对股票期权激励机制的思考

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1、对股票期权鼓励机制的思考股票期权制是一种鼓励与约束对称的制度安排如果公司运营得好公司股票升值期权持有人即可获得收益；公司经营不善则股票下跌期权持有人的未行权的股票就发生贬值就会使期权持有人的财富缩水对期权持有人来说就是一种风险如果处在后一种状况公司经理人的个人利益与公司的整体利益都将遭受损失在这种时候公司经理人一般都会积极积极地去挖掘潜力开拓市场调节营销方略加强技术攻关提高产品质量减少成本费用提高公司的赚钱能力经理人的行为动机完全是一种自觉的而非强制性的这就是财富魔力所发挥的作用一、股票期权在鼓励之后的反作用股票期权具有鼓励机制的积极作用但当财富与个人挂钩并且数额巨大时将导致人们逐利和贪婪心理

2、的膨胀由于股票期权是持有人在将来的特定期间可以按预先所规定的认购价购买一定数量的我司的股票因此认购价与股票市价之间的差距越大期权持有人的利益就越大不断推高的股票市价就会使期权持有人的财富不断增长由此可见期权持有人拿回家的钱与她们将股价推高直接有关正是这种关联性使公司管理层作假产生了内在的驱动力美国接二连三揭发出来的大公司会计造假案将股票期权这一历史功臣也拉入会计欺诈的是非中其因素重要表目前如下几种方面1.股票期权的泛滥实行鼓励机制的反作用加大据纽约时报的记录有325家美国大公司予以内部高层经理人的认股权利益相称于公司税前利润的20%如此高比例地分派股票期权将会打乱市场对公司获利能力的合理预期在

3、美国由于存在“弱股东强管理”的问题CEO的权利过大公司治理中的约束机制弱化内部人控制问题也相称严重经理人自己拟定期股期权比例甚至浮现了公司效益下降但经理人报酬大幅上升的反常现象由于股票期权制度的泛滥实行没有有效的监督机制的约束使公司财富过快地集中于少数高管人员手中这不仅加大了高管人员与一般员工之间的报酬鸿沟并且会诱导上市公司管理层过度关注我司股票价格的波动这种过度的关注将使鼓励机制走向它的背面违背设立股票期权的初衷其行为严重侵犯了中小股东的利益2.为赢得鼓励性报酬不惜弄虚作假虚报利润由于在行权期内经理人的期权收入与公司的股价高下成正比在巨大的利益驱动下会导致公司采用激进的会计政策来抬高股价所觉

4、得了让认股权的收益最大化某些大公司往往通过收购、兼并等资本运作活动来推高公司股价或运用虚报利润等欺诈手段来推动股价的上涨据报道美国世界通讯公司截止8月8日已查出的会计造假金额竟高达71亿美元；环球电讯公司的前主席盖瑞·温尼克从1999年到一共卖出了7.35亿美元的股票期权；安然董事会主席肯尼斯·雷则在过去三年中卖出了超过一亿美元的期权；世界通讯公司前CEO伯纳德·J·埃贝斯则从公司贷出3.66亿美元的个人贷款其贷款的因素是为了弥补由于公司股价下跌所带来的期权收入损失正如美国的评论家所形容的那样CEO们用“两只手管理公司却用一千只手去攫取财富”在已发生的会

5、计的欺诈案中都存在着股票期权影响的痕迹正是股票期权这种财富效应使某些上市公司的CEO们不断追求短期经济利益走上了会计造假的不归之路使她们所经营的公司陷入绝境3.会计准则的规范机制存在缺陷从安然等公司会计造假案中我们发现美国的会计准则无法精确界定形式多样的金融工具及其交易措施的合法性和真实性对未付诸实行的承诺和合同责任不规定对外报告这样使上市公司在会计信息披露方面不能真实反映公司的实际状况特别是对股票期权的会计解决美国现行的会计准则以股票期权行权前没有发生钞票流出为由将股票期权不确认费用这样的会计解决规定使实行股票期权制度的公司在其股票期权的行权前对公司的财务状况和经营成果不产生任何影响可以不稀

6、释公司的每股收益可以保持股价稳定或向上攀升客观上导致利润虚增的合法化二、教训与建议通过对美国资我市场上股票期权制的各因素分析我们感到应吸取的经验和教训颇多所受到的启示极为丰富应避免发生的问题是1.股票期权的发放和分派要保持一种合理比例不能过多、过滥应避免财富的过度集中诱发作假动因2.在两权分离的经营模式下监督与鼓励机制同等重要如果片面地强调某一方面都将受到惩罚如近的美国将CEO的作用不断神化神化之后的CEO其身价倍增为了让CEO们可觉得公司痛快地赚钱不断加大其鼓励的筹码予以的股票期权越来越多但鼓励之后的监管并没有跟上反而授予CEO更多的权利在这种状况下本来的约束机制形同虚设在经营不善的状况下为

7、了让外人仍然承认自己有能力或让自己手里的期权仍能带来更多的钞票她们不得不采用多种措施去作假美林、世界通讯、施乐的会计造假就是最佳的例证由此可见当鼓励机制没有制度约束时将鼓励人们的贪欲并铤而走险3.美国上市公司的会计造假案告诫我们不要盲目迷信发达国家的法律、规则和制度不要只看繁华不看漏洞美国始终夸奖自己的会计准则是世界上最佳的正是这些最佳的准则掩盖了安然公司的作假纵容了世界通讯公司的会计欺诈这些教训使我们懂得客观的分析和运用别人的经验是极为必要的国内是在近三年内在学习国外经验的基本上在某些上市公司为理解决公司的委托代理关系调动经理人工作的积极性而开始试行股票期权制度由于时间较短还无法判断其优劣据

8、韩国三星经济研究所近来提供的研究报告揭示韩国到初已有30%的公司实行了长期的鼓励机制但并没有带来预期的鼓励效果反而助长了注重短期可视性效益的风气对于公司的长远发展产生一定的负面影响因而提出针对东方社会的特点应注重团队精神的培养由此想到国内的经济改革和制度建设一定要坚持实事求是的原则吸取任何先进的经验和措施都要客观地评价运用时应扬长避短并结合国情逐渐建立和完善可以实行股票期权筹划的制度环境股票期权制不仅是一种权利的赠送并且又是对公司剩余价值进行分派的重要方式因此它的实行将波及到各方面的经济利益如何解决好各方面的经济关系这就需要借助于法律制度来协调可是目前国内的法律制度环境还不具有实行股票期权的条

9、件这是由于在国内的现行的法律法规中都没有规定公司可以实行股票期权筹划更没有对持有股票期权的个人予以任何税收上的优惠由此可见在国内实行股票期权还存在一定的制度障碍此外对股票期权如何进行会计解决如何对外进行信息披露也没有相应的会计规范可以觉得在国内公司中实行股票期权制是十分必要的并且是可行的但要真正地运营比较规范的股票期权制则还需要做大量的工作为了使股票期权筹划可以在国内顺利推广和实行借此笔者提出如下政策建议1.完善法律、法规制度为股票期权制度的实行做好制度准备目前国内的公司法第149条中明确规定“公司不得收购我司股票”这样的规定就从源头上限制了上市公司运用回购的方式获得我司的股票以便满足股票期权

10、持有人行权时的需要通过修改公司法才干为股票期权筹划的实行发明一种良好的制度环境在公司法的修订中应容许上市公司回购并持有一定比例的我司的股票这些股票是专门用于股票期权筹划的按照国内证券法的规定公司高档管理人员“不得买入或者卖出所持有的我司的股票”这样的规定直接制约了股票期权的兑现影响股票期权筹划的实行因此应对证券法中的相应条款进行修订应当容许股票期权的持有人在特定的期限内买卖我司的股票并通过证券监管来控制和管理这些股票的交易行为2.修订税收法规尽量在税收上支持股票期权制度的实行股票期权制度在国内是一项新生事物它的实行将有助于社会劳动生产率的提高和社会分派制度的完善因此该项制度的履行理所固然应得到

11、国家的支持而目前国内的税收制度没有这方面的优惠政策为了鼓励公司实行长期的鼓励机制就应当在税收优惠方面做出某些特别规定例如对股票期权的价值可以作为费用计入利润表并容许税前列支3.尽快制定股票期权的会计制度或相应的会计准则鉴于美国在股票期权上的会计缺陷所导致的会计危机国内在实行股票期权筹划时应事先制定出比较规范的会计制度或会计准则要将股票期权确觉得费用并在股票期权赠送时予以确认在定期的会计报告中应及时披露股票期权的变动、结存状况以及行权日期4.应设立薪酬委员会按授权管理公司股票期权筹划薪酬委员会是由代表股东利益的董事会直接领导根据董事会的授权来制定股票期权筹划该筹划要提交董事会和股东大会充足研究讨

12、论后才干予以实行在筹划中应明确规定股票期权的赠送范畴、赠送数量、行权价格、行权日期等5.加强现代公司制度的建设提高公司科学化管理水平加强现代公司制度的建设实行全方位的内部控制管理是股票期权筹划实行的基本更是长期鼓励机制可以有效发挥作用的前提因此在实行股票期权筹划时公司必须要有良好的内部控制环境和良好的人文环境必须要有一系列的奖惩制度和责任追究制度只有在这样的制度安排下才干保证股票期权筹划的顺利实行【参照文献】1张先治.股票期权理论及在公司鼓励中的应用研究J.会计研究,(7).2谢德仁刘文.有关经理人股票期权会计确认问题的研究M.会计研究,(9).3李维友.经理人股票期权会计问题研究M.大连东北财经大学出版社.