企业运用期货市场的深度探讨终版PPT课件

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1、1联系方式联系方式东证期货研究所东证期货研究所 全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503地址：上海市中山南路地址：上海市中山南路318318号号 东方国际金融广场东方国际金融广场2121层层邮箱：邮箱：网址：网址：全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司2 你是什么类型的企业本章目录本章目录8.企业套期保值帐务处理7.保值案例及其深层次问题探讨6.利用之四：如何更好的利用期货锁定利润5.利用之三：如何更好的利用期货降低成本4.利用之二：如何更好的利用期货对冲风险3.利用之一：如何发现价格并充分利用2.期货市场对于企业到底有

2、何用全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司31、你是什么类型的企业风险喜好型风险喜好型 风险厌恶型风险厌恶型风险平衡型风险平衡型企业类型企业类型根据企业的根据企业的风险偏好不风险偏好不同可将企业同可将企业分类分类全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司4风险喜好型风险喜好型 风险风险收益收益 追求盈利最大化追求盈利最大化 企业为获利润承担超出自己承受能力的企业为获利润承担超出自己承受能力的风险风险全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期

3、货有限公司5风险厌恶型风险厌恶型 风险风险收益收益非常不愿意冒险非常不愿意冒险企业为了规避风险，宁可停止新的投资甚至企业为了规避风险，宁可停止新的投资甚至缩小业务规模缩小业务规模全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司6风险平衡型风险平衡型企业关心的是风险和收益的平衡，当收益足以企业关心的是风险和收益的平衡，当收益足以弥补企业所承担的风险时就会大胆投资，而收弥补企业所承担的风险时就会大胆投资，而收益不能够弥补企业承担的风险时则不会采取行益不能够弥补企业承担的风险时则不会采取行动。动。风险风险收益收益全国统一客服热线：全国统一客服热线：95

4、50395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司7期货市场现货现货市场市场VSVS 期货市场是市场经期货市场是市场经济发展到一定阶段的济发展到一定阶段的必然产物必然产物,是市场发展是市场发展的高级形式的高级形式既有联系既有联系又有区别又有区别期货市场是把双刃期货市场是把双刃喜好型 投机 厌恶型 保值或远离 平衡型 保值同时更管理风险 全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司8发现价格（机会和风险）发现价格（机会和风险）套期保值套期保值 期货市场两大功能期货市场两大功能2 2、期货市场对于企业到底有何用（管理经营（管理经营和规避风险

5、）和规避风险）全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司9信息流信息流律师事务所律师事务所会计师事务所会计师事务所审计师事务所审计师事务所3、利用之一：如何发现价格并充分利用期货市场价格具有预期性、连续性、公开性和权威性期货市场价格具有预期性、连续性、公开性和权威性全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司10价格趋势价格趋势机会？风险？关注、参与、学习、研究 发现价格趋势发现价格趋势把握宏观；开拓视野；增加信息；学习氛围；制定计划；套利盈利；对冲风险；管理风险；降低成本；锁定利润；金融

6、意义；培养人才 学习研究期货市场作用：学习研究期货市场作用：全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司11利用期货回避风险锁定销售利润成功案例：铜陵有色金属（集团）公司未参与期货套保与参与期货套保盈利比较案例：某钢贸企业全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司12公司增加公司增加了约了约630630万元的经万元的经济效益济效益2 2月底开月底开始，铜价始，铜价节节上扬节节上扬确立了明确立了明显的涨势显的涨势公司全面公司全面分析了国分析了国内外市场内外市场情况，情况，决决定对原有定对原有

7、保值头寸保值头寸进行买进进行买进平仓平仓6 6月底以月底以3060030600元的元的价格重新价格重新建仓建仓*资料来源：铜陵有色金属铜陵有色金属（集团）公司（集团）公司19951995年初，年初，铜陵有色铜陵有色将全年期将全年期货保值价货保值价位定为位定为2700027000元元/吨吨铜陵有色金属（集团）铜陵有色金属（集团）经典操作一经典操作一全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司1319961996年国年国际铜市处际铜市处于大的趋于大的趋势转换阶势转换阶段段铜陵公司通过分析铜陵公司通过分析得出国际铜价即得出国际铜价即将震荡下行将震荡

8、下行当年当年1-4月份公司在月份公司在26000-27000元元/吨价格区间内建吨价格区间内建立空头保值头寸立空头保值头寸二季度市场受到住二季度市场受到住友事件影响铜价友事件影响铜价暴跌至暴跌至18600元元/吨吨铜铜陵陵有有色色金金属属公公司司全年公司全年公司实现综实现综合利润合利润60006000多多万元万元铜陵有色金属（集团）铜陵有色金属（集团）经典操作二经典操作二全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司14一家钢材贸易企业与线材终端用户在8月份签订了一份10月份交货的远期现货合同，价格为3220元/吨，数量为1000吨。到了10月

9、，现货价格出现了上扬，交货时，线材现货价格已经涨至3270元/吨，于是，该贸易企业在现货市场买入1000吨线材，价格为3270元/吨，企业亏损达到5万元。8月某日现货合同，线材远期价格为3220元/吨10月某日买入1000吨线材用于合同履约，价格为3270元/吨盈亏状况5万元未参与期货套保的亏损案例全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司15 同样是该贸易企业，如果该企业8月份在期货市场买入线材次年1月合约进行套期保值，数量为100手。当时期货价格为3250元/吨。到了10月，现货价格出现了上扬，交货时，线材现货价格涨至3270元/吨，此

10、时期货价格也涨至3300元/吨。于是，该贸易企业在现货市场买入1000吨线材，价格为3270元/吨。同时在期货市场卖出100手1月合约进行平仓对冲，则企业亏损为0元。8月某日现货合同，线材远期价格为3220元/吨买入100手1月线材合约，价格为3250元/吨10月某日买入1000吨线材用于合同履约，价格为3270元/吨卖出100手1月线材合约，价格为3300元/吨盈亏状况5万元5万元最终结果0参与期货套保的亏损回避案例全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司16套保原则套保原则商品种类相同原则商品种类相同原则商品数量相等原则商品数量相等原

11、则月份相同或相近原则月份相同或相近原则交易方向相反原则交易方向相反原则4、利用之二：如何更好的利用期货对冲风险有相关期货的品种的套期保值原则全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司17某IT企业，2008年，其进入了企业扩张阶段，但发现期货市场一些品种价格开始走弱，虽与其用料和销售关系不大，但感觉到宏观经济开始不好，于是评估后，拿出企业部分闲钱在期货市场卖出与宏观经济关联极强的铜期货。2009年一季度，企业的发展受危机影响不大，而期货市场的对冲带来了可观的投资回报，企业不但盈利，而且还掉全部贷款。没有相关期货产品对冲技巧实例对冲成功的关键

12、：弄清市场趋势，用闲钱，少做，做少。要区别于投机。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司185、利用之三：如何更好的利用期货降低成本库存管理库存管理在没有购进原材料时，买进期货；购进时平仓卖出 在购进原材料后卖出保值，消耗掉多少就买进平仓多少 针对市场情况和机会，可对库存实行多次卖出后再买进的套利，以降低库存成本 全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司19适当时机锁定合适的部分利润 针对市场情况，尽可能的在高价处锁定利润 锁定边际利润 锁定利润利用模型和统利用模型和统计分析计分析

13、 达到既能进一步扩大利润，又能防止利润大幅下滑的目的 6、利用之四：如何更好的利用期货锁定利润全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司20原料原料加工加工储存储存销售销售 对于大多数生产周期较长和产能调节困难的企业来说，已生产出和正在生产的却没有相应销售合同的产品不可避免地成为了企业的风险敞口。市场价格市场价格市场价格随商品加工销售过程变化市场价格随商品加工销售过程变化套期套期保值保值锁住生产成本锁住生产成本锁住销售盈利锁住销售盈利以一个市场的盈利来弥以一个市场的盈利来弥补另一个市场的损失补另一个市场的损失7、保值案例和及其深层次问题探讨

14、全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司21收益收益-15-105101520-50 现货收益 期货收益 保值收益套期保值收益价格价格现货成本期货入场点上图比较清楚地体现了套期保值锁定盈利（成本）的特点。当然，在实际操作中，由于受到各方面的影响实际保值收益线往往会与理论线产生偏差。而我们需要研究的就是如何在实际操作中尽量使得实际收益贴合、甚至超过理论值。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司22某铝生产企业套保案例系列一某铝生产企业套保案例系列一某铝厂存在24000吨的库存风险敞口

15、，为了锁定利润铝厂决定进行卖出套期保值。铝厂在1月份19500元至21000元之间建仓4000手，之后在3月和5月的高价位又分别建仓400手。然后根据现货的销售情况，分别在4月和7月分别平仓1800手和3000手，至7月21日平完了手中全部的空单，同时完成了24000吨库存的销售。建仓平仓生产成本16000元/吨生产成本16000元/吨敞口量24000吨销售量24000吨建仓量24000吨平仓量24000吨期货价格19980元/吨期货价格19950元/吨现货价格19470元/吨现货价格19650元/吨基差（现价期价）-510元/吨基差（现价期价）-300元/吨目标盈利83280000元实际盈利

16、88320000元依照上表，期货市场平仓平均价格比建仓平均价格高出依照上表，期货市场平仓平均价格比建仓平均价格高出3030元元 /吨，吨，2400024000吨获得盈利吨获得盈利7272万元。现货销售平均价格比建仓时现货平均价格高出每吨万元。现货销售平均价格比建仓时现货平均价格高出每吨180180元，元，2400024000吨获得盈利吨获得盈利432432万元。万元。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司23 从图上看到，现货市场额外的收入弥补了期货市场的损失，所以实际收益曲线仍然在目标收益线附近。需要特别注意的是，由于期货价格大幅上涨

17、，造成企业的期货空头头寸出现较大额度的浮亏。这时对企业的资金就提出了较高的要求，如果没有足够的资金护仓而被迫平仓，同时现货的销售却跟不上的话，套保就失败了。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司24 为何上述案例中的企业在现货市场和期货市场同时出现了盈利呢？答案就在现货和答案就在现货和期货的价差，即期货的价差，即基差上基差上上例中的基差是上升的，也就是说现上例中的基差是上升的，也就是说现货的上涨幅度要大于期货或者现货的货的上涨幅度要大于期货或者现货的下跌幅度要小于期货。所以，在最后下跌幅度要小于期货。所以，在最后平仓销售时，或者期货市场

18、的盈利大平仓销售时，或者期货市场的盈利大于现货市场的损失、或者期货市场的于现货市场的损失、或者期货市场的损失小于现货市场的盈利、甚至于出损失小于现货市场的盈利、甚至于出现案例中期货和现货市场同时盈利的现案例中期货和现货市场同时盈利的情况。情况。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司25某铝生产企业套保案例系列二某铝生产企业套保案例系列二 之后，该铝厂继续从事卖出套期保值。针对铝厂25000吨的库存，铝厂逐步在19530元附近建立了12200吨的空头头寸。之后，完成现货销售的同时，以平均18950元的价格对冲了结了12200吨的期货头寸。

19、建仓平仓生产成本16000元/吨生产成本16000元/吨敞口量25000吨销售量25000吨建仓量12200吨平仓量12200吨期货价格19530元/吨期货价格18590元/吨现货价格19460元/吨现货价格18620元/吨基差（现价期价）-70元/吨基差（现价期价）30元/吨目标盈利86500000元实际盈利76968000元 我们看到铝厂的实际盈利比目标盈利少了接近1千万！是基差的变化造成的损失吗？不是，自建仓至平仓基差从-70上升至了30，基差的变动对于企业的卖出套期保值是有利的。那是什么原因造成了套期保值的失败？原因就在建仓量和敞口量的不一致。全国统一客服热线：全国统一客服热线：955

20、0395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司26上图也很明显的显示出，虽然价格的下跌使得期货的收益一直上升，但是由于数量不一致，期货市场的盈利不足以弥补现货市场的损失，结果实际收益线渐渐向下偏离目标收益线。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司27该铝厂之后针对20000吨铝库存有进行了套期保值。吸取前次教训，铝厂逐步以平均20200元的价格在期货市场建立20000吨的空头头寸。在期货价格跌至19660元时，企业在库存没有找到销售对象的情况下，为获得期货市场的盈利而将20000吨期货空头头寸对冲了结。之后现货价格进一步下跌，铝

21、厂最终以平均18870元的价格完成了现货20000吨铝的销售。某铝生产企业套保案例系列三某铝生产企业套保案例系列三建仓平仓生产成本16000元/吨生产成本16000元/吨敞口量20000吨销售量0吨建仓量20000吨平仓量20000吨期货价格20200元/吨期货价格19660元/吨现货价格21240元/吨现货价格21170元/吨基差（现价期价）1040元/吨基差（现价期价）1510元/吨目标盈利104800000元实际盈利10800000元+？元这一次铝厂的实际盈利是多少呢？以最后铝厂现货销售的收入计算铝厂实际盈利仅为6820万元相比目标盈利少了35%！原因在于由于企业提前了结了期货市场的空头

22、头寸，使得之后的库存完全地暴露在了价格波动的风险之下。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司28由于期货提前平仓，其损益已不受市场价格波动的影响，而现货收益则随着现货价格的一路走低而下跌，最后远远地偏离了目标收益。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司29小结小结 第一阶段由于铝厂严格遵循了方向相反、数量相等、同进同出等原则，并且基差的有利变动使得铝厂的套期保值获得了成功 第二阶段因为铝厂没有遵守数量相等的原则，使得部分库存暴露在了价格风险之下，所以不能成为完全的套保。第三阶段则

23、因为没有遵循同进同出的原则，使得套期保值变成了投机，最后遭受了巨大的损失。企业内部机制重要企业内部机制重要全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司30由于期货市场的套期保值对企业的资金有比较高的要求，所以，在从事套期保值之前也应该对市场有一个判断。如果一定要在高位或者地位追保则要非常的谨慎，以免因为资金等原因而承担不必要的损失。一旦开始套期保值，就一定要坚持到底，半途而废的套保就等于是投机，就像案例中第三阶段一样反而增加了企业的风险。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司31附：案

24、例中的基差（升贴水）研究在正文案例第一阶段中，铝厂不但成功地锁定了盈利，而且获得了额外的收入。事实上，基差也就是升贴水是影响套期保值成功与否的一个关键因素。下面为了理论上的解释统一用基差来表述。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司32基差和实际收益在卖出套期保值中呈现高度的正相关。基差和收益关系图全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司33 对本例中的数据进行线性回归分析，以实际收益变动幅度为应变量（Y）、基差变动幅度为自变量（X）得出的斜率为0.0344。回归公式为Y=0.03

25、44X。回归分析图如下：全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司34生产商和销售商 卖出套期保值 采购方 买入套期保值 VS 在基差市场上买多或卖空在基差市场上买多或卖空基差，从而化解基差风险。或基差，从而化解基差风险。或者在现货销售时，以当时的期者在现货销售时，以当时的期货价格和基差确定商品销售价，货价格和基差确定商品销售价，从而完全对冲基差风险。从而完全对冲基差风险。如何规避基差风险 在套保比例、建仓策略在套保比例、建仓策略和头寸维护上尽量化解基差和头寸维护上尽量化解基差带来的风险带来的风险 不现实不现实全国统一客服热线：全国统一客服

26、热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司35 金字塔形的建仓方式套期保值，会为企业争取到更加有利的基差 金字塔式建仓金字塔式建仓全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司36运用乖离率反映基差当前所处的位置 2020日的乖离率和基差走势比较图日的乖离率和基差走势比较图 全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司37 必须有正确的理念。企业利用期货市场绝对不能投机，其行为的表现一定要是投资，区别在于：有计划、目标清楚；有研究、为我所用；有管理，适度参与；有监控；风

27、险第一。不论参与与否，都要用研究期货市场，研究价格趋势，为自己所用；参与的方式有：对冲、套利、保值。成功的第一前提是研究市场，弄清市场的趋势、格局、极其深层次原因。要有一个好的适应期货市场的机制、制度，投资和监控两条线；要有计划，并按其执行；要有人才和好的合作伙伴。成功的更深的道行在于时机的选择和数量的决定，这需要专业的指导和实践的摸索总结。一二三四总结总结全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司38套保企业需设置的套保企业需设置的会计科目会计科目资产类资产类：期货保证金。下设套保合约及非套保合约二级科目，分别核算企业进行套期保值业务和非

28、套期保值（投机）业务买、卖期货合约所占用的资金。损益类：损益类：递延套保损益。核算企业在办理套期保值业务过程中所发生的手续费、结算盈亏。企业套期保值会计帐务处理企业套期保值会计帐务处理依据：财政部颁布的财政部财会200019号文件，即企业商品期货业务会计处理规定 全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司39帐务处理帐务处理 第1页1 1、向期货公司入金向期货公司入金借：期货保证金非套保合约 贷：银行存款注：企业向期货公司入金包括存入初始保证金及追加保证金两种情况。2 2、企业建立套保头寸企业建立套保头寸 借：期货保证金套保合约(贷：期货保

29、证金非套保合约)注：企业建立头寸后面临风险追加保证金时：借：期货保证金套保合约(贷：银行存款)第2页附加：风险率风险率权益/占用保证金*100%当企业风险率达到100时，公司会提示企业追加保证金，补充期货保证金套保合约资金额。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司40第3页第4页3 3、企业平仓了结时会计处理企业平仓了结时会计处理A、损益核算 i.盈利：借：期货保证金套保合约 贷：递延套保损益 ii.亏损：借：递延套保损益 贷：期货保证金套保合约B、手续费核算借：递延套保损益交易手续费贷：期货保证金套保合约 注：手续费包括交易手续费及交

30、割过程中发生的费用。C、资金划转 借：期货保证金非套保合约 贷：期货保证金套保合约D、损益分摊 借：递延套保损益 贷：材料采购、物质采购、库存商品、产成品等 注：亏损相反操作全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司414 4、从期货公司出金、从期货公司出金 借：银行存款 贷：期货保证金非套保合约注：企业从期货公司出金只能从未占用保证金中取款，即从非套保合约显示资金额中提取。附加：结算价附加：结算价结算价：结算价：是指每天交易结算后，按当日成交量及相对应价格做出的加权平均价，用于期货交易的每日无负债结算。交割结算价：交割结算价：是指交割月每日结算价的加权平均价。第5页第6页全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司42报表披露报表披露企业应在资产负债表补充资料中披露如下信息：1、在资产负债表日，套期保值合约按结算价计算的价值及持仓盈亏金额。2、被套期保值项目的性质及金额。3、本期内已于被套期保值项目进行配比的递延套保损益金额；尚未配比的递延套保金额。全国统一客服热线：全国统一客服热线：9550395503上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司43