农业年度投资策略报告(doc 7)

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.行业研究 种植、屠宰：优异；饲料、养殖：中性政策支持将持续，农业有望走出底部农业2005年投资策略报告国联证券研研究发展展部 李红井井投资要点：1、 政策因素推推动农业业走暖，我我们判断断有利的的产业政政策将在在长时间间内延续续，农业业板快有有望从中中受益。2、 05年粮价价大幅上上涨的动动因消失失，可能能的情况况是在供供需基本本平衡的的基础上上，国家家通过国国有粮库库调剂余余缺使粮粮价维持持在一个个较高的的水平上上，以保保证农民民的种粮粮积极性性和增加加农

2、民收收入。3、 饲料行业是是进入门门槛不高高的行业业，行业业特点决决定该行行业不会会长期存存在超额额利润。4、 未来几个月月畜禽产产品价格格会有一一定幅度度的下降降，但由由于需求求的增长长，国内内肉制品品加工消消费量稳稳步增长长，屠宰宰、加工工类公司司存在一一定的投投资机会会。04年受政政策利好好影响，农农业增产产农民增增收，但但农业股股走势与与此背离离，农业业板块走走势远远远落后于于大盘，这这与农业业股个体体盈利能能力弱有有关，亦亦与政策策传导时时滞有关关。055年我们们看好种种植业、屠屠宰加工工业，对对其评级级为“推荐”，一是是因为农农业政策策支持的的持续，二二是因为为随着农农民收入入的提

3、高高，农村村消费可可能启动动；饲料料业随着着原料的的趋稳，毛毛利率亦亦有一定定的上升升趋势，但但行业竞竞争较为为激烈，对对其评级级为“中性”，市场场份额、品品牌知名名度对行行业内公公司显得得优为重重要，看看好行业业地位不不断提升升的龙头头企业；养殖业业04年年业绩应应在一个个高点，由由于受养养殖周期期性特点点的影响响，055年价格格可能会会出现一一定程度度的波动动，对其其评级为为“中性”。图1 农业业股走势势与上证证指数走走势比较较资料来源：聚源数数据 下下线为农农业股指指数，上上线为上上证指数数走势一、 政策因素分分析160亿元元的农业业税减免免、1000亿元元的粮食食直补，220044年我

4、国国农民接接二连三三地获得得一份份份货真价价实的实实惠。包包括取消消农业特特产税、农农业税减减免、粮粮食直补补、良种种补贴、购购置大型型农机具具补贴等等等一系系列支农农政策在在这一年年高密度度、高强强度出台台。中央央和地方方各级政政府20004年年安排的的支农资资金预计计在35500亿亿元以上上，国债债资金有有3766亿投向向农、林林、水利利基础设设施建设设，占建建设国债债资金的的1/33。但问问题是政政策的持持续性如如何，可可能的方方向如何何，是关关系农业业发展的的重大问问题。 在工工业化进进程中，大大致要经经历三个个阶段：工业原原始积累累阶段；工业快快速发展展，农业业在国民民生产总总值中比

5、比重迅速速下降阶阶段；政政府对农农业补贴贴与保护护阶段。 由于于没有经经过资本本漫长的的积累阶阶段，在在我国的的工业化化进程中中，农业业做出了了巨大贡贡献。有有关资料料显示，从从19553年开开始实行行农产品品的统购购统销，到到19885年取取消粮食食统购这这个期间间，农业业对工业业化的贡贡献大约约是60000亿亿元到880000亿元。经经过200多年的的改革开开放我国国工业已已具备了了相当的的规模，处处于重化化工业化化阶段，具具备了迅迅速发展展的基础础和实力力，而“三农”问题却却越来越越突出，加加之入世世后农业业的逐步步放开，这这种矛盾盾不加以以解决将将更加尖尖锐。12月初召召开的中中央经济

6、济工作会会议将实实现粮食食稳定增增产、农农业持续续增效、农农民继续续增收，列列为一项项重要任任务。中中央经济济工作会会议突出出强调了了提高农农业综合合生产能能力问题题，这将将是明年年农业和和农村经经济工作作的重点点。经济济工作会会议列出出的明年年的六项项任务中中特别提提出，继继续加大大对“三农”的支持持力度，保保持农业业和农村村发展的的好势头头。二、 种植业投资资价值分分析 20003年之之前，由由于我国国粮食市市场疲软软，粮食食总产量量下降到到一个较较低的水水平，到到20003年，产产需缺口口扩大到到约45500万万吨。加加之谷物物处于净净出口状状态，导导致国内内粮食库库存逐渐渐下降，国国有

7、粮库库有补库库要求。003年110月份份在国家家提高粮粮食收购购价后，粮粮价出现现恢复性性上涨。2004 年中央央一号文文件以促促进农民民增收为为主题。在在未来55年期间间内，每每年减少少农业税税收一个个百分点点。据统统计，农农业税税税率降低低一个百百分点，可可减轻农农民负担担约700亿元；取消农农业特产产税，可可为农民民减少负负担488亿元；而直接接补贴农农民的资资金规模模将不低低于1000亿元元。图2 历年年粮食产产量资料来源：国家统统计局图3 历年年谷物进进出口变变化资料来源：国家统统计局图4 白小小麦粳米米批发平平均价格格走势资料来源：国家粮粮食局 国联联证券整整理表1 部分分农产品品

8、批发平平均价品种黄玉米大豆花生仁菜籽油豆油花生油等级232222F-031054.242467.2742706097.276153.088181M-031069.072557.274547.5604759648740A-041071.4925304427.56023.7860809000M-031065.322597.274856.676005.166237.788780J-031069.0425954923.336131.8560809651.11J-041075.112611.2545756126.056047.699203.75A-031074.132641.4351006019.335

9、927.59666.67S-041117.542663.7546006022.325995.839682O-031188.192934.1751007425.587443.57109288.333N-031238.0829705896.677193.247191.54115244.444D-031282.84298155757087.227310118388J-041264.0430505433.3370957205113000F-041223.743067.715766.677255.717490113566.677M-0413253515.25573073557573.33115800A-

10、0413313651615072987501114566M-0413223583605071157285114733J-0413273380633367526790115800J-041355.783478.561606486.796610111400A-0413583383614064686525108488S-0413473334556764336743111677O-0412762967530063005906110177资料来源：国家粮粮食局 国联联证券整整理众多优惠政政策促成成今年国国内粮食食生产大大丰收，总总量可达达4500亿吨。产产需仍存存在一定定的缺口口。但随随着进口口配额的的

11、扩大（基基于033年，005年配配额和004年相相同）和和农民种种粮积极极性的进进一步提提高，005年粮粮价大幅幅上涨的的动因消消失，可可能的情情况是在在供需基基本平衡衡的基础础上，国国家通过过国有粮粮库调剂剂余缺使使粮价维维持在一一个较高高的水平平上，以以保护农农民的种种粮积极极性和增增加农民民收入。北大荒北大荒是农农业龙头头公司，流流动性相相对较强强，公司司业绩、现现金流稳稳定，004年业业绩估计计每股00.3元元左右，005年业业绩变化化主要来来自于以以下几方方面。公司有9000多万万亩土地地，目前前的承包包费用为为1022元每亩亩，预计计05年年可增加加承包费费5元每每亩左右右，增加加每股收收益约00.033元；