创新型外汇交易方式.ppt

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1、第五章 创新型外汇期货交易方式,一、外汇期货交易的概念 外汇期货交易（Foreign Exchange Future），也叫货币期货交易，是指外汇交易双方在外汇期货交易所以公开喊价的方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以约定价格交割某种特定标准量货币的外汇交易。外汇期货交易属于金融期货，金融期货除了外汇期货交易之外，还包括黄金期货、利率期货、指数期货等，这里主要介绍外汇期货交易。,几大交易所,芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange,CME),72年5月16日建立国际货币市场（International Monetary Market,IMM) 伦敦国际金融期货

2、交易所（London Ineternational Financial Future Exchange,LIFFE) 新加坡国际金融交易所,二、外汇期货市场的组织结构,（一）外汇期货交易所（Futures Exchange) （二）清算机构（Clearing House) （三）经纪公司(Futures Commission Company) （四）市场交易者:套期保值者和投机者,外汇期货的交易流程 1、开户 2、委托 3、成交 4、清算与交割,三、外汇期货交易的基本规则,（一）外汇期货合约的规格 外汇期货合约是标准化的远期合约，交易币种、单位、交易时间和地点都是统一规定的，只有价格是变动的。

3、 （二）定单或指令制度 所谓定单或指令是指客户决定在进行外汇期货交易时向期货经纪商下达的买进或卖出某种外汇期货合约的指示。其主要内容包括买进或卖出、合约数量、交割日期、货币类别、交易地点、交易价格及委托书有效期等。,根据在价格方面的限制条件将定单分为： （1）市价定单 （2）限价定单 （3）到价定单 (止损定单),（三）公开喊价制度 外汇期货市场交易是通过公开叫价，来表示客户买进或卖出某种外汇期货合约的要求。 （四）保证金制度 外汇期货交易采取保证金制度，即买卖双方都需缴纳保证金，其目的在于保障买卖双方的权利，以作为买卖双方都能履行其权利和义务的保证。,1、原始保证金 2、维持保证金 3、变动

4、保证金,某客户帐户原有保证金200,000元，8月9日，开仓买进9月沪深300指数期货合约15手，均价1200点（每点100元），手续费为单边每手10元，当日结算价为1195点，保证金比例为8。 当日开仓持仓盈亏=（1195-1200）15100=7,500元 手续费1015=150元 当日权益200,0007500150192,350元 保证金占用1195151008143,400元 资金余额（即可交易资金）192,350143,40048,950元 8月10日，该客户没有交易，但9月沪深300指数期货合约的当日结算价降为1150点，当日帐户情况为： 历史持仓盈亏=（1150-1195）15

5、100=67,500元 当日权益192,35067,500124,850元 保证金占用1150151008138,000元 资金余额（即可开仓交易资金）124,850138,00013,150元 显然，要维持15手的多头持仓，保证金尚缺13,150元，这意味着下一交易日开市之前必须追加保证金13,150元。如果该客户在下一交易日开市之前没有将保证金补足，那么期货经纪公司可以对其持仓实施部分强制平仓。经过计算，124,850元的权益可以保留的持仓至多为124,850元/（11501008）13.57手。这样，经纪公司至少可以将其持仓强平掉2手。,（五）逐日钉市制度 逐日钉市制度是指清算所对会员经

6、纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整，以便实际反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。 （六）现金交割制度 大多数外汇期货交易者，并非以实际买卖期货为目的，其目的在于投机。因此大多数期货合约都在交割日以前以反方向交易方式冲销掉，即买进再卖出或卖出再买进。据估计，只有2%左右的外汇期货合约等到交割日到期时才进行实际交割。,四、 外汇期货市场的经济功能,（一）规避现货价格变动风险 （二）风险投资功能 （三）价格发现功能,五、外汇期货交易的应用,（一）外汇期货交易中的套期保值 指预期将来某一时间要支付或收到一笔外币资产时，为了避免汇率变动带来的损失，在外汇期货市场买入或卖

7、出相应的外汇期货合约以达到保值的目的，即在外汇期货市场采用与现货市场上买卖相反的对冲交易的方法来规避外汇价格风险，确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。,1、空头套期保值(Short Hedge) 又称卖出套期保值，是指套期保值者，首先卖出外汇期货合约，即卖空，持有空头头寸，来保护其在现货市场的多头头寸，以避免汇率下跌所带来的损失。 如果买进外汇现货后，汇价下跌，虽然外汇现货交易会受到损失，但相应的外汇期货合约可获得盈利。要是买进外汇现货后，汇价上涨，外汇期货合约发生亏损，但外汇现货交易却可以获得盈利。,实例：空头套期保值的计算,假设6月12日，美国IBM公司向加拿大出口价值100万加元的

8、货物，3个月后以加元结算货款。加了防止3个月后加元贬值带来的损失，于是该公司便以CAD1=USD0.7582的价格卖出10份9月到期的加元期货合约（每份10万加元）避险。如果到期加元果然贬值，则有：,该IBM公司由于加元贬值在现货市场上损失了2000美元，但由于做了套期保值在期货市场上却盈利了2200美元，期货市场的盈利不仅弥补了现货市场的损失，并且净盈利200美元。,2、多头套期保值(Long Hedge),又称买入套期保值，是指套期保值者首先买进外汇期货合约，即买多，持有多头多寸，来保护他在外汇现货市场的空头头寸，以避免汇价上涨所带来的风险。 如果买进外汇期货合约后，汇价下跌，虽然外汇期货

9、交易受到损失，但相应的外汇现货交易却可以获得盈利，如果卖出外汇期货后，汇价上涨，外汇现货交易虽然发生亏损，但外汇期货交易却可获得盈利，从而对冲了外汇现货交易的亏损。,实例：多头套期保值的计算,假设6月8日，美国福特公司从德国进口价值125000欧元的货物，3个月后支付货款，为防止3个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入1份9月到期的欧元期货合约，面值为125000欧元，价格为EUR1=USD1.2300。3个月后，欧元果然升值，则有：,结果是美国福特公司，由于欧元升值，为支付125000欧元的货款需多支出1250美元，即在现货市场上成本增加了1250美元。但由于做了套期保值，在期货市场

10、上盈利1875美元，减去其在现货市场上的损失1250美元，净盈利625美元。,3、交叉套期保值,交叉套期保值，是指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。,（二）外汇期货交易中的投机交易,1、空头投机 空头投机，是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出、低价买入对冲。比如，在3月10日，某投机者预测英镑期货将进入熊市，于是在1英镑=1.8930美元的价位卖出4份3月期英镑期货合约。到3月15日，英镑期货价格果然下跃，该投机者可以在1英镑=1.8880美元的价位买入2份3月期英镑期货合约平仓。其盈亏如下： （1.8930-1.8880）625002=USD625 在不计算

11、手续费的情况下，该投机者以英镑期货的空头投机交易中获利625美元。,2、多头投机 多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入、高价卖出对冲。比如，在6月10日，某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市，于是在1瑞士法郎=0.7387美元的价位买入2份6月期瑞士法郎期货合约。到6月20日，瑞士法郎期货价格果然上升,该投机者在1瑞士法郎=0.7487美元的价位卖出2份6月期瑞士法郎期货合约平仓。其盈亏如下： （0.7487-0.7387）1250002=USD2450 在不计算手续费的情况下，该投机者以瑞土法郎期货的多头投机交易中获利2450美元。,5.2外汇期权交易,外汇期权

12、（foreign exchange option）买卖是一种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。 为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，即期权费。由此，期权的买方获得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险。,二、外汇期权交易的特点,外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，它有自身鲜明的特点： （一）期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的 （二）期权交易的收益与风险具有明显的非对称性 （三）外汇期权购买者的权利具有很强的时间性,三、外汇期权合

13、约的主要要素,（一）期权买方与期权卖方 期权买方：也称为期权持有人，是买 进期权合约的一方。 期权卖方：卖出期权合约的一方称期权卖方。 （二）权利金 权利金又称期权费、期权金，是期权的价格。是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。,三、外汇期权合约的主要要素,（三）执行价格 执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。 (四)合约到期日 合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。,四、外汇期权与其他衍生品的比较,（一）外汇期权与外汇期货 1、买卖双方的权利义务不同 2、费用支付形式不同 3、买卖双方的盈亏结构不同 （二） 外汇期权与个人外汇远期“保证金”交易 1、

14、 投资者损益的结算时间 2、 合约到期清算方式不同,第二节 外汇期权的种类,一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权,1、买权(Call Option) ： 又称为买方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格上涨时较有利，因此也称为看涨期权。,一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权,2、卖权(Put Option)： 又称卖方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格下跌时较有利，因此也称为看跌期权。,二、按照行使期权的时间是否具有灵活性,美式期权(Americanstyle Option)：在到期

15、日或到期日之前任何一天都可以行使的外汇期权。 欧式期权(Europeanstyle Option)： 只能在到期日行使的期权为欧式期权。,三、按交易场所不同划分,1、场内交易期权 2、场外交易期权,四、按期权执行价格与即期汇率的关系来划分,、实值期权（ITM）：是看涨期权（看跌期 权）的执行价格低于（高于）即期汇率， 买方立即执行就可获利的期权； 、平值期权（ATM）：是看涨期权（看跌期 权）的执行价格等于即期汇率； 、虚值期权（OTM）：是看涨期权（看跌 期权）的执行价格高于（低于）即期汇率。,一、买入买方期权(Buying a Call Option),买入买方期权使买入者或期权持有者获得

16、了到期日以前按协定价格(Exercise or Strike Price)购买合同规定的某种外汇的权力 (不是责任)。为了获得这种权力，购买者必须付给出售者一定的期权费。购买买方期权合同者通常预测外汇汇率将要上升，当市场汇率朝着预测方向变动时，购买者的收益不封顶；但当市场汇率朝着预测相反方向变动即市场汇率趋跌时，购买者的损失是有限的，最大的损失就是支付的期权费，如下图。,四种基本期权交易的收益和风险,损益 损益曲线 - - - - - - - - - - - - -,-C,o,B,x A 汇率,从图中看出，期权买入方的最大损失不会超过期权费的OC水平，随着汇率上升，其收益也递增。如果市场汇率升

17、至OB，买方期权的购买者就可获得O的收益，这里的O是市场汇率OB高出协定汇率OX的部分给期权的购买者带来的收益减去已付出的期权费OC后的净收益。如果汇率升至OA，期权的购买者履行权利的收益正好等于支出的期权费(C)，此时称为盈亏平衡点(Break-Even Point)。,二、卖出买方期权(Writing or Selling Call Option),卖出买方期权指如果买入方执行合同，出售者就有责任在到期日之前按协定汇价出售合同规定的某种外汇，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权费。期权卖方的损益与汇率之间的关系可用下图。,损益 C B o x A 汇率 - - - - - - - - -

18、 - - - - 损益曲线,当市场汇率朝着出售者预测方向变动即下跌时，出售者获得的收益就越大；不过其最大收益就是收取的期权费(C)；但当市场汇率看涨时，出售期权者的收益将递减，在汇率超过OA水平时，出售期权者就从收益转为亏损，而且随着汇率的继续上升，亏损将越来越大，而且不封顶。,三、买入卖方期权(Buying Put Option),买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定汇价出售合同规定的某种外汇的权利(而不是责任)。为了获得这种权力，买入者必须支付给出售者一定的期权费。卖方期权的买入者的损益随汇率而变化的情况如下图。,损益 o A x 汇率 B -C 损益曲线,从图中看出，当汇率朝着

19、购买者预测方向变化即下跌时，他的收益越来越大且不封顶；当市场汇率没有按购买期权者预测方向变化而是上升时，他的损失是有限的，最大的损失就是先前曾支付的期权费(C)。,四、卖出卖方期权,Writing or Selling Put Option 卖方期权的售出者售出一份期权合同后可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，即当买入卖方期权者选择履行权利，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种外汇。卖方期权的售出者的损益状况可用下图来表示。,损益 损益曲线 C o A x 汇率 B -,从图中可看出：当汇价下跌时，期权的出售者有无限的风险；当市场汇价上升时，期权的出售者则可获得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期权费(C)。,从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是有限的。基于这一特点，当一个金融机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权，而不会选择卖出一份买方期权。,The End,