财务管理基础理论与实务第十章

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1、一、单选题1下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（）A、建设投资B、垫支流动资金C、固定资产折旧D、经营成本2. 现金作为一种流动资产，它的 A、流动性强，盈利性也强B、流动性差，盈利性也差C、流动性强，盈利性差D、流动性差，盈利性强二、简单题在投资项目的现金流量分析中，所得税有何影响？三、计算题1、 某企业拟购建一项固定资产，预计在建设起点需一次性投入资金1100万元，建设期为年，建设期满后需投入流动资金200万元。该固定资产估计可使用10年，期满有净残值100万元，按直线法计提折旧，流动资金于项目终结时 一次收回，预计投产后每年可为企业多创利润100万元。假定该项目的资本成本率为10

2、%，不考虑所得税因素，计算项目各年的现金净流量，并利用净 现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）（9分）2、某公司目前使用的P型设备是6年前购置的，原始购价为31 000元，使用年 限为12年，预计还可使用6年，当前变现价值12 000元，每年经营成本5 600 元，期末残值1000元。目前市场上有一种较为先进的 Q型设备，价值40 000 元，预计可使用10年，年经营成本4 400元，期末无残值。公司要求的最低投 资收益率为10%，假定公司所适用的所得税率为 40%。请用年均费用法评价是 否用Q设备取代P设备（计算结果保留小数点后三位数）。（10分）3、某固定资产项

3、目需在建设起点一次投入资金 210万元，建设期为 2 年，第二 年末完工，并于完工后投入流动资金 30 万元。预计该固定资产投产后，使企业 各年的经营净利润净增 60万元。该固定资产的使用寿命为 5 年，按直线法折旧， 期满有固定资产残值收入 10 万元，垫支的流动资金于项目终结时一次收回，该 项目的资本成本率为 10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标 对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数） （10 分）4、某公司今年年底的所有者权益总额为 9000 万元，普通股 6000 万股。目前资 金结构为长期负债占 55，所有者权益占 45，没有需要付息的流动负债。该

4、公司的所得税税率为 30，预计继续增加长期债务不会改变目前的 11的平均 利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出： （ 1）计划年度分配现金股利 0.05 元/ 股（2）拟为新的投资项目筹集 4000 万元的资金（3）计划年度维持目前的资金结构，并且不增法新股，不举借短期借款 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。 （10 分）5、甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5 年， 5 年后停产。生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下：投资购入机器设备100 000 元投产需垫支流动资金50 000 元每年的销售收入80 000 元每年的材料、人工等付现成本50

5、 000 元前四年每年的设备维修费2 000 元直线法折旧， 5年后设备的残值 10 000元假定该项新产品的最低投资报酬率为 10%，所得税为 40%要求：（1）进行项目各年的现金流量分析；（2）计算项目净现值（3）净现 值指数，并评价开发方案是否可行（保留小数点后三位数）（15分）6. 某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券 400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资 500万元，新项目投产后公司每 年利息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按 12%的利率发行 债券（方案1）;按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率为40%。 要求

6、：（1）计算两个方案的每股利润（2）计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润（3）计算两个方案的财务杠杆系数（4）判断那个方案更好。（10分）7、某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产成本。旧设备的原值为108 000元，账面净值为68 000元，每年折旧额为10 000元，估计还可用6 年，6年后变卖有残值收入8 000元，若现在变卖可获收入40 000元，使用该设 备所生产的产品每年发生营运成本 60 000元。新设备的购置成本为125 000元， 使用寿命为6年，期满后按税法规定有残值5 000元能实际实现，直线法提折旧， 使用新设备不会增加收入，但每年节约经营成本20 000

7、元。所得税税率为33%, 资本成本10%。要求：（1）分析继续使用旧设备的现金流量（2）分析采用新设备各年的现金流量（3） 采用年均成本法评价更新设备方案是否可行？（保留两位小数）（15） &某企业有一旧设备，现打算予以更新，有关资料见下表项目旧设备新设备原价100万元150万元目前变现价值50万元150万元税法规定残值（2%）2万元3万元已使用年限5年0年尚可使用年限5年5年每年经营成本40万元20万元每年折旧额9.8万元29.4万元所得税率40%40%假定企业要求的最低投资收益率为 10%，请运用等年成本法判断该企业是否应进行设备更新（保留小数点后三位数）？（10分）一、单项选择1、C 2

8、C二、简答题在投资项目的现金流量分析中，每一项收入与成本只要进入损益表，就必须考 虑所得税的影响：具体而言，收入与所得税均需要转换成税后的收入与付现成 本。需要特别注意的折旧抵税及大修理返销抵税的影响。三计算题1、答案:（1）现金流量分析表内容初始投资（流出） 垫支流动资金（流出）金额-1100万元-200万元时间现在第2年末固定资产折旧 （流入 ）投产后每年净利润增加(1100-100)/10=100万元(流入)100 万元第 3 年至第 12 年 第 3 年至第 12 年期满净残值及流动资金收回 （流入） 100+200=300万元第 12年 （2） 净现值分析NPV=-1100-200*

9、(P/F,10%,2)+(100+100)*(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+300*(P/F,10%, 12)=-1100-200*0.8264+200*6.1446*0.8264+300*0.3186=-1100-165.28+1015.579+95.58=-154.121（3）净现值为负 ,所以不应投资2、答案：（一 ） 继续使用旧设备的等年成本分析1、 旧设备的现金流分析内容金额时间初始投资支出-12 000 元现时税后经营成本-5600*(1-40%)=-3360每年折旧抵税 (31 000-1000)/12*40%=1000每年税后残值收入1000*(1-40%)=6

10、00第6年2、 旧设备年均成本分析年均成本 =-12 000/(P/A,10%,6)-3360+1000+600/(S/A,10%,6)=-12 000/4.3553-3360+1000+600/7.7156=-2755.264-2360+77.765 =-5037.4992、（二 ） 使用新设备的年均成本分析内容金额时间初始投资支出-40 000现时税后经营成本-4 400*(1-40%)=-2640每年折旧抵税 40000/10*40%=1600每年1、 新设备现金流分析新设备年均成本分析年均成本 =-40 000/(P/A,10%,10)-2640+1600=-40 000/6.1446

11、-2640+1600 =-6509.781-2640+1600 =-7549.781（三）应该继续使用旧设备3、答案: （1） 现金净流量分析表内容金额时间一次性性投入 （流出量 ）- 210 万元现时投入流动资金 （流出量 ）-30 万元第 2 年末经营净利润净增 （入）60第 3,4,5,6,7,8 年固定资产折旧 （入 ）(210-10)/5=40 万元第 3,4,5,6,7,8 年期满残值及垫支流动资金收回10+30=40 万元第8年（2）项目的净现值NPV=-210-30*(P/F,10%,2)+(60+40)*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,2)+40*(P/F,10%,

12、8)=-210-30*0.8264+100*3.7908*0.8264+40*0.4665=-210-24.78+313.272+18.66=97.152(3)净现值为正 ,应该投资4、(10 分)【答案】1）发放现金股利所需税后利润=0.05 x 6000=300 （万元）（2）投资项目所需税后利润=4000X 45%=1800（万元）（ 3） 计 划年度的税后利润=300+1800=2100 （万元）（ 4） 税 前利润=2100/ （1 30%）=3000 （万元）（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）x利率=（ 9000/45%x 55%+4400x 55%）x 11%=14

13、52（万元）（6） 息税前利润= 3000+ 1452= 4452（万元）5、（15 分） 答案：（ 1 ） NCF。 =-固定资产投资 -垫支的流动资金=-100 000-50 000=-150 000NCF1-4二（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益=（80 000-50 000-2000 X（ 1-40% +18 000 X 40%=28 000X 60%+7200=24 000NCF5=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益+税后残值+回 收垫支的流动资金=（80 000-50 000）X（ 1-40%）+18 000X40%+10000X（ 1-40%）+50 000=18 0

14、00+7200+6 000+50 000=36 200（2）项目净现值二NVF1-4 X4年年金现值系数+NCFX 5年复利现值 系数+NCF=24 000 X 3.1699+36 200 X 0.6209-150 000=76077.6+22476.58-150 000=-51 445.82净现值指数二净现值/NCF。=-0.34306. （10分）【答案】（1）项目方案1方案2息税前利润200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数每股利润100 (万股)0.6 (元)125 （万股）0.77 （元）(2)(EBIT-40-60) X( 1-40%)

15、/100 =( EBIT-40) X (1-40%)/125EBIT=340(万元)(3) 财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25(4) 由于方案2每股利润(0.77元)大于方案1 (0.6元)，且其财 务杠杆系数(1.25 )小于方案1 (2),即方案2收益性高，风险低， 所以方案2优于方案1。(10分)7、(15分)答案:(1)继续使用旧设备的现金流量内容金额时间初始现金流出0第1年年初每年税后营运成本60 000 X (1-33%)=40 200第1-6年末10 000 X 33%=3300旧设备每年折旧抵税第1-6年

16、末税后残值收入第 6 年末(2) 采用新设备的现金流量内容8 000 X (1-33%)=5360金额200第 1 年年初每年税后营成本40 000X (1-33%)=26 800时间 设备购置价 - 旧设备变现收入 ( 税后 ) 125 000-40 000(1-33%)=98第 1-6 年末折旧抵税收益(125 000-5000)33%=6600第 1-6 年 末 税 后 残 值 收 入5000X 33%=1650第 6 年末(3) 年均成本法继续使用旧设备年均成本=每年税后营运成本 - 旧设备每年折旧抵税收益 - 年均税后残值收入=40 200-3300-5360-7.7156(6 年年

17、金终值系数)=40 200-3300-694.70=36 205.3采用新设备的年均成本 =新设备实际购置价年均成本 +每年税后营运成本 - 新设备折旧抵税收益 - 新设备年均税后残值=98 200 -4.3553+26 800-6600-1650 - 7.7156(6 年年金终值系数）=22 547.24+26 800-6600-213.85=42 533.39新设备年均成本高于旧设备 , 因此应该继续使用旧设8、答案：（一） 旧设备年均成本分析：1 、 旧设备现金流分析表内容金额时间现时投资支出-50 万元现时税后每年经营成本-40* (1-40%)=-24 万元每年每年折旧抵税9.8*4

18、0%=3.92每年税后残值收入2*(1-40)%=1.2第5年2、旧设备的等年成本为-50/（P/A，10%，5）-24+3.92+1.2/（S/A，10%，5）=-50/3.7908-20.08+1.2/6.1051=-13.190-20.08+0.197=-33.073（二）新设备年均成本分析 :1 、新设备现金流分析表内容金额时间税后每年经营成本-20(1-40%)=-12 万元每年每年折旧抵税29.4*40%=11.76 万元每年税后残值收入3*(1-40)=1.8 万元第5年现时投资支出-150 万元现时2、新设备的等年成本为-150/（P/A，10%，5）-12+11.76+1.8

19、/（S/A，10%，5） =-150/3.7908-0.24+1.8/6.1051=-39.569-0.24+0.295=-39.514（三 ）因旧设备的年均成本低于新设备的年均成本 ,所以应继续使用旧 设备补充：1已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360 天计算）现金需要量为 500000元，有价证券的转换成本每次为 250 元，有价证券年 利率为 10%。计算最佳现金持有量。 （5 分）答案最佳现金持有量二2 X 500000X 250/10%?=50000（元）3某企业拟将信用期限由 30 天放宽到 50 天。经调查分析，放宽信 用期限后销售收入可由原来的 300万元增加为 320万

20、元，但企业的 坏账损失率也会由原来的占销售收入1.2%上升为占销售收入的1.8%，收账费用将由 10000元增加为 15000元。该企业产品的边际 贡献率为 40%，销售成本率 70%，目前有剩余生产能力 （设应收账款的机会成本为15%，信用期限即为企业的平均收款天数)。(1) 试计算分析该企业是否应延长信用期限。(2) 分别用三种不同方法计算延长信用期限之前和之后的应收账款占用资金额，并对比讨论计算结果。(10分)答案方法一：新增收益二新增销售收入边际贡献率=(320-300)40%=8万 元新增成本二新增机会成本+新增坏账损失+新增收账费用新增机会成本二(延期后的平均余额-延期前的平均余

21、额)成本率=(320/360 50-300/360 30)15%=2.916新增坏账损失=320 1.8%-300 1.2% =2.16新增收账费用=0.5万新增成本=2.916+2.16+0.5 =5.576新增收益-新增成本=2.424 0方法二:以销售成本计(32070%)/360 50-(300 70%)/360 30 15%=(31.11-17.5)15%=2.0415方法三：以变动成本计：变动成本率=1-边际贡献率(32060%)/360 50-(300 60%)/360 30 15%=(26.67-15)15% =1.7505四、综合计算分析题：(20分)某公司考虑将一台以前年度

22、以500 000元购入的相当陈旧又缺乏 效率的旧设备予以大修理或更新。该设备原定使用10年，已使用9年，期满无残值，目前账面净值 50 000元，变现价值为零。若对其 进行一次大修理，还可使用 5年，但需支付大修理费用100 000元， 此外，每年还要维修保养费8 000元。若将该资产报废重新购置新资产，则需一次性投资540 000元，新资产可使用12年，每年维修保 养费2 000元，期满无残值。直线法折旧。大修理费用分 5年摊 销企业要求的投资报酬率为10%企业所得税率为30%问企业应如何决策。答案：（一）大修理方案1、现金流分析内容金额时点大修理支出-100 000现时大修理摊销抵税100

23、 000/5 30%=6000每年（1-5年）原折旧抵税500 000/1030%=15000第1年每年税后付现成本-8000(1-30%)=-5600 每年2、每年的年均成本：(-100 000+15000)/(P/A,10%,5)+6000-5600 =-85000/3.7908+6000-5600=-22022.71若考虑折旧抵税为年末，则有：-100 000+15000/(S/A,10%,1)/(P/A,10%,5) +6000-5600 =-22382.43(二)购置新设备1、现金流分析内容金额时点投资支出-540 000现时折旧抵税540 000/12 30%=13500每年每年税后付现成本-2 000(1-30%)=-1400每年原固定资产报废抵税50 000 30%=15000现时2、等年现金流(-540 000+15 000)/(P/A,10%,12)+13500-1400=-525 000/6.8137+13500-1400=-64950.65结论:应采用旧设备大修理方案