通缩能酝酿出牛市吗？-通缩 大牛市

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1、通缩能酝酿出牛市吗？|通缩 大牛市 美国和欧洲国家在应对通胀方面一直全部很重视，不论央行的货币政策，还是财政领域的部分方法，对通胀预期的管理不可忽略。而通胀并不是简单的现实物价的涨落，控制通胀通常情况下除了收缩货币政策等实际行动之外，对通胀预期的管理也需要注意。比如美国方面，美联储会推出部分有利于市场流动性的货币政策，但这些政策很的隐晦，经过重复的研究和琢磨，最终展现在市场的时候，整个市场预期并不显著，然而又能达成刺激流动性的效果。最经典的例子就是美联储发明出来的国债“扭转操作”计划，市场通常情况下极难看出其初衷和端倪；另外还有欧洲央行推出的长久再融资计划等,光这些名字就让很多投资者丈二和尚摸

2、不着头脑。欧、美这些国家因为金融市场化的历史较为深远，已经形成了一个以中央银行为关键的金融政策文化，即使这些市场常常也会爆出比较严重的危机，但整个方向是愈加的开放、正面，这一点中国金融市场还有很长的路要走。拿管理通胀预期来说，中国的货币政策似乎总是暴露在聚光灯下，很多货币政策连变幻名字的可能性全部不大，每一个货币政策的叫法似乎全部摘自教科书。能够这么说，中国的货币政策，既显得仓促、生硬，还缺乏“艺术”性。当然，这并非一朝一夕就能扭转的问题。对于市场投资者来说，不论是通缩还是通胀，也不论是什么样的货币政策出现，直觉告诉我们，危机又来了。现在来看，中国的CPI数据跟全球基础同时，出现了通缩的征兆，

3、但整个全球的货币市场已经备受诟病，对央行直接放松更多货币政策抑制通缩的方法变得警惕和抵触。这种情况下就需要各中央银行发挥一定的金融智慧，怎样在防御通缩方面有所作为，又能够很好的管理通胀预期。就在西班牙、意大利等欧元区国家举债维艰的情况下，美国财政部却准备推出一款一年期以上的新型国债。此债的一个创新点是，无固定收益率，接收负利率报价。一直以来，国债均标榜的是以固定收益率为确保的稳定收益投资产品，除了发生主权债务危机，似乎国债的安全性在金融市场是最高的。但任何市场，离不开供需之间的博弈，自欧债危机爆发以来，包含德国的国债在内，现在看到的情况是整个欧洲债券市场的购置群体和数量出现了下降。而美国国债却

4、供不应求，很多投资者宁愿在美国国债市场获取很小的收益，也要放弃其它市场较高的国债收益，图个安全。美国财政部准备推出的这款新型国债正是应市场而动，既然需求越来越大，那收益率就会越来越低，而且伴随很多美元资金的回流，很多资金不得不无条件的进入到美国国债市场。也就是说，投资者在购置这款国债以后，有可能以亏损收场。个人以为更多的可能是，这款国债的收益率就像联邦利率一样，靠近于零。然而，这就使得美国政府能够绕过美联储无成本融资，应对当下的经济不景气和获取更多刺激经济增加的财政资源。当然，其它国家也能够这么干，但问题是其它国家国债方面的安全性和吸引力是否足够，还有另一个问题是，美国整个联邦利率靠近于零，更

5、多的资金就有动力去购置比存款收益稍微高一点的国债。另外，全球市场对美元走势的提振本身就给了部分美元资产投资者一个较大的信心，就算在持有美元的过程当中收益为零，但如同近多个月来美元的走势一样，美元相对于很多非美货币出现了升值，这就相当于持有美元或美元资产的投资者达成了保值增值的目标。美国的金融政策当然厉害，要仿效美国式的金融刺激政策，拿中国来说，现在还面临着很多的不确定性。第一个是人民币走势的不确定性，很多投资者更多的开始思索，持有些人民币资产和人民币债务的长久收益能否得到保障。这就要求中国在人民币资产投资、汇率改革和国际化方面需要愈加努力。第二个是中国整个经济增速的下滑，和房地产市场改革的推进

6、，对各地方政府的收入及偿债能力提出了新的挑战。而中央财政的能力不足以支撑各地方财政的更多需求，在这种情况下，整个政府的举债成本会上升。第三个是中国央行现在仍然保持着一定的利率水平，假如经济下滑一旦引发资本市场的风险骤升，更多的投资者宁愿将资金存入银行，也不会扩大投资。这就给整个实体经济造成了新的压力，对整个资金的分配体系注入了被动原因，银行等金融机构的放贷能够扩大，但这跟市场的主动投资比起来，效率会更低部分。总体来看，货币本身的吸引力不够，而债务增多和经济环境下滑造成的风险需要用更多的开放和改革去化解。现在投资者需要明白的一点是，到底整个全球的可配置资产处于一个什么位置，潜力怎样，周期多长。笔

7、者认为，现在来看，整个全球市场具有一定的机会，这些机会蕴藏在通缩来临及加深之际。包含美元走强引发的大宗商品市场下跌，也包含经济增速下滑造成的证券市场的下跌，还一个是因为局部债务等问题造成的外汇市场的波动。通胀无牛市，通缩更不可能产生牛市，这个辩证唯物的看法也告诉我们，之因此通胀没有牛市，是因为通胀将引发国家宏观调控的重视，而抑制通胀的过程就是结束牛市的过程。通缩过程中也极难产生牛市，因为通缩意味着经济下滑、市场信心不足等。个人愚见是，真正能产生牛市的时期既不是通胀时期，也不是通缩时期，是危机来临的时候。只要我们相信未来的世界一片光明，那么危机就是临时的，而危机造成的恐慌会让更多的投资者抛售优良资产，这种机会只有在危机来临的时候才能出现，也只有在危机加深的时候去持有这些被抛售的优良资产，投资者才有可能控制成本，追逐牛市。总体来看，货币本身的吸引力不够，而债务增多和经济环境下滑造成的风险需要用更多的开放和改革去化解。现在投资者需要明白的一点是，到底整个全球的可配置资产处于一个什么位置，潜力怎样，周期多长。