申万数量分析笔试题

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1、申万数量分析笔试题 申银万国2009年校园招聘数量分析笔试题：（前两道是本人在网上找的资料附上） 1,经济景气指数与股票指数的异同。 什么是经济景气指数？ 经济景气指数来源于企业景气调查，它是西方市场经济国家建立的一项统计调查制度。它 是通过对企业家进行定期的问卷调查，并根据企业家对企业经营情况及宏观经济状况的判 定和预期来编制的，由此反映企业的生产经营状况、经济运行状况，猜测未来经济的发展 变化趋势。 经济景气指数目前主要通过两个指标来反映，一是企业家信心指数，是根据企业家对企业 外部市场经济环境与宏观政策的熟悉看法、判定与预期(主要是通过对“乐观”、“一般” 、“不乐观”的选择)而编制的指

2、数，用以综合反映企业家对宏观经济环境的感觉与信心。 二是企业景气指数：是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判定与预期(主要是通过对 “好”、“一般”、“不佳”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业的生产经营状况。 景气指数的表示范围为0200之间。100为景气指数的临界值，表明景气状况变化不大；1 00200为景气区间，表明经济状况趋于上升或改善，越接近200越景气；0100为不景气 区间，表明经济状况趋于下降或恶化，越接近0越不景气。 计算股票指数时，往往把股票指数和股价平均数分开计算。按定义，股票指数即股价平均 数。但从两者对股市的实际作用而言，股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平

3、， 通常以算术平均数表示。人们通过对不同的时期股价平均数的比较，可以认识多种股票价 格变动水平。而股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，也就是将第一时期 的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数。通过股票指数，人们可以了解计 算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比率。由于股票指数是一个相对指标，因此就 一个较长的时期来说，股票指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动。 1.股价平均数的计算 股票价格平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均 数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类。人们通过对不同时点股价平均数的比较， 可以看出股票价格的变动情况及

4、趋势。 (1)简单算术股价平均数 简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即： 简单算术股价平均数(P1P2P3Pn)/n 世界上第一个股票价格平均道琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使 用简单算术平均法计算的。 现假设从某一股市采样的股票为、四种，在某一交易日的收盘价分别为 10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得： 股价平均数(P1P2P3P4)/n （10162430）/4 20(元) 简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票 的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影

5、响。二是当样本股票 发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序 列前后的比较发生困难。例如，上述股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调 为10元，这时平均数就不是按上面计算得出的20元，而是(10162410)/415(元)。 这就是说，由于股分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元(这还未考虑其 他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。 (2)修正的股份平均数 修正的股价平均数有两种： 一是除数修正法，又称道式修正法。这是美国道琼斯在1928年创造的一种计算 股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，

6、以修正因股票分割、增资、发放红 股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。具体作法是以新 股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得 出修正的股介平均数。即： 新除数变动后的新股价总额/旧的股价平均数 修正的股价平均数报告期股价总额/新除数 在前面的例子除数是4，经调整后的新的除数应是： 新的除数(10162410)/203，将新的除数代入下列式中，则： 修正的股价平均数(10162410)/320(元)得出的平均数与未分割时计算的一 样，股价水平也不会因股票分割而变动。 二是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等，变动后的股价还原为变

7、动前的股价 ，使股价平均数不会因此变动。美国纽约时报编制的500种股价平均数就采用股价修正 法来计算股价平均数。 (3)加权股价平均数 加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数， 其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。 2.股票指数的计算 股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与 定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数。股票 指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。 (1)相对法 相对法又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平均数。其计算 公式为

8、： 股票指数n个样本股票指数之和/n 英国的经济学家普通股票指数就使用这种计算法。 (2)综合法 综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即： 股票指数报告期股价之和/基期股价之和 代入数字得： 股价指数(8121418)/(581015)52/38136.8% 即报告期的股价比基期上升了36.8%。 从平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到由各种采样股票的发行量和交 易量的不相同，而对整个股市股价的影响不一样等因素，因此，计算出来的指数亦不够准 确。为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量 。 (3)加权法 加权股票指数

9、是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、 股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股 数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数(或发行量)为权数的指 数称为派许指数。 拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或 发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。 2，事件研究（event study）的基本步骤。 事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法，系在研究当市场上某一个事件发生的时后， 是否会对股价产生波动。 编辑 意义 事件研究法 (Event Study)

10、是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时后， 股价是否会产生波动时，以及是否会产生异常报酬率(abnormal returns)，藉由此种 信息，我可以了解到股价的波动与该事件是否相关。 编辑 步骤 在研究过程中，首先须决定研究假说为何。决定研究假说以后，须确定事件的种类及其事 件日，估计期及事件期之计算期间，并以股价日报酬率估算其预期报酬率，再透过实际报 酬与预期报酬之差额，观察整体股利发放事件，于宣告期间是否具有异常报酬的产生，最 后藉由统计检定来检视其统计值是否显著。 1.决定研究假说 譬如假设估计期间的CAR并没有产生信息效果，而事件期的CAR可能产生信息效果。 2.事件日的

11、确定 事件研究法的第二步，即确定所要研究的事件。所谓的事件日，系指市场接收到 该事件即将发生或可能发生的时间点，而非该事件实际上发生的时间点，此时点通常 以宣告日为准。时点认定的适当与否，对于研究的正确性，会有决定性的影响。 3.市场模式 估计某一事件发生或公布后，对于股价影响，必须建立股票报酬率的预期模式，以估 计预期报酬(expected returns)。股票报酬率的预期模式有很多种，应用最广的是 市场模式 (Market Model)。市此模式假设个股股票的报酬率与市场报酬率间存在线性关 系，并以市场报酬率建立股价报酬率之回归模式，公式如下： Riti i Rmt i,t Rit：表示

12、 i 公司 t 期的报酬率，计算方式为 (该股X日时收盘价该股X-1日时收盘价 ) / 市场X-1日时收盘价。 Rmt：表示 t 期的市场加权指数股票之报酬率，计算方式为 (市场X日时收盘指数市场X-1日时收盘指数) / 市场X-1日时收盘指数。 i：表示 回归截距项。 it：表示回归残差项。 i：表示回归斜率。 4.建立股票报酬率的预期模式 针对误差项的部分，根据Fama(1968)、Beja(1972)及Fama(1973)之研究，市场模式有下列 之假设： E（it）0 Cov（ i , i） , t1, t2 Cov（ it , R mt）0 因此，经由以上所示之公式，可求得个别证券在事

13、件期某一期之预期报酬率，即 为： Ritai bi Rmt Rit ：表示 i 公司期之预期报酬率，经由估计期计算得来。 Rmt：表第期市场加权指 数股票之报酬率。 5.估计平均异常报酬率(AAR)、累积异常报酬率(CAR) 一但估计出预期报酬率，也就可以得到异常报酬率。为了了解某一特定事件之异常报 酬率或累积效果的行为，并且提供有关异常报酬率，何时开始出现关联以及何时结束，采 用异常报酬率 (AR) 及累积异常报酬率 (CAR) 以看出此项反应。 异常报酬 (Abnormal Returns , ARit) 指以事件期的实际报酬减去事件期的预期报酬： ARitRitRit ARit：表示 i

14、 公司第期之异常报酬率。 Rit ：表示 i 公司第期之实际报酬率。 Ri t ：表示 i 公司第期之预期报酬率。 累积异常报酬率 (Cumulative Abnormal Returns, CAR( T )，则为特定期间内每日异常 报酬率的累加值。 6. 异常报酬率的检定 如果异常报酬率为正，我们可以推论事件对股价有正的影响；如果异常报酬率为负 ，我们可以推论事件对股价有负的影响。但只知道正负仍不够，因为我们不确定此种影 响是否足够明显，因此必须进行显著性检定。 7.分析结果 依据研究假说，对于异常报酬率以及检定的结果进行分析，并提出解释。 3,实证研究建模和实际投资建模的异同。 4，如何利

15、用股指期货进行套期保值。 5，建模的步骤及注意事项。 6，统计t-值大于2则可以进行投资。（判断） 7，均匀分布满足切比晓夫不等式。（判断） 8，价内期权的定义。 9，简述下DCF（现金流折现模型）。 10，简述下slow growth model. 11,简述下均值-方差模型。 12，简述下收益率曲线的水平，斜率。 13，简述下经济景气指数。 14，可交换债的发行人。申银万国的笔试是在一个阴冷的小教室里，考官说要从1：30答到4：30。Orz，这是什么题目阿，第一题就是恒生指数，我想都没想就选的美国，（后来改成香港，居然改对）。无数道选择题都是在这种完全无知的状态下答的，所以答得飞快。英文的

16、翻译是中译英，讲的是宏观调控、经济膨胀、财政政策之类的，全不会，但是都给它翻译过来了。然后是一篇小作文，要求写500字，题目是证券投资的风险和防范，这个肯定不会的，但是我还是写了800字，意犹未尽，想起考官说最好写一些自己的特长在前面的表格里，我就翻回去写了：写作。 其他题目都可以编，最后的问答题实在没有办法编了。第一题是要求谈一谈05年证券法修改对证券公司的影响。没有办法了，但是实在不想就空在那里，我就写：对不起，我实在不了解05年证券法的修改内容，但是贵公司的考题引导了我思考证券法、证券市场和证券公司的关系，谢谢！ 考官下来在教室里乱走，我都很不好意思，把第一个问答题拿手挡住了，汗。后来我

17、提前一个小时交卷了，太冷了，又不会，何必耗着咳嗽。我是第一个交卷的，考官很惊讶，她一定觉得大家应该答不完，应该有机会抢卷子的。我走出去的时候，考官在说面试的通知时间，算了，对我没有什么意义了。后来知道这是一家很好很好的证券公司，无缘阿. 申银万国的笔试、一面和二面 笔试：三个小时，内容很多，涉及到法律的主要是证券法方面的，比如说什么是内幕消息，其他的居然忘记了，唉，人年纪大了，就是记性不好。还有一些题目根本不会做，比如说什么两个防火墙的问题。 一面：前天下午在肯德基里接到一面通知，恶补了英文自我介绍，但是是中文面。 通知十点，我九点四十到，但是等到将近十二点才轮到我。首先自我介绍，针对简历问了

18、问，然后中间不断穿插问工作过的职责。然后问：假设你明天就来上班，合规部只有你一人，没有任何指引和帮助，在一年之内你如何建立起我们的合规体系？想了一分钟，blablabla,他不满意，不断的说我没有前瞻性、大局观念、思路不好什么的，再补充，再被打击，后来说我性格跟申万文化不适应什么的，总之尽是打击，一直打到下午两点半，我们都没有吃午饭。 就我感觉而言，金先生还是不错的，虽然上次我们学校BBS上对他做了一些不好的评语，但听他讲那次的情景，换做是我当时可能也只能那样了。所以，HR也不好当。 回家，煮了一包方便面果腹，倒床上就睡着了，心里也是失望得很，毕竟我还是很喜欢这个单位的。 晚六点十二，手机想起，接到二面通知，心里那个激动啊！还找了S姐姐详细了解了下合规，在此也想感谢一下她！ 还是约定早10点，这次十点多就进去了，五对一，先两分钟自我接受，完毕，很冷冷的问：你是准备过的。答是。那说说你是如何准备的，答分为两种准备。你知道合规吗？请从法律的角度定义股票，简历中的问题，你如何评价你的导师？你如何评价你的同学？等等。总体来说，气氛还好，起初有点压力面的样子，但是后来都很nice，其中有两位帅哥特别和蔼，不断表扬我鼓励我，不知道以后有没有机会当面感谢？总之心里是要感谢他们的。 然后换一个地方英文面试。然后性格测试，187题225题，半小时内完成。凭感觉作就是了，来不及思考