同等学力财务管理总结

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1、财务管理第一章财务管理的基本理论 第二章财务管理的价值观念第三章财务分析第四章企业筹资方式第五章企业筹资决策第六章企业投资决策第七章企业分配决策第八章企业并购财务管理第九章国际财务管理（注： （）内标志部分为帮助大家理解的内容）一、 名词（共18个）1、财务管理理论 （一章P502）根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。2、财务管理的理论结构 （一章P502）是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的由财务管理的基本理

2、论、财务管理的应用理论构成的理论结构。3、时间价值（二章P536）是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。4、风险报酬（二章P542） 投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。5、非系统性风险（二章P543）又称可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。6、系统性风险（二章P545）又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。7、企业筹资（四章 P571）公司作为筹资猪蹄根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要。通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效的

3、筹措和集中资本的活动。8、可赎回债券（四章P594）.可赎回债券是指发行公司可以按照发行时规定的条款，依一定的条件和价格在公司认为合适的时间收回的债券。9、融资租赁（四章 P600）租赁主要分为经营租赁和融资租赁。融资租赁又称为资本租赁，是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务。10、认证股权（四章 P607）认证股权是由公司发行的一种凭证，它规定其持有者有权在规定期限内、以特定价格购买发行公司一定数量的股票11、可转换证券（四章 P608） 由股份公司发行的、可以按照一定条件转换为公司普通股股票的证券。12、资本成本（五章 P611）

4、也称为资金成本，是指企业筹措和使用资本而付出的代价。资金成本一般包括用资费用和筹资费用两部分。13、边际贡献（五章 P627） 销售收入减去变动成本后的差额。当固定成本在相关范围内时，边际贡献越高，则企业的获利能力越强。（边际贡献固定成本利润）14、经营杠杆（五章 P628） 由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动率大于销售额变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。15、财务杠杆（五章 P630）由于固定利息费用和优先股股利的存在，是普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，叫作财务杠杆。16、净现值（六章 P667）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率

5、折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（通常用NPV表示）。17、按风险调整贴现率法 （六章 P678） 将与特定投资项目有关的风险报酬加入到资金成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫按风险调整贴现率法。18、交易风险 （九章 P721） 企业因进行跨国交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。19、折算风险 （九章 P722）又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业把不同的外币余额按着一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计

6、账薄上的有关项目发生变动的风险。二、选择（共32个）1、财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的综合构成了财务管理的环境，财务管理环境按其包括的范围，分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境；按其与企业的关系，分为企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境；按其变化情况，分为静态财务管理环境和动态财务管理环境。（一章P512）2、财务管理的宏观环境：（一章P515）1）经济环境经济周期、经济发展水平、经济体制、具体的经济因素（通货膨胀率、利息率、外汇汇率、金融市场、金融机构的完善程度、金融政策、财税政策、产业政策、对外经贸政策、其他相关因素）；2）法律环境；3）社会文化环境 4）自然

7、资源3、财务管理的微观环境：（一章P517） a企业类型独资企业、合伙企业、公司；b市场环境；c采购环境；d生产环境。4、财务管理假设的分类：（一章P521） 财务管理基本假设理财主体假设（派生出自主理财假设）、持续经营假设（可派生出理财分期假设）、有效市场假设（其派生假设是市场公平假设）、资金增值假设（其派生假设是风险与报酬同增假设）、理性理财假设（可派生出资金再投资假设）；5、企业价值最大化（一章P535） 优点：1考虑了取得报酬的时间；2考虑了风险与报酬的联系；3克服企业追求利润上的短期行为6、年金（二章P538）是指一定时期内，每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为

8、年金的形式。年金按付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或现付年金、延期年金和永续年金。7、 按风险的高低程度可以把企业财务决策分为三类：1确定性决策；2风险性决策（知道可能出现的结果和概率）；3不确定性决策（不确定结果，也不知道出现的概率）（二章P541）8、筹资渠道（四章 P571） 1）国家财政资金2）银行信贷资金3）非银行金融机构资金4)其他企业资金5）职工和居民资金6）公司自留资金7）外商资金9、筹资方式 （四章 P573） （1）吸收直接投资（2）发行股票（3）银行借款（4）发行债券（5）融资租赁（6）商业信用10、股票的发行价格（P585588）按照股票票面上有无金额，可以

9、将股票分为有面值股票和无面值股票我国公司法规定，股票应当标明票面金额公司法规定，股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。股票的发行价格有以下几种（1）平价发行2）市价发行3）中间价发行11、债券发行价格（P597）1）平价发行，2）溢价发行3）折价发行（区别于股票）债券之所以存在溢价发行和折价发行，主要是因为市场利率和票面利率的不一致。市场利率高于票面利率，折价发行；市场利率低于票面利率，溢价发行。12、企业筹资类型的划分：（四章 P574）主要掌握：按照资本性质的不同，划分为权益资本与债务资本。权益资本又称为股权资本、自有资本。包括实收资本、资本公积、盈余公积、未

10、分配利润其特点：1）体现了投资者和公司之间的所有权关系2）公司对权益资本依法享有经营权3）一般没有固定的回报要求债务资本也成为借入资本，是公司依法筹措并依约使用、按期还本付息的资本来源。通过长期借款、长期债权、融资租赁等方式筹集。其特点：1）体现了投资者和公司之间的债权债务关系2）公司对权益资本依法享有经营权3）需要定期还本付息13、可转换债券的特征（四章P608）可转换债券的特征：期权性，赎回性；双重性14、筹资费用（P611）是在资本筹集过程中未获取资本而支付的各项费用（与资金筹措有关，于其数额、时间无关）如：发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、宣传广告费用、律师费用、资信评估费用、公

11、证费、担保费15、用资费用是公司占用资本所支付的费用（与使用金额、时间长短有关）如：优先股股利16、固定成本与变动成本 （五章 P627）按成本习性可以把成本划分为：固定成本、变动成本和混合成本三类17、财务管理中的杠杆原理（五章 P627），是指由于固定成本的存在，当业务量发生比较小的变动时，利润会产生比较大的变化。这种杠杆作用包括经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。18、资本结构（P636）有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资本的结构；广义的资本结构是指全部资本包括长期资本和短期资本的结构。19、最优资本结构（五章 P637）是指在特定的条件下，使公司筹资的加权平均资本成本最低，企业价值最

12、大的资本结构。20、每股收益分析法（五章 P641例519）利用每股收益无差别点进行资本结构决策的方法。每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点。21、财务拮据（P654）是指公司在履行偿债义务方面遇到极大困难甚至无法履行债务的状况。财务拮据成本包括直接成本和间接成本。是由于负债造成的。22、非贴现现金流量指标（六章 P665）投资回收期：没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。平均报酬率：优点是简明、易算、易懂，缺点是没有考虑资金的时间价值。 贴现现金流量指标（六章 P667）净现值：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求

13、达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（NPV）。内部报酬率：又称内含报酬率（IRR），是使投资项目的净现值等于零的贴现率。23、风险投资决策两种主要方法（七章 P678）：调整现金流量、调整贴现率；按风险调整贴现率的三个方法： 用资本资产定价模型来调整贴现率；按投资项目的风险等级来调整贴现率；用风险报酬率模型来调整贴现率。按风险调整现金流量法确定当量法。24、股东的权力（P683）1、对公司具有监督权2、分享利润权3、出售或转让股票的权力4、剩余财产的要求权25、外汇（P720）外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支付手段。包括1）外国货币2）外国有价证券3）

14、外币支付凭证4）其他外汇资金26、外汇汇率两种标价方法（九章 P720）：直接标价法中国等、间接标价法英美27、外汇风险的种类（九章 P721）：交易风险、折算风险、经济风险三、简答（共11个）1、简述理财主体假设。（一章P522）1）理财主体假设是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。2）理财主体应具备以下特点：一、理财主体必须有独立的经济利益；二、理财主体必须有独立的经营权和财权；三、理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。3）由理财主体假设可以派生出自主理财假设。4）理财主体假设为正确建立财务

15、管理目标，科学划分权责关系奠定了理论基础。2、简述理性理财假设 （一章P527）1）理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的，他们都会在众多的方案中选择最有利的方案。2）理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动都有一定的目标。第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。即表现为财务管理人员要通过比较、判断、分析等手段，从若干个方案中选择一个有利于财务管理目标实现的最佳方案。第三个表现是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失减至最低。第四个表现是财务管理人员都能吸取以往工作的

16、教训，总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法，使得理财行为由不理性变为理性，有理性变得更加理性。3）理性理财假设可派生出另外一项假设资金再投资假设。财务管理中的资金时间价值原理、净现值和内部报酬率的计算等，都是建立在此项假设基础之上的。3、证券投资组合风险（二章P546） 1）一个股票的风险由两部分组成，他们是可分散风险和不可分散风险；2）可分散风险可通过证券组合来消减,只要证券多样化,大部分可分散风险都能消除；3）股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。通过系数来测量。4、权益资本与债务资本的对比 （四章P574）企业筹资按照资本性质

17、的不同，划分为权益资本与债务资本。1）权益资本，又可以称为股权资本、自有资本，可以包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等。与负债相比，权益资本具有以下几个特点：体现了投资者和公司之间的所有权关系；公司对权益资本依法享有经营权；一般没有固定的回报要求。2）债务资本，也称为借入资本，是公司依法筹措并依约使用、按期还本付息的资本来源。债务资本主要通过长期借款、长期债券、融资租赁等方式来筹集。与权益资本相比，债务资本具有以下几个特点：体现了债权人和公司之间的债权债务关系；公司对债务资本依法享有经营权；需要定期还本付息。 5、现金流量及其构成？ （六章P661） 企业投资决策中的现金流量是指与投

18、资决策有关的现金流入、流出的数量。 现金流量的构成：a初始现金流量开始投资时发生的现金流量，包括：固定资产上的投资；流动资产上的投资；其他投资费用；原有固定资产的变价收入。b营业现金流量投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。每年净现金流量（NCF）每年营业收入付现成本所得税 或 每年净现金流量（NCF）净利+折旧。c终结现金流量投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括固定资产的残值收入或变价收入；原有垫支在各种流动资产上的资金的收回；停止使用的土地的变价收入等。6、股利政策（P687）1)剩余股利政策 A在保证公司最佳资本结构的前提下，税后利润首先用来满足

19、公司投资的需求，有剩余时才用于股利分配的股利政策。这是一种投资优先的股利政策。B实施过程a根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额b按照公司的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额c税后利润首先用于满足投资需要所增加的股东权益d将满足投资需要后的剩余部分向股东分配利润C需要注意的问题 a先决条件是公司必须有良好的投资机会，该投资机会的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率 b公司每年发放的股利额会随着公司投资机会和盈利水平的变动而变动2）固定股利或稳定增长的股利政策A是指每年发放固定的股利或者每年增加固定数量的股利B优点： a向股东传递公司经营业绩比较稳定、经营风险较小的信息，

20、是股东要求的必要报酬率降低，有利于股票价格的上升 b有利于股东有规律的安排股利收入和支出C缺点：会给公司造成较大的财务压力，容易导致资金短缺。一般适用于经营比较稳定的公司3）固定股利支付率股利政策A是指每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利B优点：不会给公司造成很大的财务负担C缺点：股利变动较大，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好公司形象4）低正常股利加额外股利政策A是指煤气都支付稳定的但相对较低的股利额，当公司盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。B这种股利政策有较大灵活性。既不会给公司造成加大财务压力，又能保证股东定期得到一笔固定的股利收入；在公司盈利较多并且不需要较多投资资金

21、时，可以向股东发放额外的股利。C一般适用于季节性经营公司或受经济周期影响较大的公司。四、计算（共11个）所有的计算题，务必记住公式，答题时先把公式写上，避免计算错误请充分参考课件里的例题首先弄清，财务计算分两大类：A、一次性收付款的计算（存一次，取一次）a、复利终值的计算 0 1 2 3 4 5100 ?终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。FVn=PV * FVIF i, n (FVIF i, n复利终值系数，注意i,n的顺序不能倒)FVn(复利终值终值/本利和)；PV（复利现值，存的钱现值/本金）；i（利息率折现率）；n（计息期数）b、复利现值PV的计算 0

22、 1 2 3 4 5? 100复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，可用倒求本金的方法计算。PV= FV * PVIF i, n (PVIF i, n复利现值系数，查表时i,n的顺序不能倒)B、年金（一定时期内每期都有；每期相等的收付款项）a、年金终值 0 1 2 3 4 5 A A A A A ？每年存入一个A，第五年末能得到多少?FVAn= A * FVIFA i,n （A指年金数额,年金终值系数FVIFA i,n）b、年金现值 0 1 2 3 4 5 ？ A A A A A 每年要取出一个A，开始要存入多少？PVAn=A. PVIFA i,n（二章P541例21、22）1、时间

23、价值（复利）（二章 课件中例题）例：例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10，试问现付同延期付款比较，哪个有利?解：假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元(1+105年)60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。例：假设利民工厂有一笔123 600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产

24、设备，当时的银行存款利率为复利10，该设备的预计价格为 240000元。要求：试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。解： FV n = PVFVIF i,n=123600FVIF 10%,7 =1236001.949 =240896.4(元)例：企业计划租用一设备，租期为6年， 合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？解： 已知：A=1000；i=5%；n=6，求：PVA=？PVA n =APVIFAi，n= 1000PVIFA5%，6 =10005.076 = 5076（元） 如果现在5000元可以购买该设备,是租赁还是买？净现值76

25、元0，租。例：某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12。要求：试计算每年应还款多少?解： 由普通年金现值的计算公式可知：PVA n = APVIFA i,n500000= APVIFA 12%,5 A=500000/ PVIFA 12%,5 =500000/3.605 =138705(元)由以上计算可知，每年应还款138 705元。如果按季度还款，则每年还4次，利率为12/43%，5年4=20期，500000= APVIFA 3%,202、时间价值年金、债券（二章 课件中例题）例：RD项目于2001年动工，由于施工延

26、期5年，于2006年年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元。按每年利率6%计算，则10年收益于2001年年初的现值为：解： P040000PVIFA 6%，1540000PVIFA 6%，540000 9.712400004.212 220000(元)例：5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6，每年年末付一次利息，第5次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为8。要求： 1、计算这种旧式债券目前的市价应为多少?2、若该债券此时市价为85元,是否值得购买?解： i=8，n=205=15(年)A=1006%=6(元)则目前这种债券的市场P0可用下

27、面公式来计算：P0 =6PVIFA 8%,15 +100PVIF 8%,15=68.559+1000.315 =82.85(元) 市价为85元，不值得购买。3、资本资产定价模型（二章P548例24） 公式 Ki=RF+i(Km-RF)例：国库券的利息率为4，市场证券组合的报酬率为12。要求：1、计算市场风险报酬率。2、当值为1.5时，必要报酬率应为多少?3、如果一投资计划的值为0.8，期望报酬率为9.8，是否应当进行投资?根据资本资产定价模型计算如下：1、市场风险报酬率=12-4=82、必要报酬率=RF+RP= RF+(Km-RF) =4%+1.5(12%-4%)=16%3、该投资计划的必要报

28、酬率= RF+(Km-RF) =4%+0.8(12%-4%)=10.4%因为该投资计划的必要报酬率大于期望报酬率，所以不应进行投资。例：某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。问：（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？解：（1） p = 1.240%+1.635%+0.825% = 1.24R p =1.24（10%6%） =4.96%k i =6%+4.9

29、6%=10.96%(2)由于该组合的收益率（10.96%）低于企业要求的收益率（13%），因此可以通过提高系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。4、填空方式计算（杜邦分析法前三层）（三章P567）杜邦分析法前三层：所有者权益报酬率投资报酬率（总资产报酬率）权益乘数投资报酬率（总资产报酬率）销售净利率总资产周转率权益乘数总资金所有者权益所有者权益报酬率是指标体系分析的核心例：某公司近两年有关财务比率数据列于下表：财务比率时间权益报酬率总资产报酬率权益乘数销售利润率总资产周转率第一年2.024.53%1.6304第二年2.023%2要求：利用杜邦分析体系填出表中空格数据并进行

30、分析。解：财务比率时间权益报酬率总资产报酬率权益乘数销售利润率总资产周转率第一年14.93%7.39%2.024.53%1.6304第二年12.12%6%2.023%27、资本成本（五章P611）资本成本每年的用资费用/（筹资数额筹资费用）K=D/P-F=D/P(1-F) F:筹资使用率资本成本的类型：个别资本成本、加权平均资本成本、边际资本成本。 加权平均资本成本（见下）边际资本成本是指资本每增加一个单位而增加的资本成本。资本成本的计算主要了解债权成本的计算债权成本计算公式（P615）Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb)T 企业所得税率Fb债权筹资费用率Ib 为债权年利息，它等于面值于票面利

31、率的乘积B 为债券筹资额，是实际发行总额例题见P615 计算注意两点：1）Ib B 两者依据不同，注意区分2）债券是税前付息，股利是税后付息5、加权平均资本成本计算（比较成本法）（五章P619 P638）比较资本成本法是指在一定财务风险条件下，测算可供选择的不同长期筹资组合方案的加权平均资本成本，并以此为依据确定最优资本结构。可分为初始资本结构决策和追加资本结构决策两种情况。P638 例517 步骤为分别计算加权平均资本成本；选择成本最低者作为最佳筹资方案。例：高科公司在初创时拟筹资5000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料经测算如下表：筹资方式甲乙长期借款公司债券普通股筹资额资金成本筹资

32、额资金成本800120030007%8.5%14%110040035007%8.5%14%合计50005000要求：确定高科公司应选择哪个筹资方案。解： 长期借款800/5000=16% 1100/5000=22%公司债券1200/5000=24% 400/5000=8%普通股3000/5000=60% 3500/5000=70%甲方案的加权平均资金成本=16%*7%+24%*8%+60%*14%=1.19%+1.92%+8.4% =11.51%乙方案的加权平均资金成本=22%*7%+8%*8.5%+70%*14%=1.54+0.68+9.8 =12.02%11.51%12.02%，应该选择甲

33、方案筹资。债券成本计算 P615 例52、普通股成本计算 P617 例54 6、经营杠杆系数（五章 P629）理论公式：DOL (EBIT /EBIT ) / (S/S )其中：DOL经营杠杆系数EBIT基期税息前利润S销售收入EBIT税息前利润变动额S销售收入变动额Q销售量实际计算公式：DOL M/ (MF)其中： DOL经营杠杆系数F固定成本（不包括利息）M边际贡献（销售收入与变动成本之间的差额）7、财务杠杆系数（五章 P633）理论公式：DFL=(EPS /EPS)/(EBIT/ EBIT)式中：DFL 代表财务杠杆系数；EPS 代表普通股每股盈余变动额或普通股全部盈余变动额；EPS 代

34、表基期每股盈余或基期普通股全部盈余；EBIT 代表息税前盈余变动额；EBIT 代表基期息税前盈余。实际计算公式：DFL=EBIT0 / (EBIT0 -1)式中：EBIT0 代表基期息税前盈余例题：环宇公司销售额为800万元，变动成本总额为400万元，固定成本总额为150万元。企业资金总额为1000万元，资产负债率为50%，负债的利率为10%。计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；结合本案例谈谈杠杆系数与企业风险的关系。解：边际贡献M=800-400=400万元EBIT=M-a=400-150=250万元经营杠杆DOL=M/EBIT=400/250=1.6财务杠杆DFL=EBIT/(E

35、BIT-I)=250/(250-10005%10%)=1.25联合杠杆DCL=DOLDFL=1.61.25=2.0 产销量增加时，息税前盈余将以DOL倍的幅度增加；产销量减少时，息税前盈余将以DOL倍的幅度减少。经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险越大。 在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大，联合杠杆系数越小，联合风险越小。例题： 五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.75元，固定成本为675 000元，B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401 250元。该公司资金总额为2 250 000元，

36、资产负债率为40%，负债利息率为10%。预计年销售量为200 000件，该企业目前正在免税期。􀂉 计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。􀂉 计算两个方案的联合杠杆，对比两个方案的总风险。解：I=225000040%10%=90000元􀂄 A方案 M=（P-v）q=(12-6.75) 200000=1050000元EBIT=M-a=1050000-675000=375000元DOL=M/EBIT=1050000/375000=2.8DFL=EBIT/E(EBIT-I)=375000/(375000-90000)=1.32B方案 M=（P-v）q=

37、(12-8.25)200000=750000元EBIT=M-a=750000-401250=348750元DOL=M/EBIT=750000/348750=2.15DFL=EBIT/(EBIT-I)=348750/(348750-90000)=1.35联合杠杆A方案DCL=2.81.32=3.70B方案DCL=2.151.35=2.90B方案的总风险小。8、净现值（六章 P667） 决策规则：NPV0某项目需投资1200万元用于购建固定资产，项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备残值200万元；另外在第一年初一次投入流动资金300万元。每年预计付现成本300万元，可实现销售收入800万元，项

38、目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税率为40%。该项目所需投资1200万元计划以下列二个筹资方案筹集，有关资料见下表。筹资方式筹资方案筹资方案长期借款债券普通股筹资额资金成本（%）筹资额资金成本（%）30030060068151202408405.58.016.0合计12001200要求：1、计算该项目的现金流量。2、分别测算二个筹资方案的加权平均资本成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案。3、计算该项目的净现值并分析该方案是否可行。解：1、计算该项目的现金流量每年的折旧额 =（1200-200）/5=200万元每年成本=付现成本+非付现成本=300+200=500万元销售收入 800减

39、：付现成本 300减：折旧 200税前净利 300减：所得税 120税后净利 180营业现金流量 380 （收入付现成本所得税）/（净利+折旧）012345固定资产投资流动资产投资1200300营业现金流量380380380380380固定资产残值收回流动资金 200300现金流量合计15003803803803808802、分别测算二个筹资方案的加权平均资本成本方案1(1)各种筹资占筹资总额的比重长期借款 3001200=0.25债券 3001200=0.25普通股 6001200=0.5(2)加权平均成本=0.256%+0.258%+0.515=12%方案2(1)各种筹资占筹资总额的比重长

40、期借款 120500=0.1债券 240500=0.2普通股840500=0.7(2)加权平均成本=0.15.5%+0.38%+0.416=13.35%以上筹资方案的加权平均资本成本相比较，方案1的最低，是最好的筹资方案，企业可按此方案筹集资金，以实现其资本结构的最优化。3、计算该项目的净现值NPV=（380PVIFA i，4 +880PVIF i，5 ）-1500=380万4年期的年金现值系数+880万5年期的复利现值系数-1500万=3803.037+8800.567-1500=158.96万净现值大于零，方案可行。例：根据资本成本计算：当代公司准备购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力，该

41、生产线需投资100万元，使用寿命5年，期满无残值。经预测，5年中每年销售收入为60万元。每年的付现成本为20万元。购入生产线的资金来源通过发行长期债券筹集，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资费率为1%，企业所得税率为34%。15%6%7%8%9%年金现值系数（5年）4.3294.2124.1003.9933.890要求：计算当代公司投资该生产线的净现值并分析该方案是否可行。解：K=(10012% (1-34%) / (100 (1-1%)=8%初始现金流量=（-100）万元每年经营现金流量=40万元净现值=403.993-100=59.72万元净现值大于零，方案可行。9、内部报酬率的计算（

42、只掌握年金相等）（六章 P671 例66）决策规则 IRR 资本成本或必要报酬率例：华凯公司于1998年1月1日投资1000万元,并在1998年、1999年、2000年、2001年分别收回投资及赢利350万元。要求计算该项投资的收益率。解：令：350PVIFA I,4 - 1000 =0则：PVIFA I,4 =1000/350=2.857i在 14%-15%之间􀂄 然后，采用插值法计算投资收益率。14% 2.914X 0.057i 1% 2.857 0.05915% 2.855X/1%=0.057/0.059X=0.966􀂄 于是，该项投资收益率=14.9

43、66从计算角度上讲，凡是能够使投资项目净现值等于零时的折现率就是内部收益率。计算中应注意以下几点：(1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采用何种方法计算内部收益率：如果某一投资项目的投资是在投资起点一次投入、而且经营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付年金)，此时可以先采用年金法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。如果某一投资项目的现金流量的分布情况不能同时满足上述两个条件时，可先采用测试法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。(2)采用年金法及插值法具体确定内部收益率时，由于知道投资额(即现值) 、年金(即各年相等的现金流量) 、计息期三个要素，因而：

44、首先可以按年金现值的计算公式求年金现值系数，然后查表确定内部收益率的估值范围，最后采用插值法确定内部收益率。例： X公司一次投资200万元购置12辆小轿车用于出租经营，预计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元，则该项投资的最高收益率是多少？解：由于内部收益率是使投资项目净现值等于零时的折现率，因而：NPV=45PVIFAi 8%200, 令 NPV=0则：45PVIFA i 8%200=0PVIFAi 8%=20045=4.4444查年金现值系数表(附表四) ，确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4.3436(对应的折现率i为16%)，可见内部收益率介于15%和16%之间。此时可采用插值法计算内部收益率：IRR=15+（4.4873 - 4.4444）/（4.4873 4.3436） (16-15)=15.3于是，该项投资收益率= 15+0.3=15.3