中国证券发展历史分析.ppt

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1、CH3 中国投资银行史,申 宇 西南财经大学金融学院,中国证券业发展历史 一、发展早期（1997年以前） 1992年，8.10事件 二、中期：膨胀期（19972000年） 三、混沌期：20002005 四、正轨期：20052009 五、发展期：2009-至今 江湖上第一个“高手” 中国证券市场三大“教父”： 万国证券管金生 南方证券阚治东 君安证券张国庆,江湖上第一个高手,场景：1988年一天，深交所 人物：穿戴平常的老人，70岁左右，个子不高，但精神矍铄，透露出非凡之气。 事件：老人递上一张单子：深发展，120元每股，2万股。 发展： 之后，老人消失。 消息迅速传遍深圳“大户120元买了2万

2、股深发展” 第二天，深发展股票暴涨，到1990年开春，股价上涨至180元。 还是这位老人，某一天走进深交所以158元卖出2万股深发展。 第二天，股价应声而落。 “天下第一庄”林乐耕,一、发展早期 案例：万国证券中国第一家证券公司 1.发展 1988年7月18日，万国证券在深圳成立（管金生） 1988年9月，万国证券在国际证券界亮相 1992年底，与李嘉诚合作，收购香港大众 1994年，万国已经在新加坡、伦敦开设公司，并计划进军美国市场 万国当时承销份额占60%-70%，经纪业务占40%,2.万国的原始资本积累 倒卖国库券 3.万国的覆灭：国债3.27事件,管金生何其人也？,（一）磨练中成长 1

3、948年生于江西，家境贫寒，天资聪颖； 1965年毕业于江西省重点中学樟树中学，同年考入上海外国语学院法语系； 1970年毕业，分配至上海市机关，从事了9年行政工作； 1979年重操旧业，重返法国文学研究领域，考取母校研究生，攻读法国文学； 1982年获硕士学位；毕业后再次面对12年前找不到对口工作的尴尬，不得不放弃其学者梦，改行转入上海信托投资公司工作；,1983年，中美国际投资研讨会在沪召开，管金生偶然地担任了会议的秘书长。会后接受欧盟邀请，由上海信托投资公司委派，赴比利时布鲁塞尔大学进修，同年获商业管理与法学两个硕士学位归国；归国后进入“振兴上海研究会”，潜心研究中国的资本市场； 邓视察

4、上海改革开放，并表示对于重现上海昔日亚洲金融中心，将上海外滩建成东方华尔街这一构思兴趣极大；管金生下万言书，主动请缨； 1988年着手创办万国证券公司；1988年7月18日，万国证券公司在上海联谊大厦正式开业；,（二）中国证券业教父 创办中国证券业的黄埔军校，来自全国18个省市30多家证券公司50多名从业人员成为了黄浦一期，黄浦二期，黄浦三期的学员，成为中国证券业发展的中坚，此时管金生完成其教父形象；,（三）发迹上海滩 1990-1992年中国股市大爆炸时期，管金生实力急剧膨胀。万国证券拥有注册资金10亿元，总资产50亿元。在拥有270余家会员的上交所的交易总额中，万国证券占有16.7% 19

5、93年，在首批证券商信用评比中，万国证券唯一获得国内最高级别AAA信用等级； 1992年底，1993年初，管金生进军国际市场，先与中国新技术创业投资公司及香港长江实业集团联手，收购香港上市公司大众国际51%的股权，此后不久又收购了香港的一家证券公司； 1994年7月，将国外资金引入国内大公司，开发国内基本建设项目。开始大规模涉足房地产行业；,（四）震惊中外的“327”事件 1994.2.23“中国大陆证券史上最黑暗的一天” 管金生骄横、膨胀，如同横扫欧洲的拿破伦； 1994年，上海证券市场的国债期货交易日趋火暴，万国证券几乎百战不殆，管金生更是自比管仲、乐毅、白起、孙膑；,A.“327”品种基

6、本情况 1992年发行的3年期的国库券的代号，到期日为1995年6月，面值为100元。其标的物含义为：9.5%的票面利率加保值补贴率，每张百元债券到期应兑付132元。但这对于“327”品种有失公平，因为这样的利率明显低于同期的银行付息利率，及同期的通货膨胀率图1；图2，这势必危及号称“金边债券”的国库券的威信。因此，市场传言国家可能提高“327”的利率，到期会以148元的面值兑付。,图1 中国法定存款利率1990-2004,图2 中国的价格水平波动1951-2004,管金生的观点正好相反 第一，这是由中国1992-1995年的经济形势决定的，到1995年，中国的通货膨胀率已经连续7年高达两位数

7、，这对于中国经济的平稳发展已构成威胁，国家下了决心要把国高的通货膨胀率压下来，甚至下了军令状。因此，此时国家不会冒极大风险，从捉襟见肘的国库拿出16亿元的巨额资金补贴“327”债券； 第二，国家目前正在雷厉风行地实施紧缩银根、压缩信贷规模的经济政策。 第三，从1995年1月起，我国通货膨胀率已经见顶回落。,管金生的行动 基于上述分析，他认为国家将会在“327”到期后，用新的债券赎回旧的债券，因此，炒作新券势必会使旧券贬值。 管金生率领万国证券倾巢出动，对“327”在一片“多”热浪中坚决“作空”，放巨量抛出“327”。 B.管金生的致命错误 管金生忽略了群众、舆论、经济界对“327”的利率反应强

8、烈，忽略了国家要取信于民，忽略了国家还要发行新的国债，这一系列重大因素 C.负隅顽抗 1995年2月23日开盘，管金生通过一直在“327”品种上与之联手作空的“辽宁国发”集团股份有限公司，先将几家关系户手中的筹码，都集中在海南某公司名下，通过无锡国泰期货经纪公司大量违规抛出，集中百万资金在148.50元一线顽抗； 管金生的第二个错误：在势不可挡的涨潮面前，他倾家荡产的那点儿家当不过是杯水车薪，无济于事,D.盟友的叛变 辽宁国发率先转手作多，情况急转直下，致使“327”在一分钟内竟上涨了2元，十分钟后又上涨了3.77元！ 此时“327”每上涨一元，足以使万国证券栽进十几亿元！此时空方已经出现许多

9、爆仓者，万国证券已经全军覆没。 E.狗急跳墙 管金生此时完全像一个输光的赌徒，完全抛开了游戏规则，顺手抄起了劈柴的板斧 1995年2月23日16时22分，收市前8分钟，多方早已胜券在握，不想风云突变！巨大的电子屏幕上，一张700万口的空单，合1760亿元的空单一下将327从152元砸到了147.50元！,记者的评论 那一天，那一刻，在中国债券期货市场上同场竞技的炒手们，难以诉说他们心中被愚弄的悲愤！就在这一天，管金生输掉了60亿元人民币！按照万国证券的持仓数量与交易时的牌价，一旦到期交割，管金生非得陪个底儿朝天不可！而管金生的这个把戏儿如果真能瞒天过海，他可以倒赚42亿！一正一负，翻手雨云，数

10、额竟达百亿，真是世纪之赌！那天，全中国的证券期货市场都惊呆在那里，北京、上海、广州、成都、西安的交易所门前都挤满了大惑不解、忿懑愤怒的人群。,F.弱智的错误 “327”品种的发行总量只有380万口，其中有一半在老百姓手中，能用于现货交易的充其量不足200万口，这700万口空单从何而来？700万口中至少有300万口来自管金生，是万国证券法定交易量的6倍。 G.“327”事件 2月23日闭市不久，上海证券交易所收到雪片似的控告，6个小时后，仲裁委员会通过中央电视台向全国发出公告：1995年2月23日16时22分13秒以后的成交无效，这一时间的市价151.30元为当日收盘价。,这一公告不仅震动了全国

11、，甚至震动了全世界的金融界，这就是在中国证券史上名震中外的“327”事件。这一公告使“327”事件成了管金生的滑铁卢之战，管金生全军覆没。 1995年5月18日，中国证监会、中国证券委员会联合发文，关闭了国债期货市场。 5.黑色的句号 1995年4月25日，万国证券公司举行了二届三次董事会，撤消了管金生的董事长兼总裁职务。 3个月后，管金生被上海市检察院正式逮捕，有关司法机关组成的专案组对管金生罪案进行审理，指控其罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等多项。 1997年上海市第一中级人民法院以受贿罪、挪用公款罪判处有期徒刑17年，剥夺政治权利5年，并没收财产10万元。,二、膨胀期 案例:君安教父张

12、国庆 1.君安时代 1992年张国庆在深圳建立君安证券 19931998年间，君安为100多家企业承担A、B股融资，筹资近300亿，麾下60多个营业部 1996年开始发展投行并购、海外融资业务 2.君安覆灭 MBO,侵吞国有资产 被国泰兼并，国泰君安（中国最大的证券公司）,三、混沌时期 案例：南方证券悲情阚治东 1.申银证券 1990年 成立，阚治东任总经理 第一桶金是买卖国库券 成立第一年盈利500万，第二年25000万，第三年1亿，第四年3亿 无数个第一：主承销第一只A股、发行第一张金融债券、第一只证券指数 2.合并万国证券，成立申银万国,阚治东浮沉 1.北大荒知青 2.1987年，经过团

13、中央层层选拔，到日本学习现代金融 与日本老师的小冲突 西川先生的“中国情节” 5000万日元“模拟操作” 3.1988年回国，任职工银上海信托公司副总，成立申银证券，并协助蔚文渊成立上交所 1988年，国家试点6个城市允许国债交易 1989年，倒卖国库券，赚了500万 1991年，上交所成立：同志说：“好哇，你们干嘛” 4.1996年因“陆家嘴事件”撤职申银万国总经理 自营规模从1.5亿扩大至8亿元 国务院检查组来查，“内鬼”出现,5.1998，筹备深圳创新投 庄心一邀请 “中国式”化缘：“你们这么有钱，也不能一毛不拔” 6.2002年南方证券出现危机，临危受命 7.2006年由于南方证券的亏损而入狱 8.2007年出狱成立私募基金,8.16 乌龙指,2013年8月16日，上证一分钟内上涨5% 下午两点，光大证券策略部披露逃离系统出现问题 2014年2月，杨剑波状告证监会,中国投资银行刀耕火种时代已经过去，金融危机既给了中国投资银行机会，也面临着许多的风险。 。,The ending！,