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1、1998年春天，我国第一只证券投资基金诞生。短短14年里，中国的财富管 理服务蓬勃发展。从封闭式基金到开放式基金，从信托计划到银行理财，从投资连接保险到天使基金和阳光私募，从各种各样的资产管理公司到林林总总的 另类投资项目，都显示出勃勃生机，中国的金融业也因之而熠熠生辉。截至2011年底，证券投资基金资产净值19万亿元，银行理财产品余额达 到57万亿元，信托资产81万亿元，保险资产01万亿元，各类创投与私募股权 投资77万亿元。然而，我们的财富管理行业总体上还处于幼年时期，不仅远远未能满足市场 的需要，而且自身也存在种种的缺点与不足。比如，产品设计针对性不强，行业分割还比较严重，监管标准不尽一
2、致，对 投资者保护的制度安排存在缺失等。总之，前述各个领域都遇到严峻的挑战，同 时也蕴藏着巨大的潜力。、对经济转型具有根本意义首先，这是提高我国经济效率的需要中国是世界少有的储蓄大国，截至今年4月底，全部本外币存款余额达到85万亿元。但是，储蓄向投资的转化还不够顺畅、不够理想。中小企业、“三农”、教育、医疗、文化及其他民生服务领域，资金都十分紧 缺，但制造业、重化工业、矿业、能源交通等领域，投资冲动却非常强烈，出现 了较为普遍的产能过剩。中小企业多、融资难，民间资本多、投资难的“两多两 难”问题突出。这说明，我国经济中存在比较严重的资源错配和资源浪费。国内外经验表明，专业的财富管理，能够以市场
3、化的方式，把社会资本集中 起来，在实体经济不同领域和企业发展的不同阶段进行资本的优化配置，从而把 资源引导到国民经济最需要和最有竞争力的环节。例如，天使基金、风险投资可以培育创意、鼓励创新，股权投资基金可以帮 助企业把特有的业务模式变成市场竞争优势，证券投资基金等机构投资者则可以 通过参与股票公开发行、购买债券、支持并购重组等方式，推动优势企业发展壮 大。这些多样化的直接融资方式，对科技创新和文化创意等产业具有根本的推动 作用，是间接融资所不可能具备的特性。第二，这是改善国民收入分配的需要。胡锦涛总书记在十七大报告中首次提出，创造条件让更多群众拥有财产性收 入。按目前汇率计算，我国人均GDP已
4、经超过5400美元，中等收入家庭的数量 越来越多，但是收入分配中的结构性问题还比较突出，收入分配差距较大。改善 国民收入分配结构，涉及到很多方面，其中很重要一条就是提高广大中低收入群 众的财产性收入。这就需要财富管理行业发挥优势，根据居民多样化的投资需求和风险偏好，进行合理有效的组合投资、集合理财、专业管理，实现居民财富不缩水，能够跑 赢通胀，努力争取更好的投资收益。在市场化和国际化日益发展的背景下，不仅个人、企业的财产需要保值增值，社保资金、养老基金、保险资金、住房公积金，也都面临着投资运营的挑战。这也涉及到我们每一个人的切身利益，事实上也是收入分配和再分配的一个 重要方面。尽管我国资本市场
5、还很不成熟，但是这个市场在总体上已经具备投资价值，并不是所谓的零和游戏场所，因为绝大多数上市公司保持着世界公认的稳步快速 成长。根据有关市场机构的计算，2001年到2011年，购买股票的年化平均投资收 益率是8，公司债是7，国债是6。这里最关键的是要避免急功近利和短 期炒作。由于坚持了长期稳定的价值投资理念，全国社保基金在过去11年里，年化 收益率为41，比同期通胀率高出6个百分点；2003年6月投资股票以来，历 年股票资产占全部资产的比例平均为122，占全部投资收益的46，年化收益 率达到161。另外，境外合格机构投资者也采取了相近的投资策略，同样取得了较好的投 资收益。据统计，境外合格机构
6、投资者自2003年7月进入我国资本市场以来，先后共汇入资金1200多亿元，累计赢利1500多亿元，年化收益率达到16。第三，这是改善金融体系结构的需要。我国直接融资长期滞后，到目前为止，企业部门融资的80左右仍然依靠银 行信贷。在整个金融体系中，银行业资产规模占90。另外，近60的债券由银行体系持有。截至今年4月底，我国银行贷款余 额达到645万亿元，比全部股票市值和公司债券余额多出一倍以上。国际经验表明，这种过度依赖银行信贷的金融体系存在着较大的脆弱性，定条件下很容易形成金融体系系统性风险。大力发展财富管理行业，有利于分流银行资金，改善直接金融与间接金融的比例失衡。通过专业机构的理财服务，转
7、化为对企业的直接融资支持，在平衡企业资产负债水平、改善企业财务结构的同时，分散和化解金融体系内部的风险。特别是对许多具有创新性质的小型企业，一些专业财富管理机构还可以通过 利益共享、风险共担的机制，开展高风险、高回报的股本或债券融资，从而有效 弥补银行类机构风险识别能力和承受能力不足的缺陷，增强整个金融体系的弹性。中国有80多万亿元的银行存款，如果分流一半，无疑会造就出一个规模十 分可观的财富管理行业。更重要的是，社会融资结构会大为优化，实体经济能够从中获得恒久的好处，虚拟经济也会增强抵抗危机传染和扩散的能力。第四，这是推进资本市场健康发展的需要。个人投资者高度活跃，是我国资本市场的一个显著特征，也是我国证券期货市场富有生机和活力的一个重要原因。长期以来，个人投资者为我国资本市场的发展做出了巨大贡献，其中，部分投资者经过市场历练，现在已经非常专业。但是，从近年统计情况看，多数个人投资者在多数时候处于亏损状态。分析其原因，有两点值得关注。一是个人投资者往往喜欢频繁买卖，支付了大量的市场交易成本。据统计，截至2011年底，投资者累计缴纳印花税6900亿元，各种交易费用6200亿元
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