泰康人寿投资连结保险投资账户简况

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1、第3期（总第20期）（1季度）一、泰康人寿投资连结保险投资账户简况（一）积极成长型投资账户1、账户设立时间：7月11日2、投资目的本账户的投资目的是谋求账户资金的长期积极增长。本账户适合于风险承受能力很强的投资者。3、投资范畴本账户重要投资于股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其她权益类资产，投资比例为20%100%；投资债券及其他固定收益资产的比例为0%60%；投资流动性资产的比例不低于5%。本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规容许或监管部门批准的其她投资，如境外市场股票投资等。 为了回避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调节上述投资比

2、例。 4、投资方略本账户管理人对宏观经济和市场发展趋势进行持续、动态的分析与把握，合理配备账户资金至股票、基金、债券和流动性资产等资产类别，总体上偏重权益类资产的投资与配备，并实行积极管理，为客户争取优秀的投资业绩，分享中国经济成长与资我市场发展的成果。5、投资风险 本账户的投资风险重要是权益类资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险，另一方面是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险。如实行境外投资，还会承当相应的汇率风险。 （二）平衡配备型投资账户 1、账户设立时间：7月11日2、投资目的 本账户的投资目的是在有效控制风险的基本上，谋求账户资产长期稳定增长。本账户属于中低风险，适合具有

3、长期投资理财需求，中低风险偏好的投资者。 3、投资范畴 本账户将平衡投资于固定收益类资产和权益类资产，投资于股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其她权益类资产的比例为0%60%；投资于债券及其他固定收益资产的比例为0%80%；投资流动性资产的比例不低于5%。本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规容许或监管部门批准的其她投资，如境外市场股票投资等。 为了回避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调节上述投资比例。4、投资方略 本账户较为均衡的投资于权益类资产和固定收益资产，以获取比较稳健的账户资产增长和一定限度的参与股票市场成长的机会。账户管理人

4、结合对宏观经济、财政政策、货币政策的研究预测与对证券市场趋势的研究判断，动态调节各类资产的配备比例，适时操作，控制风险，追求账户平稳增值，争取各市场上超额收益的机会。 5、投资风险 本账户的投资风险重要是权益类资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险以及债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，总体风险水平适中。如实行境外投资，还会承当相应的汇率风险。 （三）稳健收益型投资账户 1、账户设立时间：7月11日2、投资目的 本账户的投资目的是在保持本账户价值稳定的前提下谋求本账户资产的长期增长。本账户适合追求低风险下获取较高收益的投资者。 3、投资范畴 本账户投资于债券及其他固定收益资产的比例

5、为60%100%，参与新股投资等权益投资的比例为0%20%，投资其她流动性资产的比例不低于5%。本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规容许或监管部门批准的其她投资，如境外市场股票投资等。 为了回避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调节上述投资比例。 4、投资方略 本账户的投资方略是以债券市场投资收益为基本，把握新品种、新业务和新股申购等带来的套利机会积极操作获得超额收益。 本账户的组合管理措施和原则重要是根据宏观经济运营状况、货币政策走势及利率走势的综合判断，在注重投资账户本金安全和风险控制的基本上，采用积极的固定收益操作，通过调节组合久期等措施，实

6、行积极的账户管理；同步充足运用新股申购等多种方略提高组合的持有期收益率，追求账户资产的长期稳定增值。 5、投资风险 本账户的投资风险重要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，另一方面是权益资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险。如实行境外投资，还会承当相应的汇率风险。 （四）基金精选投资账户 1、账户设立时间：7月11日2、投资目的 本账户的投资目的是通过对开放式证券投资基金和封闭式证券投资基金等证券品种的积极投资，在保持账户投资组合低风险和充足流动性的前提下, 谋求账户资产的长期稳定增值，本账户适合于风险承受能力较强的投资者。 3、投资范畴本账户重要投资于开放式证券投资基金、封闭

7、式证券投资基金和具有良好流动性的资产。投资股票型基金的比例为0%-80%，投资债券型基金的比例为0%-80%，投资流动性资产的比例不低于5%。本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规容许或监管部门批准的其她投资，如境外市场股票投资等。为了规避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调节上述投资比例。 4、投资方略 凭借公司在基金投资方面完整、先进的评价模型和丰富的投资经验，按照自上而下的原则配备股票型基金、债券型基金和流动性资产，同步按照自下而上的措施精选管理规范、投资实力较强的基金公司旗下业绩稳定且持续性较强的优势基金品种，获取较好的投资收益。此外，合适把

8、握资我市场也许存在的其她交易性投资机会，增强账户投资业绩。 5、投资风险 本账户的投资风险重要是封闭式基金的价格风险和开放式基金净值的变动风险。如实行境外投资，还会承当相应的汇率风险。 二、泰康人寿投资连结保险投资账户管理人报告（一）各投资账户单位净值状况1、积极成长型投资账户截至3月31日，积极成长型投资账户单位净值为1.0520，与年初单位净值相比，净值变动20.11%；与账户初始单位净值相比，年化净值增长率为3.01。2、稳健收益型投资账户截至3月31日，稳健收益型投资账户单位净值为1.2699，与年初单位净值相比，净值变动-0.76%；与账户初始单位净值相比，年化净值增长率为15.64

9、。3、平衡配备型投资账户截至3月31日，平衡配备型投资账户单位净值为1.1504，与年初单位净值相比，净值变动12.54%；与账户初始单位净值相比，年化净值增长率为8.71。4、基金精选型投资账户截至3月31日，基金精选型投资账户单位净值为1.0157，与年初单位净值相比，净值变动9.81%；与账户初始单位净值相比，年化净值增长率为0.91。（二）国际国内宏观经济回忆与展望1、国际宏观经济形势回忆与展望美国第一季度发布的经济数据好坏参半。第四季度GDP下降6.3%，这是自从1982年第一季度以来美国GDP的最大跌幅，也是50年来第三大跌幅。本次经济衰退开始于12月份，在美国政府救援了数家大型金

10、融机构以及雷曼公司破产之后，到去年第四季度时经济衰退状况变得异常严重。随着经济衰退发生的信贷紧缩严重打击了消费者和私人投资的信心，并引起大批人失业。第四季度GDP下滑是由多种行业衰退导致的。公司赚钱浮现了1953年以来最大降幅。国内消费萎缩4.3%，为1980年第二季度以来的最大跌幅。1月、2月CPI与PPI环比上升，通货紧缩风险渐弱。1月份贸易逆差缩减至360.3亿美元，2月份贸易逆差继续缩小至259.7亿美元，为10月以来的最低水平，贸易赤字浮现创记录的持续7个月缩减。2月份房地产市场浮现反弹的迹象，大多数据好于预期，新屋动工、新屋销售和营建许可均环比上升，但是房价下跌仍在加剧：1月标普2

11、0大都市房价环比跌2.2%，同比跌19%，并呈现两个特点：泡沫最严重的都市跌幅最大；房价越低跌幅越大。目前房价已经较最高水平下滑28%，但考虑到目前房屋相对库存的水平以及就业市场低迷状态，房价的下滑仍将持续。重要的经济政策事件有：美联储维持零利率并宣布收购国债，推动定量宽松货币政策；发布公私合营投资基金收购金融机构有毒资产的方案细节。欧元区总体而言，经济向下的趋势不减，工业生产降幅扩大，消费者信心下滑，对外贸易继续恶化。欧元区第四季度GDP较上季度下降1.6%，较上年同期下降1.5%，均为1995年有记录以来的最大降幅，加剧人们对欧元区需要更长时间才干挣脱衰退的担忧。欧元区经济在去年第四季度萎

12、缩，重要因全球金融危机导致欧元区消费支出的降幅创纪录新高，而出口也浮现更加严重的下滑。这是欧元区GDP持续第三个季度萎缩，去年第三和第二季度分别下滑0.2%和0.3%，特别是第二季度的GDP数据也较下降0.2%的初步数据进行了向下修正。净出口下滑是导致欧元区第四季度经济萎缩的重要因素，对GDP奉献为-0.9。私人投资导致GDP减少0.6%；消费对GDP奉献为-0.5，库存投资对GDP奉献0.6个百分点，政府支出-0.1。欧元区第四季度的消费支出较第三季度下滑0.9%，第三季度为增长0.1%。这是有数据纪录以来的最大降幅，并且降幅超过了英国同期的消费支出降幅。消费支出下滑导致欧元区GDP减少0.

13、5%，并为外界呼吁欧洲央行大幅下调基准利率增添了新的动力。2月份欧元区物价指数浮现环比上涨，结束持续6个月的下跌势头，通缩风险也开始有所减少。日本第四季度实际GDP修正值按季下降3.2%（折合成年率为下降12.1%），初值为下降3.3%。GDP修正值印证了日本出口大幅下滑打击日本总体经济的状况，而公司也由于收益缩水以及汽车、电子等产品需求下降而缩减资本开支，此外消费者支出也受到就业市场恶化的连累。日本2月份物价环比下跌，属持续5个月下滑，通货紧缩的压力仍然存在。由于进出口急剧下降，日本1月份常常账户来初次浮现逆差，为1728亿日元。日本2月份工业生产继续萎缩，环比降幅是9.4%，弱于1月的减少

14、10.2%。日本2月新屋动工同比下降24.9%，已经是持续第三个月同比下滑。建筑订单同比下降24.9%，是持续第四个月同比下降。重要经济事件：扩大国债的收购规模，从之前的1.4万亿扩大至1.8万亿。2、国内经济形势的回忆与前景展望（1）一季度国内宏观经济回忆一季度，整体经济呈现出逐渐复苏的迹象，环比增长好于四季度。但由于去年同期的高基数，经济同比增长继续回落，CPI同比6年以来初次陷入通缩。一季度GDP合计增长6.1%，比一季度放缓4.5个百分点。其中城乡投资增长好于预期，1-2月城乡固定资产投资同比增长26.5%，比上年同期加快2.2个百分点。居民名义收入增长回落，1-2月社会消费品零售总额

15、同比增长15.2%，比去年同期放缓5个百分点，但真实增速有所加快。对外贸易浮现大幅负增长，但由于进口下跌快于出口，贸易顺差继续正增长。工业生产增长大幅放缓，1-2月份工业增长值合计增长3.8%，增速比去年同期放慢11.6个百分点，工业公司利润增速-37.3%，大幅放缓53.8个百分点。受国际大宗原材料价格回落和需求回落多重因素的影响，通缩压力浮现。一季度CPI同比涨幅估计只有-0.6%，比去年同期低8.6个百分点。政府觉得目前国际金融危机还在蔓延、仍未见底。国内整体经济形势仍然严峻，工业仍处在最困难的时期。为了应对这场金融危机，做了长期的、困难的准备，并预留了政策空间。已经准备了应对更大困难的

16、方案，并且储藏了充足的“弹药”，随时都可以提出新的刺激经济的政策 。（2）二季度国内宏观经济展望二季度，整体经济复苏将比较明显，GDP同比增长可以回升到6.5-7%左右。其中消费继续平稳增长并适度放缓；4万亿有关投资将陆续投放，投资将保持较快增长；由于国际经济放缓限度有所减少，出口增速负增长有望保持平稳；受进口放缓幅度不小于出口的影响，贸易顺差继续正增长。二季度，从环比看通货紧缩的压力有望缓和，但由于高基数影响，同比增速也许低于一季度。政策上，中国政府将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全力保增长。全面贯彻增进经济平稳较快发展的一揽子筹划：大规模增长政府投资，贯彻总额4万亿元的投资筹

17、划，扩大国内需求；大范畴实行调节振兴产业规划；大力推动自主创新；大幅度提高社会保障水平，扩大城乡就业。在信贷发放好于预期和流动性非常富余的状况下，降息和降准备金的必要性已经相称小。人民币汇率基本保持平稳。（三）资我市场走势分析与展望1、权益市场市场从年初以来始终维持震荡上涨格局，上证指数合计涨幅达到30.4%。从分行业的角度来看，信息技术、采掘、有色金属等获得远超过大盘的收益，而黑色金属、金融、交通运送等低估值的行业体现较差。我们觉得由于有关宏观数据表白中国的经济复苏越来越明显，市场对于受益于经济复苏的强周期性行业例如煤炭、有色等行业更加青睐，交投非常活跃。随着经济复苏的持续，以及市场预期的逐

18、渐实现，市场短期仍将追捧这些行业，并加强对出口导向行业、消费型行业的进一步挖掘。目前的经济基本面正在朝着良好的方面转变，宽松的货币正在进入实体经济，支持公司将来的投资和消费者的消费活动。中国的经济复苏带来了进口数据的反弹，由于国际经济的短期企稳，中国的出口在3 月份也相对较好，PMI指数重新回到50 以上。我们觉得由于国内经济复苏，将来进口增速也许持续上升。综合判断，在股票估值有吸引力同步政策做多的刺激下，市场短期仍有走高的动力，但投资者信心也会受到对宏观经济反弹力度的考验，股市也许浮现振荡格局。由于决定股市中长期走势的仍是经济基本面因素，因此，宏观经济从前阶段急速下滑中反弹力度多大以及可持续

19、性如何需要密切关注，如果各项经济指标持续好转则股市有望真正反转，反之经济一旦重新下滑则股市不排除再度深幅调节的也许。将来则重点观测三个方面：一是低利率和宽松流动性对国内地产、金融业刺激的持续性；二是国际经济复苏的持续性以及对国内进出口的拉动；三是国内外政策面引起的固定资产投资、新能源筹划的力度。市场近期的投资脉络仍将环绕这些主线展开。2、固定收益市场1季度债券市场呈现前期迅速下跌、中后期小幅振荡整顿走势；银行间中债国债净价指数一季度合计下跌3.10%，收益率曲线整体平均上升50-60bp左右，中长期收益率水平浮现较大幅度上升、收益率曲线整体呈明显陡峭化变化。分月度看，1月份债券市场浮现迅速大幅

20、下跌，银行间国债净价指数月度合计下跌2.02%。债市浮现大幅迅速下跌的重要因素有：在各项经济刺激筹划和措施下部分经济指标已有一定走稳迹象，如工业、投资增速等；另一方面，信贷投放增发不久，特别是1月份信贷投放大幅超市场预期；最后，股票市场走势持续回暖，基金类机构投资者特别是股票基金对债券持仓的大幅减持，直接导致了债券二级市场收益率的大幅上升。2月份债券市场继续延续振荡下跌走势，银行间中债国债净价指数月度合计下跌0.94%。信贷大幅投放、经济企稳预期、机构存量抛盘仍是影响2月份债券市场走势的重要因素。3月份，债券市场收益率整体波动水平较小，银行间中债国债净价指数月度小幅下跌0.13%。基金类机构抛

21、盘减小和银行类机构配备需求增长是市场保持相对稳定的重要因素。二季度债券市场展望：一方面，从基本面上看，一季度部分经济指标浮现较为明显好转之后，二季度经济复苏迹象将更为明显；虽然受高基数影响，2季度物价增速也许低于1季度，但从环比上看物价将逐渐走出通缩。另一方面，虽然不排除2季度货币政策在价格上有进一步下调基准利率的也许性，但基于1季度信贷投放的持续高速增长，我们觉得人民银行在流动性数量控制上也许会有进一步措施，以避免信贷过度投放，其对债券市场中短期端收益率会有一定影响。最后，从资金面上看，银行体系流动性仍然较为充足，但2季度债券供应较多，特别是国债发行接近6000亿元。综上所述，在经历了一季度

22、债券市场较大幅度调节后，我们对二季度债券市场仍持谨慎见解，不排除市场进一步振荡下跌、收益率适度上升的也许性,具体操作上，在市场合适时机拟继续减持中短期品种和部分长期品种，组合整体保持欠配。（四）投资账户业绩体现回忆与简评1、积极成长型账户自去年11月到今年年初以来，积极成长账户适时增长了权益仓位，但由于去年始终维持相对较低的仓位并持有比较多的防御性股票，账户在年初1月份体现不够抱负，后续实行相对积极进取的操作风格，在2月份的市场调节过程中，增长了对资源和资产性行业的投资，较好地把握了这轮反弹行情。权益投资在去年年终研究经济环境，政策实行力度以及市场资金供求的前提下，一方面对权益仓位进行了积极增

23、仓，同步加大对周期性和政策主题突出的行业和个股的投资。一季度在行业选择上重点配备了保险、资源品、地产、机械和商业等行业，重点回避了去年四季度上涨幅度较大的医药和建筑业，并减少了银行、水泥、交通运送行业的配备。选股偏重于至下而上选择行业龙头、成长性良好的中档市值公司，自上而下则侧重上游资源品和下游保险地产等资产属性较强的行业。整体操作上，我们加大了权益仓位的配备比例，在经济和市场不断得到确认的同步，适度提高了组合的集中度。由于判断低利率和宽松流动性，以及去库存化带来的国内经济复苏，在行业上重点增持了保险、地产、机械、化肥、煤炭等资源性和资产属性强的行业，合适减持了银行、食品饮料、水泥等行业的配备

24、，并加大了对钢铁、海运、有色等周期性行业的波段操作。同步，账户风格相对积极进取，在操作上也合适加大了对中小盘成长股的投资力度。由于市场的阶段涨幅较大，后期我们将维持适度谨慎的操作，并且密切关注国内外经济的变化、大宗商品价格的演变以及宏观调控政策的方向，以便适时调节投资方略。固定收益配备上，在1季度债券市场较大幅度调节状况下和基于债券市场将来中长期仍面临较大压力的判断，该账户固定收益配备在1季度对中长期品种进行了大幅减仓，在一季度债券市场较大幅度调节行情中，有效避免了该账户固定收益组合的净值下跌损失.目前该账户固定收益配备组合持仓品种基本上为流动性较好的1-2年的固息或浮息金融债等，债券仓位约为

25、20%左右,债券整体仓位占比欠配15%以上。2、平衡配备型账户自去年11月到今年年初以来，平衡配备账户适时增长了权益仓位，较好地把握了这轮反弹行情。权益投资在去年年终研究经济环境，政策实行力度以及市场资金供求的前提下，一方面对权益仓位进行了积极增仓，同步加大对周期性和政策主题突出的行业和个股的投资。一季度在行业上重点配备在保险、资源品、地产、机械和商业等行业，重点回避了去年四季度上涨幅度较大的医药和建筑业，并减少了银行、水泥、交通运送行业的配备。选股偏重于至下而上选择行业龙头、成长性良好的中档市值公司，自上而下则侧重上游资源品和下游保险地产等资产属性较强的行业。整体操作上，我们加大了权益仓位的

26、配备比例，在经济和市场不断得到确认的同步，适度提高了组合的集中度。由于判断低利率和宽松流动性，以及去库存化带来的带来的国内经济复苏，在行业上重点增持了保险、地产、机械、化肥、煤炭等资源性和资产属性强的行业，合适减持了银行、食品饮料、水泥等行业的配备，并加大了对钢铁、海运、有色等周期性行业的波段操作。账户风格偏稳健，在操作上重要关注的是中盘价值股和某些大盘成长股。由于市场的阶段涨幅较大，后期我们将维持适度谨慎的操作，但会密切关注国内外经济的变化、大宗商品价格的演变以及宏观调控政策的方向，以便适时调节投资方略。固定收益配备上，在1季度债券市场较大幅度调节状况下和基于债券市场中长期面临较大压力的判断

27、，该账户在1季度债券投资适度减持了部分中长期债券，随着保费资金的净流入，投连平衡账户固定收益投资总体仓位占比始终维持欠配10%以上。目前该账户固定收益持仓占比在35%左右，债券仓位欠配20%左右，组合加权平均剩余期限3年左右。3、稳健收益型账户基于宏观基本面、政策面和市场面判断，一季度稳健账户在固定收益操作上进行了大幅减仓，期间银行间和交易所市场合计减持各期限不同品种债券140亿以上，有效减少了该账户固定收益组合面临的利率风险；同步基于回购市场利率较低，1季度稳健账户适度增长了部分期限较短的短期存款套利仓位。从整体仓位上看，1季度稳健账户保费流出较为明显，该账户固定收益配备仓位从期初大幅超配7

28、0%下降至期末基本平配水平。在1季度市场大幅调节状况下，以上大幅减持行为有效避免了投连稳健账户资产净值的大幅下跌，期间稳健账户合计净值增长-0.76%,而同期中债银行间总指数合计下跌近2.35%。目前该账户固定收益组合加权平均剩余期限约在4年左右。4、基金精选账户自以来大幅度提高了权益类投资比例，重点投资了50ETF，沪深300等指数型基金，同步加大了封闭式基金的投资力度，在高折价率区间重点增持了有救生艇条款保护的创新型封闭式基金，增持了部分优秀基金管理公司管理的开放式基金。同步，本账户在市场相对高位采用了少量的波段操作方略，也为账户奉献了某些收益。由于市场的阶段涨幅较大，后期我们将维持适度谨

29、慎的操作，但会密切关注国内外经济的变化、大宗商品价格的演变以及宏观调控政策的方向，以便适时调节投资方略。固定收益配备上，在1季度债券市场较大幅度调节状况下，和基于将来债券市场中长期仍面临较大压力以及和持仓债券基金最新沟通成果，我们在1季度对投连精选账户的持仓债券基金进行了大幅减持，目前债券基金配备仓位不不小于10%。值得一提的是，我们重仓持有的国内首只封闭式基金富国天丰债券基金，其1季度净值体现非常优秀，期间净值合计增长4%以上，我们基于该基金持仓品种、仓位水平和封闭式基金折溢价水平等因素研究，在该只基金上进行了较为积极的波段操作，给该账户提供了良好的净值收益。阐明：经济运营有关数据应以官方发布的信息为准，我司对于报告中的任何预测、展望等内容不承当法律责任。