金融学教案第四章外汇与汇率与金融市场合并

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1、金融学教案讲授者：付建文职 称：副教授第三章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场的概念v金融市场是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的场所。它包括存贷款、信托、租赁、保险、票据抵押和贴现、股票债券买卖等业务。v金融市场在最初的发展阶段，一般都有固定的地点和工作设备，也即有形市场；但随着商品、科学技术和金融交易活动的发展，出现了无形市场，即通过现代通讯设施建立起来的网络系统。v现阶段，金融交易活动主要通过银行进行，其中相当大的一部分通过证券交易方式进行。二、金融市场的分类二、金融市场的分类金融市场按融资期限分类按融资方式分类 按交易层次分类 短期市场长期市场直接金融市场

2、间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场 黄金市场 证券市场保险市场 按交易方式分类 现货市场期货市场按交易场所分类 有形市场无形市场 按功能分类 综合市场单一市场 按区域分类国内市场国外市场 三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素 1.1.交易主体：交易主体：指金融市场的参与者指金融市场的参与者 交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府

3、部门中央银行中央银行三、金融市场的要素1.交易主体在金融市场上，参加交易活动的经济主体都是能够独立作出决策并承担利益和风险的经济法人，追求利益是他们的共同之处。由于参加者对利润的追求，使得资金从盈余部门向短缺部门流动；另一方面，由于参加者之间的互相竞争，使得资金向效益好的部门流动。各交易主体在金融市场上的作用是不同的，各有特点。2.2.交易对象：交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。即通过交易所要获取的货币资金。3.3.交易工具：交易工具：即以书面形式发行和流通的即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证权利和责任的信用凭证，也称信用工具或金融工具。

4、，也称信用工具或金融工具。金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。的证明文件。金融金融工具工具传统金融工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等4.交易价格：由于融资场所和融资工

5、具种类繁多，因此，交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种：*资金价格：资金价格：人们习惯于把利息视作为资金的价格。应该承认，这种认识有其合理之处。如利息与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值，且使用价值的重要性是对他人的；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。但也要看到，把利息视作为资金的价格有不尽合理的地方。如普通商品的价值运动是相向运动，而资金的价值运动是价值单方面转移；普通商品的使用价值是千差万别的，而资金的使用价值是统一的；普通商品的使用价值会随商品的消费而消灭，而资金的使用价值不但会被保存下来，而且还会增加；普通商品价格围绕价值波动，有一个轴心，而利息的波动则没有这个轴心；

6、普通商品所遵循的是等价规律，而资金所遵循的是不等价规律等。*证券价格：证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。股票价格股票价格主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为：股票价格=预期股息收入/市场利率。债券价格确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。*外汇价格：外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。*黄金价格：黄金价格：由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特

7、殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。第二节 货币市场一、短期借贷市场一、短期借贷市场 1短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。主要是流动资金贷款。近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。2短期借款的期限：通常应在一年以内。通常应在一年以内。如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：*一是按

8、定额流动资金的周转期为归还期：年计划销售收入额 本次贷款归还期=360天 流动资金平均占用额*二是以贷款物资的消耗进度确定归还期限：本次贷款金额 本次贷款期限=本次贷款物资平均日耗定额*三是按合同确定的交货期确定归还期限：贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。*四是确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用：这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要及时借贷。二、同业拆借市场二、同业拆借市场 从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期

9、资金融通的市场。3.短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。4.短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。1同业拆借市场的形成 同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，以随时弥补法定存款准备金的不足。由于会员银行的负债结构及余额每日都在发生变化，在同业资金清算过程中，会经常出现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款，有时不足以弥补法定存款准备金的不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款准备

10、金的要求，形成过多的超额储备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。2同业拆借市场的特点 （1）进入市场的主体有严格的限制。（2）融资期限较短。（3）交易手段比较先进。（4）交易额较大。（5）利率由供求双方议定。3同业拆借市场的参与者 （1）资金需求者 在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行，其原因是：一方面商业银行作为一国金融组织体系中的主体力量，承担着重要的信用中介和支付中介职能，所需的资产流动性及支付准备金也较多。同时，大的商业银行是中央银行金融宏观调控的主要对象，其在运营过程中会经常出现准备金头寸、清算头寸及短期资金不足的

11、情况。另一方面商业银行资金实力强、信誉高，因而可以在同业拆借市场上得到资金的融通。（2）资金供给者 在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的，主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。（3）中介机构 同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。4同业拆借市场的分类（1）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。（2）按照资金拆借的保障方式，

12、可分为有担保市场和无担保市场。5同业拆借市场利率 同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。6同业拆借市场的运作（1）通过中介的同业拆借市场的运作。通过中介的同业拆借有两种方式：一是通过中介机构的同城同业拆借。二是通过中介机构的异地同业拆借。（2）不通过中介机构的同业拆借。7我国同业拆借市场的改革探索我国对同业拆借市场的具体规定：统一了拆借市场：通过中央银行的融资中心进行，各行资金盈余或不足，事先通知中央银

13、行，由中央银行在各行间组织调剂。各行内部的拆借，可以自行调剂解决。明确了拆借市场的交易主体：拆出行必须在归还中央银行再贷款、留足备付金后将拆入资金只能用于汇差清算资金的不足、临时头寸调度的需要及短期贷款的需要，不得将拆入资金用于房地产、固定资产及证券的投资或长期性的贷款。确定了拆借的期限：拆借期限最长不超过4个月。放开了拆借利率：完全实现了市场化，由交易双方竞价决定，利率水平在存款利率和再贴现利率之间浮动。三、商业票据市场三、商业票据市场 1商业票据承兑市场商业票据承兑市场 汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商

14、业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。2商业票据贴现市场商业票据贴现市场 具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现 票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现利息=票面金额贴现率贴现天数/360 票据贴现价格=票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。票据贴现举例现有一票据，票面价值为1200元，出票日期为6月15日，60天到期，（8月14日到期）。6月2

15、7日向银行申请贴现，如贴现率为6，那么在票面无息、票面利率4、票面利率7下贴现情况如何？解：无息 4 7到期价值 1200 1208 1214票面价值 1200 1200 1200利息 无息 4 8 7 14贴现息（6）9.6 9.66 9.72贴现所得 1190.4 1198.34 1204.283 3我国的票据市场我国的票据市场l现时我国票据市场的特点。一是市场规模迅速扩大；二是票据种类增加；三是票据经营机构大量增加；四是初步建立起了以中心城市为依托的区域性票据市场；五是在办理票据业务中，各商业银行将控制风险放在首位；六是票据市场交易主体职能进一步分化；七是票据市场利率日益成为传导金融宏观

16、调控和货币市场资金供求的重要载体；八是再贴现余额逐月下降，再贴现工具基本淡出票据市场。四、短期债券市场四、短期债券市场1国库券市场 其特点：一是安全性高。二是流动性强。三是税收优惠。2企业短期融资券市场 其特点:一是获取资金的成本较低。二是筹集资金的灵活性较强。三是对利率变动反映灵敏。四是有利于提高发行公司的信誉。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。五、回购市场五、回购市场1.回购与逆回购 回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后

17、按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。v回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。证券购买者证券购买者（贷出者）（贷出者）证券出售者证券出售者（借入者）（借入者）1.证券证券2.资金资金逆回购逆回购回购回购3.证券证券4.资金（本息）资金（本息）2.2.回购协议直接交易程序回购协议直接交易程序 图示图示 回购协议直接交易程序之一回购协议直接交易程序之一图示图示 回购协议直接交易程序之二回购协议直接交易程序之二六、六、CDsCDs市场市场*概念

18、：概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场可转让大额定期存单发行和转让的市场*功能：功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。活力，使之由资产管理变为负债管理。*特点：特点：_流动性较高，有一个活跃的二级市场流动性较高，有一个活跃的二级市场 不记名转让流通不记名转让流通 金额固定起点较高金额固定起点较高 必须到期方可提取本息必须到期方可提取本息 期限短，一般在一年以内期限短，一般在一年以内 利率有固定，也有浮动利率有固定，也有浮动第三节 资本市场一、股票市场1.股票的发行过程v股票是由股份

19、公司发行的、表明投资者投资份额及其权利和义务的所有权凭证。基本形式是普通股，价格有发行价格和交易价格两种。v股票的发行流通要经过两个环节：其中，一级市场解决的是股票的有无问题。通过该市场将股票发行到投资人手中，实际上是发行企业的筹资过程。v一级市场股票的运作过程包括咨询与准备，认购与销售两个阶段。咨询与准备这是股票的前期准备阶段，发行人通过投资银行对以下问题作出决策。v发行方式的选择：公募：上司公司，筹资量大，发行者独立性 强，股票可以流通。私募：非上司公司，节省费用，投资者确定增资扩股的股票可以采用：优先认购股权（配股）除权 派送红股（送股）v选定作为承销商的投资银行：承销商除了销售股票，实

20、际上还在以自己的实力、信誉为股票担保，因而发行公司都试图与承销商建立起良好的合作关系，以便为日后进一步融资做准备。这阶段的工作面向公募，私募由于发行公司与投资者直接商定，绕过了承销环节。咨询与准备v准备招股说明书：v发行定价：发行定价很关键，过高过低都不好。平价发行方式：折价发行 溢价发行：公募一般都为溢价发行认购与销售发行公司完成了上述工作，就可以按照计划发售股票了。包销方式：代销l影响股票发行价格的因素 *影响股票发行价格的主要因素有六：一是净资产 二是盈利水平 三是发展潜力 四是发行数量 五是行业特点 六是股市状态2股票流通市场(1)场外市场 *定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外

21、进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是“Over the Counter”（简称OTC），直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。*分类：店头市场、第三市场、第四市场。*特点：-没有固定的集中的场所，有自营商组织交易。-无法公开竞价，价格通过商议达成。-管制较少，灵活方便。（2）场内市场：场内市场专指股票交易所。作用：第一、提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。第二、制定有关场内买卖证券的各项规则。第三、管理交易所成员，执行场内交易的规则。第四、编制和公布有关证券交易的资料。股票在场内交易需要经过的程序：第一、选择股票上市推荐人 第二、在上市推荐人的协助下，制作股票上

22、市所需的材料。第三、向证券交易所提出申请，并提供有关材料。第四、证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查，批准公司的上市申请。第五、公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期。第六、公司发布股票上市公告书。第七、公司向证券交易所缴纳股票上市费。第八、股票挂牌买卖。股票在场内交易必须符合规定的条件股票在场内交易必须符合规定的条件：第一、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；第二、公司股本总额不少于人民币3000万元；第三、具有持续盈利能力，财务状况良好；第四、持有股票面值达人民币l000元以上的股东人数不少于200人；第五、公司在最近3年内无重大违法行为，财

23、务会计报告无虚假记载；第六、国务院规定的其他条件 股票在场内交易主要采用5种方式：第一、现货交易 第二、期货交易 第三、股指期货交易 第四、期权交易 第五、信用交易第一、政治因素第二、经济周期第三、利率第四、货币供给量第五、公司的盈利状况第六、市场竞争与兼并第七、股票的供求第八、操纵第九、市盈率第十、公众心理场内市场股价波动的影响因素：v二级市场解决的是股票的流通问题，通过该市场实现股票在投资者之间的买卖。v二级市场形成公认价格的过程是一个“价格发现”的过程，股价的剧烈波动对投资者以及股份公司都不是好消息。v股票的流通市场形式主要是采取证券交易所的形式。采用公开竞价法，按照价格优先和时间优先原

24、则进行集中竞价。在不同价位，买方最高申报价格和卖方最低申报价格优先成交；在同一价位，指令先到者优先成交。我国实行T1制。二、债券市场v债券是广泛发行的表明一定权益的债权凭证。种类有国债、金融债券和企业债券。价格同样有发行价格和交易价格。（主要介绍企业债券）v过程与股票发行过程类似，区别在于发行合同书、债券评级和债券偿还。l发行合同书我国企业发行债券是受到严格限制的：指标范围限制；经过中央或省级人民银行、发改委的批准。企业发行债券要签订发行合同书。合同书又称为“信托契约”，是说明公司债券持有人和发行债券公司双方权益的法律文件，由受托人（通常为银行）代表债券持有人利益监督合同书中各项条款的执行。债

25、券发行合同书一般很长，其中各种限制性条款占很大篇幅，这些限制性条款是用来保护债权人利益的。否定性条款分为：肯定性条款否定性条款v典型的否定性条款包括：对追加债务，分派红息，营运资金水平与债务比率，使用固定资产抵押、变卖或购置固定资产，租赁，工资以及投资方面等都可能作出不同程度的限制，这些限制实际上为公司设置某些最高限。v指不允许或限制股东做某些事情的规定。最一般的限制性条款是有关债券清偿的条款，如利息和偿还基金的支付，只要公司不能按期支付利息或者偿还基金，债券持有人有权要求公司立即偿还全部债务。肯定性条款v指对公司应该履行某些责任的规定。如要求营运资金、权益资本达到一定水平之上，这些肯定性条款

26、可以理解为对公司设置某些最低限。说明v对于否定性和肯定性条款，公司都必须严格遵守，否则可能导致“违约”。但在违约情况下，债权人并不一定急于追回全部债务，一般情况下会设法由债务受托管理人找出变通办法，要求公司改善经营管理，迫使公司破产清算一般是最后手段。v某些债务还包括所谓“交叉违约”条款，该条款规定，对于有多笔债务的公司，只要对其中一笔违约，则认为公司对全部债务违约。l债券评级债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响发行者的筹资能力和成本。为了比较客观地估计不同债券的违约风险，通常由中介机构进行评级。符符 号号 含义含义aaa 还本付息能力极强、信用风险极小。该类债券发行人、债务人

27、和（或）贷款项目现金流量充足，对债务的保障程度极高。aa 还本付息能力很强，信用风险很小。该类债券发行人、债务人和（或）贷款项目现金流量充足，对债务的保障程度很高。a还本付息能力较强，信用风险较小。该类债券发行人、债务人和（或）贷款项目现金流量比较充足，在正常情况下能够保障到期债务的偿还。bbb还本付息能力一般，偿还债务的能力一般。该类债券发行人、债务人和（或）贷款项目现金流量充足性会受到一些不确定因素的影响，存在一定的违约风险。bb还本付息能力不足，该类债券发行人、债务人和（或）贷款项目现金流量充足性受不确定性因素的影响较大，含有投机因素。b还本付息能力差，该类债券发行人、债务人和（或）贷款

28、项目现金流量不足，违约可能性和损失的严重程度较大。ccc还本付息能力很差，该类债券发行人、债务人和（或）贷款项目现金流量严重不足，违约可能性和损失的严重程度很大。cc还本付息能力极差，违约可能性和损失的严重程度极大。c几乎不能按期还本付息，基本无信用。l债券的偿还v定期偿还：抽签偿还 市场定期赎回v任意偿还：早赎或以新偿旧 买入注销l债券的转让价格由三个主要变量决定：一是长期债券的期值二是债券的待偿期限三是市场收益率或称市场利率*根据现值理论，我们可以得出不同计息方式的长期债券的交易价格计算公式：v第一、一次性还本付息长期债券的交易价格v第二、按年分次付息长期债券的交易价格 其中：P债券的现值

29、，即交易价格；F债券的面值；n债券从发行日或交易日至到期日的年数；r债券的票面利率；i市场利率。nrnrFp11nnttiFirFp111第四节 外汇市场一、外汇v外汇，国际汇兑的简称，是指一个国家对外结算时所使用的外国货币，或以外国货币表示的支付凭证和信用凭证。包括：外国货币：包括纸币和铸币长短期外国有价证券：包括政府公债、国库卷、股票、息票等。外币支付凭证：包括银行存款凭证、邮政存款凭证、商业汇票、银行支付委托书等。其他外汇资金：包括黄金储备、旅行支票、旅行信用证、侨汇等v外汇特征：一种以外币表示的金融资产，同时可以用作国际支付，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。v外汇不同于外币，外

30、汇包括外币，只有少数外币成为外汇。v外汇条件：偿付性、可接受性、可转让性、可兑换性。u主要外汇货币名称货币名称 货币符号货币符号 货币名称货币名称 货币符号货币符号 人民币 RMB（CNY）美元 USD 日元 JPY 欧元 EUR 英镑 GBP 德国马克 DEM 瑞士法郎 CHF 法国法郎 FRF 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 港币 HKD 奥地利先令 ATS 芬兰马克 FIM 比利时法郎 BEF 爱尔兰镑 IEP 意大利里拉 ITL 卢森堡法郎 LUF 荷兰盾 NLG 葡萄牙埃斯库多PTE 西班牙比塞塔 ESP新西兰元 NZD 新加坡元 SGD澳门元 MOP二、外汇汇率v汇率简称为汇

31、价，是两国不同货币之间的比价，也可以说是一国货币用另一国货币表示的价格。v一个国家的外汇汇率，是以外国货币表示本国货币的价格，还是用本国货币表示外国货币的价格，称为外汇汇率的标价方法。v国际上有两种基本标价方法：直接标价法：固定外国货币的单位数量，用本国货币数量的变化表示外国货币的价格。1995.4.4 USD/CNY842.60 JPY/CNY9.82281995.4.14 USD/CNY842.46 JPY/CNY10.0400二、外汇汇率间接标价法：固定本国货币的数量，用外国货币数量的变化表示本国货币的价格。1995.4.6 USD/JPY85.78 1995.4.14 USD/JPY8

32、3.91美元标价法：固定美元的单位数量，用其他国家的货币数量变化表示美元的价格。三、外汇市场的交易活动主要介绍即期外汇交易、远期外汇交易、期权外汇交易、套汇交易四种。v即期外汇交易v称为现汇交易，交易双方以当时的市场价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。v即期外汇交易主要有以下三种交易方式：电汇方式、信汇方式和票汇方式。电汇 4、汇款通知 收款人 5、数据 汇入行 6、付款 3 7 电汇 付 通知 讫 1、电汇申请书（交款付费）书 借记通知 汇款人 汇出行 2、回单 信汇 4、汇款通知 收款人 5、收据 汇入行 6、付款 3 7 信汇 付 委托 讫 1、信汇委托书（

33、交款付费）书 借记通知 汇款人 汇出行 2、回单 票汇 5、付款 收款人 4、银行即期汇票 汇入行 3 3 6 银行 票汇 付 即期 通知 讫 汇票 1、申请付款 书 通知 汇款人 汇出行 2、银行即期汇票 v远期外汇交易v在金融市场发达国家又称为期汇交易，它是预约购买与预约出售的外汇业务。买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种数量、汇率和将来交割时间，再按照合同，卖方交汇，买方付款的外汇业务。v单就远期交易而言，其交易方式分为：先卖后买 卖空或空头先买后卖 买空或多头v远期交易采用远期汇率，一般由银行或者金融市场报出。远期汇率的采用v直接标出远期汇率的实际价格。v标出即期汇率和远期汇水，由

34、用户自己计算。直接标价法：远期汇率即期汇率升水（贴水）间接标价法：远期汇率即期汇率升水（贴水）v如果不考虑外汇情况，以单位货币为准，则可以采用一下基本判断和计算口诀。如果汇水表示为前大后小，则单位货币贴水。如果汇水表示为前小后大，表示单位货币升水。在计算远期汇率时，把握住让小得更小，大得更大。远期汇率计算举例v如远期汇率前大后小，表示单位货币贴水，计算如下：USD/DEM 1.7640 1.7650 一个月远期汇水49/44 49 44 USD贴水 1.7591 1.7606v如果远期汇水前小后大，单位货币升水，计算如下：GBP/USD 1.6040 1.6050 三个月远期汇水64/80 6

35、4 80 GBP升水 1.6104 1.6130作业USD对其他货币：SPOT即期汇率 3个月远期汇/水 GBP/USD 1.6960/90 231/228 USD/DEM 1.7480/90 135/137 USD/CHF 1.4700/20 94/98USD/NLG 1.9640/50 155/160USD/FRF 5.8950/00 468/478USD/JPY 138.39/40 62/65USD/ITL 1293.0/5.0 168/178v期货交易 美国一进口商从德国进口价值125000DEM的货物，1个月后付款，为防止马克升值需要保值。过程如下：现汇 基差 期货1DEM0.398

36、4USD 0.0026 买进一份马克合约，125000DEM49800USD 1DEM0.4010USD 50125ISD 1DEM=0.4114USD 0.0016 卖出一份马克合约，125000DEM=51425USD 1DEM=0.4130USD 51625USD 1625 1500 该项保值行为使得进口商的成本由于马克升值只损失了125USD,保值成功。说明：基差的利用v如果基差由小到大，表明基差呈强势，有利于空头套期保值。v如果基差由大到小，表明基差呈弱势，有利于多头套期保值。v期权交易v它是对买卖外汇权利的交易。v期权买卖的双方签订外汇期权交易合同，买者有权根据合同规定在未来某一约

37、定日期，按照约定的汇率买进或者卖出约定数量的某种外汇，期权买主在有效期内行驶这种权利，也可以在认为行驶这种权利对自己不利时候放弃这种权利。1、买权：看涨期权。指交易人购入一个在期权有效期内，按约定汇率买进一定数量的某种外汇的权利，该交易的使用范围一般在外汇汇率上升时才可以应用。2、卖权：看跌期权。指交易人购入一个在期权有效期内，按约定汇率卖出一定数量的某种外汇的权利，该交易的使用范围一般在外汇汇率下降时才可以应用。看涨期权举例v1999年10月5日DEM对USD的汇率为：100DEM58.88USD，甲认为DEN对USD的汇率将会上升。因此以每DEM0.04USD的期权费向乙购买一份12月到期

38、，价格为100DEM/USD59.00的DEM看涨期权，每份合约金额125000DEM。则：到期，100DEM/USD在59.00以下，放弃期权权利，损失1250000.045000USD到期100DEM/USD63.00，则盈利5000USD，扣除期权费，盈亏平衡。到期100DEM/USD63.00以上，出现净盈余。v套汇交易v包括时间套汇和空间套汇两种，这里介绍空间套汇。纽 约：USD/DEM 1.9100/10法兰克福：GBP/DEM 3.0790/800伦 敦：GBP/USD 1.7800/10则：纽约：USD/DEM 1.9100 法兰克福：DEM/GBP 1/3.0800 伦敦：G

39、BP/USD 1.78001.91001/3.08001.7800=1.10391可以套汇，方向为在纽约卖出USD买进DEM，在法兰克福卖出DEM买进GBP，在伦敦卖出GBP买进USD。第五节 国际资本流动一、国际资本流动概述v所谓国际资本扭动是指资本在国际间的转移，即资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。国际资本流动的载体是商品、技术和资金，表现为商品的输入和输出，技术转让和引进以及银行资本的输出和输入。v国际资本流动的动机：获利动机 长期资本投资 保值和避险动机 投机动机 短期资本二、长期资本和短期资本v将资本流动按照时间的长短划分为长期国际资本流动和短期国际资本流动，这是国际资本流

40、动方式的常规划分方法。（1）长期资本流动：直接投资：谋求企业经营管理权，增长最快证券投资：间接投资，分红派息为主要目的国际贷款：一年以上政府贷款、国际金融机构和国际银行贷款v直接投资v建立原材料生产基地和供应网点，以弥补国内资源的不足。v为打破贸易保护主义壁垒，通过直接投资开辟国外市场。v对外直接投资实现产业“级差转移”，获取成本比较优势，以降低成本。v对外直接投资，利用该国先进的科研开发和引进的新技术，以打破竞争对手的技术垄断和封锁。v为克服国内市场的缺陷和政治局势的动荡，通过直接投资分散资产风险。v证券投资和国际贷款v证券投资：购买外国政府和企业发行的中长期债券和仅分红而不参加企业经营的股

41、票，获取股息、利息、市场溢价。v国际贷款：政府和金融机构贷款条件比较优惠，利息低，期限长。但通常有附加条件，限制较严。银行贷款运用自由，金额大，期限长，但利率很高，若一国商业银行贷款在外债总额中比重过大，容易引起债务危机。v短期资本流动v一年内的资本流动，也就是通常所说的“国际游资”。v短期资本流动的形式多样复杂，是各国金融监管当局主要关注的目标。由于短期资本流动的投机性强，透明性差，经常触发大规模的金融危机，现已成为影响和冲击国际外汇市场与资本市场的一股巨大力量。v其原因如下：方式多样：短期资本流动除了以现金和银行存款方式外，大多以货币市场的各种信用工具形式进行流通。因为短期资本流动要借助于

42、各种短期证券和票据。如商业票据、短期政府债券、股票、期货和期权合约等。短期资本流动与货币政策密切相关。构成短期资本的现金和银行存款都属于货币范畴，而定期存款、商业票据和国库券则属于准货币，因而短期资本可以直接影响货币供应量，从而影响一国金融当局货币政策。流动性和投机性大：短期资本流动性频繁，而且一般不愿投资于周期长、收益慢的生产领域和流通领域，专门出入一些高风险、高回报的市场。如房地产、股市、期货等市场，极容易造成泡沫。三、政府资本和私人资本v按资本来源对象的主体资格，可以分为政府资本和私人资本。政府资本：官方资本，是指政府或政府机构所提供的资本。这类资本有利率低、期限长等优惠条件，但是要附加

43、政治条件。私人资本：是指私人企业或企业集团所提供的资本。主要有私人直接投资、证券投资以及私人出口信贷等形式。限制少，但是利率很高。这一部分数额很大，单是投资基金一块全球高达20万亿美元以上。四、国际资本流动的特点v金融性资本流动规模扩张快资本流动从根本上改变了投资追随贸易的传统模式，金融资本的交易量独立自行膨胀，而且膨胀速度极快。法国人毛利斯阿莱统计，全球每日金融资本交易与实物贸易有关联的不到交易总量的2。目前全球每日外汇交易量达几万亿美元，不动产和金融资产投资已大大超过制造业的投资，再加上金融衍生工具的大量交易，使金融资本交易量得到前所未有的扩张。这种金融资本流动规模的急剧扩张，极大地脱离了

44、实物经济的增长以及大大超过了实物经济的需要，使国际资本流动和国际金融体系更加脆弱，隐藏着金融危机后患。四、国际资本流动的特点v国际资本流动中，国际游资能量越来越大。当前国际资本流动中，国际游资的能量不断增强。主要表现在两个方面：一是国际游资的规模不断扩张；二是国际游资的流动速度更快。由于金融业网络化技术的迅猛发展，资本流动超越了时空，国际游资的流动更加方便快捷；金融自由化和经济全球化浪潮为国际游资的跨国界流动扫清了障碍，这些有利于国际游资流动的技术环境和法规环境的出现，极大地加快了国际游资的流动速度。由于国际游资规模的扩大和国际游资流动速度的加快，使国际游资的能量迅速增强，对于世界经济，尤其是

45、金融力量弱小的发展中国家和地区经济金融的稳定构成极大威胁。四、国际资本流动的特点v投资证券化第三产业，特别是金融证券业，逐渐成为国际资本流向的主要行业，证券投资是国际资本流动的主要形式。流入第三产业的国际资本目前约占国际资本流动的50以上。v直接投资的主要对象是发达国家由于一些发展中国家政局不稳，相继出现多次债务危机、金融危机等问题，投资条件不够理想、成本提高、风险增大。特别是亚洲金融危机，更暴露出发展中国家的金融体系的脆弱性。因而，资本转向基础设施先进、金融市场发达、法制相对完善的发达国家。五、国际资本流动对经济的影响v投资资本对资本流出国的影响：增加资本投资的利润积极的一面：资本流出可克服贸易壁垒，带动商品输出。可以提高资本投资国的国际经济地位。可能有碍资本输出国国内经济的正常发展不利的一面：国际资本投资的风险较高 增加市场的竞争对手五、国际资本流动对经济的影响v投资资本对受资国的影响 可以弥补国内资金的不足积极的一面：提高受资国的科学技术水平 扩大受资国生产能力，扩大产品出口，增加就业 由于过分依赖外资，可能损害受资国经济的自主性不利的一面：可能增加受资国的债务负担 可能造成大量财富外流v投资资本对全球经济的影响 增加世界财富总量促进国际金融市场的发展，加快全球经济一体化的进程。