论我国企业融资渠道与融资成本的分析

《论我国企业融资渠道与融资成本的分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《论我国企业融资渠道与融资成本的分析（34页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、开题报告填写要求1、开题报告是学生完成毕业设计（论文）的重要一步，也是学生做毕业设计（论文)的大纲，是按质完成毕业设计(论文）的基本保证.此报告在指导教师指导下，由学生在毕业设计(论文）工作前期完成,经指导教师签署意见、专业负责人审查、主管系主任签字后执行.2、开题报告的内容必须按我院统一设计的电子文档标准格式打印,不得随便涂改，禁止剪贴。3、参考文献应不少于10篇(不包括词典)。文献综述中应用参考文献处应标出文献序号，参考文献目录应按国标GB/T7712005的要求填写。、系、专业名称应写中文全称,不能用数字代码;学生的学号要写全号。、有关年月日,应按国标G/T7084数据元和交换格式、信息

2、交换、日期和时间表示法的规定,一律用阿拉伯数字填写,如“20年3月1日”或“2004-0315”.6、指导教师意见、专业和系的意见用黑墨水笔工整书写,不得随便涂改.本科毕业设计（论文）开题报告对 题 目 的 陈 述1. 结合毕业设计(论文）课题情况，根据查阅的文献资料,撰写0字左右的文献综述（1） 选题意义要成立一个企业,就必须有相应的资金负责企业的生产无从谈起。企业在发展过程中生产经营规模不断扩大，对资金需求也不断增多仅靠企业自身积累是不够的必须,必须通过不同的方式来筹集。所以融资是企业生产经营活动的前提又是生产顺利进行的保证。融资有包括融资渠道,融资方式，融资成本,融资分险，融资环境。融资

3、渠道是指客观存在的筹措资金的来源和通道。随着市场经济的发展企业的融资渠道在增多,认识和了解各种融资渠道及特点，有助于充分拓宽和正确利用融资渠道。融资渠道包括银行信贷机构资金，国家财政资金，非银行金融机构资金,企业自留资金,居民闲置资金，境外资金。 在市场经济条件下，融资成本是指企业为筹措和使用一定量的资金而付出的代价。有两部分构成资本使用费用和筹资费用。融资成本是评价投资方案的经济标准和拟定筹资方案的依据。包括长期融资成本（资本成本)和 短期融资成本.（2） 国外研究现状 195年Dv的企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题拉开了早期资本结构理论研究的序幕，将传统的资本结构理论划分为净利理论、

4、营业净利论和传统理论。1958年Mdigliani和ill在美国经济评论上发表“资本成本、公司融资和投资理论”一文中提出MM命题，指出在完全资本市场的前提下,在不考虑税收的情况下,资本结构和公司价值无关,从而根本不存在不同融资方式的选择问题，公司无论做出何种融资行为对公司价值都是没有影响的。在考虑所得税的影响后，1963年odigliani和Mill在美国经济评论上再次发表“税收和资本成本一文,对MM命题进行了修正,提出由于负债产生的利息能抵减税收，因而具有节税价值，公司的价值会随负债的增加而上升，因此合理的融资方式选择是企业投资所需资金全部通过负债来筹措。20世纪0年代末，基于M理论的基础，

5、权衡理论一种新的企业融资理论开始产生。该理论认为负债虽然会为企业带来免税收益,但同时也会带来额外的费用和风险。因此最佳的融资结构是当负债增加时产生的免税边际收益和引起的边际财务拮据和代理成本之和相等时，此时企业价值最大，此时负债的比例是最优融资结构点。企业的融资行为应基于这个最优融资结构而进行。激励理论研究的重点是企业资金结构与经营者行为之间形成的关系，其中最具有代表的是JesenMecing代理成本理论。Jenen-ecklig在公司理论：管理行为、代理成本和资本结构中认为,提高负债比率将增大经理的股权比例，从而使代理成本降低，同时债权代理成本会上升。因此，最优的负债比例应是使得边际股权代理

6、成本与边际债权代理成本相等的那个水平，企业最优的融资行为应当考虑代理成本的因素。20世纪70年代后期。yers和Malf在吸收Ross信号传递理论的基础上,沿着信息不对称的思路探寻公司融资行为背后的动机，在资本结构难题一文中第一次从正面回答了企业应有的融资偏好和行为的问题,提出新优序融资理论，即企业的融资行为首先应是内源融资，然后是债权融资，最后才应是股权融资。从总体上看,西方国家的资本结构理论相对成熟的发展,使我们能在接近现实的前提下，揭示企业最优资本结构的存在，分析企业的融资决策动因,并为企业的融资行为起到了理论指导作用。（3） 国内研究现状公司设立时以内源为主,公司经营初期依靠内部积累获

7、得。在公司成长期外源融资成为主要来源,步入成熟后首先考虑内部积累,其次债券融资,股权融资。与国外的研究相比，由于我国市场经济建立的时间较短，证券市场的发展也不够成熟，所以关于企业融资行为与融资结构方面的研究起步较晚。国内学者通过对我国上市公司融资情况的实证描述，普遍认为我国上市公司存在与西方融资理论不符的融资行为特征,即偏好外源融资,特别是偏好股权融资。陈章波(2003）从一级市场筹资额和二级市场交易额这两个角度比较分析得出,相对于债权融资而言,中国上市公司更加偏好于股权融资。黄少安和张岗（001）在中国上市公司股权融资偏好分析中，通过对上市公司融资结构进行统计描述，认为我国上市公司存在强烈的

8、股权融资偏好,且股权融资的低成本是造成这种偏好的直接动因，更深层的原因在于现行的制度和政策。文章同时还指出强烈的股权偏好对公司融资后在资本使用效率、公司成长和公司治理、投资者利益以及宏观经济运行等方面都存在不利影响，应该采取相应的对策。施东晖（00）在上市公司资本结构与融资行为实证研究中也提到我国上市公司在融资行为上存在股权融资偏好，而原因在于两方面，一个是制度原因即股权融资低成本和内部人控制；另一个则在于企业自身的管理动机。陆正飞、高强(203）在中国上市公司融资行为研究-基于问卷调查的分析一文中指出我国上市公司的融资行为,既表现出与经典理论相符的一面即优先使用内部融资，又表现出一些其他特征

9、,其中最为突出的一个特征便是股权融资偏好。 目前看来，国内对于我国上市公司融资行为及其成因的研究还不够成熟,还存在共性的欠缺：从公司治理角度来分析上市公司融资行为的成因发现更深层次的原因,但没有从资本结构所蕴涵的利益冲突和利益博弈关系入手来分析决策者价值取向对融资行为的驱动作用。（4） 研究内容和方法第一部分：前言。叙述论文的选题意义，国内外研究现状，目标和研究思路，论文的基本框架。第二部分：企业融资的概念意义,任务和目标.融资渠道和融资方式的分类.第三部分：企业的权益性融资、负债性融资、混合性融资.权益性融资包括吸收直接投资和发行股票。负债性融资包括发行债券、银行借款、融资租赁.混合性 融资

10、包括发行优先股、可转换债券。上述融资的优缺点。 第四部分：融资成本的概念和分类及其各种成本的估算。第五部分：企业融资渠道由银行借贷发展到以证券市场为主。融资渠道存在的内外部问题及其建议。第六部分 :企业融资成本单一过高，降低企业融资成本。2。课题研究的方案设计（方法、手段、技术路线、可行性论证)（1）方法与手段本文在研究方法上，主要采用了实证研究和规范研究相结合,归纳与演绎相结合的方法,注重理论与实际的结合。实证研究方法主要是对融资渠道和融资成本的分析和归纳，做出最佳融资决策。在研究过程中采取的具体研究方法包括：系统的方法、分析和综合法、比较分析法、理论与实践相结合法等研究方法。（2)技术路线

11、与可行性论证本文将综合运用金融学，财务管理，财务分析，会计学等相关理论,通过从各种文献获得的大量资料作为研究基础,较完整的了解融资渠道和融资成本。通过企业目标分析解决企业融资的合理性和必要性.企业内外因素分析企业的融资环境。 3 主要进度安排011年11月012年2月 选题、企业调研和收集、阅读资料02年3月1日前 完成方案设计和开题报告2012年月日前 完成论文初稿20年月5日前 根据导师意见修改论文201年月25日前 论文定稿，完成外文资料翻译012年5月31日前 提交论文、准备答辩4.参考文献目录1唐现杰，孙长江，财务管理科学出版社，07（8)2 肖翔,刘天善，企业金融学J,清华大学出版

12、社,007（1)3王铁军，中国中小企业融资28种模式J,中国金融出版社004(1)4谢代银，现代企业融资策略研究J，西南财经大学出版社204（3)5万解秋，企业融资结构研究J,复旦大学出版社，200(3）马建春，融资方式和融资结构和企业风险管理，经济科学出版社，2007（)7 岳军,公司经融学J，经济科学出版社，203（）8宋常,财务分析学J，中国人民大学出版社2007(7)9吴天,投资与融资J东北财大出版社20(）10马尔霍特拉，钱婵娟著，扩展融资渠道上海财经大学出版社，2009（）11Mayer，1989，“Myths est，p301.Worl Bak， Policy Reah Dpam

13、et.12rk Grnbtt nSeridaTan。FinanciMarkts d Cprt StaegyMIrwincGrwHill， Bto， 198学生（签名)：陈林杰 201年3月日对开题报告的审查意见指导教师意见该生对企业融资渠道、融资方式方面阅读了大量文献资料,文献综述结合了众多国内外学者观点，知识较为全面.本文在理论研究的基础上,能结合当前企业特别是中小企业存在的融资问题进行具体分析,将理论知识与实践知识进行了很好的统一，能够体现本科生对相应财务知识的运用,在认真写作的前提下,应该能写出高质量的毕业论文。同意开题. 指导教师（签名):孟艳玲 22年 3 月 1日专业审查意见： 负

14、责人(签名）: 年 月 日系审批意见: 负责人（签名）： 年 月 日注:栏目空间不够可另加附页。目录前言1企业融资概论8。1企业融资概述 11。1企业融资的概念 1.1。2企业融资的意义 。.3企业融资内容和任务 1。2企业的融资渠道和融资方式1.21企业的融资渠道分类 。2.企业融资方式的分类 1.3主要外源融资的方式现有企业的融资 21企业的权益性融资 2.1.1吸收直接投资 。发行股票融资 2。2企业的负债性融资 2。1发行债券 22.2银行借款 2。2.3融资租赁 23企业的混合性融资 31发行优先股 2。2发行可转换债券 2.。认证股权融资3融资渠道成本。融资渠道下的融资成本3。2股

15、权融资下的融资成本3债券融资下的融资成本4我国企业融资渠道现状分析4.1企业融资渠道变迁41.1银行信贷为主的企业融资阶段4.1.2证券市场融资制度的发展阶段4.2企业融资渠道存在问题4.2。1外部问题4。2.内部问题4.3企业融资渠道建议5 我国企业融资成本高及其建议 5。1融资成本现状。2融资成本过高5降低融资成本(目录是这样的格式吗，应该自动生成，还有,摘要呢?前言怎么不见了）企业融资概述1融资的概念 .。1融资的概念从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策,采用一定的方式，从一

16、定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为.公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式8去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机(扩张与还债混合在一起的动机).从广义上讲，融资也叫金融,就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从现代经济发展的状况看，作为企业需要比以往任何时候都更加深刻,全面地了解金融知识、了解金融机构、了解金融市场，因为企业的发展离不开金融的支持，企业必须与之打交道。1.12融资的意义资金是一个企业从事生产经营活动的

17、基本条件，要成立一个企业,就必须有相应的资金,负责企业的生产无从谈起。因此融资即使生产经营的前提，又是再生产顺利进行的保障。所以融资为其提供了基础和前提没有融资就无法进行资金的投放。企业进行经营活动必须有足够的资金。一般情况下,企业在下列几种情况下需要融资：（)建立新企业需要融资。(2)扩大经营规模需要融资.()偿还到期债务,调整资金结构需要融资。1.企业融资的内容和任务企业融资包括以下几个方面的内容:企业融资规模决策;企业融资的具体融资方式和融资渠道决策;企业融资资本结构和融资方案决策。企业融资的主要任务是:企业在资金短缺时,如何以最小的代价筹措到适当额度的资金；通过资金的合理流动和用运，充

18、分发挥资金的效益，扩大企业的经营效果,从而促进经济发展.12企业融资渠道和融资方式1。.1融资渠道分类融资渠道：融资渠道。是指企业筹集资本来源的方向和通道,体现着资本的源泉和流量。(1）国家财政资金国家财政资金是指国家已拨款的方式投入企业的资金。改革开放以前吸收国家投资一直是我国国有企业获得自有资本的主要来源.目前,除了原有企业的国拨固定基金和流动基金以外，还有用投产后的利润偿还基建借款所形成的固定资金，以及国家财政和企业主管部门拨给企业的专用拨款。随着我过市场经济的进一步发展，尽管国家财政在企业自有资金中的比例占的比例越来越小,但对于基础性产业，公益性产业而言，国家财政资金仍然是企业筹集资金

19、一个十分重要的渠道。（2）银行信贷资金银行的各种贷款,也是各类企业重要的资本来源之一。目前，主要有两类银行提供贷款，一类是商业银行以及为数众多的全国性及地方性的商业银行,他们根据一定的原则为各类企业提供短期和长期贷款;另一类是政策性银行为特定的企业提供政策性贷款。（3）非银行经融机构资金非银行经融机构包括信托投资公司，租赁公司，保险公司,证券公司，企业集团的财务公司等,他们有承销证券，融资，融物为了特定的目的而聚集资金。这些机构通过一定的途径和方式为企业提供一部分资金和金融服务.这种渠道财力比较小但资金供应比较灵活，发展前景十分广阔。 （4)企业自留资金企业自留资金又称企业内部积累,主要是指企

20、业利用留用利润转换的经营资本，主要包括提取公积金和未分配利润.企业计提折旧形成的折旧基金，经常性延期支付款项，也是企业的资金来源.（5）居民闲置资金过去，居民的闲置资金大都通过银行在流入资本需求者手中。现在由于社会公众承担风险能力提高加上存款利率不断下调社会公众开始选择投资方式，股票,债券,基金这些融资方式把社会上的闲散资金聚集起来，用于企业的生产经营。（6)境外资金就现在而言，外商资本流入国内的频率和流量年年增加.利用外资是许多资金短缺国家聚集资金的方式。境外资金可分为外国政府贷款,国际金融组织贷款和境外民间资本。 。企业融资方式的分类随着金融市场的迅猛发展社会中融资方式也越来越多,满足了不

21、同企业的资金需求差异。按不同的标准企业融资可进行不同种类的划分。1）内源融资内源融资是指企业通过自身经济活动获得资金,并将其用来满足企业投资、经营等融资需要.它的资金来源主要是企业留存的收益、折旧基金、更新改造基金、新产品开发基金、累计未付的工资或应付帐款等。发行股票增加的实收资本也属于内源融资的范畴。因此，内源融资能力的大小取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点。2）外源融资外源融资，是指吸收其他经济主体的闲置资金,使之转化为自己投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。外源融资又

22、分为直接融资和间接融资，所谓直接融资是指资金盈余者与短缺者相互之间直接进行协商或者在金融市场上由前者购买后者发行的有价证券,从而资金盈余者将资金的使用权让渡给资金短缺者的资金融通活动.股票融资、公司债券融资、国债融资、商业信用融资、租赁融资、项目融资等都属于直接融资的范畴。间接融资是指资金盈余者通过存款等形式，将资金首先提供给银行等金融机构，然后由这些金融机构再以贷款、贴现等形式将资金提供给资金短缺者使用的资金融通活动.因此，间接融资主要指银行性融资，又称债务融资。.2主要外源融资方式企业融资的重要方式有股权融资和债务融资。(怎么和目录对不上） 债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资

23、两种模式。一般来说,对于预期收益较高，能够承担较高的融资成本，而且经营风险较大,要求融资的风险较低的企业倾向于选择股权融资方式；而对于传统企业,经营风险比较小。第一种是基金组织，手段就是假股暗贷。所谓假股暗贷顾名思义就是投资方以入股的方式对项目进行投资但实际并不参与项目的管理.到了一定的时间就从项目中撤股。这种方式多为国外基金所采用。缺点是操作周期较长，而且要改变公司的股东结构甚至要改变公司的性质。 第二种融资方式是银行承兑。投资方将一定的金额比如一亿打到项目方的公司帐户上,然后当即要求银行开出一亿元的银行承兑出来。投资方将银行承兑拿走. 第三种融资的方式是直存款.这个是最难操作的融资方式。因

24、为做直存款本身是违反银行的规定的,必须企业跟银行的关系特别好才行。由投资方到项目方指定银行开一个账户,将指定金额存进自己的账户。然后跟银行签定一个协议。承诺该笔钱在规定的时间内不挪用.银行根据这个金额给项目方小于等于同等金额的贷款 第四种融资的方式是银行信用证。国家有政策对于全球性的商业银行如花旗等开出的同意给企业融资的银行信用证视同于企业帐户上已经有了同等金额的存款。过去很多企业用这个银行信用证进行圈钱。所以现在国家的政策进行了稍许的变动，国内的企业现在很难再用这种办法进行融资了。只有国外独资和中外合资的企业才可以.所以国内企业想要用这种方法进行融资的话首先必须改变企业的性质。 第五种融资的

25、方式是委托贷款.所谓委托贷款就是投资方在银行为项目方设立一个专款账户，然后把钱打到专款账户里面，委托银行放款给项目方。这个是比较好操作的一种融资形式。通常对项目的审查不是很严格，要求银行作出向项目方负责每年代收利息和追还本金的承诺书。当然,不还本的只需要承诺每年代收利息。 第六种融资方式是直通款。所谓直通款就是直接投资。这个对项目的审查很严格往往要求固定资产的抵押或银行担保。利息也相对较高。多为短期。个人所接触的最低的是年息18。一般都在20以上。 第七种融资方式就是对冲资金。现在市面上有一种不还本不付息的委托贷款就是典型的对冲资金. 第八种融资方式是贷款担保。现在市面上多投资担保公司，只需要

26、付高出银行利息就可以拿到急需的资金企业融资渠道和融资方式的配合融资渠道融资方式吸收直接投资发行股票筹资利用留存收益筹资借款筹资发行债券筹资商业信用筹资租赁筹资杠杆收购政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本民间资本企业内部资本境外资金2现有企业的融资途径2。企业权益性融资1）权益融资权益融资是通过扩大企业的所有权益,如吸引新的投资者，发行新股，追加投资等来实现.而不是出让所有权益或出卖股票,，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权 权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司.为了改善经营或进行扩张，特许人可以利用多种权益融资方式获得所需的资本。2）权益融资的作用第一，权益

27、融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还.项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求,是维持项目法人长期稳定发展的基本前提。 第二,没有固定的按期还本付息压力,股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财务负担相对较小,融资风险较小。 第三，它是负债融资的基础。权益融资是项目法人最基本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。2.11吸收直接投资一、吸收直接投资的定义吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。、吸收直接投

28、资无需公开发行证券。2、出资者都是企业的所有者，都对企业具有经营管理权。3、“四共”：企业经营状况好,盈利多，各方按出资额的比例分享利润，反之，各方要在其出资额的限额内按比例承担损失nd责任。4、它适合于非股份制企业。二、吸收直接投资的种类 （一)按出资者不同可分为1、吸收国家投资国家财政资金、吸收法人投资企业资金 外商企业资金3、吸收个人投资内部职工资金及城乡个人资金4、出资方式主要包括:以现金出资、以实物出资、以工业产权出资、以土地使用权出资。（二)按出资形式可分为：1、吸收现金直接投资现金2、吸收实物直接投资 实物、吸收无形资产直接投资 -无形资产三、吸收直接投资的条件 企业吸收直接投资

29、必须符合一定的条件，主要是企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产,必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。在吸收无形资产投资时,应符合法定比例.企业通过吸收直接投资而取得的实物资产和无形资产，必须进行资产评估。主要是针对实物、无形资产出资方式所作的规定：1、资产的实用性、先进性。、法定比例 、评估四、吸收直接投资的优缺点优点：1、有利于增强企业信誉；权益资本融资2、有利于尽快形成生产能力；3、有利于降低财务风险；无需还本缺点：1、资金成本较高;企业向投资者支付的报酬取决于出资额an企业利润的高低。2、容易分散企业控制权；此方式下,投资者一般都要求与投资额相适应的经营管理

30、权。这是接受外来投资的代价之一。3、融资规模受到限制；投资者的资本金来容易出来难，难以吸收大量的社会资金。(这是什么，这么乱,格式不对，怎么又像笔记)21.发行股票融资1)股票融资股票融资是指资金不通过金融中介机构,借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者(股东）享有对企业控制权的融资方式.这种控制权是一种综合权利,如参加股东大会,投票表决，参与公司重大决策，收取股息,分享红利等。它具有以下几个特点:(1)长期性。股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。（2)不可逆性。企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金,助于流通市场。(3）无负担性。股权融资没

31、有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定.2)股票的发行方式直接发行与间接发行。这是根据发行者推销出售股票的方式不同来划分的. 直接发行是指股份公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销出售股票的方式。 间接发行又称间接招股，是指发行者委托证券发行中介机构出售股票的方式.这些中介机构作为股票的推销者，办理一切发行事务,承担一定的发行风险并从中提取相应的收益。股票的间接发行有3种方法。一是代销，又称为代理招股，推销者只负责按照发行者的条件推销股票，代理招股业务,而不承担任何发行风险，在约定期限内能销多少算多少，期满仍销不出去的股票退还给发行者。 二是承销,又

32、称余股承购.这种发行方法的特点是能够保证完成股票发行额度,一般较受发行者的欢迎,而中介机构因需承担一定的发行风险,故承销费高于代销的手续费。三是包销，又称包买招股，当发行新股票时,证券发行中介机构先用自己的资金一次性地把将要公开发行的股票全部买下，然后再根据市场行情逐渐卖出，中介机构从中赚取买卖差价. )股票融资优点（1）筹资风险小。 （2）股票融资可以提高企业知名度，为企业带来良好的声誉。 （3)股票融资所筹资金具有永久性，无到期日，不需归还。 (4)没有固定的利息负担。 （5）股票融资有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。 股票融资缺点(1）资本成本较高。 （2)股票融资上市时间跨度长,竞

33、争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求。 （3）容易分散控制权。当企业发行新股时，出售新股票,引进新股东,会导致公司控制权的分散。 2.2企业的负债性融资 负债融资是指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。负债融资的具体方式主要有借款、商业信用、租赁和发行债券等。特点有：(1)筹集的资金在使用上具有时间限制,必须按期偿还；(2)无论项目法人今后经营效果好坏,均需要固定支付债务利息，从而形成项目法人今后固定的财务负担；（3）资金成本一般比权益融资低，且不会分散对项目未来权益的控制权。 22.1发行债券1）发行债券概述债券发行是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和

34、兑付条件的债券的法律行为,债券发行是证券发行的重要形式之一。是以债券形式筹措资金的行为过程，通过这一过程,发行者以最终债务人的身份将债券转移到它的最初投资者手中。)发行条件债券发行的条件指债券发行者发行债券筹集资金时所必须考虑的有关因素，具体包括发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等，由于公司债券通常是以发行条件进行分类的，所以，确定发行条件的同时也就确定了所发行债券的种类。3）发行价格按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分平价发行、溢价发行和折价发行.平价发行，指债券的发行价格和票面额相等，因而发行收入的数额和将来还本数额也相等。前提

35、是债券发行利率和市场利率相同，这在西方国家比较少见。溢价发行，指债券的发行价格高于票面额，以后偿还本金时仍按票面额偿还。只有在债券票面利率高于市场利率的条件下才能采用这种方式发行.折价发行,指债券发行价格低于债券票面额，而偿还时却要按票面额偿还本金。折价发行是因为规定的票面利率低于市场利率。2.2.2银行借款银行贷款，是指银行根据国家政策以一定的利率将资金贷放给资金需要者,并约定期限归还的一种经济行为。1)银行贷款-中国银行贷款种类（1)自营贷款、委托贷款和特定贷款自营贷款，是指贷款人以合法方式筹集的资金自主发放的贷款,其风险由贷款人承担，并由贷款人收回本金和利息。委托贷款,是指由政府部门、企

36、事业单位及个人等委托人提供资金，由贷款人(即受托人)根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。贷款人（受托人）只收取手续费，不承担贷款风险。特定贷款，是指经国务院批准并对贷款可能造成的损失采取相应补救措施后责成国有独资商业银行发放的贷款。 （2）短期贷款、中期贷款和长期贷款短期贷款，系指贷款期限在一年以内（含一年）的贷款。中期贷款，系指贷款期限在一年以上(不含一年）五年以下(含五年）的贷款。长期贷款,系指贷款期限在五年（不含五年)以上的贷款。(3）信用贷款、担保贷款和票据贴现信用贷款，系指以借款人的信誉发放的贷款。担保贷款，是指保证贷款、抵押借款、质

37、押贷款.票据贴现，是指贷款人以购买借款人未到期商业票据的方式发放的贷款。2）银行融资贷款需具备哪些条件第一，在贷款品种方面,一般宜从小到大逐步升级,可先通过有效的质押、抵押或第三方保证担保等手续向银行申请流动资金贷款,等有了一定实力再申请项目贷款。 第二，在贷款金额方面,由于个私经营者一般经济不太富裕,贷款时应量力而行，尽量避免搞大投入。第三，在贷款利率方面，根据人民银行有关规定，各商业银行和城乡信用社对个私经营者的贷款利率可实行上浮,上浮幅度为0以内。但各家银行、信用社的上浮幅度并不一致,所以在申请贷款时， 尽量选择利率上浮幅度小的金融机构去贷款。2。3融资租赁融资租赁，又称金融租赁或财务租

38、赁，是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择,由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用. 融资租赁是指经中国银行业监管管理委员会(中国银监会）批准经营融资租赁业务的单位和经对外贸易经济合作主管部门批准经营融资租赁业务的外商投资企业、外国企业开展的融资租赁业务。 1)融资租赁特征融资租赁的特征一般归纳为五个方面。 一，租赁物由承租人决定，出租人出资购买并租赁给承租人使用，并且在租赁期间内只能租给一个企业使用。二，承租人负责检查验收制造商所提供的租赁物,对该租赁物的质量与技术条件出租人不向承租人做出担保。三，出租人保留租赁物的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权，并负责租赁

39、期间租赁物的管理、维修和保养。 四,租赁合同一经签订，在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。只有租赁物毁坏或被证明为已丧失使用价值的情况下方能中止执行合同，无故毁约则要支付相当重的罚金. 五，租期结束后，承租人一般对租赁物有留购和退租两种选择，若要留购,购买价格可由租赁双方协商确定。）融资租赁的分类()简单融资租赁简单融资租赁是指:由承租人选择需要购买的租赁物件，出租人通过对租赁项目风险评估后出租租赁物件给承租人使用。 （2)杠杆租赁杠杆租赁的做法类似银团贷款，是一种专门做大型租赁项目的有税收好处的融资租赁，主要是由一家租赁公司牵头作为主干公司，为一个超大型的租赁项目融资.（3）委托融资租赁

40、 一种方式是拥有资金或设备的人委托非银行金融机构从事融资租赁，这种委托租赁的一大特点就是让没有租赁经营权的企业，可以“借权”经营。电子商务租赁即依靠委托租赁作为商务租赁平台。 第二种方式是出租人委托承租人或第三人购买租赁物，出租人根据合同支付货款，又称委托购买融资租赁。 （4)项目融资租赁承租人以项目自身的财产和效益为保证，与出租人签订项目融资租赁合同,出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权，租金的收取也只能以项目的现金流量和效益来确定。 （)经营性融资在融资租赁的基础上计算租金时留有超过1%以上的余值，租期结束时，承租人对租赁物件可以选择续租、退租、留购。出租人对租赁物件可以提供维修保养

41、，也可以不提供,会计上由出租人对租赁物件提取折旧。(6）国际融资转租赁租赁公司若从其他租赁公司融资租入的租赁物件,再转租给下一个承租人，这种业务方式叫融资转租赁，一般在国际间进行. 企业的混合性融资混合性融资在并购中的运用分为混合性融资安排和混合性融资工具的运用。前者指在一项并购交易中，既有银行贷款资金、发行股票、债券筹集的资金,也包括并购公司与目标公司之间的股票互换,发行可转换债券、优先股、认股权证等多种融资工具的综合运用，其中主要以杠杆收购为代表;后者是指兼具债务和权益两者特征的融资工具,包括可转换债券、认股权证等.（1）杠杆收购.杠杆收购融资主要表现为：杠杆收购的资金来源主要是不代表企业

42、控制权的债务性融资；杠杆收购的负债是以目标企业资产为抵押或以其经营收入来偿还的,具有相当大的风险性；杠杆收购融资中投资银行等市场中介组织的作用十分重要；杠杆收购融资依赖于发达资本市场的支持。 （)可转换债券。可转换债券可以看作是普通债券附加一个相关的选择权。在企业并购中，利用可转换债券筹集资金具有明显的优势:可以降低债券融资的资本成本；由于可转换债券规定的转换价格要高于发行时的企业普通股市价,它实际上相当于为企业提供了一种以高于当期股价的价格发行普通股的融资；当可转换债券转化为普通股后,债券本金就不需偿还,免除了还本的负担.。31发行优先股优先股对于市场来说不会构成冲击.发行优先股可以满足上市

43、公司融资的需求,同时因为优先股与普通股的风险和交易方式不同,现在的股票市场投资者一般都属于风险追随者,不会投资风险低尤其是不上市的优先股.对于高成长企业来说，承诺给优先股的股息与其成长性相比而言是比较低的.同时，由于优先股相当于发行无限期的债券，可以获得长期的低成本资金，但又不是负债而是资本，能够提高公司的资产质量，有利于公司的长久发展.优先股基本不稀释原普通股股东的权益,就保障了原来公司普通股股东的利益，新股发行就从利空变成了利好。 1）主要分类（1)累积和非累积优先股累积优先股是指在某个营业年度内,如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年来付给的股息，有权要求如数补给

44、。对于非累积的优先股，虽然对于公司当年所获得的利润有优先于普通股获得分派股息的权利，但如该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发.一般来讲,对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。 （）参与优先股与非参与优先股当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股,称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股,称为“非参与优先股”.一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。 （3）可转换优先股与不可转换优先股可转换的优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定

45、数额的普通股。否则，就是不可转换优先股.可转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。 (4）可收回优先股与不可收回优先股可收回优先股是指允许发行该类股票的公司,按原来的价格再加上若干补偿金将已发生的优先股收回。当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时,就往往行使这种权利。反之，就是不可收回的优先股。 2）优先股利与弊（1）优先股的利端（1)财务负担轻。由于优先股票股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务，如果公司财务状况恶化时，这种股利可以不付，从而减轻了企业的财务负担。 （2）财务上灵活机动。由于优先股票没有规定最终到期日,它实质上是一种永续性借款.优先股票的收回由企业决定,企业可

46、在有利条件下收回优先股票，具有较大的灵活性。（3)财务风险小.由于从债权人的角度看，优先股属于公司股本，从而巩固了公司的财务状况,提高了公司的举债能力，因此，财务风险小。 （4)不减少普通股票收益和控制权。与普通股票相比，优先股票每股收益是固定的，只要企业净资产收益率高于优先股票成本率,普通股票每股收益就会上升；另外，优先股票无表决权，因此，不影响普通股股东对企业的控制权. 2。优先股的弊端（)资金成本高。由于优先股票股利不能抵减所得税，因此其成本高于债务成本。这是优先股票筹资的最大不利因素。 (2)股利支付的固定性.虽然公司可以不按规定支付股利，但这会影响企业形象，进而对普通股票市价产生不利

47、影响,损害到普通股股东的权益。当然,如在企业财务状况恶化时，这是不可避免的；但是，如企业盈利很大，想更多地留用利润来扩大经营时，由于股利支付的固定性，便成为一项财务负担，影响了企业的扩大再生产。2.发行可转换债券可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票,通常具有较低的票面利率.从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。）债券特征债权性:与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。 股权性:可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但在转换成股票之后，原债

48、券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构.可转换型：可转换债券具有双重选择权的特征.一方面，投资者可自行选择是否转股,并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面,转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率.双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。2）可转换债券的优点 首先，对股份公司来说,发行可转换债券，可以在股票市场低迷时筹集到所需的资金；可以减少外汇风险，还可以通讨债券

49、与股票的转换，优化资本结构;甚至可获取转换的溢价收入。其次,对投资者来说，投资者购买可转换债券,可以使手上的投资工具变得更加灵活,投资的选择余地也变得更加宽阔,如投资者既可持有该债券,获取债息,也可在债市上转手,既可以在一定条件下换成股票，获取股息，红利，也可以在股市上买卖赚取差价.因此，该债券对投资者具有很大的吸引力。3企业的融资成本的计算融资成本:企业因筹集资金或使用资金所付出的代价。筹集成本是指企业在筹集资金过程中所花费的各项开支.资金使用成本是指资金使用人支付给资金所有者的使用报酬。3.1融资成本的计算 资本成本率是指企业取得和占用某项资金平均每年应承担的资金成本与其净筹资额之比率资本

50、成本率的一般公式如下 K=D/（P-f） 或K=/P(1F） 式中 资本成本 以百分率表示 D 用资费用 P 筹资数额 f 筹资费用 F 筹资费用率 即筹资费用在筹资数额中所占的比率 在公式中 分母 P-f至少有三层含义 筹资费用属于一次性费用不同于经常性的用资费用因而不能用用资费用来代替 筹资费用是在筹资时支付的 可视作筹资数量的扣除额即筹资净额为 f 3 （P-f）表明 资本成本同利息率或股利率在含义上和数量上是不一样的 资本成本有多种形式。在比较不同筹资方式和选择取舍时,用单个资本成本又称为个别资本成本， 如长期借款成本、债券成本、 股票成本、 融资租赁成等比较方便。在多种筹资方式共存时

51、，应用综合资本成本，即用加权资本成本来比较。 单个资本成本单个资本成本，又叫做个别资本成本。是指各种长期资本的成本，如长期借款成本、债券成本、优先股成本、 普通股成本以及融资租赁成本等。其中，长期借款成本和债券成本称为债、负债、资本成本、优先股成本、普通股成本和留存利润成本称为权益、主权、资本成本、为了便于分析比较，仍以WW公司需要筹资500万元为例来计算不同融资方式的成本大小. 长期借款成本公司的长期借款成本可按公式 K I（1T）/L(1-L）计算 式中 长期借款成本 长期借款年利息 T 公司所得税税率 L 长期借款额 即借款本金 长期借款筹资费用率 这个公式还可以改写成 =r（t）1 其

52、中为借款年利率 由于长期借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数额很小，有时可略去不计。这样，长期借款成本可以按照下列公式计算 K=R*（1T） 假设BCM 公司借金额为 50万元期限为5 年的长期借款 借款的年利率为6。9 每年付息一次 到期一次还本 这样 在借款费用率为0。25 公司所得税税率为3%的情况下 这笔长期贷款的成本为.9% 133=。623 在后面的计算中可以发现，长期借款成本相对来说是比较低的, 在不考虑其他风险因素的条件下, 长期借款应该是企业主要考虑的融资方式之一.其中K 债券成本 k=I（1-T）/B(1-F）I 债券年息 T公司所得税税率 债券的筹资额 F债券筹资费同样

53、是融资 500万元,假设BCM 公司发行总面值为 500万元的债券 1000 张该债券的总价格为5万元 票面利率为2发行费用占发行价格的6%这样在公司所得税税率为3的情况下 该债券的成本为77 在实际中,由于债券的利率水平通常要高于长期借款的利率水平， 而且债券的发行费用通常较高 ，债券的成本一般要高于长期借款的成本. 3 优先股成本 由于优先股的股利是固定的，公司发行优先股时也要支付相关费用，优先股的成本计算公式可表示为： ） 式中 K优先股成本K=D/P(1-F) 优先股年股利 优先股筹资额 F 优先股筹资费用率假设 BC 公司采取发行总面值为 500 万元的优先股的方式来筹资 总价值也为

54、500 万元 筹资费用率为 7% 规定的年股利利率为15% 则该优先股的成本为16.3% 由于优先股的股利是在税后支付,而债券的利息在税前支付。如果公司破产清算，优先股持有人的要求权要在债券持有人之后，可见，从投资者的角度来看优先股的风险要比债券的大。因而公司发行优先股筹资时其成本也比债券的高通过前面的计算也可看出，筹措同样数额的资金，优先股成本要高出很多。 4 普通股成本 与优先股相对应，企业也可以发行普通股，普通股的成本的确定有很多方法。下面介绍两种最常用的方法 (1) 以股利折现方式确定普通股成本这种方式与优先股的确定方式类似，但是如果普通股的股利每年以固定的比率g增长,如果第一年的股利

55、为D,第二年的股利则为 D（1+),第三年的股利则为D（+g）2,第n年的股利为D(1+g）（n1).因此，当股利每年以固定的比率增长时， 普通股的成本可以用下列经过推导的公式=D/P(F) 式中 当年股息 g期望每年股息增长率 普通股股票票面价值或市价 筹资费率例如 如果B公司发行普通股,其总价格为00万元，筹资费用为5 第一年的股率为%以后的股利按每年6%的增长率增长，则该普通股的成本为8.3() 用资产定价模型确定普通股成本 按资本资产定价模型股票预期收益率与市场收益率的关系为Kf+（Rf Rm） 式中 K 普通股的预期 f 无风险投资受益率R 市场证券组合收益率 b 普通股的贝塔值（应

56、该用公式编辑器） 例如如果该公司的股票的b值为 .1 短期国库券的平均利率为 % 市场证券组合收益率为1 则该普通股的成本为 K=1。7 普通股的上述两种成本计算方式各有所长，在计算简单成本时，股利折现方式比较实用。而在精确计算成本时，按照资本的资产定价模型确定成本则显得更为可行，采取股利折现方式时，通过比较可以得出,筹措同样数额的资金时，普通股成本最高，因此，在选择发行普通股时，必须慎重选择考虑成本因素。 5 留存利润 留存收益作为公司内源融资是无偿使用的,它无须实际对外支付资金成本，但它之所以也有成本，是因为机会成本原则所决定的。公司留存收益可以视同普通股股东对企业的再投资，其资本成本则表

57、现为投资机会成本,即股东可以分得的应得股利金额,将其投资于股票或债券,并获取一定的收益,留存收益则消除了股东取得这种收益的机会,因此，从留存收益中取得的收益至少应该不少于股东在其他可。供选择的同样风险的投资机会上取得的报酬，故留存收益也有成本. 留存收益的成本计算比较简单, -gdp 式中 留存利润成本 D 普通股第一年的股利水平 普通股筹资额 g普通股股利的年增长率 在公司资本中,普通股和留存利润的风险比较大,要求的回报率较高，因此其资本成本也比较高.在公司资本中，普通股和留存利润的风险比较大,要求的回报率较高,因此其资本成本也比较高,可以看出,在权益融资的三种形式中,优先股的融资成本最低,普通股的融资成本次之,留存利润的融资成本是最高的。 从以上各种融资成本方式的测算方法可以看出，在一般情况下，融资成本的大小顺序依次可排列为从小到大：长期借款（4.6),债券(8.55），优先股（1。13）,普通股（18。3) 因此,企业在融资过程中，单单从成本角度看，可按照上述顺序进行选择.在实际融资过程中，企业往往不是选择单一的融资方式有时候是多种融资方式并存的,这样就会涉及到多种融资方式的成本计算问