国际金融学教学课件PPT国际资本流动.ppt

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1、第十讲：国际金融市场 宫汝凯 2014.11.19,国际金融学,国际资本流动概述 国际资本流动的类型 国际资本流动的原因及影响 资本管制,主要内容,定义：国际资本流动（International Capital Movement）是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，即资本在国际间的转移或运动。 注意： 这里，资本可以是货币形态，也可以是实物形态（包括设备、技术、原材料和劳动力等）。 国际资本流动反映在各国国际收支平衡表中。,（一)国际资本流动的概念,一、国际资本流动概述,国际资本流出（capital outflows）是指本国资本流出道国外，也就是本国输出资本。资本输出的内容有：（

2、1）本国在外国的资产增加。例如，本国在外国投资办企业。（2）本国对外国负债的减少。例如，本国归还到期的贷款。（3）外国在本国资产的减少。例如，外国从本国银行中提取存款转回国内。（4）外国对本国负债的增加。例如，外国从本国获取贷款。可见，资本流出可以是本国资本流出国外，也可以是原来流入的外国资本流出本国。,国际资本流入（capital inflows）是指国际资本流入是指外国资本流入到本国，也就是本国输入资本。资本流入的内容有：（1）本国在外国资产的减少。例如，本国从外国银行提取存款用国内投资。（2）本国对外国负债的增加。例如，本国获取外国银行的贷款。（3）外国在本国资产的增加。例如，外国在本国

3、投资办企业。（4）外国对本国负债的减少。例如，外国归还到期的本国贷款。,国际资本流动按不同的标准可有不同的分类： 按流动方向分为-资本流出/资本流入 按流动规模分为-资本流动总额/资本流动净额 按流动期限分为-长期资本流动/短期资本流动 按流动性质分为-政府资本流动/私人资本流动,(二)国际资本流动的演变,1.第一次世界大战以前 资本流出国主要是英国，其次是法国和德国。资本流入国主要是比较富裕，且资源丰富的北美洲、拉丁美洲和大洋洲国家。其次流入到东欧和斯堪的那维亚的资本约占对外投资总额的25，然后是其他外围国家 。,2.两次世界大战期间 资本流动顺应了针对战争引起混乱状况进行调整的短期资金需要

4、，却不能考虑本身能否长期维持。美国乐于输出资本和取得出口顺差，欧洲债务国则通过借款维持贸易入超，其余的债务国靠出口盈余偿还部分债务，剩余部分依靠借款。维持这种均衡状态需要要有不断的资本净流动。但这一时期与战有所不同，没有正常的贸易扩大去偿还不断增加的债务。这样，稳定就依赖于无限制的资金供给。,3.第二次世界大战以后 战后美国的资本输入经历了一个由慢到快，最后变为净债务国的过程。20世纪50年代和60年代，美国的资本输入发展速度较慢，从1950年的176亿美元，到1969年的908亿美元，平均每年增加38.5亿美元，年平均增长率为9.8。70年代以后，外国对美国投资346亿美元，平均增长率为14

5、.6。美国资本输入迅速增加，增加速度超过同期的资本输出，其结果是，到1985年，美国重新沦为债务国。,4.20世纪90年代以来的新阶段 20世纪90年代以来，国际资本流动波澜起伏，大规模的资本流入给某些新兴市场国家和转轨国家带来了发展的动力，但是国际资本的流出，尤其是短期投机资本的转瞬流出对当地经济的冲击也不可小觑。欧洲汇率机制危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机以及世纪之交的土耳其金融危机和阿根廷金融危机等，都与国际资本流动密切相关。,1国际资本流动的期限日益模糊，长短期资本的相互转化更加迅速 2国际资本流动的规模和活跃性受美国、欧洲和日本经济的影响日益强烈 3欧元国际货币地位的增强刺激了欧元

6、区资本市场的迅速发展，同时对改变美元单一强势地位、促进国际金融格局平衡发挥着极其重要的作用 4美国经济政策调整使国际资本流动的不确定性加大 5新兴市场持续流入的私人资本以及不断增加的经常项目盈余很大一部分转换成官方储备,长期资本流动（Long Term Capital Flow）是指期限在一年以上或未规定使用期限的资本。其中，又包括： 直接投资 证券投资 国际借贷,（一）长期资本流动,二、国际资本流动的类型,1.直接投资（Direct Investment） 直接投资是指投资者直接在别国采用各种形式对工矿、商业、金融服务等企业投资及利润再投资，并取得投资企业的部分或全部管理控制权的投资形式。

7、直接投资按照资本构成的不同，又分成两类： 单一的资本方式 联合的资本方式,（1）单一的资本方式 指投资者在接受投资的国家设立分公司，独资办企业。 在这种方式下，投资者对投资企业进行全资控制，并控制其全部的经营管理权。在我国，将这类外商投资企业称作外商独资企业。,（2)联合的资本方式 指两个或两个以上国家的投资者共同投资创办新企业。又分为： （1）股权式的合营企业：由两个或两个以上国家的投资者共同投资一个企业，各方按投资比例、所享有的股权分享利润和承担风险，共同管理企业（我国将这类企业称作中外合资企业或合资经营企业）。,（2）契约式的合营企业：由两个或两个以上国家的投资者签订契约，签订契约的各方

8、按合同规定各自提供一定的投资条件，进行合作经营，并按合同规定的权利和义务，分享利润，承担风险和债务（我国将这类企业称作中外合作企业或合作经营企业）。,直接投资具体可采用三种方式： 在国外创办新企业； 所获利润再投资； 收购外国企业（不同国家有不同的股权比例规定 投资者在进行直接投资以前，要慎重地考虑三方面因素：政治社会文化因素、经济因素和风险因素。,2.证券投资(Portfolio Investment) 证券投资是投资者在国际金融市场上购买外币有价证券（股票、债券等）而进行投资的方式。 证券投资又称间接投资，具有三个特点： (1)不以直接控制企业的经营管理权为目的。 (2)具有灵活性。 (3

9、)构成有价证券发行国的外债。,3.国际借贷（International Borrowing） 国际借贷是指各国政府、金融机构和个人在国际金融市场上的借贷活动。 具体包括： 国际银行贷款 政府贷款 国际金融机构贷款 项目贷款,短期资本流动是指期限在1年以内的资本借助于一定的信用工具票据，来实现在国际间的转移。具体可划分为四种形式：贸易资金融通、保值性资本流动、银行资本流动和投机性资本流动。 1.贸易资金融通 贸易资金融通是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的流动，这是最传统的短期国际资本流动方式。,(二)短期资本流动,2.保值性资本流动 保值性资本流动又称为资本外逃(Capital Flight

10、)，它是指金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而在国与国之间进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。 3.银行资本流动 银行资本流动是指各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。,4.投机性资本流动 投机性资本流动是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来牟取利润所引起的资本国际流动。,1.长期资本流动的原因 利润驱动。 资源驱动。 市场驱动。 政治动机驱动。 环境污染转移驱动。,（一）国际资本流动的原因,三、国际资本流动的原因及影响,2.短期资本流动的原因 正常贸易融资需要。 投机驱动。 防范风险（保值需要）。 金融衍生工具的运用。,（二）国际资本流动的影响,从有

11、利的一面来看，主要包括以下几点： 第一，国际资本流动使得一国在一定时期内，可通过借入外国资本弥补本国国内储蓄的不足，实现更高水平的投资以实现经济增长和就业的增加。 第二，国际资本流动有助于国内外投资者获得新的投资机会，降低投资组合的风险和提高投资收益，实现资本或资金资源的全球优化配置。 第三，国际资本流动还加快了发达国家的生产技术和管理经验向发展中国家转移，实现其劳动生产率的提高。,总而言之，国际资本流动，一方面提高了国际金融市场的流动性，促进了资本要素在全球范围内的优化配置，弥补了流入国储蓄与投资间的缺口，进而推动实体经济增长，改善经济福利水平，同时改善流入国的国际收支状况。 另一方面，如果

12、对国际资本特别是短期投机资本流动缺乏有效监管，也会对东道国的国际收支、金融市场、国民经济乃至社会稳定产生不利影响，有时甚至还会引发经济和社会危机。简言之，国际资本流动的影响具有两重性。,（一）资本管制的主要手段,资本管制主要有数量型管制和价格型管制两种。 前者包括对国内金融机构，如银行外汇资产与负债头寸的限制，对外国金融机构进入本国市场的准入限制以及其经营业务种类与范围的限制，对外国资本进入本国特定产业的限制等诸多规定。就价格型管制而言，实行双重汇率或者多重汇率是过去采取的主要办法。对资本帐户采取与经常帐户不同的汇率水平，其目的在于抑制国内资本的流出；然而在操作过程中，必须要明确界定经常帐户的

13、交易和资本帐户的交易，同时还要对居民进行外汇交易和非居民进行本币交易进行管制。,四、资本管制,（二)资本管制的理论依据,实现货币政策的独立性 防止国际收支危机或者汇率危机的爆发 保护本国的银行体系，避免出现银行危机 保持国内储蓄用于国内投资，避免资本流失 避免资本外逃，保持国内税基,(三)资本管制的效力,资本管制能否将国内金融市场与国际金融市场真正隔离，取决于政府管制的力度和经济主体逃避管制的预期收益。 从经济主体的角度分析，是否逃避资本管制同样取决于其成本与收益的对比。,(四)逃避资本管制的渠道,最主要渠道是高报或低报进出口合同金额。 交易结算时间的提前或者滞后也通常是资本外逃的一个重要渠道。 外商直接投资企业通过转移定价政策也日益成为发展中国家资本外逃的重要渠道。,(五）资本管制的有效性,尽管资本管制能够有一定的政策效果，但随着时间流逝，其有效性显著下降。资本违规流动将使得政府无法实现其预定的政策目标。这一点在制定宏观经济政策和结构调整政策方面表现得非常明显。 在钉住汇率制度下，货币政策的有效性取决于资本管制的效力。 通常在应对资本流动方面，有三种方式可供政府选择：第一种方式对资本流动进行“对冲”操作；第二种方式是强化资本管制；第三种方式是取消资本管制。,