外汇市场与外汇交易.ppt

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1、第三讲 外汇市场 与外汇交易,第一节 外汇市场 第二节 外汇交易,第一节 外汇市场,一、外汇市场的基本概念及构成 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： 本币与外币之间的买卖； 不同币种的外汇之间的买卖。,（二）外汇交易市场的构成 1. 外汇银行：央行指定的经营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构，是外汇市场的主体。 2. 外汇经纪人（中间商），一般分为两类： 一般经纪人：也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为合伙制） 他们也拿自己的资金参与外汇

2、买卖。 外汇掮客也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险。 3. 顾客：据其交易目的可分为不同类型： 交易性的外汇买卖者：例如进口商。 保值性的外汇交易者：如外汇保值者。 投机性的外汇交易者：如外汇投机交易。 4. 中央银行：监督、干预外汇市场,二、 外汇市场的种类,根据有无固定场所可分为： 有形市场（Visible Market）：有固定的交易场所 无形市场（Invisible Market）：没有固定的交易场所 无形市场的优势：（1）市场运作成本低；（2）市场交易效率高；（3）有利于市场一体化。 根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场（Inter-bank M

3、arket）也叫批发市场 客户市场（Customer Market） 也叫零售市场,三、世界主要的金融中心,1、国际金融起源于国际贸易。,2、世界二大国际金融中心：,纽约、伦敦、苏黎世,此外，巴黎、法兰克福、东京和香港 也是重要的国际金融中心。,纽约,伦敦,苏黎世,巴黎,法兰克福,东京,香港,一,三、外汇市场的特征,从全球范围看，外汇市场是一个从星期一到星期五，24小时全天候运行的昼夜市场。 基本特征：外汇市场全球一体化、 外汇市场全天候运行。 北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。 8点东京开市。 9点香港、新加坡开市。 下午2点巴林开市。 下午3点巴黎、法兰克福

4、、伦敦相继开市。 晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。,伦敦,纽约,香港,收市,开市,收市,开市,收市,开市,欧洲市场,亚洲市场,美洲市场,外汇的交易程序： ,第二节 外汇交易,一、外汇交易及其基本种类 （一）即期外汇交易 即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。 即期交易的作用（目的）：通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；平衡头寸；进行外汇投机。 交割日可细分为三种： 当日交割：成交当日进行交割，如：香港市场。 隔日交割：成交后第一

5、个营业日进行交割，如，加拿大 标准交割：成交后第二个营业日进行交割（标准spot),头寸失衡：如果一个商业银行的外汇资产和外汇负债不平衡，就是头寸失衡。 外汇资产大于负债，叫多头寸（long position）；多头寸时，如果外汇即期汇率不断下跌，则外汇资产价值变小； 外汇负债大于资产，叫缺头寸（short position）；缺头寸时，如果外汇即期汇率不断上升，则外汇负债越来越大。,即期抛补,即期抛补(spot covering)是指利用即期外汇市场，买进或借入所需要支出的外汇，以规避汇率变动风险的行为。 【例】假设某家进口商在3 个月后有一笔300 万美元的进口支出，若该进口商担心到支付时

6、美元升值，则该进口商可以在目前的即期市场以目前的即期汇率买进300 万美元，然后存入银行，到时候便可用此存款支付进口所需。当然，只有美元的升值幅度大于进口商所在国家货币利率与美元利率之间的差额，或者美元利率不能太低时，该进口商才可采用此方法，否则其成本很大。,即期外汇市场上的套利投机。外汇市场投机盛行，这与即期汇率波动不定，不同时间的价格差存在套汇的机会有直接关系。当投机者预期某种货币上升或下降时，该投机者就会在即期外汇市场上买入该种货币或卖出该种货币。 如，10 月11 日，当投机者预期日元将在未来的几天升值，而当时的市场汇率为JPY/USD=0.008 4 时，该投机者立即在东京外汇市场上

7、买入日元1 000 万，待10 月20 日，日元果然升值到JPY/USD=0.008 6，该投机者即可卖出日元1000 万从中获取汇差，可以看到这个记者每日元获得了0.000 2 美元的利润，1000 万日元共获得利润2 000美元的利润。,即期外汇市场上的套利,投机（Speculation）,投机的定义：与保值恰好相反，外汇交易者接受或利用外汇风险，最大限度地追求利润。保值者害怕汇率变动，投机者害怕汇率不变动。 即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。,软货币投机（weak currency speculation） 空头交易（bear）

8、：先贵卖后贱买的交易方式称为空头交易。投机者断定某种通货估价过高，在一定阶段内必然贬值，他们就要在贬值前以比较高的价格出卖这种通货，等到贬值后再以较低的价格买回该种通货。空头交易是对软货币先贵卖，后贱买。（sell dear and buy cheap）。 早付迟收（leads and lags）：是进出口商利用软货币进行投机的一种方式。 硬货币投机（strong currency speculation） 硬货币投机的实质是先贱买，后贵卖(buy cheap and sell dear),也叫多头交易（bull）。,（二）远期外汇交易,1. 定义 ： 远期外汇交易（Forward Trans

9、action），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 期限最短为3天，最长为5年，但一年期以上的很少。最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。,1. 完整汇率（Outright Rate）报价方法或直接报价 是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。 如：东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为： USD1=JPY110. 10/30 银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇买卖采用这一方法。 2. 远期差价又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率报价方法 是指不直接公布远期汇率，而只报

10、出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。 如某日巴黎外汇市场USD/FRF行市： 即期 6.3240/6.3270 1个月 60/70 12个月 160/170,远期汇率的报价,远期差价用升水、贴水、平价表示，升、贴水是针对外汇而言的。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵； 贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜； 平价（at par）表示两者相等。 升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。,升贴水举例： 判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？ 直接标价法下： 多伦多市场 即期汇率：

11、$CAD1.4530/40， 一个月远期汇率： $CAD1.4570/90， 美元升水，升水点数为40/50 香港市场 即期汇率： $1=HKD7.7920/25， 三个月远期汇率： $1=HKD7.7860/75， 美元贴水，贴水点数为60/50,间接标价法下： 纽约市场 即期汇率： $SF1.8170/80， 一个月远期汇率： $SF1.8110/30， 瑞郎升水，升水点数为60/50 伦敦市场 即期汇率： $1.8305/15， 一个月远期汇率： $1.8325/50， 美元贴水，贴水点数为20/35,直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水点数 远期汇率=即期汇率-贴水点数 间接标价法下

12、:远期汇率=即期汇率-升水点数 远期汇率=即期汇率+贴水点数,在实际外汇交易中，远期汇率总报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。 直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大小”排列则为升水。,升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率 基准货币的升（贴）水年率= （远期汇率-即期汇率） 即期汇率 （12远期月数）100%,例如：即期汇率为1=$1.8210，1个月的远期汇率为1= $1.8240，则英镑的升水年率为： （1.8240-1.8

13、210）1.8210 (121) 100%=1.9769% 该计算结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%。,远期交易的分类,远期外汇买卖按外汇实际的交割日来划分，可分为以下三种： （1）固定外汇交割日的远期外汇买卖，即交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交割日。这类外汇交易的交割日既不能提前，也不能推迟。 （2）确定外汇交割月份的远期外汇业务买卖。它是指交易双方商定某一月份中的任何一天可以作为外汇买卖履行日。 （3）未确定交割期的远期外汇买卖。它是指交易一方可以把在签订远期外汇合约的第三天到约定期满之间的任何一天选择为交割日。这种类型的

14、远期外汇买卖基本上与第二种类似，是一种选择外汇交割日的远期外汇买卖，只是可选择的时间范围更宽。,择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易 择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)： 报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。,已知某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为： 即期汇率 1.3820/50 3个月 70/20 6个月 120/50 根据客户下述要求报出远

15、期汇率（直接将答案写在题后的括号中）： 买入美元，择期从3个月到6个月： 【 】 买入美元，择期从即期到6个月： 【 】 卖出美元，择期从即期到3个月： 【 】 卖出美元，择期从3个月到6个月： 【 】,1.3700,1.3700,1.3850,1.3830,一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是： l$1.984555， 则该公司即期买进100万英镑时需要付出198. 55万美元的本币投资本金。 若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。 若利用本节介绍的掉期交易

16、，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。,掉期交易【导入案例】,掉期交易的概念：,掉期外汇业务(swap transaction)是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇(指期限较短的远期外汇)的同时，卖出或买入比近期要远的远期外汇，借以牟取利润或避免风险的业务。也就是说将一笔即期和一笔远期业务合在一起做。 在掉期外汇业务中，两笔外汇买卖货币数额相同，买卖方向相反，交割日不同，所采用的汇率也有差异。 作用：为了调整外汇资金头寸，规避风险，以达到保值的目的；利用不同交割期的汇率差异，通过贱买贵卖赚取利润。,掉期交易的类型,交易对象,纯粹掉期（PURE SWAP

17、）,制造掉期（ENGINEERED SWAP）,掉期的期限,一日掉期,远期对远期,即期对远期（SPOT-FORWARD SWAP）,今日对次日,即期对次日,明日对后日,掉期交易的类型,图,制造掉期,掉期交易中远期汇率的计算,掉期远期汇率即在掉期外汇业务远期外汇交易中买入、卖出价，其计算方法与单 纯远期外汇业务中的远期汇率的计算方法不同， 远期汇率等于即期汇率加减掉期率，这里掉期率反映远期汇率与即期汇率的差异。 在掉期外汇业务中，掉期率等于两笔交易所使用的汇率的差价，即买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价，因此， 掉期率的第一价格相当于即期或近期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率

18、差额； 掉期率的第二个价格相当于即期或近期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额,若美元对欧元的即期汇率为：1 USD= 0.8420 / 0.8430 EUR，3个月掉期率为4060，则掉期远期汇率的买入价等于0.8470(即0.8430+0.0040=0.8470)，卖出价为0.8480(即0.8420+0.0060=0.8480)。 若英镑对美元的即期汇率为1 GBP=1.7500 / 1.7530 USD，3个月掉期率为4020，则掉期远期汇率的买入价等于1.7490(即1.7530-0.0040=1.7490)，掉期远期汇率的卖出价等于1.7530(即1.7500-0.002

19、0=1.7480) 表现在掉期远期汇率的买入价与卖出价之间的差价不一定大于即期外汇交易或近期外汇交易的买卖差价，甚至掉期远期汇率的买入价可能高于卖出价。 因为银行推出掉期外汇业务，其利润源于即期或近期外汇交易的买入价与远期交易的卖出价之间的差价，或者即期或近期外汇交易的卖出价与远期交易的买入价之间的差异，可见银行做掉期外汇业务的利润大小取决于掉期率的大小，而不取决于掉期远期汇率买卖差价的大小。,三、外汇交易方式的创新 (一)外汇期货 外汇期货（Foreign Currency Futures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。 外汇

20、期货的特点（外汇期货与远期外汇交易的不同） （1）交易的标的物不同 （2）交易方式不同 （3）保证金和手续费制度不同 （4）交易清算方式不同 （5）交割方式不同,外汇期货交易的作用 1、套期保值：在外汇现货市场与期货市场做相反方向的两笔对冲交易，达到保值的目的。 （1）卖出套期保值（空头套期保值） 在期货市场上先卖出后买进。 例题：美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万，当日的现汇汇率为1US1.57901.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的

21、风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。,36,（2）买入套期保值（多头套期保值） 在期货市场上先买进后卖出。 一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。,五、外汇期权 1外汇期权的定义 期权（options）是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币（或股票）的权利的合约。 外汇期权（Foreign Currency Option），亦称货币期权，是指期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利，即没有必须买入或卖出外汇的义务

22、。,2外汇期权的特点 外汇期权有更大的灵活性。 期权费不能收回，且费率不固定。 外汇期权交易的对象是标准化合约。 3外汇期权的类型 （1）按履约方式划分为美式期权和欧式期权： 美式期权：自选择权合约成立之日算起，到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币。 欧式期权：期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约。,（2）按双方权利的内容分为看涨期权和看跌期权： 看涨期权，也称择购期权、买权（Call Option），是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合

23、约卖方处买进特定数量的货币。 看跌期权，也称择售期权、卖权（Put Option），是指期权买方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币 （3）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。,期权费及其决定因素 （1）合约的有效期 （2）期权的约定汇率 （3）预期汇率的波动幅度 （4）期权供求状况,套汇交易,套汇交易：指套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。 1直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某

24、种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。,2间接套汇（Indirect Arbitrage） 间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。 例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情： 苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦： 1=1.8670/1.8680 纽 约： 1SF1.1800/1.1830,套汇方法为三步走： 判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。 中间汇率 统一标价法 标价单位为1 连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。 苏黎世： 1（2.26

25、002.2650）/2=SF2.2625 伦 敦: 1（1.86701.8680）/2=1.8675 纽 约： 1（1.18001.1830）/2=SF1.1815 2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.0251，说明有套汇机会。,选择线路。二选一，根据第一步。 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑，因为：2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.025 1，则表明套汇的路线为：苏黎世纽约伦敦 注意：如果判别式小于1，则说明市场路线是相反的。 根据第一步，完成一个套汇周期。 如套汇者动用100万英镑套汇

26、，按上述套汇方法，即可得：10000002.26001/1.18301/1.8680 =1022696.62 套汇利润为：2.27万英镑,苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦： 1=1.8670/1.8680 纽 约： 1SF1.1800/1.1830 统一标价法 苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦： 1= 1/1.8680 / 1/1.8670 纽 约： SF1=1/1.1830 / 1/1.1800,套利,套利(interest arbitrage)是指两国短期利率出现差异时，将资金从低利率国家调至高利率国家，以赚取利息的行为。 由于外汇市场两种货币间的汇率是变动的，套利时买入预期利率高的货币，但到期若该货币的汇率下跌，利率差额带来的收入可能被抵消，因此这种纯粹的套利行为是有风险的。 套利对经济的影响 提高资本的使用效率； 使不同国家的利息率水平趋于相等； 利率较高国家通货的即期汇率上升，远期汇率下降。,非抛补套利：套利者仅仅利用不同货币的利率差，将利率较低的货币转变成利率较高的货币以赚取利润（只买不卖或只卖不买）。 抛补套利：为避免汇率风险，套利者按即期汇率把利息率较低的通货兑换成利息率较高的通货并存入利率较高国家的银行，同时按远期汇率把利息率较高的通货兑换成利息率较低的通货。,非抛补套利与抛补套利,