產生價差可進行套利 手中持有股票時，可採此策略，鎖住利潤57QA58QA