我国外汇储备的规模适度性分析

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1、摘要 我国外汇储备备的规模适度性性分析摘要外汇储备能够用用来调节国际际收支、干预预外汇市场，对于任何一个国家都是必不可少的。持有外汇储备能够带来收益，但也是有成本的，一国应保持合适的外汇储备量。目前，我国的外汇储备是超额的，巨额的外汇储备主要由经常项目顺差、资本和金融项目顺差以及大量的外商直接投资造成。通过比例分析法分析表明，我国的外汇储备规模在近十年来一直是超额的，而在此之前则是一个由不足逐渐走向适度的过程。通过用修正的阿格沃尔模型进行分析，算出了我国历年合理的外汇储备规模的范围，得出了近年来我国外汇储备超额的额度。转变经济增长方式、改变结售汇制度，加强黄金储备、物资储备是保持我国适度外汇储

2、备规模的重要举措。关键词：外汇储储备；比例分分析法；阿格沃尔模模型；适度规规模；- 51 -AbstractThe modderatee scale anaalysiss of CChinas forreign exchaange rreservvesAbstracctForeignn exchhange reserrves can bbe useed to adjusst thee balaance oof intternattionall paymments, to iintervventioon thee foreeign eexchannge maarket and aare esss

3、entiial foor anyy counntry. Holdinng forreign exchaange rreservves caan briing soome beenefitts andd costt to us, thereffore, the sstate shoulld maiintainn an appproprriate foreiign exxchangge resservess. At ppresennt, Chhinass foreeign eexchannge reeservees aree exceess, and it iss caussed byy the

4、surpllus off Currrent-aaccounnt, thhe surrplus of caapitall and finanncial accouunt annd thee infllows oof larrge fooreignn direect innvestmment. The ttradittionall anallysis of fooreignn exchhange reserrves aare raatio aanalyssis meethodss and the AAgarwaal moddel, By rattio annalysiis we can kknow

5、 tthat oour fooreignn exchhange reserrves aare exxcess in thhe passt deccade, and bbeforee thatt, it experriencee a peeriod from less to mooderatte scaale. By ussing tthe moodifieed Agaarwal modell to ddo an analyysis, I callculatte a rreasonnable rangee of tthe siize off Chinnas fforeiggn excchange

6、e reseerves in thhe preeviouss yearrs andd comee to aa concclusioon thaat ourr foreeign eexchannge reeservees aree exceess inn receent yeears aand I can kknow tthe sppecifiic exccess ddata. Basedd on tthis, I putt forwward ssome ccounteermeassures and ssuggesstionss to mmaintaain a suitaable rreserv

7、ve: foor exaample to chhange the ppatterrn of econoomic ggrowthh, chaanges the ssystemm of forreign exchaange ssettleement, to iincreaase thhe golld resserve and mmateriial reeservees.Keywordd: foreiign exxchangge resservess；ratioo anallysis methoods；Agarwall modeel； moderrate sscale；目录目录摘要Abstracct

8、第一章 导论 前言11.1 选题背背景及研究意意义11.2 文献综综述11.2.1 国国外相关研究究及文献综述述11.2.2 国国内相关研究究及文献综述述2研究的主要内容容第二章 我国外外汇储备的发发展及现状4 2.1相关关概念4 2.11.1国际储储备42.1.2 外外汇储备42.2 我国外外汇储备的发发展历程52.3 我国外外汇储备的现现状62.4 造成我我国巨额外汇汇储备的原因因分析72.4.1 根根本原因72.4.2 直直接原因82.4.3 政政策及制度原原因112.4.4 其其他原因11第三章 我国外外汇储备的规规模适度性分分析123.1 运用比比例分析法分分析123.1.1 外外汇

9、储备与进进口额比例分分析123.1.2 外外汇储备与GGDP比例分分析133.1.3 外外汇储备与外外债余额比例例分析143.1.4 外外汇储备与短短期外债余额额比例分析153.1.5 外外汇储备与货货币供应量比比例分析163.2 运用阿阿格沃尔修正正模型分析17第四章 结论与与对策建议21 4.1 结结论214.2 对策建建议21参考文献（Reeferennces）23致谢25第一章 前言第一章 前前言1 .1 选选题背景及研研究意义 在经历改革开开放前几十年年的储备严重重不足后，近近十几年来，我我国外汇储备备迅速增长。目目前已经超过过三万亿美元元，截至今年年一季度已达达到304446.74

10、亿亿美元，并且且连续数年坐坐上了外汇储储备持有量的的全球头把交交椅，照目前前的形势看，这这种局势还将将持续。面对对如此巨额的的外汇储备规规模，我们该该如何管理好好、如何能够够有效地降低低成本而又保保值增值以及及如何去确定定合适的储备备规模？所有有这些问题都都值得去思考考。面对日益开放的的21世纪，适适度的外汇储储备对于保证证我国的经济济安全有非常常重要的作用用，保持一个个合适的储备备规模将能够够促进我国经经济的健康发发展。因此，对对于我国外汇汇储备的相关关收益、适度度规模的研究究具有十分现现实的意义。维维持合适的规规模并进行有有效的管理，既既可以充分利利用资源、保保值增值，又又可以提供我我国经

11、济对各各种金融风险险的防范能力力。1 .2 文文献综述1.2.1 国外相关研研究及文献综综述国外学者很早就就对于一个国国家合适的外外汇储备规模模有过分析，并并且有着丰富富的研究成果果。美国耶鲁大学经经济学家特里里芬（R.TTriffiin）早在11947年就就提出过关于于外汇储备规规模的相关论论点，之后在在他的著名论论著黄金与与美元危机 Robert Triffin. “old and the dollar crisis：the future of convertibility”,1960中更是明确了其论点，并提出了被后世广为运用的比例分析法。特里芬认为：一国的外汇储备应该与该国的国际贸易进口

12、数额保持一定的比例，而该比例的合适范围为20%-40%。若依照全年的储备来算，应以满足三个月的进口额为宜，也即全年进口额的25% 刘舒年.国际金融（第三版）M 北京 对外经济贸易大学出版社，p46-47。在特里芬之后，很多经济学家在特里芬的基础之上又发展了这一比例分析法，比如储备额与外债、与GDP之间的比例等。虽然这一方法具具有一定的优优点，使用简简便，但是也也有其缺陷，由由于该理论仅仅涉及外汇储储备基本的需需求，考虑到到的影响因素素比较片面。外汇储备的影响因素并不仅仅是进口额、GDP或是外债余额，还包括出口等其他因素，使用该方法不能完全准确的确定外汇储备的适度规模，只能是一个大概。同时，作为

13、一种静态的方法，只能对现有的数据进行分析而不能进行预测，因此，该法可作为一种参考，但不能作为唯一的标准。除特里芬外，海海勒（H.RR.Helller）以及及阿格沃尔（JJ.P.Aggarwall）提出了全全新的成本收收益分析方法法。他们认为为，持有外汇汇储备是有成成本及收益的的，一国对外外汇储备规模模的控制应以以“边际收益=边际成本”的原则为准准，以达到储储备的利润最最大化。海勒勒提出了海勒勒模型 HellerHRobert. “Optimal international Reserves”, the Economic Journal,vol.76,June,1966，但只只是针对发达达国家的

14、。阿阿格沃尔则提出了适合合发展中国家家的阿格沃尔尔模型 J.P.Agarwal. “Optional Monetary Reserves for Developing Countries”, 1971，可以以作为确定外外汇储备的一一种参考。海勒模型最大的的缺陷就是没没有考虑发展展中国家的情情况，没有考考虑到发展中中国家外汇储储备的一些特特殊用途，因因此海勒模型型对于我国来来说是不适用用的。阿格沃沃尔模型充分分考虑到发展展中国家的情情况，更能反映发展展中国家经济济结构和制度度特点，使该模模型更加符合合发展中国家家储备的实际际，具有一定定的科学性。但其仍然存在着不足：成本收益分析法只是定性分析，仅

15、考虑弥补国际收支逆差所需要的储备，而未考虑干预外汇市场等其他用汇需求，同时，该法对边际收益以及成本计算很难精确量化，具体操作比较困难。此外，经济学家家弗兰德斯（MM.J.Fllanderrs）M.J.Flanders. “Demand for international Reserves”，Princeton University，International Finance Series，NO.27，1971.、弗伦克尔尔（J.A.Frenkkel）J.A.Frenkel. “Developed and less developed countries，demand for internati

16、onal reserves，Economics，1974.2，Page15-24.、埃埃尤哈（M.A.Iyooha）A.lyoha. “Demand for international reserves in less developed countries Economies and Statistics Vol58 1976 Page 351-355.运用用回归分析建建立了各自的的储备需求模模型。三者对对影响储备的的因素进行了了系统分析，因因此对一国确确定其外汇储储备规模具有有一定的参考考价值。三者均运用的回回归分析考察察外汇储备规规模的适度性性，其方法有有一定的代表表性，但是该该方法的一

17、个个大问题就是是很多因素无无法量化，相相关数据难以以统计，而且且此方法将以以前的数据假假设为合理的的这一情况有有失真实性，会影响到回归结果的客观性。同时许多研究表明：不同的国家或地区，或是同一国家或地区的不同时期，影响外汇储备需求的因素也会有不同的表现，因而很难找到一个通用的外汇储备需求模型。以哈里约翰逊逊为代表的货货币主义经济济学家认为一一国的储备与与该国的货币币供应量有关关从而提出了了货币供应量量决定论。他他们认为国际际收支失衡本本质上是一种种货币现象，当当国内货币供供应量超过国国内需求时，会形成国际收支逆差，在固定汇率下便会造成外汇储备水平的下降。因此，储备的需求主要取决于国内货币供应量

18、的变化。该法在解释长期储备行为方面具有参考价值，但无法说明现实的储备水平。而且在实际中，由于每个国家的市场、制度和政策不同，也很难得出统一的外汇储备模型。1.2.2 国内相关研研究及文献综综述 相比于国外，我我国学者对此此研究较晚，陈陈彪如等（11996）提提出过目标区区分析法，胡胡援成则通过过对各因素的的分析提出了了因素分析法法，武剑（19998）则根根据国际惯例例和经验法则则建立了用于于分析外汇储储备规模的武武剑模型，王国林根据据IMF的定定量规则推算算出我国外汇汇储备规模的的适度性，王元龙（22005）通通过对我国外外汇储备的收收益及安全性性分析提出了了对储备规模模调整的对策策。陈彪如等

19、将目标标区储备分为为最低限储备备量、最高限限储备量、保保险储备量以以及经常储备备量。他们认为合适适的规模应该该是在经常储储备量与保险险储备量之间间。但是，他他们并没有给给四种储备量量加以量化处理。因因此，目标区区的上下限及及适度规模得不到具具体化，不具具备可操作性性。胡援成所所建立的因素素分析法模型型充分考虑了了影响我国外外汇需求的因因素，综合考考虑了比例分分析法以及阿阿格沃尔模型型，具有比较较强的实用性性，是确定我我国外汇储备备的一种参考考方法。武剑剑先通过对比比例分析法的的分析，全面面地估计了一一国各方面的的用汇需求，参考国际惯例和经验法则提出的武剑模型具有较高的可操作性。但在模型中没有考

20、虑部分参数在其取值区间上的概率分布，减弱了结果的精确性。王国林则根据传统的比例分析法及回归分析法对我国外汇储备的规模进行分析从而得出我国外汇储备适度的结论，并没有提出特别的分析模型。同样，王元龙也通过比例分析法分析我国储备的适度规模，然后对其收益成本进行分析进而提出一些建议，他们的分析方法以及结论等都可以作为一种参考。第二章 我国外汇储备的发展及现状第二章 我国外汇汇储备的发展展及现状2.1 相关关概念2.1.1 国际储备国际储备（Innternaationaal resserve ）也称“官方储备”，是一国货货币当局持有有的，用于国国际支付、平平衡国际收支支和维持本国国货币稳定的的，并在国际

21、际上能够被普普遍接受的一一切资产。早早在19655年，十国集集团对国际储储备的定义为为：“一国货币当当局持有的，当当国际收支逆逆差时可以直直接或保障的的通过其他资资产的兑换，用用来支持其汇汇率水平的所所有资产 十国集团.创造性储备资产研究报告，1965年, p22。”而IMF在在其国际收收支手册中中指出：“国际储备是是中央当局实实际直接有效效控制的那些些资产。”IMF把国际储储备分为四种种形态的资产产 IMF.国际收支手册. 1993年版：一、黄金金储备；二、外外汇储备；三三、在IMFF的储备头寸寸；四、特别别提款权（SSDR）。其其中，外汇储储备是主体地地位。根据对国际储备备的定义可以以看出

22、，国际际储备具有以以下特点：一一、官方特点点，因为是一一国货币当局局持有的；二二、可自由兑兑换性；三、充充足的流动性性；四、普遍遍的接受性。我国自19800年恢复了在在IMF及世世界银行的合合法席位后，国国际储备构成成也按照IMMF的规定由由黄金、外汇汇储备、特别别提款权以及及在IMF的的储备头寸构构成。其中，黄黄金储备、SSDR、以及及在IMF的的特别提款权权所占比重不不多且比较稳定 注：2009年，我国新增SDR 90亿美元，2010年，中国在IMF 的投票权上升至6.39%，排第三。，外汇储储备则接近九九成。2.1.2 外汇储备外汇储备（Fooreignn Exchhange Reser

23、rve）又称外汇存存底，指一国国货币当局持持有的国际储备中的外外汇部分，即即是一国政府府保有的以外外币表示的债债权，是可以以随时兑换的的资产，其主主要形式是政政府在国外的的短期存款及及其他可兑现现的支付手段段。目前，主主要的外汇储储备货币为美美元、欧元、英英镑以及日元元。外汇储备的主要要功能有：一一、调节国际际收支，保证证对外支付；二、干预外外汇市场稳定定本币汇率；三、维护国国际信誉，提提高对外融资资能力；四、增增强综合国力力，抵御金融融风险。因此此，一定的外外汇储备是一一国进行宏观观调控，实现现内外平衡的的重要手段。目前，中国的外外汇储备已经经超过了三万万亿美元，居居全球首位。从从我国外汇储

24、储备币种构成成来说，主要要的是美元、欧欧元、英镑以以及日元。但但各种币种的的占比是不一一样的，由于于具体的比重重数据没有公公布，我们不不得而知，但但从国际上的的情形以及相关人士士透露，在我我国外汇储备备中，美元资资产大概占665%左右，欧欧元以及英镑镑资产占300%左右，而而日元及其他他货币资产占占5%左右。从从其形成原因因来看，主要要由于贸易顺顺差、FDII净流入、国国际热钱流入入等造成。2.2 我国国外汇储备的的发展历程从建国以来到现现在的六十多多年时间里，我我国的外汇储储备大概经历历了一个由不不足到适度再再到超额的阶阶段，具体可可以分为三个个阶段。2.2.1 1950年年到19788年改

25、革开放放从新中国成立以以来至改革开开放的几十年年时间里，我我国实行的是是高度集中的的计划经济体体制，但是对对外贸易量是是很少的。因因此，此阶段段我国的外汇汇储备是十分分稀少的，而而且远远不能能满足当时我我国对外汇储储备的需求。为为了与相应的的经济体制相相适应，我国国制定了相当当严格的外汇汇管制措施，以以期使国内少少量的外汇最最大限度的发发挥作用，促促进经济发展展。这段时间间内，任何企企业和个人都都不具有外汇汇储备的自由由保留权，无无论是企业出出口所获得的的外汇，还是是国外侨胞的的汇款，都必必须上交，交交由政府部门门统一收支管管理，统一经经营；并以行行政指令的方方式对所需外外汇的企业给给予分配。

26、 王广谦等.金融体制改革和货币问题研究,M北京，经济科学出版社,2009年，p382-404在那个外汇储备备极度缺乏的的年代里，政政府通过“统收统支”的外汇管理理模式来充分分利用有限的的资源发展经经济，有比较较好的效果，对对这些年来我我国经济的发发展起到了很很大的作用。2.2.2 1979年年到19933年在这段时间内，我我国外汇储备备规模依然比比较小，但是是一直在缓慢慢的增长。11979年只只有十几亿美美元，但经过过数年的增长长，也达到了九十年年代初的一两两百亿美元。1978年的改改革开放开启启了我国经济济快速发展的的大门。通过过大力发展出出口贸易来带带动经济的增增长，同时，外外汇储备规模模

27、也随着我国国对外贸易的的展开而不断断增长着，在在1983年年便达到了883亿美元。为了适应新的经经济增长形势势，更好的管管理好我国的的外汇储备，我我国于1979年进行了外汇汇管理体制改改革，并相应应制订了系列列法律法规。同同年正式设立立了国家外汇汇管理总局（后后来改为国家家外汇管理局局），并授予予其全权行使使外汇管理职职责。次年，国国务院正式颁颁布了中华华人民共和国国外汇管理暂暂行条例。11986年，我我国开始实行行外汇调剂制制，鼓励企业业出口创汇，以以便满足经济济发展对外汇汇的需求。之之后，我国又又出台了外汇汇留成制度，允允许企业以及及个人根据需需要自留一些些外汇。所有有这一系列的的措施，都

28、为为我国外汇储储备的增长做做出了重要的的贡献，使得得最终19993年我国外外汇储备达到到211.999亿美元。王广谦等.金融体制改革和货币问题研究,M北京，经济科学出版社,2009年，p382-404 相关数据来自于国家外汇管理局网站2.2.3 1994年年到现在在改革开放的头头十几年里，我我国一系列的的措施有力的的促进了我国国经济以及外外汇储备的增增长，在19994年我国国明确要建立立市场经济体体制后，一系系列的改革又又开始了，同同年我国就进进行了外汇体体制改革，最最后实行银行行结售汇制度度。19966年，根据我我国经济发展展的需要，我我国宣布实行行经常账户下下完全可自由由兑换政策。汇汇改之

29、后，我我国常年实现现经常以及资资本和金融账账户下的“双顺差”，极大地促促进了我国外外汇储备的增增长。此外，九九十年代时的的人民币贬值值也促进了我我国的出口，有有效地促进了了外汇储备的的增长。虽然然经历了亚洲洲金融危机，对对我国外汇储储备有所影响响，但也只是是增速有所下下降而已。在在进入21世世纪后，我国国外汇储备呈呈现出迅猛发发展的势头，于于2001年年突破20000亿美元大大关，20004年达60099亿美元元。在20005年7月进进行汇率改革革后，我国外外汇储备呈现现出前所未有有的增长，于于2006年年10月成功功突破万亿美美元关口，截截至20111年三月份已已超过三万亿亿美元。2.3 我

30、国国外汇储备的的现状据国家统计局公公布的数据，截截至20111年三月份我我国外汇储备备规模已达到到304466.74亿美美元，并且还还有继续增长长的势头。表1我国历年外外汇储备表 注：本表中2011年为前三个月数据，来源于中国人民银行网站 单位：亿亿美元年份金额年份金额年份金额19501.5719710.371992194.4319510.4519722.361993211.9919521.081973-0.811994516.219530.9197401995735.9719540.8819751.8319961050.29919551.819765.8119971398.919561.17

31、19779.5219981449.59919571.2319781.6719991546.75519580.719798.420001655.74419591.051980-12.9620012121.65519600.46198127.0820022864.07719610.89198269.8620034032.51119620.81198389.0120046099.32219631.19198482.220058188.72219641.66198526.44 200610663.44419651.05198620.72200715282.44919662.11198729.23200

32、819460.3319672.15198833.72200923991.55219682.46198955.5201028473.33819694.831990110.93201130446.77419700.881991217.12数据来源：国家家外汇管理局局、中国人民银行行、国家统计局局网站 就储备规模来说说，由表1可可以看出，我我国外汇储备备总额在改革革开放之前的的几十年间大大都在一两亿亿美元左右徘徘徊。改革开开放后至19993年，随随着我国经济济开始发展，外外汇总量也不不断增长，虽虽然其中有涨涨有跌，但于于1990年年突破百亿美美元，最终在在1993年年达到了两百百多亿美元。在在199

33、4年年之后，我国国储备规模呈呈迅速增长之之势，19996年超过千千亿美元，22002年达达2864.07亿美元元。20066年成功增长长至106663.44亿亿美元，截至至今年三月份份数据，已达达到了304446.744亿美元，连连续数年为全全球第一大外外汇储备国。就储备币种构成成来说，虽然然具体还不是是十分确定，但但根据相关人人士透露，我我国外汇储备备币种构成跟跟世界上其他他国家相差不不大，主要为为美元、欧元元、英镑以及及日元等。各各币种占比大大概是美元占占65%、欧欧元以及英镑镑占30%、日日元及其他货货币占5%左左右。在美元元资产中，最最主要的又是是美国国债、机机构债以及企企业债。2.4

34、 造成成我国巨额外外汇储备的原原因分析2.4.1 我国经济的的高速增长是是造成我国巨巨额外汇储备备的根本原因因改革开放让我国国经济发展开开始融入世界界经济发展的的大潮中，而而加入WTOO则进一步提提升了我国在在世界上的经经济地位。我我国得天独厚厚的劳动力优优势让中国成成为了世界的的制造工厂，对对外贸易额不不断刷新着记记录。也正是是因为如此，强强大的出口带带来了大量的的外汇。同时时，由于我国国投资环境的的进一步改善善，以及为了了发展经济而而指定的一系系列对国外投投资的优惠政政策，促使大大量的外国资资本流入我国国，进一步增增加了我国外外汇储备的总总额。从下图也可以以看出，我外外汇储备与GGDP的增

35、长长趋势是一致致的。图1 我国外汇汇储备与GDDP的增长趋趋势图 单位：亿美美元数据来源：国家家外汇管理局局、国家统计局局网站 2.4.2 1994年以以来的国际收收支双顺差是是造成巨额外外汇储备的直直接原因表2 19866年以来我国国外汇储备以以及经常项目目、资本和金金融项目差额额 单位：亿美元年份外汇储备金额经常项目差额资本和金融项目目差额年份外汇储备金额经常项目差额资本和金融项目目差额198620.72-70.3565.419991546.755211.1451.79198729.23327.3120001655.744205.1919.23198833.72-38.0352.69200

36、12121.655174.05347.75198955.5-43.1864.2820022864.077354.22322.91990110.93119.97-27.7420034032.511458.75528.221991217.12132.7145.8120046099.322686.591107.9881992194.4364.01-2.5120058188.7221608.188629.621993211.99-119.044234.74 200610663.4442532.68866.421994516.276.58326.44200715282.4493718.333735.11

37、995735.9716.18386.75200819460.334261.077190.1319961050.29972.42399.67200923991.5522611144819971398.9369.62210.15201028473.3383054226019981449.599314.71-62.7977数据来源：国家家外汇管理局局、国家统计局局网站2.4.2.11 经常项目差差额与巨额外外汇储备在1994年以以前，我国实实行的是外汇汇留成制以及及外汇调剂制制度，允许有有进出口业务务的公司及企企业收到外汇汇以后可以留留存一部分以以备自用。而而在19944年改革之后后，开始实行行银行

38、强制结结售汇制度，对对有进出口业业务的公司及及企业实行强强制结售汇，按按一定比例将将外汇卖给银银行，以后如如有需要则需需向银行购买买。表3 198852010我我国外汇储备备及经常项目目表 单位：亿美元年份外汇储备金额经常项目差额进出口总额出口总额进口总额经常项目差额/外汇储备贸易差额198526.44-114.177633.39251.08382.31-431.811%-131.233198620.72-70.35606.52257.56348.96-339.533%-91.4198729.233711.29347.34363.9510.26%-16.61198833.72-38.03874

39、.23410.54463.69-112.788%-53.15198955.5-43.18920.6432.2488.4-77.80%-56.21990110.93119.971154.4620.9533.5108.15%87.41991217.12132.711357719.1637.961.12%81.21992194.4364.011655.3849.4805.932.92%43.51993211.99-119.0441957917.41039.6-56.15%-122.21994516.276.582366.21210.11156.114.84%541995735.9716.182808

40、.61487.81320.82.20%16719961050.29972.422898.81510.51388.36.90%122.219971398.9369.623251.61827.91423.726.42%404.219981449.599314.713239.51837.11402.421.71%434.719991546.755211.143606.31949.3165713.65%292.320001655.744205.194742.924922250.912.39%241.120012121.655174.055096.526612435.58.20%225.52002286

41、4.077354.226207.732562951.712.37%304.320034032.511458.758509.8884382.2884127.611.38%254.6820046099.322686.5911545.555933.25612.311.26%320.920058188.7221608.18814219.117619.56599.519.64%1020200610663.4442532.68817603.9969689.3667914.623.75%1774.8200715282.4493718.33321737.22612177.7769559.524.33%2618

42、.255200819460.334261.07725632.55514306.99311325.6621.90%2981.311200923991.552261124465133331113210.88%2201201028473.338305429086158141327210.73%2542数据来源：国家家外汇管理局局、国家统计局局、中国人民银银行网站 经作者整理理得到由表3可以看出出，经常项目目差额占外汇汇储备一个比比较大的比重重，在顺差的的年份里，最最低也有2.2%,最高高则超过1000%。而经经常项目差额额中一个主要要的部分还是是贸易差额，两两者差额不大大。这主要是是由于，改革革开放

43、以来，国国家鼓励出口口贸易，并在在1994年年以后实现顺顺差，20008年达到22981.331亿美元。2.4.2.22 资本和金融融项目差额与与巨额外汇储储备在资本和金融账账户下，金融融账户占了主主要的部分，由由表4可以看看出，在大多多数年份里，资本和金融账户实现了顺差，并且资本和金融项目差额与外汇储备之比许多年份也超过了10%。因此也可以看出，资本和金融项目差额也是我国巨额外汇储备的来源之一。表4 19866年至20110年我国外外汇储备与资资本项目差额额相关数据表表 单单位：亿美元元年份外汇储备资本和金融项目目差额资本和金融项目目差额/外汇汇储备年份外汇储备资本和金融项目目差额资本和金融

44、项目目差额/外汇汇储备198620.7265.4315.64%19991546.75551.793.35%198729.2327.3193.43%20001655.74419.231.16%198833.7252.69156.26%20012121.655347.7516.39%198955.564.28115.82%20022864.077322.911.27%1990110.93-27.74-25.01%20034032.511528.2213.10%1991217.1245.8121.10%20046099.3221107.98818.17%1992194.43-2.51-1.29%20

45、058188.722629.627.69%1993211.99234.74110.73%200610663.44466.420.62%1994516.2326.4463.24%200715282.449735.14.81%1995735.97386.7552.55%200819460.33190.130.98%19961050.299399.6738.05%200923991.55214486.04%19971398.9210.1515.02%201028473.33822607.94%19981449.599-62.7977-4.33%数据来源：国家家统计局、国家外汇管管理局网站 由作作者整

46、理得到到2.4.2.33 外商直接投投资与外汇储储备 改革开开放以后，我我国外商直接接投资额不断断增长，于22010年累累计达到100950.119亿美元。得得益于我国优优惠的政策以以及得天独厚厚的劳动力优优势，使我国国连续数年成成为实际利用用外资最多的的国家。大量量的外资流入入必然成为了了我国储备增增长的一个来来源。由表55可以看出，外外商直接投资资占外汇储备备的比重一般般都在20%-50%之间，部分分年份达到660%甚至1100%。表5 19885至20110年我国外外汇储备以及及外商直接投投资数据 单位：亿亿美元年份外汇储备 实际外商直接接投资额 外商直接投资资增长率 外商直接投资累累计

47、额外商直接投资额额/外汇储备备外商直接投资累累计余额/外外汇储备198526.4422.5422.5485.25%85.25%198620.7226.1415.97%48.68126.16%234.94%198729.2326.471.26%75.1590.56%257.10%198833.7237.3941.25%112.54110.88%333.75%198955.537.730.91%150.2767.98%270.76%1990110.9337.55-0.48%187.8233.85%169.31%1991217.1246.6624.26%234.4821.49%108.00%1992

48、194.43112.92142.01%347.458.08%178.68%1993211.99277.71145.94%625.11131.00%294.88%1994516.2339.4622.24%964.5765.76%186.86%1995735.97378.0611.37%1342.63351.37%182.43%19961050.299421.3611.45%1763.99940.12%167.95%19971398.9523.8724.33%2287.86637.45%163.55%19981449.599475.57-9.22%2763.43332.81%190.64%1999

49、1546.755424.47-10.75%3187.927.44%206.10%20001655.744493.5616.28%3681.46629.81%222.35%20012121.655496.720.64%4178.18823.41%196.93%20022864.077550.1110.75%4728.29919.21%165.09%20034032.511561.42.05%5289.69913.92%131.18%20046099.322640.7214.13%5930.41110.50%97.23%20058188.722638.05-0.42%6568.4667.79%80

50、.21%200610663.444670.765.13%7239.2226.29%67.89%200715282.449783.416.79%8022.6225.13%52.50%200819460.33952.5321.59%8975.1554.89%46.12%200923991.552918.04-3.62%9893.1993.83%41.24%201028473.338105715.14%10950.1193.71%38.46%数据来源：中华华人民共和国国国家统计局、国家外汇管管理局网站 由作作者整理得到到2.4.3 政策及制度度原因-相关政策及及制度与外汇汇储备的增长长经历过改革开放

51、放前的外汇短短缺时期后，为为了满足对外外汇的渴求，在在1978年年以后，我国国制订了许多多政策（比如如出口退税或或免税），以以鼓励出口创创汇增加储备备。所有的这这些政策都极极大的促进了了我国对外贸贸易的增长，为为我国经济快快速发展做出出了重要贡献献。但同时，出出口增长的结结果就是外汇汇储备的增加加。同时，国国家对招商引引资的政策支支持也促进了了外资的流入入，间接上也也增加了外汇汇储备。2.4.4 其他原因-人民币升升值预期带来来的大量国际际热钱的流入入由于我国经济的的持续快速增增长以及人民民币汇率制度度的不合理，国国际上对人民民币升值有很很强的预期。因因此，大量国国际游资不断断涌入大陆，以以期

52、获得人民民币升值的好好处。从而又又一次增加了了我国的外汇汇额。第三章 我国外汇储备的规模适度性分析第三章 我我国外汇储备备的规模适度度性分析3.1 运用用比率分析法法进行分析比例分析法是由由特里芬首先先提出的，他他按照一国的的贸易进口额额来确定外汇汇储备需求。按照此规则，外汇储备需满足三个月的进口用汇需求，按年计算则需按全年进口额的20%-40%为合理范围，25%为宜。此后，许多经济学家在特里芬的基础上又提出了其他比例分析法：比如外汇储备与外债余额比例、外汇储备与GDP、货币供应量的比例等。3.1.1 外汇储备与与进口额比例例分析表6 我国外外汇储备与进进口总额相关关数据表 单位：亿亿美元年度

53、外汇储备进口总额外汇储备/进口口总额年度外汇储备进口总额外汇储备/进口口总额19781.67108.91.53%19971398.91423.798.26%19798.4200.24.20%19981449.5991402.4103.36%1980-12.96422.5-3.07%19991546.755165793.35%198526.44382.316.92%20001655.7442250.973.56%198620.72348.965.94%20012121.6552435.587.11%198729.23363.958.03%20022864.0772951.797.03%19883

54、3.72463.697.27%20034032.5114127.697.70%198955.5488.411.36%20046099.3225612.3108.68%1990110.93533.520.79%20058188.7226599.5124.08%1991217.12637.934.04%200610663.4447914.60087134.73%1992194.43805.924.13%200715282.4499559.50026159.87%1993211.991039.620.39%200819460.3311325.6622171.83%1994516.21156.144.

55、65%200923991.55211132215.52%1995735.971320.855.72%201028473.33813272214.54%19961050.2991388.375.65%数据来源：国家家外汇管理局局、国家统计局局网站，由作作者整理得到到 根据此比例规则则，适度外汇汇储备规模应应以年进口额额的25%为为宜，20%-40%为合理范围围。由上表以以及下图可与与看出，19990年以前前，该比例基基本不到100%，说明此此阶段外汇储储备严重不足足，19900年到19994年间，该该比例基本在在20%-440%左右，说说明此时储备备较适宜。但但从19955年至今，该该比例从55

56、5%一直上升升到214%，而且增长长速度非常快快。如果考虑虑中国的特殊殊国情，将该该比例放宽至至50%-770%合理的的话，那么即即便如此，近近十年来我国国的外汇储备备仍然是绝对对超额的。图2 我国外外汇储备与进进口额比例3.1.2 外汇储备与与GDP比例例分析 根根据国际经验验，对于发展展中国家而言言，外汇储备备占GDP110%左右为为最适宜的，超超过则说明储储备超额，资资源处于净输输出状况中。由由下表以及图图可以看出，11994年以以前，我国该该指标比较低低，而19995年基本合合适，而19995年以后后则超标，且且比例比较大大，我国外汇汇储备处于超超额状态。表7 19788至20100中

57、国外汇储储备以及GDDP数据表 单位位：亿美元年份外汇储备金额GDP外汇储备/GDDP年份外汇储备金额GDP外汇储备/GDDP19781.6723070.07%1995735.97730710.07%19798.427090.31%19961050.299857612.25%1980-12.962971-0.44%19971398.9953814.67%198127.0827950.97%19981449.5991019314.22%198269.8627722.52%19991546.7551083114.28%198389.0130122.96%20001655.7441198213.82%198482.225743.19%20012121.6551324316.02%198526.4428180.94%20022864.0771453319.71%198620.7227620.75%20034032.5111640424.58%198729.2332420.90%20046099.3221930931.59%198833.7240440.83%20058188.7222270336.07%198955.536001.54%200610663.4442713539.30%1990110.933576