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1、 公司理理财案例例：南方方家具公公司筹资资决策分分析 19991年88月，南南方家具具公司总总经理钟钟晨先生生正在研研究公司司资金筹筹措方式式问题。为扩大大生产规规模，公公司需要要到19993年年10月月末筹措措11550万元元，其中中3500万元可可以通过过公司内内部留存存收益及及提高流流动资金金利用效效果得以以解决，其其余部分分8000万元需需要从外外部筹措措。在此此之前，钟钟晨先生生已经和和投资银银行设想想了几个个方案，并并将在119911年9月月2日的的董事会会上正式式提交讨讨论。 公司管管理部门门最初倾倾向于以以发行股股票的方方式筹资资8000万元。在证券券市一场场上，南南方公司司普
2、通股股每股高高达333元，扣扣除发行行费用，每每股净价价为311元。但但是，投投资银行行却建议议通过借借款的方方式（年年利率77，期期限100年）筹筹措资金金，他们们认为举举债筹资资可以降降低资本本成本。 一、公公司背景景及其规规划 南方家家具公司司是由几几个具有有丰富专专业知识识的投资资者于119800年创立立的，经经过十年年的发展展，到119900年，销销售收入入从刚成成立时的的10000万元元增至116200万元。利润增增加到774万元元。有关关的资料料见表 1和表表2。 根据钟钟晨先生生介绍，南南方公司司的家具具生产线线较少，不不能向市市场推出出大量的的新产品品。19991年年，该公公
3、司的生生产线仅仅包括八八种卧室室家具类类型、五五种餐厅厅家具类类型以及及其他各各种系列列的家具具类型，如如有活动动顶板的的书桌及及酒柜等等。各类类家具一一般是按按照传统统方式，采采用木制制结构制制作的，或或采用类类似木制制材料进进行表面面装饰，使使其既具具有实用用性，又又具有观观赏性。 从生产产能力看看，目前前公司拥拥有四套套独立的的生产设设备，设设在东图图的分公公司占地地面积为为977万平方方米，主主要生产产卧室及及餐厅家家具；而而设在西西林的分分公司占占地面积积为3万万平方米米，主要要生产其其他系列列的各种种家具。这两个个分公司司所需要要的木制制胶合板板是由北北洼林业业局的一一家工厂厂提供
4、；其他各各种装饰饰用材料料是由几几家工厂厂分别提提供。为了不断断扩充和和发展，公公司经常常组织有有关人员员进行市市场调查查，了解解消费者者的口味味与偏好好，不断断改进产产品设计计，每年年在家具具市场上上推出二二至三种种新型家家具，并并且关闭闭了相同同数量的的过时或或不受欢欢迎的生生产线，使使公司避避免了生生产线的的过度扩扩张与生生产线的的低效率率公司的销销售人员员近500人，销销售网点点遍及全全国各地地，拥有有客户550000多家。目前，市市场部门门致力于于组建地地区连锁锁店及平平价商店店。公司司的管理理人员确确信，只只有连锁锁店或平平价商店店才有利利于在既既定价格格下大批批量地推推销家具具。
5、19991年年，公司司拥有平平价商店店14家家，预计计到19992年年可达到到18244家。南方公司司拥有9950雇雇员，平平均人均均年生产产总值为为500000元元，而同同行业的的人均生生产总值值为1660000元。管管理人员员认为在在公司中中存在着着剩余劳劳动力。19900年，是是家具行行业的萧萧条年，尽尽管如此此，南方方公司的的销售收收入和利利润仍比比19889分别别增长了了 87和和 2776。在今今后的 5年中中，预计计销售收收入将成成倍增长长，而利利润增长长幅度相相对降低低（19991年年一19995年年财务预预测如表表3所示示）。为为了实现现这一目目标，公公司必须须扩大生生产规模
6、模，到119933年末，使使生产能能力翻一一番。预预计在北北洼附近近耗资8800万万元建造造一所占占地1883万万平方米米的工厂厂，这将将是家具具行业中中规模最最大、现现代化程程度最高高的一家家工厂。此外，还还需要550万元元整修和和装备现现有的厂厂房和设设备；需需要价值值3000万元的的流动资资金以补补充生产产规模扩扩大而短短缺的部部分；这这三项合合计共需需资金111500万元。 二、家家易行业业的状况况 家具业业是高度度分散的的行业。据了解解在10000多多家家具具企业中中，雇员员少于220人的的占三分分之二。19889年，家家具行业业的销售售收入为为50亿亿元，但但其中销销售收入入超过1
7、15000万元的的公司只只有不到到30家家。在过过去的55年中，家家具行业业一直经经历着兼兼并和收收购的风风险，而而且这种种趋势愈愈演愈烈烈。在其其他行业业的大公公司以收收购家具具公司的的形式实实现多种种经营的的同时，本本行业中中的大公公司也在在吞并小小公司。例如年年销售收收入65500万万元的宏宏远公司司被中美美合资的的科克公公司兼并并。家具行业业的发展展前景是是可观的的。经济济不景气气时期已已经过去去，该行行业也随随着整个个经济的的复苏发发展起来来。表4列示示了三个个独立的的家具公公司和南南方公司司的财务务资料。三、公司司财务状状况及其其规划南方公司司现有长长期借款款80万万元，其其中10
8、0万元在在一年内内到期。年利率率为 555，每年年分两期期偿还本本金100万元。借款合合约规定定公司至至少要保保持2225万元元的流动动资金。南方公司司19886年以以每股55元公开开发行普普通股11700000股股。目前前，该公公司发行行在外的的普通股股共计66000000股股，其中中高级职职员和董董事会成成员持有有20左右。其股利利分配政政策保持持不变，年年股利率率为每股股 04元；公司筹措措8000万元的的两种方方案如下下：1发行行普通股股 除非在在股票发发行日之之前证券券市场情情况发生生重大变变化，公公开发行行普通股股25880655股将为为公司筹筹措8000万元元。这种种方案必必须在
9、董董事会讨讨论决定定后900天，即即在19991会会计年度度结束后后方可实实施。2举债债，即向向银行举举借年利利率为77，期期限为110年的的贷款其有关内内容为：A从贷贷款取得得后第330个月月开始，每每半年偿偿还本金金40万万元；B第十十年末偿偿还贷款款本金的的 255（2200万万元）；C借款款的第一一年，公公司的流流动资金金必须保保持在借借款总额额的500，以以后每年年递增 10，直至至达到未未偿还贷贷款的880；D股东东权益总总额至少少为6000万元元； E借借款利息息必须在在每季末末支付。钟晨先生生必须准准备一份份详细的的计划，他他希望为为公司赢赢得最大大的利益益，并可可以在99月2
10、日日的董事事会上向向大家解解释他的的计划。要求：试试根据以以上案例例所提供供的资料料编制一一份分析析报告，并并回答下下列问题题： 1两两种不同同筹资方方式下的的资本成成本各为为多少？2不同同的筹资资方式对对公司的的财务状状况有何何影响？3你认认为应采采取哪种种筹资方方式？是是发行股股票还是是取得银银行借款款？作出出你最终终的决策策。 （本本案例是是根据 Geoorgee C. Phhiliippaatoss Willliaam WW SiihleerFFinaanciialManaagemmentt，119877年版，第第34663554页的的资料编编译改写写的）。表1 南南方家具具公司资资产
11、负债债表（112月331日） 单位位：万元元项目19888198991990019911820资产现金应收帐款款存货其他流动资产产合计固定资产产总值减：累积积折旧固定资产产净值固定资产产合计资产总计计 26209203 8446379135244244690 23237227 10497394155239239736 24273255 11563409178231231794 63310268 14655424189235235890负债及股股东权益益应付帐款款及应计计费用一年内到到期的长长期借款款应付股利利应付税金金流动负债债合计长期负债债（5.5%）股东权益益（60000000股）负债及股
12、股东权益益总计 62 10 36108105477690 90 10 2512595516736102 10 26138 85571794105 10 5 50170 80640890表2 南南方家具具公司损损益表 单位：万元（每每股价格格除外） 项项 目会计年度度末122月311日32周末末19866198771988819899199006/144/9006/133/911销售净额额106221065512399149111620092612799销售成本本 8533 8800104661201112744724 9688销售毛利利 2099 1855 2477 2900 3466202
13、3111销售和管管理费用用 1111 1222 1422 1600 1844109 1366利息费用用 8 7 7 6 53 33税前利润润 90 56 98 1244 157790 1722所得税 44 27 51 66 8348 877非常项目目前利润润 46 29 47 58 7442 855非常项目目税后净净额 15净收益 46 44 47 587442 855普通股每每股收益益非常项目目前0.7770.4880.7880.9771.2330.7001.422非常项目目0.255净收益0.7770.7330.7880.3000.3000.2330.277每股现金金股利0.2770.27
14、70.2770.3000.3000.2330.277上述成本本中包含含折旧212222表3 南方家家具公司司以预计计息税前前收益 单单位：万万元项目1991119922199331994419955销售净额额2080025000310003700042000销售成本本1574418000234772800031799销售毛利利 5066 6100 7533 900010211销售及管管理费用用 2233 2700 3355 4000 4544息税前利利润 2833 3400 4188 5000 5677上述成本本中包括括的折旧旧 233 775 1000 1000 1000表4 家具公公司其他
15、他资料（119899年）项目AA公司司BB公司司CC公司司南方公司司销售收入入37133.2129229.3377422.714900.8净收益188.412033.3484.958.44流动比率率3.27.24.34.0流动资本本11600.745655.126777.8372.6资产负债债率%1.4%2.0%10.44%16.00%流动资本本占普通通股权益益%65.44%64.99%67.33%74.55%净收益占占销售收收入%5.1%8.6%6.3%3.955%净收益占占普通股股权益%10.66%17.11%12.22%11.77%普通股每每股收益益0.7002.0001.9330.977普通股每每股股息息0.2880.8000.6000.300价格收益益比率16.2217.8816.227.2
公司理财案例－某家具公司筹资决策分析
